.

ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ.Н.К. Плотникова. План-конспект лекционного курса

Язык:
Формат: реферат
Тип документа: Word Doc
0 2826
Скачать документ

Международный институт

экономики и права

Н.К. Плотникова

Финансы,

денежное обращение

и кредит

План-конспект лекционного курса

Москва 1998

Плотникова Н.К.

Финансы, денежное обращение и кредит: План-конспект лекционного курса. —
М.: МИЭП, 1998. — 98 с.

Курс разработан в соответствии с принятой в МИЭП концептуальной формулой
образовательной деятельности.

© Международный институт экономики и права, 1998

Введение

Финансово-кредитная система, особенности денежного обращения в любой
стране, в т.ч. и в России, играют ключевую роль в дальнейшем
экономическом и социальном прогрессе. Финансовая либерализация,
ужесточение конкуренции и диверсификация в кредитной сфере ставят новые
проблемы перед экономическими субъектами, увеличивают их риски,
заставляют принимать оперативные и гибкие решения. Сегодня необходимо в
сроки, весьма короткие для России, выйти на уровень современных мировых
достижений в области организации кредитно-финансовых отношений,
построения бюджетной системы, грамотного проведения монетарной политики.

В данном курсе “Финансы, денежное обращение и кредит” излагаются базовые
принципы, нормативные подходы и практические достижения в области
эффективного построения этой важнейшей сферы экономики. Их освоение
позволит студентам приобрести прочные знания и в достаточной степени
квалифицированно вступить на путь специалиста-профессионала.

план-конспект лекционного курса

Тема 1. Финансы: общее понятие и основные функции Финансовая политика

Основные вопросы темы

1. Сущность финансов и их основные функции.

2. Финансовая политика государства: цели и основные инструменты.

1. Сущность финансов и их основные функции

Финансы представляют собой денежные отношения, возникающие между
экономическими субъектами (государством, регионами, хозяйственными
единицами, населением) при формировании и использовании ими денежных
фондов для выполнения своих функций.

Финансы становятся возможными в условиях развитого товарного
производства и зрелой денежной системы, поскольку опираются на известные
функции денег и инфраструктуру рынка. Так, деньги в качестве средства
обращения товаров и услуг позволяют формировать выручку от их продажи.
Далее, деньги как платежное средство используются при распределении этой
выручки на оплату труда, поставок сырья, погашения кредитов, налоговых
обязательств, выплату дивидендов, на покупку финансовых активов и т.п.

Деньги как средство сбережений и накоплений служат для аккумулирования
финансовых ресурсов у различных субъектов и их долгосрочного целевого
использования. Речь идет о бюджетах различных уровней, амортизационных,
инвестиционных, инновационных, страховых, пенсионных и т.п. фондах.

Если эти средства используются в предпринимательском обороте (на покупку
капитальных товаров, строительство, передачу в ссуду, на приращение
запасов и т.п.), то они превращаются в капитал, т.е. в стоимость,
приносящую стоимость, или богатство, дающее доход.

Финансы любого субъекта охватывают его денежные отношения со всеми
другими участниками экономического процесса. Вступая в подобные
отношения, экономические субъекты, по сути дела, распределяют между
собой стоимость ВНП, а также часть национального богатства (землю,
недра, капитальные сооружения). В этом смысле финансы имеют
первостепенное значение в рыночной экономике: сначала присваиваются
деньги, а через них – материальные и нематериальные блага. Таким
образом, финансы выполняют распределительную функцию, одновременно
являясь экономическим стимулом для всех участников хозяйственного
процесса: чем больше будет присвоено финансовых ресурсов, тем больше
окажется возможностей для инвестирования и расширения масштабов каждого
хозяйства, а также для улучшения его благосостояния.

С переходом к рыночной экономике в России финансы потеряли свое чисто
перераспределительное значение, когда доходы хорошо работающих
предприятий через госбюджет волевым порядком безвозмездно передавались
плохо работающим, убыточным. Теперь финансы должны воздействовать на
расширение инициативы и самостоятельности всех субъектов экономики,
реализацию ими принципа самофинансирования.

Вторая функция финансов – контрольная. Финансы – это непрерывное
движение входящих и исходящих денежных потоков по отношению к
конкретному субъекту. Эти потоки поддаются строгому количественному
учету, т.к. деньги выполняют еще одну важную функцию – они являются
универсальным измерителем стоимости. Таким образом, финансы могут
сигнализировать о ходе экономического процесса, о “ножницах” между
доходами и расходами, о приостановке движения в системе, о причинах и
виновниках отклонений. Контрольная функция финансов реализуется через
бухгалтерскую, статистическую или оперативную отчетность, ведущуюся по
утвержденной государством методике и признанную достоверной.

Следует подчеркнуть, что распределительная и контрольная функции
финансов действуют одновременно, это две стороны одного процесса,
поэтому финансы являются своеобразным зеркалом экономики и социальной
сферы. Если их состояние характеризуется как кризисное, то это значит,
что кризис охватывает саму экономику.

2. Финансовая политика государства: цели и основные инструменты

Использование финансов в качестве рычага воздействия на экономику, то
есть на прекращение спада производства, на стимулирование тех или иных
отраслей, на хозяйственную самостоятельность каждого субъекта и т.п.,
называется финансовой политикой. Ее проводит государство, опираясь на
правовые нормы, и на такие экономические инструменты, как налоги или
налоговые льготы, процентные ставки, а также на госбюджет как источник
государственных инвестиций. Директивные методы регулирования в рыночной
экономике неприемлемы.

Налоговая политика строится на том, что высокие налоги воспринимаются
как запретительные в какой-либо области деятельности, а низкие – как
разрешительные. В том же направлении действуют и процентные ставки по
банковским кредитам, на которые государство тоже может воздействовать
своей денежной политикой.

Бюджетная политика государства, во-первых, не должна допускать
чрезмерного дефицита госбюджета, иначе будет получен отрицательный
эффект воздействия на экономику в виде инфляции и замедления
инвестиционного процесса. Во-вторых, расходы госбюджета, предназначенные
для экономической сферы, должны быть избирательными, т.е. поддерживать
наиболее перспективные и эффективные направления. В-третьих, следует
иметь в виду, что расходы государственного бюджета особенно в
инвестиционной сфере, способны вызвать мультипликационный эффект, т.е.
привести к тому, что общий объем инвестиций в экономику, с учетом
частного сектора, будет гораздо больше первоначального. Так, в 1998 г. в
федеральном бюджете России выделяется особый “бюджет роста” в объеме
около 50 млрд. рублей, который должен привести к общему итогу – более
400 млрд. рублей инвестиций в экономику России (с учетом деноминации).

По теории Дж. Кейнса расчет должен опираться на формулу:

I = I0 ( m, где

I – общий объем инвестиций;

I0 – первоначальный объем инвестиций;

m – мультипликатор (множитель).

Управление государственными финансами осуществляют высшие органы власти
– Дума, Совет Федерации, Президент РФ, Правительство. Конституция РФ
1993 г. в ст.71 устанавливает, что в ведении РФ находится установление
правовых основ единого рынка, финансовое, валютное, кредитное
регулирование, денежная эмиссия, основы ценовой политики, а также
федеральные экономические службы, включая федеральные банки. К ведению
РФ отнесены федеральный бюджет, федеральные налоги и сборы, федеральные
фонды регионального развития. Принятые Государственной Думой федеральные
законы по вопросам федерального бюджета, федеральных налогов и сборов,
финансового, валютного, кредитного, таможенного регулирования, денежной
эмиссии подлежат обязательному рассмотрению в Совете Федерации и
подписанию Президентом РФ. Только после этого они вступают в силу.

Правительство РФ в соответствии со ст.114 Конституции:

а) разрабатывает и представляет Госдуме федеральный бюджет и
обеспечивает его исполнение, представляет Госдуме отчет об его
исполнении;

б) обеспечивает проведение единой финансовой, кредитной и денежной
политики.

В основном эта работа выполняется специальной структурой Правительства –
Министерством финансов. В него входят следующие управления: бюджетное,
отраслевое, контрольно-ревизионное, управление по обслуживанию
государственного долга (совместно с ЦБ), управление исполнения бюджета
(Казначейство), налоговых реформ, государственных ценных бумаг и
финансового рынка, управление драгметаллов и камней, государственное
хранилище ценностей (Гохран), управление пробирного надзора, ГОЗНАК.

Государственный финансовый контроль в РФ также осуществляют высшие
органы власти – Федеральное собрание и его две палаты – Госдума и Совет
Федерации. Для этого образована Счетная палата как постоянно действующий
орган государственного финансового контроля. В ее компетенцию входит
контроль за исполнением доходных и расходных статей госбюджета, за их
движением в структуре Центрального банка и других финансово-кредитных
учреждениях РФ.

Важную роль в финансовом контроле играет исполнительная власть, а именно
Министерство финансов РФ. Так же действует Государственная налоговая
служба, подчиняющаяся Президенту РФ. Ее главной задачей является
контроль за соблюдением законодательства о налогах, правильностью их
исчисления, своевременностью внесения в бюджеты всех уровней.

? Литература

1. Гражданский кодекс РФ. Ч.I. 1994.

2. Учебник по основам экономической теории/Рук. авт.кол. В.Д.Камаев. М.,
1994.

3. Финансы, денежное обращение, кредит /Под ред. Л.А.Дробозиной. М.:
Финансы, 1997.

Тема 2. Финансовая система РФ и ее звенья

Основные вопросы темы

1. Основные звенья финансовой системы и ее вспомогательные подсистемы.

2. Новые черты в финансовой сфере России, сочетание административных и
рыночных рычагов.

1. Основные звенья финансовой системы и ее вспомогательные подсистемы

Финансовая система России, как и в других государствах, охватывает
четыре основных звена: общегосударственные, региональные (местные)
финансы, а также финансы хозяйствующих субъектов и граждан. При их
формировании используются как безвозмездные денежные платежи (налоги,
бюджетные средства), так и чисто рыночные инструменты (кредиты, ценные
бумаги).

Государственные финансы (на федеральном и региональном уровне) – это
совокупность денежных фондов, управляемых госорганами с целью
обеспечения общегосударственных и социальных потребностей. Финансы
хозяйствующих субъектов – это система денежных потоков, необходимая для
осуществления этими структурами своих функций. Финансы населения – это
личные средства граждан.

Государственный бюджет является важнейшим звеном финансовой системы
страны. С его помощью происходит перераспределение национального дохода,
что создает возможность маневрировать денежными средствами и влиять на
развитие производства и социальной сферы в интересах всего общества, а
также создавать так называемые общественные блага. Государственное
страхование обеспечивает возмещение понесенных убытков от стихийных
бедствий и несчастных случаев, а также способствует их предупреждению.
Одновременно страхование осуществляют и негосударственные страховые
компании, имеющие соответствующую лицензию.

Государственный кредит отражает кредитные отношения по поводу
мобилизации государством временно свободных денежных средств юридических
и физических лиц на началах возвратности и платности для финансирования
государственных расходов. С этой целью государство проводит операции на
рынке ценных бумаг, т.е. либо размещает, либо погашает государственные
финансовые обязательства.

Внебюджетные фонды – это средства федерального правительства и местных
властей, предназначенные для финансирования расходов, не включаемых в
бюджет, таких как выдача пенсий, пособий и т.п. Эти средства составляют
более половины всех бюджетных доходов.

2. Новые черты в финансовой сфере России, сочетание административных и
рыночных рычагов

В условиях реформирования российской экономики информация о состоянии
государственного и местных бюджетов, внебюджетных фондов стала открытой,
размеры бюджетного дефицита регламентируются законодательно. Это
позволяет планировать и реализовать на практике меры по устранению
дефицитов, покрывать их за счет внутренних и внешних займов, выпуска
государственных и местных ценных бумаг, а не только за счет эмиссии
денег.

Финансовая система РФ с переходом всей экономики на рыночные принципы
претерпела существенные изменения. Прежде всего произошла ее
децентрализация: каждый субъект экономики имеет возможность
самостоятельно аккумулировать финансовые ресурсы в рамках принятых
законов. Появился финансовый рынок.

Во-первых, правомерным источником финансовых ресурсов для всех субъектов
стала банковская система, предоставляющая заемные средства на принципах
платности, возвратности, срочности. Ранее опора была в основном на
безвозмездное бюджетное финансирование.

Во-вторых, в России появился акционерный капитал и рынок ценных бумаг
(как первичный, так и вторичный), позволяющий изыскивать финансовые
ресурсы путем эмиссии ценных бумаг и размещения их среди юридических и
физических лиц. Это дает хозяйствующим субъектам большую свободу маневра
капиталами. По котировкам ранее выпущенных ценных бумаг на вторичном
рынке они могут выверять правильность своего курса, делать наиболее
перспективные инвестиции.

В-третьих, обозначилось встречное движение – интеграция частного
капитала в различных формах для предоставления всевозможных финансовых
услуг субъектам экономики.

Не все формы достаточно развиты на данный момент в России, но мировая
практика выработала следующие:

а) финансово-промышленные группы, в состав которых могут входить
производственные, научные, опытно-конструкторские организации, банки,
страховые и торговые компании, биржи и т.д. В России уже в настоящее
время каждый крупный коммерческий банк входит в какую-либо группу
отраслевого или территориального плана;

б) инвестиционные организации: холдинги, финансовые группы и финансовые
компании. Холдинг – головная компания, владеющая контрольными пакетами
акций дочерних фирм и специализирующаяся на их управлении. Финансовая
группа – объединение без головной компании. Финансовая компания –
организация, финансирующая ряд фирм, но без права управления;

в) банковская система, которая включает банковские учреждения, средства
связи банков, методические и юридические правила взаиморасчетов.
Государственные банковские системы взаимодействуют через международные
объединения;

г) биржевая система, которая состоит из совокупности товарных и фондовых
бирж. Товарные биржи позволяют осуществить оборот товаров и денежных
средств без непосредственного их представления, оперативно сформировать
цены на товары. Фондовая биржа определяет рейтинг предприятий,
своевременно реализует перераспределение потока финансов. Одновременно
функционирует внебиржевой рынок ценных бумаг, который обслуживают
банкирские дома, банки и др. организации;

д) соответствующая среда для функционирования финансов современного
уровня, т.е. обеспечивающие элементы – информационные сети (телефоны,
факсы, радио, телевидение, печать), поддерживающие элементы
(образовательные, юридические, аудиторские учреждения).

? Литература

1. Гражданский кодекс РФ. Ч.I. 1994.

2. Жданов А.А. Финансовое право. М., 1995.

3. Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент (участники рынка,
инструменты, решения). СПб., 1995.

Тема 3. Общегосударственные финансы РФ: структура, функции, принципы
построения

Основные вопросы темы

1. Федеральный бюджет: доходы, расходы, проблемы дефицитности.

2. Функции и задачи налоговой системы. Виды налогов.

3. Государственный долг, проблемы его погашения.

4. Внебюджетные фонды.

1. Федеральный бюджет: доходы, расходы, проблемы дефицитности

Централизация части финансовых ресурсов страны в бюджете имеет важное
экономическое и политическое значение, поскольку служит средством
претворения в жизнь намечаемых государством мероприятий. По
материальному содержанию госбюджет – это централизованный фонд денежных
средств государства, а по социально-экономической сущности – инструмент
перераспределения национального дохода и валового внутреннего продукта
(ВВП) для выполнения правительством своих функций. Действительно, через
бюджет многих стран перераспределяется до 40% ВВП. В России эта цифра
равна почти 20% ВВП (по консолидированному бюджету в плане 1998 г.), или
около 12% ВВП, перераспределяемому через федеральный бюджет.

На данном этапе развития экономики российский бюджет выполняет следующие
задачи:

а) удержать экономику страны от спада;

б) обеспечить финансовую стабилизацию (преодолеть инфляцию);

в) стимулировать инвестиционный процесс;

г) сократить дотации отдельным отраслям по мере перехода предприятий на
самофинансирование;

д) совершенствовать налогообложение для укрепления доходной части
бюджета;

е) усилить финансовый контроль за расходованием бюджетных средств и
величиной государственного долга.

Бюджетный процесс – деятельность органов власти по составлению,
рассмотрению, утверждению и исполнению центрального и местных бюджетов.
Он охватывает 4 стадии (3 года):

составление проекта бюджета;)

рассмотрение и утверждение – 20 мес.;

исполнение – календарный год;

составление отчета об исполнении бюджета и его утверждение – 5 мес.

Федеральный бюджет РФ является основным финансовым планом государства,
утверждаемым Федеральным собранием и имеющим статус закона. Финансовый
план составляется в форме баланса и имеет доходную и расходную часть. В
условиях рынка формирование доходной части бюджета имеет в основном
налоговый характер. Налоги – это обязательные, безвозмездные,
безвозвратные платежи в пользу бюджета. Их преимущество состоит в том,
что для всех юридических и физических лиц, независимо от видов
собственности и форм хозяйствования, установлены единые налоги, после
уплаты которых они могут распоряжаться доходом по своему усмотрению.
Налоговые льготы также определяются заранее, в соответствии с законом.
Таким образом, подобная модель мобилизации доходов в бюджет является
наиболее стимулирующей для каждого юридического и физического лица.

2. Функции и задачи налоговой системы. Виды налогов

Сущность налогообложения заключается в изъятии в пользу государства
части доходов юридических и физических лиц, заранее определенной,
установленной в законном порядке.

Налоговая система выполняет функции:

а) фискальную (источник доходов бюджета);

б) перераспределительную (часть доходов одних субъектов изымается в
пользу других через бюджет);

в) стимулирующую (низкие налоги и льготы – поощряют, высокие – запрещают
какую-либо деятельность).

При этом имеет значение уровень налоговой ставки – желательно, чтобы он
не превышал 50% облагаемого дохода (согласно зависимости, открытой
А.Лаффером). Иначе происходит сокрытие доходов, уход в теневую
экономику, бегство капиталов за границу и казна недополучает доходы. Эта
проблема является острой для России: собираемость налогов опускается в
отдельные месяцы ниже 60% при уровне теневой экономики в 40% от оборота
розничной торговли.

По способам изъятия налоги подразделяются на прямые и косвенные. Прямые
имеют конкретную базу налогообложения: доход, имущество, участок земли и
т.п. Косвенные налоги (акцизы, пошлины) включаются в цену товара и после
его реализации отчисляются в бюджет.

Налоговые ставки по своему воздействию на налогоплательщика могут
различаться как твердые, прогрессивные, пропорциональные и регрессивные.

Твердые ставки устанавливаются в абсолютной сумме на единицу обложения,
независимо от размеров дохода (например, на 1 т нефти, на 1 ввозимый
автомобиль данного класса и т.п.).

Прогрессивные предполагают возрастание величины ставки по мере роста
дохода. Например, подоходный налог имеет целью защитить малоимущие слои
населения, сгладить различия между богатыми и бедными.

Пропорциональные ставки – стабильны при любом изменении налогооблагаемой
базы.

Регрессивные ставки – падают по мере роста налогооблагаемой базы.
Например, если растут расходы на модернизацию производства, то налоги с
этой части капитала снижаются. Применяются для стимулирования каких-либо
экономических мероприятий (накопления капитала, укрепления малого
бизнеса, инноваций, экспорта и т.п.).

Так как существуют федеральный и местные бюджеты, то взимаются
федеральные и местные налоги (региональные и муниципальные). В России
применяется трехканальная фискальная система и взимаются: а) федеральные
налоги; б) налоги республик в составе РФ и налоги краев, областей,
автономных округов; в) местные налоги. Такая система соответствует
принципу фискального федерализма.

3. Государственный долг, проблемы его погашения

Составление и исполнение бюджета базируется на бюджетной классификации,
в которой выделяются целевые направления государственной деятельности,
вытекающие из основных функций государства. Это четко просматривается в
перечне расходов бюджета. Бюджетные расходы делятся на текущие и
капитальные (инвестиции и прирост запасов). Бюджетная классификация
обеспечивает адресность выделения финансовых ресурсов, т.е. кому,
сколько и на какие цели. Получатели средств указываются в приложениях к
федеральному бюджету.

К сожалению, бюджетные средства в России используются недостаточно
эффективно, о чем говорит удельный вес тех или иных статей расходов.
Так, и в 1998 г. будет сохранен высокий удельный вес расходов на
оборону, управление, дотации производственным отраслям и регионам, а на
нужды культуры, науки, образования средства все еще отпускаются по
остаточному принципу. Поэтому в перспективе в нашей стране должен
произойти серьезный перелом в направлениях расходования бюджетных
средств.

На 1998 г. госбюджет РФ содержит следующие параметры:

доходы – 367,5 млрд. руб. (с учетом деноминации)

расходы – 500,0 млрд. руб. (с учетом деноминации)

дефицит – 132,5 млрд. руб. (с учетом деноминации).

Дефицит бюджета – это та сумма, на которую в данном году расходы бюджета
превосходят его доходы. Причин бюджетного дефицита насчитывается
несколько, и все они присущи в данный момент российской экономике,
поскольку уже несколько лет подряд наш бюджет дефицитен.

Итак, причины дефицита:

а) спад производства (в России он преодолен, но подъема еще нет);

б) рост издержек производства (связан с неэффективностью, отсталостью по
многим направлениям НТП, удорожанием сырья, электроэнергии, транспортных
услуг);

в) массовый выпуск “пустых” денег (этот метод в РФ запрещен, и инфляция
снизилась от максимального уровня 20% в месяц до 1% в месяц в настоящее
время);

г) “раздутые” социальные программы (это наследие недавнего
социалистического прошлого, когда бюджет финансировал и строительство
жилья, и оплату коммунальных услуг, и все здравоохранение, образование и
т.п.;

д) непомерные затраты на финансирование ВПК (со всеми открытыми и
закрытыми статьями российского бюджета эти затраты составляют около
40%);

е) крупномасштабный оборот “теневого” капитала (который, как известно,
не платит налоги, имеет незаконные льготы и т.д.);

ж) расточительные статьи расхода бюджета (для России это управление,
льготы, содержание аппарата и т.п.).

Существуют три основные концепции бюджетной политики.

Первая: бюджет должен быть ежегодно сбалансирован. Такой подход как раз
может дестабилизировать саму экономику, т.к. не позволит в условиях
кризиса влить дополнительные средства в производство с целью его
поддержки. В настоящее время центральная власть в России подвергается
критике именно за свою позицию добиться бездефицитности бюджета в ущерб
инвестиционным программам.

Вторая концепция допускает дисбаланс бюджета по отдельным годам, но
сохранение баланса в целом в ходе экономического цикла. Это означает,
что в период кризиса правительство может пойти на перерасход своих
средств, а в период подъема вправе сократить свои программы поддержки
социальной и производственной сферы и даже увеличить сбор налогов.
Спорным здесь является то, что, во-первых, периоды спада и подъема по
продолжительности и глубине не совпадают, а во-вторых, мероприятия
правительства могут запаздывать во времени и усугублять обстановку.

Третья концепция получила название функциональных финансов и сводится к
тому, что приоритетным является сбалансированность экономики, а не
бюджета. При этом взимаемые налоги уже играют роль автоматических
стабилизаторов, т.к. они растут вместе с ростом доходов и благодаря
мультипликационному эффекту несколько понижают деловую активность.
Наоборот, во время спада налоги с низких доходов тоже становятся низкими
и тем самым стимулируют экономику. Денежная система при этом не должна
быть подвержена инфляции.

Однако чрезмерный дефицит бюджета чреват развитием гиперинфляции.
Поэтому считается, что приближение дефицита бюджета к 10% ВВП и 33% к
сумме расходов весьма опасно.

Как может быть покрыт бюджетный дефицит?

1. Рост налогов и сборов.

2. Внутренние и внешние займы.

3. Внешнеэкономическая деятельность (реализация резервов прошлых
периодов: золотого запаса, недвижимости и т.п.).

4. Денежная эмиссия.

Решение проблемы дефицита госбюджета также связано с его
секвестированием – сокращением расходов государства.

Схема 1.

Динамика дефицита госбюджета России

Год Дефицит в %

к расходам бюджета Дефицит в % к ВВП

1993 50 10,5

1994 35 9,1

1995 30 5

1996 20 3,85

1997 25 4,0

1998 (план) 26 3,8

4. Внебюджетные фонды

Кроме госбюджета, в структуру общегосударственных финансов входят так
называемые внебюджетные фонды. Они могут создаваться двумя путями:
во-первых, выделением из бюджета определенных ресурсов, имеющих особо
важное целевое назначение; во-вторых, внебюджетные фонды могут
формироваться за счет собственных источников дохода. Ими могут быть
специальные налоги и сборы, средства из госбюджета, займы и доходы от
инвестирования денежных средств.

В развитых странах внебюджетные фонды (государственные и местные)
предназначены для решения целого ряда экономических и социальных задач.
Фонды экономического направления, такие как инвестиционные,
конъюнктурные, страховые, способствуют оказанию помощи малому бизнесу,
поддержке предпринимательства в период кризисов, развитию перспективных
отраслей и т.д.

Социальные фонды используются для выплаты пенсий, оплаты больничных
листов, выдачи пособий матерям, инвалидам, безработным и т.п.

В России государственные внебюджетные фонды возникли в 1991 г. Они
находятся в собственности государства, но являются автономными, имеют
строго целевое назначение, совпадающее с их названием.

К социальным фондам в РФ относятся: Пенсионный фонд, Фонд социального
страхования, Государственный фонд занятости населения, Фонд
обязательного медицинского страхования, Фонд социальной поддержки
населения и др. К экономическим фондам следует отнести дорожные фонды,
фонд воспроизводства минерально-сырьевой базы РФ, фонд финансового
регулирования и др.

Пенсионный фонд РФ образован в 1990 г. Принцип любого пенсионного фонда
– нынешние работники содержат вчерашних за счет обязательных платежей в
этот фонд. В России этот фонд имеет следующие источники: страховые
взносы работодателей и работающих, средства из госбюджета для пенсий
военнослужащим, средства из фонда занятости для досрочных пенсий
безработным, добровольные взносы и доходы от финансово-кредитных
операций. Каждый хозяйствующий субъект должен отчислять в ПФР следующие
суммы:

а) использующие наемный труд – 28% от начисленной оплаты труда (платит
сама фирма);

б) то же в сельском хозяйстве – 20,6%;

в) физические лица, занимающиеся частной практикой – 5% своих доходов;

г) работающие по найму граждане – 1% от полученной зарплаты.

Изменить кризисное положение и вызвать приток средств в Пенсионный фонд
должна планируемая в скором времени реформа. Суть ее заключается в том,
что каждому потенциальному пенсионеру в России будет присвоен его
индивидуальный номер и в соответствии с ним открыт счет в Пенсионном
фонде с вручением кредитной карточки, что будет означать переход России
на пенсионное страхование. Кредитная карточка будет содержать информацию
о местах работы, заработках и перечислениях соответствующих сумм на
индивидуальный счет в Пенсионный фонд. Карточка одновременно станет
трудовой книжкой гражданина. Все эти процедуры будут обслуживаться
компьютерной системой, вводимой в ближайшие три года. От накопленных за
весь период средств на страховом пенсионном счете каждого гражданина
будет зависеть его будущая пенсия. Этим самым усилится контроль за
перечислением денежных сумм в ПФР, будут перекрыты пути для уклонения от
взносов и возможности злоупотреблений со стороны управляющих фондом.

Фонд социального страхования РФ действует с 1992 г. Его доходы:
страховые взносы хозяйствующих субъектов, средства госбюджета, доходы
инвестирования свободных средств фонда. Норматив отчислений для
юридических лиц – 5,4% от начисленной оплаты труда.

Государственный фонд занятости населения РФ образован в 1991 г. Взносы
осуществляют юридические лица (2% от начисленной оплаты труда),
работающее население и госбюджет. Фонд используется для финансирования
трудоустройства, профориентации, обучения, общественных работ, временных
пособий. Пособия составляют – первые 3 месяца: 75% от среднего заработка
(но не свыше установленного потолка); следующие 4 месяца – 60%; далее –
45%, всего 12 месяцев (в предпенсионном возрасте – 24 месяца).

Фонд обязательного медицинского страхования РФ образован в 1991 г. Через
него средства должны направляться страховым компаниям, которые и
оплачивают услуги медицинских учреждений. Кроме того, средства фонда
идут на развитие медицинской науки, на медицинские программы и т п. Фонд
медстрахования формируется за счет страховых взносов и бюджетных
средств. Плательщики – хозяйствующие субъекты и органы исполнительной
власти, которые делают взносы за неработающих (детей, студентов,
пенсионеров и т.п.). Тариф – 3,6% от начисленной оплаты труда.

Субъекты РФ и местные органы управления имеют право создавать
региональные внебюджетные фонды. Они формируются за счет целевых
кредитов, доходов от операций с ценными бумагами и оплаты услуг фондов.
Из этих фондов осуществляется поддержка малоимущих, строительство жилья,
объектов социальной сферы и т.п.

Кроме государственных (федеральных и региональных) внебюджетных фондов в
России начали работать частные пенсионные фонды (Указ Президента РФ от
16.09.92 г.): Всероссийский открытый пенсионный фонд, пенсионные фонды и
кассы хозяйствующих субъектов, пенсионные банковские счета граждан. Это
может позволить определенной части населения получать еще одну пенсию,
дополнительно к государственной.

? Литература

1. Закон РФ “Об основах бюджетного устройства и бюджетного процесса”,
1991.

2. Закон РФ “О государственных внешних заимствованиях РФ и
государственных кредитах, предоставляемых РФ иностранным государствам”,
1995 .

3. Закон РФ “О государственном внутреннем долге РФ”, 1995.

4. Балабанов И.Т., Степанов В.М. Бюджетная система РФ. СПб., 1995.

5. Финансы. Денежное обращение. Кредит /Под ред. Л.А. Дробозиной. М.:
Финансы, 1997.

Тема 4. Местные (территориальные) финансы – реализация принципа
федерализма в финансовой сфере

Основные вопросы темы

1. Принцип территориального формирования бюджетов субъектов РФ.

2. Источники доходов и направления расходов региональных финансов.

1. Принцип территориального формирования бюджетов субъектов РФ

Бюджетная система страны представляет собой совокупность федерального
бюджета РФ, республиканских бюджетов субъектов федерации, бюджетов
национально-государственных и административно-территориальных
образований.

Региональные финансы существуют для того, чтобы власти на местах могли
выполнять свои функции в соответствии с принципом федерального
устройства нашего государства. Элементами региональных финансов
являются: местные бюджеты; внебюджетные фонды, муниципальные фонды.

Региональные (местные) бюджеты – главная финансовая база органов власти
на местах. Вместе с федеральным бюджетом они образуют так называемый
консолидированный бюджет РФ. Уже несколько лет подряд соотношение
доходов федерального и региональных бюджетов в РФ составляет пропорцию
50:50.

В консолидированный бюджет входят:

а) федеральный бюджет;

б) 21 бюджет субъектов федерации;

в) 55 краевых и областных бюджетов, городские бюджеты Москвы и
Санкт-Петербурга;

г) 10 окружных бюджетов автономных округов и бюджет Еврейской автономной
области;

д) около 29 тысяч местных бюджетов (городских, районных, сельских).

Финансовые отношения центральной и региональных властей в России
строятся на принципе бюджетного федерализма. Он означает финансовое
самообеспечение административных единиц за счет соответствующих налогов,
с тем чтобы на местах стремились к развитию своего производства,
торговли, кредитной сферы, услуг и т.п., поскольку именно эти структуры
являются основными плательщиками налога на прибыль, а занятые на них
лица – налога на их доходы. Например, Москва формирует свой бюджет на
50% за счет налогов с малого и среднего бизнеса.

2. Источники доходов и направления расходов региональных финансов

В соответствии с Конституцией и законами РФ доходная часть
территориальных бюджетов должна состоять из закрепленных и регулирующих
доходов, дотаций и субвенций, кредитных ресурсов.

Закрепленные доходы – поступают полностью в соответствующие бюджеты
(например, налог республик – налог на имущество предприятий, лесной
доход, плата за воду; местные налоги – 20 платежей, например, налог на
имущество физических лиц, земельный налог и т.п.).

Регулирующие доходы – средства, передаваемые из вышестоящего бюджета в
нижестоящий сверх закрепленных доходов для покрытия его расходов, исходя
из размеров процентных отчислений.

Дотации – твердые суммы, передаваемые нижестоящим бюджетам при их
дефиците.

Субвенции – средства строго целевого назначения, также передаваемые
нижестоящим бюджетам.

Кредитные ресурсы – средства, передаваемые на возмездной основе под
проценты или без них. В 1998 г. поступления в фонд финансовой поддержки
регионов РФ из госбюджета составят 14%.

К числу территорий-доноров, т.е. пополняющих консолидированный бюджет,
относятся Москва, Московская область, Санкт-Петербург, Свердловская,
Пермская, Челябинская, Иркутская, Нижегородская, Самарская области,
Краснодарский край, Ханты-Мансийский автономный округ. Их вклад в 1997
г. составил более 60%. Остальные субъекты имеют незначительные доходы
или же сами нуждаются в помощи федерального бюджета. Принцип бюджетного
федерализма – один из самых сложных в реализации.

Региональные бюджеты и их целевые внебюджетные фонды (например, на
жилищное строительство) могут пополняться за счет местных облигационных
займов. Так, высокодоходными являются облигации госзайма Нижегородской
области, номиналом 50, 200 тыс. руб., 1 и 3 млн. руб., сроком обращения
1 год. Они имеют купоны, по которым ежеквартально выплачиваются
проценты. В Санкт-Петербурге в 1994 г. были выпущены облигации
муниципального жилищного займа и муниципальные краткосрочные бескупонные
облигации (МКО). Они реализуются под конкретные объекты, номинал равен 1
кв.м общей площади квартиры, срок обращения 2-3 года. МКО выпускаются
мэрией, номинал 100 тыс.руб., срок погашения 3, 6, 9 месяцев или 1 год.
Продажная цена устанавливается на торгах ниже номинала на 40-30%, а
погашается по номиналу. Началась реализация облигаций московского
жилищного займа.

? Литература

1. Закон РФ “Об основах бюджетного устройства и бюджетного процесса”,
1991.

2. Закон РФ “Об основах налоговой системы в РФ” /В ред. от 01.07.94 г.

3. Финансы: Учебник /Под ред. В.И.Родионовой. М.: Финансы и статистика,
1995.

Тема 5. Финансы хозяйствующих субъектов: денежные ресурсы предприятий и
источники их формирования

Основные вопросы темы

1. Собственные и заемные средства в балансе хозяйствующих субъектов.

2. Основной капитал фирмы: его оборот, амортизация, срок окупаемости.
Оборотный капитал.

3. Прибыль фирмы и показатели рентабельности.

1. Собственные и заемные средства в балансе хозяйствующих субъектов

Финансы хозяйствующих субъектов – это денежные доходы и поступления,
предназначенные для выполнения ими финансовых обязательств, покрытия
затрат на производство, вознаграждения работников и другие нужды. Для
этого предприятие должно располагать как собственными, так и заемными
хозяйственными средствами, которые вкладываются в основной и оборотный
капитал (фонды).

Собственные средства – это уставной фонд (вклады участников, акционерный
капитал, бюджетные ассигнования); полученная прибыль (доход),
специальные фонды и резервы.

Заемные средства – различные по срокам ссуды банков, кредиторская
задолженность и др.

Основные фонды – те объекты, которые служат много лет и возвращают
затраченные на них средства, а также приносят доход в течение нескольких
циклов (лет). К ним относятся здания, сооружения, машины, оборудование и
др. Решается задача включить в экономический оборот землю по ее
стоимости. Сюда же входят так называемые “неосязаемые” активы –
стоимость патентов, лицензий, авторских прав, акции и облигации других
субъектов – все это тоже приносит доход.

К оборотному капиталу (средствам) относятся производственные запасы
(сырье, топливо и т.д.), незавершенное производство, готовые изделия,
денежные средства и средства в расчетах. Они оборачиваются за один цикл,
возмещаются и приносят чистый доход.

Доходы и расходы определяют финансовую деятельность фирмы, она
отражается в ее балансе. В активе баланса фиксируются те средства,
которыми располагает фирма, и их размещение.

В пассиве отражаются источники этих средств.

В основе любого баланса лежит следующее основное тождество (основное
балансовое уравнение):

стоимость всех обя- собственный

Стоимость активов = зательств (заемных + капитал

средств)

Если активы меньше указанной суммы, то причины могут быть следующими:

а) часть средств утеряна или похищена;

б) допущена бухгалтерская ошибка.

Баланс представляет собой сводную таблицу всех активных и пассивных
счетов и отражает состояние дел на дату составления (обычно на последний
день года).

Финансовые отношения предприятий состоят из 4-х групп:

1) отношения с другими предприятиями и организациями;

2) отношения внутри предприятия;

3) отношения внутри объединений, предприятий, финансово-промышленных
групп, холдинговых компаний;

4) отношения с финансово-кредитной системой – бюджетами, внебюджетными
фондами, банками, биржами, страховыми и другими фондами.

На основе этих отношений на предприятии образуются и функционируют
различные денежные фонды. Таким образом, финансы хозяйствующих субъектов
выполняют следующие функции: обеспечения их денежными средствами,
распределения средств и контроль рублем над этими процессами.

Функция обеспечения связана с использованием собственных средств и
привлечением заемных. Распределение внутри предприятия оказывает очень
сильное влияние на конечные результаты, т.е. от того, какая зарплата и
как своевременно она будет выплачена, какая часть прибыли останется, а
какая уйдет в налог, сколько средств будет отпущено на науку, подготовку
кадров, реконструкцию и т.п., зависит судьба предприятия.

Финансовый контроль осуществляется одновременно с другими функциями.
Главный показатель финансового положения – это наличие средств на счетах
для расчетов с поставщиками, бюджетом, банками и т.п. Ухудшение
положения связано с ростом задолженности поставщикам, банку, по зарплате
работникам, недостатком оборотных средств, убытков.

На каждом предприятии в результате финансовой деятельности образуются
различные денежные фонды, которые используются для текущей и
инвестиционной деятельности, расчетов с партнерами, государством,
банками, служащими. Остановимся на этих фондах.

1. Уставной фонд: у акционерного общества – это сумма выпущенных им
акций, у товарищества – сумма паевых взносов, у госпредприятий –
средства предприятия.

2. Добавочный капитал – образуется за счет дооценки основных фондов,
учредительской прибыли, безвозмездно полученных ценностей, ассигнований
из бюджета, средств на пополнение оборотных средств.

3. Резервный капитал – образуется за счет прибыли для покрытия убытков,
погашения облигаций и выкупа акций предприятия.

4. Инвестиционный фонд – концентрирует все средства, направляемые на
развитие производства (собственные и заемные).

5. Валютный фонд – формируется за счет выручки от экспортных операций
или покупки валюты для импортных операций, находится на валютном счете.

6. Фонд потребления создается за счет чистой прибыли и направляется на
выплату дивидендов, поощрений, денежной помощи, оплату дополнительных
отпусков, питания, оплаты проезда на транспорте и т.п.

7. Фонд зарплаты формируется каждый месяц, для этого накапливаются
средства, но при их отсутствии предприятия могут обращаться за кредитом
в банк. Сейчас эта проблема является острой для России, задержки выплаты
зарплаты происходят повсеместно.

8. Фонд для платежей в бюджет различных налогов должен образовываться
периодически, т.к. несвоевременно платежи влекут за собой штрафные
санкции.

9. Другие фонды: фонд для выплаты дивидендов акционерам по акциям, для
погашения кредитов банкам, для освоения новой техники,
научно-исследовательских работ, отчислений в вышестоящие организации или
совместные фонды и т.п.

В настоящее время финансы предприятий находятся в кризисном состоянии,
которое проявляется:

в значительном недостатке средств для производственной деятельности, для
инвестиций, для выплаты зарплаты, в недофинансировании социальной сферы;

в дороговизне кредита и невозможности его использования для нужд
предприятия. В оборотных средствах его доля составляет всего 10%, а
долгосрочный кредит практически не применяется, хотя именно он пополняет
инвестиции. Лизинг, факторинг и т.п. развития не получили;

в значительных неплатежах предприятий друг другу, что усугубляет дефицит
денежных средств.

2. Основной капитал фирмы: его оборот, амортизация, срок окупаемости.
Оборотный капитал

Формирование основных и оборотных средств, без которых не может быть
осуществлен процесс производства товаров и услуг, происходит на вновь
создаваемых предприятиях за счет уставного фонда (капитала), а на
действующих – за счет выручки от реализации продукции, а также заемных
средств. Из хозяйственных средств фирмы выделяются основные средства и
вкладываются в основные фонды производственного и непроизводственного
назначения. В момент приобретения основных фондов их стоимость полностью
совпадает со стоимостью основных средств. В дальнейшем основные фонды
будут оцениваться уже по остаточной стоимости (меньше первоначальной), а
основные средства будут складываться из двух слагаемых:

Стоимость основных средств = остаточная стоимость + износ.

Сумма износа основных фондов включается в стоимость товаров и услуг и
после их реализации возвращается предприятию для формирования фонда
амортизации с целью замены действующих основных фондов в будущем.

Нормы амортизации (износа) рассчитываются:

Оборотные средства (капитал) предприятия состоят из двух частей:
оборотные фонды и фонды обращения. К оборотным фондам относятся предметы
труда – сырье, тара, малоценные орудия труда. Они могут находиться либо
в запасах, либо в незавершенном производстве. Их предназначение –
обеспечение непрерывности процесса производства. При этом стоимость
оборотных фондов полностью переносится на производимый продукт.

Фонды обращения включают: готовую продукцию на складе, товары
отгруженные, деньги в кассе и на счетах банков, дебиторская
задолженность, средства в прочих расчетах. Они обеспечивают ресурсами
процесс обращения. По сути, в процессе кругооборота оборотные фонды
превращаются в фонды обращения и наоборот. Поэтому для начала следующего
цикла не требуется дополнительных денежных ресурсов. Однако, если
происходят потери или осуществляется расширенное воспроизводство,
оборотные средства следует пополнять за счет прибыли, резервов или
кредитов. Эффективность использования оборотных средств определяется
рядом показателей:

1) оборачиваемость оборотных средств – время полного кругооборота по
цепочке превращения: денежная форма – пребывание в запасах (сырья,
материалов и т.п.) и в незавершенном производстве – выход готовой
продукции – ее реализация – зачисление денег на счет предприятия. Это
время различно по отраслям.

2) длительность одного оборота в днях (О) (чем короче, тем лучше):

С – остатки оборотных средств (средние) на определенную дату

Т – объем товарной продукции

Д – число дней в периоде.

3) число оборотов за период (или коэффициент оборачиваемости оборотных
средств К0), чем выше, тем лучше:

4) коэффициент загрузки средств в обороте (Кз), чем меньше, тем лучше

5) показатель отдачи оборотных средств (Рос)

, П – прибыль

Эффективность оборотных средств зависит от внешних и внутренних
факторов. Внешние: общеэкономическая ситуация, налоги, кредитование,
целевое финансирование, бюджетные ассигнования, кризис неплатежей.
Внутренние факторы: сокращение запасов, незавершенное производство,
отвлечения в сферу обращения и др.

3. Прибыль фирмы и показатели рентабельности

Прибыль является целью деятельности каждой коммерческой фирмы и
одновременно показателем ее эффективности. Прибыль – это экономический
стимул, т.к. за счет этого источника предприятие может осуществлять
расширение своей деятельности и поощрять своих работников.

Прибыль отражается в специальном счете «Прибыли и убытки». Она
представляет собой разницу между общей суммой доходов, с одной стороны,
и затратами на производство и реализацию (с учетом убытков от различных
операций), с другой стороны. Она может иметь положительное значение,
отрицательное (убыток) и нулевое (покрытие затрат).

Первый фактор, влияющий на прибыль, – затраты на производство и
реализацию продукции. Они объединяются в пять групп: материальные
затраты, затраты на оплату труда, отчисления на социальные нужды,
амортизация основных фондов и прочие затраты. Над снижением этих затрат
фирмы должны работать постоянно. Второй фактор – объем выручки от
реализации продукции. Он, в свою очередь, зависит от количества
продукции в натуральном выражении (штуки, тонны, метры и т.д.) и цены
единицы этой продукции. Количество – это результат достигнутой
производительности (отдачи) факторов производства (труда, основного и
оборотного капитала и др.). Цена – это результат свободной игры спроса и
предложения на рынке. Государство регулирует только монопольные цены на
социально значимые товары (тарифы на железнодорожные перевозки, на
электроэнергию, услуги связи и др.). Поэтому немаловажной является
планирование цены самими фирмами (цены предложения).

Планирование цены – это важнейшая задача маркетинговых служб, которые
должны учитывать массу факторов – от психологии потребителя до уровня
новизны продукции. Однако это еще не гарантия продажи именно по этой
цене. Корректировка идет на практике, на рынке.

Итак, продав продукцию и совершив другие операции, предприятие получает
прибыль. Она называется валовой, т.е. суммарной от всех видов
деятельности, ее состав:

1. Прибыль от реализации товарной продукции (выручка от реализации минус
НДС, минус акцизы, минус себестоимость).

2. Прибыль от прочей продукции и услуг.

3. Прибыль от реализации имущества.

Далее должна определяться налогооблагаемая прибыль. Для этого, в
соответствии с принятыми законами и другими юридическими актами,
определенные суммы либо добавляются, либо вычитаются из валовой прибыли.
После уплаты налогов остается так называемая чистая прибыль.
Нераспределенная прибыль (т.е. остающаяся в распоряжении предприятия) –
это чистая за вычетом дивидендов по акциям. Этой прибылью предприятие
может распоряжаться по своему усмотрению, образовывать различные фонды,
поощрять работников и т.п.

Прибыль, как абсолютная величина, отражает общий успех, эффект
деятельности фирмы. Более информативным является показатель
эффективности или рентабельности работы, т.е. соотнесение эффекта с
затратами, породившими этот эффект. Различают несколько показателей
рентабельности (прибыльности):

1.

2.

3.

4.

5.

Показатель рентабельности производства фирмы (1) отражает общую оценку
доходности предприятия; применяется для сравнения с другими хозяйствами.
Финансовая рентабельность (2) показывает эффективность использования
собственных средств. Если они выше банковской процентной ставки, то это
означает, что очень выгодно использовать заемные средства. Общая
рентабельность продукции (3) демонстрирует выгодность выпуска того или
иного вида продукции и позволяет выбрать наиболее прибыльную. Чистая
рентабельность (4) показывает влияние налогов и других платежей на
прибыльность различных видов продукции. На какие-то из них налоги могут
оказаться весьма высокими. Рентабельность производства (5) показывает
степень выгодности выпуска продукции для самого предприятия (по его
издержкам) без влияния рыночных цен. Для анализа финансового состояния
должны использоваться все показатели (приведенные и еще ряд других) в
комплексе.

? Литература

1. Гражданский кодекс РФ. Ч.I. 1994.

2. Финансы /Под ред.А.М.Ковалевой. М.: Финансы и статистика, 1996.

3. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: как управлять
капиталом? М.: Финансы и статистика, 1996.

4. Основы предпринимательского дела /Под ред. Ю.М. Осипова. М.: 1992.

Тема 6. Финансовый менеджмент как способ управления финансами фирмы

Основные вопросы темы

1. Содержание процесса управления финансами фирмы в условиях рынка.

2. Анализ реального финансового положения предприятия; финансовые
показатели.

1. Содержание процесса управления финансами фирмы в условиях рынка

Управление – это целенаправленное воздействие на какой-либо объект для
достижения определенного результата. Объектами финансового управления
являются финансы всех уровней, т.е. денежные фонды всех экономических
структур.

Субъектами управления соответственно являются:

высшие законодательные и исполнительные органы государства;

местные органы власти;

финансовые службы фирм;

сами граждане.

Субъекты управления представляют собой финансовый аппарат того или иного
звена финансовой системы. Деятельность по управлению любым объектом
включает в себя следующую цепочку действий: планирование – оперативное
управление – контроль.

В общем виде это можно представить так: планирование – процесс
определения объема финансовых ресурсов, которые за данный период могут
быть мобилизованы в какой-либо фонд и использованы на соответствующие
цели. Необходимость финансового планирования связана с существованием
незыблемого правила: любая экономическая задача требует своего
финансового обеспечения, т.е. покрытия затрат за счет финансовых
ресурсов, которые аккумулируются хозяйствующим субъектом или
государством. Итогом планирования является составление бюджета, баланса
или сметы, в зависимости от субъекта.

На предварительном этапе – это финансовая часть бизнес-плана какого-либо
субъекта, которая показывает источники средств и направление их
размещения.

Оперативное управление означает анализ ситуации, перераспределение
финансовых ресурсов, если это необходимо. Анализ должен быть
многосторонним и включать в себя: сравнение отдельных показателей (между
фирмами, по периодам времени и т.п.), выявление тенденции в их изменении
(рост, падение или стабильность), причин этих изменений и т.д.

Для анализа привлекаются также чисто финансовые характеристики –
платежеспособность, финансовая устойчивость, ликвидность и т.п. данного
экономического субъекта.

2. Анализ реального финансового положения предприятия; финансовые
показатели

Расчет показателей оценки финансового состояния предприятия

№ п.п. Показатели Формула расчета Примечание Характеристика показателей

1 2 3 4 5

1. Ликвидность

1. Коэффициент общей ликвидности Кп Кп = Краткосрочные активы

Краткосрочные активы – те, которые могут быть обращены в наличность в
течение одного года и ранее; краткосрочные обязательства должны быть
погашены в течение года Кп показывает, как предприятие может выполнить
свои краткосрочные обязательства за счет имеющихся краткосрочных
активов. Соотношение 2:1 является оптимальным для большинства
предприятий и отраслей. Чем выше Кп, тем более привлекательны
предприятие и отрасль для инвестора.

Краткосрочные обязательства

1 2 3 4 5

2. Чистый оборотный капитал Кчо Кчо= Краткосрочные активы

– Краткосрочные обязательства Кчо>1

2. Платежеспособность

3. Коэффициент общей платежеспособности Коп

Коп= Собственный капитал

Под обязательствами понимается сумма краткосрочных и долгосрочных
обязательств, а также сумма собственного капитала Коп показывает долю
собственного капитала в финансировании предприятия

Итого

обязательств

4. Коэффициент удержания Ку

Ку= Прибыль, направляемая в бизнес

Ку от 0,8 до 1,0 указывает на то, что предприятие стремится заработать
деньги путем инвестирования в само предприятие

Чистая прибыль

5. Коэффициент возврата долгосрочных обязательств Квд

Квд= Балансовая прибыль

Квд должен быть значительно больше 1. В этом случае он будет
свидетельствовать о высокой прибыльности вложенных средств.

Сумма выплаченных процентов по долгосрочным обязательствам

3. Использование капитала

6. Показатели фондоотдачи

3. Использование капитала:

Годовой объем сбыта

Высокие показатели свидетельствуют:

об обеспечении максимального использования производственных мощностей;

об оптимальном количестве товарных запасов

Краткосрочные активы

Годовой объем сбыта

Долгосрочные активы

Годовой объем сбыта

Сумма краткосрочных и долгосрочных активов

1 2 3 4 5

7. Коэффициент финансового риска

Кфр

Кфр= Долгосрочная

задолженность

Долгосрочная задолженность определяется как сумма долгосрочных кредитов
за вычетом произведенных выплат Тенденция уменьшения Кфр указывает на
снижение финансового риска и стабилизацию состояния предприятия

Акционерный

капитал

Контроль в финансовой сфере означает выявление фактического значения
финансовых показателей по сравнению с заданными (по данным бухучета).
При этом выявляются резервы или недостатки средств и причины этого. Речь
идет о показателе потока финансов, который характеризуется скоростью
оборота, суммой денежных средств за временной интервал, равномерностью и
задержками в их движении. Управленческие решения всегда направлены
прежде всего на улучшение параметров потока финансов.

Таким образом, с помощью финансов оказывается действенное влияние на
производственный, коммерческий процесс хозяйствующей единицы, на ее
платежные операции. Этому служит финансовый механизм, в который входят
пять основных элементов: финансовые методы, финансовые рычаги, правовое,
нормативное и информационное обеспечение. К финансовым методам можно
отнести: составление бизнес-планов, кредитование, налогообложение,
страхование, аренду, трансферные операции и т.д. Рычагами можно назвать:
прибыль, цены, процентные ставки, вклады, курс ценных бумаг и валюты,
кредиты и т.д.

Правовое обеспечение предусматривает функционирование в стране целого
свода законодательных актов – так называемого финансового права, т.е.
принятых законов, указов, постановлений, приказов и деловых писем
ведомств, уставов юридических лиц. Нормативы – это инструкции,
методические указания и т.п. Информационное обеспечение: своевременно
полученные или распространенные сведения о состоянии финансовой сферы на
различных уровнях.

? Литература

1. Финансы /Под ред. А.М. Ковалевой. М.: Финансы и статистика, 1996.

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: как управлять
капиталом? М.: Финансы и статистика, 1996.

3. Дашков Л.Т., Данилов А.И. Предпринимательство и бизнес. М.:
“Маркетинг”, 1995.

Тема 7. Финансовые риски хозяйствующих субъектов и способы их снижения

Основные вопросы темы

1. Природа финансовых рисков, их классификация.

2. Методы снижения и устранения финансовых рисков: риск-менеджмент.

1. Природа финансовых рисков, их классификация

Финансовый риск – это отклонение фактического дохода от ожидаемого. В
зависимости от степени влияния на финансовое положение фирмы выделяют
допустимый, критический и катастрофический риск. За допустимый риск
принимают угрозу полной потери прибыли. Критический риск сопряжен с
утратой большей суммы – всей выручки. Катастрофический риск приводит к
потере всего имущества фирмы и к ее банкротству (см. схему 2).

Степень риска и размер предполагаемого дохода находятся в прямой
зависимости.

Схема 2. Схема зон риска и их связь с получаемым в будущем доходом

В зависимости от источников возникновения и возможности устранения
различают условный (несистематический) риск и чистый (систематический)
риск. Условный риск вызывается такими особыми для фирмы событиями, как
доступность или недоступность сырья, успешные или нет программы
маркетинга, получение или потеря крупных контрактов, влияние
конкуренции, экологический контроль, забастовки и т.п. Эти риски могут
быть легко устранены путем распределения капитала между различными
видами инвестиций, с тем чтобы потери по одному варианту перекрывались
успехами по другим. Такой риск называется также диверсифицируемым.

Чистый (систематический) риск возникает из внешних событий, влияющих на
рынок в целом: это война, инфляция, кризис, учетные ставки Центробанка и
т.п. Этот риск нельзя устранить. На чистый риск приходится от 25 до 50%
общего риска по любой инвестиции.

Финансовые риски – это коммерческие условные риски, которые могут
привести как к положительному, так и к отрицательному результату. К ним
относятся: кредитный, процентный, валютный риски и риск упущенной
выгоды.

Кредитный риск – риск невозврата кредита; процентный – при превышении
ставок по привлекаемым средствам над ставками по предоставляемым
средствам; валютный – риск потери дохода из-за изменения курса
иностранной валюты; риск упущенной выгоды – потеря от какого-либо
неосуществленного мероприятия.

Риск – нормальная ситуация для деятельности квалифицированного
менеджера. Защита от риска может быть пассивной и активной. Пассивная
защита – это комплекс запретительных мер, направленных на отказ от
финансового решения. В результате фирму ожидает небольшой доход и
медленное развитие. Активная защита – снижение последствий риска путем
его деления, сбора дополнительной информации, страховки решения и т.п.

Искусство управления финансами – сочетание активных и пассивных мер. Эта
деятельность носит название “риск-менеджмент”.

Средний рациональный инвестор стремится избежать риска. Он соглашается
на него только в случае повышенного дохода. Для выбора такого
инвестиционного проекта, в котором наилучшим образом сочетаются риск и
доход, существуют правила доминирования:

– при одинаковом уровне дохода предпочтение отдается варианту с
наименьшим риском;

– при равной степени риска – предпочтение высокому доходу. Выбор зависит
от того, что более важно.

Для оценки риска можно применять коэффициент (для единичного варианта):

, где

У – максимально возможный убыток

С – собственные финансовые ресурсы.

Если Кр ( 10% – это слабый риск;

Кр от 10 до 25% – умеренный риск;

Кр ( 25% – высокий риск.

2. Методы снижения и устранения финансовых рисков: риск-менеджмент

Для снижения степени риска используются следующие инструменты:
диверсификация, информационное обеспечение, лимитирование, страхование,
хеджирование, валютные оговорки и т.п.

Диверсификация – распределение средств между различными объектами
вложения (дробление риска).

Информационное обеспечение означает, что приобретение дополнительной
информации снижает риск и наоборот. Вложение капитала в информацию
называется эккаутинг. Информационная среда бизнеса – это
автоматизированные банки информационных сведений, законодательное
регламентирование отчетной документации, рейтинговый анализ сфер
бизнеса, экономическая информация на радио, телевидении, в печати.

Лимитирование – это установление предельных сумм расходов, продажи,
кредита (банками – при выдаче ссуд; предприятиями – при продаже товаров
в кредит; инвесторам – при определении сумм вложения капитала).

Страхование риска – это перекладывание полностью или частично
собственного риска на специализированную организацию за дополнительную
плату. Образованный фонд средств используется для преодоления и
возмещения потерь, ущерба и т.п.

Хеджирование – страхование цены (товара, акции, валюты) от
нежелательного падения для продавца или повышения для покупателя.
Процесс хеджирования применяется на фьючерсном рынке при растянутости во
времени предложения и спроса. Короткое хеджирование – страхование сделки
по продаже от снижения цены в будущем путем продажи срочного контракта
по сегодняшней цене и покупки точно такого же по снизившейся цене для
дальнейшей спекуляции. Длинное хеджирование – покупка контракта раньше,
чем повысится цена и продажа его в момент повышения цены.

Оптимизация финансовых решений также защищает предпринимателя от риска.
Практика выработала следующие “золотые правила”:

продавай за наличные;

покупай в кредит;

кредитуй покупателя на меньший срок;

бери кредит у поставщика на больший срок проверяй платежеспособность
партнера;

сближай сроки получения и использования средств;

обеспечивай эффективность инвестиций;

снижай затраты;

поддерживай платежеспособность и повышай финансовую устойчивость.

? Литература

1. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996.

2. Балабанов И.Т. Игровой практикум по финансам. М.: Финансы и
статистика, 1997.

3. Глухов В.В., Бахрамов Ю.М. Финансовый менеджмент (участники рынка,
инструменты, решения). СПб., 1995.

Тема 8. Финансы населения: новые черты, привнесенные рынком

Основные вопросы темы

1. Источники денежных средств граждан.

2. Использование гражданами полученных доходов: потребление и
сбережения.

1. Источники денежных средств граждан

Финансовые отношения граждан возникают при движении денежных средств в
процессе их образования и расходования. Денежные средства гражданина
образуются за счет ряда источников (они могут быть собственные и
заемные). Их перечень: заработная плата, доход от предпринимательской
деятельности, процентный доход от предоставления денег взаймы, доходы по
спекулятивным операциям, выигрыши и призы, госпенсии, стипендии,
алименты, пособия, субсидии, дополнительные пенсии и страховка,
наследство и подарки, заемные средства. Получение доходов может быть
либо связано с риском, либо нет. Без риска мы получаем зарплату,
гонорар, госпенсию, стипендию, пособие, арендный доход и др. К рисковым
доходам относятся: доходы от бизнеса, проценты, доходы от спекуляций
(получение прибыли в виде разницы в ценах, курсах, процентах).

Доходы гражданина после уплаты налогов и сборов представляют его чистые
доходы. Они используются на оплату текущих расходов (питание, транспорт,
квартплату, обучение) и на создание финансового портфеля. Средства
финансового портфеля направляются на приобретение дорогостоящих товаров
длительного пользования – квартиры, автомобиля, мебели, бытовой техники;
на инвестиции (в ценные бумаги, страхование), на вложения в драгоценные
металлы и камни, антиквариат, картины. Каждый раз гражданин должен
решать проблему выбора: какие расходы принесут ему максимальную пользу.

Распределение доходов, а следовательно, и возможность накопления
собственности по группам населения неравномерно: оно смещено в сторону
богатых слоев. Кроме того, необходимо учитывать не только номинальные
доходы (выраженные в деньгах), но и реальные, выраженные в количестве
приобретенных товаров и услуг. Это количество в значительной мере
зависит от инфляции в стране. Поскольку в России этот негатив еще не
преодолен, то наблюдается тенденция к падению реальных доходов, особенно
бедных слоев населения.

В России распределение населения по доходным группам отличается
повышенной долей тех, у кого низкие доходы. Средний класс практически
отсутствует, но резко выделяется группа лиц с высокими доходами,
действующих в сфере торговых и посреднических сделок, а также имеющих
доступ к государственным льготам.

В 1997 г. среднемесячные доходы на душу населения достигли почти 880
тыс. руб., величина прожиточного минимума – 415 тыс. руб. Это
показывает, что разница небольшая, следовательно, население более
тяготеет к бедности, а не к богатству. Действительно, в России свыше 40%
населения следует отнести к бедным и беднейшим и 10% – к богатейшим
слоям.

Для сравнения в США: 10% – к беднейшим (получающим менее 10 тыс.
долларов в год при 25 тыс. долларов среднего дохода); 10% – к богатейшим
(более 75 тыс. долларов); остальные составляют средний класс. Более
стабильной считается такая структура общества, в которой больший
удельный вес занимают средние слои.

2. Использование гражданами полученных доходов: потребление и сбережения

Расходы домохозяйств классифицируются по трем направлениям: налоги,
расходы на личное потребление и личные сбережения. Расходы населения, их
структура также характеризуют благосостояние населения. По
экономическому закону, открытому немецким статистиком Энгелем еще в XIX
в., рост доходов ведет к падению доли расходов на предметы первой
необходимости. Поэтому, например, по доле затрат на хлеб в расходах
семьи среднего уровня в разных странах можно оценить их уровень жизни.
Так, эта доля в США, Канаде – 1,8%, Англии, Австрии – 2,6%, Румынии –
13%, Китае – 19%, России – 11 %. Доля зарплаты в доходах населения – это
свидетельство того, каков основной источник благосостояния страны – труд
населения или спекулятивные операции, а также насколько обеспечены
трудящиеся слои населения.

Разность между доходами и расходами составляет сбережения семьи. Если
сбережения положительны, то семья увеличивает свои активы либо сокращает
задолженность. Если сбережения отрицательны, то семья живет в долг или
уменьшает свои прежние накопления. В России традиционен такой выход из
семейного финансового кризиса, как развитие личного подсобного
хозяйства, натурального по своей сути и абсолютно неэффективного в конце
ХХ в. Этот выход ищут и городские и сельские жители, отвлекая труд от
более эффективного производства, пребывающего в кризисе. Так, для
горожан этот “натуральный доход” составляет около 4% в общей сумме
доходов, а для сельчан – более 25%.

Личные сбережения – это доходы граждан, поступающие на их банковские
счета, вкладываемые в страховые полисы, облигации, акции и другие
финансовые активы. В России также своя особенность – большая доля
сбережений хранится в семьях, к тому же в долларах. Это говорит о
недоверии населения к финансово-кредитным институтам, к отечественной
валюте, а в результате экономика недобирает ресурсов для
капиталовложений.

Рублевый эквивалент долларов (20 млрд. долларов), предположительно
находящихся на руках у населения, превышает 130 млрд. руб. – это больше
всей рублевой наличности в стране (с учетом деноминации).

Сбережения позволяют населению отложить потребление на более поздний
срок – после накопления определенной суммы, а также направить свой доход
на зарабатывание денег. Однако доля доходов россиян от
предпринимательства и ценных бумаг показывает, что сбережения не
приносят больших доходов (около 10%, тогда как зарплата – 73%).

Семья – не только источник сбережений и инвестиций в экономику, но и
объект привлечения кредита. При этом семья оценивается на возможность
возврата средств путем сопоставления запрашиваемого кредита с резервом
доходов в будущем. Доходы – зарплата, предпринимательский доход,
проценты, арендные платежи, доходы членов семьи.

Важная статья расходов семьи – налоги. В России существует прогрессивная
шкала подоходного налога для населения (кроме него – еще ряд налогов). К
налогооблагаемым доходам граждан относятся: зарплата, выплаты и
поощрения. Не облагаются: пособия, госпенсии, алименты, стипендии,
выигрыши, страховые суммы (при обязательном страховании), доходы с
личного подсобного хозяйства и др.

В связи с тем, что доходы граждан могут быть получены из разных
источников, именно в этом случае каждый должен до 1 апреля представить в
органы налоговой инспекции декларацию о доходах за прошлый год. В нее
включаются:

а) доходы, полученные по месту основной работы;

б) доходы, полученные в других местах;

в) суммы, полученные в виде авторских вознаграждений, за исполнение
произведений литературы, искусства, чтение лекций, демонстрацию опытов и
т.п.;

г) доходы от предпринимательской деятельности и другие налогооблагаемые
доходы.

В соответствии с новым налоговым законодательством РФ в 1998 г. введена
следующая шкала подоходного налога для населения:

Заработок Ставка подоходного налога

1. До 20 тыс.руб. – 12%

2. От 20 тыс. 1 руб. до 40 тыс.руб. – 2 тыс.400 руб. + 15% с суммы,
превышающей 20 тыс.руб.

3. От 40 тыс.1 руб. до 60 тыс. руб. – 5 тыс.400 руб. + 20% с суммы,
превышающей 40 тыс.

4. От 60 тыс.1 руб. до 80 тыс. руб. – 9 тыс.400 руб. + 25% с суммы,
превышающей 60 тыс.

5. От 80 тыс.1 руб. до 100 тыс. – 14 тыс.400 руб. + 30% с суммы,
превышающей 80 тыс.

6. От 100 тыс.1 руб. и выше – 20 тыс.400 руб. + 35% с суммы, превышающей
100 тыс.

Прежде чем взять подоходный налог из зарплаты, кроме пенсионного взноса
(1%), высчитывают 1 минимальную зарплату (83 руб.50 коп.) и еще по одной
на каждого иждивенца. Если в семье двое детей, то из налогооблагаемой
базы вычитают 3 минимальные зарплаты.

? Литература

1. Гражданский кодекс РФ. Ч.I, 1994.

2. Балабанов И.Т. Финансы граждан: как россиянам создать и сохранить
богатство. М.: Финансы и статистика, 1995.

Тема 9. Денежное обращение – основа функционирования финансовой системы

Основные вопросы темы

1. Сущность, функции и роль денег. Денежная масса и денежные агрегаты,
их измерение.

2. Наличное и безналичное денежное обращение: технология применения.

1. Сущность, функции и роль денег. Денежная масса и денежные агрегаты,
их измерение

Финансы возникают на базе развитого денежного обращения. Деньги – это та
субстанция, которая безостановочно движется в лабиринтах финансовой
системы. Что следует считать деньгами?

По сути, ими можно считать любые материальные и нематериальные носители,
выполняющие важнейшие денежные функции и одновременно конструирующие
финансовую систему. Так, функция средства обращения, выполняемая
деньгами, обеспечивает приток наличности при товарообмене. Функция
платежа позволяет деньгам совершать самостоятельный оборот (налоговые и
бюджетные платежи). Функция накопления, превращающая деньги в капитал,
позволяет получать такие виды дохода, как прибыль, процент. Наконец,
деньги в функции меры стоимости служат основой финансового учета и
контроля (контроль рублем).

Конкретное определение денежной массы, которой располагает население и
юридические лица, происходит с помощью денежных агрегатов. Последние
различаются между собой по степени ликвидности, то есть обратимости в
другой вид ценности. В каждой стране расчет денежных агрегатов
специфичен. В России они выглядят следующим образом:

М0 = наличные деньги

М1=М0+депозиты населения и предприятий в коммерческих банках; депозиты
населения в сбербанках до востребования; средства на расчетных, текущих
и спецсчетах предприятий, организаций и граждан;

М2=М1+срочные вклады в сбербанках;

М3=М2+депозитные сертификаты банков; облигации госзайма; другие ценные
бумаги банков и государства.

Это все те денежные средства, которые могут быть мобилизованы обществом
в случае необходимости покупки тех или иных ценностей. Как правило, на
текущие потребности используются агрегаты М0 и М1, а для приобретения
товаров длительного пользования или для нужд инвестирования могут быть
привлечены и агрегаты М2 и М3. Таким образом, приведенные денежные
агрегаты указывают на потребность или спрос физических и юридических лиц
на деньги в данный период времени.

Другая сторона проблемы – это определение количества предлагаемых к
обращению денежных единиц. Поскольку эмиссия денег во всех странах
является монополией государства, то определение количества денег в
обращении становится доминантой монетарной политики во все времена и во
всех странах.

Первые подходы в решении названной проблемы связаны с появлением еще в
XIX в. так называемого уравнения обмена И.Фишера:

M ( V = PQ,

где М – количество денег в обращении;

V – скорость обращения денежной единицы;

Р – уровень цен, сложившийся на общенациональном рынке;

Q – количество произведенной за данный период продукции.

Произведение PQ, по сути, является стоимостью ВНП и показывает спрос на
деньги, необходимые для реализации этого объема. Произведения M ( V
показывают, сколько денег должно обращаться в данный период в экономике,
чтобы удовлетворить спрос. Вывод: спрос на деньги зависит от стоимости
ВНП напрямую и равен:

Скорость обращения денег V при своем росте равносильна росту количества
денег, а при замедлении – сокращению количества денег. Однако такой
подход весьма упрощает проблему, поскольку не учитывает потребность в
деньгах для нужд сбережения, операций с ценными бумагами, валютой и т.п.
и не показывает обратного влияния количества денег на экономику.

В начале ХХ в. Дж. Кейнс предложил свой подход в определении количества
денег, объективно необходимых рынку. При этом, полагал Кейнс, деньги
должны быть вспомогательным инструментом для проведения государственной
политики борьбы со спадами и безработицей за счет бюджетной экспансии
или сдерживания. Рассуждая о спросе на деньги, Дж.Кейнс подчеркивал, что
они необходимы как для покупки товаров, так и для приобретения
финансовых активов. Первое, безусловно, зависит от уровня ВНП, однако с
его ростом, по мнению великого экономиста, падает предельная склонность
к потреблению со стороны населения (МРС) и растет склонность к
сбережению (МРS).

Отсюда следовал вывод, что с ростом доходов населения оно все больше и
больше сберегает финансовых средств и через банковские депозиты и ценные
бумаги направляет их в виде инвестиций в производство, а то, в свою
очередь, отвечает ростом выпуска товаров и услуг. Окончательный вывод
Дж. Кейнса состоял в том, что государство смело может идти во время
спада в экономике на бюджетный дефицит из-за дополнительных вложений в
экономику, покрывать его эмиссией денег и развязывать определенную
инфляцию, поскольку дополнительные доходы будут в скором времени
превращены в инвестиции. Однако эта политика во время циклического
подъема, по мнению Дж. Кейнса, в обязательном порядке должна была
периодически сменяться бюджетным сдерживанием, ростом налогов, госзаймов
и накоплением денег в госбюджете.

На практике оказалось, что трудно точно рассчитать время смены фаз цикла
и проводить нужную политику в нужное время; трудно сдерживать бюджетные
расходы и повышать налоги, это непопулярные меры. Поэтому западный мир
испытал сильные инфляционные потрясения и в конце 70-х годов подошел к
необходимости переориентироваться на концепции монетаристской теории,
родоначальником которой является М. Фридмен, лауреат Нобелевской премии.

В качестве базисной формулы в своих расчетах М. Фридмен вновь избрал
уравнение обмена, несколько модернизировав его. Итак:

MV = PQ, отсюда

, отсюда М = k(ВНП, где коэффициент k – показывает, какую часть ВНП
должны составлять деньги для сделок (агрегат М1). В мировой практике
значение k в среднем составляет 70-80%. В России в начале 90-х годов k =
40%, а сейчас только 15%.

Это последствия борьбы с инфляцией. Однако в реальном обороте денег
действительно не хватает, они заменяются суррогатами (векселями) или
бартером, что также ведет к кризису из-за неплатежей. Поэтому в
ближайшие годы масса денег в России должна увеличиться до 40-50% от ВНП,
этот процесс уже начался. Но рубли должны вкладываться именно в
экономику, а не в валютные спекуляции, как это происходит сейчас в
России.

Главный приоритет монетаристов – борьба с инфляцией. Одновременно они
являются приверженцами идеи саморегулирования рыночной экономики при
минимальном вмешательстве государства. Отсюда вытекал новый взгляд на
уравнение обмена типа М=k(ВНП, а именно: количество денег напрямую
влияет на рост ВНП через стимулирующую функцию цен. Поэтому, если
увеличивать предложение денег (М) на фиксированный, заранее определенный
процент, соответствующий долгосрочному среднегодовому темпу роста ВНП,
равный 4% (по расчетам самого М.Фридмена), то можно будет вызвать именно
этот рост во время спада. Наоборот, во время инфляции тот же
фиксированный процент роста денежной массы будет сдерживать спрос на
рынке, повышая банковские процентные ставки.

Другими словами, государство, регулируя только денежную массу и ее
прирост, не применяя других рычагов (налоги, процентные ставки,
госрасходы), может оказывать эффективное воздействие на экономическую
ситуацию в стране.

Эта идея соответствует следующему “уравнению Фридмена”:

(М=( Р + ( Q – ( V (( – значок приращения фактора). По расчетам автора
уравнения, если (М = 5%, то это является оптимальным вариантом для
экономики; если (М (5%, то это приведет к инфляции, если (М (5%,
произойдет кризис неплатежей и общий спад экономики.

В этой теории снова четко прослеживается мысль о возможности применения
автоматически действующих механизмов, одновременно избавляющих общество
и от инфляции, и от спада экономики. Однако у многих аналитиков вызывает
сомнение тезис о возможности стабильного роста экономики ежегодно на
3-4% (как утверждал М.Фридмен) и о его стимулировании за счет заранее
спланированной денежной массы. Может возникнуть ситуация, при которой
экономический потенциал может быть уже исчерпан, или же, наоборот, он
внезапно возрастет, т.е. все равно необходимо конструировать такие
экономические модели, которые учитывали бы реалии каждодневной ситуации.

Безусловно, выводы именитых экономистов весьма важны для оценки
последствий применения тех или иных инструментов регулирования денежного
обращения. Однако нет магической формулы, одновременно устраивающей
всех. Речь может идти лишь о выработке программы на обозримое будущее, с
тем чтобы ограничить критические тенденции, возникшие в экономике.

Кроме макроэкономических факторов, влияющих на состояние денежного
обращения, абсолютно необходимо учитывать так называемый
мультипликационный эффект увеличения денежной массы, связанный с
функционированием разветвленной банковской системы. Это приводит к тому,
что денежные суммы, попадающие в один из банков в качестве депозитов,
могут им использоваться как кредитный ресурс (за вычетом установленной
официально обязательной нормы резервов). Эта уменьшенная сумма попадает
на депозит другого банка, еще уменьшается на норму резерва и становится
снова ссудой и т.д., пока первоначальная сумма полностью не исчерпается.

Таким образом, сумма “созданных” всеми банками денег, обращающихся в
качестве кредитов и ссуд (безналичный оборот), будет равна сумме
убывающей геометрической прогрессии:

, где

М – сумма денег в обращении;

Мб – первоначальная сумма (денежная база);

d – обязательная норма резервов.

Отсюда денежный мультипликатор m равен:

, т.е. это величина, обратная норме резерва.

Пример: если в банковскую систему влилось 10 млн.руб., а норма
обязательного резерва составляла 20%, то m = 5; М = 50 млн. руб.

2. Наличное и безналичное денежное обращение: технология применения

Денежное обращение в любой стране строится на использовании наличных и
безналичных денег.

Денежное обращение – это движение денег в наличной и безналичной формах,
обслуживающее реализацию товаров, а также нетоварные платежи и расчеты в
хозяйстве.

Различают налично-денежное обращение и безналичное обращение.
Налично-денежное обращение представляет собой движение наличных денег в
виде банкнот, разменных монет и бумажных денег (казначейских билетов).

Безналичное обращение – движение денег безналичного оборота – банковских
депозитов на счетах клиентов.

Формы безналичных расчетов могут быть самыми разнообразными. Они зависят
от исторических и экономических особенностей отдельных стран, специфики
кредитной системы, степени развития электронных средств связи,
компьютеризации банковского дела. Наиболее распространены чеки,
аккредитивы, кредитные карточки, электронные переводы, жироприказы,
векселя, сертификаты. В России также используются платежные поручения и
платежные требования-поручения.

Кредитная карточка – платежно-расчетный документ, выдаваемый банками
своим вкладчикам для оплаты покупок или получения наличных денег.
Держатель карточки предъявляет ее компьютерному устройству магазина или
банка, давая команду о немедленной оплате. В России рынок кредитных
карточек только начинает создаваться. Для этого клиент должен открыть в
соответствующем банке свой счет, поместив на него сумму не ниже
минимальной. Таким образом, банк берет на себя обязанности по
безналичным расчетам клиента. Такие услуги оказывает концерн “ОЛБИ”;
“Гермес-Центр”; консорциум “Ortcard international”, который открыл в РФ
свой офис “Ortex” и обеспечивает россиян карточками “Ortcard”, имеющих
хождение в 30-ти странах и др.

Дебетные карточки – в отличие от кредитных карточек они имеют
закодированную сумму счета владельца, что не позволяет оплачивать
покупки при отсутствии денег на счете.

Аккредитив – условное денежное обязательство банка производить по
поручению клиента и за его счет платежи в пользу контрагентов клиента.
Условия и сумма аккредитива оговариваются в аккредитивном заявлении. Все
аккредитивы ограничены определенным сроком.

Жироприказы, или платежные распоряжения о перечислении средств со счета
плательщика на счет получателя, применяются при расчетах через
специальные жиробанки (существуют в банковской системе ФРГ, Франции,
Италии и др. странах).

Платежное требование-поручение – это письменное требование поставщика к
покупателю оплатить поставленные товары или оказанные услуги.
Требования-поручения поступают в банк плательщика. Плательщик получает
поступающие в его адрес документы и соглашается на оплату либо
отказывается от нее.

Безналичное обращение доминирует, обусловливая все большую
дематериализацию денежного обращения. Причинами этого являются: 1)
сокращение издержек обращения; 2) ускорение денежного оборота; 3)
удобство безналичных расчетов.

Между налично-денежным и безналичным обращением существует взаимосвязь:
деньги постоянно переходят из одной в другую сферу денежного обращения.

Переход к безналичным расчетам, к электронным деньгам объективен,
неостановим. На Западе до 90% всех расчетов производится в безналичной
форме. Но это не значит, что соотношение той и другой формы может быть
оторвано от объективных условий страны. В России традиционна склонность
к наличным расчетам, не подготовлена современная база для безналичных,
многие предприятия потеряли свои оборотные средства в связи с кризисом и
реформами, задерживают платежи. 70-80% всей денежной массы России
обращается в Москве, а в других регионах наблюдается нехватка наличных
средств. Поэтому многие предприятия пользуются денежными заменителями.
Среди них видное место занимает вексель.

Векселя подразделяются на банковские, которые обеспечиваются живыми
деньгами, и корпоративные (векселя предприятий), большинство которых
товарные и обеспечиваются продукцией и услугами предприятий.
Обеспеченность корпоративных векселей денежными ресурсами ничтожна,
поэтому многие из них представляют собой безнадежные долги. Определенный
выход из положения дает бартер.

На данный момент времени ситуация с платежными средствами в России
следующая:

живые деньги – в среднем не более 15%

векселя – около 60%

бартер – 25%.

Увеличение денежной массы в экономике России, о чем мы писали выше, а
также прекращение взаимозачетов и открытие “биржи долгов”, торгующей
обязательствами предприятий, должны способствовать восстановлению
универсальных функций денег.

? Литература

1. Закон РФ “О Центральном банке РФ (Банке России)” – в ред. от 26.04.95
г.

2. О денежной системе и расчетах в РФ: Нормативные акты. Кн.4. М., 1995.

3. Учебник по основам экономической теории /Рук. авт.кол. В.Д.Камаев.
М., 1994.

4. Козаков А.Н., Минаева Н.В. Экономика: Курс лекций, упражнения, тесты
и тренинги. М., 1996

Тема 10. Эволюция денежных систем и монетарная политика государства

Основные вопросы темы

1. Определение денежной системы в целом и ее отдельные элементы.

2. Денежные реформы, цель их проведения. Отмена официального соотношения
между бумажными деньгами и золотом.

3. Организация денежного обращения.

1. Определение денежной системы в целом и ее отдельные элементы

Денежная система – форма организации денежного обращения в стране,
сложившаяся исторически и закрепленная национальным законодательством.
Денежные системы сформировались в XVI-XVII вв, хотя отдельные их
элементы появились в более ранний период. В денежных системах по мере
развития происходили существенные изменения, которые формировали их
различные типы и принципы построения.

Тип денежной системы зависит от того, в какой форме функционируют
деньги. В связи с этим выделяют два типа денежных систем: 1) система
металлического обращения, при которой денежный товар непосредственно
обращается и выполняет все функции денег, а кредитные деньги разменны на
металл; 2) система обращения кредитных и бумажных денег, при которых
золото вытеснено из обращения.

Денежная система, основанная на золотом стандарте, имеет свои
недостатки:

нерациональное использование ресурсов, т.к. драгоценные металлы редки, а
добыча их трудоемка. Гораздо эффективнее заменить их в обращении на
более дешевый материал – бумагу;

изменение запасов золота в мире непредсказуемо, т.к. зависит от открытия
новых месторождений.

Лучше, если количество денежной массы в обращении будет определяться
идеей целесообразности, а не подвергаться стихийным изменениям. Этому
могут служить бумажные деньги – казначейские билеты и банкноты.
Казначейские билеты – это деньги, эмитируемые казначейством
(правительством) для покрытия дефицита госбюджета. Банкноты – это
банковские билеты (разновидность кредитных денег), выпускаемых в
обращение центральными банками.

Историческое первенство в выпуске банкнот принадлежит частным банкам,
когда банкноты играли роль векселя на банкира и свободно разменивались
на деньги того времени – золото. Затем эмиссия банкнот во всех странах
стала регламентироваться государством. Она осуществляется в порядке
банковского кредитования государства – под государственные ценные бумаги
и прирост золото-валютных резервов.

2. Денежные реформы, цель их проведения. Отмена официального соотношения
между бумажными деньгами и золотом

В России выпуск первых бумажных денег начался в 1769 г. при Екатерине
II. Они назывались ассигнациями и имели твердо установленный курс. Затем
были введены кредитные билеты (банкноты), которые можно было разменивать
на серебряные монеты. Этим правом обладала “Экспедиция государственных
кредитных билетов”, а затем право эмиссии кредитных билетов перешло к
Государственному банку, созданному в 1860 г., однако до конца XIX в. это
право осуществлялось лишь по “высочайшим указам”.

Россия за свою историю пережила множество денежных реформ. Самые
значительные из них: 1839-1843 гг. (министр финансов – Егор Канкрин). С
начала эмиссии ассигнаций в России их было выпущено столько, что они
лишь наполовину покрывались серебром. Во время реформы старые ассигнации
обменивались на новые кредитные билеты в соотношении 3,5 руб.
ассигнациями на 1 руб. серебра. Одновременно стали выпускать золотые и
платиновые монеты.

Реформа 1897 г. (министр финансов – граф Сергей Витте): казна прекратила
выпуск необеспеченных бумажных денег, золото стало основой обращения.
Российский рубль охотно обменивался иностранцами на свою валюту, что
означало бурный приток иностранного капитала в Россию и ее экономический
подъем в начале ХХ в.

Первая мировая война 1914 г. привела к инфляционной эмиссии бумажных
денег, их обмен на золото прекратился. После революции 1917 г. кредитный
рубль уже не превышал 4-5 довоенных копеек. Переход к НЭПу требовал
реформ в монетарной сфере. В 1922 г. в России был введен “золотой
червонец”, равный 10 бывшим золотым рублям, действительно содержащий
золото (9 частей золота на 1 часть примесей), на 25% обеспеченный
золотым запасом и валютой, а на 75% – товарами, векселями и т.п.
Параллельно были выпущены казначейские билеты, заменяющие ходившие после
революции совзнаки в пропорции 1 руб. = 50 млн. совзнаковых руб.
Казначейских билетов было выпущено в объеме 50% от наличных червонцев,
но они золотом не обеспечивались, имели низкий номинал.

В 20-х годах червонец котировался в иностранной валюте и в золоте на
внутренних и внешних валютных рынках, свободно перешагивал границу.
Валюта и золото без ограничений продавались на биржах России,
использовался коммерческий кредит и вексельное обращение, учет векселей
в Госбанке. Экономика России в 1921-1926 гг. быстро восстанавливалась,
однако отход от НЭПа в последующие годы означал переход от реального к
формальному денежному обращению. Червонцы стали свободно размениваться
на казначейские билеты, которые не имели золотого содержания. Обмен
червонцев на инвалюту постепенно прекратился, они уравнялись в правах с
необеспеченными деньгами.

В дальнейшем денежные реформы на территории бывшего СССР и нынешней
России касались лишь обмена денег, носившего для населения, как правило,
конфискационный характер. Это происходило в 1947 г., 1961 г., 1991 г.,
1993 г. и в 1998 г. Последняя реформа связана не с обменом, а с заменой
старых денег на новые с одновременной их деноминацией в 1000 раз. Она
будет растянута во времени на 1 год и сама по себе не должна привести к
потерям у населения.

Итак, Россия отказалась от золотого содержания своей валюты еще в 20-х
гг. ХХ в. Что же происходило в других странах?

Другие страны также пытались вернуться к золотому стандарту после Первой
мировой войны, но предпосылок для этого уже не было, т.к. их денежные
системы были наводнены инфляционными бумажными деньгами. В результате в
1929-1930 гг. начался отход от “золотого стандарта” и свободное
колебание валют по отношению друг к другу.

В 1944 г. лидеры крупнейших стран мира создали Бреттон-Вудскую валютную
систему. Ее суть состояла в том, что страны – члены системы
зафиксировали курсы своих валют в долларах или золоте, а доллар был
увязан с золотом (35 долл. за 1 унцию). Это таило в себе опасность
зависимости от экономики США. Действительно, в 1969 г. возник дефицит
платежного баланса США, конкурентоспособность их товаров на мировом
рынке упала. В 1971 г. США отказались от конвертируемости доллара в
золото. С 1973 г. золото стало продаваться по ценам, складывающимся на
биржах золота, и эта цена перестала оказывать влияние на обменные курсы
валют.

Конференция Международного валютного фонда (МВФ) на Ямайке в 1976 г.
узаконила переход к “плавающим” валютным курсам. Крутой подъем свободной
рыночной цены на золото в 1973 г. заморозил запасы монетарного золота во
многих странах, а с 1978 г. всем центральным банкам ведущих стран было
разрешено торговать золотом без ограничений на свободном рынке. В
результате золото утратило денежные функции.

3. Организация денежного обращения

Организация денежного обращения Центральным банком России.

Официальной денежной единицей (валютой) Российской Федерации является
рубль. Один рубль состоит из 100 копеек.

Введение на территории Российской Федерации других денежных единиц и
выпуск денежных суррогатов запрещаются.

Официальное соотношение между рублем и золотом или другими драгоценными
металлами не устанавливается.

Эмиссия наличных денег, организация их обращения и изъятия из обращения
на территории Российской Федерации осуществляются исключительно Банком
России.

Банкноты (банковские билеты) и монета Банка России являются единственным
законным средством платежа на территории Российской Федерации. Их
подделка и незаконное изготовление преследуются по закону.

Банкноты и монета являются безусловными обязательствами Банка России и
обеспечиваются всеми его активами.

Банкноты и монета Банка России обязательны к приему по нарицательной
стоимости при всех видах платежей, для зачисления на счета, во вклады и
для перевода на всей территории Российской Федерации.

Банкноты и монета Банка России не могут быть объявлены недействительными
(утратившими силу законного средства платежа), если не установлен
достаточно продолжительный срок их обмена на банкноты и монету нового
образца. Не допускаются какие-либо ограничения по суммам или субъектам
обмена. При обмене банкнот и монеты Банка России на денежные знаки
нового образца срок изъятия банкнот и монеты из обращения не может быть
менее одного года, но не превышает пяти лет. Банк России без ограничений
обменивает ветхие или поврежденные банкноты в соответствии с
установленными правилами.

Совет директоров принимает решение о выпуске в обращение новых банкнот и
монеты и об изъятии старых, утверждает номиналы и образцы новых денежных
знаков. Описание новых денежных знаков публикуется в средствах массовой
информации.

Решение по этим вопросам в порядке предварительного информирования
направляется в Правительство Российской Федерации. В целях организации
наличного денежного обращения на территории Российской Федерации на Банк
России возлагаются следующие функции:

прогнозирование и организация производства, перевозка и хранение банкнот
и монеты, создание их резервных фондов;

установление правил хранения, перевозки и инкассации наличных денег для
кредитных организаций;

установление признаков платежеспособности денежных знаков и порядка
замены поврежденных банкнот и монеты, а также их уничтожения;
определение порядка ведения кассовых операций для кредитных организаций.

Денежно-кредитная политика ЦБ:

Основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Банка
России являются:

1) процентные ставки по операциям Банка России;

2) нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России
(резервные требования);

3) операции на открытом рынке;

4) рефинансирование банков;

5) валютное регулирование;

6) установление ориентиров роста денежной массы;

7) прямые количественные ограничения.

Банк России регулирует общий объем выдаваемых им кредитов в
соответствии с принятыми ориентирами государственной денежно-кредитной
политики.

Банк России может устанавливать одну или несколько процентных ставок по
различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации
процентной ставки.

Процентные ставки Банка России представляют собой минимальные ставки, по
которым Банк России осуществляет свои операции.

Банк России использует процентную политику для воздействия на рыночные
процентные ставки в целях укрепления рубля.

Размер обязательных резервов в процентном отношении к обязательствам
кредитной организации, а также порядок их депонирования в Банке России
устанавливаются Советом директоров.

Нормативы обязательных резервов не могут превышать 20 процентов
обязательств кредитной организации и могут быть дифференцированными для
различных кредитных организаций.

Нормативы обязательных резервов не могут быть единовременно изменены
более чем на пять пунктов.

При нарушении нормативов обязательных резервов Банк России имеет право
взыскать в бесспорном порядке с кредитной организации сумму
недовнесенных средств, а также штраф в установленном им размере, но не
более двойной ставки рефинансирования.

При отзыве лицензии на совершение банковских операций депонированные в
Банке России средства используются для погашения обязательств кредитной
организации перед вкладчиками и кредиторами.

Под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа Банком России
казначейских векселей, государственных облигаций и прочих
государственных ценных бумаг, краткосрочные операции с ценными бумагами
с совершением позднее обратной сделки.

Лимит операций на открытом рынке утверждается Советом директоров.

Под рефинансированием понимается кредитование Банком России банков, в
том числе учет и переучет векселей.

Формы, порядок и условия рефинансирования устанавливаются Банком России.

Под валютными интервенциями Банка России понимается купля-продажа Банком
России иностранной валюты на валютном рынке для воздействия на курс
рубля и на суммарный спрос и предложение денег.

Под прямыми количественными ограничениями Банка России понимается
установление лимитов на рефинансирование банков, проведение кредитными
организациями отдельных банковских операций.

Банк России вправе применять прямые количественные ограничения в
исключительных случаях в целях проведения единой государственной
денежно-кредитной политики только после консультаций с Правительством
Российской Федерации. Банк России может устанавливать ориентиры роста
одного или нескольких показателей денежной массы исходя из основных
направлений единой государственной денежно-кредитной политики.

Банк России ежегодно не позднее 1 октября представляет в Государственную
Думу проект основных направлений единой государственной
денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря –
основные направления единой государственной денежно-кредитной политики
на предстоящий год.

Предварительно проект основных направлений единой государственной
денежно-кредитной политики представляется Президенту Российской
Федерации и Правительству Российской Федерации.

Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики
на предстоящий год включают следующие положения: анализ состояния и
прогноз развития экономики Российской Федерации; основные ориентиры,
параметры и инструменты единой государственной денежно-кредитной
политики.

Государственная Дума рассматривает основные направления единой
государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и
принимает решение.

Регулирование денежного обращения в России в последние годы следует
признать успешным.

Во-первых, подавлена инфляция: от 20% с лишним в месяц она в 1997 г.
опустилась до 12% в год, а в 1998 г. составит 5-8% в год.

Во-вторых, прекращено покрытие бюджетного дефицита за счет денежной
эмиссии. Прирост денежной массы составляет в год не более 3%, что
соответствует потребностям экономики, выходящей из кризиса.

В-третьих, Центральный банк в последнее время проводит политику “дешевых
денег”, снижает ставки рефинансирования и доходность государственных
ценных бумаг, с тем чтобы денежные ресурсы банков и населения
направлялись на нужды кредитования и инвестирования производства.

В-четвертых, повышаются рейтинги российских финансовых структур в
международных финансовых кругах, Россия становится более безопасной
сферой вложения капитала. Это привело к значительному притоку
иностранных инвестиций в нашу страну.

В то же время остается ряд нерешенных проблем: взаимные неплатежи,
бартерный обмен, теневой оборот денег. Вот каким образом ЦБ России
сформулировал “Основные направления единой государственной
денежно-кредитной политики на 1998 год”. В будущем году в качестве
приоритетных направлений выделены: сокращение государственных
заимствований, уменьшение доходности государственных ценных бумаг, а
также снижение процентных ставок по кредитам до уровня, обеспечивающего
движение капитала в реальный сектор экономики. Согласно проекту,
инфляция в 1998 г. не превысит 5-8%, доходность на рынке гособлигаций –
10-12%.

? Литература

1. Закон РФ “О Центральном банке РФ (Банке России)” – в ред. от 26.04.95
г.

2. Козаков А.Н., Минаева Н.В. Экономика: Курс лекций, упражнения, тесты
и тренинги. М., 1996.

3. Бункина М.К. Валютный рынок. М., 1995.

4. Финансы. Денежное обращение. Кредит /Под ред. Л.А. Дробозиной. М.:
Финансы, 1997.

Тема 11. Финансовый рынок как механизм балансирования спроса и
предложения денежных ресурсов

Основные вопросы темы

1. Понятие финансового рынка: его структура и участники.

2. Денежный рынок: особенности спроса и предложения.

3. Рынок капитала – рынок инвестиций в экономику.

1. Понятие финансового рынка: его структура и участники

Финансовый рынок – это рынок денег, которые необходимы экономическим
субъектам либо в качестве средства обращения, либо в качестве капитала,
приносящего доход в будущем. В условиях развития рыночных отношений в
экономике в целом существование финансового рынка объективно необходимо
по той причине, что хозяйствующие субъекты должны изыскивать финансовые
ресурсы самостоятельно, никто не обязан предоставлять их безвозмездно.

“Продавцы” на финансовом рынке – это физические и юридические лица,
располагающие свободными средствами и готовые предоставить их в
пользование за плату. В соответствии с психологическим законом,
сформулированным Дж. Кейнсом, население склонно к сбережению своих
доходов. Этот поток тем мощнее, чем богаче становится население, т.е. он
неиссякаем. В то же время у хозяйствующих субъектов могут быть только
временно свободные средства. Задача состоит в том, чтобы названные
субъекты согласились предоставить свои финансовые ресурсы в пользование
другим. Для этого необходимы надежные гарантии и правовая защита
государства, доверие участникам финансового рынка со стороны
сберегателей.

В настоящее время расклад в сфере сбережений населения России таков: 54%
– находятся во вкладах в банках; 39% – наличные деньги и 8% – накопления
в ценных бумагах. Кроме того, россияне тратят наличные на приобретение
долларов – в среднем 5 млрд. долл. в месяц. Это говорит о том, что
ресурсы финансового рынка в России еще огромны и незадействованы.

“Покупатели” на финансовом рынке – все, кто нуждается в деньгах и готов
платить за них. Происходит обмен денег будущих на деньги настоящие,
возникают финансовые обязательства. Кто нуждается в деньгах? Население,
хозяйствующие субъекты, государство.

Кроме названных действующих лиц – сберегателей (инвесторов) и заемщиков
– активную роль на финансовом рынке играют посредники. Их может быть три
вида:

депозитного типа (банки и их ассоциации, кредитные союзы и т.п.);

контрактного типа (страховые компании, пенсионные фонды и т.п.);

прочие посредники (совместные фонды, финансовые союзы, брокеры и дилеры
и т.п.).

Именно они концентрируют диверсифицированные финансовые ресурсы в
огромных масштабах, конкурируя при этом друг с другом, и предоставляют
деньги и капитал в руки тех, кто может извлечь из них доход.

Схема 3.

Модель национального финансового рынка

Рынок денег – здесь объектами купли-продажи выступают деньги, т.е
инструменты сферы обращения, конвертируемые в товары и услуги. К ним
относятся краткосрочные банковские и межбанковские кредиты (рублевые и
валютные) сроком от нескольких часов до 14 дней и называемые “короткие
деньги”.

Средне- и долгосрочные займы предоставляются инвестиционными банками и
банками развития на сроки до 5 лет и больше для нужд инвестирования
долгосрочных проектов в разных отраслях экономики. Как правило, эти
займы требуют обеспечения и гарантий. Они могут быть валютными и
рублевыми.

Ипотека – предоставление долгосрочных займов под залог недвижимости.

Лизинг – предоставление объектов основного капитала в долгосрочную
аренду лизинг-компаниями, которые специально инвестируют свои средства
для этих целей.

Рынок ценных бумаг – система, в которой осуществляются эмиссия и
купля-продажа ценных бумаг (акций, облигаций, векселей, сертификатов и
т.п.). Первичный рынок призван разместить впервые выпущенные ценные
бумаги эмитентов, с тем чтобы сконцентрировать средства инвесторов в их
руках для реальной экономической деятельности. Здесь ценные бумаги
приобретают население, банки, фирмы, государство, посредники, фонды
(страховые, пенсионные, инвестиционные и т.п.), резиденты и нерезиденты.

Вторичный рынок, представленный в основном фондовой биржей, предназначен
для организации оборота ранее выпущенных бумаг. При этом доход получают
собственники ценных бумаг в виде курсовой разницы, а эмитентов
интересует уровень котировок их акций, влияющих на решение об эмиссии
новых выпусков ценных бумаг.

В России более 90% оборота корпоративных ценных бумаг приходится всего
на несколько гигантов: Газпром; Лукойл; РАО “ЕЭС России”; Ростелеком;
Мосэнерго и др. Доля иностранцев в куплях-продажах акций в России равна
сегодня 65%. В основном рынок представлен государственными ценными
бумагами.

2. Денежный рынок: особенности спроса и предложения

Финансовый рынок имеет свою специфическую цену на продаваемые денежные
ресурсы – это процентная ставка, которая, как всякая цена,
устанавливается одновременным взаимодействием спроса и предложения.

Спрос на деньги обратно пропорционален уровню процента, поскольку, чем
он выше, тем меньше займов будет привлечено и наоборот.

Предложение денег следует соотнести с двумя уровнями банковской системы:
со стороны коммерческих банков и со стороны Центрального банка.
Коммерческие банки, безусловно, заинтересованы под большой процент
предоставлять больше кредитных ресурсов. Другая позиция у ЦБ, поскольку
он проводит в жизнь общенациональную политику и является эмиссионным
центром. Поэтому ЦБ заранее рассчитывает массу денег в обращении и их в
банковской сфере оказывается строго определенное количество в данный
период времени, безотносительно к процентной ставке. Из сказанного
вытекает, что рынок денег схематично выглядит так:

Схема 4

где: М – объем наличности (агрегат М1)

r – процентная ставка

MS – предложение денег, с учетом политики ЦБ

МД – спрос на деньги

Е – точка равновесия спроса и предложения

Мо – количество денег, в конечном счете предлагаемое всей банковской
системой

rо – рыночная ставка по банковским кредитам и другим финансовым
активам.

Из схемы 4 видно, что рыночная процентная ставка может реагировать как
на смещение МD, так и на смещение MS. Если изменяется MD – спрос на
деньги, – то в большей степени это стихийный процесс, на него можно
повлиять лишь косвенно (повысить налоги, сбить инфляционные ожидания и
т.п.) и в достаточно долгосрочной перспективе.

Гораздо эффективнее влиять на изменение процентной ставки r посредством
расширения или сжатия предлагаемой денежной массы MS, что полностью
зависит от политики Центрального банка.

3. Рынок капитала – рынок инвестиций в экономику

Какое значение имеет уровень процентной ставки на финансовом рынке для
экономики? Если не забывать, что деньги заимствуются хозяйствующими
субъектами для инвестиций, то, чем дешевле кредиты, тем больше средств
будет инвестировано в экономику. Но нам известен ограничитель –
экономика может дать прирост не более, чем в 5% в течение года (по
теории М.Фридмена). Поэтому и количество предлагаемых денег Мо может
быть увеличено за год не более чем на 5%. Поскольку рынок уравнивает
спрос и предложение, то в результате процентная ставка долгое время
может оставаться стабильной, что служит оздоровлению финансового рынка.

Для России в настоящее время (об этом сказано выше) актуальна тенденция
некоторого расширения денежной массы через ее удешевление и снижение
процентных ставок, поскольку идет процесс выхода из кризиса,
восстановления производственного потенциала через инвестиции в условиях
уже преодоленной инфляции. Однако большой спрос на кредитные ресурсы
коммерческих банков привел к такому парадоксу, что удешевление денег
Центробанком через снижение ставок рефинансирования не вызвало
удешевление банковских кредитов для клиентов. Кроме того, кризис на
мировых фондовых рынках, в том числе и в России, в конце 1997 г. вызвал
приток рублей на валютный рынок, что стало угрозой падения курса
национальной валюты. Поэтому ЦБ России вынужден был снова повысить
ставку рефинансирования с 21% до 28% в ноябре 1997 г. и до 42% в феврале
1998 г. для коммерческих банков и увеличить норму резерва по валютным
депозитам. В настоящее время ЦБ вновь проводит политику “дешевых денег”,
т.е. снизил ставки рефинансирования и резервирования. Это яркий пример
того, как государство регулирует денежное обращение в стране и влияет на
ситуацию на финансовом рынке.

? Литература

1. Поляков В.П., Московкина Л.П. Основы денежного обращения и кредита.
М.: Инфра, 1995.

2. Общая теория денег и кредита /Под ред. Ф.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ, 1995.

3. Кредиты. Инвестиции /Под ред. А.Г. Куликова. М.: Триор, 1995.

4. Учебник по основам экономической теории /Рук. авт. кол. В.Д. Камаев.
М., 1994.

Тема 12. Кредитная система

Основные вопросы темы

1. Понятие кредита, его функции и принципы.

2. Традиционные и новые для России формы кредита. Банковский кредит.

3. Государственный кредит.

1. Понятие кредита, его функции и принципы

Кредит – экономические отношения, возникающие между кредитором и
заемщиком по поводу стоимости, передаваемой во временное пользование.

В условиях рыночной экономики кредит выполняет следующие функции:
аккумуляция временно свободных денежных средств; перераспределение
денежных средств на условиях из последующего возврата; создание
кредитных орудий обращения (банкнот и казначейских билетов) и кредитных
денег; регулирование объема совокупного денежного оборота.

Основными принципами кредита являются возмездность, срочность,
возвратность.

На рынке реализуются в основном следующие формы кредита: коммерческий,
банковский, потребительский, ипотечный, государственный, международный.
Они отличаются друг от друга составом участников, объектом ссуд,
динамикой, величиной процента и сферой функционирования. Всем им
свойственны специфические формы отношений и методы кредитования.

Коммерческий кредит предоставляется одним предприятием другому в виде
продажи товаров с отсрочкой платежа. Орудием такого кредита является
вексель, оплачиваемый непосредственно или через коммерческий банк.
Главная цель такого кредита – ускорить процесс реализации товаров и
заключенной в них прибыли. Процент по коммерческому кредиту, входящий в
цену товара и в сумму векселя, как правило, ниже, чем по банковскому
кредиту. Размеры коммерческого кредита ограничиваются величиной
резервных капиталов, которыми располагают промышленные и торговые
компании.

Банковский кредит предоставляется банками и другими кредитно-финансовыми
институтами юридическим лицам, населению, государству, иностранным
клиентам в виде денежных ссуд.

По сравнению с коммерческим кредитом банковский кредит имеет более
широкую сферу применения. Объем коммерческого кредита зависит от роста и
спада производства и товарооборота. Спрос на банковский кредит в
основном определяется состоянием долгов в различных сферах экономики.
Банковский кредит носит двойственный характер: он может выступать как
ссуда капитала для функционирующих предприятий, компаний; либо в виде
ссуды денег, т.е. как платежное средство при уплате долгов.

Потребительский кредит, как правило, предоставляется торговыми
компаниями, банками и специализированными кредитно-финансовыми
институтами для приобретения населением товаров и услуг с рассрочкой
платежа. Обычно с помощью такого кредита реализуются товары длительного
пользования. Население в промышленно развитых странах тратит 10-20%
своих ежегодных доходов на покрытие потребительского кредита.

Ипотечный кредит. Под ним понимается ссуда под залог недвижимости. Она
выдается на приобретение или строительство жилья, покупку земли, т.е.
имеет долгосрочный характер. Ипотечный кредит считается одним из
наиболее надежных для кредитора. В ипотечной сделке владелец имущества
получает ссуду у кредитора (который одновременно становится
залогодержателем) и передает последнему в качестве обеспечения кредита
право на преимущественное удовлетворение своих претензий из стоимости
заложенного имущества (в случае отказа от погашения кредита или его
неполного погашения). Наибольшее развитие этот вид кредита получил в
США, Канаде, Великобритании.

Государственный кредит следует подразделять на собственно
государственный кредит и государственный долг. В первом случае кредитные
институты государства кредитуют различные секторы экономики. Во втором
случае государство заимствует денежные средства у банков и других
кредитно-финансовых институтов (размещая государственные ценные бумаги
на финансовом рынке) для финансирования бюджетного дефицита и
государственного долга.

Международный кредит отражает движение ссудного капитала в сфере
международных экономических и валютно-финансовых отношений, связанное с
предоставлением валютных и товарных ресурсов на условиях срочности,
платности и возвратности. В качестве кредиторов и заемщиков выступают
частные фирмы, банки, государственные и региональные валютно-кредитные и
финансовые организации.

Представим схематично виды кредита:

Схема 5

2. Традиционные и новые для России формы кредита. Банковский кредит

Кредитный институт представляет собой юридическое лицо, которое для
извлечения прибыли может осуществлять все или часть из следующих
банковских операций:

привлечение денежных средств физических и юридических лиц во вклады,
причем привлекать денежные средства физических лиц могут только
организации старше одного года;

размещение этих средств от своего имени и за свой счет;

открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц;

осуществление расчетов по поручению владельцев счетов;

инкассация денежных документов, средств и кассовое обслуживание;

купля и продажа иностранной валюты;

привлечение и размещение драгоценных металлов;

выдача банковских гарантий.

При этом банки – это кредитные организации, которые имеют право в
комплексе осуществлять первые три операции, а небанковские кредитные
организации могут осуществлять лишь отдельные банковские операции.
Кредитные организации могут также осуществлять различные виды сделок –
факторинговые, трастовые и лизинговые операции, выдавать поручительства,
сдавать в аренду сейфы, консультировать и заниматься иной деятельностью,
кроме производственной, торговой, страховой.

В России на 1 октября 1997 г. количество действующих банков составляло
1764, из них 58% относилось к финансово стабильным, 25% – к проблемным,
остальные – с признаками проблемности. Идет активное оздоровление
банковской системы России, освобождение ее от слабых и ненадежных
банков. Так, с 1991 г. было отозвано лицензий у 775 банков (только за
один 1997 г. – не менее, чем у 300 банков). В свою очередь, финансово
стабильные банки имеют 76,6% от совокупных активов всей банковской
системы, они привлекли 76,3% средств предприятий и организаций, 92,1%
вкладов населения.

На долю банков, находящихся в критическом положении, приходится всего
5,4% совокупных активов, т.е. их закрытие особых проблем не вызывает.

Остановимся на видах банковских кредитов:

Краткосрочные кредиты – выдаются на срок 30, 60, 90 дней. Условием
предоставления является ликвидность заемщика, т.е. возможность быстрого
превращения его активов в наличные деньги.

Если кредит не имеет оговоренного срока погашения (до востребования), то
требования к заемщику ужесточаются. Способом, позволяющим обойти
банковскую систему, довольно жесткую для клиентов, может быть применение
вексельного обращения или выпуск коммерческих бумаг (еще не практикуемых
в России). Последние могут обращаться до 9 месяцев и широко используются
на Западе.

Например, от задолженности компаний по облигациям краткосрочные
коммерческие бумаги в Англии составляют 25%, в Испании даже 70%.
Процентная ставка по ним не фиксируется и колеблется вместе с рыночными
ставками. Преимущество их перед векселями в том, что предприятия сразу
получают “живые деньги”.

Среднесрочные кредиты – срок от 1 года до 10 лет. Они требуют
специального залога, им могут быть товарные запасы, ценные бумаги,
движимость (транспорт) и недвижимость (здания). Залог должен отвечать
условиям: длительного хранения, легкой реализации, быть подходящим
объектом для страхования, иметь возможность изъятия у заемщика и т.п.
Согласно залоговому праву, заложенное имущество передается кредитору, а
должник остается косвенным владельцем.

Долгосрочные кредиты – срок более 10 и даже 20 лет. Они связаны с
финансированием расширения основной деятельности предприятий, нового
строительства, установкой оборудования и т.п. Эти ссуды всегда являются
обеспеченными, как правило, недвижимостью, т.е. это вид ипотеки. Другой
путь привлечения долгосрочных и среднесрочных займов – выпуск
корпоративных облигаций сроком 5, 10, 20 лет.

Российские банки из всех перечисленных видов кредита предпочитают
предоставлять краткосрочные. Это связано с общей нестабильностью
экономики, повышенным риском долгосрочного кредитования и его низкой
доходностью, а также конкуренцией со стороны вкладов в ГЦБ, которые
приносят стабильный высокий доход. Долгосрочные кредиты составляют лишь
5% от общей суммы.

При обращении за банковским кредитом предприниматель должен определить
источники его погашения еще до того, как его взять, чтобы не оказаться
неплатежеспособным. В свою очередь, банк проверяет:

кредитоспособность заемщика – обладает ли он дееспособностью и
правоспособностью;

платежеспособность – может ли заемщик погасить кредит, внести проценты и
другие платежи.

Банк требует раскрыть экономические показатели клиента: балансы, счета
прибылей и убытков, отчеты о состоянии дел, ликвидность, структуру
капитала, имущества; рентабельность, занятость, способы наращивания
дохода, кредитную историю.

После проверки заключается кредитный договор, он включает данные:

вид, сумма и срок кредита;

расчеты процентов и комиссионных расходов;

обеспечение кредитов;

форма передачи кредита заемщику.

К формам обеспеченности ссуды, кроме залога, упомянутого выше,
относятся:

поручительство: поручитель обязуется при необходимости оплатить
кредитору задолженность заемщика, признаваемую самим заемщиком;

гарантия: гарант выплачивает определенную сумму при наступлении
гарантийного случая (неуплаты должником ссуды или процентов);

переуступка требований: заемщик передает кредитору требования к третьему
лицу.

Ставка ссудного процента зависит от:

спроса на деньги;

инфляции;

риска возврата денег;

срока возврата (краткосрочные ссуды дешевле);

размера ссуды (меньшие суммы – больший процент);

налогообложения;

условия конкуренции.

3. Государственный кредит

Одной из новых для России форм кредита является государственный кредит.

Государственный кредит подразумевает такие отношения между органами
власти и другими субъектами, когда государство выступает в качестве
заемщика, кредитора или гаранта по кредитам. Чаще всего государство
выступает как заемщик, и это обстоятельство обусловлено дефицитом
госбюджета.

Для осуществления госзайма используются различного рода ценные бумаги:
облигации, казначейские векселя, ноты, обязательства. Госкредит в
отличие от налогов носит добровольный характер, являясь возвратным и
платным. Обеспечением госкредита служит все имущество государства,
поэтому он является самым надежным и нерисковым.

Госкредит выполняет фискальную функцию, т.к. пополняет бюджет, а также
регулирующую функцию, т.к. воздействует на денежное обращение, на
величину процентной ставки, а через нее на кредитование частного
сектора.

В РФ используются следующие виды госзайма (в форме государственных
ценных бумаг – ГЦБ):

государственные долгосрочные облигации (ГДО);

государственные краткосрочные облигации (ГКО);

облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ);

казначейские обязательства (КО);

облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК);

облигации Государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

Ранее обращающиеся ГЦБ:

Государственные долговые товарные обязательства 1990 г.;

Российский внутренний выигрышный займ 1992 г. (РВВЗ 1992 ).

По форме дохода ГЦБ могут быть:

процентные (купонные) со ставкой:

а) фиксированной (ОВВЗ);

б) плавающей (ОФЗ-ПК, ОГСЗ, ГДО);

в) процентные бескупонные (КО);

дисконтные (бескупонные) размещаются по цене ниже номинала, погашаются
по номиналу (ГКО);

индексируемые (номинал возрастает);

выигрышные – РВВЗ 1992 г.;

премиальные – ГДО, ОФЗ-ПК, ОГСЗ.

Политика на рынке ГЦБ – постепенное понижение их доходности с целью
перемещения финансовых ресурсов в сферу частного бизнеса.

Международные государственные займы.

РФ является правопреемницей бывшего СССР по его зарубежным активам и
пассивам. СССР привлекал среднесрочный и долгосрочный иностранный
капитал в форме экспортных кредитов и банковских ссуд. В настоящее время
кредиторами России стали международные финансовые организации, которые
правомерно требуют стабилизации экономики, сокращения бюджетного
дефицита и инфляции как гарантий предоставляемых кредитов.

Россия является и должником, и кредитором. Россия взяла на себя
обслуживание долга бывшего СССР, который резко возрос в период
перестройки и достигает почти 130 млрд. долл., из них 104 млрд. долл. –
долг бывших союзных республик. Россия не смогла выдержать график
погашения всех кредитов, поскольку реальных средств для обслуживания
долга могло быть выделено около 3 млрд. долл., а требовалось около 20
млрд. долл. (для сравнения, сумма валютных средств, принадлежащих
российским гражданам, но незаконно находящихся в зарубежных банках, по
разным оценкам колеблется от 50 до 100 млрд. долл. Поэтому наведение
порядка в этой области – актуальная задача).

Переговоры по урегулированию официальной задолженности Россия проводит в
рамках Парижского и Лондонского клубов (объединений крупнейших банков
мира). Договоры с ними касаются реструктуризации российского долга, т.е.
его пролонгации и снижении суммы ежегодных выплат. Уже достигнуто
согласие с Лондонским клубом об отсрочке долга России на 25 лет.

Россия также является кредитором. Задолженность иностранных государств,
перешедшая от СССР, составляет 94 млрд. долл. Должники – Куба, Монголия,
Вьетнам, Индия, Сирия, Ливан, Афганистан, Ирак, страны СНГ (Украина
должна 2,5 млрд. долл.). Поступления от них – не более 2 млрд. долл. в
год (а необходимо около 15 млрд. долл.). Погашение осуществляется
традиционными товарами, а Россия уплачивает свои долги в СКВ.

? Литература

1. Поляков В.П., Московкина Л.П. Основы денежного обращения и кредита.
М.: Инфра, 1995.

2. Финансы. Денежное обращение. Кредит /Под ред. Л.А. Дробозиной.
М.:Финансы, 1997.

3. Общая теория денег и кредита /Под ред. Ф.Ф. Жукова. М.: ЮНИТИ, 1995.

Тема 13. Банковская система – основа современных финансово-кредитных
отношений цивилизованных стран

Основные вопросы темы

1. Статус, основные задачи и функции ЦБ РФ.

2. Организационно-правовые формы и функции коммерческих банков.

1. Статус, основные задачи и функции ЦБ РФ

В настоящее время практически во всех развитых странах функционирует так
называемая двухуровневая банковская система, начало формирования которой
относится еще к 20-40-м годам. Россия сформировала подобную систему
только в 90-х годах, в процессе экономических реформ.

Первый уровень системы образует центральный (эмиссионный) банк.
Современные центральные банки появились в конце XIX – начале ХХ в. в
результате закрепления за ними монополии на эмиссию национальных
денежных знаков и ряда особых функций в области кредитно-денежной
политики. В России эту роль выполняет Центральный банк РФ (Банк России).

Второй уровень банковской системы составляют частные и государственные
банковские институты, объединяемые под названием коммерческие банки. В
России годом их рождения следует считать 1987-й, когда к монополии
Госбанка СССР добавилось еще пять государственных специализированных
банков. Однако работали они прежними административными методами и немало
способствовали инфляции в России. Одновременно возникли независимые
коммерческие банки, которые в первые годы их работы слабо регулировались
общепринятыми инструментами кредитно-денежной политики. Сейчас это
регулирование четко осуществляется на базе разработанного в последние
годы в РФ банковского права.

Центральный банк РФ.

Основными целями деятельности Банка России являются:

защита и обеспечение устойчивости рубля, в том числе его покупательной
способности и курса по отношению к иностранным валютам;

развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации;

обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования системы
расчетов.

Получение прибыли не является целью деятельности Банка России.

Функции ЦРБ:

1) во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатывает
и проводит единую государственную денежно-кредитную политику,
направленную на защиту и обеспечение устойчивости рубля;

2) монопольно осуществляет эмиссию наличных денег и организует их
обращение;

3) является кредитором последней инстанции для кредитных организаций,
организует систему рефинансирования;

4) устанавливает правила осуществления расчетов в Российской Федерации;

5) устанавливает правила проведения банковских операций, бухгалтерского
учета и отчетности для банковской системы;

6) осуществляет государственную регистрацию кредитных организаций;
выдает и отзывает лицензии кредитных организаций и организаций,
занимающихся их аудитом;

7) осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций;

8) регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитными организациями в
соответствии с федеральными законами;

9) осуществляет самостоятельно или по поручению Правительства Российской
Федерации все виды банковских операций, необходимых для выполнения
основных задач Банка России;

10) осуществляет валютное регулирование, включая операции по покупке и
продаже иностранной валюты; определяет порядок осуществления расчетов с
иностранными государствами;

11) организует и осуществляет валютный контроль как непосредственно, так
и через уполномоченные банки в соответствии с законодательством
Российской Федерации;

12) принимает участие в разработке прогноза платежного баланса
Российской Федерации и организует составление платежного баланса
Российской Федерации;

13) в целях осуществления указанных функций проводит анализ и
прогнозирование состояния экономики Российской Федерации в целом и по
регионам, прежде всего денежно-кредитных, валютно-финансовых и ценовых
отношений; публикует соответствующие материалы и статистические данные;

14) осуществляет иные функции в соответствии с федеральными законами.

Операции Банка России

Банк России имеет право осуществлять следующие операции с российскими и
иностранными кредитными организациями, с Правительством Российской
Федерации для достижения установленных ему целей:

1) предоставлять кредиты на срок не более одного года под обеспечение
ценными бумагами и другими активами, если иное не установлено
федеральным законом о федеральном бюджете;

2) покупать и продавать чеки, простые и переводные векселя, имеющие, как
правило, товарное происхождение, со сроками погашения не более шести
месяцев;

3) покупать и продавать государственные ценные бумаги на открытом рынке;

4) покупать и продавать облигации, депозитные сертификаты и иные ценные
бумаги со сроками погашения не более одного года;

5) покупать и продавать иностранную валюту, а также платежные документы
и обязательства в иностранной валюте, выставленные российскими и
иностранными кредитными организациями;

6) покупать, хранить, продавать драгоценные металлы и иные виды валютных
ценностей;

7) проводить расчетные, кассовые и депозитные операции, принимать на
хранение и в управление ценные бумаги и иные ценности;

8) выдавать гарантии и поручительства;

9) осуществлять операции с финансовыми инструментами, используемыми для
управления финансовыми рисками;

10) открывать счета в российских и иностранных кредитных организациях на
территории Российской Федерации и иностранных государств;

11) выставлять чеки и векселя в любой валюте;

12) осуществлять другие банковские операции от своего имени, если это не
запрещено законом.

Банк России вправе осуществлять операции на комиссионной основе, за
исключением случаев, предусмотренных федеральными законами.

Обеспечением для кредитов Банка России могут выступать: золото и другие
драгоценные металлы в различной форме; иностранная валюта; векселя в
российской и иностранной валюте со сроками погашения до шести месяцев;
государственные ценные бумаги.

Списки векселей и государственных ценных бумаг, пригодных для
обеспечения кредитов Банка России, определяются Советом директоров.

В случаях, установленных Советом директоров, обеспечением могут
выступать другие ценности, а также гарантии и поручительства.

Банк России может осуществлять банковские операции по обслуживанию
представительных и исполнительных органов государственной власти,
органов местного самоуправления, их учреждений и организаций,
государственных внебюджетных фондов, воинских частей, военнослужащих,
служащих Банка России, а также иных лиц в случаях, предусмотренных
федеральными законами.

Банк России также вправе обслуживать клиентов, не являющихся кредитными
организациями, в регионах, где отсутствуют кредитные организации.

Банк России не имеет права:

1) осуществлять банковские операции с юридическими лицами, не имеющими
лицензии на проведение банковских операций, и физическими лицами, за
исключением случаев, предусмотренных законом;

2) приобретать доли (акции) кредитных и иных организаций, за исключением
случаев, предусмотренных законом;

3) осуществлять операции с недвижимостью, за исключением случаев,
связанных с обеспечением деятельности Банка России, его предприятий,
учреждений и организаций;

4) заниматься торговой и производственной деятельностью, за исключением
случаев, предусмотренных федеральным законом;

5) пролонгировать предоставленные кредиты. Исключение может быть сделано
по решению Совета директоров.

Банк России несет ответственность в порядке, установленном федеральными
законами.

Банковское регулирование и надзор

Банк России осуществляет постоянный надзор за соблюдением кредитными
организациями банковского законодательства, нормативных актов Банка
России, в частности установленных ими обязательных нормативов.

Главная цель банковского регулирования и надзора – поддержание
стабильности банковской системы, защита интересов вкладчиков и
кредиторов. Банк России не вмешивается в оперативную деятельность
кредитных организаций, за исключением случаев, предусмотренных
федеральными законами.

Надзорные и регулирующие функции Банка России, установленные федеральным
законом, могут осуществляться им непосредственно или через создаваемый
при нем орган банковского надзора.

Банк России устанавливает обязательные для кредитных организаций правила
проведения банковских операций, ведения бухгалтерского учета,
составления и представления бухгалтерской и статистической отчетности.

Для осуществления своих функций Банк России в соответствии с перечнем,
установленным Советом директоров, имеет право запрашивать и получать у
кредитных организаций необходимую информацию об их деятельности,
требовать разъяснений по полученной информации.

Для подготовки банковской и финансовой статистики, анализа экономической
ситуации Банк России имеет право запрашивать и получать необходимую
информацию у федеральных органов исполнительной власти.

Банк России регистрирует кредитные организации в Книге государственной
регистрации кредитных организаций, выдает кредитным организациям
лицензии на осуществление банковских операций и отзывает их.

Банк России вправе в соответствии с федеральными законами предъявлять
квалификационные требования к руководителям исполнительных органов, а
также к главному бухгалтеру кредитной организации.

Банк России не позднее 30 дней с момента получения ходатайства сообщает
заявителю в письменной форме о своем решении – согласии или отказе.
Отказ должен быть мотивирован. В случае, если Банк России не сообщил о
принятом решении в течение указанного срока, сделка купли-продажи долей
(акций) кредитной организации считается разрешенной.

Банк России имеет право отказать в даче согласия на совершение сделки
купли-продажи более 20 процентов долей (акций) кредитной организации при
установлении неудовлетворительного финансового положения приобретателей
долей (акций).

Приобретение долей (акций) кредитной организации за счет средств
нерезидентов регулируется федеральными законами.

В целях обеспечения устойчивости кредитных организаций Банк России может
устанавливать им обязательные нормативы:

1) минимальный размер уставного капитала для вновь создаваемых кредитных
организаций, минимальный размер собственных средств (капитала) для
действующих кредитных организаций. Так, для вновь создаваемых КБ
минимальный размер уставного капитала должен быть не ниже:

на 1/1-97 г. – 3,0 млн.ЭКЮ;

на 1/1-98 г. – 4, 0 млн.ЭКЮ;

на 1/6-98 г. – 5,0 млн.ЭКЮ (ЭКЮ – европейская валюта, составленная на
основе валютной корзины стран, входящих в Европейское сообщество);

2) предельный размер неденежной части уставного капитала;

3) максимальный размер риска на одного заемщика или группу связанных
заемщиков;

4) максимальный размер крупных кредитных рисков;

5) максимальный размер риска на одного кредитора (вкладчика);

6) нормативы ликвидности кредитной организации;

7) нормативы достаточности капитала;

8) максимальный размер привлеченных денежных вкладов (депозитов)
населения;

9) размеры валютного, процентного и иных рисков;

10) минимальный размер резервов, создаваемых под высокорисковые активы;

11) нормативы использования собственных средств банков для приобретения
долей (акций) других юридических лиц;

12) максимальный размер кредитов, гарантий и поручительств,
предоставленных банком своим участникам (акционерам) и др.

Для осуществления своих функций в области банковского надзора и
регулирования Банк России проводит проверки кредитных организаций и их
филиалов, направляет им обязательные для исполнения предписания об
устранении выявленных в их деятельности нарушений и применяет
предусмотренные федеральным законом санкции по отношению к нарушителям.

В случае нарушения кредитной организацией федеральных законов,
нормативных актов и предписаний Банка России, непредставления
информации, предоставления неполной или недостоверной информации Банк
России имеет право требовать от кредитной организации устранения
выявленных нарушений, взыскивать штраф.

2. Организационно-правовые формы и функции коммерческих банков

Коммерческий банк – это предприятие, которое в условиях рынка строит
свои взаимоотношения с партнерами как обычные рыночные – на основе
прибыльности и риска.

В условиях рынка коммерческий банк выполняет важную роль финансового
посредника в следующих областях:

Во-первых, в области перераспределения временно свободных денежных
средств юридических и физических лиц на основе срочности, платности и
возвратности.

Во-вторых, при осуществлении платежей между хозяйствующими субъектами,
когда особенно важна ответственность банков за своевременное и полное
выполнение платежных поручений своих клиентов.

В-третьих, при совершении операций с ценными бумагами, когда банк
выступает в качестве инвестиционного брокера, инвестиционного
консультанта, инвестиционной компании или фонда.

Виды банков.

Все многообразие банков можно классифицировать следующим образом:

Прежде всего выделяется Центральный банк страны или банковские
структуры, выполняющие его функции, и коммерческие банки.

По видам собственности выделяются государственные и частные банки.

В зависимости от организационно-правовой формы деятельности коммерческие
банки бывают акционерными обществами, обществами с ограниченной
ответственностью, коммандитными обществами и т.д.

По видам осуществляемых операций различаются:

собственно депозитные банки, занимающиеся приемом депозитов и выдачей
краткосрочных кредитов;

инвестиционные банки – кроме депозитных операций они занимаются
размещением собственных и заемных средств в ценные бумаги, выступают
посредниками между предпринимателями, нуждающимися в средствах для
средне- и долгосрочных вложений, и вкладчиками средств на длительный
срок;

ипотечные банки – подобно другим банкам аккумулируют средства
юридических и физических лиц путем выпуска акций и облигаций, но
особенность их состоит в том, что они обеспечиваются недвижимостью,
внесенной в банк в качестве уставного капитала и залога, что является
одним из испытанных механизмов принятой в мире системы обеспечения
гарантий возвратности кредита.

Коммерческий банк обладает полной экономической самостоятельностью, т.е.
он самостоятелен в распоряжении собственными и привлеченными ресурсами,
доходами, остающимися после уплаты налогов, самостоятелен в выборе
клиентов и вкладчиков. Регулирование деятельности коммерческого банка
осуществляется экономическими методами. Административные меры
применяются только в случае нарушения банком соответствующих законов.

Но экономическая самостоятельность в условиях рынка предполагает и
экономическую ответственность банка за результаты своей деятельности,
т.е. в соответствии с определенной в Уставе банка
организационно-правовой формой его функционирования банк отвечает по
своим обязательствам всеми своими средствами и имуществом, на которые,
по действующему законодательству, может быть наложено взыскание.

При создании коммерческого банка ему выдается лицензия на совершение
банковских операций в валюте РФ. Если банк формирует уставный капитал в
рублях и иностранной валюте, то он должен получить две лицензии – на
проведение операций в рублях и валютных операций. При этом банковская
лицензия на ведение валютных операций может быть нескольких видов:

1) генеральная лицензия – право на совершение банковских операций в
иностранной валюте на территории РФ и за границей;

2) внутренняя лицензия – право на совершение валютных операций на
территории РФ;

3) разовая лицензия – право на проведение конкретной операции в
иностранной валюте.

Операции коммерческих банков:

1. Пассивные операции.

2. Активные операции банков.

1. Пассивные операции – это операции по привлечению денежных средств.
Результатом проведения пассивных операций банка является формирование
банковских ресурсов, которые отражаются в пассиве баланса банка.
Источниками банковских ресурсов могут быть собственные, заемные и
привлеченные средства. Основным источником формирования банковских
ресурсов являются вклады клиентов (привлеченные средства).

Депозиты клиентов и их виды: бессрочные (до востребования), срочные
(обязательства, имеющие определенный срок), условные (средства могут
быть изъяты при наступлении заранее оговоренных условий).

Средства, хранящиеся на счетах до востребования, предназначаются для
осуществления текущих платежей. По этим счетам банки выплачивают или
крайне низкие проценты, или не выплачивают их вообще. Это связано с тем,
что депозиты до востребования практически не оставляют банкам
возможности рефинансирования средств и использования их в течение
длительного времени, а также с тем, что банки берут на себя работу по
ведению расчетно-кассового обслуживания клиентов.

Другой вид депозита – срочные вклады, т.е. привлекаемые банком на
определенный срок. По этим вкладам выплачиваются более высокие проценты,
зависящие от срока вклада, поскольку банки могут более длительное время
распоряжаться средствами вкладчика и имеют возможность реинвестировать
их. Чаще всего на срочные вклады помещаются средства целевого
назначения, например, суммы, предназначенные для покупки оборудования
через шесть месяцев.

Промежуточное положение между срочными и бессрочными депозитами занимает
сберегательный вклад, открываемый с целью накопления или сохранения
денежных сбережений (обычно это операции с населением).

Межбанковский кредит. К пассивным операциям коммерческого банка
относятся кредиты, полученные от других банков, за счет которых
образуются заемные кредитные ресурсы коммерческого банка. Объектом
межбанковского кредита (МБК) являются свободные кредитные ресурсы
устойчивых в финансовом отношении банков. Чтобы эти ресурсы приносили
доход, банки размещают их в других банках-заемщиках. Сроки возвращения
кредитных ресурсов колеблются от одного месяца до нескольких лет. В
России наиболее распространенные сроки МБК – 3 – 4 месяца. Ставка по МБК
ниже ставок по кредитам, предоставляемым иным (кроме банковских)
заемщикам.

Источником кредитных ресурсов коммерческого банка могут быть и кредиты
Центрального банка как кредитора “в последней инстанции”.

Собственные средства банка. Пассивные операции коммерческих банков
связаны с формированием и развитием собственного капитала банка. К
собственным средствам банков относятся уставный фонд, резервный фонд,
другие фонды, образуемые за счет отчислений от прибыли банка, страховые
резервы, а также не распределенная в течение года прибыль. Образование
уставного капитала банка происходит по-разному, в зависимости от его
организационно-правовой формы. Резервные фонды коммерческих банков
предназначены для возмещения убытков от активных операций. Формируется
резервный фонд за счет ежегодных отчислений от прибыли в размере от 25
до 100% величины уставного фонда. Специальные фонды формируются за счет
прибыли для производственного и социального развития самого банка.
Страховые резервы образуются банком при совершении конкретных операций
(например, резервы под обесценение вложений в ценные бумаги).

2. Активные операции банков. Банковские активы состоят из капитальных и
текущих статей. Капитальные статьи активов – земля, здания,
принадлежащие банку: текущие – денежная наличность банков, учтенные
векселя и другие краткосрочные обязательства, ссуды и инвестиции.

До 80% банковских активов приходится на учетно-ссудные или кредитные
операции и операции с ценными бумагами.

? Литература

1. Закон РФ «О Центральном банке РФ (Банке России)» – в ред. от 26.04.95
г.

2. Закон РФ «О банках и банковской деятельности в РФ» – в ред.от
03.02.96 г.

3. О порядке регулирования деятельности кредитных организаций (с
изменениями и дополнениями). Инструкция ЦБ РФ № 1 от 30.01.1996 г.

Тема 14. Рынок ценных бумаг как неоъемлемая часть рынка капиталов

Основные вопросы темы

1. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Доходность ценных бумаг.

2. Акции и облигации, их разновидности и рыночная оценка.

3. Вспомогательные ценные бумаги.

4. Портфель ценных бумаг и управление им.

1. Первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Доходность ценных бумаг

В РФ эмиссия и обращение ценных бумаг регулируются Федеральным законом
“О рынке ценных бумаг” от 20 марта 1996 г. и законом “Об акционерных
обществах” от 25 ноября 1995 г.

Ценные бумаги – это денежные документы, удостоверяющие право
собственности или отношения займа владельца документа по отношению к
лицу, выпустившему такой документ (эмитенту).

Выражая правовые отношения, ценные бумаги подразделяются на:

долевые (с правом участия в работе предприятия);

долговые (свидетельства о предоставлении займа);

товарные (свидетельства о праве на имущество, залог).

В зависимости от целей выпуска следует выделить:

коммерческие ценные бумаги (чеки, векселя, коносаменты);

фондовые – для накопления капитала.

Из них к основным относятся акции и облигации, к производным – опционы,
фьючерсы, варранты (они удостоверяют право на куплю-продажу основных
ценных бумаг).

Рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный. Первичный –
обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг.
Вторичный – организует оборот ранее выпущенных ценных бумаг.

По организационным формам: биржевой и внебиржевой рынок. Внебиржевой
рынок – для бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. Здесь
же размещаются новые выпуски. Этот рынок организуется дилерами, продажа
производится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям.

Фондовая биржа – это организованный и регулярно функционирующий рынок по
купле-продаже ценных бумаг. Биржа – это некоммерческое партнерство, не
занимающееся другой какой-либо деятельностью. Она предоставляет
помещение, оказывает расчетные и информационные услуги, дает гарантии,
накладывает ограничения и получает комиссионные от сделок с ценными
бумагами.

Участниками фондовой биржи являются продавцы, покупатели и посредники –
брокеры и дилеры. Брокер – заключает сделки по поручению и за счет
клиентов (получает комиссионные); должен заключать с клиентами договора
или контракты.

Дилер – посредник (физическое или юридическое лицо), занимающийся
перепродажей ценных бумаг от своего имени, за свой счет и на свой страх
и риск. Доход дилера – разница в курсах ценных бумаг.

К торгам на фондовой бирже допускаются только проверенные акции и
облигации. Проверка их качества производится с помощью процедуры
листинга. Листинг – включение конкретных ценных бумаг в котировальный
лист и контроль хозяйственно-финансового положения эмитента на предмет
его соответствия требованиям фондовой биржи.

Быть занесенным в котировальный лист биржи – очень престижно для любого
АО, это подтверждение его устойчивости, доходности, это дополнительная
реклама.

Операции с ценными бумагами проводят также инвестиционные институты –
юридические или физические лица – это: финансовые брокеры,
инвестиционные консультации, инвестиционные компании, фонды. Все они
(кроме консультантов) должны иметь лицензию и не совмещать свою
деятельность с другой.

Субъектами рынка ценных бумаг выступают эмитенты и вкладчики. Эмитенты –
те, кто выпустили в обращение ценные бумаги (государство, банки, АО).
Вкладчики (инвесторы) – те, кто купили эти бумаги, – юридические и
физические лица.

Доход от распоряжения ценной бумагой – это доход от продажи ее по
рыночной стоимости, когда она превышает ее номинальную или
первоначальную стоимость приобретения.

Доход от владения ценной бумагой может быть получен следующим образом:

фиксированный процентный платеж;

ступенчатая процентная ставка;

плавающая процентная ставка;

доход от индексации номинальной стоимости ценной бумаги;

доход за счет дисконта (скидки) при покупке ценной бумаги;

доход в форме выигрыша по займу;

дивиденд.

Фиксированный процентный платеж – ежегодно выплачиваемая стабильная
сумма. В условиях инфляции обесценивается.

Ступенчатая ставка – устанавливается несколько дат погашения ценной
бумаги. Владелец либо погашает в соответствующий срок, либо пропускает
его до следующей даты; доход при этом возрастает.

Плавающая ставка – изменяется регулярно, в соответствии с динамикой
учетной ставки Центрального банка. Применяется при инфляции.

В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с
номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен.

Дисконтные ценные бумаги – доход является разницей между номиналом и
ценой покупки ниже номинала.

Выигрыш – в случае проведения розыгрыша по выпущенному тиражу; только
победители получают доход.

Дивиденд – доход на акцию за счет прибыли АО, эмитировавшего ценную
бумагу.

2. Акции и облигации, их разновидности и рыночная оценка

Акция – ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств на развитие
АО и дающая право ее владельцу на получение части прибыли АО в виде
дивидендов.

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении АО (одна акция –
один голос) и участие в распределении чистой прибыли после пополнения
резервов и выплаты дивидендов по привилегированным акциям и облигациям.
В случае ликвидации общества владелец имеет право на часть его
имущества. Контрольный пакет акций дает возможность контроля над всем
капиталом АО. Теоретически это 50% акций плюс одна, а практически
значительно меньше.

Привилегированные акции не дают право на участие в управлении, но
приносят фиксированный доход и имеют преимущество перед обыкновенными
акциями при распределении прибыли и ликвидационной стоимости имущества
АО.

В соответствии с законом РФ все акции размещаются выпусками и имеют
равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска. Они
могут быть именными (что практикуется в РФ) или на предъявителя. В
настоящее время в отношении акций и других ценных бумаг используется:

документарная форма, при которой владелец устанавливается простым
предъявлением оформленного надлежащим образом документа (самой акции или
ее сертификата, если акция находится на хранении в депозитарии).
Подобная ценная бумага была изобретена более 400 лет назад;

бездокументарная форма, при которой владелец устанавливается на
основании записи в реестре владельцев ценных бумаг соответствующего АО
или, в случае депонирования, на основании записи по счету “депо” в
депозитарии.

Схема 6

Кумулятивные акции – дивиденды накапливаются и выплачиваются
впоследствии. Эта форма используется при плохом финансовом состоянии
компании.

С ордером – дают право на покупку акций того же АО по фиксированной
цене.

Возвратные – могут отзываться фирмой с выплатой премии.

Конвертируемые – можно обменять на обыкновенные акции того же АО.

С плавающим дивидендом – учитывают инфляцию.

Акция имеет номинальную и рыночную стоимость. Номинальная стоимость
обозначена на самой акции и не может быть меньше определенной
законодательством суммы. Совокупная номинальная стоимость всех
выпущенных акций составляет уставной капитал АО; при его учреждении они
размещаются только среди учредителей. Номинал акций одного выпуска
одинаков.

Рыночная цена (или курсовая стоимость) – та цена, по которой акции
котируются на вторичном рынке. Курс акции находится в прямой зависимости
от размера получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от
уровня банковского процента.

Облигация – ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на
получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный срок ее
номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Кроме того,
держатель облигации имеет право на фиксированный процент от номинальной
стоимости или иные имущественные права. Виды облигаций следующие:

Схема 7

По срокам займа различаются: краткосрочные (несколько недель),
среднесрочные (1-7 лет), долгосрочные (до 30 лет) облигации.

По способу выплаты дохода: доходные (процент выплачивается при наличии
прибыли); беспроцентные (продаются по цене ниже номинала); с плавающим
процентом в случае возрастающей инфляции. Выплата доходов в виде
процентов, как правило, производится по купонам.

Купон – это вырезной талон с напечатанной на нем цифрой купонной ставки.
При выплате дохода изымается соответствующий купон.

По способу обеспечения займа облигации делятся на:

закладные (обеспеченные залогом определенного имущества АО или
имущества, предоставляемого третьими лицами);

беззакладные (необеспеченные) – по российскому законодательству
допускаются к выпуску не ранее третьего года существования АО (к таковым
относятся и государственные);

конвертируемые – дают право владельцу на обмен его облигаций на акции
АО.

Облигации являются твердыми долговыми обязательствами, поэтому они более
надежны, чем акции. Однако остается риск изменения процентных ставок, а
также рыночной стоимости облигации.

Облигационная стоимость рассчитывается как сумма ожидаемых процентных
доходов и погашения основного долга, дисконтированная (т.е. уменьшенная)
с учетом рыночной нормы прибыли (чаще всего банковского процента)

, где

О – облигационная стоимость (руб.)

С – доход на облигацию (годовой) руб.

Н – номинальная стоимость облигации (руб.)

Т – число лет до срока погашения

t – порядковый номер года

n – рыночная доходность (процент) – норма прибыли по депозитам или
другим ценным бумагам.

3. Вспомогательные ценные бумаги

Сберегательный (депозитный) сертификат – ценная бумага, удостоверяющая
сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя
сертификата) на получение по истечении срока суммы вклада и
обусловленных процентов по вкладу (статья 844 ГК РФ). При требовании
возврата вклада ранее оговоренного срока владельцу сертификата
выплачивается пониженный процент. Сберегательный сертификат предназначен
для физических лиц, депозитный – для юридических лиц, который может
обращаться. Особой популярностью пользуются депозитные сертификаты на
предъявителя сроком от 30 дней до 6 месяцев, где доходом является
дисконт.

Вексель – ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное
обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную
сумму денег владельцу векселя.

Простой вексель (соло-вексель) выписывается заемщиком и содержит
обязательство платежа кредитору (векселедержателю).

Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором
(трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в
указанный срок обозначенной суммы третьему лицу (ремитенту), или
предъявителю. При передаче векселя от одного собственника другому на его
оборотной стороне делается передаточная надпись (индоссамент).
Посредством индоссамента вексель может циркулировать среди
неограниченного круга лиц, выполняя функцию денег как средства
обращения. Однако это суррогатные деньги, поскольку их реальное
обеспечение остается под вопросом и может вообще не состояться.

Векселя бывают: казначейские, банковские, коммерческие. Наиболее надежны
те, которые гарантированы крупными банками в форме аваля
(поручительства) или акцепта (согласия на оплату). Коммерческие векселя
– самые рисковые, поскольку при их эмиссии не раскрывается финансовое
состояние фирмы.

Опцион – двусторонний договор о передаче права для покупателя опциона и
обязательств для продавца опциона купить или продать определенный актив
(ценную бумагу, валюту и т.п.) по определенной цене в заранее
согласованную дату (или периода времени) на вторичном рынке.

Варрант – удостоверяет право его держателя на покупку ценных бумаг,
которые впервые выпускаются эмитентом.

Фьючерс – контракт на куплю-продажу какого-либо актива в будущем. При
этом сама сделка не совершается в данный момент. Для гарантии выполнения
обязательств участники сделки вносят залог, который хранится в фондах
биржи. Фьючерс может перепродаваться, вплоть до указанной даты
исполнения.

4. Портфель ценных бумаг и управление им

Когда рынок ценных бумаг в обществе достаточно развит, держатели
приобретают, как правило, портфель ценных бумаг. Целью инвесторов
являются: безопасность, доходность, рост и ликвидность вложений. Эти
цели можно назвать альтернативными, т.е. достижение одной может
исключать другую. Так, более доходные ценные бумаги являются и наиболее
рисковыми, т.е. противоречат цели безопасности. Отсюда вытекает проблема
управления портфелем ценных бумаг, его принципы сводятся к следующему:

диверсификации портфеля, т.е. приобретение ценных бумаг различных видов,
эмитентов, выпусков;

включение в портфель: ликвидных ценных бумаг; акций, курс которых
повышается или по которым ожидается выплата высоких дивидендов. Такой
анализ проводят специализированные фирмы;

приобретении акций и облигаций тех эмитентов, которые обязуются
выплачивать дивиденды, проценты с более частой периодичностью;

осторожном отношении к рекламе ценных бумаг: чем выше обещанные доходы,
тем рискованнее проект; чем меньше имущество фирмы по сравнению с
объявленной эмиссией, тем меньше покрытие ценной бумаги.

В каком состоянии находится рынок ценных бумаг в РФ?

1. В основном он представлен государственными ценными бумагами. Банки,
фирмы и население охотно вкладывают в них деньги как в надежные и
доходные активы.

2. На рынке корпоративных ценных бумаг присутствует ограниченное
количество инвесторов – “естественных” монополистов российской
экономики. Им принадлежит 90% оборота акций, причем 2/3 этого оборота
составляет доля иностранцев.

3. Сложился первичный и вторичный рынок государственных ценных бумаг на
базе Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Однако для
корпоративных ценных бумаг не существует общенационального вторичного
рынка, он разбит на региональные. Сейчас на базе ММВБ, с применением
новейшей компьютерной техники и средств связи, началось формирование
полноценного вторичного рынка в РФ.

? Литература

1. Закон РФ “Об акционерных обществах”, 1996.

2. Закон РФ “О рынке ценных бумаг”, 1996.

3. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: ЮНИТИ, 1995.

4. Рынок ценных бумаг /Под ред. В.А. Галанова, А.И.Басова. М.: Финансы и
статистика, 1997.

Тема 15. Специализированные небанковские кредитно-финансовые институты

Основные вопросы темы

1. Залоговые, страховые, накопительные, сберегательные, трастовые,
ипотечные и др. операции кредитно-финансовых учреждений.

1. Залоговые, страховые, накопительные, сберегательные, трастовые,
ипотечные и др. операции кредитно-финансовых учреждений

В последние годы на национальных рынках ссудных капиталов развитых стран
важную роль стали выполнять специализированные кредитно-финансовые
институты – страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные
компании и др. Росту их влияния способствовали три основные причины:
рост доходов населения, развитие рынка ценных бумаг, оказание этими
учреждениями специальных услуг, которые не предоставляются банками.

1. Страховые компании. Особенностью накопления капитала страховых
компаний является поступление страховых премий от юридических и
физических лиц, размер которых рассчитывается на основе страховых
тарифов, а также дохода от инвестиций.

Результатом финансовой деятельности страховых компаний являются прибыль
и резервы страховых взносов как разница между страховой премией и
выплатой страхового возмещения плюс расходы по ведению операций.

Пассивные и активные операции страховых компаний также имеют свою
специфику. Пассивные операции компаний формируются в основном за счет
страховых премий, которые уплачивают юридические и физические лица, доля
остальных статей незначительна, сюда обычно входят акционерный капитал,
резервный капитал, накапливаемый за счет прибыли, и т.д.

Активные операции складываются из инвестиций в государственные
облигации, в ценные бумаги корпораций, ипотеку и недвижимость, а также в
займы под полисы.

2. Пенсионные фонды – новое явление на рынке ссудных капиталов.
Организационная структура пенсионного фонда не предусматривает
акционерной, кооперативной или паевой формы собственности. Как правило,
пенсионные фонды создаются в частных корпорациях, которые юридически и
фактически являются их владельцами.

Основой пассивных операций пенсионных фондов являются ресурсы,
поступающие от корпораций, предприятий, а также взносы рабочих и
служащих. Доля взносов существенно колеблется по различным корпорациям и
странам. Пенсионные фонды обладают долгосрочными денежными средствами и
вкладывают их в правительственные и частные ценные бумаги. В развитых
странах почти 80% активов пенсионных фондов составляют ценные бумаги
частных корпораций.

Наряду с частными пенсионными фондами, создаваемыми частными
корпорациями, существуют и государственные пенсионные фонды. Они, как
правило, создаются на уровне центрального правительства и местных
органов власти. Основой пассивных операций таких фондов являются
средства бюджетов различных правительственных уровней и взносы
населения. Активные операции сконцентрированы в основном во вложениях в
государственные ценные бумаги и в незначительной степени – в ценные
бумаги корпораций.

3. Инвестиционные компании путем выпуска собственных акций привлекают
денежные средства, которые затем вкладывают в ценные бумаги промышленных
и других корпораций. Основой пассивных операций инвестиционных компаний
являются вырученные денежные средства от реализации собственных ценных
бумаг, акционерный капитал, резервный фонд, недвижимость компании.

Активные операции инвестиционных компаний заключаются во вложении
средств в ценные бумаги корпораций.

Поскольку развитие инвестиционных компаний зависит от состояния рынка
ценных бумаг, частые колебания курсов акций отражаются на финансовом
состоянии инвестиционных компаний. Падение курсов акций и особенно
биржевые крахи замедляют развитие последних, а в ряде случаев ведут к
банкротству. Это наблюдалось и в США в середине 70-х и в начале 80-х
годов.

4. Ссудо-сберегательные ассоциации представляют собой кредитные
товарищества, созданные для финансирования жилищного строительства. Их
ресурсы складываются в основном из взносов пайщиков, представляющих
широкие слои населения.

Основой деятельности ссудо-сберегательных ассоциаций является
предоставление ипотечных кредитов под жилищное строительство. Активные
операции в основном состоят из ипотечных ссуд и кредитов, которые
составляют 90%, а также вложений в государственные ценные бумаги.

5. Финансовые компании – особый тип кредитно-финансовых учреждений,
которые действуют в сфере потребительского кредита, их организационными
формами могут быть кооперативная и акционерная.

Финансовые компании по финансированию продаж в рассрочку занимаются
продажей в кредит товаров длительного пользования, предоставлением ссуд
мелким предпринимателям. Финансовые компании личного финансирования, как
правило, выдают ссуды в основном потребителям, а иногда финансируют
продажи только одного предпринимателя или одной компании. Компании обоих
видов предоставляют ссуды от года до трех лет.

Первоначально финансовые компании получили развитие в США, особенно в
период после Второй мировой войны. В 60-е годы этот опыт переняли страны
Западной Европы и Япония. Следует отметить, что развитие финансовых
компаний возможно лишь при широкой насыщенности потребительского рынка
товарами и услугами, а также активной конкуренцией между ними.

6. В России получают развитие паевые инвестиционные фонды – ПИФы. Они
объединяют средства мелких инвесторов и работают на рынке ценных бумаг,
являются своеобразным управляющим этих средств. Мелкий инвестор не может
участвовать в торгах фондовой биржи – один лот там стоит 30 тыс. долл.
ПИФ имеет доступ к информации, располагает технологией ее обработки и
квалифицированно работает на рынке ценных бумаг. Весь доход, за вычетом
оговоренной суммы, распределяется среди пайщиков. В США такие фонды
аккумулируют до 40% средств финансового рынка. В России их доля
небольшая – 13 ПИФов имеют активы в 31,5 млн.долл. Прибыли у них 65% и
даже 150% годовых (при доходности ГКО, например, всего 20%).

7. Ипотечные банки и компании. Ипотечные ссуды предоставляются под
залог: земельного участка, предприятия в целом, жилые дома и квартиры,
дачи, садовые дома, гаражи и т.п., иное имущество (недвижимое). В России
возникли ипотечные банки, например, “Ипотечный акционерный банк”,
основанный несколькими крупными КБ. Целевая комплексная программа
“Жилище” на 70-75% финансируется за счет ипотечного кредита. Заемщиками
являются как строительные организации, так и частные лица. Большое
значение ипотека имеет для сельского хозяйства. Однако в России пока
запрещена купля-продажа сельхозугодий, а значит, их нельзя использовать
под заклад, который в случае неуплаты долга заемщиком должен быть продан
для погашения займа. Это обрекает наши фермерские и другие хозяйства на
безденежье. Для разрешения этого противоречия принят Указ Президента РФ,
разрешающий некоторые финансовые операции с землей.

? Литература

1. Гражданский кодекс РФ, ч.1, 1994.

2. Закон РФ “О страховании”, 1993.

3. Балабанов И.Т. Финансы граждан. Финансы и статистика, 1995.

Тема 16. Мировые рынки валют и ссудных капиталов

Основные вопросы темы

1. Рынок валюты, плавающие и фиксированные курсы национальных валют.

2. Платежный баланс страны: его структура, проблемы дефицитности.

3. Международный кредит: проблемы импорта и экспорта капитала.

1. Рынок валюты, плавающие и фиксированные курсы национальных валют

Валютная система представляет собой совокупность двух элементов –
валютного механизма и валютных отношений. Под валютным механизмом
понимаются правовые нормы и институты, регламентирующие валютные
отношения на национальном и международном уровне. Валютные отношения
включают повседневные связи, в которые вступают частные лица, фирмы,
банки на валютных и денежных рынках с целью осуществления международных
расчетов, кредитных и валютных операций.

Качество валюты определяется ее конвертируемостью, она может иметь три
степени: свободный обмен на другие валюты, частичный обмен и замкнутая
валюта, которая функционирует только внутри страны. Для страны с
открытой экономикой пропорции между ее валютой и иностранной
устанавливаются на основе спроса и предложения на рынке валют. Спрос на
иностранную валюту предъявляют импортеры иностранных товаров, а
предложение исходит от экспортеров. Таким образом, валютный рынок тесно
связан с международной торговлей, с платежным балансом страны.

Страны, курс валюты которых свободно “плавает”, т.е. определяется
спросом и предложением, являются высокоразвитыми в экономическом
отношении – США, Великобритания, Япония, Канада, ФРГ, а также и РФ. Они
имеют устойчивую экономику и достаточные валютные резервы «Центрального
банка, который и осуществляет либо валютные интервенции, либо скупку
иностранной валюты для поддержания тех или иных пропорций на рынке. ЦБ
России также имеет значительные золотовалютные резервы. На 1.12.97 г. –
около 20,0 млрд. долл.

Основой валютной системы РФ выступает российский рубль, введенный в
обращение в 1993 г. Золотое содержание рубля, как и у других иностранных
валют на современном этапе, не определено. С 1992 г. в России был введен
плавающий курс рубля по отношению к другим ведущим валютам, определяемый
на торгах Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Во избежание
резких колебаний курсов валют в российских условиях, на которые влияет
финансовый кризис внутри и вне России, Правительство РФ в настоящее
время (с 1995 г.) прибегает к так называемому “валютному коридору”, т.е.
заранее определяет амплитуду колебания курса рубля по отношению к
американскому доллару на календарный период.

Механизм определения курса рубля следующий: он задается Центральным
банком на основе спроса и предложения на инвалюту на межбанковском и
биржевом рынках, прогноза инфляции и платежного баланса, изменения
золотовалютного резерва. Такой подход к курсу рубля должен сдерживать
рост цен, а в перспективе может сделать его конвертируемым. Далее, на
торгах Московской межбанковской валютной биржи идет “доводка” этого
курса до рыночного на основе конкретного спроса со стороны коммерческих
банков. Поэтому официально сообщается двойное значение курса рубля на
определенную дату. Наиболее распространенными в России валютами
являются: доллар США, немецкая марка, французский франк, английский
фунт.

В конце 1997 г. Россия впервые объявила о рамках валютного коридора на
три года вперед. Курс доллара должен составлять 6,2 руб. за 1 долл. (с
учетом деноминации рубля) с возможным отклонением в ту и другую сторону
на 15%.

Цена, по которой продается и покупается валюта, называется обменным
курсом. Он показывает, сколько единиц национальных денег приходится на
единицу иностранной валюты.

Коррекция валютных курсов со стороны государства воздействует на внешнюю
торговлю, а через нее на возможности экономического роста. Понижение
курса национальной валюты поощряет развитие экспортно-ориентированных
отраслей. Наоборот, при повышении стоимости национальной валюты страдают
отрасли-экспортеры (в России – газовая, нефтяная). Такой избирательный
эффект от изменения курса валют требует квалифицированного подхода в
этом вопросе.

Правительство страны имеет возможности влиять на курс своей валюты,
однако здесь имеются объективные границы. Так, в России пропорции обмена
валют как в зеркале отражают ее внутренние проблемы. Чтобы российский
рубль был таким же конвертируемым, как и другие сильные валюты, нужно
решить массу проблем: добиться экономического роста, привлечь сбережения
населения в инвестиции через банки и рынок ценных бумаг, реформировать
налоговую систему для удержания своих капиталов и привлечения
иностранных, решить проблему неплатежей, снизить уровень инфляции до
4-5% в год и т.п.

В конкретной практике сделки с иностранной валютой проводятся по
следующим схемам:

1) спот-сделка, когда валюта доставляется после заключения сделки по
обусловленной цене немедленно, в течение двух дней;

2) форвард-сделка, когда соглашение о покупке или продаже заключается на
более позднее время, а курс оговаривается в момент сделки. Сроки могут
быть 1, 3, 6 месяцев, за которые курс валюты может стать либо выше, либо
ниже оговоренной. Если спот-цена ниже форвардной, то тогда может быть
получена форвардная премия, если же наоборот, то последует дисконт
(проигрыш);

3) кросс-сделка, если валюты разных стран покупаются или продаются через
третью валюту (например, доллар). Здесь имеет значение курс продажи и
покупки валюты.

Всевозможные операции с валютой дают возможность в условиях конкуренции
накапливать валютные резервы, осуществлять сделки на международных
товарных рынках, поддерживать режим открытости экономики и включать ее в
мировой интеграционный процесс.

2. Платежный баланс страны: его структура, проблемы дефицитности

В конце каждого года правительство должно составлять платежный баланс –
систематизированную запись итогов всех сделок между резидентами данной
страны и остальным миром. Он состоит из трех видов счетов:

1) счет текущих операций, где отражаются экспортные и импортные операции
(торговый баланс); движение переводов, оплата труда резидентов и
нерезидентов, уплата ими налогов и т.п.;

2) счет капитальных затрат, где отражается покупка и продажа активов
(ценных бумаг), инвестиции и т.п.;

3) финансовый счет, который показывает изменение финансовых активов и
пассивов в связи с иностранными займами, процентам по ним и т.п.

В России разработаны пока только два первых вида счетов. Схематически
платежный баланс выглядит следующим образом:

Схема 12

Платежный баланс

ДОХОДЫ РАСХОДЫ

1. Товары (экспорт)

Услуги (экспорт) 1. Импорт товаров

Импорт услуг

2. Доход от инвестиций за рубежом

Трансфертные платежи от иностранцев в страну 2. Доход от иностранных
инвестиций в стране

Трансфертные платежи иностранцам из страны

3. Приобретение иностранцами активов данной страны 3. Приобретение
гражданамl