План курсовой работы
«Рынок ценных бумаг»
№
п/пНаименованиеСтраница1. Вступление.2. Ценные бумаги, их виды и
классификационная характеристика3. Понятие, цели, задачи и функции рынка
ценных бумаг4. Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка
5. Понятие механизма функционирования рынка ценных бумаг6. Классификация
фондовых операций7. Понятие механизма биржевых операций. Характеристика
их основных видов8. Фондовая биржа, ее структура, задачи и функции.
Механизм создания и управлением биржей.9. Биржевые сделки, их виды и
характеристика10. Организация биржевой торговли ценными бумаги11.
Заключение12. Литература
1. Вступление
Ценные бумаги — необходимый атрибут развития рыночного оборота. С их
помощью могут оформляться как кредитные, так и расчетные отношения,
передача прав на товар и залог недвижимости, создание компаний и многие
другие необходимые в рыночной экономике операции. Этот правовой
инструмент позволяет ускорять расчеты между участниками имущественных
отношений, вовлекать в кредитно-денежные и товарные обязательства
широкий круг лиц, содействуя эффективному удовлетворению их
имущественных интересов и вместе с тем — охраняя их от возможных
злоупотреблений недобросовестных партнеров.
Сделки по отчуждению или иной передаче ценных бумаг от одних лиц к
другим составляют понятие оборота ценных бумаг, в свою очередь
являющегося юридическим выражением экономической категории “рынок”.
Следовательно, рынок ценных бумаг как важнейшая (и сложнейшая) составная
часть рыночного хозяйства есть не что иное, как совокупность сделок,
совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг.
Он предполагает не только четкое регулирование и оформление взаимосвязей
участников (субъектов), но и прежде всего ясное понимание и закрепление
самого понятия ценных бумаг и их разновидностей.
Данные отношения по своей природе составляют предмет гражданского права.
Ценные бумаги всегда являлись и являются разновидностью объектов
гражданских прав (движимыми вещами), а действия по их отчуждению или
иной передаче — гражданско-правовыми сделками. Таким образом, “рынок”
(оборот) ценных бумаг, как и его предпосылки и результаты,
регламентируется главным образом гражданским законодательством: как его
общими правилами, так и нормами, специально посвященными ценным бумагам.
В современной литературе почти отсутствуют серьезные, фундаментальные
исследования проблематики ценных бумаг. При этом преобладают работы
экономико-финансового характера, не содержащие столь необходимого
правового анализа ситуации на рынке ценных бумаг. Отдельные журнальные
статьи профессиональных юристов в узкоспециализированных журналах не
всегда доступны широкому кругу заинтересованных читателей.
Работа призвана дать представление о ценных бумагах, прежде всего, как
объектах гражданских прав – объекте предпринимательского права и
биржевой деятельности. Поэтому вполне объяснимо то обстоятельство, что
за ее рамками осталось множество тем, которые я полагаю, должны быть
предметом специального изучения в курсовой или дипломной работе.
2. Ценные бумаги, их виды и классификационные характеристики
Объектами фондового рынка являются различные виды ценных бумаг. Ценные
бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие
имущественные права владельца документа или отношения займа. Кроме того,
это инструмент привлечения денежных средств, объект вложения финансовых
ресурсов. Обращение ценных бумаг — сфера таких видов деятельности, как
брокерская, депозитарная, регистраторская, трастовая, клиринговая и
консультационная.
Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер
перехода от одного лица к другому в порядке универсального
правопреемства и не ограничены в обороте. Они могут быть документарными
и бездокументарными. Ценные бумаги выступают как экономическая и
юридическая категории. Они делятся на два больших класса — основные и
производные.
Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат
имущественные права на какой-либо актив (обычно на товар, деньги;
капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.).
Производные ценные бумаги — это бездокументарные формы выражения
имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением
цены базисного актива, т.е. актива, лежащего в основе данной ценной
бумаги. В качестве базисных активов могут рассматриваться товары (зерно,
мясо, нефть, золото и т.д.), основные ценные бумаги (акции и облигации)
и т.п. К производным ценным бумагам относятся фьючерсные контракты
(товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно
обращающиеся опционы.
Классификация ценных бумаг — это деление ценных бумаг на виды по
определенным признакам. Под видом ценных бумаг понимают совокупность,
для которой все существенные признаки являются общими, одинаковыми.
Классификация видов ценных бумаг — это деление видов ценных бумаг на
подвиды, которые, в свою очередь, могут подразделяться на более мелкие
подвиды. Например, облигация — один из видов ценных бумаг. Облигация
может быть купонной и бескупонной. Бескупонная облигация может быть
выигрышной и дисконтной.
По основным характеристикам (признакам) ценные бумаги можно
классифицировать следующим образом (табл. 2.1). Каждая группа ценных
бумаг включает их подвиды. Это деление обусловлено особенностями
фондового рынка и законодательства той или иной страны.
Как юридическая категория ценные бумаги определяют следующие права:
• владение ценной бумагой;
• удостоверение имущественных и обязательственных прав;
• право управления;
• удостоверение передачи или получения собственности.
Таблица 1
Классификация ценных бумаг
Классификационный признакВиды ценных бумагСрок
существованияСрочные — ценные бумаги, имеющие установленный срок
существования (долго-, средне- и краткосрочные).
Бессрочные — ценные бумаги, существующие вечно.ПроисхождениеПервичные —
ценные бумаги, основанные на активах, в число которых не входят сами
ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и др.).
Вторичные — ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг;
это ценные бумаги на сами ценные бумаги (варранты на ценные бумаги,
депозитарные расписки и др.).Формы существованияБумажные, или
документарные. Безбумажные, или бездокументарные.Национальная
принадлежностьОтечественные и иностранные.Тип
использованияИнвестиционные, или капитальные — ценные бумаги, являющиеся
объектом вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты и
др.).
Неинвестиционные — ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты
на товарных или других рынках (векселя, чеки, коносаменты).Порядок
владенияПредъявительские — ценные бумаги, которые не фиксируют имени их
владельца, и их обращение осуществляется путем простой передачи от
одного лица к другому.
Именные — ценные бумаги, содержащие имя их владельца и, кроме того,
регистрируемые в специальном реестре.
Ордерные — именные ценные бумаги, передаваемые другому лицу путем
совершения на них передаточной надписи (индоссамента).Форма
выпускаЭмиссионные — ценные бумаги, выпускаемые обычно крупными сериями,
в больших количествах, и внутри каждой серии все ценные бумаги абсолютно
идентичны (акции и облигации).
Неэмиссионные — ценные бумаги, выпускаемые поштучно или небольшими
сериями.Форма собственностиГосударственные.
Негосударственные — ценные бумаги, которые выпускаются в обращение
корпорациями (компаниями, банками, организациями) и даже частными
лицами.Характер обращаемостиРыночные, или свободно обращающиеся.
Нерыночные (обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную
бумагу нельзя продать никому кроме ее эмитента и через оговоренный
срок).Уровень рискаБезрисковые и малорисковые.
Рисковые.Наличие доходаДоходные.
Бездоходные.Форма вложения средствДолговые — ценные бумаги, обычно
имеющие фиксированную процентную ставку и являющиеся обязательством
выплатить сумму долга на определенную дату в будущем (облигации,
банковские сертификаты, векселя и др.).
Владельческие долевые — ценные бумаги, дающие право собственности на
соответствующие активы (акции, варранты, коносаменты и
др.).Экономическая сущность
(вид прав)Акции.
Облигации.
Векселя и др.
Ценные бумаги как экономическая категория имеют определенные свойства и
характеристики:
* ликвидность;
* доходность;
* курс;
* надежность;
* наличие самостоятельного оборота;
* потенциал прироста курсовой стоимости.
Ценные бумаги можно классифицировать также по следующим признакам:
1) по эмитентам (государственные, частные и смешанные);
2) по степени защиты (высококлассные и низкоклассные);
3) по форме выпуска (документарные и бездокументарные);
4) по сроку действия (срочные и бессрочные);
5) по виду (именные и на предъявителя);
6) по объему предоставленных прав (с правом собственности, с правом
управления и с правом кредитования);
7) по территории обращения (муниципальные, государственные, иностранные
и общероссийские);
8) по форме получения дохода (с постоянным доходом и с точечным
доходом);
9) по возможности обмена (конвертируемые и неконвертируемые).
Основными видами ценных бумаг являются:
• акция;
• облигация;
• вексель;
• чек;
• сберегательная книжка на предъявителя;
• депозитный сертификат;
• опцион;
• фьючерс;
• коносамент и др.
На рынке ценных бумаг существуют определенные стандарты, которые
представляют собой совокупность экономических, юридических и технических
требований к ценным бумагам.
Рассмотрим основные виды ценных бумаг:
Акции
Акции — это ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами
(корпорациями), удостоверяющие внесение средств на цели развития
предприятия и дающие их владельцам определенные права. Различают
обыкновенные и привилегированные акции.
Обыкновенные акции удостоверяют участие в акционерном капитале,
предоставляют возможность управления акционерным обществом, дают право
голоса (одна акция = один голос), право на получение дивидендов, части
имущества акционерного общества при его ликвидации после удовлетворения
требований кредиторов и отсутствия иной задолженности.
Привилегированные акции дают преимущественное право на получение
дивидендов. В случае ликвидации предприятия владелец привилегированной
акции имеет преимущественное право (по отношению к держателю
обыкновенной акции) на получение части имущества общества в соответствии
с долей совладения предприятием, выраженной стоимостью акций. Устав
акционерного общества может предусматривать право голоса по
привилегированным акциям определенного типа, если им допускается
возможность конвертации акций этого типа в обыкновенные акции. Акционеры
— владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании
акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и
ликвидации общества.
Привилегированные акции различаются по характеру выплаты дивидендов:
* с фиксированным доходом;
* с плавающим доходом;
* с участием (в прибыли сверх установленного дивиденда);
* гарантированные;
* экс-дивидендные (купленные в срок, например, меньше 10 дней до
официального объявления даты выплаты дивидендов);
* кумулятивные (по этим акциям невыплаченный или не полностью
выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается
и выплачивается впоследствии).
Дивиденды выплачиваются акционерам по итогам деятельности акционерного
общества за квартал или год. Дивидендом является часть чистой прибыли
акционерного общества, подлежащая распределению среди акционеров,
приходящаяся на одну обыкновенную или привилегированную акцию. Чистая
прибыль, направляемая на выплату дивидендов, распределяется между
акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций. Размер
окончательного дивиденда не может быть больше рекомендованного советом
директоров акционерного общества, но может быть уменьшен общим собранием
акционеров. Величина дивиденда по обыкновенным акциям не фиксирована.
Она зависит от суммы полученной прибыли и решения общего собрания
акционеров по выделению доли средств на выплату дивидендов.
Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям устанавливается
акционерным обществом при их выпуске. Выплата дивидендов по таким акциям
производится независимо от полученной прибыли в соответствующем году.
При недостаточном объеме прибыли дивиденды по этим акциям выплачиваются
из резервного фонда.
Выплата дивидендов, объявленных общим собранием акционеров, является
обязательной для общества. Запрещается объявлять и выплачивать
дивиденды, если общество неплатежеспособно либо может стать таковым
после выплаты дивидендов. Акционеры вправе требовать выплаты объявленных
дивидендов от общества через суд, В случае отказа акционерное общество
должно быть объявлено неплатежеспособным и подлежит ликвидации в
установленном законом порядке.
“Золотая ” акция, или акция “вето “, обычно выпускается на срок 3 года и
дает право приостанавливать действие решений, принятых на общем собрании
акционеров на 6 месяцев. Она дает право снимать вопросы с повестки дня
общего собрания акционеров. Как правило, “золотая” акция принадлежит
Мингосимуществу России, его территориальным структурам при наличии доли
государственной собственности в акционерном капитале предприятия.
Акции делятся на: 1) низкокачественные; 2) высококачественные;
3) среднего качества; 4) свободно обращающиеся; 5) ограниченно
обращающиеся. К ограниченно обращающимся можно отнести ванкулированные
акции, которые можно отчуждать только с согласия эмитента,
Различают циклические акции, акции роста и акции спада. Циклические
акции — это акции, курс которых растет при подъеме экономики и снижается
при ее спаде. Акции роста — это акции, курс которых имеет общую
тенденцию к повышению. Акции спада — это акции, курс которых имеет
тенденцию к снижению.
Право на выпуск акций имеют только акционерные общества. Акции
выпускаются без установленного срока обращения. Акции могут
эмитироваться (выпускаться) как в наличной, так и в безналичной форме.
При наличной эмиссии акционеру выдаются на руки бланки акций, которые
имеют несколько степеней защиты. При безналичной эмиссии акции
существуют как бы условно: в памяти ЭВМ и журналах учета акционеров,
периодически обновляемых с помощью ЭВМ. При безналичной эмиссии на руки
акционеру выдается так называемый сертификат акций — документ,
удостоверяющий право владения определенным числом акций.
Одной из характеристик акции, хотя и не самой важной, является ее
номинал — условная величина, выражаемая обычно в денежной форме и
определяющая долю имущества акционерного общества, которая приходится на
одну акцию. На основе номинала рассчитывается сумма дивидендов,
выплачиваемая акционеру. Основной характеристикой акции является ее
курсовая стоимость (курс акции) — величина, показывающая, во сколько раз
текущая цена акции (цена, по которой ее можно приобрести в настоящее
время на рынке) выше номинала.
Важным свойством акции, отличающим ее от других ценных бумаг, является
то, что акция дает ее владельцу право на управление предприятием,
которое реализуется на общем собрании акционеров. Влияние акционера
прямо пропорционально размеру средств, вложенных им в уставный капитал
акционерного общества. Между тем в России возник новый вид акций — акции
трудовых коллективов и акции предприятий. Эти акции не дают их
держателям права на участие в управлении предприятием, они выпускаются
для мобилизации дополнительных финансовых ресурсов и не меняют правовое
положение и форму собственности организации-эмитента. Акции трудового
коллектива распространяются только среди работников предприятия и не
подлежат свободному обращению. Акции предприятий распространяются среди
юридических лиц — других предприятий и организаций.
Облигации
В переводе с латинского “облигация” буквально означает “обязательство”.
Имеется в виду обязательство возмещения взятой в долг суммы, т.е.
долговое обязательство. Организация, выпустившая облигацию (эмитент),
выступает в роли заемщика денег, а покупатель облигации (инвестор, или
облигационер) в роли кредитора.
Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем
денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему
номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой
фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска).
Облигация — это ценная бумага, которая: 1) выражает заемные, долговые
отношения между облигационером и эмитентом; 2) самостоятельно обращается
на фондовом рынке вплоть до ее погашения эмитентом и имеет собственный
курс; 3) обладает свойствами ликвидности, надежности, доходности и
другими инвестиционными качествами.
Облигация имеет базовые характеристики — номинал, курс, пункт, купон
(купонный процент), дата погашения, дисконт и др. Курс облигации
определяется в процентах к номиналу. Дисконт – (как и премия) — это
разница между продажной ценой и номиналом облигации; в случае с премией
эта разница положительна, а в случае с дисконтом — отрицательна. Другое
название дисконта — скидка. Купон (купонный процент) — это фиксированный
процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из
этого процента облигационер получает регулярные платежи по облигации.
Купон оформляется обычно как отрывная часть облигации. Чем выше размер
купонного процента, тем выше ее инвестиционная привлекательность.
Величина купона зависит от имиджа, надежности эмитента. На него влияет
также и срок обращения облигации. Чем длительнее срок, тем больше купон,
так как рыночный риск прямо пропорционален сроку обращения облигации.
Облигация относится к основным ценным бумагам, активно используется на
фондовом рынке и представляет собой срочную долговую бумагу, которая
удостоверяет отношения займа между ее владельцем и эмитентом. Она
выпускается, как правило, на срок от одного года и более. При покупке
облигации покупатель кредитует продавца. Эмитент обязуется выкупить
облигацию в установленный срок. Облигация является денежным документом,
подтверждающим обязательства заемщика возместить покупателю номинальную
стоимость данной ценной бумаги в определенный срок с выплатой
фиксированного или плавающего дохода (обычно в зависимости от размера
ставки рефинансирования Центрального банка РФ).
Основные отличия облигации от акции:
* облигация приносит доход только в течение указанного на ней срока;
* в отличие от ничем не гарантированного дивиденда по простой акции,
облигация обычно приносит ее владельцу доход в виде заранее
установленного процента от ее нарицательной стоимости (номинала);
* облигация акционерного общества не дает права выступать ее владельцу в
качестве акционера данного общества, т.е. не дает права голоса на общем
собрании акционеров.
Доход по облигациям обычно ниже, чем по акциям, но он более надежен,
так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических
колебаний в экономике.
Облигации выпускаются с целью привлечения дополнительных средств для
проведения каких-либо мероприятий, способствующих увеличению прибыли или
объема производства товаров. Средства от продажи облигаций
государственных займов используются для покрытия дефицита
государственного бюджета. Облигации имеют право выпускать только
юридические лица (предприятия и их объединения, акционерные общества,
кооперативы, банки, государство или муниципально-административные
органы).
В настоящее время в России можно встретить несколько типов этих ценных
бумаг: облигации внутренних (государственных) и местных (муниципальных)
займов, а также облигации предприятий и акционерных обществ
(корпоративные облигации). Облигации бывают следующих типов:
* именные — владельцы этих облигаций регистрируются в особой книге,
поэтому такие облигации обычно бескупонные;
* на предъявителя — имеют специальный купон, являющийся свидетельством
права держателя облигации на получение процентов по наступлении
соответствующего срока;
* обычные (неконвертируемые) — часто предусматривают возможность
досрочного погашения посредством выкупа;
* конвертируемые — выпускаются под заемный капитал с правом конверсии
(через определенный срок по заранее установленной цене) в обыкновенные
или привилегированные акции;
* обеспеченные — выпускаются под залог и обеспечиваются недвижимостью
эмитента или доверительной собственностью других компаний. Требования
владельцев таких облигаций как кредиторов подлежат первоочередному
удовлетворению;
* необеспеченные — не обеспечиваются недвижимостью, поэтому владельцам
таких облигаций не предоставляются преимущества по сравнению с другими
кредиторами. Ввиду этого они обладают действительной ценностью только в
том случае, если эмитен имеет прочное финансовое положение и высокий
“облигационный” рейтинг;
* с полным купоном — продаются по номиналу и характеризуются доходом по
купону, равным текущей рыночной ставке;
* с нулевым купоном — доход по ним выплачивается при погашении путем
начисления процентов к номиналу без ежегодных выплат.
Облигации могут свободно обращаться или иметь ограниченный круг
обращения. Облигации государственных и муниципальных займов выпускаются
на предъявителя. Корпоративные облигации выпускаются как именные, так и
на предъявителя. Если по облигации предполагается периодическая выплата
доходов, то она обычно производится по купонам. Купонный доход может
выплачиваться ежеквартально, один раз в полгода или ежегодно. Чем чаще
выплачивается купонный доход, тем большую выгоду получает инвестор.
Поэтому облигации с поквартальной выплатой при равном годовом проценте
всегда котируются выше, чем облигации, выплаты по которым проводятся
только один раз в год.
Классификация корпоративных облигаций приведена в таблице 2.
Таблица 2
Классификационный
признакОблигации и их краткая характеристикаСрок действияКраткосрочные –
выпускаются на срок до 3 месяцев.
Среднесрочные – выпускаются на срок от 3 месяцев до одного года.
Долгосрочные – выпускаются на срок более 1 года.
Выпускаемые на срок до 10 лет и более.Срок погашенияСрочные – погашаются
эмитентом в установленный срок, не допускается досрочное погашение
(отзыв).
Досрочные – могут быть погашены в любой срок, что специально
оговаривается в проспекте эмиссии займа.Вид закрепления
собственностиИменные – предполагают, что имена владельцев заносятся в
специальный реестр и записываются на бланке облигации, если он имеется.
На предъявителя – не регистрируются и имена владельцев не
фиксируются.Форма обращения Конвертируемые – могут обмениваться на
другие ценные бумаги (акции, облигации) в соответствии с условиями
выпуска.
Неконвертируемые – обычные, не обмениваются на другие ценные
бумаги.Обеспеченность
активами акций Обеспеченные – обеспечиваются активами
имуществом, ценными бумагами). Предполагается залог недвижимости,
оборудования, технических средств, векселей.
Необеспеченные – не обеспечиваются активами.Методы получения дохода С
плавающим доходом – предназначены для учета изменений доходности в
зависимости от колебания ставки банковского процента,
индексов цен,
инфляции, валютного курса.
Доходность облигации привязана к выбранному показателю (например, к
ставке рефинансирования Центрального банка РФ).
С жестким (фиксированным) доходом – имеют стабильный уровень доходности,
зафиксированный в проспекте эмиссии на момент выпуска.Принципы
полученияБеспроцентные – доход образуется за счет разницы между покупной
и номинальной стоимостью, т.е. проценты включены в номинальную
стоимость, по которой производится погашение.
Процентные: 1) купонные – доход составляет периодически выплачиваемый
процент; 2) выигрышные – доход образуется за счет выигрыша;
выигрышный фонд формируется путем аккумуляции процентов данного
выпуска (серии, транша).Регулирование срока
погашения С расширением (сужением) срока – можно обменять
на облигации с более поздним или ранним сроком погашения с повышением
(понижением) ставки процента.
Сериальные – погашаются постепенно с одновременным уменьшением
процентных выплат.Встречающиеся в литературе различные разновидности
облигаций могут быть также классифицированы с помощью вышеприведенной
таблицы. Например, индексируемые облигации. Их купоны и номиналы
привязываются к некоторому показателю в целях страхования инвестора от
обесценения его финансовых ресурсов. Таким показателем может быть индекс
потребительских цен или цена какого-то товара, стоимость которого
меняется в соответствии с темпами роста инфляции, т.е., по существу,
индексируемые облигации — это облигации с плавающим (колеблющимся)
доходом. Облигации с нулевым купоном (зеро) — это облигации, по которым
не выплачиваются проценты (беспроцентные).
Консоли — облигации, по которым регулярно производится выплата
процентов, а срок выкупа конкретно не определен. По экономической
сущности это долгосрочные отзывные облигации. Очень часто упоминаются
облигации с дисконтом. Это беспроцентные облигации, так как они
продаются со скидкой (дисконтом), а облигационер получает прибыль при
погашении этих облигаций по более высокой цене. Отметим, что проценты по
облигациям, как и сумма погашения, могут выплачиваться ценными бумагами,
деньгами или иным имуществом, если это предусмотрено условиями выпуска
займа.
Государственные ценные бумаги
Государственные ценные бумаги — это бумаги, которые выпускаются и
обеспечиваются государством и используются для пополнения
государственного бюджета. Различают следующие виды государственных
ценных бумаг:
• наличные и безналичные;
• документарные и бездокументарные;
• гарантированные и доходные;
• рыночные и нерыночные;
• именные и на предъявителя.
Государственные ценные бумаги могут выполнять такие функции, как:: 1)
налоговое освобождение; 2) обслуживание государственного долга; 3)
финансирование непредвиденных государственных расходов.
В 1992 г. с целью привлечения денежных ресурсов и покрытия растущего
дефицита федерального бюджета были выпущены следующие государственные
ценные бумаги:
* государственные долгосрочные обязательства;
* государственные краткосрочные бескупонные облигации;
* облигации государственного сберегательного займа;
* государственные казначейские векселя и казначейские обязательства;
* облигации государственного внутреннего валютного займа и другие.
Основные виды государственных ценных бумаг представлены в таблице № 3.
Таблица 3
ЭмитентСрок обращенияКраткосрочныеСреднесрочныеДолгосрочныеФедераль-ные
органы власти Государственные бескупонные обли-гации (ГКО)
Казначейские обя-зательства (КО)
Облигации Банка России (ОБР) Облигации феде-рального займа (ОФЗ)
Облигации золотого федерального займа (ОЗФЗ)
Облигации внутреннего валютного займа(ОВВЗ) Облигации внутреннего
валютного займа (ОВВЗ)Муници-пальные органы власти Муниципальные
краткосрочные бес-купонные облигации (МКО)
Муниципальные векселя Муниципальные среднесрочные обли-гации
Муниципальные жилищные серти-фикаты
Государственные краткосрочные облигации (ГКО) обращаются с 1992 г. В
1994 г. они имели доходность около 500% годовых. Их оборот достигал
весьма значительных размеров. Например, в июне 1995 г. на рынке ценных
бумаг имели хождение ГКО на сумму 21 трлн. руб. Их доходность в тот
период составляла 200% годовых. “Длинные” ГКО выпускались на срок 12—36
месяцев, “короткие” — на срок 3 месяца и менее. Определение доходности
“длинных” ГКО было затруднено тем, что реальная инфляция значительно
опережала декларированную, использующуюся при прогнозировании
доходности. Выпуск ГКО на короткий срок давал возможность теснее их
привязать к темпам инфляции, приблизить цены заимствования к реальной
рыночной цене данных ценных бумаг. До августа 1998 г. государство ни
разу не нарушило сроков погашения по ГКО и обязательств по выплате
процентов. ГКО приобретают в основном банки и финансовые компании.
Казначейские обязательства (КО) в основном использовались для зачета
налогов предприятиям. Их выпуск составлял в среднем 30% от эмиссии ГКО.
Они активно обращались на рынке в 1994— 1995 гг. С помощью КО были
решены многие проблемы финансирования государственного бюджета,
“расшивки” неплатежей. Но в связи с тем, что эти ценные бумаги
фактически бесконтрольно перепродавались, государство не могло жестко
регулировать их рынок КО был несбалансированным, ажиотажным.
Наблюдалась высокая доходность спекулятивных операций на этом рынке.
Денег на нем было гораздо больше, чем обязательств. Это было связано, с
одной стороны, с тем, что купив КО, можно было получить налоговое
освобождение, а с другой — с тем, что номинал КО (государственная цена
реализации) был примерно в 5 раз ниже их рыночной цены.
Облигации банка России (ОБР) — инструменты денежно-кредитной политики,
выпускаемые Центральным банком РФ с сентября 1998 г. Покупать эти
краткосрочные облигации могут только коммерческие банки в целях
поддержания своей ликвидности. Предельный размер общей номинальной
стоимости облигаций Банка России всех выпусков, не погашенных на дату
принятия решения об очередном выпуске облигаций, устанавливается как
разница между максимально возможной и нормативной величиной обязательных
резервов кредитных организаций.
Муниципальные ценные бумаги выпускаются органами местного самоуправления
для покрытия дефицита местных бюджетов и целевого финансирования
территориальных программ. Наиболее распространены облигации жилищного и
телефонного займов. Указ Президента РФ “О создании условий для
проведения заемных операций на внутреннем и внешнем рынке капитала” от
12 ноября 1997 г. регулирует выпуск внешних облигационных займов
органами исполнительной власти ряда регионов, облигации которых
поступили в обращение на финансовые рынки европейских стран (евробонды).
Другие виды ценных бумаг
Коносамент – это ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза
либо его полномочным представителем собственнику груза или его
представителю. Это морской товарораспорядительный документ,
удостоверяющий:
* факт заключения договора перевозки;
* факт приема груза к отправке;
* право распоряжения и право собственности держателя коносамента на
груз;
* право держателя на владение и распоряжение коносаментом. Коносамент —
это безусловное обязательство морского перевозчика доставить груз по
назначению в соответствии с условиями договора перевозки. Отсутствие
сведений о перевозимом грузе лишает коносамент статуса ценной бумаги.
Коносамент может быть предъявительским, ордерным или именным.
Чеки – это документы установленной формы, содержащие письменное
распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем
сумму. Таким образом, чек — это, в сущности, разновидность переводного
векселя, но с некоторыми особенностями, а именно:
* чек выражает только расчетные функции и как самостоятельное имущество
в сделках не участвует (нельзя купить чек на вторичном рынке, нельзя его
заложить, передать в управление или дать взаймы);
* плательщиком по чеку всегда выступает банк или иное кредитное
учреждение, имеющее лицензию на совершение таких операций;
* чек не требует акцепта плательщика, поскольку предполагает, что
чекодатель депонировал у плательщика необходимую для этого сумму денег.
С точки зрения инвестора, чек как объект потенциального инвестирования
свободных денежных средств представляется малопривлекательным, поскольку
эта ценная бумага не имеет ни процентных, ни купонных доходов.
Сберегательная книжка на предъявителя и депозитные сертификаты. Эти
документы также являются ценными бумагами. Главным видом привлекаемых
банками средств являются так называемые депозиты. Депозит (от латинского
depositum) — вещь, отданная на хранение) — это экономические отношения
по поводу передачи средств клиента во временное пользование банка.
Депозитные счета могут быть самыми разнообразными, и в основу их
классификации могут быть положены такие критерии, как источники вкладов,
их целевое назначение, степень доходности и т.д. Однако наиболее часто в
качестве критерия выступают категория вкладчика и формы изъятия вклада.
Исходя из категории вкладчиков различают:
* депозиты юридических лиц (предприятий, организации, других банков);
* депозиты физических лиц.
По форме изъятия средств депозиты подразделяются:
* на депозиты до востребования (обязательства, не имеющие конкретного
срока);
* срочные депозиты (обязательства, имеющие определенный
срок);
* условные депозиты (средства, подлежащие изъятию при наступлении
заранее оговоренных условий).
Векселя – это ценные бумаги, удостоверяющие безусловное денежное
обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определенную
сумму денег владельцу векселя. Векселя бывают простыми и переводными.
Простой вексель (соло-вексель) является обязательством векселедателя
уплатить до наступления срока определенную сумму денег держателю
векселя. В таком векселе обязательно указывается срок платежа; место, в
котором совершается платеж; лицо, которому или по приказу которого
совершается платеж; дата и место выписки векселя. Переводной вексель
(тратта) содержит письменный приказ векселедержателя (трассанта)
плательщику (трассату) об уплате указанной в векселе суммы денег
третьему лицу (первому держателю векселя — ремитенту).
По форме различают товарные и финансовые векселя. Товарный
(коммерческий) вексель используют во взаимоотношениях сторон в реальных
сделках с поставкой продукции (выполнением работ, оказанием услуг).
Финансовый вексель в основе имеет ссуду (заем, кредит), выдаваемую
хозяйствующим субъектом за счет собственных средств, и приобретается с
целью получить прибыль от роста рыночной стоимости или проценты. В
практике встречаются бронзовые и дружеские векселя, используемые в целях
получения дешевого, беспроцентного кредита. Бронзовый вексель — это
вексель, выписанный на вымышленное лицо. Дружеский вексель основан на
встречной выписке векселей.
Опционы и фьючерсы. Опционы и фьючерсы относятся к производным ценным
бумагам. Производные ценные бумаги представляют собой финансовые
контракты на совершение сделок с ценными бумагами в договорные сроки.
Они появились в результате развития фондового рынка, расширения и
усложнения операций с ценными бумагами для формализации торговых сделок.
Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки (са11)
или продажи (put) определенного количества ценных бумаг. Покупатель
опциона выплачивает его продавцу вознаграждение (премию). Покупатель
опциона может реализовать или не реализовать купленное право. В отличие
от фьючерса опцион позволяет инвесторам и биржевым посредникам
определять и ограничивать риск в форме премии — надбавки, выплачиваемой
за право покупать или продавать ценные бумаги по срочным контрактам.
Владельцы опционов не ограничены максимально возможными ценами и сроком
исполнения и могут воспользоваться преимуществами, которые дают
складывающиеся на рынке тенденции. Разнообразие рыночных ситуаций и
тактик в торговле опционами, их различные комбинации с фьючерсами делают
эти финансовые инструменты достаточно привлекательными для инвесторов.
Фьючерс — это определенным образом оформленный контракт на приобретение
известного количества ценных бумаг в установленный период по базисной
цене, которая фиксируется при заключений контракта. Фьючерсные контракты
строго стандартизированы и отражают конкретные требования продавцов и
покупателей ценных бумаг. Фьючерс представляет собой договор, согласно
которому одно лицо продает другому определенное количество ценных бумаг
по фиксированному курсу, но с обязательством осуществить сделку не
сразу, а к установленному сроку. Покупатель обязан принять ценные бумаги
в указанный срок и уплатить за них сумму, оговоренную в контракте
независимо от реальной курсовой стоимости бумаг к этой дате. Таким
образом, момент выполнения продавцом и покупателем своих обязательств не
совпадает с датой заключения сделки. На момент продажи фьючерса его
владелец может и не иметь в наличии тех ценных бумаг, которые он
предлагает купить, надеясь приобрести их к дате исполнения контракта по
цене ниже цены контракта.
Стандартные срочные контракты (фьючерсы) купли-продажи определенного
вида ценных бумаг содержат следующие основные позиции:
* вид ценной бумаги;
* фиксированная цена продажи;
* количество ценных бумаг;
* сумма сделки;
* дата исполнения контракта;
* условия расчетов.
Депозитарные расписки. В последние годы на фондовых рынках Европы начали
обращаться глобальные депозитарные расписки (GDR) на акции РАО “ЕЭС
России”, одна из наиболее ликвидных на российском рынке. Глобальные
депозитарные расписки, так же, как и американские депозитарные расписки
(АDR), являются свидетельствами о депонировании акции. Они имеют ряд
ограничений: не допускаются к обращению на фондовом рынке США, а в
Европе могут торговаться только на внебиржевом рынке. Программа их
эмиссии реализована Тhe Bank of New York (эмитент) под гарантии
реестродержателя РАО “ЕЭС России” и самого банка. Спрос на депозитарные
расписки на российском рынке характеризуется значительным ростом.
Закладные. Особую роль имеют такие ценные бумаги, как закладные. Их
обращение регулируется Гражданским кодексом РФ, Законом “О залоге” от 29
мая 1992 г. и Законом “Об ипотеке (залоге недвижимости)” от 16 июля 1998
г. Закладная — это именная ценная бумага, которая удостоверяет право на
получение обеспеченного ипотекой имущества после исполнения денежного
обязательства, право залога на имущество, указанное в договоре об
ипотеке. Закладные подлежат обязательной государственной регистрации. По
соглашению между залогодателем и залогодержателем в закладной может быть
предусмотрен ряд передаточных надписей. Закладные широко используются
при оформлении ломбардных кредитов.
Складские свидетельства. Это аналогия зарубежных складских расписок.
Складские свидетельства предполагается использовать в схемах
реструктуризации задолженности предприятий перед бюджетом и
внебюджетными фондами в целях сокращения кредиторской задолженности в
производственном секторе и создания системы взаимозачетов. Обязательства
заемщика по возврату кредита и уплате процентов по нему обеспечиваются
залогом товара, помещенного на хранение под выданное складское
свидетельство. Складские свидетельства призваны помочь промышленным
предприятиям в решении проблемы неплатежей, так как эти ценные бумаги
обеспечиваются продукцией, находящейся на складе, и привлечением
финансовых ресурсов. Складские свидетельства не могут быть выданы
товарным складом, если не было передачи товара на хранение. Эти бумаги
являются идеальным обеспечением обязательств заемщика.
Различают простые и двойные складские свидетельства. Простые складские
свидетельства выдаются товарным складом на предъявителя на партию или
часть партии товара. Товар подлежит обязательному страхованию от рисков
случайной гибели или повреждения. Договор страхования предусматривает
переход прав выгодоприобретателя вместе с переуступкой простого
складского свидетельства. Складские свидетельства можно покупать,
продавать, обменивать, сдавать в залог. В случае залога простых
складских свидетельств ответственность за утрату или повреждение
предмета залога несет товарный склад и страховая компания. Взыскание в
случае невозврата кредита в срок обращается на предмет залога —
складские свидетельства.
Двойные складские свидетельства включают две части: 1) варрант
(залоговая часть), который можно передавать, отдавать в залог; 2)
складская (товарораспорядительная) часть. Варрант дает право
распоряжаться предметом залога, удостоверяет права залога. Залог товара,
помещенного на хранение под двойное складское свидетельство,
осуществляется на основании договора залога. При этом залоговая часть
(варрант) отделяется от складского свидетельства и вручается
залогодержателю. В случае осуществления залоговых прав взыскание будет
обращено на находящийся на складе товар. Варрант как самостоятельная
ценная бумага, существующая отдельно от двойного складского
свидетельства, продаваться не может.
Складская (товарораспорядительная) часть остается у заемщика, который
может распорядиться предметом залога. Для ограничения этого права
складская часть помещается на депозит нотариата или хранится в
индивидуальном банковском сейфе. Ответственность за сохранность предмета
залога несет не залогодатель, а товарный склад и страховая компания.
Товарный склад не вправе выдать товар держателю складской части, если не
будет погашен кредит, обеспеченный залогом данного товара.
3. Понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг
Цель рынка ценных бумаг — аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить
возможность их перераспределения путем совершения различными участниками
рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять
посредничество в движении временно свободных денежных средств от
инвесторов к эмитентам ценных бумаг. Задачами рынка ценных бумаг
являются:
• мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления
конкретных инвестиций;
• формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
• развитие вторичного рынка;
• активизация маркетинговых исследований;
• трансформация отношений собственности;
• совершенствование рыночного механизма и системы управления;
• обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе
государственного регулирования;
• уменьшение инвестиционного риска;
• формирование портфельных стратегий;
• развитие ценообразования;
• прогнозирование перспективных направлений развития.
К основным функциям рынка ценных бумаг относятся: 1) учетная;
2) контрольная; 3) сбалансирования спроса и предложения; 4)
стимулирующая; 5) перераспределительная; 6) регулирующая.
Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках
(реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации
участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций,
оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.
Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением норм
законодательства участниками рынка.
Функция сбалансирования спроса и предложения означает обеспечение
равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведения
операций с ценными бумагами.
Стимулирующая функция заключается в мотивации юридических и физических
лиц стать участниками рынка ценных бумаг. Например, путем предоставления
права на участие в управлении предприятием (акции), права на получение
дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности
накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации).
Перераспределительная функция состоит в перераспределении (посредством
обращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между
предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами. При
финансировании дефицита федерального, краевых, областных и местных
бюджетов за счет выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг и
их реализации осуществляется перераспределение свободных финансовых
ресурсов предприятий и населения в пользу государства.
Регулирующая функция означает регулирование (посредством конкретных
фондовых операций) различных общественных процессов. Например, путем
проведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы
в обращении. Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает
объем денежной массы, а их покупка государством, наоборот, увеличивает
этот объем. Во время так называемого банковского кризиса в августе 1995
г. в течение двух дней Центральный банк РФ выкупил ГКО на сумму 1,6
трлн. руб., предоставив тем самым коммерческим банкам средства для
“расшивки” неплатежей.
Рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования играет важную
роль. К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести
использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении,
реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения,
антиинфляционной политике.
Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную
макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных
ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и
перспективных отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая
финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных
перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из
немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают
в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам
возможность хранить и преумножать их сбережения.
4. Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) — это часть финансового рынка
(наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). На
фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты — ценные
бумаги.
Ценные бумаги — это документы установленной формы и реквизитов,
удостоверяющие имущественные права, осуществление или передача которых
возможны только при их предъявлении. Данные имущественные права по
ценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на создание
различных предприятий, куплей-продажей, залогом имущества и т.п. В связи
с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение
установленного дохода. Капитал, вложенный в ценные бумаги, называется
фондовым (фиктивным). Ценные бумаги — это особый товар, который
обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги
можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить,
передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять
отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Но в отличие от
денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.
Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства,
в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении
составляет основу фондового рынка, который является регулирующим
элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов,
имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок
ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового
рынка России и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов,
инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной
части финансового рынка продолжает возрастать.
5. Понятие механизма функционирования рынка ценных бумаг
Механизм функционирования рынка ценных бумаг — это взаимодействие
различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций.
Этот механизм регламентируется действующим законодательством. Он зависит
от концепции развития фондового рынка в национальной экономике,
конкретной финансовой политики того или иного региона. Эффективность его
работы во многом определяется уровнем развития инфраструктуры рынка
ценных бумаг.
Механизм функционирования рынка ценных бумаг имеет свои особенности,
которые связаны с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг,
деловой активностью тех или иных участников рынка, общим состоянием
экономики, выбранной моделью рынка. Он должен учитывать специфику и
природу отдельных ценных бумаг как финансовых инструментов. Коносаменты,
товарные фьючерсы, опционы, товарные (коммерческие) векселя используются
в операциях на рынке производственной продукции, товаров и услуг.
Закладные отражают операции на рынке земли. Финансовые фьючерсы,
опционы, векселя связаны с финансовыми ресурсами, рынком ссудного
капитала.
Механизм функционирования рынка ценных бумаг зависит от составных
элементов этого рынка, т.е. его структуры. Рынок ценных бумаг может быть
условно разделен на отдельные сектора:
• по структуре участников. Рынок ценных бумаг включает в себя, с одной
стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные
бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц),
покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров,
маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых
операций;
• по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности
(владение, распоряжение, пользование);
• по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим
обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке происходит
выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном —
осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами
(фондовые операции);
• по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного
самоуправления, юридические и физические лица);
• по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);
• по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный,
национальный и мировой рынок);
• по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый
рынок).
Отдельные сектора (сегменты) рынка ценных бумаг оказывают существенное
влияние на его развитие.
6. Классификация фондовых операций
Операции с ценными бумагами (фондовые операции) — это действия с ценными
бумагами и/или денежными средствами на фондовом рынке для достижения
поставленных целей:
• обеспечение финансовыми ресурсами деятельности субъекта операции —
формирование и увеличение собственного капитала, привлечение заемного
капитала или ресурсов в оборот. По своему экономическому назначению это
пассивные операции, которые осуществляются через эмиссию ценных бумаг
(эмиссионные операции);
• вложение субъектом операций собственных и привлеченных финансовых
ресурсов в фондовые активы от своего имени. По своему экономическому
назначению — это активные операции, которые осуществляются путем
приобретения фондовых активов на бирже, в торговой системе, на
внебиржевом рынке (инвестиционные операции);
* обеспечение обязательств субъекта операций перед клиентами в отношении
ценных бумаг или обязательств клиента, связанных с ценными бумагами
(клиентские операции).
Основными фондовыми операциями являются:
* выпуск (эмиссия);
* размещение;
* купля-продажа;
* конвертация (обмен);
* хранение;
* траст (доверительное управление);
* менеджмент;
* залог;
* клиринг;
* регистрация и перерегистрация владельцев ценных бумаг;
* маркетинг;
* ценообразование;
* страхование;
* безвозмездная поставка;
* оценка инвестиционного риска;
* погашение;
* дарение;
* наследование;
* сплит (расщепление) или дробление;
* консолидация (объединение);
* передача (индоссамент);
* определение рыночной стоимости;
* бухгалтерский учет и аудит;
* посредничество;
* начисление и выплата дивидендов по акциям и процентов по облигациям;
* формирование и управление портфелями ценных бумаг;
* инвестиционное проектирование;
* консалтинг.
7. Понятие механизма биржевых операций. Характеристика их основных видов
Механизм биржевых операций — это определенные регламентированные
действия по совершению данных операций. Этот механизм предполагает
наличие субъектов (участники биржевых торгов) и объектов биржевых
операций (ценные бумаги) и непосредственно процесс осуществления
биржевой деятельности. Задачами биржевой торговли являются:
* организация свободного процесса товарного обращения;
* развитие конкуренции;
* обеспечение сбалансированности спроса и предложения. Биржи не только
организуют торговлю, но и обслуживают участников торгов, оказывая
информационные, консалтинговые и иные услуги. Концентрация оборота
ценных бумаг на фондовых биржах у профессиональных посредников позволяет
инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций. Биржи
классифицируются на основе следующих критериев:
* вид и номенклатура биржевого товара;
* принцип организации;
* правовое положение;
* отраслевая и территориальная специализация;
* тип и объем торгов;
* форма участия посетителей в торгах;
* место и роль в биржевой иерархии;
* характер деятельности;
* преобладающий вид биржевых сделок.
Биржевые операции — это операции, совершаемые на бирже с ценными
бумагами или иными финансовыми активами, товарами. К биржевым операциям
относятся: 1) купля; 2) продажа; 3) листинг; 4) делистинг; 5) заключение
опционных, форвардных и фьючерсных контрактов; 6) котировка; 7) залог;
8) расчет; 9) клиринг; 10) консалтинг; 11) хранение; 12) поставка
ценных бумаг.
Листинг — это зачисление ценных бумаг в котировальный список биржи, т.е.
допущение их к торгам. Листинг является важнейшей процедурой биржевой
торговли. Многие компании стремятся включить эмитированные ценные бумаги
в биржевые списки фондовых активов. Престиж списочных ценных бумаг выше,
что усиливает интерес к ним со стороны инвесторов. Регулярность
публикации биржевой отчетности в массовой и деловой прессе позволяет
лучше информировать владельцев ценных бумаг об изменении цен и
доходности акций, привлекает новых покупателей, повышает ликвидность
списочных бумаг. Каждая биржа имеет строгие правила допуска ценных бумаг
к торгам и предоставляет гарантии клиентам. В качестве критериев отбора
бумаг могут выступать объем чистого дохода, стоимость активов и размер
выпуска ценных бумаг.
Отечественные биржи, как правило, ограничиваются требованиями к
минимальному размеру активов и количеству эмитированных ценных бумаг.
Претендент на включение в котировальный список биржи должен представить
проспект эмиссии, финансовую отчетность, указать размер объявленных и
выплаченных дивидендов.
Ценные бумаги, допущенные к биржевым торгам, котируются. Котировать
означает “нумеровать” или “выставлять цены”. На бирже котировка — это
механизм выявления цены в процессе биржевых торгов в течение каждого дня
работы биржи и публикация цен в биржевом бюллетене (юстировальном
листе). Котировка — это объявление цены продавца и покупателя на ценную
бумагу определенного наименования.
Как в зарубежной, так и в отечественной практике не все ценные бумаги,
допущенные к торгам, котируются. Требования допуска к котировке более
жесткие, в результате некоторые списочные ценные бумаги образуют “зону
ожидания”, а большая их часть включается в котировальныи лист.
Биржевая котировка — это фиксация контрактных цен и выведение средней
цены по биржевым сделкам за определенный период (обычно за биржевой
день). Она объявляется ежедневно и является ориентиром при заключении
контрактов, а также значительно влияет на рыночную конъюнктуру.
Существуют различные методологические подходы к котировке ценных бумаг.
Среди них можно выделить метод единого курса, основанный на единой,
типичной цене. Второй подход — это регистрационный метод, базирующийся
на регистрации цен фактических сделок. Третий подход основан на методе
фондовой котировки, применяемом на немецких биржах, когда во внимание
принимаются только сделки, заключенные при посредстве биржевых маклеров.
Биржевые операции имеют отличительные особенности:
* осуществляются на специальных торговых площадках;
* ведутся по биржевым товарам, партиям, лотам;
* в отсутствии товаров осуществляются по их описанию;
* проводятся регулярно;
* отличаются гласностью;
* характеризуются свободным ценообразованием;
* прямо не регулируются государством;
* ведутся посредниками;
* подчиняются единым правилам по совершению сделок, которые отражены в
действующих законах и уставе биржи;
* совершаются с учетом качества ценных бумаг;
* имеют специализацию.
В России биржевые операции регулируются Комиссией по биржевой
деятельности при Министерстве по антимонопольной политике и поддержке
предпринимательства, а фондовые биржевые операции — ФКЦБ.
8. Фондовая биржа, ее структура, задачи и функции. Механизм создания и
управления биржей
Фондовая биржа — это организатор торговли на рынке ценных бумаг. Она
является некоммерческой организацией (некоммерческим партнерством),
равноправными членами которой могут быть только профессиональные
участники рынка ценных бумаг. К задачам фондовой биржи относятся:
* мобилизация финансовых ресурсов;
* обеспечение ликвидности финансовых вложений;
* регулирование рынка ценных бумаг. Функциями фондовых бирж являются:
* организация биржевых торгов;
* подготовка и реализация биржевых контрактов;
* котировка биржевых цен;
* информационное обеспечение;
* гарантированное исполнение биржевых сделок.
Принципами биржевой работы выступают: 1) личное доверие между брокером и
клиентом; ,2) гласность; 3) регулярность; 4) регулирование деятельности
на ‘основе жестких правил. Структурными подразделениями биржи являются:
• котировальная (котировочная) комиссия;
• расчетная палата (отдел);
• регистрационная комиссия;
• клиринговая комиссия;
• информационно-аналитическая служба;
• отдел внешних связей;
• отдел консалтинга;
• отдел технического обеспечения;
• административно-хозяйственный отдел;
• арбитражная комиссия;
• комитет по правилам биржевых торгов.
Членами биржи могут быть представители брокерских фирм, дилеров, банков
и ассоциаций. Члены биржи должны уплатить взнос в соответствии с ее
уставом и могут иметь на бирже нескольких представителей. Члены биржи
делятся на две категории: 1) совершающие сделки за свой счет и за счет
клиента; 2) заключающие сделки только за свой счет. Члены биржи обязаны
принимать участие в общем собрании учредителей, уплачивать взносы и
соблюдать устав биржи.
Управление биржей осуществляет общее собрание, совет биржи и совет
директоров. Высший орган биржи — общее собрание. Совет биржи является
общим координационным центром. Его обычно возглавляет президент биржи.
Совет директоров — это исполнительный орган биржи. Общее собрание
избирает ревизионную комиссию биржи. Оно определяет специализацию биржи
или ее универсальный характер. Каждая биржа самостоятельно осуществляет
подбор ценных бумаг, составляет биржевые правила, набирает специалистов,
а также устанавливает механизм биржевых торгов.
Основными статьями дохода биржи являются:
* комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников биржевых торгов,
за каждый заказ, исполненный в биржевом зале;
* плата за листинг (включение товаров, ценных бумаг в биржевой список);
* вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;
* взносы на покрытие текущих убытков или на создание необходимых
резервов.
Биржевое ценообразование базируется на оперативном учете основных
свойств биржевого товара, конъюнктуры рынка, объема аналогичного товара
и зависит от большого количества факторов. Ценообразование на бирже
характеризуется рядом определенных понятий. Под базисной ценой
подразумевается цена биржевого товара стандартного качества со строго
определенными свойствами.
Типичная (справочная) цена отражает стоимость единицы товара при
типичных объемах продаж и условиях реализации.
Контрактная цена — это фактическая цена биржевой сделки. Цена спроса —
цена товара, предлагаемая покупателем. Цена предложения — цена товара,
предлагаемая продавцом. Спрэд — это разрыв между минимальной и
максимальной ценой. Маржа — страховочный платеж, вносимый клиентом биржи
за купленный или проданный контракт или сумма фиксированного
вознаграждения посреднику в биржевых торгах.
Биржи могут входить в региональные, национальные и международные
ассоциации, союзы. Принятая в 1997 г. в Ассоциацию фьючерсной торговли
США (АФИ) Московская центральная фондовая биржа (МЦФБ) автоматически
получила доступ к информационным ресурсам американского рынка. Служащие
МЦФБ получили возможность войти в различные подразделения ассоциации, а
также регулярно получать информацию о текущем состоянии биржевого рынка.
Фондовые биржи могут быть универсальными или специализированными.
Специализированные фондовые биржи характеризуются тем, что в структуре
их торгового оборота преобладают ценные бумаги одного вида. Например,
Российская биржа в Москве и биржа “Санкт-Петербург” являются одними из
крупнейших фьючерсных площадок страны. Здесь происходят торги
фьючерсными контрактами на такие базовые активы, как валюта, акции,
государственные ценные бумаги, товары. Многие фондовые биржи являются
универсальными, так как торгуют различными ценными бумагами. В России
достаточно активно работают Московская межбанковская валютная биржа,
Московская фондовая биржа, Санкт-Петербургская фондовая биржа, фондовая
биржа “Санкт-Петербург”.
9. Биржевые сделки, их виды и характеристика
Биржевые сделки — это взаимосогласованные действия участников торгов,
направленные на установление, прекращение или изменение их прав и
обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи
в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на товары и
фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже. Различают
правовую, экономическую, организационную и этическую сторону биржевых
сделок. Сформировались четыре их основных типа: 1) сделки с
предъявлением товара (товарных образцов); 2) индивидуальные форвардные
сделки; 3) фьючерсные стандартные (срочные) сделки; 4) опционные
сделки.
Регламент заключения сделки определяется биржей. К общим требованиям
регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в
письменной форме. В типовом договоре купли-продажи указывается дата
поставки, количество, показатели качества, тип и вид биржевого товара,
время, размер и форма платежа, условия поставки и ответственность
сторон. По фьючерсному контракту лицо, заключающее его, берет на себя
обязательство по истечении определенного срока продать контрагенту (или
купить у него) определенное количество биржевого товара по обусловленной
базисной цене. Опционным контрактом предусматривается, что одна сторона
выписывает, или продает опцион, а другая — покупает его и получает право
в течение оговоренного срока либо купить по фиксированной цене
определенное количество товара (ценных бумаг) (опцион на покупку), либо
продать его (опцион на продажу). Форвардные контракты отличаются
индивидуальными обязательствами поставки товара в будущем. В заявке на
биржевую операцию должно быть указано:
• точное наименование товара (ценной бумаги);
• род сделки (купля, продажа);
• количество предлагаемых к сделке ценных бумаг;
• цена, по которой должна быть проведена сделка;
• срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца);
• вид сделки.
Различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки — это сделки
немедленного исполнения. Они могут быть простыми или сделками с маржей.
Срочные сделки — это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета,
заключения и установления цены. Срочные сделки подразделяются по
следующим признакам:
* по сроку расчета — на конец или середину месяца, через фиксированное
число дней после заключения сделки;
* по моменту установления цены — на день реализации, на конкретную дату,
по текущей рыночной цене;
* по механизму заключения — простые или твердые, условные (фьючерсные,
опционные), пролонгационные (с продлением срока действия).
К срочным относят кратные сделки, сделки стеллаж и репорт. Кратные
сделки — это сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право
требовать от своего контрагента передачи ему, например, ценных бумаг в
количестве, в 5 раз превышающем установленное при заключении сделки, и
по курсу, зафиксированному при заключении сделки. При сделке стеллаж
плательщик премии приобретает право определять свое положение в сделке,
т.е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем,
либо продавцом. Он обязан купить по высшему курсу или продать по низшему
курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.
Сделки репорт являются разновидностью пролонгационных сделок. К таким
сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг
промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене
ниже цены ее обратного выкупа. По сделке с опционом продавца расчет
производится на момент окончания срока действия опциона, который может
составлять от шести до 60 рабочих дней. Если срок расчетов приходится на
нерабочий день, то они должны быть произведены в первый следующий
рабочий день, если в контракте не оговорено иное.
Наряду с биржевыми сделками, рассмотренными выше, на фондовых биржах
осуществляются и спекулятивные сделки. Некоторые специалисты считают,
что спекулятивные сделки — это полезные биржевые операции, которые
способствуют выравниванию и стабилизации цен, препятствуют их
колебаниям. Одной из наиболее известных спекулятивных сделок является
шорт-сделка. Она заключается в следующем. Инвестор, предвидя падение
курса ценных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать
по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение
брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В
результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом
оплаты услуг брокера.
Сделки купли-продажи совершаются в письменной форме путем подписания
сторонами договора или иным способом (обмен письмами, телеграммами,
факсимильными сообщениями), позволяющим документально зафиксировать
состоявшуюся сделку. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
(инвестиционные институты), осуществляющие фондовые операции от своего
имени и за свой счет, обязаны до совершения сделки публично объявить
твердые цены покупки и продажи и проводить сделку по объявленной цене.
Биржевые сделки с ценными бумагами подлежат регистрации. К регистрации
принимаются сделки только с теми бумагами, которые прошли
государственную регистрацию. Регистрация производится на основании
договора или иного документа, подтверждающего совершение сделки в
специальных учетных регистрах. На договоре регистрирующий орган делает
отметку о дате и месте регистрации, указывает порядковый регистрационный
номер. Отмет ка о регистрации заверяется подписью регистратора и печатью
регистрирующего органа. Новый владелец ценной бумаги или его
представитель после регистрации сделки обязан сообщить эмитенту о факте
совершения сделки и своих правах на владение ценной бумагой в срок не
позднее чем за 30 дней до официального объявления выплаты дохода по ней.
Если новый владелец бумаги или его представитель своевременно не
известил о своих правах, эмитент не несет ответственности по выплате
доходов по ценной бумаге.
Основное содержание биржевой сделки составляют объект, объем, цена, срок
исполнения и срок расчета. Цена при заключении биржевых сделок играет во
многих случаях главную роль. Биржи работают над совершенствованием
организации биржевых сделок.
10. Организация биржевой торговли ценными бумагами
Биржевой процесс характеризуется рядом этапов. Для покупателя обычно
выделяют такие этапы: 1) оформление и регистрация заявок на покупку; 2)
введение заявок в биржевой торг и их исполнение; 3) регистрация сделок и
расчеты по ним.
Для продавца в качестве этапов рассматриваются: 1) листинг; 2)
оформление и регистрация заявок на продажу; 3) введение заявок в
биржевой торг и их исполнение; 4) регистрация сделок и расчеты по ним;
5) поставка ценных бумаг.
Биржевые торги могут быть организованы в различных формах. По форме
проведения различают постоянные и сессионные, контактные и бесконтактные
(электронные) биржевые торги. При осуществлении контактных биржевых
сделок в торговом зале биржи действуют определенные правила. Цена
назначается путем ее выкрика. При покупке нельзя называть цену ниже уже
предложенной, а при продаже — выше предложенной. Выкрик дублируется с
помощью специальной системы жестов. Вытянутая вперед рука с ладонью,
обращенной к торговцу, означает желание купить. Такой же жест с ладонью,
обращенной наружу, свидетельствует о намерении продать. Пальцы на
поднятых вверх руках означают цену. Цифры от одного до пяти обозначаются
с помощью пальцев, вытянутых вертикально, от шести до девяти —
горизонтально. Сжатый кулак означает нуль.
Электронные торги с использованием специальных компьютерных систем
(сетей) могут охватывать любую территорию, неограниченное число
продавцов и покупателей и включать в обращение большой объем информации.
Очень часто электронные торги осуществляются с центральной биржевой
площадки через сеть региональных терминалов, работающих в режиме
реального времени. Первые электронные торги проведены на Лондонской
фондовой бирже в 1986 г. В настоящее время электронные торги являются
неотъемлемой составляющей большинства бирж.
По форме организации различают простой и двойной биржевые аукционы.
Простой аукцион предполагает конкуренцию продавцов при недостаточном
платежеспособном спросе или конкуренцию покупателей при избыточном
спросе. Английский аукцион идет “по шагам” от минимальной цены до
максимальной. Заявки продавцов, поданные до начала торгов, по начальной
цене сводятся в котировочный бюллетень. Размер (величина) шага
определяется до начала торгов и обычно устанавливается в процентах (5
или 10%) к начальной цене. Продажа совершается по самой высокой цене,
предложенной последним покупателем. Обычно такие аукционы устраиваются в
случае выставления на продажу товара, пользующегося высоким спросом.
Голландский аукцион организован по принципу “первого покупателя” — от
высшей цены к низшей. Продажа осуществляется по минимальной цене или
“цене отсечения”. Например, такой аукцион проводят, когда хотят как
можно быстрее разместить выпуск ценных бумаг. Заочный аукцион (“в
темную”) осуществляется следующим образом: покупатели одновременно
предлагают свои ставки. Приобретает товар тот покупатель, который
предложил в своей письменной заявке самую высокую цену. Такие аукционы
проводились при денежной приватизации и акционировании предприятий в
России в 1990-е годы.
Двойной аукцион основан на одновременной конкуренции продавца и
покупателя. Непрерывный аукцион основан на записи устных заявок в книгу
заказов или их фиксации на электронном табло в торговом зале биржи. Этот
аукцион может проходить и непосредственно на биржевой площадке, “в
толпе”. Купля-продажа совершается по наивысшей цене при покупке и
минимальной цене при продаже. Такими были аукционы в процессе чековой
приватизации в России. Онкольный аукцион характерен для неликвидного
рынка, на котором сделки заключаются редко, имеется большой разрыв между
ценой покупателя и ценой продавца. Этот аукцион также называют залповым,
так как все сделки совершаются одновременно в момент достижения
примерного баланса спроса и предложения.
По форме осуществления можно выделить агентскую биржевую торговлю по
доверенности (брокераж, маклерство) и самостоятельные биржевые операции
(дилерство), а также комплексное обслуживание покупателей и продавцов.
Комплексное обслуживание можно рассмотреть на примере Московской
межбанковской валютной биржи (ММВБ). Биржа организовала комплексную
систему торгового, депозитарного и расчетно-клирингового обслуживания
участников рынка. Главной особенностью ММВБ, ее отличием от существующих
в России других торговых площадок является предоставление участникам
полного цикла услуг — от заключения сделки до ее исполнения. Биржа
совместно с расчетной палатой и уполномоченным депозитарием обеспечивает
денежные расчеты и расчеты по ценным бумагам. ММВБ и ее партнеры
гарантируют исполнение сделок, перерегистрацию ценных бумаг,
осуществление расчетов, страхование от всевозможных рыночных и кредитных
рисков. Эффективность расчетов обусловливается использованием механизма
многостороннего клиринга.
Механизм торгов на ММВБ основан на подходе, получившем в мире название
“аукцион встречных заявок”, когда сделка заключается при пересечении
условий заявок. Данный механизм доказал свою эффективность на рынке
государственных ценных бумаг, не требует серьезных изменений в
техническом обеспечении торговли. В то же время в предлагаемой модели
торговли заложены и некоторые отличия от традиционной схемы. В
частности, введен институт официальных маркет-мейкеров, которые обязаны
постоянно поддерживать двусторонние котировки, пользуясь
преимущественным правом формирования книги заявок. Все остальные
участники могут заключать сделки только по их котировкам.
Развитие биржевой торговли возможно на основе использования
нетрадиционных форм и методов. Например, система терминалов
самообслуживания способна заменить фондовые магазины, выступая
посредником между частным инвестором и фондовой биржей. Новейшие
банкоматы позволяют получать информацию об общем состоянии рынка,
котировках тех или иных ценных бумаг, а также на месте оформить сделку.
Опыт западноевропейских банков, бирж и других финансовых институтов
показывает, что формы взаимоотношении между ними и клиентами кардинально
меняются. Необходимо вводить новые формы обслуживания клиентов (по
телефону, через компьютерную сеть, при помощи банкоматов) и в России.
11. Заключение
Период 1990-х годов в России связан с целым рядом экономических бурь и
финансовых потрясений. Они были вызваны прежде всего приватизацией и
акционированием предприятий, становлением российского рынка ценных
бумаг. Следствием бурного развития фондового рынка стали и современная
финансовая практика, и резкая имущественная дифференциация общества на
крупных собственников (владельцев и крупных акционеров предприятий,
мелких и мельчайших собственников.
Динамичный российский фондовый рынок пережил взлеты и падения. Эйфория
населения в начале приватизации и горькое разочарование ее итогами,
обманутые надежды людей; расцвет финансовых “пирамид” типа МММ и
последующий их крах; спекулятивный ажиотаж на рынке ГКО и его обвал в
августе 1998 г. — лишь немногие яркие страницы драматичного становления
фондового рынка в России. Рынок ценных бумаг стал ареной ожесточенной
борьбы за раздел и передел собственности между влиятельными
коммерческими структурами, мощными финансовыми группами, политическими
элитами, криминалитетом.
Проблемы фондового рынка — одна из самых сложных и увлекательных тем
экономической теории.
12. Литература
1. В.А. Белов «Ценные бумаги в российском гражданском праве.
Учебно-консультационный центр “ЮрИнфор” — 448 с.
2. Т.Б. Бердникова «Рынок ценных бумаг и биржевое дело». Учебное пособие
«Инфра-Москва» – 271 с.
3. Миркин Я.М. «Ценные бумаги и фондовый рынок», «Перспектива-Москва»
-360 с.
Нашли опечатку? Выделите и нажмите CTRL+Enter
