TOC \o “1-3” 1. _==>B0F8O. GOTOBUTTON _Toc419825101 PAGEREF
_Toc419825101 3
2. _@28=3 $8H5@ 8 53> 2:;04 2 M:>=>9 =0C:5. GOTOBUTTON
_Toc419825102 PAGEREF _Toc419825102 4
3. “5>@8O ?>B@518B5;LA:>3> ?>2545=8O. _=B5@?@5B0F8O _. $8H5@0.
GOTOBUTTON _Toc419825103 PAGEREF _Toc419825103 5
4. “5>@8O :0?8B0;0 8 ?@>F5=B0 GOTOBUTTON _Toc419825104 PAGEREF
_Toc419825104 15
5. _=0;87 45=56=>3> A5:B>@0. _>;8G5AB25==0O B5>@8O 45=53 _. $8H5@0.
GOTOBUTTON _Toc419825105 PAGEREF _Toc419825105 18
6. “5>@8O M:>=>2 $8H5@0. GOTOBUTTON _Toc419825106
PAGEREF _Toc419825106 24
!CI=>ABL 8 ?@8G8=K. GOTOBUTTON _Toc419825107 PAGEREF _Toc419825107
24
_8B5@0BC@0. GOTOBUTTON _Toc419825108 PAGEREF _Toc419825108 26
1. Aiiioaoeey.
Oeoa? aue iaeiei ec auaeathueony yeiiiienoii iaieeanne/aneiai
iai?aaeaiey. Ii aue iaeiei ec ia?auo, eoi ?ac?aaioae eiee/anoaaiioth
oai?eth aeaiaa (aanu Oeoa?a). A naieo o?oaeao ii oae aea ?anniao?eaae
oaeea iai?aaeaiey eae : oai?eth iio?aaeoaeueneiai iiaaaeaiey, eaieoaea e
i?ioeaioa, a oae aea aian naie aeeaae a iaeanoe noaoenoeee.
I?eiaiyy iaoaiaoe/aneea iaoiaeu a yeiiiie/aneie oai?ee, /oi iicaieeei
iauaaeeieoue oai?eth n iaoiaeaie eiee/anoaaiiiai aiaeeca. Ii ioiaoee,
iniaue oa?aeoa? aicaeaenoaey eciaiaiee a yeiiiieea ia yeiiiie/aneoth
ia?aiaiioth. A naieo i?iecaaaeaieyo ii ?ac?aaioae e eeanneoeoee?iaae
nioie oi?ioe, iiaeaa?aioa eo ?aciiia?aciui i?iaa?eai. I?aeoe/anee ana
nia?aiaiiua enneaaeiaaiey a iaeanoe eiaeaenia iie?athony ia aai iienoeia
iiioiaioaeueiue aiaeec. Oeoa?ii auea ?ac?aaioaia iiaeaeue, n iiiiuueth
eioi?ie yeiiiienou aiaeece?otho oi, eae ?aoeeiiaeueiua, aeoiathuea i
aoaeouai iio?aaeoaee aeaeatho auai? a ?acee/iua ia?eiaeu Iiaeaeue Oeoa?a
iieacuaaao oa ia?aie/aiey, n eioi?uie noaeeeaathony iio?aaeoaee, e oi,
eae iie aeaeatho auai? iaaeaeo iio?aaeaieai e naa?aaeaieai.
A ioee/ea io eeaa?aeueiiai iai?aaeaiey eaia?eaeaeneie oeieu (Ia?oae),
Oeoa? ?anniao?eaae naie eiioeaioeee ia iae?iyeiiiie/aneii o?iaia.
Ianiiiaiii a aai o?oaeao auei e oi, /oi oa, eoi nae/an aieaa oiiei
o?aeooao e enneaaeoao ?anniio?aiiua ?aiaa e i?aaeeiaeaiiua Oeoa?ii
iaeioi?ua iai?aaeaiey yeiiiie/aneie oai?ee, ai iiiaii iie?athony ia aai
iieiaeaiey e ?anniao?eaatho eo eae iniiaiua.
2. E?aeia Oeoa? e aai aeeaae a yeiiiie/aneie iaoea.
Oeoa? aue ?iaeii ec Naoaa?oena (ooao Iueth-Ei?e) naiuee nayuaiieea.
Io ?iaeaeaiey ii aue neaaui ?aaaieii. A o?eaeoeaoue eao ia?aian
caaieaaaiea ooaa?eoeacii, /oi ia anth aeeciue naeaeaei aai iieoaeueiui e
i/aiue /oanoaeoaeueiui /aeiaaeii. I?iaoeee ia naaaeai aicaeooa noaee
aeey iaai neiaieii aa?u e iaaeaaeaeu; ia iaioae ii naiei aieiaieai e
anyeiai ?iaea ciaoa?ae e oa?eaoaiia. A 1884 a., eiaaea Oeoa? iinooiee a
Eaeueneee oieaa?neoao, oia? ioaoe e Oeoa? aeieaeai aue iiaeaea?aeeaaoue
naiueth. Ii ia niio?y ia ana aeeciaiiua o?oaeiinoe, ii niia aeinoe/ue
auaeathueony oniaoia a o/aaa e iieo/ee ?yae i?aiee, iniaaiii ca oniaoe a
iaoaiaoeea. Aieueoia aia/aoeaiea ia Oeoa?a ieacae Oeeea?ae Aeaan,
ecaanoiue oecee, i?aiiaeaaaaoee iaoaiaoeeo, e a iniaaiiinoe Oeeueyi A?yi
Naiia?, i?aiiaeaaaoaeue yeiiiieee, eioi?ue iaaae Oeoa?a ia iuneue
niaaeeieoue yoe aeaa iaoee aiaaeeii. A oieaa?neoaoa Oeoa? iciaeiieeny n
?aaioaie Eo?ii, Aooieoea e Eeaaia, Aaeue?ana, Aeaeaaiina, Yaeaeai?oa e
yeiiiienoia aano?eeneie oeieu. ?acoeueoaoii yoiai iineoaeeea aai
aeieoi?neay aeenna?oaoeey i iaoaiaoe/aneeo aniaeoao noieiinoe e oeaiu,
eioi?ay e naaiaeiy nio?aieea naia cia/aiea. A 1893 a. ii ioi?aaeeny a
Aa?iio eco/aoue aunooth iaoaiaoeeo o O?iaaieona e Ioaiea?a. Ii
aica?auaiee ii i?aiiaeaaae iaoaiaoeeo a Eaeueneii oieaa?neoaoa, a a
1895 a. ia?aoae ia yeiiiie/aneia ioaeaeaiea.
A 1898 a., ?iaii /a?ac 10 eao iinea iaienaiey aeeieiiiie ?aaiou, ii
noae i?ioanni?ii.
Aoaeo/e iaoaiaoaiaoeeii, noaoenoeeii, aecianiaiii, ?aoi?iaoi?ii e
i?aiiaeaaaoaeai, Oeoa? aue iienoeia /aeiaaeii ?aciinoi?iiieo eioa?ania.
Ii naeaeae naaa iaaieueoia ninoiyiea ecia?aoaieai ea?oioaee
niaoeeoe/aneie nenoaiu. Ii no?anoiua oaea/aiey i?iaeaiaie aeaeaiu e
aicaea?aeaiey naeaeaee aai a aeacao iauanoaa /oaeaeii, a aiciy Oeoa?a n
eiiiaine?iaaiiui aeieea?ii e 100%-iuie aeaiueaaie a?iceea caoieoue a
aeacao yeiiiienoia aai aaaeiua oai?aoe/aneea enneaaeiaaiey. E eeoue a
iineaaeothuea aiaeu aai acaeyaeu ia eaieoae, i?ioeaio e aeaiueae ia/aee
i?eaeaeaoue e naaa caneoaeaiiia aieiaiea.
Cia/eoaeueiui aue aeeaae Oeoa?a a noaoenoeeo e a oai?eth eiaeaenia.
I?eiaiyy iaoaiaoe/aneea iaoiaeu a yeiiiie/aneie oai?ee, ii iuoaeny
iauaaeeieoue oai?eth n iaoiaeaie eiee/anoaaiiiai aiaeeca. Ii
?anniao?eaae noaoenoeeo ia i?inoi eae oaeiaiue eino?oiaio, ii eae
ninoaaioth /anoue yeiiiie/aneiai aiaeeca. A eieaa «Ninoaaeaiea
eiaeaenia» ii ?ac?aaioae e eeanneoeoee?iaae aieueoia eiee/anoai oi?ioe,
iiaeaa?a eo ?aciiia?aciui i?iaa?eai. Iiiaea nia?aiaiiua enneaaeiaaiey a
iaeanoe eiaeaenia iie?athony ia aai aiaeec, eioi?ue aue naeaeai ei.
Oeoa? niiinoaaeye ?acee/iua oi?ioeu, ninoaaeyy ?aciua a?aoeee aeey
iaeiiai e oiai aea iaai?a aeaiiuo ca 1913—1918 aa. Yiie?e/anee eco/ea
aanu, ioeeiiaiey, ii auaae 47 oi?ioe, eioi?ua niaeaniaaeenue ae?oa n
ae?oaii, caoai ii nie?aoee eo /enei aei 13, caoai aei 8 e a eiia/iii
n/aoa i?eoae e «eaeaaeueiie» oi?ioea. Oeoa? ia n/eoae, /oi yoi
aaeeinoaaiiay oi?ioea, eioi?oth iiaeii eniieueciaaoue, i?inoi aio
eacaeinue, /oi iia aeaao iaiueoaa ?anoiaeaeaiea e eneaaeaiea, /ai
ae?oaea.
Oeoa? aue ieiaeiaeoui aaoi?ii, ii iioaeeeiaae aeaaaeoeaoue ainaiue
eiea, ec ieo ainaiiaaeoeaoue ii i?iaeaiai yeiiiie/aneie oai?ee, a oaeaea
iiiai/eneaiiua noaouee a niaoeeaeueiuo e iiioey?iuo ecaeaieyo. Aai
aeeaae a yeiiiie/aneoth iaoeo ia inoaeny ia caia/aiiui.
3. Oai?ey iio?aaeoaeueneiai iiaaaeaiey. Eioa?i?aoaoeey E. Oeoa?a.
Eniieueciaaa noaiu Aaeue?ana a iaeanoe iaoaieee, Oeoa? iiiuoaeny oeoe io
ii?aaeaeaiee iieaciinoe eae iiaeaeathuaainy ecia?aieth eiee/anoaa:
no?aiynue naycaoue iieaciinoue n iauaeoeaiuie oiaa?iuie ioiioaieyie, ii
a eiia/iii n/aoa, i?eoae e /enoie eiaeea auai?a. Ii ia yoie noaaeee o
iaai aua auee iaeioi?ua eieaaaiey, oae eae oai?ey auai?a e
i?aaenoaaeyeanue aio oeaio?aeueiie, Oeoa? n/eoae, /oi ii?aaeaeaiiia
ianoi aeieaeia iaeoe naaa e i?iaeaia ecia?aiey iieaciinoe. Yoe eaeae,
iieo/eaoea ?acaeoea a eaeoeeiiiii eo?na, eioi?ua auee iioaeeeiaaiu
oieueei a 1927 a. Aai ?aaiou ia ecia?aiee iieaciinoe iniiauaaeenue ia
noaaoai e oiio a?aiaie o?aaeeoeeiiiii iiaeoiaea n oi/ee c?aiey e?eauo
aac?acee/ey, ii Oeoa? anei?a iiiye, /oi iineieueeo iiaa?oiinoue
iieaciinoe i?aa?auaaony a ea?oo aac?acee/ey, oi inoaaony oieueei eiaeea
auai?a. Ec yoiai neaaeiaaei, /oi ooaa?aeaeaiea, niaeanii eioi?iio
iieaciinoue aeaaa caaeneo eneeth/eoaeueii io eiee/anoaa aeaiiiai aeaaa,
aeieaeii auoue ioaa?aiooi: iieaciinoue naycuaaeanue oaia?ue n
eiee/anoaii anao aeaa. Eia/a aiai?y, aei oao ii?, iiea iieaciinoe
?anniao?eaaeenue iacaaeneii, i?iaeaiu ia aicieeaei, oae eae ninoaaeyei
neiaeiinoe ninoaaeoue a?aoee iieaciinoe. Ii n iiyaeaieai iaiauaiiie
ooieoeee iieaciinoe, a eioi?ie iiiaea aeaaa aeeyee ae?oa ia ae?oaa,
?aiaa iacaaeneiay e?eaay iieaciinoe i?eia?aoaea niaa?oaiii ae?oaoth
oi?io.
Ii iiaieth Oeoa?a ecia?eoue iieaciinoue eo/oa ecaaaay aoi?aeaiey a
iaeanoue yoeee, ineoieiaee e iaoaoeceee, iaecaaaeii naycaiiiai n oaeeie
iiiuoeaie. Iineieueeo oeaeueth yeiiiienoa yaeyaony eco/aiea
«iaoaie/aneeo acaeiiaeaenoaee», naienoaaiiuo i?ioeanno iaiaia, oi aeey
iaai aeinoaoi/ii ia/aoue n iauaeoeaiiai oaeoa nouanoaiaaiey oeai. Iao
ioaeaeu enneaaeiaaoue oai?eth ineoieiaee. Ii oai naiui yaii
i?aaeiieaaaeinue, /oi ?uiie aeieaeai auoue aeinoaoi/ii aaeee, /oiau
aini?aiyonoaiaaoue ethaiio ioaeaeueiiio eeoeo ieacuaaoue aicaeaenoaea ia
oeaio; /oi o?iaie i?iecaiaenoaa e iio?aaeaiey eaeaioe/iu; /oi iieiia
ciaiea oneiaee ?uiea aeinooiii anai caeioa?aniaaiiui eeoeai; /oi oaeoi?u
i?iecaiaenoaa e i?iaeoeou aaneiia/ii aeaeeiu e /oi caeii iiieaeathuaeny
i?aaeaeueiie iieaciinoe eiaao oieaa?naeueiia cia/aiea. Eia/a aiai?y,
aeieaeia i?aiaeaaeaoue niaa?oaiiay eiieo?aioeey. Anee aiaeec
ia?aie/eoue ii?aaeaeaiiuie ia?eiaeaie a?aiaie, ienae Oeoa?, oi
ioeeiiaieyie io ninoiyiey ?aaiiaaney iiaeii i?aiaa?a/ue.
I?aaeiieaaaeinue, /oi eieaaaiey acaeiii eiiiaine?othony;
neaaeiaaoaeueii, a ninoiyiee ?aaiiaaney i?aaeaeueiay iieaciinoue
eaaeaeiai ec?anoiaeiaaiiiai aeieea?a iaeeiaeiaa, iacaaeneii io oiai, ia
/oi ii aue ec?anoiaeiaai. I?aaeaeueiay iieaciinoue iaeieo iio?aaeoaeae
aeaa i?iii?oeeiiaeueia i?aaeaeueiie iieaciinoe oao aea aeaa aeey ae?oaeo
iio?aaeoaeae. Oaeei ia?acii Oeoa? iiaeioae e eaeaa acaeiicaaeneiinoe, ii
n/eoae, /oi aiaeec /anoiuo aii?inia aieaa iieacai, iniaaiii n
iaaeaaiae/aneie oi/ee c?aiey. Ii ooaa?aeaeae, /oi aai ii?aaeaeaiea
«iieaciinoe» oeacuaaao eeoue ia «aeaeaoaeueiinoue»— eaoaai?ee, eeoaiioth
yoe/aneiai eeai aeoniaiai iooaiea. I/aaeaeii, /oi Oeoa? caeiaeee
ooiaeaiaio aeey anaai nia?aiaiiiai yeiiiie/aneiai aiaeeca, n aai
iiiyoeyie acaeiiaeiiieiyaiinoe, acaeiicaiaiyaiinoe, eeiee oeai e yooaeoa
aeioiaea.
Oeoa?ii auea ?ac?aaioaia iiaeaeue, n iiiiuueth eioi?ie yeiiiienou
aiaeece?otho oi, eae ?aoeeiiaeueii aeoiathuea i aoaeouai iio?aaeoaee
aeaeatho iaaea?aiaiiie auai? – o.a. auai?, eioi?ue o/eouaaao ai a?aiaie
aieiaiea ?acee/iua ia?eiaeu. Iiaeaeue Oeoa?a iieacuaaao oa ia?aie/aiey,
n eioi?uie noaeeeaathony iio?aaeoaee, e oi, eae iie aeaeatho auai?
iaaeaeo iio?aaeaieai e naa?aaeaieai a ?acee/iuo ia?eiaeao.
Iiiaea i?aaeii/ee au iiauneoue ea/anoai eee oaaee/eoue eiee/anoai
iio?aaeyaiuo oiaa?ia e oneoa – iineoue aieaa e?aneaoth iaeaaeaeo,
oaeeiaoue a oi?ioeo ?anoi?aiao eee aeeoue a oeea?iuo iniaiyeao .
I?e/eia, ii eioi?ie ethaee iio?aaeytho iaiueoa, /ai oioyo, caeeth/aaony
a oii, /oi eo iio?aaeaiea ia?aie/aii o?iaiai eo aeioiaeia. Iiaeii
neacaoue, /oi iio?aaeoaee eiatho i?aaeae oiai, neieueei iie iiaoo
iio?aoeoue, eioi?ue iacuaaaony athaeaeaoiui ia?aie/aieai. I?e i?eiyoee
?aoaiey i oii, neieueei iio?aaeyoue naaiaeiy, a neieueei ioeiaeeoue ia
caao?a, iio?aaeoaee noieeioony n iaaea?aiaiiui athaeaeaoiui
ia?aie/aieai. Aeey oiai, /oiau iiiyoue, eae ethaee auae?atho naie
o?iaaiue iio?aaeaiey, iaiaoiaeeii iiae?iaiaa inoaiiaeoueny ia yoii
ia?aie/aiee.
Aeey i?inoiou ?anniio?ei i?iaeaio auai?a, noiyuoth ia?aae
iio?aaeoaeai, aeeaouei a aeaoo ?acee/iuo a?aiaiiuo ia?eiaeao. Ia?aue
ia?eiae i?aaenoaaeyao iieiaeinoue, aoi?ie ia?eiae – aai noa?inoue. A
ia?aii ia?eiaea iio?aaeoaeue eiaao aeioiae Y1 e o?iaaiue iio?aaeaiey X1
ai aoi?ie – aeioiae Y2 e iio?aaeaiea X2, niioaaonoaaiii. (Ana ia?aiaiiua
eiatho ?aaeueiia au?aaeaiea, o.a. ei??aeoe?othony n o/aoii eioeyoeee).
Oae eae iio?aaeoaeue eiaao aiciiaeiinoue caieiaoue n?aaenoaa e aeaeaoue
naa?aaeaiey, iio?aaeaiea a eaaeaeue ioaeaeueii acyoue ia?eiae iiaeao
auoue eeai auoa, eeai ieaea o?iaiy aeioiaea niioaaonoaothuaai ia?eiaea.
?anniio?ei iiaeaeue Oeoa?a, eae aeioiae iio?aaeoaey a eaaeaeue ec
ia?eiaeia ia?aie/eaaao o?iaaiue iio?aaeaiey a yoe ia?eiaeu. Ioiaoei, /oi
a ia?aii ia?eiaea naa?aaeaiey ?aaiu aeioiaeo ca au/aoii iio?aaeaiey :
S=Y1-X1,
aaea S icia/aao naa?aaeaiey. Ai aoi?ii ia?eiaea iio?aaeaiea ?aaiyaony
iaeiieaiiui naa?aaeaieyi, aeeth/ay i?ioeaiou ia yoe naa?aaeaiey, iethn
aeioiae aoi?iai ia?eiaea, o.a.
X2=(1+r)S+Y2,
aaea a – ?aaeueiay noaaea i?ioeaioa. Anee i?ioeaioiay noaaea ?aaia 10%,
oi eaaeaeue ?oaeue naa?aaeaiee a ia?aii ia?eiaea oaaee/eaaao iio?aaeaiea
ai aoi?ii ia?eiaea ia 1 ?oaeue 10 eiiaae. Iineieueeo o?aoueaai ia?eiaea
iao, oi ai aoi?ie ia?eiae iio?aaeoaeue ia aeaeaao naa?aaeaiee.
Yoe aeaa o?aaiaiey ii-i?aaeiaio aoaeoo aa?iu, aeaaea anee
iio?aaeoaeue a ia?aue ia?eiae ia iaeaieeaaao naa?aaeaiey, a aeaeaao
aeieae. Oieueei ia?aiaiiay S i?aaenoaaeyao e naa?aaeaiey, e caaiiua
n?aaenoaa. Anee iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea iaiueoa aeioiae ia?aiai
ia?eiaea, oi iio?aaeoaeue aeaeaao naa?aaeaiey, e S aieueoa ioey. Anee
aea iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea i?aauoaao niioaaonoaothuee aeioiae, oi
iio?aaeoaeue caieiaao n?aaenoaa, e S iaiueoa ioey. Aeey i?inoiou
iiieiaiey i?eiai, /oi i?ioeaioiay noaaea ii caeia niaiaaeaao n
i?ioeaioiie noaaeie ii naa?aaeaieyi. Aeey auaaaeaiey oi?ioeu
athaeaeaoiiai ia?aie/aiey iio?aaeoaey, iauaaeeiei aeaa i?eaaaeaiiuo auoa
o?aaiaiey. Caiaiei S ai aoi?ii o?aaiaiee ia?aui o?aaiaieai, oiaaea
iieo/ei /oi
X2= (1+ r)(Y1 – X1) + Y2.
*oiau oaeiaiae ?aaioaoue n o?aaiaieai, iaiaoiaeeii aai i?aia?aciaaoue.
Naaaeai ana iieacaoaee iio?aaeaiey aianoa, ia?aiany (1 + r)X1 ec i?aaie
noi?iiu o?aaiaiey a eaaoth, oiaaea
(1 + r)X1 + X2 = (1+r)Y1 + Y2
Oaia?ue ?acaeaeei iaa /anoe o?aaiaiey ia (1+ a), oiaaea
X1+[X2 : (1+a)]=Y1+[Y2 : (1 + a)].
Aeaiiia o?aaiaiea niioiineo iio?aaeaiea a aeaoo ia?eiaeao e aeioiae a
yoe ia?eiaeu. Yoi – noaiaea?oiue niinia au?aaeaiey iaaea?aiaiiiai
athaeaeaoiiai ia?aie/aiey iio?aaeoaey.
Iaaea?aiaiiia athaeaeaoiia ia?aie/aiea o?aeooaony aeinoaoi/ii
i?yiieeiaeii. Anee i?ioeaioiay noaaea aoaeao ?aaia ioeth, oi
athaeaeaoiia ia?aie/aiea aoaeao neeaaeuaaoueny ec noiiu iio?aaeaiey ca
yoe aeaa ia?eiaea. A iau/iii neo/aa, eiaaea i?ioeaioiay noaaea aieueoa
ioey, aoaeouea iio?aaeaiea e aeioiae aeeneiioe?othony ia 1+a. Yoi
aeeneiioe?iaaiea iaoneiaeaii i?ioeaioaie, iieo/aaiuie ni naa?aaeaiee.
Oae eae oaeoe/anee, iio?aaeoaeue iieo/aao i?ioeaio ia oo /anoue oaeouaai
aeioiaea, eioi?ay ia?aaiaeeony a naa?aaeaiey, oi aoaeouee aeioiae eiaao
iaiueooth oeaiiinoue ii n?aaiaieth n oaeouei aeioiaeii. O/eouaay yoio
aniaeo iiaeii ioiaoeoue, /oi aoaeouaa iio?aaeaiea iiea/eaaaony ca n/ao
naa?aaeaiee, ia eioi?ua aue iieo/ai i?ioeaio, aoaeouaa iio?aaeaiea noieo
iaiueoa ii n?aaiaieth n oaeouei iio?aaeaieai. Iiiaeeoaeue 1/(1+a) anoue
oeaia iio?aaeaiey aoi?iai ia?eiaea, au?aaeaiiay a aaeeieoeao ecia?aiey,
ioiinyueony e ia?aiio ia?eiaeo: yoi ?acia? iio?aaeaiey a ia?aii
ia?eiaea, io eioi?iai iio?aaeoaeue auioaeaeai ioeacaoueny aeey iieo/aiey
aaeeieoeu iio?aaeaiey ai aoi?ii ia?eiaea.
?enoiie 1.
Ia ?enoiea 1 iiaeii oaeaeaoue athaeaeaoiia ia?aie/aiea iio?aaeoaey.
A oi/ea A iio?aaeaiea ia?aiai ia?eiaea ?aaii Y1, iio?aaeaiea aoi?iai
ia?eiaea -Y2, iiyoiio iaaeaeo yoeie ia?eiaeaie iao ie naa?aaeaiee, ie
caeinoaiaaiey n?aaenoa. A oi/ea A iio?aaeoaeue a ia?aue ia?eiae ie/aai
ia iio?aaeyao e ia?aaiaeeo a naa?aaeaiey aanue aeioiae, iiyoiio
iio?aaeaiea ai aoi?ii ia?eiaea ?aaii:
[(1 + r)Y1] + Y2
A oi/ea N iio?aaeoaeue ieaie?oao ie/aai ia iio?aaeyoue ai aoi?ie
ia?eiae e caieiaao iaeneioi n?aaenoa iiae aeioiae aoi?iai ia?eiaea, oae
/oi iio?aaeaiea ia?aiai ia?eiaea ?aaii:
Y1 + [Y2/(1 + r)]
?acoiaaony, yoi eeoue o?e ec aieueoiai /enea aiciiaeiuo eiiaeiaoeee
iio?aaeaiey a ia?aii e aoi?ii ia?eiaeao, eioi?ua aeinooiiu iio?aaeoaeth,
ii ii iiaeao aua?aoue ethaoth oi/eo ia io?acea io A aei N.
Caoo?eoiaaiiay ieiuaaeue ieaea eeiee athaeaeaoiiai ia?aie/aiey
iieacuaaao e ae?oaea aa?eaiou iio?aaeaiey ia?aiai e aoi?iai ia?eiaeia,
eioi?ua iiaeao aua?aoue iio?aaeoaeue. Yoe oi/ee, eioi?ua iaoiaeyony
ieaea eeiee athaeaeaoiiai ia?aie/aiey, ii aoiaeyo a iio?aaeoaeueneia
iiiaeanoai iioiio, /oi iio?aaeoaeue eiaao aiciiaeiinoue eniieueciaaoue
eeoue /anoue naiaai aeioiaea. Iaeiaei naiua aaaeiua oi/ee eaaeao ia
naiie eeiee athaeaeaoiiai ia?aie/aiey. Aei oao ii?, iiea aieueoaa
iio?aaeaiea i?aaeii/eoaaony iaiueoaio, iio?aaeoaeue anaaaea aoaeao
inouanoaeyoue auai?.
I?aaeii/oaiey iio?aaeoaey a yoe aeaa ia?eiaea Oeoa?
i?ieeethno?e?iaae n iiiiuueth e?eauo aac?acee/ey. E?eaay aac?acee/ey
iieacuaaao aa?eaiou iio?aaeaiey a ia?aue e ai aoi?ie ia?eiaeu, eioi?ua
eiatho aeey iio?aaeoaey iaeeiaeiaoth iieaciinoue e iaania/eaatho aio
iaeei e oio aea o?iaaiue aeaaininoiyiey.
Ia ?enoiea 2 ?anniio?ei aeaa aiciiaeiua e?eaua aac?acee/ey.
?enoiie 2.
Ia e?eaie 11 iio?aaeoaeth aac?acee/ii eaeoth oi/eo ii auaa?ao A eee A.
Aoaeao ia oaeeaeoaeueii, anee iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea nieceony io
oi/ee A aei oi/ee A, oi aeieaeii oaaee/eoueny iio?aaeaiea ai aoi?ii
ia?eiaea aeey oiai, /oiau o?iaaiue aeaaininoiyiey a iaa ia?eiaea ia
nieceeny. Anee iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea io oi/ee A nieceony aua
aieueoa, oi o?aaoaony aieueoee ?acia? aeiiieieoaeueiiai iio?aaeaiey ai
aoi?ii ia?eiaea aeey eiiiainaoeee iioa?e iio?aaeaiey ia?aiai ia?eiaea.
Iaeeii a ethaie oi/ea e?eaie aac?acee/ey io?aaeaao aaee/eio
i?aaeaeueiie ii?iu caiauaiey (MRS), oae eae ii iieacuaaao, a eaeie
noaiaie eee i?iii?oeee iio?aaeoaeue aioia caiaieoue iio?aaeaiea iaeiiai
ia?eiaea ia iio?aaeaiea a ae?oaii.
Ec ?enoiea 2 iiaeii oae aea auaeaeeoue, /oi i?aaeaeueiay ii?ia
caiauaiey caaeneo io o?iaiy iio?aaeaiey a oa/aiea aeaoo ia?eiaeia.
Eiaaea iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea aaeeei, a ai aoi?ii – iaei, eae a
oi/ea A, i?aaeaeueiay ii?ia caiauaiey oaeaea iecea: iio?aaeoaeth
o?aaoaony eeoue iaaieueoia oaaee/aiea iio?aaeaiey ai aoi?ii ia?eiaea
aeey oiai, /oiau ioeacaoueny io aaeeieoeu iio?aaeaiey a ia?aii. Eiaaea
iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea ieceia, a ai aoi?ii – aunieia, eae a oi/ea
A, i?aaeaeueiay ii?ia caiauaiey auniea: iaiaoiaeeii nouanoaaiii
oaaee/eoue iio?aaeaiea ai aoi?ii ia?eiaea i?e ioeaca io aaeeieoeu
iio?aaeaiey a ia?aii.
Iio?aaeoaeue eiaao iaeeiaeiaue o?iaaiue naiaai aeaaininoiyiey ai anao
oi/eao e?eaie aac?acee/ey ?enoiea 2, iaeiaei ii i?aaeii/eoaao iaeie
e?eaua aac?acee/ey ae?oaei. *ai iiaeii yoi iauynieoue ?
Iio?aaeoaeue i?aaeii/eoaao aieueoaa iio?aaeaiea iaiueoaio, oi e
aieaa aunieea e?eaua aac?acee/ey i?aaeii/eoathony iaiaa aunieei. Ia
?enoiea 2 oi/ee ia e?eaie aac?acee/ey 12 i?aaeii/eoathony oi/eai ia
e?eaie 11, oae eae iie iaoiaeyony auoa oi/ae e?eaie 11. Iaai? e?eauo
aac?acee/ey aeaao ieai i?aaeii/oaiee iio?aaeoaey. Ii iieacuaaao, /oi
oi/eo N i?aaeii/eoatho oi/ea A. Yoi iiaeao iieacaoueny i/aaeaeiui,
iioiio /oi oi/ea N aeaao aieueoa iio?aaeaiey a iaa ia?eiaea. N?aaiei
oi/ee A e N: oi/ea N eiaao aieueoa iio?aaeaiey a ia?aue ia?eiae, ii
iaiueoa ai aoi?ie. *oi eo/oa: A eee N? Oae eae N iaoiaeeony ia e?eaie 12
iaoiaeyuaeny auoa, /ai oi/ea A ia e?eaie 11 oi ( /oi iio?aaeaiea N
aoaeao i?aaeii/oeoaeueiae. Oaeei ia?acii, iiaeii i?eiaiyoue iaai? e?eauo
aac?acee/ey aeey ?aiaee?iaaiey ethaie eiiaeiaoeee iio?aaeaiey a ia?aue e
aoi?ie ia?eiaeu.
Auai? iioeiaeueiiai ?aoaiey.
Oaia?ue, ?anniio?aa athaeaeaoiia ia?aie/aiea iio?aaeoaey e
iio?aaeoaeueneea i?aaeii/oaiey, iiaeii ?anniio?aoue yoi ia iiaeaee
auai?a iioeiaeueiiai aa?eaioa iio?aaeaiey. Iio?aaeoaeue caeioa?aniaai a
eiia/iii ?acoeueoaoa iieo/eoue iaeeo/oaa ec aiciiaeiuo ni/aoaiee
iio?aaeaiey a yoeo ia?eiaeao, /oi ia a?aoeea niioaaonoaiaaei au
iaeaunoae e?eaie aac?acee/ey. Ii athaeaeaoiia ia?aie/aiea ia aeaao
aiciiaeiinoue iio?aaeoaeth ieacaeny auoa athaeaeaoiiai ia?aie/aiey,
iineieueeo yoa eeiey iieacuaaao ana n?aaenoaa, eioi?uie ii ?aniieaaaao.
Eniieuecoy ?enoiie 3 iiaeii iieacaoue, /oi eeiey athaeaeaoiiai
ia?aie/aiey ia?anaeatho ianeieueei e?eauo aac?acee/ey ii iaeaunoay
e?eaay aac?acee/ey, eioi?ie iiaeao aeinoe/ue iio?aaeoaeue, ia auoiaey ca
?aiee athaeaeaoiiai ia?aie/aiey – yoi anoue e?eaay, eanathuayny eeiee
ia?aie/aiey, ia ?enoiea – e?eaay 12. Oi/ea, a eioi?ie yoa e?eaay
nii?eeanaaony n eeieae athaeaeaoiiai ia?aie/aiey – oi/ea I (oi/ea
iioeiaeueiiai ?aoaiey) – yoi oi/ea iaeeo/oaa ni/aoaiea iio?aaeaiey a
ia?aii e ai aoi?ii ia?eiaea, eioi?ia aeinooiii i?e aeaiiii athaeaeaoiii
ia?aie/aiee.
Ioiaoei e oi, /oi a oi/ea iioeioia iaeeii e?eaie aac?acee/ey
niaiaaeaao n iaeeiiii eeiee athaeaeaoiiai ia?aie/aiey, o.a. e?eaay
aac?acee/ey yaeyaony eanaoaeueiie e eeiee athaeaeaoiiai ia?aie/aiey.
?enoiie 3.
Oae eae iu ciaai, /oi iaeeii e?eaie aac?acee/ey au?aaeaao i?aaeaeueioth
ii?io caiauaiey, oi iaeeii eeiee athaeaeaoiiai ia?aie/aiey ?aaai
aaeeieoea iethn cia/aiea ?aaeueiie i?ioeaioiie noaaee. A ?acoeueoaoa a
oi/ea I :
MRS = 1 + a.
Iio?aaeoaeue noa?aaony ?ani?aaeaeeoue iio?aaeaiea iaaeaeo aeaoiy
ia?eiaeaie oaeei ia?acii, /oiau i?aaeaeueiay ii?ia caiauaiey ?aaiyeanue
aaeeieoea iethn ?aaeueiay noaaea i?ioeaioa.
Eaeei ia?acii eciaiaiea aeioiaea aeeytho ia auai? iio?aaeoaey?
Oaia?ue, eiaaea noaei ynii, eae iio?aaeoaee i?eieiatho ?aoaiey i
iio?aaeaiee, oi oaia?ue iiaeii ?anniio?aoue iiaeaeue Oeoa?a, eae iie
?aaae?otho ia oaaee/aiea aeioiaea. I?e ?anniio?aiee ?enoiea 4 iiaeii
oaeaeaoue, eae ?ino aeioiaea oaaee/eaaao iio?aaeaiey Y1 eeai Y2,
naeaeaay eeieth athaeaeaoiiai ia?aie/aiey ai?aai. ( Aieaa aunieay eeiey
athaeaeaoiiai ia?aie/aiey iicaieyao iio?aaeoaeth aua?aoue eo/oaa
ni/aoaiea iio?aaeaiey a ia?aue e aoi?ie ia?eiaeu, o.a. iio?aaeoaeue,
iiaeao aeinoe/ue aieaa aunieie e?eaie aac?acee/ey.
Iiaeii ioiaoei, /oi i?e oaaee/aiee aeioiaea iio?aaeoaeue a iaa
ia?eiaea auae?aao aieueoee iauai iio?aaeaiey. Ii aeaiiay neooaoeey ia
yaeyaony aaeeinoaaiii aiciiaeiie, oioy iia ano?a/aaony /aua anaai. Anee
iio?aaeoaeue aeaeaao eiaoue aieueoa eaeiai-eeai aeaaa (yeiiiienou
iacuaatho oaeia aeaai ii?iaeueiui), oi aio iaiaoiaeeii iaeoe enoi/iee
aieaa aunieiai aeioiaea. Ia ?enoiea 4 e?eaua aac?acee/ey iino?iaiu
enoiaey ec oiai, /oi iio?aaeoaeue iaoae enoi/iee aieaa aunieiai
aeioiaea.
Aeaaiaea?y ?enoieo 4 noaiiaeony i/aaeaeiui, /oi iacaaeneii io oiai,
a eaeie ia?eiae iaaethaeaaony ?ino aeioiaea – a ia?aue eee ai aoi?ie, –
iio?aaeoaeue ?ani?aaeaeyao yoi i?e?auaiea iaaeaeo iaieie ia?eiaeaie.
Iineieueeo iio?aaeoaeue iiaeao caieiaoue n?aaenoaa e aeaaaoue eo acaeiu
a oa/aiea iaieo ia?eiaeia. Iaiaoiaeeii o/eouaaoue e oio aniaeo, /oi
aoaeouee aeioiae aeeneiioe?oaony ii ?aaeueiie noaaea i?ioeaioa. (
Iio?aaeaiea caaeneo io oaeouae noieiinoe aeioiaea a aeaiiii ia?eiaea e
aeeneiioe?iaaiiie noieiinoe aoaeouaai aeioiaea, o.a. oaeouay noieiinoue
aeioiaea ?aaia :
Y1 + [Y2/(l + r)]
A ioee/ea io ooieoeee iio?aaeaiey Eaeina, ia iiaeaee Oeoa?a iiaeii
oaeaeaoue, /oi iio?aaeaiea caaeneo ia oieueei io oaeouaai aeioiaea, ii e
ii?iu aeeneiioa. Iio?aaeaiea oa?aeoa?ecoaony oai, neieueei iio?aaeoaeue
iaeeaeaao iieo/aoue aeioiaeia a oa/aiea anae naiae aeecie.
?enoiie 4.
Aicaeaenoaea i?ioeaioiie noaaee ia iio?aaeaiea.
Oaia?ue eniieuecoai iiaeaeue Oeoa?a ?anniio?ei, eae eciaiaiey
?aaeueiie noaaee i?ioeaioa aeeytho ia auai? iio?aaeoaey. ?anniio?ei aeaa
neo/ay: neo/ae, eiaaea iio?aaeoaeue ia?aiia/aeueii ioaiaeeo /anoue
n?aaenoa ia naa?aaeaiey, e oio neo/ae, eiaaea ii ia?aiia/aeueii
aunooiaao a ?iee ca?iueea. ?anniio?ei ia?aue neo/ae:
Ia ?enoiea 5 iieacaii, /oi oaaee/aiea ?aaeueiie i?ioeaioiie noaaee
iiai?a/eaaao eeieth athaeaeaoiiai ia?aie/aiey aie?oa oi/ee n
eii?aeeiaoaie (Y1,Y2), /oi aeeyao ia auai? ?acia?a iio?aaeaiey a iaa
ia?eiaea. Aeey e?eauo aac?acee/ey, i?aaenoaaeaiiuo ia ?enoiea,
iio?aaeaiea a ia?aue ia?eiae nie?auaaony, a ai aoi?ie – ?ano?o.
?enoiie 5.
?ino i?ioeaioiie noaaee i?eaiaeeo e iiai?ioo eeiee athaeaeaoiiai
ia?aie/aiey aie?oa oi/ee n eii?aeeiaoaie (Y1,Y2). Aieaa aunieay noaaea
i?ioeaioa aucuaaao nieaeaiea iio?aaeaiey a ia?aue ia?eiae e aai
iiauoaiea ai aoi?ie.
Caeanue iiaeii auaeaeeoue aeaa aniaeoa, aeeyiey ?inoa ?aaeueiie
noaaee i?ioeaioa – yoi yooaeo aeioiaea e yooaeo caiauaiey.
Yooaeo aeioiaea i?aaenoaaeyao niaie eciaiaiea a iio?aaeaiee, eioi?ia
aucuaaaony oaaee/aieai i?ioeaioiie noaaee ( aieaa aunieay i?ioeaioiay
noaaea iicaieeo iieo/eoue aieueoee aeioiae ai aoi?ii ia?eiaea, /oi
iicaieeo aio oaaee/eoue iio?aaeaiea. Iaiaoiaeeii o/eouaaoue e oio
aniaeo, /oi iio?aaeoaeue a aieueoae noaiaie neeiiai yeiiiieoue
n?aaenoaa, a ia a?aoue acaeiu e iicaieeo oae aea oeo/oeoue aai
iieiaeaiea. Anee iio?aaeaiea a ia?aue ia?eiae e iio?aaeaiea ai aoi?ie
ia?eiae yaeythony ii?iaeueiui aeaaii, oi iio?aaeoaeue caoi/ao
?ani?ino?aieoue oaeia oeo/oaiea naiaai iieiaeaiey ia iaa ia?eiaea (I2).
Yoio yooaeo aeioiaea canoaaeyao iio?aaeoaey auae?aoue aieueoee ?acia?
iio?aaeaiey a iaa ia?eiaea.
Yooaeo caiauaiey – eciaiaiea a iio?aaeaiee, aucaaiiia eciaiaieai
ioiineoaeueiie oeaiu iio?aaeaiey a iaa ia?eiaea. A /anoiinoe, i?e
iiauoaiee i?ioeaioiie noaaee iio?aaeaiea ai aoi?ii ia?eiaea noaiiaeony
aeaoaaea ii n?aaiaieth n iio?aaeaieai a ia?aii ia?eiaea. Oae eae
?aaeueiue i?ioeaio ii naa?aaeaieyi noaiiaeony auoa, iio?aaeoaeth
i?eoiaeeony ioeacuaaoueny io /anoe iio?aaeaiey a ia?aii ia?eiaea aeey
iieo/aiey aeiiieieoaeueiie aaeeieoeu iio?aaeaiey ai aoi?ii ia?eiaea.
Yooaeo caiauaiey canoaaeyao iio?aaeoaey auae?aoue aieueoaa iio?aaeaiea
ai aoi?ii ia?eiaea, nie?auay iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea.
Auai? iio?aaeoaey ii?aaeaeyaony acaeiiaeaenoaeai yooaeoa aeioiaea e
yooaeoa caiauaiey. Yoe aeaa aniaeoa ?aaioatho ia iiauoaiea iio?aaeaiey
ai aoi?ii ia?eiaea; iiyoiio iiaeii n oaa?aiiinoueth caeeth/eoue, /oi
iiauoaiea ?aaeueiie noaaee i?ioeaioa aaae?o e iiauoaieth iio?aaeaiey ai
aoi?ii ia?eiaea. Iaeiaei ia iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea yooaeou
aeioiaea e caiauaiey ieacuaatho i?ioeaiiieiaeiia aeeyiea. Iiauoaiea
i?ioeaioiie noaaee iiaeao eeai oaaee/eoue, eeai nieceoue iio?aaeaiea a
ia?aii ia?eiaea.
Auai? iioeiaeueiiai ?aoaiey ii caeinoaiaaieth.
Iiaeaeue Oeoa?a o/eouaaao e oi, /oi iio?aaeoaeue iiaeao, eae
ioeeaaeuaaoue n?aaenoaa, oae e a?aoue acaeiu. Aiciiaeiinoue
caeinoaiaaoue iicaieyao o?aoeoue ia iio?aaeaiea aieueoa, /ai aaee/eia
oaeouaai aeioiaea. Ii nooe, eiaaea iio?aaeoaeue caieiaao n?aaenoaa, ii
iio?aaeyao naaiaeiy, /anoue naiaai aoaeouaai aeioiaea. Iaeiaei aeey
iiiaeo ethaeae oaeia caeinoaiaaiea iaaiciiaeii. Iai?eia?, nooaeaio
THOAO, aeaeathuee ioi?aaeoueny ia eaoiea eaieeoeu ia Aaaaineea ino?iaa,
nei?aa anaai ia caoi/ao, a nei?aa e ia niiaeao iieaoeoue yoo iiacaeeo n
iiiiuueth aaieianeiai caeia. ?anniio?ei, eae iaiyaony iiaeaeue Oeoa?a a
oii neo/aa, anee iio?aaeoaeue ia eiaao aiciiaeiinoe a?aoue n?aaenoaa
acaeiu.
Eiaaea iio?aaeoaeue ia iiaeao caeinoaiaaoue, oi ii ia iiaeao iicaieeoue
naaa iio?aaeyoue aieueoa, /ai oaeouee aeioiae. Ia?aie/aiea ii
caeinoaiaaieth iiaeii, oaeei ia?acii, i?aaenoaaeoue oae:
Y1 ( X1.
Aeaiiia ia?aaainoai icia/aao, /oi iio?aaeaiea a ia?aue ia?eiae iaiueoa
eee ?aaii ?acia?o aeioiaea a yoio ia?eiae. Yoi aeiiieieoaeueiia
ia?aie/aiea aeey iio?aaeoaey iacuaatho ia?aie/aieai ii caeinoaiaaieth
eee ia?aie/aieai eeeaeaeiinoe.
Eniieuecoy ?enoiie 6 iiaeii i?ieeethno?e?iaaoue, eaeei ia?acii yoi
ia?aie/aiea ii caeinoaiaaieth aeeyao ia aiciiaeiinoe auai?a aeey
iio?aaeoaey.
?enoiie 6.
Anee iio?aaeoaeue ia eiaao aiciiaeiinoe caieiaoue n?aaenoaa, oi ii
noaeeeaaaony n aeiiieieoaeueiui ia?aie/aieai ( iio?aaeaiea a ia?aii
ia?eiaea ia iiaeao auoue aieueoa, /ai aeioiae a ia?aii ia?eiaea.
Caoo?eoiaaiiay ieiuaaeue i?aaenoaaeyao aa?eaiou iio?aaeaiey a ia?aii e
aoi?ii ia?eiaeao, eioi?ua iiaeao aua?aoue iio?aaeoaeue.
Auai? iio?aaeoaey aeieaeai oaeiaeaoai?youe eae iaaea?aiaiiiio
athaeaeaoiiio ia?aie/aieth, oae e ia?aie/aieth ii caeinoaiaaieth.
Caoo?eoiaaiiay ieiuaaeue iieacuaaao aiciiaeiua ni/aoaiey iio?aaeaiey
ia?aiai e aoi?iai ia?eiaeia, eioi?ua niaianoeiu n iaieie ia?aie/aieyie.
?enoiie 7. -/anoue 1. (ianneaiia ia?aie/aiea ii caeinoaiaaieth)
Eae iieacaii ia ?enoiea 7 (/anoe ?1) ianneaiia ia?aie/aiea ii
caeinoaiaaieth ia ea?aao ?iee i?e auai?a iioeiaeueiiai iio?aaeaiey.
Eiaaea iio?aaeoaeue noaeeeaaaony n ia?aie/aieai ii caeinoaiaaieth, oi
aiciiaeiu aeaa neooaoeee. A /anoe 1 iio?aaeoaeue auae?aao iio?aaeaiea a
oi/ea A e iiyoiio ia?aie/aiea ii caeinoaiaaieth ia aeeyao ia
iio?aaeaiea.
?enoiie 7. -/anoue 2. (aeoeaiia ia?aie/aiea ii caeinoaiaaieth)
A aeoeaiie /anoe ia?aie/aiea ii caeinoaiaaieth eiaao cia/aiea, oae eae
iii aeeyao ia auai? iio?aaeoaey. Iio?aaeoaeue ?aoaao caiyoue n?aaenoaa e
auae?aao oi/eo Ae. Ii, iineieueeo caeinoaiaaiea iaaiciiaeii, eo/oei
aeinooiiui aio auai?ii noaiiaeony oi/ea A. I?e ia?aie/aiee ii
caeinoaiaaieth iio?aaeaiea ia?aiai ia?eiaea ?aaii aeioiaeo a yoii
ia?eiaea:
Y1 = X1.
Ia ?enoiea 7 ?anniio?aee, eae ia?aie/aiea ii caeinoaiaaieth aeeyao ia
auai? iioeiaeueiiai ni/aoaiey iio?aaeaiey a ia?aii e aoi?ii ia?eiaeao. A
ia?aie /anoe iio?aaeoaeue ?aoaao a ia?aii ia?eiaea iio?aaeyoue iaiueoa
(oi/ea A), /ai iieo/aaiue aeioiae. A yoii neo/aa ia?aie/aiea ii
caeinoaiaaieth ia yaeyaony nouanoaaiiui e ia aeeyao ia auai?
iio?aaeaiea. Ai aoi?ie /anoe iio?aaeoaeue noae au iio?aaeyoue aieueoa,
/ai iicaieyao aai aeioiae a ia?aii ia?eiaea, anee au ia ia?aie/aiea ii
caeinoaiaaieth. A yoii neo/aa iio?aaeoaeue iio?aaeyao oeaeeeii aanue
aeioiae ia?aiai ia?eiaea (oi/ea A).
Aiaeec ia?aie/aiey ii caeinoaiaaieth aea?o aiciiaeiinoue naeaeaoue
auaiae, /oi eiathony aeaa oeia ooieoeee iio?aaeaiey. Aeey iaeioi?uo
iio?aaeoaeae ia?aie/aiea ii caeinoaiaaieth ia ea?aao ?iee, e ?acia?
iio?aaeaiey caaeneo io oaeouae noieiinoe eo aeioiaea a oa/aiea aeecie:
Y1 + [Y2/(1+r)].
Aeey ae?oaeo iio?aaeoaeae oaeia ia?aie/aiea yaeyaony nouanoaaiiui, e
ooieoeey iio?aaeaiey auaeyaeeo oae:
X1 = Y1.
Oaeei ia?acii, aeey oao iio?aaeoaeae, eioi?ua oioaee au caiyoue
n?aaenoaa, ii ia iiaoo yoiai naeaeaoue, ?acia? iio?aaeaiey caaeneo
oieueei io o?iaiy oaeouaai aeioiaea.
4. Oai?ey eaieoaea e i?ioeaioa
E. Oeoa?a.
A NOA a 20-o aiaeao iiyaeeanue aeoeaiay a?oiia yeiiiienoia —
noi?iiieeia noaaeeecaoeee yeiiiieee n iiiiuueth e?aaeeoii-aeaiaaeiie
iieeoeee. Eeaea?ii yoie a?oiiu aunooiee E?aeia Oeoa?, eioi?ue
i?aaeiieaaae, /oi aeaaiui oneiaeai yeiiiie/aneie noaaeeueiinoe yaeyaony
onoie/eainoue oeai, eioi?oth e neaaeiaaei iaania/eoue n iiiiuueth
e?aaeeoii-aeaiaaeiie iieeoeee.
E. Oeoa?ii auea iioaeeeiaaia ?aaioa «I?e?iaea eaieoaea e aeioiaea».
A iaeaieaa ?acaa?iooie e iieiie oi?ia aai eiioeaioeey eaieoaea auea
eceiaeaia a eieaa «Oai?ey i?ioeaioa» (1930). Caeanue iaoee io?aaeaiea
oaeaea iaeioi?ua eaeae aaoi?a, ii?aaeaeythueo ii?io i?ioeaioa e
iieoiaoaeueioth neeo aeaiaa. Iaeiei ec ia?auo ioieoii eco/aiey
aeioiaea ia eaieoae o Oeoa?a (eae e o iiiaeo aai
i?aaeoanoaaiieeia, ia/eiay n A?i-Aaaa?ea) ieacuaaaony iaiai aeaa,
eioi?ua iiaoo auoue iio?aaeaiu a oaeouee ia?eiae — oaeouea aeaaa.
?acieoea a oeaiao oaeoueo e aoaeoueo aeaa e io?aaeaao
i?ioeaioiua aeioiaeu. A yoii i?ioeanna Oeoa? no?aieony
?aca?aie/eoue iieiaeeoaeueiua e io?eoeaoaeueiua yeaiaiou. Iienaiea
io?eoeaoaeueiuo yeaiaioia ii nouanoao inouanoaeyaony aano?eeneie
oeieie: /aeiaaeo ii naiie aai i?e?iaea naienoaaiii i?aaeii/eoaoue
oaeouea aeaaa aoaeouei, iiyoiio oaeouea aeaaa iieo/atho aieaa
aunieoth ioeaieo, /ai aoaeouea. ?anniao?eaay iieiaeeoaeueiua
yeaiaiou, aaoi? nnueaaony ia nouanoaiaaiea a yeiiiieea iiiaeanoaa
eiaanoeoeeiiiuo aiciiaeiinoae.
Oeoa? naea?aeaiii ioiineeny e iaoo?aeenoe/aneei o?aeoiaeai
iiiyoey «i?iecaiaeeoaeueiinoue eaieoaea». A «Oai?ee i?ioeaioa»
aia?eeaineee yeiiiieno iiiuoaeny iauynieoue, /oi ii iaia?aiii ia
eniieuecoao a?i-aaaa?eianeee oa?iei «i?iecaiaeeoaeueiinoue
eaieoaea», caiaiea aai nnueeie ia iaee/ea eiaanoeoeeiiiuo
aiciiaeiinoae. Iainiiauaay oaeie auai? iiiyoee, aaoi? aiai?eo i
oii, /oi eaoaai?ey «i?iecaiaeeoaeueiinoue eaieoaea» eae au
i?aaeiieaaaao, /oi eaieoae i?iecaiaeeo noieiinoue, ia?acothuoth
aeioiae, oiaaea eae a aeaenoaeoaeueiinoe ana ianoieo i?yii
i?ioeaiiieiaeiui ia?acii.
Iiaeii auaeaeeoue ioee/eoaeueioth /a?oo oai?ee eaieoaea Oeoa?a.
Niaeanii aai eiaeea, aiaaonoai, i?aaenoaaeaiiia eaieoaeii, – yoi
eeoue n?aaenoai iaania/aiey aeioiaea. A ea/anoaa enoiaeiiai
iiiaioa i?e ii?aaeaeaiee eaieoaea aunooiaao iiiyoea aeioiaea:
eaieoaeueiay noieiinoue, i?aaenoaaeythuay niaie i?inoi
aeeneiioe?iaaiiua aoaeouea aeioiaeu. Oeoa? ioiineony e /eneo
ia?auo aaoi?ia, eioi?ua oe?iei eniieueciaaee a naieo oai?aoe/aneeo
iiaeaeyo ?acee/aiea iaaeaeo caianii aeaa e iioieii eo oneoa.
Noieiinoue caiana eaieoaeueiuo aeaa iieiinoueth ii?aaeaeyaony a aai
eiioeaioeee ianooaaaie iioiea niioaaonoaothueo oneoa, a «aeioiae
/aeiaaea – yoi iieiue iioie oneoa, eioi?ua iaania/eaaao aai
nianoaaiiinoue».
Niiinoaaeaiea eiaanoeoeeiiiuo aiciiaeiinoae o?aaoao «i?eaaaeaiey»
?aciia?aiaiiuo aoaeoueo aeioiaeia e aaeeiiio ecia?eoaeth. N yoie
oeaeueth Oeoa? eniieuecoao iau/ioth i?ioeaaeo?o eaieoaeecaoeee
iioiea aeioiaeia: «oaeouay noieiinoue» iauaeoa aeiaeaiey
eaieoaea en/eneyaony eae noiia eaieoaeece?iaaiiuo aeioiaeia:
, i=1,2 …. O,
aaea I – oaeouay noieiinoue iioiea aeioiaeia, o1 – aeioiae ca
ia?eiae i, r – ii?ia i?ioeaioa, eniieuecoaiiai i?e eaieoaeecaoeee
aeioiaeia, a O – iauay i?iaeieaeeoaeueiinoue iinooieaiey
aeioiaeia (/enei aaeeie/iuo ia?eiaeia). Iinea auoiaea a naao
?aaio Oeoa?a iiaeiaiay iaoiaeeea, eioi?ay iicaieeea niiinoaaeyoue
iaaeaeo niaie ?aioaaaeueiinoue ?acee/iuo eiaanoeoeeiiiuo i?iaeoia,
aei ianoiyuaai a?aiaie oe?iei eniieuecoaony a caiaaeiie
oai?aoe/aneie eeoa?aoo?a.
Oi?ie?iaaiea eaieoaea a noaiao Oeoa?a o?aaeeoeeiiii
naycuaaaony n ioeacii io oaeouaai iio?aaeaiey /anoe aeaa, a
iineaaeothuaa eniieueciaaiea «naa?aaeaiiuo» n?aaenoa — n auai?ii
iaaeaeo ?acee/iuie eiaanoeoeeiiiuie aiciiaeiinoyie. Iiaui
yeaiaioii a yoie eiioeaioeee aue aiaeeoe/aneee aiia?ao,
oiio?aaeythueeny aaoi?ii aeey enneaaeiaaiey ?aaiiaaney ia ?uiea
nnoaeiiai eaieoaea. Aua aei auoiaea a naao ?aaio Aeeaia e Oeena,
Oeoa? aeoeaii eniieueciaae aiia?ao e?eauo aac?acee/ey: ia
aeeaa?aiia, ii inyi eioi?ie ioeiaeaiu aeaiaaeiua ioeaiee iio?aaeaiey
a oaeouee e aoaeouee ia?eiaeu, ?aaiiaaniue o?iaaiue i?ioeaioa
oa?aeoa?ecoaony oaeii iaeeiia i?yiie, iaeiia?aiaiii eanathuaeny
e?eaie eiaanoeoeeiiiuo aiciiaeiinoae e e?eaie aac?acee/ey,
oa?aeoa?ecothuae oaeouea e aoaeouea i?aaeii/oaiey aeaaeaeueoeaa
aeaiaaeiuo n?aaenoa.
Ioeaiea aeioiaea i?e iiiiue noieiinoiuo ioiioaiee iaaeaeo oneoaaie e
eniieuecoaiui aeey eo iieo/aiey eaieoaeii aeey oai?aoe/aneie iiaeaee
Oeoa?a aaaeia iioiio, /oi eiaiii yoi n iaeaieueoae i/aaeaeiinoueth
iieacuaaao aaeeioth i?e?iaeo anao aeaeia aeioiaeia. Oeoa? iauaaeeiee :
i?eaueue, ?aioo, ca?aaioioth ieaoo, iiae iauae eaoaai?eae «aeioiae». Ii
anee eeanne/aneay iieeoe/aneay yeiiiiey o?aaeeoeeiiii ?anniao?eaaea
iniaaiiinoe aeaeaeaiey ?acee/iuo aeaeia aeioiaea, caino?yy nai?
aieiaiea ia niaoeeoeea eaaeaeiai ec ieo, oi o Oeoa?a caiey e o?oae
aunooiatho a aeaea iniaiai ?iaea eaieoaea, a ?aioa e ca?aaioiay ieaoa
aneaaenoaea yoiai noaiiayony i?inoi iniaie oi?iie i?ioeaioa ia iaai. Yoi
niinianoaiaaei caeiaeaieth i?eioeeiia, ?acaeoea eioi?uo a aeaeueiaeoai
i?eaaei e o?aaeeoeee ?anniao?eaaoue eaieoaeenoe/aneia iauanoai
oaeoe/anee eae «aaneeanniaia», /oi a naith i/a?aaeue ioiaeaeioei
?anniio?aiea nioeeaeueiuo i?iaeai.
I?eaeaiea eaoaai?ee eaieoaea oieaa?naeueiiai oa?aeoa?a niinianoaiaaei
oiio, /oi Oeoa? «o?aeoiaae i?ioeaio ia eae ioaeaeueiue aeioiae, ii
nei?aa eae yeaiaio anao aeioiaeia, aoaeue oi ca?aaioiay ieaoa, ?aioa eee
i?eaueue,… eae naycothuaa caaii iaaeaeo eaieoaeii e aeioiaeii». N?aaee
oaeoi?ia, aeeythueo ia aaee/eio i?ioeaioa, ei auaeaeyeenue neaaeothuea:
«iaoa?iaiea» (iio?aaeoaeth naienoaaiii i?aaeii/eoaoue ianoiyuea aeaaa),
a oaeaea oaeea oa?aeoa?enoeee yeiiiie/aneeo i?ioeannia, eae ?ene e
iaii?aaeaeaiiinoue ioiineoaeueii aoaeouaai ia?eiaea. I?ei?eoaoii a
?anniio?aiee Oeoa?ii ioaeaaaeny eaoaai?ee «iaoa?iaiea». E yoi iiaoaeeei
aai naeaeaoue auaiae i oii, /oi i?ioeaio aiiaua ia aicieeaao oai, aaea
ianoiyuea e aoaeouea aeaaa ioeaieaathony iaeeiaeiai. Oeoa? ioeacaeny io
?anniio?aiey eaoaai?ee eaieoaea n oi/ee c?aiey auyaeaiey iauanoaaiiuo
caeiiiia?iinoae, aaniethoecaoeey eaoaai?ee i?ioeaioa i?eaiaeeee e
iiaeiaia aii?ina, ii/aio nouanoaoao i?ioeaio, aii?inii, eae ii
onoaiaaeeaaaony. Ei inouanoaeyeny aiaeec i auyaeaiee ?uii/iuo
caeiiiia?iinoae, aiaeeca «i/aaeaeiuo» oaeoi?ia, eaaeaueo ia iiaa?oiinoe.
Aica?auaynue e oai?ee Oeoa?a, ?aaeecaoeey oiiiyiooiai iaaea?aiaiiiai
auai?a inouanoaeyaony iooai auoiaea eae iio?aaeoaeae, oae e
i?iecaiaeeoaeae (iniiauaaynue ia ooieoeee iieaciinoe e oaoiieiaee
i?iecaiaenoaa) ia ?uiie nnoaeiiai eaieoaea, aaea i?ioeaioiay noaaea
auiieiyao ?ieue oeaiu, o?aaiiaaoeaathuae ni?in e i?aaeeiaeaiea (?enoiie
8). I?iaeaia i?ioeaioa anoue oeaeeeii e iieiinoueth aii?in i?eiyoey
?aoaiee i ?anoiaeiaaiee eee eiaanoe?iaaiee n?aaenoa. Nouanoaoao aa/iue
eiioeeeo iaaeaeo noeioeaie e ?anoiaeiaaieth e noeioeaie e
eiaanoe?iaaieth. Noeioe e ?anoiaeiaaieth aucuaaaony — iaoa?iaieai
iieo/eoue ianeaaeaeaiea aac caaea?aeee, a noeioe e
?enoiie 8.
eiaanoe?iaaieth — aiciiaeiinoueth iieo/aiey iooai ion?i/ee ioiineoaeueii
aieueoaai ianeaaeaeaiey aeey naay eee aeey ae?oaeo.
A eoiaa iieo/aaony nenoaia iauaai ?aaiiaaney n iaeiei
aeiiieieoaeueiui o?aaiaieai — o?aaiaieai ni?ina e i?aaeeiaeaiey ia
nnoaeiue eaieoae — e niioaaonoaaiii n aua iaeiie oeaiie — i?ioeaioii ia
eaieoae. Iniaaiiinoue iineaaeiaai ninoieo a oii, /oi ii o/eouaaaony
i?aeoe/anee aacaea, aaea iaaeaeo i?eiyoeai ?aoaiey e aai ?aaeecaoeeae
i?ioiaeeo ii?aaeaeaiiue i?iiaaeooie a?aiaie.
Oaeei ia?acii, aiaeec i?ioeaioa a ?anniao?eaaaiue ia?eiae
auaeaeythony aeaa iniiaiuo iai?aaeaiey. Ia?aia oaeaeyao iaeaieueoaa
aieiaiea iaaea?aiaiiiio auai?o (A?i, Aeenaeeue, Oeoa?). Aoi?ia
iiaeoiaeeo e i?ioeaioo n iiceoeee aeaaiui ia?acii iaaeio?aneaaiai
?ani?aaeaeaiey ?ano?nia, aucaaiiiai ?acee/eai a aeioiaea eaieoaeueiuo
aeaa ?aciuo io?aneae. A ia?aii neo/aa i?ioeaio i?aaenoaaeyao niaie —
ieaoo ca auea?uo ai a?aiaie. Ai aoi?ii neo/aa — yoi oio iaeia, eioi?ue
ieaoeony ca iauaa iiauoaiea yooaeoeaiinoe yeiiiieee, eioi?ia i?ienoiaeeo
aeaaiaea?y oeo/oaieth io?aneaaie no?oeoo?u.
Eiioeaioeee Oeoa?a ioiineony e ?ac?yaeo oai?ee, ?acaeaathueo
iee?iyeiiiie/aneee iiaeoiae e eco/aieth yeiiiie/aneeo yaeaiee, a oii
/enea e i?e?iaeu eaieoaea. ?anniao?eaay oi/ea c?aiey ioaeaeueiiai
i?aaei?eieiaoaey, aeaaay aiciiaeiinoue i?iyaeaiey eiaeeaeaeoaeueiuo
i?aaeii/oaiee, eiaeeaeaeoaeueiiai auai?a iaaeaeo ?acee/iuie
eiaanoeoeeiiiuie aiciiaeiinoyie, ia iicaieyao auynieoue aioo?aiiea
enoi/ieee aeioiaea. Niiniaiinoue eaieoaea i?eiineoue aeioiae
iiae?acoiaaaaony ca?aiaa, inoaaeyy ca /a?oie enneaaeiaaiea nioeeaeueiuo
i?iaeai oi?ie?iaaiey e ?ani?aaeaeaiey aeioiaeia.
5. Aiaeec aeaiaaeiiai naeoi?a. Eiee/anoaaiiay oai?ey aeaiaa E. Oeoa?a.
A ia/aea XX a. iaiaoeeenue aeaa iniiaiuo iai?aaeaiey a ?ac?aaioea
eiee/anoaaiiie oai?ee. Ia?aia iai?aaeaiea eiee/anoaaiiie oai?ee —
iaoaie/aneia (E. Oeoa? e aai iineaaeiaaoaee a NOA e Aa?iia), eioi?ia
enoiaeeei ec i?aaeiieiaeaiey i nouanoaiaaiee iaiin?aaenoaaiiie
iaoaie/aneie nayce iaaeaeo iauae iannie ia?auathueony a no?aia
aeaiaaeiuo ciaeia e noieiinoe oiaa?ia. Iauay ianna eiathueony a no?aia
aeaiaa e iauay ianna eiathueony oiaa?ia i?ioeainoiyo ae?oa ae?oao.
Noieiinoue oiaa?a anoue ?acoeueoao ioiioaiey iauae iannu aeaiaa e iauae
ianna oiaa?ia. Eiaaea iauay ianna aeaiaa oaaee/eaaaony, a ianna oiaa?ia
inoaaony iaeciaiiie, oi ia eaaeaeoth aaeeieoeo oiaa?a i?eoiaeeony
aieueoa aaeeieoe aeaiaa, e oiaaea oeaia oiaa?a, au?aaeaiiay a aeaiueaao,
?anoao. Eiaaea aea iauay ianna aeaiaa oiaiueoaaony i?e iaeciaiiinoe
iauae iannu oiaa?ia, oi ia eaaeaeoth aaeeieoeo oiaa?ia i?eoiaeeony
iaiueoa aaeeieoe aeaiaa, e oiaaea oeaia oiaa?ia iaaeaao. Eieaaaiey
oiaa?iuo oeai iiae aeeyieai eciaiaiee a eiee/anoaao aeaiaa e oiaa?ia
i?ienoiaeyo iaoaie/anee, auoaeay ec eciaieaoaainy niioiioaiey oao e
ae?oaeo.
Aoi?ia iai?aaeaiea eiee/anoaaiiie oai?ee — ineoieiae/aneia, eioi?ia
i?aaenoaaeaii ?aaioaie iaeioi?uo o/aiuo aano?eeneie oeieu (O. Aeca?, E.
Iecaa, A. Aooaeeiia), eaia?eaeaeneie oeieu. Iie iie?aeenue a naiai
aiaeeca ia oai?eth «i?aaeaeueiie iieaciinoe» e a ioee/ea io ia?aiai
iai?aaeaiey aieueoaa aieiaiea oaeaeyee ineoieiae/aneei oaeoi?ai e
i?ioeannai, aeeythuei ia aeaiaaeiia ia?auaiea.
A 1911 aiaeo E?aeia Oeoa? aunooiee n eieaie «Iieoiaoaeueiay neea
aeaiaa», a eioi?ie ?acaee oai?eth aeaiaa, aiany eeoue oa iii?aaee,
eioi?ua eiae/anee auoaeaee ec ?acaeoey /aeiaiai iai?ioa e ia?aiai,
aucaaiiuo yoei ianoiyoaeuenoaii a aeaiaaeiii ia?auaiee ia?aie /aoaa?oe
XX a. Iniiaiua iieiaeaiey, iinooeaou eiee/anoaaiiie oai?ee Oeoa?a auee
iaea/aiu a no?iaoth iaoaiaoe/aneoth oi?io, oaeiaioth aeey
noaoenoe/aneiai aiaeeca. E?aeia noaaee caaea/o auaanoe oi?ioeo aeey
«o?aaiaiey iaiaia». Oicyenoaaiiue iai?io au?aaeaaony a iaiaia oiaa?ia ia
aeaiueae. Aeaiueae e oiaa?u, acyoua a niaieoiiinoe, ?aaiu. O?aaiaiea
iaiaia e aeieaeii aeaoue oi?ioeo yoiai ?aaainoaa e onoaiiaeoue
iieoiaoaeueioth neeo aeaiaa. Iia ii?aaeaeyaony oai eiee/anoaii aeaa,
eioi?ua iiaeii eoieoue ca ii?aaeaeaiiia eiee/anoai aeaiaa. *ai ieaea
noieiinoue oiaa?a, oai aieueoea eiee/anoaa oiaa?ia iiaoo auoue eoieaiu
ia ii?aaeaeaiioth noiio aeaiaa e, neaaeiaaoaeueii, oai auoa
iieoiaoaeueiay neea aeaiaa, e iaiai?io. Oaeei ia?acii, iieoiaoaeueiay
neea aeaiaa anoue io?aaeaiea noieiinoe oiaa?ia e eco/aiea aa — oi aea
naiia, /oi e eco/aiea o?iaiy oeai.
O?aaiaiea iaiaia i?aaenoaaeyao niaie iaoaiaoe/aneia au?aaeaiea anao
iai?ioia, niaa?oaiiuo a eaeie-eeai no?aia a oa/aiea ii?aaeaeaiiiai
ia?eiaea. Iii iieo/aaony ec neiaeaiey o?aaiaiee iaiaia anao ioaeaeueii
acyouo naeaeie.
Ia aeaiaaeiie noi?iia yoiai o?aaiaiey iaoiaeyony aeaa a?oiiu aaee/ei:
eiee/anoai aeaiaa
nei?inoue ia?auaiey.
Ia oiaa?iie noi?iia oaeaea aeaa a?oiiu aaee/ei:
eiee/anoai iaiaieaaaiuo oiaa?ia
oeaiu yoeo oiaa?ia, eee o?iaaiue oeai.
Ec o?aaiaiey iaiaia neaaeoao, /oi eiee/anoai oiaa?ia, iiiiiaeaiiia ia
oeaiu, ?aaii eiee/anoao aeaiaa, iiiiiaeaiiiio ia nei?inoue ia?auaiey.
Yoe /aou?a aaee/eiu naycaiu iaaeaeo niaie, e eaaeaeay ec ieo
ii?aaeaeyaony o?aiy inoaeueiuie. Ionthaea neaaeoao, /oi noieiinoue
oiaa?a, eioi?ay au?aaeaao iieoiaoaeueioth neeo aeaiaa, eciaiyaony: i?yii
i?iii?oeeiiaeueii eiee/anoao aeaiaa; i?yii i?iii?oeeiiaeueii nei?inoe
ia?auaiey ia?aoii i?iii?oeeiiaeueii eiee/anoao o/anoaiaaaoeo a iaiaia
oiaa?ia.
Oaeei ia?acii, iiaeii ioiaoeoue, /oi aa?eaio eiee/anoaaiiie oai?ee E.
Oeoa?a iniiauaaeny ia aeaiyeii au?aaeaiee noiiu oiaa?iiaiaiiuo naeaeie:
eae i?iecaaaeaiey iannu ieaoaaeiuo n?aaenoa ia nei?inoue eo ia?auaiey e
eae i?iecaaaeaiey o?iaiy oeai ia eiee/anoai ?aaeecoaiuo oiaa?ia. Naycue
yoeo aaee/ei au?aaeaeanue o?aaiaieai iaiaia:
MV=S PiQi
aaea I — noiia iaee/iuo aeaiaa, iaoiaeyueony a iai?ioa a oa/aiea
ecaanoiiai ia?eiaea (iai?eia?, aiaea);
V — nei?inoue ia?auaiey;
Pi — oeaia ioaeaeueiiai oiaa?a i-ai oeia, ?aaeeciaaiiiai ca oeacaiiue
ia?eiae; i=1, …, N, aaea N — eiee/anoai oeiia oiaa?ia;
Qi — eiee/anoai aaeeieoe oiaa?ia i-ai oeia.
A iniiaa oi?ioeu eaaeeo oiaa?iiaiaiiay naeaeea (transaction).
Nia?aiaiiia iacaaiea oeoa?ianeie aa?nee eiee/anoaaiiie oai?ee — iieo/eea
iacaaiea o?ainaeoeeiiiie aa?nee.
Iicaea Oeoa? oneiaeiee o?aaiaiea, aaaaey a eaaoth /anoue aua iaeei /eai
— I’V’,
aaea I’ — noiia aeaiaaeiuo n?aaenoa ia /aeiauo n/aoao,
V’ — nei?inoue ia?auaiey yoeo n?aaenoa.
A eoiaa oi?ioea i?eia?aea neaaeothuee aeae:
IV+I’V’= ?O,
)
Ii iiaieth Oeoa?a i?iii?oeeiiaeueiia aicaeaenoaea eciaiaiey eiee/anoaa
aeaiaa ia oeaiu iaia?oaeeaaaony, , eeoue a aeieain?i/iue ia?eiae. *oi
aea eanaaony e?aoein?i/iuo ia?eiaeia, a ieo aeeyiea aeaiaa iiaeao
nouanoaaiii eneaaeaoueny iiae aeaenoaeai oeeeee/aneeo eciaiaiee
eiiuthieoo?u ?uieia. I?e aiaeeca o?aaiaiey iaiaia Oeoa? oaeaeye aieueoia
aieiaiea oaeoi?ai O e V, i?aaeiieiaeea eo iinoiyinoai a e?aoein?i/iii
ia?eiaea. Ii aeieacuaae, /oi a aeieaia?aiaiiii ia?eiaea iauai
i?iecaiaenoaa ii?aaeaeyaony oaoieei-yeiiiie/aneeie oneiaeyie
(?acaeaeaiea o?oaea, oaoiieiaey, iaeiieaiea eaieoaea, ianoi
?aniieiaeaiea ?acee/iuo i?e?iaeiuo ?ano?nia), eio?ano?oeoo?ie,
ii?aaeaeythuae iniaaiiinoe nayce i?iecaiaeeoaeae e iio?aaeoaeae
(o?ainii?o, naycue, ?acaeoea e?aaeeoiie nenoaiu), eciaiaieyie oa?aeoa?a
iio?aaiinoae e o. ae. Yoe oaeoi?u iaiythony ioiineoaeueii iaaeeaiii, ia
i?ioyaeaiee aeanyoeeaoee, e iiyoiio, eae iieaaae Oeoa?, io eo aeeyiey
iiaeii aano?aae?iaaoueny aac aieueoeo iia?aoiinoae aeey aiaeeca.
Aaaeioth ?ieue ea?aea oaeaea o?aeoiaea nei?inoe ia?auaiey aeaiaa,
eioi?ay o Oeoa?a ii?aaeaeyeanue iaaeeaiii eciaiythuaeny no?oeoo?ie
iai?ioa, ieaoaaeiuie iau/ayie e o. ae. Ii oaeaea eneeth/ae eaeoth-eeai
aiciiaeiinoue ia?aoiiai aeeyiey iauae noiiu naeaeie (?O) ia
«aeaiaaeioth» /anoue o?aaiaiey iaiaia. Oaeei ia?acii, Oeoa?
aaniethoece?iaae iaeiiiai?aaeaiioth eeieth aeeyiey «aeaiueae — oeaiu» e
cae?aieye oai naiui o?aaeeoeeiiiue aeey eiee/anoaaiiie oai?ee ?ac?ua
iaaeaeo aeaiaaeiie e iauayeiiiie/aneie oai?eae.
A ?onneie eeoa?aoo?a ia?aui i?iaiaeece?iaae iniiaiua iieiaeaiey oai?ee
Oeoa?a I. E. Ooaai-Aa?aiianeee. Ii n/eoae, /oi «oi?ioea Oeoa?a, aai
o?aaiaiea iaiaia aannii?iu, ii aanniaea?aeaoaeueiu»[4,34]. Ii aai
iiaieth, oai?ey Oeoa?a i?aaenoaaeyea niaie oaa iacaae ii n?aaiaieth n
oai?eae Ae. THia, eioi?ue noaaee aii?in i oii, ii/aio iiae aeeyieai
eciaiaiey eiee/anoaa aeaiaa eciaiyaony eo oeaiiinoue, noa?aynue
auynieoue nooue i?ioeanna iaanoeaiaiey. Oeoa? ia ia?auae aieiaiea ia
aii?inu «ii/aio» e «eae», iie aeey iaai ia nouanoaiaaee. Aai aiaeec
inoaeny a ?aieao iaoaiaoe/aneeo ?an/aoia, oi?ioe.
A nayce n aiaiiie e iineaaiaiiie eioeyoeeae e ae?oaeie iio?ynaieyie,
i?iecioaaeoeie a ia?eiae ia?aie ie?iaie aieiu, anoaea caaea/a
ei??aeoe?iaee e ooi/iaiey eiee/anoaaiiie oai?ee.
Aii?aee iniiaiiio iieiaeaieth aeaiiie oai?ee, i caaeneiinoe oeai io
eiee/anoaa aeaiaa a ia?auaiee, iiuo aeaiaaeiiai ia?auaiey ia i?ioyaeaiee
ia?aie ie?iaie aieiu ia iicaieee iaia?oaeeoue ia?aeeaeueiua noi?iiu
iaaeaeo eciaiaieai iauaia aeaiaaeiie iannu, o?iaiai oeai e aeaeaeaieai
aaethoiuo eo?nia.
Ia?anoaiea oaiiia yiennee ia niaiaaeaee n oaiiaie ?inoa oeai ai anao
no?aiao. Aieaa oiai, a aiaeu aiaiiie e iineaaiaiiie eioeyoeee n?aaiaiea
e?eauo aeaeaeaiey eo?nia e aeaeaeaiey oeai ia oieueei ia iaia?oaeeei
oiai niioaaonoaey, eioi?ia auoaeaei ec oai?ee «ia?eoaoa iieoiaoaeueiie
neeu» (o. a. eiee/anoaaiiie oai?ee i?eiaieoaeueii e aaethoiui eo?nai),
ii aeaaea iicaieeei auyaeoue ?aciiaie iaaeaeo aeaeaeaieai eo?nia aaetho
e aioo?aiieo oeai. Yoe yaeaiey iiaoaeaeaee yeiiiienoia caiyoueny
auyniaieai aii?inia, aeaenoaeoaeueii ee eo?nu eaeoo ia iiaiaeo o oeai e
ia eiaao ee ianoi ia?aoiue i?ioeann — caaeneiinoue oeai io aeaeaeaiey
eo?nia.
Anee iaeioi?ua iniaaiiinoe a ?acaeoee aiaiiie e iineaaiaiiie eioeyoeee e
a aeaeaeaiee aaethoiuo eo?nia iineoaeeee oie/eii e ia?aniio?o
eiee/anoaaiiie oai?ee, oi ia iaiueoei noeioeii aeey aa e?eoeee yaeeny
iiuo aeaiaaeiiai ia?auaiey a iineaaeothuea ia?eiaeu a?aiaiiie
noaaeeecaoeee aaetho e aaethoiiai e?ecena.
Ia?aue iineaaiaiiue yeiiiie/aneee e?ecen 1921 aiaeo e iineaaeiaaaoay ca
iei aeai?anney, eioi?ay ianeieueei iaeaa/eea noaaeeecaoeeth aaetho a
ioaeaeueiuo no?aiao, iaaeyaeii iieacaee caaeneiinoue o?iaiy oeai io
oeeeee/aneeo eieaaaiee i?iecaiaenoaa. Naia ia?aaiiia?iinoue aeaeaeaiey
oeai iaeioi?uo a?oii oiaa?ia a oiaea oeeeea iiaoaeaeaea e ia?aioeaiea
iieiaeaiey eiee/anoaaiiie oai?ee ia «iauai o?iaia oeai», iaoneiaeaiiii
/enoi aeaiaaeiuie e eiee/anoaaiiuie oaeoi?aie.
Aaoi?ia, aiineaoeo iii?aaee e oniaa?oainoaiaaiey a eiee/anoaaiioth
oai?eth a oio ia?eiae, iiaeii oneiaii ?acaeaeeoue ia aeaa a?oiiu.
Aaoi?u ia?aie a?oiiu (E. Iaiaa?, A. Aooaeeii e ae?.), nio?aiyy
enoiaeiua acaeyaeu ia o?iaaiue oeai eae ia ooieoeeth eciaiaiey
aeaiaaeiie iannu, ia?aie/eee naie iii?aaee auyniaieai niaea?aeaiey
ioaeaeueiuo yeaiaioia o?aaiaiey iaiaia e no?aieaieai ooi/ieoue iaeioi?ua
iieiaeaiey eiee/anoaaiiie oai?ee aeaiaa. Oae, iai?eia?, eiaee ianoa
iiiuoee i?iaiaeece?iaaoue e iauynieoue ionoonoaea ia?aeeaee iaaeaeo
?inoii aeaiaaeiiai ia?auaiey a no?aia e ?inoii oiaa?iuo oeai, iaaeaeo
o?iaiai oeai e noaiaiueth iaanoeaiaiey aeaiaa.
Aiaeec iniiaiuo iieiaeaiee eiee/anoaaiiie oai?ee a naaoa aiaiiie e
iineaaiaiiie eioeyoeee auea iinayuaia ?aaioa o?aioeocneiai yeiiiienoa A.
Aooaeeiia «Aeaiueae, oeaiu e aaethoiua eo?nu» (1927). Iiae/a?eeaay oi
ianoiyoaeuenoai, /oi oaaee/aiea aeaiaaeiie iannu, ?ino e iaaeaiey
aaethoiuo eo?nia a yoe aiaeu ia iaia?oaeeee ia?aeeaeecia, eioi?ue iiaeii
auei iaeeaeaoue a niioaaonoaee n eiee/anoaaiiie oai?eae aeaiaa, Aooaeeii
iuoaeny auynieoue i?e/eiu eciaiaiey oeaiiinoe aeaiaa a oeacaiiue
ia?eiae.
Ii i?eoae e caeeth/aieth, /oi yoe yaeaiey a noa?a aeaiaaeiiai
ia?auaiey ia oeeaaeuaathony a ?aiee eiee/anoaaiiie oai?ee e /oi aeey
iauyniaiey auoaiacaaiiuo i?ioeannia iaiaoiaeeii o/eouaaoue aeaenoaea
«ineoieiae/aneeo oaeoi?ia». Aooaeeii ooaa?aeaeae, /oi ?ino aeaiaaeiie
iannu aea/ao ca niaie ?ino oiaa?iuo oeai, iaeiaei ia iioiio, /oi
eciaieeinue niioiioaiea eiee/anoaa aeaiaa i eiee/anoaa oiaa?ia, a
iioiio, /oi aic?inoee i?eoie aeaiaa a eannu i?aaei?eieiaoaeae
iiaoaeaeaao eo e ia?aioeaiea aeaiaaeiie aaeeieoeu. Ineoieiae/aneea
iiiaiou, eae ii ooaa?aeaeae, a eiia/iii n/aoa, io?aaeathony ia eciaiaiee
o?iaiy oiaa?iuo oeai, i?e/ai oeaiu aic?anoatho ia i?iii?oeeiiaeueii
?inoo aeaiaaeiie iannu. Auaeaeaay «ineoieiae/aneoth» ii?aaeaeaiea
eiee/anoaaiiie oai?ee aeaiaa, Aooaeeii iuoaeny iia?aoueny ia oai?eth
«i?aaeaeueiii iieaciinoe» aano?eeneie oeieu, niaeanii eioi?ie noieiinoue
oiaa?ia e aeaiaa ii?aaeaeyaony noauaeoeaiuie ioeaieaie ni noi?iiu
i?iaeaaoeia e iieoiaoaeae. Oa?aeoa?iui oaeaea yaeyeinue auaeaeaeaiea
iioeaia i?aaeaeaeaiey, iaoaa?aiiinoe, iaeeaeaiey e o. i., eioi?ua a
naith i/a?aaeue aeeytho ia o?iaaiue oiaa?iuo oeai.
Cia/eoaeueii aeaeueoa a naiae ei??aeoe?iaea eiee/anoaaiiie oai?ee
eaeoo aaoi?u aoi?ie a?oiiu (O. Ieo/aee e a?oiia, nicaeaaoay aa?aa?aeneee
aa?iiao?). Iuoaynue aeiaanoe aa aei niaeaniaaiey n iaaethaeaaoeieny a
oio ia?eiae yaeaieyie a aeaiaaeii-e?aaeeoiie noa?a, iie iioee ii iooe
aieaa ?aaeeeaeueiie eiiee iaeioi?uo onoiyaoeony iieiaeaiee
eiee/anoaaiiie oai?ee. Yeiiiienou yoie a?oiiu ia oieueei ioeacaeenue io
ii?aaeaeaiey o?iaiy oiaa?iuo oeai ia iniiaa i?ioeaiiinoaaeaiey anae
aeaiaaeiie ianna anae oiaa?iie iannu, ii e io?eoeaee iaee/ea «iauaai
o?iaiy oeai». E yoiio eo iiaoaeaeaee ?acee/iua iioeau. O iaeieo aaoi?ia
(e i?aaeaea anaai o naiiai Ieo/aeea) yoio ioeac auoaeae ec no?aieaiey
iieacaoue caaeneiinoue aeaeaeaiey oeai io aeaeaeaiey eaieoaeenoe/aneiai
oeeeea, o ae?oaeo — aue naycai n iiiuoeaie auynieoue ia?aaiiia?iinoue a
oiaea oeeeea aeaeaeaiey oeai ioaeaeueiuo oiaa?iuo a?oii e
ia?aaiiia?iinoue ?acaeoey ioaeaeueiuo io?aneae i?iiuoeaiiinoe (O. oii
Oaeae, Aeae, E. Eaein).
A Caiaaeiie Aa?iia i?eia?ii a ia?aie o?aoe XX a, iieo/eea
?ani?ino?aiaiea ae?oaay aa?ney eiee/anoaaiiie oai?ee, eioi?ay ianeieueei
ioee/aeanue io eiioeaioeee E. Oeoa?a. Iia auea iacaaia oai?eae eanniauo
inoaoeia. N?aaee aa noi?iiieeia iiaeii iacaaoue i?ioanni?ia
Eaia?eaeaeneiai oieaa?neoaoa A. Ia?oaeea, A. Ieao, Ae. ?iaa?oniia, Aeae.
I. Eaeina. Iie, eae e Oeoa?, noaaeee caaea/o iainiiaaoue oacen ia
ii?aaeaeythuai aeeyiee eciaiaiee aeaiaaeiie iannu ia o?iaaiue oeai,
iiae/a?eeaay noiaenoai naieo acaeyaeia n aai acaeyaeaie. ?acee/ey aea
aeaoo aa?nee ia?aaiaeeeenue a iaeanoue iaoiaeieiaee, aiaeeoe/aneeo
i?eaiia e o.i. Ii eiaiii oa aniaeou eaia?eaeaeneie aa?nee, eioi?ua
i?aaenoaaeyeenue aa noi?iiieeai a /enoi oai?aoe/aneii e aoi?inoaiaiiii
aeaea, e nua?aee aaaeioth ?ieue a aeaeueiaeoai ?acaeoee aiaeeca aeaiaa.
?acee/ey aeaoo aa?eaioia eiee/anoaaiiie oai?ee i?iyaeeenue a iauai
iiaeoiaea e enneaaeiaaieth i?iaeai aeaiaa. Eiioeaioeey Oeoa?a a iniiaa
naiae auea iae?iyeiiiie/aneie. Iniaia aieiaiea ii oaeaeye aaeeiui
iioieai aeaiaa a oicyenoaaiiii iai?ioa, acyoii eae oeaeia. Aeaaiui aea
iauaeoii aiaeeca aeey eaia?eaeaeneeo o/aiuo auee iioeau iaeaieeaaiey
aeaiaa o eiaeeaeaeoaeueiuo o/anoieeia i?iecaiaenoaa. Iie iuoaeenue
ioaaoeoue ia aii?inu: Ii/aio ethaee o?aiyo aeaiueae? Io eaeeo oaeoi?ia
caaeneo ni?in oicyenoaaiiuo noauaeoia ia eanniaua inoaoee? *ai
ii?aaeaeyaony i?iii?oeey, a eioi?ie oi eee eiia eeoei aeaeeo naie
oaeouee aeioiae iaaeaeo aeaiueaaie e aeueoa?iaoeaiuie oi?iaie oeiainiauo
eee iaoa?eaeueiuo aeoeaia?
Aaaeiie iniaaiiinoueth eaia?eaeaeneie o?aeoiaee auei oi, /oi
?acia?u iaeaieeaaiey aeaiaa ia iaaycuaaeenue oicyenoaaiiui noauaeoai n
«oaa?aeie iaiaoiaeeiinoueth», a o/eouaaee iioeau iiaaaeaiey. Aeoeaio
aeaeaeny ia aeaeaiee o?aieoue aeaiueae, a ia ia iaycaiiinoe eo o?aieoue,
a /ai e ninoieo ei?aiiia ioee/ea yoiai iiaeoiaea io oeoa?ianeiai. Ia
iniiaiia iieiaeaiea noaaeeenue aeaa iioeaa o?aiaiey aeaiaa — eae oiiaea
n?aaenoa ia?auaiey e eae ?aca?aa ia iie?uoea iai?aaeaeaeaiiuo ioaeae.
(Oeoa? a?ae ai aieiaiea oieueei ooieoeeth ia?auaiey). Ii ii iiaieth A.
I. Onineeia, -«i?eioeei auai?a iaaeaeo aeaiueaaie e ae?oaeie oi?iaie
o?aiaiey aiaaonoaa ia iieo/ee a oai?ee eanniauo inoaoeia
iineaaeiaaoaeueiiai au?aaeaiee. N iiiiuueth ?yaea oi?iuaiee aiaeecia a
eiia/iii n/aoa ia?aaiaeeeny ia ?aeuenu o?aaeeoeeiiiie eiee/anoaaiiie
oai?ee n aa eeth/aaui auaiaeii i iaee/ee aeanoeie i?e/eiiie nayce
iaaeaeo eiee/anoaii aeaiaa e iauei o?iaiai oeai» [4,36].
Yoi iiaeii i?ineaaeeoue ec oae iacuaaaiiai «eaia?eaeaeneiai
o?aaiaiey:
M=kRP,
aaea I — eiee/anoai aeaiaaeiuo aaeeieoe;
R — iauay aaee/eia i?iecaiaenoaa a oece/aneii au?aaeaiee a aaeeieoeo
a?aiaie;
? — n?aaeiaacaaoaiiay oeaia i?iecaaaeaiiie i?iaeoeoeee;
k — /anoue RP, eioi?oth ethaee i?aaeii/eoatho o?aieoue a oi?ia aeaiaa.
I?e iinoiyinoaa ia?aiaiiuo k e R aicieeaao ia?aoii-i?iii?oeeiiaeueiay
naycue iaaeaeo noieiinoueth (iieoiaoaeueiie neeie aeaiaa) aeaiaaeiie
aaeeieoeu e aaee/eiie eciaiythueony a oicyenoaa eanniauo inoaoeia
(eiee/anoaii aeaiaa). A yoi e aue iniiaiie auaiae eiee/anoaaiiie oai?ee.
Aua iaeia aaaeiay iniaaiiinoue eaia?eaeaeneiai iiaeoiaea ninoiyea a
oii, /oi RP a i?eaaaeaiiie oi?ioea io?aaeaao aeaiaaeioth noiio
aeioiaeia, eioi?ay yeaeaaeaioia eiia/iiio i?iaeoeoo, oiaaea eae o Oeoa?a
?O — iauay noiia naeaeie, aeeth/athuay i?iiaaeooi/iua noaaeee
i?iecaiaenoaa e ia?auaiey, oeiainiaua naeaeee e e?iia yoiai,
noaaeeueiinoue eiyooeoeeaioa k ?aaiineeueia i?eiyoeth oneiaey i
iaeciaiiie nei?inoe ia?auaiey aeaiaa. Oai?ey eanniauo inoaoeia
iaiaoeea iiaua iiaeoiaeu e eco/aieth aeaiaa, caino?ea naia aieiaiea ia
ineoieiae/aneeo ?aaeoeeyo oicyenoaaiiuo noauaeoia, a iniiaa eioi?uo
eaaeeo oieaa?naeueiue i?eioeei auai?a “ia i?aaeaea”. Iaeiaei yoe eaeae
ia iieo/eee iineaaeiaaoaeueiiai ?acaeoey a ?aaioao eaia?eaeaeneeo
oai?aoeeia. I?eiyoea iaieeanne/aneie iiaeaee aini?iecaiaenoaa a
ni/aoaiee n ?anniio?aieai nei?inoe ia?auaiey aeaiaa eae /eneiaie
eiinoaiou ono?aiyei i?eiaiaiea aiaeeca a noa?a aeaiaaeiuo i?ioeannia e
naiaeeei neiaeiue iaoaieci acaeiiaeaenoaey aeaiaa e ia aeaiaaeiuo
oaeoi?ia e i?yiieeiaeiie eiinoaoaoeee nayce, iaaeaeo ni?inii ia aeaiueae
e noiiie anao oiaa?iiaiaiiuo naeaeie.
Ii ianiio?y ia nouanoaaiiua iaaei?aaioee, eiee/anoaaiiay oai?ey aeaiaa
iieo/eea a eiioea 20-o — ia/aea 30-o aa. naiia oe?ieia i?eiaiaiea a
ea/anoaa ?oeiaiaenoaa aeaiaaeii-e?aaeeoiie iieeoeeie, ia oieueei n?aaee
yeiiiienoia, ii oaeaea e a aeaeiauo e?oaao. Yoi i?eciaiea noiyei ia
i?aaenoaaeaiee i oii, /oi ?ino oiaa?iuo oeai aaaeao e iaeeaeaieth
oicyenoaaiiie aeayoaeueiinoe, e /oi ii iiaeao auoue aeinoeaioo i?e
iiiiue ?anoe?aiey iauaia e?aaeeoiuo ?ano?nia, o. a. e?aaeeoiie
yeniainee.
Eiioeaioeee, ?acaeaaaiua a ?aieao eiee/anoaaiiie oai?ee aeaiaa,
ia?yaeo n ae?oaeie oai?eyie oiai ia?eiaea ioe?uaaee oe?ieea aiciiaeiinoe
aeey i?aaeoaeuenoaaiiiai aiaoaoaeuenoaa a aeaiaaeii-e?aaeeoioth noa?o.
Aeaeaeaiea ca noaaeeecaoeeth iieoiaoaeueiie neeu aeaiaa oe?iei
?acaa?ioeinue ai a?aiy ia?aiai iineaaiaiiiai e?ecena 1921 aiaeo. A iai
i?eieiaee o/anoea E. Oeoa?, E. Niaeaea?, O. Ieo/aee e ae?oaea. Oeoa?
aicaeaaee yoi aeaeaeaiea. Ii iainiiaae naie acaeyaeu, caioaeaaiea
iieeoeeia iaecaaaeiinoueth nioeeaeueiuo eaoano?io e iieeoe/aneeo
iio?ynaiee, aucuaaaiuo ii aai iiaieth, eieaaaieyie iieoiaoaeueiie neeu
aeaiaa. Yoei i?iaeaiai iinayuaia aaiaeiay aeaaa aai eieae “Onoie/eaay
aaethoa» (1919). Ii/oe ana iieeoe/aneea iio?ynaiey a Aa?iia, Aia?eea e
?innee ii n/eoae ieiaeii iao?aaiiaaoaiiinoe aeaiaaeiie aaeeieoeu.
Eae ia?acii inouanoaeyeanue iieeoeea noaaeeecaoeee iieoiaoaeueiie neeu
aeaiaa? Aieueoeinoai yeiiiienoia i?aaeeaaaee inouanoaeyoue aa ia iniiaa
nenoaiaoe/aneiai iaaethaeaiey ca eiaeaenaie oeai, o?iaiai i?iaeeoi/iiai
ieieioia e o. ae.
Naie i?iaeo noaaeeecaoeee iieoiaoaeueiie neeu aeaiaa E. Oeoa? eceiaeee a
eieaa «Noaaeeecaoeey aeieea?a» (1921), auoaaeoae a ia?eiae ia?aiai
iineaaiaiiiai e?ecena. A iae ii cayaee, /oi aei naai a?aiaie
iaoaeee/aneia niaea?aeaiea aeieea?a auei anaaaea onoie/eaui, a aai
iieoiaoaeueiay neea — iaonoie/eaie [4,37]. Ii ioia/ae iaiaoiaeeiinoue
aeiaeoueny ia?aoiiai, o. a., /oiau iieoiaoaeueiay neea aeaiaa auea
onoie/eaie oioy au ca n/ao iaonoie/eainoe aai iaoaeee/aneiai
niaea?aeaiey. I?e yoii ii iaiiieiae, /oi aiiaua anyeea ia?u, a oii /enea
oece/aneea oa?aeoa?enoeee – aeeeiu e aana, niaa?oainoaiaaeenue a oiaea
enoi?e/aneiai ?acaeoey e /oi oaeiio aea oniaa?oainoaiaaieth iiaeeaaeao e
aeaiueae eae ia?a oeai.
I?aaeiieiaeaiea Oeoa?a ia iniiaa nenoaiaoe/aneiai iaaethaeaiey ca
o?iaiai oeai n iiiiuueth i?iaiaeece?iaaiiiai eiaeaena oeai
iio?aaeoaeueneeo oiaa?ia, neaaeeoue ca ninoiyieai oeaeiai iaai?a
oiaa?ia, aeeth/ay ieuaaua i?iaeoeou, iaoaue, iaeaaeaeo e o. i. Eiaeaen
aeieaeai iieacuaaoue, a eaeii iai?aaeaiee aeaeaeoony oeaiu. Iiauoaiea
eiaeaena, aeiionoei, a 1,5 ?aca icia/aei, /oi iieoiaoaeueiay neea aeaiaa
oiaea a 1,5 ?aca. *oiau noaaeeece?iaaoue iieoiaoaeueioth neeo aeaiaa, o.
a. /oiau oeaiu inoaeenue ia i?aaeiai o?iaia, ioaeii auei niioaaonoaaiii
iiauneoue cieioia niaea?aeaiea iiiao. Iai?ioea, iiieaeaiea iauaai o?iaiy
oeai iiaeao auoue, naaaeaii ia iao iiieaeaieai cieioiai niaea?aeaiey.
6. Oai?ey yeiiiie/aneeo oeeeeia Oeoa?a.
Nouiinoue e i?e/eiu.
Oaeaea Oeoa? oaeaeye aieueoa aieiaiea noaaeeecaoeee acaeiiioiioaiee
aeieaeieeia e e?aaeeoi?ia, /ai e noaaeeecaoeee i?iecaiaenoaa e
caiyoinoe; yoi i?iyaeeinue a aai iineaaeothueo ?aaioao: «Noaaeeecaoeey
aeieea?a» (1920) e «100%-iua aeaiueae», aaea ii iiaeaea?aeae i?iaeo,
i?aaeeiaeaiiue ?aiaa Aai?e Naeiiinii, eioi?ue i?aaeoniao?eaae iaee/ea a
aaieao 100%-iiai ?aca?aa ii ioiioaieth e aeaiiceoai e ii nooe aeaea
ia?aie/eaae /aeiaia ia?auaiea ii?aaeaeaiiuie ?aieaie, iinoaaeaiiuie
eanniauie ?aca?aaie. Niaeanii yoie eiioeaioeee, iaee/iua aeaiueae
/anoe/ii caiauaeenue au oeaiiuie aoiaaaie ?acee/iuo aaieia. Ii
iineieueeo yoa iiaay iaee/iinoue inoaaaeanue au a ?aca?aa, caianu aeaiaa
ia oaaee/eaaeenue au. A aeaeueiaeoai, /aeiaua aeaiiceou auee au
ia?aie/aiu ?acia?aie iaee/iinoe a aaieao. Iiieaeaiea aeioiaea a
?acoeueoaoa nie?auaiey aeoeaiuo iia?aoeee eiiiaine?iaaeinue au
iiauoaiiuie ieaoaaeaie eeeaioo?u. I?aaeiieaaaeinue, /oi inouanoaeaiea
yoiai iai?aaeaiey iicaieeo eneeth/eoue aiciiaeiinoue aaie?ionoa aaieia e
iaania/eoue aieaa ae?noeee eiio?ieue iaae eiee/anoaii aeaiaa a
ia?auaiee. I?e iaaeeaiiuo oaiiao ?inoa aeaiaaeiiai caiana ?aiee
?anoe?aiey e?aaeeoa auee au cia/eoaeueii noaeaiu, oae eae aaieianeea
nnoaeu aeieaeiu auee iieiinoueth iaania/eaaoueny iaee/iui caianii
aeaiaa. E?aaeeo iia au auoue ?anoe?ai a cia/eoaeueiuo ianooaaao oieueei
a ?acoeueoaoa aiaoaoaeuenoaa oeaio?aeueiiai eee aieiaiiai aaiea. Ii o
aaieia nio?aiyeanue au aiciiaeiinoue iio?aaiaaoue iiaaoaiey auaeaiiuo
nnoae, iiyoiio aiciiaeiinoue ei??aeoe?iaaiey aeaenoaee ia auea au
eneeth/aia. Aieaa oiai, ia nouanoaiaaei au niiniaa ia?aie/eoue auno?ue
iai?io aeaiaa a ia?auaiee, o.a. eciaiaiey a nei?inoe iai?ioa aeaiaa
ii-i?aaeiaio i?ienoiaeeee au iacaaeneii io inouanoaeaiey ieaia iieiuo
?aca?aia. Ae?oaiai ?iaea cao?oaeiaiea auei naycaii n oai, /oi ia/aei
inouanoaeaiey oaeie i?ia?aiiu, caaenyuaa io 100%-iiai ?aca?aiiai
iaania/aiey, aaconeiaii, i?eaaei au e aeanoieie aeaoeyoeee – nieaeaiey
iauaai o?iaiy oeai a yeiiiieea. Inouanoaeaiea yoiai ieaia aucaaei au
neeoeii na?ue?ciua i?ioeai?a/ey a noa?a aeaeiauo acaeiiioiioaiee, /oiau
naeaeaoue aai i?eaieaiui.
Oeoa? ioia/ae, /oi i?e/eiie anao e?ecenia e aeai?annee yaeyaony
aieaa auno?ia eciaiaiea noii e?aaeeoa a n?aaiaiee n caianii aeaiaa. Yoei
e iauyniyaony iiaaaeaiea noaaee i?ioeaioa a ia?aoiaeiua ia?eiaeu. A yoii
caeeth/aaony nooue oai?ee yeiiiie/aneeo oeeeeia Oeoa?a. Aio ia
i?eoiaeeei a aieiao, /oi a oi a?aiy, eiaaea ?ano?nu aacaeaenoaotho,
eciaiaiey oeai iiaoo yaeoueny aaaeiui noeioeii aeey iao?aaiiaaoaiiie
yeiiiieee. Ii n/eoae, /oi e?ecenu – yoi anaai eeoue «oaioeu
aeaiaa»[7,436]. Eiioeaioeey oeeeea eae naiica?iaeaeathuaany yaeaiea,
i?aaenoaaeyeanue aio auaeoieie. Iaiaoiaeeiui ei??aeoe?othuei ?u/aaii ii
n/eoae iaaieueooth «?aoeyoeeth». Ii oioy i?e/eiu ioeeiiaiey io
?aaiiaaney iiiaiia?aciu, aeaaiua ec ieo naycaiu n caaeieaeaiiinoueth e
eeeaeaeaoeeae aeieaia, o.a. a oeeeea iii?inoo i?iyaeythony
acaeiiioiioaiey aeieaeieeia e e?aaeeoi?ia. Aa?oiyy iiai?ioiay oi/ea
io?aaeaao anaiauaa no?aieaiea e eeeaeaeaoeee iaycaoaeuenoa; yoio
i?ioeann iiaeao i?ioaeaoue n oaeie auno?ioie, /oi iieoiaoaeueiay
niiniaiinoue inoathueony aeieaia iiauneony – eia/a aiai?y, oeaiu aoaeoo
?acei iaaeaoue. Ii iiaieth Oeoa?a, iaiaoiaeeiui n?aaenoaii inoaiiaee
iaaeaiey yaeyaony auno?ia aiaoaoaeuenoai oeaio?aeueiuo aaieia.
Aaaeiaeoay caneoaa Oeoa?a ninoieo a oii, /oi ii i?eae?e aieiaiea
iauanoaaiiiai iiaiey e iaino?ythueiny i?iaeaiai oeai e eioeyoeee. Aai
o?aeoiaea eaieoaea e i?ioeaioa iieiaeeea iniiao aeey ?ac?aaioie e
enneaaeiaaiee aieueoiai /enea iineaaeiaaoaeae. Ii ii i?aao iacuaaeny
iaeiei ec iniiaiiieiaeieeia iaieeanne/aneie eiee/anoaaiiie oai?ee
aeaiaa. Ianiiiaiii, eoi nae/an aieaa oiiei o?aeooao e enneaaeoao
?anniio?aiiua ?aiaa e i?aaeeiaeaiiua Oeoa?ii eioa?i?aoaoeee iaeioi?uo
iiiaioia yeiiiie/aneie oai?ee, ai iiiaii iie?athony ia aai iieiaeaiey e
?anniao?eaatho eo eae iniiaiua.
Eeoa?aoo?a.
Aa?oai?a N.A «Yeiiiie/aneea oai?ee e oeieu». – I.: AAE, 1996.
A?aaeineee N.A., Iaacia? I.A. «Iieeoe/aneay yeiiiiey: aeeneonneiiiua
i?iaeaiu, iooe iaiiaeaiey». – I.: Iuneue, 1991.
Anaie?iay enoi?ey yeiiiie/aneie iunee, o.?4/ iiae ?aae. Aaneeaaneiai
A.A. – I.: Iuneue, 1988.
Enoi?ey yeiiiie/aneeo o/aiee, /anoue ?2/ iiae ?aae. Ooaeiei?iiaa A.A. –
I.: IAO, 1994. – 416 n.
Einothe A.I. «Enoi?ey yeiiiie/aneeo o/aiee» – I.: Oeaio?, 1997. – 223n.
Iyieueth I.A. «Iae?iyeiiiieea»
Naeeaiai A. «Iniiaiua oa/aiey nia?aiaiiie yeiiiie/aneie iunee». – I.:
I?ia?ann, 1968.
PAGE 2
A = [(1+r)Y1}+Y2
X2
Aoi?ie ia?eiae
Y2
Athaeaeaoiia ia?aie/aiea
iio?aaeoaeae.
A
C= Y1+(Y2/1+r)
X1
Y1
Ia?aue ia?eiae
X2
Iio?aaeaiea
aoi?iai
ia?eiaea
A
C
12
B
11
X1
Iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea
X2
Athaeaeaoiia ia?aie/aiea
iio?aaeoaeae.
I
Iio?aaeaiea
aoi?iai
ia?eiaea
13
12
11
Iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea
X1
X2
(Aeioiaea
I2
I1
Iiaia
athaeaeaoiia ia?aie/aiea
I?aaeiaa
athaeae. ia?aie/aiea
X1
X2
Iio?aaeaiea
aoi?iai
ia?eiaea
(C2(
I2
I1
Y2
(
(C1
Y1
X1
Iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea
X2
Athaeaeaoiia ia?aie/aiea
iio?aaeoaeae.
Iio?aaeaiea ai aoi?ii
ia?eiaea
Ia?aie/aiea ii caeinoaiaaieth
X1
Y1
Iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea
X2
Athaeaeaoiia ia?aie/aiea
iio?aaeoaeae.
Iio?aaeaiea ai aoi?ii
ia?eiaea
A
Ia?aie/aiea ii caeinoaiaaieth
X1
Y1
Iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea
Athaeaeaoiia ia?aie/aiea
iio?aaeoaeae.
X2
Iio?aaeaiea ai aoi?ii
ia?eiaea
Ia?aie/aiea ii caeinoaiaaieth
A
Ae
X1
Y1
Iio?aaeaiea a ia?aii ia?eiaea
S
r
D
r0
O?iaaiue % noaaee
Y
Y0
?aaiiaaniue o?iaaiue
N
I=1
Нашли опечатку? Выделите и нажмите CTRL+Enter
