2
К????ая ???
? ?????: «Р?? ??? ???
??: «Г??????? ??? ???»
В???? 2007 г.
С????е
1. Г??????? ??? ???: ???? ?ня?я, ???, ??………..3
1.1 С???ь ?ня?я ???????х ??? ??г, ???? ??? ??????????..??????….……..3
1.2 О??ы ???????ия ??а ??ых ???…?….?…………7
1.3 О???е ??????и ???????х ??? ????………11
1.4 В?ы ????? ??д????? ??? ???………………………13
2. С????? ??оя?е ??а ???????х ??? ??г в Р??и..19
2.1 Р?? ???????х ????й в РФ????…..?……19
2.2 Р?? ??????х ????й в РФ???…?……………23
3. П???ы и ?????ы ???ия ??а ???????х ??? ??г в РФ?????…????????…?.26
3.1 А????е ???? ??а ???????х ??? ??г в РФ…….26
3.2 П????? ???ия ?????о р?? ???????х ??? ?????????????????…27
С??к ??????? ?????????????…32
1. Г??????? ??? ???: ???? ?ня?я, ?д?и, ??
1.1 С???ь ?ня?я ???????х ??? ??г, ???? ??чи ???а
П? ????? ?????? ???й ? ????ию ?зя????-????и и ????-?????и ???и
???ея????и ?о ????в ????т ??????ь ?????я ????х ???? ???в, ??????х ????м.
На ???? ????? ?с??? ???? ?????я ????х ????х ???в ю????их и ????? ?ц,
???е, ???ря ? ?????? ???ия, ?????ую?я ?я????м ?????м ??????? ? ?ря?а,
?????ью, ??????ю, ??????ю и ????ь?стью. О?? ? ???? ???????? ???в ?????я
???? ???в я?я?ся ??е??е ?????? в ?? ?о ?????х и ??????? ? ? ???в ???х
????, в ????? ???х ?????я ???????й ????? ??, ????ляю?й ??й с ю????? ??и
??ия ???ое ?я????? ?????а.
П???е ??????е ?????ия и ?у????? ?????? ?я????и ? ???ию ???????? ?????о
??а ????? З??? РФ ? 13.11.92 N 3877-1 “О ???????м ????? ??е Р????й
Ф????”, в ?????? с ???м ???? ?я????? г????? ??т ?? ????ы в ?? ????,
????? П??????м РФ, ???? ?я????в, ???????х П??????м РФ, и ???????х ??ов,
????ля?? ?????м ???а ???????х ??? ??г Закон РФ от 13.11.92 N 3877-1 “О
государственном внутреннем долге Российской Федерации”.
Ц??й ???й ????ся ????, у????яю?й с ??ю??? ??????й ??ы и ?я????х ?????
?????? ??е???? ??а, ??????е ?и ???? ???х ???????о ?я?? с ?о ??ъя???м
Гражданский кодекс Российской Федерации. – СПб.:1996, ст.142.
О?? ? ??в ??? ??г я?я?ся ???????я ??ая ???.
Г??????? ??? ??? (ГЦБ) – э? ??а ??????я ???????? ???н?? ??а; э? ???? ???
???, э???? ???х ??у?? ?????о, а ?ря?к и ???я ????ия, ???ния и ????я
????ю?я ?????? ??? Фeльдмaн А. А. Гоcудapcтвeнныe цeнныe бумaги.- М.:
Инфpa-М, 1995..
Г??????? ?? – э? ??я ??а ??????и ?????а ? ?????? ??? и ??????м ????м ?
?м. С ??? ??ы ????ия ??ов ?с?????? ?? ????ля?ся ? ????? и ???й.
Г??????? ?? РФ ??т ??ую?е ??ы:
???ы, ????? П??????м РФ;
?с?????? ??ы, т.е. э??? ??? ??г ? ??и П?????? РФ;
??? ???? ?я???с?а, ???????е П??????м РФ.
П?????? ???ля? ???я ???а и ????ия ???????х ???ых ?я????в. О?????е
?с????н?? ??а ?????ся ЦБ и ?о ?р???я?. О? ??ю??ся в ???иях ? ????ию
??о?х ?я????в, ? ??ш?? и ???е ???в в ?? ????в ? ?м. П???е ?с??????о
в????? ??а ????? ? ?? ????т???о бю??а, в ???? бю??а ????м? ?я э?? ????
?ю?я ????й ???й.
В??к в ???н? ГЦБ ??т ??????ся ?я ???я ??ую?х ???? ??ч:
??????ия ???? бю???го ????;
????я ??е ?????х з??в;
?????я ????о ????ия ???????? бю??а;
?????я ???????и ??у??ия ????х ????;
?????я ?????? ??? ????? ????? ????;
??????ия ???х ????, ????ля?? ???? ???? ???;
????и ????о ???? ????? и ?????й Колтынюк Б.А. Ценные бумаги: Учебник.
Второе издание.- СПб.: Издательство Михайлова В.А.,2001.
К? ?е ??? ?? ???о ??м ? ????н? ???ия бю???? ???? я?я?ся ?????е ???х ???в
??м ???и ???????х ??? ??г. О??о ???т ???? ?о ??? ???????х ??? ??г я?я?ся
???? э?????и ??????? ???м ??????ия бю???го ???? ? ????ю с ???к? ??????я
???в в ?????м ??е и ?????? ???в ? э??? ??г. Д??????, ??????е ????х ????
?????? ??а ??? ?о ?????и ??????я ???? ??а и ?э?? ?а??ес? ? ?? ???х с
???? э????й ?????ы ?????я ? ??? ??????а к э?м ????. П???е ???? бю??а ??з
э??ию ??г ?и??т к ?????ю в ??? ??????? ????и ???? ????х ???в и свя?? с
??я?ей, ??????м д???? ????я.
С??? ????, ?о ??????ь ???а ???? ?????? ??т ?я??ся в ?я? с ?????ью ????я
??е ??щ??х ??????? ??? ?? ?з ?????? бю??а ???? ??. К?? ??, ???с?о ? ???я
????х ???, в ??? ??? бю???? ?? ???о в???ют ?????? ???? ???ы ??у ????????
???? и ????и. О? ??? ?я?? с ?м, ?о ?к ?????й ???? в бю?? ????ся ? ??????
??, у?????? ?я ? ??? и ??? ????х ?????, в ? ??я ?к бю???е ???ы ?еют ??е
?????е ??????е ? ???и.
В??к ????х ??в ???????х ??? ??г ??т ??????? ?????ю ???????и ????х
?????й, ???яя ?м ??м ???у ???? ?????????? бю??а. Г??????? ??? ??? ??т
?????я ?я ??????ия ????, ????ля?? ???? ??? ? ???, а ??е ?я ????ния ???в
? ??ю???е ??ы. Го????о ??? ????ь ? ??? с?и ?????е ??? ???, ? и ??? ????
? ???м ?я?????м, э???е?м ????? ????ия? и ?????я?, ???е ? ?о ??ию ????ают
?????т??? ????и. Т?? ???е ?я??ль?? ????ают ??? ???????х ц??х ??г.
Ф??????е ???????? д?? ?????м ???а ???????х ??? ??г ??я?? с ???? ?????,
?м ?????е ???в с ???ю ????? ????. Э? ?я?? с ?м, ?о ?а??????? ???е
?я????? ???ют ???й ?????ью и ????ы ????ют ???о ??? ?????й ?и ? ????? ?
????м ??е, ?м ?и ????а? ??, ???????х ??? ?????у. Поэ?? ???????е ??? ???
в ???х с ???? э????й, ?к п???, я?яю?я ??м ? ???? ????? ??????ия ?????о
??а.
Ц??е ??? ?????а ?еют, ?к ???о, ?а ??ь ???х ???щ??а ??д лю?? ???и ???и
????. Во-???, э? ??й в??? ??????й ???ь ????? ?я ????х ???в и ???????
?????й ?? ??ри ????о ???? и ???в ? ??. Во-???, ???? ???? ???????е ?
????ю с ???и ???и ????, ??о ????уют ??? ? о?р?? с ГЦБ и ? ????? с ?х
???.
Р????е ГЦБ ??? ????ля?ся (э???ы):
Ц????? Б??м;
М?????? ????.
О???? ?????и в ?????и ? ?? ?????х ??? б?? я?яю?я: ????е, ????? и ????е
???? и ??ы, ??и, ??????? ???? и ??ы.
ГЦБ ???аю?я в ???? (????й) ?и ?????й ??? (в ?? ???й ? ??? в ???????
???т?иях) ??????? ????: ????? ??и, ???ая ???а ?? ??ю?м ? ??н???? ??м,
???? ???????е с?? ??????о ??а ????? и ?.
1.2 О??ы ???????ия ??а ??? ??г
Р?? ???????х ??? ??г – ??ая ??а ???? ?????и ????и, ???я ???????я ???? и
????ем ???????х ??? ??г. Э? в???? э??? ????о ??а лю?й ???.
В?х ????? РЦБ ??о ????ь ? ?е ???. В ??ую ??? ??ят ???????? ????и РЦБ,
??????? ???м ???м ?????я?, ???е ???ают п????е?? и ???????? ??? ? РЦБ, а
??е в???ют в ?? ???? ???в ? ??о?м ??е. Э? ?????и ???уют ??????? (???)
????о ??а. Ко ??? ??? ??о ???и ?????, ??дя?х ? ???? ??к в ?лях ????го
????ия ????х ????? ????. В ? ??о ??ят ?к ю?????, ?к и ????? ??
Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг. – М.: Инфра-М, 2004..
О????? ?я????и ???????? ?а???в в ?м, ?о ?а ???т ?????а?я ? ???ы ?????а.
Л???и ??ю?я Ф????ой ????й ? ??у ??? ??г (ФКЦБ) ?и ???????и ею ??н??ия?.
С???уют ?и ?? ????: ????????о ????а, ? ??????е ?я????и ? ???ю ???а, ????
??и. Ф????е ??, ???ю?е в ?????ях — ???????? ????? РЦБ, ?я??? с ???????
??? с ???и ????, ??? ??ь ???? ФКЦБ, ?ю?й ? ??о ????ся э?м ??м ?я????и.
Г??? ???ую?е ?? ? ??е — ????к, ????й ? ???? ??е ????.
Б??р — э? ??, ???ую?е ? ?? ???а ? ??? ????в ???ния ?и ????. В ???? ?о??
??? ????т ????ая ???ия. Ф????е ??е ?? ??т ????ля? ????? ???и, ??
???????ся в ???ве ???????я. За ????е ??? ??? ???? ??????. В ?я???? ???а
??? ??????? ??л??е ????й ???а, ???м ??? ????ся ?????? ? ????ю ? ???? ???
???а, ?? ? ??е ??т ??о ???я? ???и ??? Рынок ценных бумаг /Под ред. В.
А. Галанова, А.И.Басова. М.:”Финансы и статистика”,1996.
Д??? ???? с ???? ??т ???????ь ?????ь ??????я ? ???в ???а, ???????х ?я
??с????я в ??? ??? ?и ????? в ????? ???и ??г, в ??х ????х ? ???а ????
???? ???в ?и??. П? э?м ??ь ???и, п????й ? ? ??????я, в ?????? с ????м
????я?ся ???у. Б??р ? ??? ??? ???? ???у в ????и ???в ? ??????ия ???
???в. Е?и ???? ???а ??я??уют ??л??ю ? ?ру??й ???а ? н???е ???? ?я ?????
???ях, ?о?р ?я?н ????? ????ь ? э?м к???.
П???????й ???? РЦБ — ??р.
Д?? — э? ??, ???аю?е ??? ??и-???и ??? ??г ? ??? ??и и ? ?? ?? ? ???
????? ?ъя??ия ? ????к. В ???? ??? ??т ????ь ??? ю????? ??. Д?? ????т
???ь ? ?? ?? ?????.
Во-???, ? ??оя?о ?ъя?я? ????и, ? ???м ??в ??? и ???ь ??? ???. Н???р, ?
?ъя?я? ?т??? ??й ???? А ?к 950 ?б. и 1000 р?. Э? ????, ?о ??р ??в ???ь
??и ??? ???? ? 1000 ?б. ?и ??? ? ? 950 ?б. Ц?у, ? ???й ??р ??в ???ь ???,
???ют ??й ????. В ??м ???е э? 1000 ?б. Ц?у, ? ???й ??р ??в ??? ???,
???ют ??й ????ля. В ??м ?и?? э? 950 ?б. Р??? ??у ??й ???? и ??й ????ля
??вают ?рэ?м ?и ???. Д?? ???? ?и?? ? ?? ?рэ?. К? ???о, ?о в???а ?м ???,
?м ??е ??? ??к ??? ???. П? ??? ???? ??? ???й ?? ?е??й ?я ??? ??к и ?я ?о
?????и ? ??????т ???й ?рэд.
Д?? ?я?н ??ю?? ??? ? ??м ?ъя???х ????к. Н?я? с ??? ? ??т ???в??? ?я????е
???я, ??е ?к ?????е и ?????? ????? ????? и/?и ?????х ??г, а ??е ??и
???ия ?н. В ??? ??? ??? ? ??ю??я ??ки ? ?ъя???х ???ях к ?? ??т ?? ??ъя??
?к о ??????? ??ю??и ???? и/?и о ????? ?????х ????у ???в.
Во-???, ??р ?????? ? ?? в????о ???? ?р??й ????и ?и????? ? ??г. Д?? — э?
???я ?????я. Поэ?? ?а ??? ??е?? ?а ?? ?я????и: ????? ??? и ???а.
У????м ????о ??а я?я?ся ??с????й ??. И??????й ?? — э? ?????е ????, ???е
????т ?? ??и и ????т ? ?????. А????о??? ??м ???м ???? ? ????т в д??е ???
??? ?и ? ????х в ???. Ф?? ??т ?? ????и и ????и. О???й ?нд — э? ?????е
????, ??е?ю?е ??и с ?я?????м ? ???ую?? ??? ? ??о??ю ????а. З???й ?? — э?
?????е ????, ?з??ю?е ??и ?з ?я????? ? ???. В??? ?? ??? ???? ??т ???,
????? ??и ? ????м ??е, ?? ? ?х ????? ??с. С???? ???а «???? ??» в ???
????? ??? ??т ?? ??? «??м?й ??». В ??? ????о ??а а?? ???ю?я ? ??,
???ля?? ? о??е ????и ????? ???в, в ???е ?? ????о?л ????.
Р?? ??? ??г ????ляю?я ? с??ю?е ??: ????й и ????й, ???? и ?????й Ценные
бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С.Торкановского, – 2-е
изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2000.
П???? ??к ??? ??г – э? ??к, ???й ?????т ??? (э??ию) и ????е ????? ???
??г.
В???? ??к я?я?ся ???, ?е ?????ся ??я-???а ??е ??щ??х ??? ??г, ???????я
???ия? ?????и ??? ??г.
По ???????м ??? ???ают ???? ??к (???ая ?и ?лю?ая ??а) и ?????й ??к.
В????? ??к – ??а ????я ??? ??г, ? ????? к ????е ? ф???х ???. На ?????м
??е ???аю?я ??е ??е ???и ??? ?м?. В????? ??к ?????ся ????, ?т?? ??т ??
?и ? ?? ???и ф???й ??и. В????? ??к ??? ??г ????ся ? ????, ????у, ??ью???
?тям. Он ????ся ???м ???м ???и ???? ?х ?????х ???в, ???е ? ?еют ??????
????ва ??й ?и ???в ?я ??, ??ы ???????? (??? ???г) ?? ??и ? ??й-?? ??е.
В????? ??к ??? ??г ????ся ? ????, ????у, ?м?ю??? ?тям. Он ????ся ???м
??з? ???и ???? ?х ????н? ???в, ???е ? ?еют ?????? ????? ??й ?и ???в ?я
??, ?о? ???????? (??? ???г) ?? ??и ? ??й-?? ??е.
О???и с ???и ???? ???ят ф???е ??и (?я ??г в ?люте – ?лю?? ??и) и ???????
????ы.
Ф???я ??а ????ля? ??й ???з???й и ??ля?о ?????ую?й ??к ? ??е-???е ???
??г. О??????о-???ая ??а ?????? в ??е ?зя??ую?? ????, ???ю?? ? ?ц??и и
???ю??ся ????? ??? ??г. П? ????? ??? ??г ???ю?я ? ??я, ???а, а ??е ???
???ия, ???м???? ????????м, ???я?е к ??е ????а ??? ??г. Б?? ? я?я?ся
?????? ???ия??. Как ?зя??ую?й ???т ??а ?????я? ????е для ??? с ???и
????, ????т ????е и ??????? ???, ?? ???л??е ????, ?????т ?????я ? ???лю
???и ???? и ???? ?????? ? ???. Ф??? ?н??х ?? ??ю?ю?я в ?????и ???? ??о??
???? ???в ??з ???у ??? ??? в ?????? ???? ????и ц??х ??г и в ?????? ????
?о??? ??? ??г.
1.3 О???е ??????и ???????х ??? ??г
К ??у ???????х ??? ??г, ??я?х в ???й ????, ??ся?я ??ую?е.
1. К?????е ???я – ??????е ???р???? ?я?????, ????? ??? в п???х ?? и
?????е с ????м, т.е. ? ?? ?? ????, ? ?т?о? ?и ???ю?я (?и ?????е ? ???? ,
а ?????е ? ?? ?? ????).
2. С?????? ?????? ???я, ???е??е ?? – ?????? ?я?????, ?ею?е ?? ????я ?
??? ? пя? ?т, ?????е ??? с ???? ???ы ??????? ????.
3. Д?????е ?????? ?я????? – ? ??? ????я ? ?ся? и ??е ?т; ? ?м ????ю?я
???? ???? . По ????и ??а ????? ??х ???????х ??? б?? ?еют ??о ???? ?
??м?? ????и ?и ???????ь в ??? ц??е ???. В ????х ??аях ?????ые ?я?????
??т ?? ???? ?и н????? ???????й ?? ,т.е. ? ????о ?т ? ?????? ??а ????я.
4. Г??????? (??????) ?л??? – ? ??й ???е и ????ию ??? к ??????м и ??????
?????? ?я?????м (а ??? с ?? ?? ? ??????ю?я). О???? ?? ???????х ????й, в
????и, ??????? ????и, ??т ?????ня?ся ? ????? ???.
5. О??е ?? ????? ???????х ??? ??г в ?? ?????х ????????х ??й, ??й
????????х ???, ??й ???х о??? ??? (в ????й э????, ?к ????, ???е ???????е
???? ??????е ???? ??????е ??ы) Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. – М.:
Финансы и статистика, 2002..
В ?????и ? ???ия, ???? в ??? ??????и, ????? ????о г????? ???????х ???
??г.
По ?? э???а:
??? ??? ?????? ??????а;
??????е ??? ???;
??? ??? ???????х ?????;
??? ???, ???м ??? ??? г???????.
По ??е ??????:
???? ?н?е ???, ???е ??т ???? ???????я
??е ? ????? ????ия;
?????, ???е ? ??т ???????я ? ????я?, ? ??т ?? ??з ?????? ?? ????? э???у.
По ??? ????я:
??????е, ?????е ? ?? ??? ? 1 ??;
??????е, ?? ????я ???х ??я???ся ? ??? ??? ? 1 ? 5-10 ?т;
????ч?е, т.е. ?ею?е ?? ??и ??? ??е 10–15 ?т. По ???у ???ы (????я) ???в:
????? ??? ??? (????ая ??ка ??т ??: ??????й, т.е. ????? ? ?? ??? ??????я
????и; ?а?ю?й; ?????й).
????ые ??? ???, ???е ???аю?я ? ?? ??
?????й, и э? ???а (???т) ?р??т ??д ? ????и;
??????е ????и, ?????я ????ь ???х ?????, ????, ? ??? и?ля?и;
?????, ??д ? ???м ??????я в ??е ????й;
???????е ????и, ? ???м ??д ????ся ? ?? ????? ??е ?р????? ????.
1.4 В?ы ????? ???????х ?н?х ??г
Г??????? ??????е ????и (ГКО). В??к ГКО ???я с 1993 г. ? с??м ????я 3
?ся?. Г??? ???й э?х ??? ??г я?я?ся ??????? ???? ???????? бю??а ? ?????
????й ??. Э???? ГКО (?????х в ?????й ??е) ????т М??н РФ. Б?к Р??и ???ит
?????, ??уж??? и ????е ????й. Э??ия ?????ся ????? ????и ? ?? 3, 6 и 12
?ся?в в ?????й ??е.
О???? ???аю?я с ??о?? ? ????х ????х, ? ???х в ???? ?л?? ???уют ??????
??и, ????? ?????ую?е ????ия ? Б?? Р??и. В? ???? ? ???е и ???е о????
????я?я в ???о-?????? ???е ММББ, ??а ? ????и ???аю?я п?? ???ия ????й ?
??? “??” в ?????и э?й ??и. В ??оя?е ??я ??к ГКО ? ????, т.к. ??е ???а
1997 г., ?????о ? ??т ?????и ???? ГКО Носкова И.Я. Государственные
облигации на рынке ценных бумаг//Финансы.- 1995.- 11.
К?????е ?я????? (КО). В?????? ? ?я?? с ??? ??????и ?????а ???ия?ям ????х
???? ?зя??а и ?? ??????и. Ч?? ?ши? э? ???? (в 1994 г.), ? ???ая к
??я???м ???м, П?????? РФ ????о ??ю ?????? 10% э?й ??????и в ??? ???? ???
???. Т??и ??г?и ??и КО.
КО ???аю?я ??? ? 1 ?д в ?????й ??е. В?мя с мо??а ???а ? ??? ????я ?????я
? 50 ? 360 ??, в ?????и ? ??и. По ?? ??ям КО ????? ??? ??д – 40% ???х.
В???? КО ??? ????и? с ?? ??ую?е ????:
???? ?????ую ?????с?,
????? ?з ?????й ??? и ???,
????ь ? ????? и ю????? ??м – ?????,
????ь ????е ????,
????? ? ?????? ????е ?????ия,
???? с ????? ???т?.
Ч?? ???я? ???ю ??ь э?х ????, КО ??? ??? ?????? ?я ??? ??и ????? ?д?????
(3-5).
О???? ?????о ?лю??о ??а (ОВВЗ). В ????? ?????а В?шэ????? СССР (ВЭБ) ? ?о
??? ????ь “???ж???” ???? ю????? и ????? ?ц. С???о У?? П????а РФ, ????н??
ВЭБ ??д ю?????и ??? ?????я ОВВЗ ? ??? ????я ? 1 ?? ? 15 ?т. З?м ?л ???н
в 1993 г. ??м ???м 7,9 ??. ??. Н??? ????й: 1000, 10 000 и 100 000 ??.
О???ии ?? в???ы пя?ю ??я?. О???? ВЭБ ???ают ??????? ???? ? ??ъя??ля.
Э??? ????й – М??н РФ. Ч??ю ??? ????и я?я?ся ???? ???в, ? ???м ????я?я
???е ???ы ????в. К???я ??? – 3% ???х – ?пл????я 14 ?я ???о ??. П? ???
???в ВЭБ ? ????и ?????? ?? ??но ?????? ???, ????? п/п и ????????м ???: ?
?? ??? ????и ???х ??й. Т???я ????я? ВЭБ ?????ся ?к в Р??и, ?к и за ???м.
На ??? ??? в Р??и ?я ???ля ????я? ВЭБ ????? ?е ??и. В?? ????? ????о
??е?а ??и ??уют ????я? ВЭБ с ??о?? 20-70% в ?????и ? ??и.
О???? ?????? ??а с ????? ???? ???т? (ОФЗ). ОФЗ ???аю?я в ?????? с
Ге????? ???я? ???а и ????я ????й ?????х ???, ?????? ??????? П?????? РФ ?
15 ?я 1995 г. ОФЗ с ????? ???? ???м я?яю?я ???? ??????? ???????? ???и
???? и ????ляют ? ????? ??о ? ????е ?????й ????и ????и ?и ? ????и и ?
????е ?п??? ??? в ?? ???? к ????н? ????и ????и.
Э???? ????т М??н РФ, ?????аю?е ?я ???о ????? ???а ????й ?о ??м, ?ря?к
???а ????о ???, ???ля??о ? ??? ????? ГКО, ?? ????ия, ?? ????я, ??и ???ы
????о ???, а ?к? ?????я ?я ??????х ?????. В???а ????о ??? ??????ся ????
?я ???о ???а ?о ???ы и ?ъя?я?ся ? ???у ??? ? ?з?? ?м ? ?? ?? ? ?? ???
????ия, ? ??ую?м ???м, ?лю?я ????й, – ? ???е ?м ? ?? ?? ? ???ы ??? ?
?????ю?му ???.
В? ???? с ОФЗ, ?лю?я ???ы и ?? ?? ? ????и, ????ляю?я ??з ????ия Б??
Р??и. Р????е ОФЗ, ?к и ГКО, ?????ся ? ???? ??з ??????? ???в, а ????е ??и
– ? ММВБ.
Г??????? ????е??й ?? (ГСЗ) ?л ???н в ????е в ???е 1995 г. О?? ??а – 10
??. ?б., ???е ?????о ????, ???? ?о ????и 10 ??я? ? 1 ??. ?б. ??ая. ГСЗ
?????я в ??????й ??е ? ??ъя??ля, с ????? ???м, ?т?? ?я ???о ? ???а ??н
102,7% ???х. О???? ??а ???? в ????и, ? ?????и ??т ?? ?к ю?????, ?к и
????? ?? (????ы и ?????ы). Н???ы ????й – 100 и 500 ?с. ?б. Д?? ? э?й ???
??? ???ля?ся ??????о, ??дя ? ????? ОФЗ. П???? ???о С????. “Р???ая” ??
????й ГСЗ ???т ? ?я ???и и ???ля?ся ?к ??а ?????й ?? и ?????? ? ??
????ия ???? ????о ???.
Е?????ия – ??ая ???, ?к ???о, ? ??ъя??ля, ???я ?????я ? ????и ???. С?к
????ия ? 5 ? 10 ?т. Д??ы ????аю?я в ?? ?????о-????? ???, с ??? ????и в
??? ????и. Р??я ????а ??????ю в 1996 ?? ? с?к 5 ?т. О?? э??? 1 ??. ??.
Д????ь 9%. Р???н? ? ?? 99,57 % ? ????.
О???? ??а Р??и (ОБР).
Поя??? ?????и ??у п?? ???а в 1998 г. ?к ??? ??? ГКО, ??? в ???? э???а –
ЦБ РФ. Н??? – 1000?б. С?к ????я – ? 1 ??. О???ия ????ая. О???? ??т
????ся ??? ????? ?????я?.
О???? ???????? ???????о ??а (ОГСЗ).
В???ю?я ??????? РФ в ?? М???. Ф?? ???а ???ая. Но????я ????ь – 100 и 500
???. О???? ??т ???? ????ся и ?????я ? РЦБ. К?? ??????я ??????о. В??к ?л
????н ???????о ? ??? ?????. О???м ???е ? ГКО и ОФЗ – э? ??????я ??а ,
?????? ??? ???л и ??ъя????? ??к?р ??? ??г.
П???????е ?? (???ы).
Э? ???????е ??? ??? ?? ???? в Р??и (???и ?еются и в ????х ??? ??? ?????)
?я ??????я ???? ???? ???р???? ??????и в ???е ??, и в ? ? ??я ??????ия
??? ????х ?????? ?? ????м ???. И?ют ?????? ?? ???ия.
М?????? ??? ???.
М?????? ??? ??? – э? ??? ?????я ????? ???? ???? ??н?и ???????й ??? в ???
???? ???? бю??а ?и ? ??ю???е ?ли. Ц?ь ??а:
???? ????? ???? ???? бю??а
??????? ??????х ????, ??ую?е ??????? ???х ???в, ???? ? ?????т ???й бю??:
??????о, ??????я и ??? ???? ?ц. ????ия и ???е ???????
??????? ????? ???ов, ???ия в ???е ??аю?я в т??? ????? ?т ? ?ёт ?????
???и.
М?????? ??? ??? и?ют ??? ???????х с ??и ??ия ???????я, а ??е ?ря?а э???
и ????я. Р????е ??????? ??а о????я?ся ?????м ??? ?и ???ь?х ??????? ? э?
?????? ??? ?и ?. ?????? ????. В?? ??х ?????в ??? ????ля?ся ? ????? ??? с
?ё?м ?????и ???? ???? ??? ??? ? ??? и ?р??? ????й. О??о ?????н? ????и
я?яю?я ???? – ?????и. В ???? ??й ??е ?и ???аю?я ? ??????й и ?????? ???.
Э? ????и я?яю?я ??е ?????? и ??е ?????, ?м ???????е. За ??я ??????я ??а
??????х ??г??, ?????о ?????ь ????я ???а э?х ??г. Т??ь ?е ?????о р??? ???
???????? ? ?и ?? ???и. В??й ??????ью ????? ??ц???? ????й я?яю?я ????
????и, ??ю ???х я?я?ся ?????ан? ??????а ??я. Э? ????и в ?????и ? ???й
??????ия ??я ?г? ?? ?? ??о ????и, ?? ???о??и.
2. С????? ??оя?е ??а ???????х ??? ??г в Р??и
2.1 Р?? ??????н? ????й в РФ
У????м ???? ???а ??? ??г, ????ю?м и ????ляю?м ???, я?я?ся э??? – ю?????
??, ??? ????е??й ??? ?и ??? ???? ??????ия, ???е ? ??? ??и ?я????? ??д
????? ??? ??г ? ???т??ию ??, ?????? в э?х ???х.
О???? ??? ??г – ??юч?? ?????-???? ???, ???? ???д ?? ??????и ? ??? ???, ?
??я-???а ?????и. В?ю?? в ?бя ????е и ????е ????? Райзберг Б.А.
Современный экономический словарь.- М.: 1995.
О???я ?? ???а ??? в ???я?? Р??и – ???? ???дя?? ? ?? в ?д ???? бю??а и
???????? ????? ???. О??о ?я э?х ??й ???аю?я ??????е и ?л????е ?я?????, ?
в Р??и в ?с??? г?ы ?????ся ???я ??я?я, и ??? ?я ??????ия ???? бюд??
????ю?я ???????о ??????е ??? и ???и ???е с ?????м ??? ????я.
К ????ю, в Р??и ?? ???? ????и, ?????е ?д ????? п???, – ?к э? ???ся,
????, в Я??и, ?е ??е ????и ???ю?я “??????и”: ????, ?????е ? ? ????ия,
???ляю?я ? ?????? ??г, ??я, ???????. Д???е ?я?????, э????? Пр??????,
?????ю?я ?к ? ???й ??к (???х ???в и ????? – ю????? ?ц), ?к и ? ????й ??к
(????е, ??? ??????? ?????). Об?? ?я ???? ??а ???аю?я ??? с ???м ????м и
в ?????????й ??е, а ??м их ???????ия ?????? ? ??? ???ю ?????, ? и ???ю
?????ь. Б??и, ???а?? ?я ????я, ??? ????ют ???а???е ?????ы. С?????о ??ая
?????ь ??х ??г ??????ся ??е ???м ???м.
В???? ???й э???а ???????х ??? ??г я?я?ся ???????е э??? ??????х ??в
?я???с?, ???????х к ?няю??я ???? ? ???? ??е и ?????яю?х ???? ????х
?????, ?лю?я ????е, и р????е их ? ????? ??е с ??????? ???х ?????,
???яю?х ?????? ? ?????ь.
К ???????м ??? ???м Р??и ??ся?я:
Г??????? ??????е ?я????? (ГКО)
Г??????? ?????? ?яз????а (ГДО)
О???? ?????о ?лю??о ??а (ОВВЗ)
З??? ?????
К?????? ?я????? (КО)
О???? ?????? ??а (ОФЗ)
О???? ???????? ???????о ??а (ОГСЗ)
Г??????? ??????е ?с???? ????и (ГКО). В??к Г??????? ?????н? ?????х ????й
?????ся с ??ю ?????я ???в ? ??????? ???????х ???? и ???ия ???? ??????
бю??а.
П??й ???н ? ????ию ГКО ??оя?я 18 ?я 1993 ??, в ?? ?о б?о ????о ??г ? ??у
0,88 ?? ?б. По ???м ?????а э????, в ??оя?е ??я ? ?лю ГКО ????ся ??о 90 %
???а ?? ???? ?? ???.
Во ?? ??????? ???х ???????е ??? ??? ???ю?я ????? ?л?? ???м ??и ????я
????я с?? ?????. П?? ?и ? ??е ????, ? ? ?????и ?и ???и лю?й ??й ???й
?????, и ??????у н?? ??????о ??ря? ?? ??е ??? ????ия. В Р??и ? ? ????и
??рят ??о?? ?д ??? ??м ????я ???у 1998 ??. З?? ???е и???? ?????ют ??
???я?? ??, и ???о ????ия ? ?????? ?т.
Ч? ? ????ля? ? ?бя ???я?? ??????й ??к ???????х ????й? На ???? 2004 ?? в
с???? ????и ? ????? ??е ????й ????? ?ря?а 110 ???? ???????х ??? ??г, ?
???х 33 ???а ???а??ы ????я? ?????? ??а, 3 – ????ями Б?? Р??и, 43 -????я?
????в Ф??а?и, 31 – ????я? ??????х ???в??. Т?? ???м, ? ??е ???????х ????й
?????й ???т ???? 33% ? ??? ??а ????, ??????? – 39%, а ??????й – 28%
Муравьева A. Кому дать взаймы? // Новости рынка недвижимости.- 2005.- №
23 .
Но ???т ????, ?о д??й ??? ?м ? ?? ????? в ????о ????? ??. Т?, ????, ???
?????? ???ия ?я ???? ????а ? ????ляют ???? ????. И????о ???????е ????и
???и, и ????? ???о, ?я ????х ??й – ?????я ??????? ?с??в в??и ?????а ? ??
???х ?????. К? ??????й, ????й и ???? ??????? ????? ГКО / ОФЗ ???? и ??и
и ????? ??. П?? ???а 1998 г. ??? ????? э?? ??а ????н? ????я. Ч??
«????в?? ??к, ?????о с ??а 1998-? ? 2004 ?д ? ????? ? ??? ??? ???а ????
????й, а ??м, ??в ????ь, ???? ?????? ??ь ???м и ??????м ????.
На ???я?? ?? ??й ???й ??? ???? ????й ???ен ? ?я?я 2021 г., а ????? ? ??
???ля? ?ря?а 8,7%. П? ??й ????? ГКО / ОФЗ ? ??т ????ь ?????ю ?? ??????м
????м С????, ?э?? ????? – ????? ??м ??й ????нт ? ????н. В ??оя?й ?м?т в
??? ???е ???? ??? ?????? ??и ? ??е ? С????м и П????й ??, ????ую?й
??????ю ??ь ???. По ????? Ц?????о ??а ГКО / ОФЗ ??????ся ?????и к ???м –
?д ?х ? ??о ????ь ??????? ??? ? ???? ??р?в, ?к ? ???? ?и ??????м
?л??иям. К?? ??, ГКО / ОФЗ ???ят ?? и ????й, ? ??д, и ? ??о ??? ???ь и
????? в ???.
Н????о ????? ?????, ?о ???????е ????и ????ают ??????м ????. К??й ?д
????й, ????ю?й ? ????? ???? ??е, ??т ?к ??????, ?к и ?ъя?. Б??и ??????
??ня, ???ря ? ??ую ?????, ???я с ??? ??я?и ??т ??????й ?ра??, ?????но
????ляют ??й ??й ???????? в? ????й. Поэ?? ?я ????? ????? ???????е ???
??т ??ь ???е ??????, ?м ??????? и ??е ?????е ??? ??????х э????. С??????е
и м?????? ???и ?еют ?е ??е ???ю ?????, ? ??и ??ю?я ??, ?м у ?????а
??????х ????й. Поэ?? ?и ??т ?? ??????? ?я ??????? ?????.
Г??????? ????и ???аю?я ?????? в ?? ?????????х ???в ???. Г??????? ????и
????ляю?я ? ????и ???? и ??н??х ???. Б??и ???? ??? ???? ???ю?я ? ????м
??е. О???? ????? ??? ? ?еют ????? ??а. Г??????? ??ги ???аю?я ?????
????и.
Р?? ???????х ????й я?я?ся ????й ??????й ??у ????? ???т? ?я ю????? ?ц и
??????? в??? ?я ????? ?ц, ? ??? ??о??я ????е ?к ? ????? ?????, ?к и ?
????лям ????? и ?????и ????.
Т????? ????я, ?о ????? в ???????е ????и – ?????е. П??у и ????? ???????х
????й ? 4-5% г??? ?? ????? ??????х ????й. Г??????? ?л??? ???аю?я и
???ю?я в ??? ???????х ??? ??г ? ММВБ. Р?? ???????х ????й ???????я ???й
?????ью и ???? ???? э???. Э?м ?ъя?я?ся ?и??????? ??а ?я ?????о ????.
2.2 Р?? ??????х ???ц? в РФ
В Р??и ?????и ?????т ???я ???а ??а ?????? ??????й и ?т ???? ???, ???й ?
??о ?????л ?ря?к ???а э??? ??? ??г ????? Ф???? и ??????? ?????я?, о????л
????у ? р?????, ??, ? ???е ???ляю?я ??????? ????. П?????? ????? ?в???о
?я?о, ?о я?я?ся ???? ???п??? ??г.
П??????м ?????, ???й ?????р?? э?т ??к, ?? П????е?е Пр?????а № 78, ??ю??я
???а ?? ??? ??г в ???. В ??е ??? ?м ???аю?я и ??????е ??ы. С??с в М???
????я ??????е, ???е ?о????и ??т ??????о в ?????й з??, ????ю?й ????ы
?ни????х ???.
С???о э?? ??????у ????а ???а ??? ??г ???? ???? ??? ??т ????ь ?????
?????й, ?о ????т ??я?я ???в о ???м бюд??, ?????я ?????о ??? э???, а ??е
?????х ?л?? ????ия Вестник Банка России/ Центральный банк РФ. – 31 мая
2006. – № 32 (902). З?????т ? ????т ???ь в ????й ??и бю??а ??е-? ???????
?з??. Обя????м я?я?ся ????? ??а ?? ??????й в ???? ??е, ?лю?я ???ы ? ?
?????ию. З??????м ??????ы и ?????я ? ??? ???а ??? ??г ????? Ф???? 30%
?????х ???? ???в бю??а, а ????и ?????ия ??? – 15% ? ???. К?? ??, ??????
? ??о ???а ??? ??? ??ь и ?? ????я ????м Ф???? ?та?й ? ??ю??а. А????? ??ы
??????ы в У?? Пр???? Р????й Ф???? ? ???е ???х ??????х ??? ???в ???????
??? ?.М??ы, С??-П????а и Н?????? ????. С???о э?? ??у э???? ????вля?ся
????я?ая ???ка ? ??? ??? ? ???? с ???и ????, а ????? ?я????в ? ????ю
???х ??????х ??? ??т ??????ся ???м ?и ????? ????й.О??о ?? ???? ? ??????
и м?????? эми??? ???ют ?????м ????иям. Т????ю ???????? ?????уют ??? 8
?????? бю???. В д???ю?м ???????? ? ??????ы ?р?, ????ю?е ???????ь ??????
и ??????х ???й ? ???ю??е ?ав? э??? и ????я ???х ???. В ???е Бю???? К???
э?т ??? ?????ся ??з ???я ??????ия ????? ??? ????. Г??????ая Д?а ?????
??? в Бю???й К??с ??? ?????? ?????”, ?????ю?й ??е ???ия, ?к ???я, ???й
????, ???е ?????, ???д ???е?я бю??а в ?????е ??????, ??р??? бю??а
???оя?м ???м
В I ???ле 2006 г. ? ??е ??????? и ??????х ????й ??ю??? ???? ????? ???в
????. Р?????е э???ы ???????, ????? и ??????? ???я э??? и ????я ??х
????й, ?????х в 2006 г., ????и ???? ? ?????ю ??????в ???. В ???е—??е в
М??? Р??и ?? з???????ы ???я э??? и ????я ????й С??-П????а, Р????и С?а
(Я??я) и Т?с?й ???и.
Э????ая ????? ?????? ????й ? ????х ??? ? ФБ ММВБ и СПВБ, ?????ая ???????
????? ???с.?” ? г??е ???х э????, в ???е I ?а??а ????? в ??м ????е. С???
???? ???о ????ля ????о 6,6% ???х ??? 6,7% ???х в ????? ???? Обзор
экономических показателей / Экономическая экспертная группа.
Министерство финансов РФ. – 11 апреля 2006 года.
За 2005 г. ????? ??к ????й ??с ? 40% (??. 1). На 30 ??я?я 2005 г. ??й
??м ?????о ??а ???? ???у в 1 ?? ?б. и ???? 1,35 ?? ?б. В ???е ? ???х ?т,
??а ???? ???????? и ??????? д?? ??????ь в ??? ???е, в ?к?? ?? ???м ??
??к ?????ных ????й – ? ??с ? 50%. У?л??? ??? ??а ГКО/ОФЗ ????о 25%. По?е
????? ???? Б?к Р??и ??ь ??л э??ию ?????х ????й (ОБР). С ??? ОБР ???т
???????х ????й ????ся ? 40%. Д???????? в ??л? ???е ??ы ??а ??к м??????
????й ? 10 ?с. 2005 г. ????? ??е ???? ????? – ???т в ?ъ?е 21%.
В ??оя?й ??? ????? ????й М??ы и ???? ???? ?о? ?????? ????в: 6,7-7,0 % –
? ???? с ????? в 2008 г., 7,6-7,75% – с ????? в 2010-2014 ?. Б?????
??????? ????й и?ют ????? 7,5-8,5% с ????? в 2007-2008 ?. Та?м ???м, ??д
?????и ????т ??????ь ?????ия ??а ????я ????ых ?а?к.
3. П???ы и ?????ы ???ия ??а ???????х ??? б?? в РФ
3.1 А????е ???? ??а ???????х ??? ??г в РФ
Н?я? с ?????и ????и ???ия ??а ???????х ??г ???т ???? ???е ря? ???м, ???е
??т ???? к ????? ?????ям ? ??е ????? ??????й. В ??оя?е ??я ???я?ся ???я
?????ия ????х ???о?в в ???? ???ю??я ??? ??г, ?????ю??я ?????в?й ???????
????. В ?????, ???ря ? ?????? ?? ?ъ?а ????? ??а, в ????е ?ды ?????ь
???ся ? ????? ??? ???. С???я ???ля?ся ???? ? ??к ???????х ?н?х ??г ?????
???в, ?о ?и??т к ??у ?? п???? ????? ? ??е ГКО/ОФЗ. В ?я? с э?м ????т
??????ь ??я?я ????х ?р, ?????? ? ???? ??а ???????х ??г в ??м и ???????
????в ????х ??п ?????.
С???о ??я?? ???????? ??м ? ?????й ??????ия ????? ????? ???я я?яю?я
???????е ??? ???. Для ????х ???? (П??о??о ??а Р??и, ???????й ???яю?й
?м??и) ???????е ??? ?м?и -???? ????? ???и???я.
П????й ?? Р??и и ???яющая ???ия я?яю?я ??й ????? ????? ? ??е ???????х
??р??х ??????й, ???е ?еют ?? ? ????ю?х ????? ??а ГКО/ОФЗ ??????? ??.
У???? ????ы ???ают ????? ?????и, ???ю?? «????» ????, в ???е ? ????х
?????й.
О???я ??? ??????ия ????? ????? – ?????? ???? ? ????? ??и с ??ю ???? ????
в ???е ?????о ???а. В ?язи с э?м ????ю ??с????я ??о ?о?????ь ??ую?м
???м: «??? — ??и ? ????я».
Т?? ???м, ??к ГКО/ОФЗ ? в ??? ?? ??????т ????и??м ?лям ????х ????х
?????.
К?? ??, ?и ??????? ?нс??? ????? ? ??е ГКО/ОФЗ ????т ???? и ?я ??? ??а.
В???е э?х ???в ??? в ОФЗ ???т ?????? ?? ?? ????х ????? и ?????е ????
?к???? ??а ? ?? ????ия с ?? ???? ????? – к?????х ???, ??н??х ????.
В ?я? с э?м ???я ????? ??????? ??ч и ??й ????ия ??д????? ??? ??г.
3.2 П????? ???ия ?????о ??а ???????х ??? ??г
В ??оя?е ??я ?? ????ия ???????х ??г – ?????е ???в ?я ??????я ???? ????я
???????? ??а.
О??о ?е в ????е ??я Р??и ?????я ???? ??й ??о???? ??????? ??????н?й ???ы
???????? ???и??ния, ??????аю?й ????е ???в бю??а ? ????е ???ь?е ????ы, с
о???? ? ???е?я и ??????м ???????м ??г в ????? ?????ы.
С???е ??й ???ы ???я? ? ??????ся ????? ??е????м бюд??? ????, а ??????
?п???е ?????х бюд??? ?я????в, ?????? ?????? ????. И??о э?м ???????ся
М??н, ??а с???л ??й ?????, ?к ???????е ??????? ????и (ГСО).
Для П????? ??а Р??и и ???????х ???яю?х ???? М??н ????т ????ь ??? ??? ?
???? ????. Для ??т??в ??а ??????ся ????? э?х ??г ? ????. О????? ???
?????а – ????? ????? ??а. При э?м с ??ю ?????я ?????и ?я ?????, ?????х
ГСО, ??????а ?????ь ??? ??? ????й э????, а ?к? ? ??? ? ???? ????и ??????
??а.
Для ???ия ??а ГКО/ОФЗ М?ф? и Б?к Р??и ????? ??? «???? ???и ????й ??????
??а и ?????? ???? ????х ???в ? ??е ГКО/ОФЗ. О?????ю «???? ???? ???
Чумаченко А. Стратегия государства на рынке облигаций // Рынок ценных
бумаг.- 2005.- № 6:
??????ь ??а ????ия ????й: 3, 5, 10 и 15 ?т;
??????? э???? ??е ???? ????? ? ???х и ??? ????ия ??х ????.
К?? ??, в ??? ???ия ??и?? ????х ???в ??т ???че? ?ля ??? ????а в ???м
???е ? ??ня ? ??е 35%. На ???я?? ?? э? ????? я?я?ся ???? с???.
П?? ???ия ????а ????х ???в М??н Р??и ?????? ?? ???е ? ????м ??е в ?я? с
???? ???????й ?????и ????ь ??? ? ????м ??е. П???? ??? (? ??е 15-20
?????й), ???ая ? ?бя ?я????? ? ???????й ???е ??н? ??????о ??? ????й ?
????х и ?????ю ??а в ????м ??оян? ? ?? ?????я ??????х ????к, ???? ?
э??ю??? ??о ???? с М?????? ???? и ???я? ?ою ????ую ??.
П?ня?е ???? ??ы ????о ? п???ь ?????ь ??а ГКО в ??м и ????х ?о ???? в
????и, ???и? ?? ?????, ???ь ??? ?я ?з??я ??а ?????х ??????, ?е в ???? ??
???в в???? ? ???????е ????и.
В 2005 г. ?????е ? ?? ?з???я ???? ????о 210 ??. ?б., ?и э?м ?? ???? ??о
85 ??. ?б. Т?? ???м, ??? ?????е 125 ??. ?б. Од?? ???м о бю??е ????н ???й
??? ???????? ?????о ??а. На 1 я??я 2006 г. ? ??? ????ь 988 ??. ?б. По
???м М???, ??м ??а ? ????т??? ??? ??г? ???? ??о 890-910 ??. ?б. В ?у?е
????ия ?????? ?????? бю??а и и?????ия ??и ??с? С???????? ??а ? ????е
??н?о ??а, ?я?я?ся ?????ь ???? в 2006, 2007, 2008 ?. ? 240-340 ??. ?б.
П? э?м ??м ????? ????я в ????е 3-4 ?? с???т 70-110 ??. ?б. Э? ?? ??ож??ь
???ь ???о ?????я ???в ? ??? 170-230 ??. ?б. О?? 100— 120 ??. ?б. ???о
?????я ??т ???? ? ??е ГКО/ОФЗ и ???? 70-110 ??. ?б. – ? ?? ???? ? ??е
ГСО Чумаченко А. Стратегия государства на рынке облигаций // Рынок
ценных бумаг.- 2005.- № 6.
Г??я о ?????? ??а ???х ???в ?я ????-э????, ??о ??ь в ??, ?о ? ??т ????н,
???м ???м, ????? ????? ???. Для п???????о ??? ? ???е ??и ?? ????? ? ???
?????е ????и, ? и ??????е ?????й ???. У? в эт? ?? ??????м ??? ????т
??????ся к ??й ???е ???????я ???????х ??? ??г. По ??ию э????, ???? 15%
??? ? ??д ? ????? ???е ??о ??? ??? ? ???м ????, ????у ??я ?????ия ??а и
???у д??? ? ????ям ????т ??и ???м бю???, а ??г с э?х ???в ??т ????я?ся в
?????й бю?? и ??? ??м ???? ?????ся в ?????ую ??у.
Но и э? ?е ? ?е. В?ь ??у?? ?я Р??и ???? ? ???м ??е ??е ??? ????? ? ????
??????? ????, ? и ??лю?? ???????ю э?х ????. И ??, в ?ч?м ???, ??е ??ы
?????я ????ых ????в ???яют ?????? ? ??? 3-5 ??. ???? в ?д, ? поня?о, ?о
??е ???я, ???е ??л?ают ??????е ???, ?тя и ??ы, ?еют, ?м ? ??е, в ??м
?????? ???? ?я э???? в ??м Шадрин А. Новые муниципальные облигации для
городской инфраструктуры // Рынок ценных бумаг.-1999.- №1.
С??ня ????ся ????я с ?м, ?о ? ????? ??е ???? ????х ????в ? ????? (?? ?
??а? ????х ?????х ???в).
П??у ?? ????ся ??и о ???а???? ????? ? ??е ???и с ??х ???? ???? ?к, ????,
??к ГКО-ОФЗ. С????о, в э?й ????е и ?о???т ?????е ?????? ??? ??г. Э? ???
??? ?????? ?и ??е ???е ???? ? ???й ????? и ?????? ???.
Г??? ?, ?о ? э?? ???т, – т? э? ??????ь ??? ???? ?????? э???? ??м
??тя???я ??? ?н???? ?ея? с ?г ? ???: ?? ?? ???т, ?? ??? ???. И?? ???и,
??ю?? ?? с ???й ??? – ???о у ?с ???о, ???о в ??? ??е ??о. И?? и ?? ?
??т, ??а ?лят ????ия ? ?? ???? ???? ??в ?я????и.
Ч?? ??и ? ????й ???? с ?????м ????? и ???????ю ????х ???в, ??н ???? ????
???в в ???? ???е э???? и ?? ????у, ????у ??ы и ???? ??ы у ???х и ?????
?????. П??м ???? и ?а????ь п???? ????а ???в ??? ?? ???, ??ы ????ь ?? ?
???? ???”, ???е ???я ???ят ??????е ???.
С??к ??????? ?????
1. А???в М.Ю. Р?? ??? ??г. – М.: Ф??? и с????а, 2002.
2. Б????а Т. Б. Р?? ??? ??г. – М.: И??-М, 2004.
3. В??? Б?? Р??и/ Ц????? ?? РФ. – 31 ?я 2006. – № 32 (902)
4. Г????ий ??? Р????й Ф????. – СПб.:1996.
5. З?? РФ ? 13.11.92 N 3877-1 “О ???????м ????? ??е Р????й Ф????”
6. К??нюк Б.А. Ц??е ???: У???. В??е ???е.- СПб.: И?????о М????
В.А.,2001.
7. М???? A. К?у ?? ???? // Н??? ??а ???и??и.- 2005.- № 23
8. Н??? И.Я. Г??????? ????и ? ??е ??? ??г//Ф???.- 1995.- 11
9. О?? э?????? ?????й / Э?????ая э????я ???. М?????о ???? РФ. – 11 ??ля
2006 ??
10. О????ый ?? ЦБ РФ [Electronic resource]. – Mode of access: Word Wide
Web. URL: http:// www.cbr.ru
11. П????вы ??а ??? ??г ? 2007 ?д // 15.01.2007. И???к: УРАЛСИБ, ФК
http://stocks.investfunds.ru/analitics/340/
12. Р???г Б.А. С????? э?????? ???ь.- М.: 1995.
13. Р????я Ф???ия. Г????т. О???е ??оэ?????? ????? 2005 – 2006. /
[Electronic resource]. – Mode of access: Word Wide Web. URL:
http://www.gks.ru/fkl_12hlmt.
14. Р?? ??? ??г /Под ?д. В. А. Г???а, А.И.Б??а. М.:???? и ?????”,1996.
15. У?з П????а РФ «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ КОНЦЕПЦИИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ» ? 1 июля 1996 ?? N 1008
16. Ф????? ??н “О ??е ??? ??г” ? 22.04.1996. / Р????я
???.-25.04.1996.-№79
17. Фe??aн А. А. Гоc?apc?e?ыe цe?ыe ?мa?.- М.: И?pa-М, 1995.
18. Ц??е ???: У??? / П? ?д. В.И. К?????, В.С.Т??????, – 2-е ?д., ???б. и
?п. – М.: Ф??? и ?????, 2000.
19. Ч???? А. С???ия ?????а ? ??е ????й // Р?? ??? ??г.- 2005.- № 6
20. Ш??н А. Н?? ??????е ????и ?я ????й ??????? // Р?? ??? ??г.-1999.- №1
Нашли опечатку? Выделите и нажмите CTRL+Enter
