План
Введение
1. Значение и сущность анализа финансового состояния предприятия
1.1 Значение финансового анализа в современных условиях, виды и методы
1.2 Формирование финансовых результатов предприятия и системы
показателей финансового состояния
1.3 Анализ баланса предприятия и его структуры
1.4 Стратегия предотвращения несостоятельности (банкротства) фирмы и
методы её прогнозирования
2. Анализ финансового состояния предприятия на примере АО “SAT &
Company”
2.1 Характеристика предприятия и основные технико-экономические
показатели его работы
2.2 Анализ структуры стоимости имущества предприятия и средств
2.3 Оценка ликвидности и платёжеспособности предприятия
2.4 Анализ структуры капитала и финансовой устойчивости
2.5 Анализ деловой активности предприятия
2.6 Анализ рентабельности
3. Основные направления по предотвращению ухудшения финансового
состояния
3.1 Факторы, влияющие на финансовое состояние
3.2 Методы управления финансовым состоянием
Заключение
Список использованных источников
Введение
В период мирового финансового кризиса, рыночная экономика многих стран
ослабла, образуя огромные дыры в ликвидности предприятий и банков.
Кризис не миновал и Республику Казахстан. В связи с этим правительство
РК выделены средства для стабилизации экономики и стабилизации таких
сфер, как банковский сектор, жилищный фонд, малый и средний бизнес
(МСБ), поддержание на плаву агропромышленного сектора.
В современных экономических условиях деятельность каждого хозяйственного
субъекта является предметом внимания обширного круга участников рыночных
отношений, заинтересованных в результатах его функционирования.
Чтобы обеспечивать выживаемость предприятия в современных условиях,
управленческому персоналу необходимо, прежде всего, уметь реально
оценивать финансовые состояния, как своего предприятия, так и
существующих потенциальных конкурентов. Финансовое состояние – важнейшая
характеристика экономической деятельности предприятия Она определяет
конкурентоспособность, потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает, в
какой степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и
его партнёров в финансовом и производственном отношении. Однако одного
умения реально оценивать финансовое состояние недостаточно для успешного
функционирования предприятия и достижения им поставленной цели.
Конкурентоспособность предприятию может обеспечить только правильное
управление движением финансовых ресурсов и капитала, находящихся на
распоряжении.
С переходом на рыночные отношения перед предпринимателями и
руководителями предприятий встает множество вопросов:
– как рационально организовать финансовую деятельность предприятия для
его дальнейшего процветания;
– как повысить эффективность управления финансовыми ресурсами;
– насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в
течение определенного периода.
На эти и многие другие жизненно важные вопросы может дать ответ
объективный финансовый анализ, так как его результаты характеризуют
финансово состояние предприятия.
Под финансовым состоянием понимается способность предприятия
финансировать свою деятельность. Оно характеризуется обеспеченностью
финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования
предприятия, целесообразностью использования, финансовыми
взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами,
платежеспособностью и финансовой устойчивостью.
Результаты анализа финансового состояния предприятия помогают правильно
распределять финансовые ресурсы предприятия, так как от этого зависит
вся его дальнейшая деятельность. Это связано с тем, что финансовая
устойчивость предприятия предполагает такое движение денежных потоков,
которое обеспечивает постоянное превышение поступления доходов над
расходами. В условиях рынка она требует, прежде всего, стабильного
получения дохода от реализации продукции, выполненных работ, оказанных
услуг, причем достаточного по своим размерам, чтобы расплатиться с
государством, поставщиками, кредиторами, работниками и другими.
Одновременно для развития предприятия необходимо, чтобы после совершения
всех расчетов и выполнения всех обязательств у него оставался доход
позволяющий развивать производство, модернизировать его
материально-техническую базу, улучшать социальный климат.
Таким образом, финансовое состояние определяет конкурентоспособность
предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает, в какой
степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его
партнеров по финансовым и другим отношениям. Наилучшим способом
объективной достоверной оценки финансового состояния предприятия
является его анализ, который позволяет отследить тенденции развития
предприятия, дать комплексную оценку выполнения плана по поступлению
финансовых ресурсов и их использованию с позиции улучшения финансового
состояния предприятия на основе изучения причинно-следственной
взаимосвязи между разными показателями производственной, коммерческой и
финансовой деятельности. Данные финансового анализа используются для
прогнозирования возможных финансовых результатов, экономической
рентабельности, исходя из реальных условий хозяйственной деятельности и
наличия собственных и заемных ресурсов, разработки моделей финансового
состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов; разработки
конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование
финансовых ресурсов и укрепления финансового состояния предприятия.
Основной целью данного дипломного проекта является получение небольшого
числа ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и
точную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и
убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с
дебиторами и кредиторами. И от того на сколько правильно будет проведен
анализ и выявлены положительные и отрицательные стороны в деятельности
предприятия будет зависеть его дальнейшая деятельность.
Результаты анализа используются не только собственниками предприятия,
которым необходимо знать результаты своей производственной, коммерческой
и финансовой деятельности, но и его партнерами и контрагентами. Так,
акционеры, учредители будут вкладывать свои сбережения в приобретение
акций финансово-устойчивых предприятий со стабильной рентабельностью и
аккуратно выплачивающих дивиденды. И для того чтобы иметь инвестиционную
привлекательность финансовое состояние предприятия должно быть
устойчивым, и не только сегодня но и в перспективе.
Банки рискуя своими займами, также заинтересованы в том, чтобы
получатель кредитов в срок и полностью рассчитался за них, поэтому
принимая решение о предоставлении ссуды, любой банк проверяет финансовое
состояние клиента и обеспеченность этой ссуды. Иными словами, финансовое
состояние предприятие является главным критерием для банков при решении
вопроса о целесообразности или нецелесообразности выдачи ему кредита,
под какие проценты и на какой срок.
Поставщики и покупатели охотно вступают в договорные отношения с
платежеспособными предприятиями, с многолетней высокой репутацией
надежных партеров. А для этого также необходимо проведение анализа
финансового состояния предприятия с целью выявления платежеспособности
предприятия.
Все эти доводы повлекли за собой выбор темы дипломной работы ”Анализ
финансового состояния предприятия” на примере Акционерного Общества
“SAT & Company”, в которой излагается методика и последовательность
проведения анализа финансового состояния предприятия. А также на
конкретных цифровых данных проведен анализ финансового состояния
хозяйствующего субъекта, приведены выводы и рекомендации по улучшению
его финансовой дисциплины.
Финансовая отчетность в условиях рыночной экономики превращается
практически в единственный систематизированный источник финансовой
информации о деятельности хозяйствующего субъект, в основное средство
коммуникации хозяйствующих субъектов различных организационно – правовых
форм и информационную базу последующих аналитических расчетов,
необходимых для принятия управленческого решения.
Составление отчетности – это завершающий этап учетной работы, так как по
ее данным подводят итоги деятельности предприятия. Поэтому финансовая
отчетность является одним из главных источников обеспечения
пользователей полезной, значимой и достоверной информацией о финансовом
состоянии и результатах деятельности предприятия за отчетный период.
Используя отчетность для анализа, можно раскрыть причины достигнутых
успехов, а также недостатков в работе предприятия, наметить пути
совершенствования его деятельности. Можно получить информацию
необходимую для выработки инвестиционной политики и политики предприятия
в области кредитования, оценку будущих денежных потоков, оценки ресурсов
и обязательств предприятия и деятельности его руководящих органов.
Все вышеуказанные факторы обуславливают важность и актуальность темы
дипломной работы.
Целью дипломной работы является обобщение отечественного и зарубежного
опыта анализа финансовых результатов, разработка для АО “SAT & Company”
основ методики анализа финансовых результатов и составление прогнозной
отчетности предприятия.
Для достижения цели в дипломной работе решаются следующие задачи:
– изучение экономической литературы по вопросам формирования и
использования финансовой информации, существующих методик анализа
финансовых результатов и зарубежного опыта повышения аналитичности их
информационной базы;
– исследование действующей практики анализа финансовых результатов АО
“SAT & Company”;
– формулировка выводов и предложений по совершенствованию действующей
практики анализа, финансовых результатов, а также разработка
рекомендаций по улучшению деятельности исследуемого предприятия.
Предметом исследования является сама методика анализа финансовых
результатов хозяйственной деятельности и практика применения её в
управленческой деятельности.
Объектом исследования является Акционерное общество “SAT & Company”,
предприятие, расположенное в г. Алматы, основной деятельностью которого
является торговля нефтепродуктами, а также управление и контроль над
деятельностью дочерних предприятий с целью роста их производственной и
финансово-хозяйственной деятельности.
1. Значение и сущность анализа финансового состояния предприятия
1.1 Значение финансового анализа в современных условиях, виды и методы
Финансы предприятия – это экономическая категория, особенность которой
заключается в сфере ее действия и присущих ей функции.
Современная финансовая система государства состоит из централизованных и
децентрализованных финансов.
“Финансы – это совокупность экономических денежных отношений,
возникающих в процессе производства и реализации продукции, включающих
формирование и использование денежных доходов, обеспечение кругооборота
средств в воспроизводственном процессе, организацию взаимоотношений с
другими предприятиями, бюджетом, банками, страховыми организациями и
др.” [1, стр. 50].
Исходя из этого, финансовая работа на предприятии, прежде всего,
направлена на создание финансовых ресурсов для развития, в целях
обеспечения роста рентабельности, инвестиционной привлекательности, т.
е. улучшение финансового состояния предприятия.
Финансовое состояние – это совокупность показателей, отражающих наличие,
размещение и использование финансовых ресурсов.
Так как, цель анализа состоит не только и не столько в том, чтобы
установить и оценить финансовое состояние предприятия, но еще и в том,
чтобы постоянно проводить работу, направленную на его улучшение.
Анализ финансового состояния показывает, по каким конкретным
направлением надо вести эту работу, дает возможность выявить наиболее
важные аспекты и наиболее слабые позиции в финансовом состоянии
предприятия.
Оценка финансового состояния может быть выполнена с различной степенью
детализации в зависимости от цели анализа, имеющейся информации,
программного, технического и кадрового обеспечения. Наиболее
целесообразным является выделение процедур экспресс-анализа и
углубленного анализа финансового состояния. Финансовый анализ дает
возможность оценить:
– имущественное состояние предприятия;
– степень предпринимательского риска;
– достаточность капитала для текущей деятельности и долгосрочных
инвестиций;
– потребность в дополнительных источниках финансирования;
– способность к наращиванию капитала;
– рациональность привлечения заемных средств;
– обоснованность политики распределения и использования прибыли.
Основу информационного обеспечения анализ финансового состояния должна
составить бухгалтерская отчетность, которая является единой для
организации всех отраслей и форм собственности [2, стр. 87].
Она состоит из форм бухгалтерской отчетности в соответствии с Законом
Республики Казахстан “О бухгалтерском учете и финансовой отчетности” от
26 декабря 1995 года № 2732., а именно бухгалтерского баланса; отчета о
финансовых результатах и их использовании – форма № 2; справка к форме №
2 и приложения к бухгалтерскому балансу.
Результаты финансового анализа позволяют выявить уязвимые места,
требующие особого внимания, и разработать мероприятия по их ликвидации.
Не секрет, что процесс принятия управленческих решений в большей степени
искусство, чем наука. Результат выполненных формализованных
аналитических процедур не является или по крайней мере не должен
являться единственным критерием для принятия того или иного
управленческого решения. Результаты анализа – “материальная основа”
управленческих решений, принятие которых основывается также на
интеллекте, логике, опыте, личных симпатиях и антипатиях лица,
принимающего эти решения.
Все это лишний раз свидетельствует о том, что финансовый анализ в
современных условиях становится элементом управления, инструментом
оценки надежности потенциального партнера.
Необходимость сочетания формализованных и неформализованных процедур в
процессе принятия управленческих решений накладывает отпечаток, как на
порядок подготовки документов, так и на последовательность процедур
анализа финансового состояния. Именно такое понимание логики финансового
анализа является наиболее соответствующим логике функционирования
предприятия в условиях рыночной экономики.
Финансовый анализ является частью общего, полного анализа хозяйственной
деятельности; если он основан на данных только бухгалтерской отчетности
– внешний анализ; внутрихозяйственный анализ может быть дополнен и
другими аспектами: анализом эффективности авансирования капитала,
анализом взаимосвязи издержек, оборота и прибыли и т.п.
Финансовый анализ деятельности предприятия включает:
– анализ финансового состояния;
– анализ финансовой устойчивости;
– анализ финансовых коэффициентов:
– анализ ликвидности баланса;
– анализ финансовых результатов, коэффициентов рентабельности и деловой
активности.
По содержанию процесса управления выделяют: перспективный (прогнозный,
предварительный) анализ, оперативный анализ, текущий (ретроспективный)
анализ по итогам деятельности за тот или иной период.
Текущий (ретроспективный) анализ базируется на бухгалтерской и
статической отчётности и позволяет оценить работу объединений,
предприятий и их подразделений за месяц, квартал и год нарастающим
итогом.
Главная задача текущего анализа – объективная оценка результатов
коммерческой деятельности, комплексное выявление имеющихся резервов,
мобилизация их, достижение полного соответствия материального и
морального стимулирования по результатам труда и качеству работы.
Текущий анализ осуществляется во время подведения итогов хозяйственной
деятельности, результаты используются для решения проблем управления.
Особенность методики текущего анализа состоит в том, что фактические
результаты деятельности оцениваются в сравнении с планом и данными
предшествующего аналитического периода. В этом виде анализа имеется
существенный недостаток – выявленные резервы навсегда потерянные
возможности роста эффективности производства, т. к. Относятся к прошлому
периоду.
Текущий анализ – наиболее полный анализ финансовой деятельности,
вбирающий в себя результаты оперативного анализа и служащий базой
перспективного анализа [3, стр. 44].
Оперативный анализ приближён во времени к моменту совершения
хозяйственных операций. Он основывается на данных первичного
(бухгалтерского и статического) учёта. Оперативный анализ представляет
собой систему повседневного изучения выполнения плановых заданий с целью
быстрого вмешательства в процесс производства и обеспечения
эффективности функционирования предприятия.
Оперативный анализ проводят обычно по следующим группам показателей:
отгрузка и реализация продукции; использование рабочей силы,
производственного оборудования и материальных ресурсов: себестоимость;
прибыль и рентабельность; платёжеспособность. При оперативном анализе
производится исследование натуральных показателей, в расчётах
допускается относительная неточность т. к. нет завершённого процесса [3,
стр. 50].
Перспективным анализом называют анализ результатов хозяйственной
деятельности с целью определения их возможных значений в будущем.
Раскрывая картину будущего, перспективный анализ обеспечивает
управляющему решение задач стратегического управления.
В практических методиках и исследованиях задачи перспективного анализа
конкретизируются по: объектам анализа; показателям деятельности;
наилучшее обоснование перспективных планов.
Перспективный анализ как разведка будущего и научно-аналитическая основа
перспективного плана тесно смыкается с прогнозированием, и такой анализ
называют прогнозным.
Под методом финансового анализа понимается способ подхода к изучению
хозяйственных процессов в их становлении и развитии. К характерным
особенностям метода относятся: использование системы показателей,
выявление и изменение взаимосвязи между ними.
В процессе финансового анализа применяется ряд специальных способов и
приемов. Способы применения финансового анализа можно условно
подразделить на две группы: традиционные и математические.
К первой группе относятся: использование абсолютных, относительных и
средних величин; прием сравнения, сводки и группировки, прием цепных
подстановок. Прием сравнения заключается в составлении финансовых
показателей отчетного периода с их плановыми значениями и с показателями
предшествующего периода. Прием сводки и группировки заключается в
объединении информационных материалов в аналитические таблицы. Прием
цепных подстановок применяется для расчетов величины влияния факторов в
общем комплексе их воздействия на уровень совокупного финансового
показателя. Сущность приёмов ценных подстановок состоит в том, что,
последовательно заменяя каждый отчётный показатель базисным, все
остальные показатели рассматриваются при этом как неизменные. Такая
замена позволяет определить степень влияния каждого фактора на
совокупный финансовый показатель.
На практике выбранные основные методы анализа финансовой отчётности:
горизонтальный анализ, вертикальный анализ, трендовый, метод финансовых
коэффициентов, сравнительный анализ, факторный анализ.
Горизонтальный (временный) анализ – сравнение каждой позиции с
предыдущим периодом.
Вертикальный (структурный) анализ – определение структуры итоговых
финансовых показателей с выявлением влияния каждой позиции отчётности на
результат в целом.
Трендовый анализ – сравнение каждой позиции отчётности с рядом
предшествующих периодов и определение тренда. С помощью тренда
формируются возможные значения показателей в будущем, а, следовательно,
ведется перспективный анализ [4, стр. 51].
Анализ относительных показателей (коэффициентов) – расчет отношений
между отдельными позициями отчета или позициями разных форм отчетности,
определение взаимосвязи показателей.
Сравнительный анализ – это и внутрихозяйственный анализ сводных
показателей подразделений, цехов, дочерних фирм и т. п., и
межхозяйственный анализ предприятия в сравнении с данными конкурентов,
со среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными.
Факторный анализ – анализ влияния и отдельных факторов (причин) на
результативный показатель с помощью детерминированных и стохастических
приёмов исследования. Факторный анализ может быть как прямым, так и
обратным, т. е. синтез – соединение отдельных элементов в общий
результативный показатель.
Многие математические методы: корреляционный анализ, регрессивный
анализ, и др., вошли в круг аналитических разработок значительно позже.
Методы экономической кибернетики и оптимального программирования,
экономические методы, методы исследования операций и теории принятия
решения, безусловно, могут найти непосредственное применение в рамках
финансового анализа.
Все вышеперечисленные методы анализа относятся к формализованным методам
анализа. Однако существуют и неформализованные методы: экспертных
оценок, сценариев, психологические, морфологические и т. п., они
основаны на описании аналитических процедур на логическом уровне.
В настоящее время практически невозможно обособить приемы и методы
какой-либо науки как присущие исключительно ей. Так и в финансовом
анализе применяются различные методы и приёмы, ранее не используемые в
нем.
1.2 Формирование финансовых результатов предприятия и системы
показателей финансового состояния
Финансы предприятия – это совокупность денежных отношений, связанные с
формированием и использованием денежных доходов и накоплений
предприятия. Финансы предприятия обеспечивают круговорот основного и
оборотного капитала и взаимоотношение с государственным бюджетом,
налоговыми органами, банками, страховыми компаниями и прочими
учреждениями финансово-кредитной системы. При этом они выполняют две
функции:
а) воспроизводственную;
б) контрольную.
Воспроизводственная функция состоит в обслуживании денежными ресурсами
круговорота основного и оборотного капитала в процессе коммерческой
деятельности предприятия на основе формирования и использования денежных
доходов и накоплений.
Контрольная функция – это финансовый контроль за
производственно-хозяйственной деятельностью предприятия.
Финансовая стратегия предприятия строится на определенных принципах
организации:
1) Жесткая централизация финансовых ресурсов, обеспечивающая фирме
быструю маневренность финансовыми ресурсами, их концентрацию на основных
направлениях производственно-хозяйственной деятельности.
2) Финансовое планирование, определяющее на перспективу все поступления
денежных средств предприятия и основные направления их расходования.
3) Формирование крупных финансовых резервов, обеспечивающих устойчивую
работу предприятия в условиях возможных колебаний рыночной коньюктуры.
4) Безусловное выполнение финансовых обязательств перед партнерами [5,
стр. 105].
Главной задачей финансовой стратегии является достижение самоокупаемости
предприятия.
Самоокупаемость – это способность предприятия покрывать свои расходы
(затраты) результатами производства, обеспечивая тем самым повторяемость
производства в неизменных масштабах.
В процессе достижения самоокупаемости решаются две важнейшие для
предприятия проблемы:
а) борьба с убыточностью;
б) повышение прибыльности.
Предприятие не только должно покрывать свои расходы доходами, но и быть
рентабельным, т. е. получать прибыль.
Самоокупаемость – это неотъемлемый момент самофинансирования
предприятия.
Самофинансирование – способность предприятия из заработанных средств не
только возмещать производственные затраты, но и финансировать расширение
производства, решение социальных задач. Самофинансирование
осуществляется за счет прибыли и амортизации. В процессе накопления
объем прибыли подвергается уменьшению за счет налогов и различных
платежей из прибыли. В конечном итоге остается перераспределенная
прибыль. Из не распределенной прибыли и амортизации формируется
финансовый фонд или источники самофинансирования предприятия.
Финансирование может осуществляться и путем привлечения средств рынка
ссудных капиталов, к которым относятся: кредит банка, выпуск ценных
бумаг (акций и облигаций). Однако остановимся более подробно на
собственных источниках финансирования предприятия (собственном
капитале).
Собственный капитал – капитал, безусловным и исключительным владельцем
которого является собственник (или собственники) предприятия.
К собственному капиталу следует отнести уставной фонд (акционерный
капитал), т. е. первоначальные и последующие вложения собственных
средств собственниками, акционерами, и приращение капитала за счет
прибыли [6, стр. 7].
Прибыль представляет собой конечный финансовый результат хозяйствования
предприятия и слагается из финансового результата от реализации
продукции (работ, услуг), основных средств и иного имущества предприятия
и доходов от внереализационных операций, уменьшенных на сумму расходов
по этим операциям. В практической деятельности её принято называть
валовой прибылью.
Прибыль (убыток) от реализации продукции (работ, услуг) определяется как
разница между выручкой от реализации продукции (работ, услуг) без налога
на добавленную стоимость и акцизами и затратами на производство и
реализацию, включаемыми в себестоимость продукции (работ, услуг).
Определение прибыли связано с получением валового дохода предприятия от
реализации своей продукции (работ, услуг) по ценам, складывающимся на
основе спроса и предложения. В этом случае валовой доход предприятия –
выручка от реализации продукции (работ, услуг) за вычетом материальных
затрат и представляет собой денежную форму чистой продукции предприятия,
включая в себя оплату труда и прибыль. Связь между ними представлена в
таблице 1.
Таблица 1 Себестоимость, валовой доход и прибыль предприятия*
Валовой доходМатериальные затратыОплата трудаПрибыльИздержки
производства (себестоимость)Чистый доходОбъём реализации* Составлена
автором
Масса прибыли и валового дохода характеризует размер эффекта,
получаемого в результате производственно-хозяйственной деятельности
предприятия.
В условиях рыночных отношений предприятие должно стремиться если не к
получению максимальной прибыли, то, по крайней мере, такому объёму
прибыли, который бы позволил предприятию не только прочно удерживать
свои позиции на рынке сбыта своих товаров и услуг, но и обеспечивать
динамическое развитие его производства в условиях конкуренции. Для этого
необходимо знание источников формирования прибыли и методов по лучшему
их использованию.
В условиях рыночных отношений, как свидетельствует мировая практика,
имеется три основных источника получения прибыли:
· первый – получение прибыли за счет монопольного положения предприятия
по выпуску той или иной продукции или уникальности продукта;
· второй источник связан непосредственно с производственной и
предпринимательской деятельностью;
· третий источник связан с инновационной деятельностью предприятия.
Величина средств для финансирования расширения производства зависят от
ряда факторов:
1) налогообложения;
2) величины амортизационных отчислений;
3) поведение предприятия на рынке банковских ссуд;
4) поведение предприятия на рынке ценных бумаг.
Остановимся подробнее на влиянии первого фактора, т. е. на системе
налогообложения, поскольку размер налога непосредственным образом влияет
на размер нераспределенной прибыли (за рубежом её называют чистой
прибылью), которая поступает в распоряжение предприятия.
Налоги – это обязательные платежи физических лиц (населения) и
юридических лиц (предприятий, организаций), взимаемые государством.
Состав налогов и сборов определен Кодексом Республики Казахстан “О
налогах и других обязательных платежах в бюджет” (Налоговый кодекс).
Налоги делятся на прямые и косвенные.
Важнейшим прямым налогом, взимаемым с юридических лиц, является налог на
прибыль предприятий. Плательщиком данного налога являются предприятия и
организации, являющиеся юридическими лицами по законодательству РК, а
также иностранные компании, занимающиеся предпринимательской
деятельностью в РК. Объектом обложения является валовая прибыль
предприятия (определение смотри выше) [7, стр. 63].
Ставка налога на прибыль устанавливается в соответствии с действующим
законодательством РК в процентном отношении к объёму обложения (долевая
процентная ставка), ставка налога на прибыль установлен в размере 20 %.
При получении предприятием иных видов доходов по ним рассчитываются
другие, установленные законом ставки налога, а на суммы этих доходов
сокращается валовая прибыль предприятия, с которой должен взиматься
налог по ставке в 20%.
Следует отметить, что размеры ставок налога на прибыль в Казахстане не
превышают фактически действующие ставки в промышленно развитых странах.
По результатам мировой практики максимальная ставка на прибыль не должна
превышать уровень 35%, иначе компании теряют заинтересованность в
развитии и расширении производства.
Если бы налоговые ставки равнялись нулю, то налоговых поступлений не
было бы. Аналогичная ситуация сложилась бы и при налоговой ставке на
уровне 100%, причиной чего стала бы потеря материальных стимулов к
коммерческой деятельности. Отмечено, что налоговые сборы достигают
максимальных величин при ставке налога на прибыль, равной 35%.
Налоговым законодательством при налогообложении прибыли предприятий
могут быть предусмотрены многочисленные льготы. Например, облагаемая
прибыль уменьшается на суммы, направленные на развитие производства; на
природоохранные мероприятия и другие.
Финансовая деятельность – это рабочий язык бизнеса, и практически
невозможно анализировать операции или результаты работы предприятия
иначе, чем через финансовые показатели.
Стремясь решить конкретные вопросы и получить квалифицированную оценку
финансового положения, руководители предприятий все чаще начинают
прибегать к помощи финансового анализа, значение отвлеченных данных
баланса или отчета о финансовых результатах весьма невелико, если их
рассматривать в отрыве друг от друга. Поэтому для объективной оценки
финансового положения необходимо перейти к определенным ценностным
соотношениям основных факторов – финансовым показателям или
коэффициентам.
Финансовые коэффициенты характеризуют пропорции между различными
статьями отчетности. Достоинствами финансовых коэффициентов являются
простота расчетов и элиминирования влияния инфляции.
Считается, что если уровень фактических финансовых коэффициентов хуже
базы сравнения, то это указывает на наиболее болезненные места в
деятельности предприятия, нуждающиеся в дополнительном анализе. Правда,
дополнительный анализ может не подтвердить негативную оценку в силу
специфичности конкретных условий и особенностей деловой политики
предприятия. Финансовые коэффициенты не улавливают различий в методах
бухгалтерского учёта, не отражают качества составляющих компонентов.
Наконец, они имеют статичный характер. Необходимо понимать ограничения,
которые накладывают их использование, и относятся к ним как к
инструменту анализа.
Для финансового менеджера финансовые коэффициенты имеют особое значение,
поскольку являются основой для оценки его деятельности внешними
пользователями отчётности, акционерами и кредиторами. Целевые ориентиры
проводимого финансового анализа зависят от того, кто его проводит:
управляющие, налоговые органы, владельцы (акционеры) предприятия или его
кредиторы.
Налоговому органу важен ответ на вопрос способно ли предприятие к уплате
налогов. Поэтому с точки зрения налоговых органов финансовое положение
характеризируется следующими показателями:
– балансовая прибыль;
– рентабельность активов = балансовая прибыль в % к стоимости активов
– рентабельность реализации = балансовая прибыль в % к выручке от
реализации;
– балансовая прибыль на 1 тенге средство на оплату труда.
Исходя из этих показателей, налоговые органы могут определить и
поступление платежей в бюджет на перспективу.
Банки должны получить ответ на вопрос о платёжеспособности предприятия,
т. е. о его готовности возвращать заемные средства, ликвидации его
активов.
Управляющие предприятием главным образом интересуются эффективностью
использования ресурсов и прибыльностью предприятия.
Показатели оценки имущественного положения:
1) “Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятий”
– это показатель обобщенной стоимости оценки активов, числящихся на
балансе предприятия.
2) “Доля активной части основных средств”. Согласно нормативным
документам под активной частью основных средств понимаются машины,
оборудование и транспортные средства. Рост этого показателя оценивается
положительно.
3) “Коэффициент износа” – обычно используется в анализе как
характеристика состояния основных фондов. Дополнением этого показателя
до 100% (или единицы) является “коэффициент годности”.
4) “Коэффициент обновления” – показывает, какую часть от имеющихся на
конец отчётного периода основных средств составляют новые основные
средства.
5) “Коэффициент выбытья” – показывает, какая часть основных средств
выбыла из-за ветхости и по другим причинам [9, стр. 61].
Оценка ликвидности и платёжеспособности:
1) “Величина собственных оборотных средств” – характеризирует ту часть
собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия
текущих активов. Величина собственных оборотных средств численно равна
превышению текущих активов над текущими обязательствами.
2) “Манёвренность функционирующего капитала” – характеризирует ту часть
собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных
средств. Для нормального функционирования предприятия этот показатель
меняется в пределах от 0 до 1.
3) “Коэффициент покрытия” (общий) – даёт общую оценку ликвидности
активов, показывая, сколько тенге текущих активов предприятия приходится
на один тенге текущих обязательств, это рассматривается как успешно
функционирующее.
4) “Коэффициент быстрой ликвидности” по смыслу аналогичен “коэффициенту
покрытия”, однако из расчёта исключены производственные запасы. В
западной литературе он ориентировочно принимается ниже 1, но это
условно.
5) “Коэффициент абсолютной ликвидности” (платёжеспособности) –
показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть
погашена немедленно. В международной практике считается, что значение
его должно быть больше или равным 0,2 – 0,25
6) “Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов” –
характеризирует ту часть стоимости запасов, которая покрывается
собственными оборотными средствами, рекомендуется нижняя граница 50%.
7) “Коэффициент покрытия запасов” – рассчитывается соотношением величин
“нормальных” источников покрытия запасов, и суммы запасов. Если значение
показателя Тр > Так > 100%, (1)
где Тнб, Тр, Так, – соответственно темп изменения финансовой прибыли,
реализации, авансированного капитала.
Эта зависимость означает, что:
а) экономический потенциал возрастает;
б) объём реализации возрастает более высокими темпами;
в) прибыль возрастает опережающими темпами.
Это “золотое правило экономики предприятия”. Для реализации второго
направления могут быть рассчитаны: выработка, фондоотдача,
оборачиваемость производственных запасов, продолжительность
операционного цикла, оценка авансированного капитала [10, стр. 69].
К обобщающим показателям относятся “показатель ресурсоотдачи и
коэффициент устойчивости экономического роста”.
1) “Ресурсоотдача (коэффициент оборачиваемости авансированного
капитала)” – характеризует объём реализованной продукции на тенге
средств, вложенных в деятельность предприятия.
2) “Коэффициент устойчивости экономического роста” – показывает, какими
в среднем темпами может развиваться предприятие [11, стр. 121].
Оценка рентабельности.
К основным показателям этого блока относятся рентабельность
авансированного капитала и рентабельность собственного капитала. При
расчёте можно использовать либо балансовую прибыль, либо чистую.
Анализируя рентабельность в пространственно-временном аспекте, следует
принимать во внимание три ключевых особенности:
– временный аспект, когда предприятие делает переход на новые
перспективные технологии и виды продукций;
– проблема риска;
– проблема оценки, прибыль оценивается в динамике, собственный капитал в
течение ряда лет.
Однако далеко не всё может быть отражено в балансе, например, торговая
марка, суперсовременные технологии, чудесный слаженный персонал не имеют
денежной оценки, поэтому при выборе решений финансового характера
необходимо принимать во внимание рыночную цену фирмы.
Оценка положения на рынке ценных бумаг.
Этот фрагмент анализа выполняется в компаниях, зарегистрированных на
фондовых биржах.
Поскольку терминология по ценным бумагам в нашей стране окончательно не
сложилась, названия показателей являются условными.
1) “Доход на акцию” – отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину
дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных
акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную
цену акций.
2) “Ценность акции” – частное от деления рыночной цены акции на доход на
акцию. Этот показатель служит индикатором спроса на акции данной
компании, т. к. показывает, как много согласны платить инвесторы на один
тенге прибыли на акцию.
3) “Рентабельность акции” – отношение дивиденда, выплачиваемого на
акцию, к её рыночной цене. Рентабельность акции характеризирует процент
возврата на капитал, вложенный в акции фирмы.
4) “Дивидендный выход” – рассчитывается путём деления дивиденда,
выплачиваемого по акции, на доход на акцию, т. е. это доля чистой
прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов.
С этим коэффициентом тесно связан “коэффициент реинвестирования
прибыли”, характеризующий её долю, направленную на развитие
производства. Сумма значений этих показателей равна единице.
5) “Коэффициент котировки акций” – отношение рыночной цены к её
(книжной) учётной цене. Книжная цена характеризует долю собственного
капитала, приходящегося на одну акцию. Она складывается из номинальной
стоимости, доли эмиссионной прибыли и доли накопленной и вложенной в
развитие фирмы прибыли [12, 68].
1.3 Анализ баланса предприятия и его структуры
Анализ финансового состояния предприятий осуществляется в основном по
данным годовой и квартальной бухгалтерской отчётности и в первую очередь
по данным бухгалтерского баланса.
Принятая группировка позволяет осуществить достаточно глубокий анализ
финансового состояния предприятия.
Эта группировка удобна для “чтения баланса”, под которым принимают
предварительное общее ознакомление с итогами работы предприятия и его
финансовым состоянием непосредственно по бухгалтерскому балансу.
При чтении баланса выясняют: характер изменения итога баланса и его
отдельных разделов статей, правильность размещения средств предприятия,
его текущую платёжеспособность и т. п.
Чтение баланса, обычно, начинают с установления изменения величины
баланса анализируемый период времени. Для этого итог баланса на начало
года сравнивают с итогом баланса на конец периода.
Горизонтальный анализ означает сопоставление статей баланса и
исчисляемых по ним показателей на начало и конец одного или нескольких
отчётных периодов; он помогает выявить отклонения, требующие дальнейшего
изучения. При горизонтальном анализе исчисляют абсолютные и
относительные изменения показателей. Сопоставление позволяет определить
общее направление движения баланса. В обычных производственных условиях
увеличение итогов баланса оценивают положительное, а уменьшение –
отрицательно.
После оценки динамики изменение баланса целесообразно установить
соответствие динамики баланса с динамикой объёма производства и
реализации продукции, а также прибыли предприятия.
Более быстрый темп роста объёма производства, реализации продукции и
прибыли по сравнению с темпом роста суммы баланса указывает на улучшение
использования средств. Для установления темпов роста объёма
производство, реализации продукции и прибыли используют данные
предприятия о производстве продукции, отчёт о финансовых результатах и
баланс.
Показатели прибыли, товарной и реализованной продукции в расчёте на один
тенге (квартальной) стоимости имущества целесообразно исчислять и
сопоставлять с данными прошлых лет, а также с аналогичными показателями
других предприятий.
Указанные показатели в странах с рыночной экономикой используются с
целью характеристики деловой активности руководителей предприятия. Для
характеристики деловой активности используются также показателей
фондоотдачи, материалоёмкости, производительности труда, оборачиваемости
оборотного капитала, собственного капитала, коэффициенты устойчивости
экономического роста и чистой выручки.
Помимо выяснения направленности изменения всего баланса, следует
выяснить характер изменения отдельных его статей и разделов, то есть
осуществить дальнейший анализ по горизонтали. Положительно оценки
заслуживает увеличения в активе баланса денежных средств, ценных бумаг,
краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений и, как правило,
основных средств, капитальных вложений, нематериальных активов и
производственных запасов, а в пассиве баланса – итога первого раздела и
особенно суммы прибыли, резервного фонда, фондов специального
назначения. Как правило, отрицательной оценки заслуживает резкий рост
дебиторской и кредиторской задолженности в активе и в пассиве баланса.
Во всех случаях отрицательно оценивают наличие и увеличение по статьям
“убытки” и “резервы по сомнительным долгам” [13, стр. 20].
Чтение этих статей баланса позволяет сделать некоторые выводы о
финансовом состоянии предприятий. Так, наличие убытков свидетельствует о
нерентабельности данного предприятия. Если предприятие является
планово-убыточным, то сумму убытка следует сопоставить с плановой
величиной и с суммой убытка предшествующего баланса. Это позволить
выявить сложившуюся тенденцию. Наличие сумм по статье “Резервы по
сомнительным долгам” свидетельствует об имеющийся просроченной
дебиторской задолженности за товары, работы или услуги или по другим её
видам.
В процессе дальнейшего анализа баланса изучают структуру средств
предприятий и источников их образования (анализ по вертикали).
Вертикальный анализ – это выражение статьи (показателя) через
определённое процентное соотношение к соответствующей базовой статье (по
базовому показателю). С помощью вертикального анализа выявляют основные
тенденции и изменения в деятельности предприятия.
Структура актива баланса состоит из следующих показателей: имущество
предприятия; основные средства и прочие внеоборотные активы (в процентах
ко всем средствам); материальные оборотные активы (в процентах к
оборотным средствам); денежные средства и краткосрочные финансовые
вложения (в процентах к оборотным средствам) [13, стр. 51].
По этим показателям, прежде всего, определяют тенденции изменения
оборачиваемости всех средств имущества предприятия, его
производственного потенциала.
При определении тенденции изменения оборачиваемость средств предприятия,
помимо оценки изменения показателя общей оборачиваемости средств
предприятия (исчисляют соотношение выручки от реализации и средней
стоимостью баланса), изучают соотношение динамики внеоборотных и
оборотных средств, а также используют показатели мобильности всех
средств предприятия и оборотных средств.
Финансовое состояние предприятия в значительной мере обуславливается его
производственной деятельности. Поэтому при анализе финансового состоянии
предприятия (особенно на предстоящий период) следует дать оценку его
производственного потенциала.
Для характеристики производственного потенциала используют следующие
показатели: наличие, динамику и удельный вес производственных активов в
общей стоимости имущество; наличие, динамику и удельный вес основных
средств в общей стоимости имущества; коэффициент из носа основных
средств; среднюю норму амортизации; наличие, динамику и удельный вес
капитальных вложений, и их соотношение с долгосрочными финансовыми
вложениями.
Определенные выводы о производственной и финансовой политики предприятия
можно сделать по отношению капитальных вложений и долгосрочных вложений.
Более высокие темпы роста финансовых вложений могут существенно снизить
производственные возможности предприятия.
Структура источников средств предприятия (пассив) включает в себя
следующие показатели: источники средств – всего; источники собственных
средств; собственные оборотные средства; заёмные средства; кредиты и
заёмные средства; кредиторская задолженность; доходы и резервы
предприятия.
Данные о структуре источников хозяйственных средств используется, прежде
всего, для оценки финансовой устойчивости предприятия и его ликвидности
и по платёжеспособности. Финансовая устойчивость предприятия
характеризуется коэффициентами: собственности, заёмных средств
соотношение заёмных и собственных средств, мобильности собственных
средств, соотношение внеоборотных средств суммой собственных средств и
долгосрочных пассивов.
Под ликвидностью понимают возможность реализации материальных и других
ценностей и превращения их в денежные средства.
По степени ликвидности имущества предприятия можно разделить на четыре
группы:
– первоклассные ликвидные средства (денежные средства и краткосрочные
финансовые вложения);
– легкореализуемые активы (дебиторская задолженность, готовая продукция
и товары);
– среднереализуемые активы (производственные запасы, МБП, незавершённое
производство, издержки обращения);
– труднореализуемые или неликвидные активы (нематериальные активы,
основные средства и оборудование к установке, капитальные долгосрочные
финансовые вложения).
Ликвидность баланса оценивают с помощью специальных показателей,
выражающих соотношений определённых статей актива и пассива баланса или
структуру актива баланса. В большей мере в международной практике
используются следующие показатели ликвидности: коэффициент абсолютной
ликвидности; промежуточный коэффициент покрытия и общий коэффициент
покрытия. При исчислении всех этих показателей используют общий
знаменатель – краткосрочные обязательства, которые исчисляются как
совокупная величина краткосрочных кредитов, краткосрочных займов,
кредиторской задолженности.
Ликвидность баланса предприятия тесно связана с его платёжеспособностью,
под которой понимают способность в должные сроки и в полной мере
отвечать по своим обязательствам. [2, стр. 53].
Различают текущую и ожидаемую платёжеспособность. Текущая
платёжеспособность определяется на дату составления баланса. Предприятие
считается платёжеспособным, если у него нет просроченной задолженности
поставщикам, по банковским ссудам и другим расчётам. Ожидаемая
платёжеспособность определяется на определённую предстоящую дату
сопоставлением платёжных средств и первоочередных обязательств на эту
дату.
Как уже отметилось, платёжеспособность предприятия сильно зависит от
ликвидности баланса. Вместе с тем на платёжеспособность предприятия
значительное влияния оказывают и другие факторы – политическая и
экономическая ситуация в стране, состояние денежного рынка, наличие и
совершенство залогового и банковского законодательства, обеспеченность
собственным капиталом, финансовое состояние предприятий – дебиторов и
другие.
Анализ финансового состояния предприятия заканчивают комплексной его
оценкой. При анализе финансового состояния своего предприятия после
комплексной оценки разрабатывают мероприятия по улучшению финансового
состояния, обращая особое внимание на разработку финансовой стратегии
предприятия на перспективу и в ближайшие периоды.
Таким образом, в этой главе были рассмотрены теоретические основы
финансового анализа, то есть виды, приёмы и методы финансового анализа,
методика анализа финансового состояния, то есть основные показатели
оценки финансового состояния, их структура и коэффициенты их
определяющие, а также факторы, от которых зависят данные показатели.
Была рассмотрена структура баланса предприятия и направления, по которым
он анализируется.
1.4 Стратегия предотвращения несостоятельности (банкротства) фирмы и
методы её прогнозирования
Под несостоятельностью (банкротством) предприятия понимается
неспособность удовлетворить требования кредиторов по оплате товаров,
работ, услуг, включая неспособность обеспечить обязательные платежи в
бюджет, во внебюджетные фонды в связи с неудовлетворительной структурой
баланса должника.
Внешним признаком банкротства (несостоятельности) является
приостановление текущих платежей, когда предприятие не обеспечивает или
заведомо не способно обеспечить выполнение требований кредиторов (по
российскому законодательству в течение трёх месяцев со дня наступления
срока их исполнения).
Существуют признаки, указывающие на возможное ухудшение положения
предприятия. Важную информацию даёт сопоставление данных финансовых
отчётов фирмы с данными за ряд периодов времени и средними данными по
отрасли, а также анализ бухгалтерского баланса предприятия. Анализ с
предоставлением отчётности, её низкое качество должны стать поводом для
анализа процесса её составления. Опоздания могут говорить о
неэффективной работе финансовых служб предприятий, неудачном построении
информационной системы, что увеличивает вероятность принятия
неэффективных решений.
Признаком банкротства могут быть как неожиданная система аудиторов, тик
и длительное сотрудничество с одной и той же аудиторской фирмы.
О неблагополучии в финансах предприятия могут говорить изменения в
статьях баланса, как со стороны пассивов, так и со стороны активов.
Причём для каждой статьи баланса существуют оптимальные размеры, и
опасным может быть как увеличение, так и уменьшение балансовых сумм,
вообще резкое изменение в структуре баланса. Безусловно, отрицательным
является уменьшение наличности на текущем счёте предприятия. Но и резкое
увеличение также может свидетельствовать о неблагоприятных тенденциях,
например, о снижении возможностей роста и эффективности инвестиций.
Тревожным фактором является повышение относительной доли дебиторской
задолженности в активах предприятия, т.е. долгов покупателей, старение
дебиторских счетов. Это значит, что либо предприятие проводит неразумную
политику коммерческого кредита по отношению к своим потребителям, либо
сами потребители задерживают платежи. За внешними изменениями статей
дебиторской задолженности может скрываться неблагоприятная концентрация
продаж слишком малому числу покупателей, банкротство клиентов фирмы или
уступки клиентам и т.д.
Для оценки состояния фирмы необходимо проанализировать данные о
материальных запасах. Подозрительно не только увеличение запасов,
которое нередко означает затоваривание, но и резкое их снижение.
Последние может означать перебои в производстве и снабжении и иметь
следствием невыполнение обязательств по поставкам. Всякие резкие
изменения в инвестициях в товарно-материальные запасы говорит о
нестабильности производства.
Вообще, необходимо контролировать тенденции к ликвидности предприятия,
т. е. его способности выполнить текущие обязательства. Поводом для
дополнительных изысканий должно быть не только снижение ликвидности, но
и ее резкое повышение.
Со стороны пассива баланса сигналом неблагополучия могут быть увеличение
задолженности предприятия своим поставщикам и кредиторам, старения
кредиторских счетов, явная замена дебиторской задолженности кредиторской
задолженностью. Более подробный анализ может выявить не благоприятное
изменение в политики кредитования по отношению к предприятию со стороны
отдельных кредиторов и поставщиков. Увеличение за должности служащим,
акционерам, финансовым органам должны служить поводом для беспокойства о
несостоятельности.
Статьи счетов о доходах и прибыли предприятия также могут
сигнализировать о неблагополучии. Плохо, когда снижаются объем продаж,
но и подозрителен их быстрый рост. Последнее может означать увеличения
долговых обязательств, повышение напряженности с наличностью.
Беспокойство также может вызвать увеличение накладных расходов и
снижение прибили, если оно происходит медленнее роста продаж.
Современная экономическая наука имеет в своем арсенале большое
количество разнообразных приемов и методов прогнозирования финансовых
показателей. Однако для экспресс-анализа финансового состояния
хозяйствующего субъекта потребность в большинстве из них отпадает.
Рассмотрим три основных подхода к прогнозированию финансового состояния
с позиции возможного банкротства предприятия: а) расчет индекса
кредитоспособности; б) использование системы формализованных и
неформализованных критериев; в) прогнозирование показателей
платежеспособности.
Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей,
характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его
работы за истёкший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z)
имеет вид: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,
(2)
где показатели К1, К2, К3, К4, К5 рассчитываются по следующим
алгоритмам: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(3)
Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным
статической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется
расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного
предприятия. Это позволяет провести границу между предприятиями и
высказать суждения о возможном в обозримом будущем (2-3 года)
банкротстве одних (Z2,675) [14, стр. 95].
Расчет индекса кредитоспособности в наиболее законченном виде возможен
лишь для компаний, котирующих свои акции на фондовых биржах. Кроме того,
ориентация на какой-то один критерий, даже в весьма привлекательный с
позиции теории, на практике не всегда оправдана. Поэтому многие крупные
аудиторские фирмы и другие компании, занимающиеся аналитическими
обзорами, прогнозирование и консультирование, используют для своих
аналитических оценок системы критериев. Безусловно, в этом есть и свои
минусы — гораздо легче принять решение в условиях однокритериальной, чем
в условиях многокритериальной задачи. Вместе с тем любое прогнозное
решение подобного рода независимо от числа критериев является
субъективным, а рассчитанные значения критериев носят скорее характер
информации к размышлению, нежили побудительных стимулов для принятия
немедленных решений волевого характера.
В качестве примера можно привести рекомендации Комитета по обобщению
практики аудирования (Великобритания), содержащие перечень критических
показателей для оценки возможного банкротства предприятия. Основываясь
на разработках западных аудиторских фирм и преломляя эти разработки к
отечественной специфике введения бизнеса, можно рекомендовать следующую
двухуровневую систему показателей.
К первой группе относятся критерии и показатели, неблагоприятные текущие
значения которых и складывающаяся динамика изменения свидетельствуют о
возможных в обозримом будущем значительных финансовых затруднениях, в
том числе и банкротстве. К ним относятся:
– повторяющиеся существенные потери в основной производственной
деятельности;
– превышение некоторого кредиторского уровня некоторой кредиторской
задолженности;
– чрезмерное использование краткосрочных заёмных средств в качестве
источников финансирования долгосрочных вложений;
– устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности;
– хроническая нехватка оборотных средств;
– устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заёмных средств в
общей сумме источников средств;
– неправильная реинвестиционная политика;
– превышение размеров заёмных средств над установленными лимитами;
– хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и
акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты
процентов и дивидендов);
– высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности;
– наличие сверхнормативных и залежных товаров и производственных
запасов;
– ухудшение отношений с учреждениями банковской системы;
– использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на
относительно невыгодных условиях;
– применение в производственном процессе оборудования с истекшими
сроками эксплуатации;
– потенциальные потери долгосрочных контрактов;
– неблагоприятные изменения в портфеле заказов.
Во вторую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные значения
которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как
критическое; вместе с тем они указывают, что при определённых условиях,
обстоятельствах или непринятии действенных мер ситуация может резко
ухудшиться. К ним относятся:
– потеря ключевых сотрудников аппарата управления;
– вынужденные остановки, а также нарушение ритмичности производственно-
технологического процесса;
– недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т.е. чрезмерная
зависимость финансовых результатов деятельности предприятия от какого-то
одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов и др.;
– излишняя ставка на возможную и прогнозируемую успешность и
прибыльность нового проекта;
– участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым
исходом;
– потеря ключевых контрагентов;
– недооценка необходимости постоянного технического и технологического
обновления предприятия;
– неэффективные долгосрочные соглашения;
– политический риск, связанный с предприятием в целом или его ключевыми
подразделениями. [15, 98]
Не все из рассмотренных критериев могут быть рассчитаны непосредственно
по данным бухгалтерской отчётности, нужна дополнительная информация. Что
касается критических значений этих критериев, то они должны быть
детализированы по отраслям и подотраслям, а их разработка может быть
выполнена после накопления определённых статических данных.
2. Анализ финансового состояния предприятия на примере АО “SAT &
Company”
2.1 Характеристика предприятия и основные технико-экономические
показатели его работы
Акционерное общество “SAT & Company” (далее по тексту – Общество)
создано в соответствии с законодательством Республики Казахстан 15
августа 2006 года. Созданию Общества предшествует решение учредителя о
создании в ноябре 2000 года, далее государственная регистрация
(свидетельство о государственной регистрации № 43446-1910-ТОО от 18
октября 2001 года, выданное Департаментом юстиции города Алматы),
реорганизация в форме преобразования товарищества с ограниченной
ответственностью “SAT & Company” в акционерное общество “SAT & Company”.
В момент создания учредителем товарищества являлось ТОО “Арлан Холдинг”
(г. Алматы).
На дату создания ТОО “SAT & Company” уставный капитал составлял 100 000
тенге.
Оплаченный уставный капитал Общества составляет 1 884 116 000 тенге,
акционерами Общества, владеющими 5 и более процентами акций, по
состоянию на 01 июля 2009 года являются:
– Ракишев Кенес Хамитулы (55,77%), ТОО “Alliance Group” (21,1991%),
– Тохтаров Олжас Танирбергенович (5,04%), АО “Накопительный пенсионный
фонд “БТА Казахстан” дочерняя организация АО “БТА Банк” (6,2%).
Согласно поставленным стратегическим планам Общество успешно завершило
первый этап развития. Ускоренному развитию Общества способствовала
концентрация инвестиционной деятельности в наиболее быстрорастущих
отраслях экономики: строительстве, торговле нефтепродуктами,
нефтегазовом машиностроении, металлургии, нефтехимии и транспорте.
Основной деятельностью Общества является торговля нефтепродуктами, а
также управление и контроль над деятельностью дочерних предприятий с
целью роста их производственной и финансово-хозяйственной деятельности.
Специфика отрасли и деятельности Общества в Казахстане не позволяет
точно оценить объем рынка, занимаемого конкурирующими компаниями.
Конкурентами Общества в 2008 году были:
– В области торговли нефтепродуктами: АО “Торговый Дом “КазМунайГаз” (г.
Астана), АО “Меркурий” (г. Алматы), ТОО “Oilan Ltd.” (Ойлян Лтд.) (г.
Алматы), и прочие реализаторы нефтепродуктов;
АО “Торговый Дом “КазМунайГаз” занимает 80% на рынке реализации
нефтепродуктов; АО “Меркурий” – 10%; прочие, в том числе АО “SAT &
Company”, – 10% в Атырауской и Актюбинской областях.
– В области инвестиционной деятельности: АО “Центрально-азиатская
топливно-энергетическая компания” (г. Алматы), АО “Холдинговая группа
“АЛМЭКС” (г. Алматы), АО “Атамекен Холдинг” (г. Алматы).
В таблице 2 составлено резюме компаний.
Таблица 2 Резюме компаний*
На государственном языкеНа русском языкеНа английском языкеПолное
наименование”SAT & Company” Акционерлік ?о?амыАкционерное общество “SAT
& Company””SAT & Company” Joint Stock CompanyСокращенное
наименование”SAT & Company” А?АО “SAT & Company””SAT & Company” JSCВид
собственностиЧастнаяОрганизационно- правовая формаАкционерное
обществоЮридический адресРеспублика Казахстан, 050000, город Алматы
Алмалинский район, улица Масанчи, 26Фактический адресРеспублика
Казахстан, 050004, город Алматы Медеуский район, улица Тулебаева,
38Регистрационный номер налогоплательщика600700233440Коммуникационные
реквизитыТелефон – (727) 2-777-111 Факс – (727) 2-777-100 E-mail:
info@sat.kzРегистрационный номер№ 79711-1910-АО от 15.08.2006
г.Банковские реквизитыАО “Казкоммерцбанк”, г.Алматы, ИИК 107 467 530 БИК
190 501 724Основные виды деятельности· инвестиционная деятельность
оптовая реализация нефтепродуктов производство металлопродукции на базе
комплекса металлургической переработки лома и отходов черных металлов
аренда площадей иная деятельность, не запрещенная законодательством
Республики Казахстан.* Составлена по данным АО “SAT & Company”
Общество занимается куплей продажей различных нефтепродуктов (бензин,
мазут, дизельное топливо и иные нефтепродукты), в том числе
горюче-смазочных материалов. Нефтепродукты Общество покупает через свои
дочерние организаций – ТОО “SAT Trade” и ТОО “SAT Petrochemicals” у
внешних поставщиков ТОО “ДАЛИЯ” г. Актобе, ТОО “Альтаис” г. Тараз, ТОО
“Евро Ойл” г. Атырау, ТОО “Казахский Газоперерабатывающий Завод”,
Мангистауская обл., Жана Узень. Обществом заключены договоры на
переработку нефти с двумя казахстанскими заводами: АО “Атырауский НПЗ”
г. Атырау и АО “PetroKazakhstan Oil Products” г. Алматы. В настоящее
время, деятельность ТОО “SAT Petrochemicals” приостановлена, в связи с
неблагоприятной коньюкторой на рынке нефтепродуктов.
В марте 2007 года Общество приобрело 100%-ую долю участия в ТОО
“КазФерроСталь”, которое в настоящее время реорганизовано в АО
“КазФерроСталь”, основным видом деятельности которого является
производство металлопродукции на базе комплекса металлургической
переработки лома и отходов черных металлов. В октябре 2007 года АО
“КазФерроСталь” начало реализовывать проект комплекса второй очереди по
строительству прокатного стана, что является завершением полного цикла
производства металлургического проката. В 2008 году введен в
эксплуатацию стан среднесортного горячего проката, который позволит
обеспечить потребность рынка г. Алматы и РК в таких металлоизделиях как
сталь угловая равнополочная, сталь угловая неравнополочная, балка
двутавровая и швеллеры по ценам ниже рыночных и качеству на уровне
современных международных стандартов, что дает возможность иметь
отечественного производителя конкурентоспособной продукции. На
сегодняшний день строительство завершено, идут пусконаладочные работы, в
первом квартале 2009 года получены первые опытные партии продукции
среднесортного проката.
В рамках мероприятий реализации “Программы развития нефтехимической
промышленности Республики Казахстан на 2004-2010 годы”, утвержденной
Постановлением Правительства Республики Казахстан №101 от 29 января 2004
года, Обществом были проведены исследования нефтехимического рынка и
определены наиболее перспективные объекты инвестирования. В 2004 году
ТОО “SAT & Company” было приобретено имущество двух нефтехимических
заводов в Западном Казахстане: завод по производству полистирола в
городе Актау (ТОО “SAT Operating Aktau”) и завод по производству
полипропилена в городе Атырау (ТОО “SAT Operating Atyrau”). Для
управления заводами имущество было продано АО “Kazakhstan Petrochemical
Industries” (далее – KPI), созданное совместно-50% на 50% от размещенных
акций с АО “РД “КазМунайГаз” и АО “SAT & Company”. АО “Kazakhstan
Petrochemical Industries” является владельцем 100% доли ТОО “SAT
Operating Aktau” и 100% доли ТОО “SAT Operating Atyrau”.
Предприятия KPI являются кадровой и технологической базой для проекта
строительства нефтехимического комплекса по производству базовых
полиолефинов, являющегося одним из проектов программы “30 корпоративных
лидеров”, реализуемой Правительством Республики Казахстан. В результате
реализации проекта, который должен быть введен в эксплуатацию в 2012
году, в Казахстане появится один из крупнейших в мире нефтехимических
комплексов стоимостью 6 млрд. долл. США.
На заседании Республиканской бюджетной комиссии 15 мая 2008 г. принято
решение о финансировании строительства инфраструктуры на сумму,
эквивалентную 800 млн. долларов США в 2008-2011 годах. В рамках
реализации Республиканского бюджета разработана бюджетная программа 053
“Предоставление кредитных ресурсов АО “Банк Развития Казахстана” на
строительство инфраструктуры первого интегрированного газохимического
комплекса в Атырауской области” на 2008 год в сумме 10 млрд. тенге.
Реализация Проекта предполагается на территории специальной
экономической зоны “Национальный индустриальный нефтехимический
технопарк” на территории Атырауской области, созданной Указом Президента
Республики Казахстан от 19 декабря 2007 года № 495.
В 2006 году Общество путем приобретения 25% пакета акций, вошло в состав
акционеров геологоразведочной организации АО “КазГеоКосмос”. Эта
компания по уровню подготовки специалистов, наличию специального
новейшего оборудования и наработанному опыту является одной из известных
компаний в Казахстане в области предоставления услуг по космическому
мониторингу природных и промышленных объектов. На данный момент ни
Общество, ни дочерние организации не имеют рейтингов от международных
и/или отечественных рейтинговых агентств. Однако в рамках реализации
2-го этапа стратегических планов развития Общество намерено осуществить
выход на отечественный и зарубежный фондовые рынки. Филиалов и
представительств нет. В настоящий момент группа “SAT & Company”
представлена в таких секторах экономики как оптовая торговля
нефтепродуктами, нефтехимическая и металлургическая промышленность.
Организационная структура компаний состоит из 3-х отделов и 7-и
департаментов (таблица 3).
Таблица 3 Структура компании*
Финансово – экономическое
обеспечениеДепартамент бюджетированияФинансовый
департаментБухгалтерияЮридическое обеспечениеЮридический
департаментДепартамент управления персоналом и
администрированияОбеспечение развития холдингаДепартамент управления
проектамиДепартамент маркетинга и логистики* Составлена по данным АО
“SAT & Company”
На 1 кв. 2010 года среднесписочная численность работников АО “SAT &
Company” составляет 60 человек, в группе компаний АО “SAT & Company” 524
человек. Снижение среднесписочной численности работников группы компаний
в 2008 – 2009 годах связано с реализацией Обществом инвестиционных
активов (таблица 4).
Таблица 4 Количество работников*
20072008200901.04.2010Среднесписочная численность работниковАО “SAT &
Company”110727460Группа компаний АО
“SAT & Company”5 5702709552524* Составлена по данным АО “SAT & Company”
В таблице 5 представлены дочерние организации, финансовые показатели
которых консолидируются с финансовыми показателями АО “SAT & Company”.
Таблица 5 Дочерние и зависимые организации*
№Наименование юр. лица,Прямое/косвенное
участиеДоля
участия
в %Вид деятельности1ТОО “SAT Petrochemicals”Прямое, учреждено в 2004
году100Реализация продукции, товаров, выполнение работ и оказание услуг
казахстанским и иностранным ю/л2ТОО “SAT Trade”Прямое, учреждено в 2005
году100Реализация нефтепродуктов и ГСМ оптом и в розницу3АО
“КазФерроСталь”Прямое, приобретено в 2007 году100Прием, хранение,
переработка, реализация лома из черного и цветного металлов4ТОО “SAT
Atyrau”Прямое, куплено в 2005 году и перерегистрировано в ТОО “SAT
Atyrau”100Торгово-закупочная, посредническая деятельность,
строительно-монтажные работы5ТОО “Астананефтехим”Прямое, куплено в 2006
году100Купля-продажа продуктов нефтехимической промышленности6ТОО
“Актауский Битум”Прямое, учреждено в 2005 году100Производство битума,
битумно-полимерных эмульсий, мастики, масел7ТОО “Восток-Мунай”Прямое,
куплено в 2005 году100Предоставление самолетов в аренду* Составлена по
данным АО “SAT & Company”
Структура управления Обществом, выстроенная на основе дивизионного
подхода, показана на рисунке 1, где приведен состав дивизионов:
Корпоративный центр (АО “SAT & Company”) и четыре Бизнес-единицы.
Задачей Бизнес-единиц Общества является повышение эффективности
деятельности дочерних организаций, находящихся в его ведении, а также
обеспечение сроков и схем реформирования дочерних и зависимых
организаций (далее ДЗО).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Рисунок 1. Взаимодействие с дочерними предприятиями
Управление дочерними и зависимыми организациями основывается на
корпоративных методах, направленных на повышение эффективности работы
органов управления и обеспечение соблюдения прав и баланса интересов
всех акционеров. Эта цель реализуется посредством участия представителей
Общества в органах управления и контроля ДЗО – советах директоров и
ревизионных комиссиях. Развитие корпоративных методов управления
компаниями Общества происходит по следующим основным направлениям:
развитие института профессиональных директоров – членов советов
директоров ДЗО; увеличение количества независимых директоров в составах
советов директоров ДЗО; создание при советах директоров совещательных и
рабочих органов – комитетов, рабочих групп; регламентация информационной
политики. Система управления дочерними и зависимыми организациями,
основана на положениях АО “SAT & Company”. Система управления
собственностью группы “SAT & Company” призвана обеспечить эффективное
использование активов для увеличения доходов акционеров Общества.
Деятельность Общества по реализации нефтепродуктов не лицензируется.В
таблице 6 дается информация по объемам реализации в количественном
выражении за 3 года и первый квартал 2010 г.
Таблица 6 Реализация по видам в количественном выражении (тонн)*
2007200820091 кв. 2010Нефтепродукты171 32993 55581 70413 036Литая
заготовка20 12742 05343 7075 601* Составлена по данным АО “SAT &
Company”
Объемы реализации нефтепродуктов в 2008 году по сравнению с 2007 годом
существенно снизились за счет того, что Обществом прекратилась
реализация авиационного керосина.
К позитивным моментам развития бизнеса можно отнести следующие факторы:
• Общество имеет диверсифицированный бизнес;
• Снижение мировых цен на сырье;
• Поддержка Правительством отдельных секторов экономики и национальных
производителей;
• Снижение налоговой нагрузки;
• Уменьшение капитальных затрат за счет снижения цен на оборудование;
• Уникальность производств, входящих в структуру Общества на внутреннем
рынке.
К негативным моментам развития бизнеса можно отнести следующие факторы:
• Увеличение стоимости капитала;
• Мировой кризис ликвидности.
Общество для организации продаж различных нефтепродуктов (бензин, мазут,
дизельное топливо и иные нефтепродукты), в том числе горюче-смазочных
материалов. Использует дочерние организации – ТОО “SAT Trade” и ТОО “SAT
Petrochemicals”. Через эти компании идет поступление как нефти для
дальнейшей переработки, так и других нефтепродуктов. У Общества
заключены договоры на переработку нефти с двумя казахстанскими заводами:
АО “Атырауский НПЗ” г.Атырау и АО “PetroKazakhstan Oil Products”
г.Алматы. В таблице 7 и 8 приведены внешние поставщики и потребители
товара.
Таблица 7 Основные поставщики*
ПоставщикНаименование продукцииДоля, % в объеме
поставокТОО “ДАЛИЯ” (г. Актобе)Сырая нефть, ГСМ74,16ТОО “Альтаис” (г.
Тараз)Сырая нефть, ГСМ21,35ТОО “Евро Ойл” (г.Атырау)Сырая нефть,
ГСМ4,49* Составлена по данным АО “SAT & Company”
Таблица 8 Основные потребители*
ПотребительНаименование продукцииДоля, % в объеме
реализацииТОО “Алмаз Интернэшнл
Трейдинг Компании” (г.Атырау)(бензин, мазут,
дизельное топливо)1,99ТОО “Grant Invest” (г.Алматы)(бензин, мазут,
дизельное топливо)2,53Danum Solis Limited,
(Великобритания, г.Лондон)(бензин, мазут,
дизельное топливо)36,04ТОО “Каир Трейд” (г.Актобе)(бензин, мазут,
дизельное топливо)8,56ТОО “RENOIL” (г.Алматы)(бензин, мазут,
дизельное топливо)2,53ТОО “Petroleum Invest comp.”
(г.Алматы)(бензин, мазут,
дизельное топливо)9,8Прочие среднеоптовые
реализации(бензин, мазут,
дизельное топливо)38,55* Составлена по данным АО “SAT & Company”
Импорт: В настоящее время АО “SAT & Company” импортных контрактов не
имеет.
Экспорт: Общество реализует свой товар, как на внутреннем, так и на
внешнем рынке. Как видно из приведенной таблицы, доля реализации на
экспорт в общем объеме реализации растет (таблица 9).
Таблица 9 Доходы по направлениям реализации (тыс. тенге)*
200720082009 1 кв. 2010Казахстан8 184 0155 644 4692 953 135367 362ОАЗ256
5981 685 8603 370 173261 005Швейцария1 627 9521 984 0292 723
206Великобритания724 840763 986655 811Иран00203 948Другие регионы563
429349 819174 946Всего реализация11 356 83410428 04410 081 219628
367Доля реализации на экспорт28467141* Составлена по данным АО “SAT &
Company”
Основными покупателями экспортируемого товара в 2009 году указаны в
таблице 10.
Таблица 10 Основные покупатели*
Наименование
экспортёраСтранаНаименование
продукцииДоля экспорта в
общем объеме
реализуемой
продукции (%)AMESCO fzeОАЗ, ДубаиСтальная заготовка33LEAN GROUPИран,
ТегеранСтальная заготовка2METALEX WORLDШвейцарияСтальная заготовка4Petro
Asia TradingКыргызстан,
г.Бишкекмазут2Danum Solis LTDВеликобритания,
г.Лондонмазут6Smann SAШвейцариянефтепродукты24Всего71* Составлена по
данным АО “SAT & Company”
2.2 Анализ структуры стоимости имущества предприятия и средств
Анализ финансовой деятельности АО “SAT & Company” за период 2008 – 1 кв.
2010 года проводится по данным бухгалтерского баланса, отчёта о
финансовых результатах и их использовании (форма 2) приложение к
балансу. Эти документы представлены в приложении.
Основой анализа является система показателей и аналитических таблиц.
Экономический потенциал может быть охарактеризован двояко: с позиции
имущественного положения и с позиции его финансового положения. Обе эти
стороны финансово-хозяйственной деятельности
взаимосвязано-нерациональная структура имущества, её некачественный
состав могут привести к ухудшению финансового положения.
Необходимым звеном в системе рыночной экономики является институт
несостоятельности (банкротства) хозяйственных субъектов. Поэтому особую
актуальность приобретает вопрос оценки структуры баланса, т.к. по
неудовлетворительной структуре баланса принимается решение о
несостоятельности предприятия.
Структура стоимости имущества даёт общее представление о финансовом
состоянии предприятия. Она показывает долю каждого элемента в активах и
соотношении заёмных и собственных средств, покрывающих их в пассивах.
Устойчивость финансового положения предприятия в значительной степени
зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов
в активы. Активы динамичны по своей природе.
В процессе функционирования предприятия и величины активов и их
структуры претерпевают построенные изменения. Наиболее общие
представления об имевших место, качественных изменениях в структуре
средств их источников, можно получить с помощью вертикального и
горизонтального анализа отчётности.
Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятий и их
источников. Преимущество вертикального анализа по сравнению с
горизонтальным, является использование в нём относительных показателей,
которые в определённой степени сглаживают негативное влияние
инфляционных процессов, которые могут существенно искажать абсолютные
показатели финансовой отчётности и тем самым затруднять их сопоставление
в динамике. Ниже привожу вариант вертикального анализа актива и пассива
баланса по трансформированной номенклатуре статей (таблица 11).
В консолидированную аудированную финансовую отчетность Общества за 2007
год включены финансовые отчеты следующих дочерних предприятий: АО “SAT
Airlines” (100%), AO “Шымкент Мунай ?нiмдеiрi” (99%); ТOO “SAT Atyrau”
(100%); TOO “SAT Petrochemicals” (100%); TOO “SAT Trade” (100%); TOO
“Актауский Битум” (100%); ТОО “Астананефтехим” (100%); ТОО “Восток
Мунай” (100%); TOO “Heritage” (Херитейдж) (50%) (приложение 4);
В консолидированную аудированную финансовую отчетность Общества за 2008
год включены финансовые отчеты следующих дочерних предприятий: AO
“Шымкент Мунай ?нiмдiрi” (99%); ТOO “SAT Atyrau” (100%); TOO “SAT
Petrochemicals” (100%); TOO “SAT Trade” (100%); TOO “Актауский Битум”
(100%); ТОО “Астананефтехим” (100%); ТОО “Восток Мунай” (100%); ТОО
“КазФерроСталь” (100%) (приложение 3);
В консолидированную аудированную финансовую отчетность Компании за 2009
год включены финансовые отчеты следующих дочерних предприятий: ТОО
“КазФерроСталь” (100%); ТOO “SAT Atyrau” (100%); TOO “SAT
Petrochemicals” (100%); TOO “SAT Trade” (100%); ТОО “Астананефтехим”
(100%); ТОО “Восток Мунай” (100%) (приложение 2);
Доля внеоборотных средств компании составляет основную часть активов
компании, и при этом с каждым годом она увеличивается. Доля основных
средств уменьшается, несмотря на приобретение нового оборудования. Доля
краткосрочных задолженностей находится на уровне одной третьей от
величины активов предприятия и претерпевает существенные изменения. Доля
долгосрочных задолженностей компании увеличилась в 2009 г. за счет
увелечения долгосрочных финансовых обязательств. Собственный капитал
компании находится на уровне выше 50% от общей суммы его пассивов, что
говорит о среднем уровне рискованности компании стать банкротом (таблица
11).
Таблица 11 Вертикальный анализ баланса*
Баланс предприятия на2007200820091 кв. 201012345АКТИВЫ1. Краткосрочные
активыДенежные средства1%2%14%21%Краткосрочные
фин.инвестиции15%0%1%0%Краткосрочная дебиторская
задолженность46%42%7%5%Запасы3%5%2%2%Текущие налоговые
активы0,1%3%3%3%Долгосрочные активы, предназначенные для
продажи0,5%0,2%0%0%Прочие краткосрочные активы17%4%1%1%Итого
краткосрочных активов83%56%29%32%2. Долгосрочные активыДолгосрочные
финансовые инвестиции0%15%2%2%Долгосрочная дебиторская
задолженность0%0%6%6%Инвестиции, учитываемые методом долевого
участия2%2%0%2%Основные средства8%26%14%14%Разведочные и оценочные
активы0%0%0%1%Нематериальные активы7%0,1%0,1%0,05%Отложенные налоговые
активы0,4%1%0,3%0,3%Прочие долгосрочные активы0%0%48%43%Итого
долгосрочных активов17%44%71%68%БАЛАНС100%100%100%100%ПАССИВЫ3.
Краткосрочные обязательстваКраткосрочные финансовые
обязательства51%21%1%1%Обязательства по
налогам0%0,2%0,2%0,2%Обязательства по другим обязательным и добровольным
платежам0,4%0,04%0,03%0,04%Краткосрочная кредиторская
задолженность0%3%6%6%Краткосрочные оценочные
обязательства0%0,05%0,2%0,1%Прочие краткосрочные
обязательства14%12%3%6%Итого краткосрочных обязательств65%37%10%14%4.
Долгосрочные обязательстваДолгосрочные финансовые
обязательства0,1%6%21%18%Долгосрочная кредиторская
задолженность0%0%0%0%Долгосрочные оценочные
обязательства0%0%0%0%Отложенные налоговые
обязательства0,1%0,1%1%1%Прочие долгоср. обязательства0%0%0%0%Итого
долгосрочных обязательств0,2%6%22%19%5. КапиталУставный
капитал8%11%7%6%Дополнительно оплаченный капитал0%0%13%11%Эмиссионный
доход0%0%0%0%Резервный капитал0%0%0%0%Нераспределенный доход
27%44%47%51%Доля меньшинства0%3%0%-1%Итого
капитал35%57%67%67%БАЛАНС100%100%100%100%* Составлена автором
Горизонтальный анализ заключается в сопоставлении финансовых данных
предприятия за три прошедших периода (года) в относительном и абсолютном
виде с тем, чтобы сделать лаконичные выводы. Рассмотрим горизонтальный
анализ баланса предприятия, помещенные в таблице 12.
Таблица 12 Горизонтальный анализ баланса (тыс. тенге)
Баланс предприятия на200720082009изменения (+, -)20082009Абсолютное в
%Абсолютное в %12345678АКТИВЫ1. Краткосрочные активыДенежные
средства214932301 6833 552 12786 75140%3250 4441077%Краткосрочные
фин.инвестиции3 3798820364 000(3 379882)-100%364 000 0%Краткосрочная
дебиторская задолженность10 4713047 493 3061 808 303(2 977998)-28%(5)
685003-76%Запасы766511886 581635 780120 07016%(250801)Текущие налоговые
активы25366568 806756 096543 4402142%187 29033%Долгосрочные активы,
предназначенные для продажи11428440 9610(73323)-64%(40961)-100%Прочие
краткосрочные активы3 997186619 704256 444(3
377482)-84%(363260)-59%Итого краткосрочных активов18 9694659 911 0417
372 750(9058)-48%(2 538291)-26%2. Долгосрочные активыДолгосрочные
финансовые инвестиции02 630 979582 8232 6310%(2 048156)-78%Долгосрочная
дебиторская задолженность001 634 38300%1 634 3830%Инвестиции,
учитываемые методом долевого участия510632364
600228(146032)-29%(364372)-100%Основные средства1 8330684 622 2143 716
5622 789 146152%(905652)-20%Разведочные и оценочные
активы00000%00%Нематериальные активы1 54087217 01713 824(1
523855)-99%(3193)-19%Отложенные налоговые активы85499137 12988 23151
63060%(48898)-36%Прочие долгосрочные активы0012 306 71500%12 306
7150%Итого долгосрочных активов07 771 93918 342 76600%10 570
827136%БАЛАНС22 93953617 682 98025 715 516(5 256556)-23%8 032
53645%ПАССИВЫ3. Краткосрочные обязательстваКраткосрочные финансовые
обязательства11 6133033 768 772292 917(7 844531)-68%(3
475855)-92%Обязательства по налогам039 59143 34739 5910%3
7569%Обязательства по другим обязательным и добровольным платежам845386
3757 948(78163)-92%1 57325%Краткосрочная кредиторская задолженность0597
6111 646 246597 6110%1 048 635175%Краткосрочные оценочные
обязательства08 30738 5918 3070%30 284365%Прочие краткосроч.
обязательства3 2157692 139 277660 291(1 076492)-33%(1 478986)-69%Итого
краткосрочных обязательств14 9136106 559 9332 689 340(8 353677)-56%(3
870593)-59%4. Долгосрочные обязательстваДолгосрочные финансовые
обязательства269741 022 9175 477 414995 9433692%4 454
497435%Долгосрочная кредиторская задолженность00000%00%Долгосрочные
оценочные обязательства00000%00%Отложенные налоговые
обязательства2746424 556221 133(2908)-11%196 577801%Прочие долгоср.
обязательства00000%00%Итого долгосрочных обязательств54 4381 047 4735
698 547993 0351824%4 651 074444%5. КапиталУставный капитал1 884 1161 884
1161 884 11600%00%Дополнительно оплаченный капитал003 311 66500%3 311
6650%Эмиссионный доход00000%00%Резервный
капитал00000%00%Нераспределенный доход 6 0846957 715 58812 131 8481 630
89327%4 416 26057%Доля меньшинства2677475 8700473
19317676%(475870)-100%Итого капитал7 97148810 075 57417 327 6292 104
08626%7 252 05572%БАЛАНС22 93953617 682 98025 715 516(5 256556)-23%8 032
53645%
Представленные данные позволяют сделать следующие выводы:
1) Общая сумма активов предприятия увеличилась на 8 032536 тыс. тг. в то
время как сумма краткосрочных обязательств уменьшилась вдвое. Но виден
значительный рост долгосрочных обязательств.
2) Увеличение общей суммы активов произошло исключительно за счет
увеличения нераспределенной прибыли: компания эмитировала новые
финансовые инструменты, и не увеличивала задолженности.
3) Сумма оборотных средств предприятия уменьшилась на 26%. Это
уменьшения произошло главным образом за счет дебиторской задолженности.
В то же время общая сумма денежных средств и их эквивалентов в виде
рыночных ценных бумаг увеличилась на 3250444 тыс. тг. (таблица 12).
Валюта баланса за 2009 год увеличилась на 45 % по сравнению с 2008 годом
и составила 25,7 млрд. тенге. Валюта баланса увеличилась за счет роста
дебиторской задолженности в части предварительной оплаты на покупку
бизнеса и увеличения денег на счетах.
По итогам 3 месяцев 2010 года активы составили 29,6 млрд. тенге и
возросли на 15% по сравнению с началом года. Увеличение произошло за
счет роста остатка денег на счетах. Деньги поступили от акционеров в
качестве предварительной оплаты за акции Общества, по которым идет
подготовка к размещению (таблица 13).
Таблица 13 Структура активов (тыс. тенге)*
Оборотные активы2007200820091 кв. 201012345Денежные средства и денежные
эквиваленты214 932301 6833 552 1276 208 307Запасы766 511886 581635
780572 777Авансы, выданные и прочие
текущие активы3 997 1861 183 4931 005 7791 329 461Торговая и прочая
дебиторская
задолженность10 471 3047 493 3061 808 3031 391 926Активы, удерживаемые
для
продажи114 284000Предоплата по подоходному
налогу25 36645 9776 7616 761Инвестиции3 379 8820364 0000Итого оборотные
активы18 969 4659 911 0407 372 7509 509 232Нематериальные активы1 540
8722 647 996596 647596 603Основные средства1 833 0684 622 2153 716 5624
061 993Отложенный налоговый актив85 499137 12988 23188 231Инвестиции510
632364 600228549 577Авансы под поставку активов0012 306 71512 795
977Долгосрочная дебиторская
задолженность001 634 3831 634 383Разведочные и оценочные
активы000409 300Долгосрочные активы3 970 0717 771 94018 342 76620 136
064Итого активы22 939 53617 682 98025 715 51629 645 296* Составлена
автором
В октябре 2008 года Общество начало реализовывать проект комплекса
второй очереди по строительству прокатного стана, что является
завершением полного цикла производства металлургического проката. Стан
среднесортного горячего проката установлен в декабре 2009 года (таблица
14). Это позволит обеспечить потребность рынка г. Алматы и РК в таких
металлоизделиях как сталь угловая равнополочная, сталь угловая
неравнополочная, балка двутавровая и швеллеры по ценам ниже рыночных и
качеству на уровне современных международных стандартов. Для ввода в
эксплуатацию всего объекта документы находятся на регистрации в
уполномоченных органах. В 2009 году Обществом начато строительство
ангара для стоянки воздушных судов на территории Международного
аэропорта Алматы. Срок завершения работ в декабре 2010 года.
Таблица 14 Незавершенное строительство (тыс. тенге)*
Наименование объекта незавершенного
строительства20091 кв. 2010Строительство прокатного стана ТОО
“КазФерроСталь”443 836443 836Строительство ангара в г.Алматы294 989288
789Обесценение-6 200Итого732 625732 625* Составлена по данным АО “SAT &
Company”
В составе дебиторской задолженности по строке “Дебиторская задолженность
связанных сторон” и “Долгосрочная дебиторская задолженность” отражены
долги по оказанной финансовой помощи связанным сторонам, финансовая
помощь предоставляется без требования вознаграждения за пользование
деньгами, для развития бизнеса ассоциированных компаний, либо с учетом
организации совместной деятельности в будущем (таблица 15).
Общество перечислило аванс ТОО “Mark Global Corporation Kazakhstan” на
покупку бизнеса в качестве гарантии заинтересованности в сделке по
покупке 87,001%, принадлежащих “Mark Global Corporation” ценных бумаг
компании “Sat&Co Holding A.S. Турция” (таблица 16).
Таблица 15 Структура дебиторской задолженности (тыс. тенге)*
Текущая2007200820091 кв. 2010Авансы, выданные и прочие текущие
активыАвансы, выданные на
приобретение товаров и услуг3 762 308725 896282 883253 271НДС к
возмещению222 055380 563721 1661 018 836Прочие12 82399 43038 79194
444Итого3 997 1861 205 8891 042 8691 366 551Резерв по сомнительной
задолженности(22396)(30329)(30329)Всего3 997 1861 183 4931 012 5401 336
222Торговая задолженность1 034 4091 955 039205 088222 942Задолженность
сотрудников363 08090 042183 82379 071Дебиторская задолженность
связанных сторон9 159 9495 943 8042 623 7962 277 248Прочая дебиторская
задолженность1 25310 25158 69175 760Итого10 558 6917 999 1363 071 3982
655 021Резерв по сомнительной
задолженности(87387)(505830)(1 263095)(1 263095)Всего10 471 3047 493
3061 808 3031 391 926Долгосрочная дебиторская задолженностьАванс под
покупку бизнеса и
основных средств0012 306 71512 795 977Долгосрочная дебиторская
задолженность001 634 3831 634 383Всего долгосрочная0013 941 09814 430
360Всего дебиторская14 468 4908 676 79916 761 94116 139 672* Составлена
по данным АО “SAT & Company”
Таблица 16 Дебиторы, имеющие перед Обществом дебиторскую задолженность в
размере более 5 % от общей суммы дебиторской задолженности (тыс. тенге)*
Наименование, местонахождениеНаименование продукции/услугСумма на 1 кв.
2010График погашения2 кв. 20103кв. 20104 кв. 2010201120122013Denmar
Assets Management INC Tortola,Британски е Виргинские островавременная
финансовая помощь1 372 0491 372 049Globus Invest Group ТОО, г.
АлматыАвансовый платеж на приобретение офисного здания в г.Алматы637
280637 280ТОО “Mark Global Corporation Kazakhstan” г.АлматыПредоплата за
активы11 300 60011 300 600ТОО “Инжу Групп LTD”, Алматывременная
финансовая
помощь590 000590 000* Составлена по данным АО “SAT & Company”
В соответствии с предварительным договором от 28 октября 2009 года общая
стоимость ценных бумаг является твёрдой и не подлежащей изменению в
сторону увеличения. Компании “Sat&Co Holding A.S.” принадлежит 99,992%
компании Sat&Co Madencilik Isl.Tic.A.S, Турция, которая является
владельцем хромовых месторождений с подтвержденными запасами в Турции,
также указанная компания владеет активами на сумму 9,130 млн. долларов
США. По состоянию на 01 июля 2009 года получено подтверждение от
уполномоченных органов Турции о том, что идет оформление акций на АО
“SAT &Company”, которое будет завершено до 01 октября 2010 года.
Приобретение данных активов соответствует выбранной стратегии развития
Общества, по созданию вертикально интегрированного металлургического
холдинга (таблица 17).
Таблица 17 Инвестиции (тыс. тенге)*
Вид инвестицийНачальное
СальдоДебетКредитКонечное
Сальдоза 2008 годДолгосрочные инвестиции в капитал других юридических
лицНегосударственные ценные
бумаги (простые акции)6 547 9921 165 1465 731 2491 981 889Доли участия в
товариществах346 29689 306280 323155 279Всего инвестиции6 894 2881 254
4526 011 5712 137 168за 2009 годДолгосрочные инвестиции в капитал других
юридических лицНегосударственные ценные
бумаги (простые акции)1 512 1611 175 4912 600 46187 191Доли участия в
товариществах155 2795 003 218148 7635 006 734Всего инвестиции1 667 4406
175 7092 742 2245 093 925За 1 кв. 2010 годаДолгосрочные инвестиции в
капитал других юридических лицНегосударственные ценные
бумаги (простые акции)87 1915 063 73005 150 921Доли участия в
товариществах5 006 734589 3105 019 919576 125Всего инвестиции5 093 9255
653 0405 019 9195 727 046* Составлена по данным АО “SAT & Company”
Сумма обязательств на 31.12.09 год составила 8,4 млрд. тенге или 33% от
пассивов и увеличились на 0,78 млрд. тенге или на 10,3 % по сравнению с
2008 годом. Причем увеличились долгосрочные обязательства на сумму 4.6
млрд. тенге (или в 5,4 раза) за счет размещения облигационного займа и
уменьшились краткосрочные обязательства на сумму 3,8 млрд. тенге, или на
59,0% за счет погашения кредитов банка и кредиторской задолженности. По
итогам за 1 квартал 2010 года обязательства увеличились на 1,3
млрд.тенге или на 15,6% по сравнению с началом года. Обязательства
увеличились за счет увеличения кредиторской задолженности (таблица 18).
Таблица 18 Обязательства (тыс. тенге)*
2007200820091 кв. 2010Текущие обязательстваВсего14 913 6106 559 9332 689
3405 004 586В том числе:Кредиты и займы11 613 3033 768 772292 917264
672Торговая и прочая кредиторская
задолженность3 215 7692 791 1612 396 4233 739 914Отложенные налоговые
обязательства27 46424 556221 133221 133Кредиты и займы26 9741 022 9175
477 4145 472 317Долгосрочные обязательства54 4381 047 4735 698 5475 693
450Итого обязательств14 968 0487 607 4068 387 8879 698 036* Составлена
по данным АО “SAT & Company”
Краткосрочные финансовые обязательства
По состоянию на 01 июля 2010 года Общество имеет следующие кредиты и
займы:
· АО “Евразийский банк”– заем в размере 637 280 тыс. тенге со ставкой
вознаграждения 15% годовых и датой закрытия 16 июля 2013 года. По
состоянию на 01 июля 2010 года остаток задолженности Общества по данному
займу составил 531 067 тыс. тенге. Обеспечением является земельный
участок.
· АО “Евразийский банк”– открыта кредитная линия на предоставление
овердрафтов с лимитом 1 000 тыс. Долларов США, ставкой вознаграждения
16.5% годовых и датой закрытия 08 сентября 2010 года. По состоянию на 1
июля 2010 года остаток задолженности Общества по овердрафту, полученному
в рамках данной кредитной линии, составил 704,8 тыс. долларов США или
105 728 тыс. тенге. Данная кредитная линия предоставлена без
обеспечения.
· АО “Нурбанк” – возобновляемая кредитная линия на 100 000 тыс. тенге,
со ставкой вознаграждения 18% годовых, задолженность на 01 июля 2010
года 40 000 тыс. тенге. Дата закрытия до 31 декабря 2010 года.
· АО “Казкоммерцбанк” – кредитная линия с лимитом 13 500 тыс. долларов
США, ставкой вознаграждения 18% годовых и датой закрытия 18 июня 2010
года. По состоянию на 01 марта 2010 года Общество задолженности не имеет
(таблица 19).
Таблица 19 Структура краткосрочной кредиторской задолженности
2007200820091 кв. 2010Торговая и прочая кредиторская задолженностьАвансы
полученные160 275313 956660 2911 880 668Торговая кредиторская
задолженность487 876597 448534 448314 566Кредиторская задолженность
связанных сторон2 188 9021 665 090358 9861 067 000Налоги к уплате22
41637 79943 34797 794Задолженность по заработной
плате и социальному налогу13 01042 48326 44612 750Проценты к уплате289
10126 006353 553149 200Задолженность по
неиспользованным отпускам40 21056 00338 59115 340Оценочные и прочие
обязательства в бюджет13 97952 376380 761202 596Всего3 215 7692 791 1612
396 4233 739 914* Составлена автором
За 1 квартал 2010 года от реализации получен убыток в размере 164442
тыс. тенге и доход от операционной деятельности – положительный, в
размере 2,9 млрд. тенге (таблица 20).
Таблица 20 Финансовые результаты (тыс. тенге)*
2007200820091 кв. 2010Доход от реализации продукции (работ, услуг)11 356
83410 428 04410 081 219628 367Валовый доход2 783 9562 751 4174 152
995(164442)Доход (убыток) от операционной деятельности6 551 6583 109
9335 699 3352 932 581Чистый доход (убыток)4 765 1011 654 5914 397 8962
768 139* Составлена автором
За 2009 годы отмечено незначительное снижение дохода от реализации
продукции, при этом себестоимость реализации снизилась на 1 748 403
тыс.тенге или на 23%, что привело к увеличению валового дохода на 1 401
578 тыс.тенге или на 51%. Снижение доходов от реализации произошло в
связи со снижением цен на нефтепродукты. За 2009 год получена чистая
прибыль в размере 4,4 млрд. тенге, доход от операционной деятельности –
положительный, в размере 5,7 млрд. тенге (таблица 21).
Таблица 21 Объемы по видам дохода (тыс. тенге)*
Доходы2007200820091 кв. 2010Нефтепродукты10 345 8798 134 8025 600 078337
012Доля в общей сумме дохода %91785654Доходы от аренды218 544106 74695
1060Доля в общей сумме дохода %2110Реализация металла01 759 1344 218
574261 005Доля в общей сумме дохода %0174241Прочее792 411427 362167
46130 350Доля в общей сумме дохода %7415Итого11 356 83410 428 04410 081
219628 367* Составлена по данным АО “SAT & Company”
Себестоимость реализованной продукции в 2009 году по сравнению с 2008
годом снизилась на 1 748 403 тыс.тенге или на 23% за счет снижения
входящих цен на сырье для производства нефтепродуктов и цен на
металлолом и вспомогательное сырье для производства металла (таблица
22).
Таблица 22 Анализ расходов и доходов (тыс. тенге)*
Статьи доходов / расходовИтого по группе “SAT & Company”Отклонения
(+); ( – );200820091234Доходы от реализации, всего10 428 04410 081
219(346825)Реализация нефтепродуктов8 134 8025 600 078(2
534724)Реализация непрерывно-литой
заготовки1 759 1344 218 5742 459 440Доход от аренды106 74695
106(11640)Прочие доходы427 362167 461(259901)Доходы от прочей
деятельности4 294 0896 596 1762 302 087Доход от курсовой разницы24 83224
832Доход от реализации основных
средств045 15945 159Доход от реализации инвестиций4 166 0821 976 743(2
189339)Доход от списания кредиторской
задолженности38 4122 049(36363)Прочие доходы89 59580 527(9068)Доход от
выбытия дочерней
организации04 466 8664 466 866Доходы на финансирование-327 075327
075Проценты по депозитам-3 4723 472Амортизация дисконта по
дебиторской задолженности-323 603323 603Доходы всего14 722 13312 537
604(2 184529)в том числе: реализация на
экспорт:4 783 5757 128 0842 344 509непрерывно литой заготовки1 759 1344
218 5742 459 440нефтепродуктов3 024 4412 909 510(114931)Себестоимость
реализации7 676 6275 928 224(1 748403)Общие и административные
расходы1 872 5302 082 159209 629Расходы по реализации
1 052 257828 064(224193)Прочие расходы 1 010 7862 139 6131 128
827Расходы на выплату процентов 1 521 0261 356 958(164068)Расходы, всего
13 133 22612 335 018(798208)Прибыль от прекращенной
деятельности19 25400Прибыль (убыток) до
налогообложения 1 608 1614 669 4523 080 545* Составлена автором
2.3 Оценка ликвидности и платёжеспособности предприятия
Показатели ликвидности призваны продемонстрировать степень
платежеспособности компании по краткосрочным долгам. Смысл этих
показателей состоит в сравнении величины текущих задолженностей
предприятия и его оборотных средств, которые должны обеспечить погашение
этих задолженностей.
Первой очевидной характеристикой такой возможности может служить
разность между величиной оборотных средств и краткосрочных
задолженностей, которая носит название “собственные оборотные средства”,
или “рабочий капитал” (как буквальный перевод английского термина
“working capital”). Если величина собственных оборотных средств
положительна, то это означает принципиальную возможность погашение
текущих задолженностей предприятия его оборотными средствами.
“Собственными” эти оборотные средства названы потому, что их
финансирование осуществляется с помощью долгосрочных источников и,
следовательно, не требуется их быстрого использования для погашения
задолженностей.
Величина собственных оборотных средств предприятия АО “SAT &Company”
составила на протяжении рассматриваемого периода следующие значения:
3 351108 тыс. тг. на 2008 г.;
4 683410 тыс. тг. на 2009 г.;
5 504646 тыс. тг. на 1 кв. 2010 г.
Такое изменение следует считать положительным, с точки зрения
возрастания ликвидности и платежеспособности предприятия. Наблюдая
подобную динамику, потенциальный кредитор проникается доверием по
отношении к предприятию, как возможному заемщику денежных средств. В то
же время, предприятие, имея уменьшающуюся динамику краткосрочных
задолженностей, главную часть которой составляет кредиторская
задолженность, очевидно, испытывает трудности со своими поставщиками,
которые понуждают предприятие расплачиваться преимущественно “живыми”
деньгами за поставки сразу же по факту их получения. Это обстоятельство
заставляет предприятие искать новые источники преимущественно
долгосрочного финансирования, которые могут быть более дорогими по
сравнению со стоимостью предоставляемого коммерческого кредита.
Наряду с показателем собственных оборотных средств для характеристики
ликвидности часто используют относительные характеристики, которые
основаны на отношении всей суммы оборотных средств или какой-либо ее
части к величине суммарных краткосрочных задолженностей.
Коэффициент текущей ликвидности (иногда говорят “коэффициент покрытия”)
представляет собой отношение текущих активов к текущим обязательствам:
picscalex100010009000003d800000003001c0000000000050000000902000000000500
0000020101000000050000000102ffffff00050000002e0118000000050000000b020000
0000050000000c02c004a0111200000026060f001a00ffffffff000010000000c0ffffff
afffffff601100006f0400000b00000026060f000c004d61746854797065000000010800
0000fa0200001000000000000000040000002d0100000500000014025002400005000000
130250025f111c000000fb0240fe0000000000009001000000cc0402001054696d657320
4e657720526f6d616e00b8aef377c1aef3772040f577ba0b669f040000002d0101000c00
0000320a1c0474090a000000e7e0f2e5ebfcf1f2e2e00c000000320a1c0452000a000000
d2e5eaf3f9e8e5eee1ff09000000320aa801d10b03000000e8e2fb650c000000320aa801
e0020a000000d2e5eaf3f9e8e5e0eaf20a00000026060f000a00ffffffff010000000000
1c000000fb021000070000000000bc02000000cc0102022253797374656d0000ba0b669f
00000a0021008a0100000000ffffffffbcf31200040000002d01020004000000f0010100
030000000000. (4)
Этот показатель делает попытку продемонстрировать защищенность
держателей текущих долговых обязательств от опасности отказа от платежа.
Предполагается, что чем выше этот коэффициент, тем лучше позиции
ссудодателей. Представляется, что большее превышение текущих активов над
текущими обязательствами поможет защитить претензии ссудодателей, если
компания вынуждена будет распродать свои товарно-материальные запасы, и,
если возникнут значительные проблемы с погашением дебиторской
задолженности.
С другой стороны высокий коэффициент текущей ликвидности может означать,
что менеджмент работает недостаточно оперативно. Это может
свидетельствовать о наличии неиспользуемых денежных средств, избыточных
товарно-материальных запасах, превышающих текущие потребности, и о
нерациональной кредитной политике, которая приводит к чрезмерному
кредитованию и наличию безнадежных долгов.
Обычно считается, что для большинства предприятий коэффициент текущей
ликвидности должен быть на уровне 2, поскольку стоимость текущих активов
может сократиться даже на 50%, но, тем не менее, сохранится достаточный
запас прочности для покрытия всех текущих обязательств. Слабость этого
анализа состоит в том, что с его помощью оценивается главным образом
статическое состояние предприятия и при этом предполагается, что
предприятие находится на грани ликвидации.
Коэффициент быстрой ликвидности – это более жесткая оценка ликвидности
предприятия, по-прежнему в статическом положении. Этот коэффициент
рассчитывается с использованием только части текущих активов – денежных
средств, легко реализуемых ценных бумаг и дебиторской задолженности,
которые сопоставляются с текущими обязательствами: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. (5)
Основная концепция состоит в том, что этот показатель помогает оценить,
насколько возможно будет погасить текущие обязательства, если положение
станет действительно критическим, при этом исходят из предположения, что
товарно-материальные запасы вообще не имеют никакой ликвидационной
стоимости.
Существует еще более жесткая оценка ликвидности, которая допускает, что
дебиторская задолженность также не сможет быть погашена в срок для
удовлетворения нужд краткосрочных кредиторов. Эту наиболее жесткую
оценку ликвидности называют коэффициентом абсолютной ликвидности и
рассчитывают по формуле: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. (6)
В рамках углублённого анализа в дополнение к абсолютным показателям
рассчитаем ряд аналитических показателей – коэффициентов ликвидности.
Для предприятия АО “SAT & Company” значения этих показателей составлены
в таблице 23.
Таблица 23 Показатели ликвидности*
Наименование показателей2007200820091 кв. 2010Коэффициент текущей
ликвидности1,31,5 2,72,4Коэффициент быстрой ликвидности1,01,4
2,01,9Коэффициент абсолютной ликвидности 0,24 0,05 1,46 1,55 Чистый
оборотный капитал (тыс. тенге)4 055 8553 351 107 4 683 4105 504 646*
Составлена автором
Коэффициент промежуточной (срочной) ликвидности показывает отношение
наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств,
дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений) к
краткосрочным обязательствам. Обычно рекомендуется, чтобы значение этого
показателя было больше 1. По итогам 2009 года коэффициент текущей
ликвидности, показывающий достаточность оборотного капитала и
стабильность финансового положения Общества, составляет 2,7 при
минимальном нормативе 0,7, соответственно у Общества достаточно средств
для финансирования текущей деятельности (таблица 23).
Рассмотренные показатели по существу годятся лишь для жесткой оценки на
случай катастрофы. С точки зрения деятельности компании целесообразнее
проводить анализ ожидаемых в будущем общих поступлений денежных средств,
в том числе от продажи основных средств. Соотнесение текущих активов и
текущих обязательств обычно охватывает только небольшую долю этих общих
возможных денежных поступлений.
2.4 Анализ структуры капитала и финансовой устойчивости
Одной из важнейших характеристик финансового состояния предприятия
является стабильность его производственно-хозяйственной деятельности в
свете долгосрочной перспективы. Стабильность деятельности валкого
предприятия связанна с общей структурой капитала, Степенью его
зависимости от кредиторов и инвесторов. Дело в том, что многие фирмы
предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств, а
финансировать его за счет денег, взятых в долг. А имея стабильную
финансовую структуру собственных средств, предприятие имеет возможность
притягивать к себе инвесторов.
Показатели структуры капитала имеют предназначение показать степень
возможного риска банкротства предприятия в связи с использованием
заемных финансовых ресурсов. Действительно, если предприятие не
использует заемных средств вообще, то риск банкротства предприятия равен
нулю. При увеличении доли заемного капитала увеличивается риск
банкротства, так растет объем обязательств предприятия.
В соответствии с протоколом Общего собрания акционеров от 20 ноября 2009
года в рамках увеличения общего количество объявленных акций путем
дополнительного выпуска, от акционеров, в счет будущего размещения,
получена предоплата, которая по состоянию на 31 декабря 2009 года
составила сумму 3 311 665 тыс. тенге.
Таким образом, собственный капитал Общества на 31 декабря 2009 года
составил сумму 17 327 629 тыс. тенге, в том числе:
Акционерный капитал 1 884 116 тыс. тенге;
Акции по подписке 3 311 665 тыс. тенге;
Нераспределенный доход 12 131 848 тыс. тенге.
Уставный капитал АО “SAT & Company” на 01 апреля 2010 года составил 1
884 116000 тенге. Общее количество размещенных простых акций 1 000 000
000 штук. За 2009 год собственный капитал увеличился на 7 252 055
тыс.тенге или на 72% по сравнению с 2008 годом и составил 17 327 629
тыс.тенге. Увеличение произошло за счет нераспределенной прибыли в сумме
4 416 2160 тыс.тенге и за счет оплаты акций по подписке. По итогам 1
квартала 2010 года собственный капитал увеличился на 2 619 631 тыс.тенге
или на 15,1% по сравнению с началом года и составил 19 947 260
тыс.тенге. Увеличение произошло за счет нераспределенной прибыли [25].
Доля меньшинства – часть прибыли/убытка и чистых активов дочерних
компании, приходящаяся на долю в капитале тех компаний, которыми АО “SAT
& Company”, не владеет, прямо или косвенно, через дочерние компании.
Текущая финансовая устойчивость, как и в долгосрочном плане,
характеризуется соотношением собственных и заёмных средств. Нужно
заметить, что данный показатель даёт лишь общую оценку финансовой
устойчивости.
Необходимо сказать, что не существует каких-то единых нормативных
критериев для рассмотренных показателей. Они зависят от многих факторов:
отраслевой принадлежности предприятия, принципов кредитования,
сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных
средств, репутации предприятия и др. Можно сказать лишь одно, что
владельцы предприятия (акционеры, инвесторы и т. д.) предпочитают
разумный рост в динамике доли заёмных средств и напротив, кредиторы
(поставщики сырья, банки, контрагенты и т. д.) отдают предпочтение
предприятиям с высокой долей собственного капитала.
Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют надежность Общества,
способность Общества своевременно рассчитываться с инвесторами по своим
обязательствам (таблица 24).
Таблица 24 Показатели финансовой устойчивости*
Наименование показателей200820091 кв. 2010Методика расчетаКоэффициент
заемных средств к собственному капиталу (леверидж)0,8 0,50,5Отношение
всех обязательств к собственному капиталу (материнскому)Коэффициент
привлечения средств0,4 0,30,3Отношение суммарных обязательств к
суммарным активамКоэффициент финансовой независимости0,50,70,7Отношение
суммы собственного капитала к суммарным активамКоэффициент маневренности
собственного капитала0,3 0,3 0,3 Отношение чистого оборотного капитала
к собственному капиталуОборачиваемость кредиторской задолженности,
дней97,7 59,6232,3365 * кредиторская задолженность Доход от реализации*
Составлена и автором
Показатели структуры капитала отражают соотношение собственных и заемных
средств в источниках финансирования компании, т.е. характеризуют степень
финансовой независимости Общества от кредиторов. Коэффициенты имеют
значения приближенные к оптимальным, что говорит о том, что Общество не
зависит от внешних займов и риск неплатежеспособности низкий. Высокий
показатель оборачиваемости кредиторской задолженности в 1 квартале 2010
года объясняется низким уровнем дохода от реализации.
2.5 Анализ деловой активности предприятия
Показатели этой группы характеризуют результаты и эффективность текущей
основной деятельности предприятия, такой анализ может проводиться как на
качественном уровне, так и с помощью количественных критериев. В первом
случае неформальными критериями широта оказываемых услуг и рынков сбыта
продукции, наличие прогрессивных форм управления и репутация
предприятия, условия работы и отдыха работников, вплоть до наличия
автостоянки и удобных подъездных путей.
Так как данная дипломная работа заключается в анализе финансового
состояния предприятия, то рассмотрим производственно-хозяйственную
деятельность анализируемого предприятия в данном аспекте, и дадим
количественную оценку позволяющую проанализировать, насколько эффективно
предприятие использует свои ресурсы.
По балансу предприятия можно судить о характере используемых компанией
активов. Большая сумма накопленной амортизации по отношению к имеющимся
недвижимому имуществу, машинам и оборудованию дает основания полагать,
что у компании старое оборудование, требующее обновления. Если в балансе
появились большие суммы денежных средств, можно предположить, что
имеются излишние деньги, которые могли быть использованы с большей
пользой. Для выявления тенденций в использовании имеющихся у компании
ресурсов используется ряд коэффициентов, основанных на соотношении
товарооборота и величины капитала, необходимого для обеспечения такого
объема операций.
Коэффициент оборачиваемости активов вычисляется в нескольких вариантах.
Могут быть использованы коэффициенты:
· оборачиваемости активов,
· оборачиваемости постоянных активов и
· оборачиваемость чистых активов.
Расчеты этих показателей производятся по формулам:
picscalex102010009000003f801000003001c0000000000050000000902000000000500
0000020101000000050000000102ffffff00050000002e0118000000050000000b020000
0000050000000c028006002d1200000026060f001a00ffffffff000010000000c0ffffff
bbffffffc02c00003b0600000b00000026060f000c004d61746854797065000010020800
0000fa0200001000000000000000040000002d01000005000000140200023c1205000000
13020002aa2c1c000000fb0280fe0000000000009001000000020002001053796d626f6c
0000a30d0aafa0f11200b8aef377c1aef3772040f577000d66fa040000002d0101000800
0000320a1b05062c01000000f77908000000320a8704062c01000000f77908000000320a
1106062c01000000f87908000000320a9103062c01000000f67908000000320a1b054a12
01000000e77908000000320a87044a1201000000e77908000000320a11064a1201000000
e87908000000320a91034a1201000000e67908000000320a8f045b1f010000002b790800
0000320a6002fa10010000003d791c000000fb0280fe0000000000009001000000cc0402
001054696d6573204e657720526f6d616e00b8aef377c1aef3772040f577000d66fa0400
00002d01020004000000f00101000a000000320ab505922706000000e5f6e3eee4e00c00
0000320ab50578200a000000e2f1e5e3eeede0eaeeed0a000000320a7503b72306000000
c0eaf2e8e2fb0b000000320ab5050c1a07000000e0ebeee3eee4e0020c000000320ab505
04130a000000e2f1e5e3eeede0ede0f70a000000320a7503941606000000c0eaf2e8e2fb
0c000000320a6b01312109000000e5e0ebe8e7e0f6e8e8f708000000320a6b014b200100
0000f0ea0c000000320a6b011d1909000000c2fbf0f3f7eae0eef2f71c000000fb0280fe
0000000000009001000000000402001054696d6573204e657720526f6d616e00b8aef377
c1aef3772040f577000d66fa040000002d01010004000000f001020008000000320a6b01
2a18010000002aea08000000320a6b013d170100000032ea1c000000fb0280fe00000000
00009001000000cc0402001054696d6573204e657720526f6d616e00b8aef377c1aef377
2040f577000d66fa040000002d01020004000000f001010008000000320a60021c0f0200
0000eee20c000000320a6002de070a000000eceef1f2fce0eaf2e8e20c000000320a6002
34000a000000cee1eef0eef7e8e2e0e50a00000026060f000a00ffffffff010000000000
1c000000fb021000070000000000bc02000000cc0102022253797374656d00fa000d66fa
00000a0021008a010000000001000000bcf31200040000002d01010004000000f0010200
030000000000, (7)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, (8)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. (9)
Чаще всего используется оборачиваемость активов всего и оборачиваемость
чистых активов, или нетто-активов. С помощью этих показателей можно
определить, какое количество вложенных активов необходимо для
обеспечения данного уровня реализации продукции [16, стр. 46].
Управление оборотными активами. Особое внимание при анализе
использования активов уделяется ключевым статьям оборотных средств:
товарно-материальным запасам и дебиторской задолженности (счетам к
получению). Главная цель анализа состоит в том, чтобы установить
признаки уменьшения величины или, напротив, избыточного накопления
товарно-материальных запасов и счетов дебиторов. Обычно эти статьи
баланса сопоставляются с суммой дохода от реализации продукции или услуг
или с себестоимостью реализованной продукции, поскольку считается, что
эти статьи тесно взаимосвязаны [16, стр. 60].
Только на основе данных баланса трудно дать точную оценку
товарно-материальным запасам. Обычно используется средняя сумма
товарно-материальных запасов на начало и конец отчетного периода. Иногда
бывает целесообразно использовать только показатель на конец отчетного
периода, если происходит бурный рост компании и товарно-материальные
запасы постоянно увеличиваются для обеспечения быстро растущего объема
реализации.
Расчет оборачиваемости товарно-материальных запасов производится по
формулам: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. (10)
Иногда оборачиваемость запасов вычисляется в количестве дней, в течение
которых происходит продажа или использование в производство и затем
продажа ТМС. Для вычисления этого показателя необходимо календарную
длительность периода (например, 365 дней в году) разделить на показатель
оборачиваемости ТМС за этот период.
Оборачиваемость дебиторской задолженности основывается на сравнении
величины этой статьи с чистым объемом продаж. При анализе данного
показателя принципиальным является вопрос, соответствует ли сумма
неоплаченной дебиторской задолженности на конец отчетного периода сумме
продаж в кредит, которая по логике должна оставаться неоплаченной с
учетом предоставляемых компанией условий коммерческого кредита.
Например, если компания продает с условием оплаты через 30 дней, то
обычно сумма дебиторской задолженности должна равняться объему продаж за
предыдущий месяц. Если в балансе дебиторская задолженность равняется
объему реализации за 40 или 50 дней, это может означать, что ряд
клиентов имеет трудности с оплатой счетов или нарушает условия кредита,
либо для реализации своей продукции компания была вынуждена увеличить
срок оплаты [17, стр. 128].
Данная группа коэффициентов служит измерителем уровня эффективности
использования активов, которые имеет компания (таблица 25).
Таблица 25 Показатели эффективности использования активов*
Наименование
показателей2007200820091 кв. 2010Методика расчетаОборачиваемость
дебиторов, дней336,5262,3 86,5591,8365*дебиторская задолженность
Доход от реализацииОборачиваемость ТМЗ,
дней24,631,0 23,0332,7365* остаток ТМЗ
Доход от реализацииКоэффициент
оборачиваемости
активов0,50,6 0,40,02Отношение выручки
реализации
продукции к
стоимости активовФондоотдача6,22,3 2,70,2Отношение
стоимости годового
выпуска продукции
к стоимости
основных средств* Составлена автором
В структуре активов наибольшую долю занимает краткосрочная дебиторская
задолженность, что является быстрореализуемым активом. Оборачиваемость
дебиторской задолженности не завышена, по итогам 2009 года
оборачиваемость ДЗ уменьшилась с каждых 262 дней до каждых 86,5 дней.
Среднерыночный показатель равен каждые 180-360 дней, получается, что
клиенты компании не задерживают выплаты, оборачиваемость дебиторской
задолженности в 1 квартале 2010 года не является показательной, так как
обычно уровень продаж первого квартала низкий (таблица 25).
2.6 Анализ рентабельности
Результативность и экономическая целесообразность функционирования
предприятия могут оцениваться с помощью абсолютных и относительных
показателей .
Абсолютные показатели позволяют проанализировать динамику различных
показателей прибыли за ряд лет. При этом следует отметить, что для
получения более объективных результатов следует рассчитывать данные
показатели с учетом инфляционных процессов.
Относительные показатели меньше подвержены влиянию инфляции т.к.
представляют собой различные соотношения прибыли и вложенного капитала,
или прибыли и производственных затрат.
Показатели прибыльности (рентабельности) позволяют дать оценку
эффективности использования менеджментом предприятия его активов.
Эффективность работы менеджмента определяется соотношением чистой
прибыли, определяемой различными способами, с суммой активов,
использованных для получения этой прибыли. Данная группа показателей
формируется в зависимости от фокуса исследования эффективности [18, стр.
96]. Эксперта могут интересовать эффективности использования оборотных
средств, основных активов, собственного капитала и т.д. Исходя их целей
анализа, формируются компоненты показателя: величина прибыли (чистая,
операционная, прибыль до выплаты налога) и величина актива или капитала,
которые порождают эту прибыль. В дальнейшем во избежание
терминологического недоразумения будем считать термины “рентабельность”
и “прибыльность” синонимами. Следует отметить, что в данном контексте
эти показатели имеют смысл английского слова “return on …”, что
буквально означает “отдача от …”, например, “отдача от использования
оборотных средств”. В нашем варианте это будет звучать как “прибыльность
оборотных средств”. Именно с этого показателя начнем анализ показателей
рентабельности.
Рентабельность оборотного капитала иллюстрирует способность компании
получать прибыль от осуществления основной деятельности, т.е. своих
обычных хозяйственных операций. Прибыль от основной деятельности
исключает элементы прибыли от продажи активов или владения
корпоративными правами других предприятий. Поскольку оборотные средства
предприятия – это та часть активов, которые непосредственно и
практически ежедневно используются в процессе деятельности предприятия,
при оценке эффективности их использования целесообразно сопоставить
операционную прибыль со средним значением оборотных средств за период. В
этом случае мы исключаем из рассмотрения финансовые издержки и налог на
прибыль, что является прерогативой всей комплексной (а не только
операционной) деятельности предприятия. Расчет данного показателя
производится по формуле: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. (10)
Данный показатель сопрягается с показателем оборачиваемости оборотных
активов, равным отношению выручки к средней величине оборотных средств
за период времени и показателем прибыльности продаж, который в данном
случае основан на отношении величины операционной прибыли (т.е. прибыли
до выплаты процентов и налога на прибыль, которая не включает прибыль от
не основной деятельности).
Рентабельность активов оценивается путем сопоставления чистой прибыли с
общей суммой активов по балансу. Этот показатель является одним из
наиболее важных для характеристики рентабельности предприятия. Для его
обозначения используется специальная англоязычная аббревиатура ROA от
английского названия “Return on Assets”. Данный показатель наиболее
целесообразно рассчитывать по следующей формуле: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. (11)
Поясним происхождения числителя этой формулы. Дело в том, что при
формировании активов используются два финансовых источника – заемный и
источник собственных средств. По существующему законодательству
процентные платежи за использование заемными средствами включаются в
число валовых издержек, в то время как доход прямых инвесторов
выплачивается из прибыли в виде дивидендов либо остается на предприятии,
будучи реинвестированный в дополнительные активы. В то же время, при
формировании активов мы не различаем, какой доллар пришел в составе
заемных средств, а какой – был внесен собственником предприятия в момент
покупки акций. Суть показателя рентабельности состоит в характеристике
того, насколько эффективно был использован каждый привлеченный доллар.
По этой причине мы должны исключить из рассмотрения доходы, которые
являются вознаграждением владельцам капитала, как собственного, так и
заемного. Но вознаграждение владельцам заемного капитала уже было учтено
при расчете чистой прибыли. Поэтому мы должны исключить из чистой
прибыли величину процентных платежей, выплаченных до налога на прибыль.
Этим и объясняется появление дополнительного члена в числителе формулы
для определения рентабельности активов.
Рентабельность собственного капитала характеризует эффективность
использования только собственных источников финансирования предприятия.
Данный показатель имеет общепринятую аббревиатуру ROE от английского
выражения “Return on Equity”. При расчете этого показателя используется
чистая прибыль предприятия в сочетании с величиной собственного капитала
предприятия. Расчет производится по формуле: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. (12)
Здесь мы не исключаем из рассмотрения процентные платежи, так как при
оценке эффективности использования собственного капитала учитывается, в
том числе эффективность того, насколько менеджмент предприятия способен
эффективно для его владельцев привлекать и использовать заемные денежные
средства [19, стр. 150].
Себестоимость реализованной продукции в 2009 году по сравнению с 2008
годом снизилась на 1 748 403 тыс.тенге или на 23% за счет снижения
входящих цен на сырье для производства нефтепродуктов и цен на
металлолом и вспомогательное сырье для производства металла. Величина
EPS по существу претерпела существенного изменения в 2009 г.
Значительное уменьшение этого показателя вызвано увеличением стоимости
акций в обращении, которое явилось следствием выплаты дивидендов в виде
акций (таблица 26).
Таблица 26 Основные финансовые показатели (тыс. тенге)*
Консолидированные показатели2007200820091 кв. 2010Объем реализованной
продукции
и оказанных услуг11356 83410428 04410 081 219628 367Себестоимость
реализованной
продукции8 572 8787 676 627 5 928 224792 809Уставный капитал1 884 1161
884 1161 884 1161 884 116Собственный капитал7 971 48810075 57417 327
62919 947 260Балансовая стоимость активов22939 53617682 98025 715 51629
645 296Чистый оборотный капитал4 055 8553 351 107 4 583 4105 504
646Дебиторская задолженность14468 4908 676 799 16 755 18016 139
672Кредиторская задолженность3 215 7692 791 161 2 396 4233 739
914Займы11640 2774 791 689 5 770 3315 736 989Чистая прибыль4 765 1011
654 591 4 397 8962 768 139Чистая прибыль на 1 простую акцию
(EPS), тенге4,71,63 4,302,9Количество акций100 000100 000100 0001 000
000 000Балансовая стоимость 1 простой
акции, тенге79 714,88100 755,74173 276 ,2919,9473* Составлена автором
В таблице 27 приведем результаты расчетов основных обобщающих
показателей рентабельности анализируемого предприятия.
Таблица 27 Показатели рентабельности*
Наименование
показателей2007200820091 кв. 2010Доходность активов (ROA), %20,8%9,2%
17,1%9,3%Доходность собственного капитала (ROE), %59,8%17,2%
25,4%13,7%Доходность продаж (ROS), %24,5%26,4% 41,2%-26,2%* Составлена
автором
Показатели рентабельности имеют положительное значение за весь период.
По итогам 2009 года показатель рентабельности/доходности собственного
капитала составил 25,4% (При размере собственного капитала 17 млрд.
тенге и 4,4 млрд. тенге чистого дохода). Рентабельность продаж в 2009
году составила 41,2%, доходность активов 17,1%. Отрицательный показатель
доходности продаж в 1 квартале 2010 года не является объективным
отражением доходности продаж, так как имеет место “сезонность
доходности” и в первых кварталах года, как показывает статистика,
продажи всегда падают (таблица 27).
3. Основные направления по предотвращению ухудшения финансового
состояния
3.1 Факторы, влияющие на финансовое состояние
При анализе финансового состояния предприятия предполагается наличие
скрытых общих факторов, влияющих на изменение изучаемых признаков.
Применение факторного анализа позволяет:
— выявить взаимосвязь между признаками исследуемого явления;
— выявить скрытые зависимости в детерминированных и стохастических
моделях;
— оценить влияние факторов на результат.
В анализе хозяйственной деятельности под факторами понимается
одновременно:
— условия, при которых совершаются хозяйственные процессы, и под
влиянием которых формируются анализируемые показатели;
— причины, под влиянием которых изменяется хозяйственный процесс и его
результат.
Факторный анализ особенно продуктивен на начальных этапах исследования
финансового состояния предприятия, когда необходимо выделить какиелибо
предварительные закономерности в исследуемой области. Это позволяет
последующий анализ сделать более совершенным по сравнению с анализом на
факторах, выбранных произвольно или случайно.
Детализация финансового состояния предприятия на основе взаимосвязей
факторов разных порядков до самого исходного позволяет рассчитать
влияние на финансовое состояние предприятия даже отдельных хозяйственных
операций. Своевременное выявление негативных отклонений будет
способствовать принятию оперативных мер по стабилизации финансового
состояния предприятия.
Так, существует множество способов “выведения” показателей ликвидности
на уровень в районе оптимальных значений. Способами увеличения
коэффициента абсолютной ликвидности могут быть:
— увеличение остатка денежных средств при одновременном увеличении
объема краткосрочных обязательств;
— увеличение денежных средств при стабильной величине краткосрочных
обязательств, т.е. путем простой реструктуризации оборотных активов;
— уменьшение краткосрочных обязательств при стабильной величине остатка
денежных средств;
— одновременное уменьшение остатка денежных средств и краткосрочных
обязательств;
— увеличение остатка денежных средств при одновременном уменьшении
краткосрочных обязательств.
В зависимости от причин отклонений, возникающих в притоках/оттоках
денежных средств, финансовой политики предприятия, возможностей и
эффективности использования тех или иных рычагов воздействия на потоки в
момент образования такой необходимости, нормализовать платежеспособность
можно “замедляя/ускоряя” платежный оборот.
Стимулировать приток денежных средств на предприятие можно за счет
следующих мероприятий:
— эмиссии акций;
— привлечения дополнительных инвесторов с целью увеличения объема
собственного капитала;
— продажи некоторого количества финансовых инструментов инвестирования
(облигации предприятия и т. д.);
— привлечения долгосрочных и краткосрочных финансовых займов и кредитов;
— отсрочки платежей по кредиторской задолженности;
— снятия средств с депозитных счетов;
— продажи части (или всего “портфеля”) инвестиций;
— востребования предоставленных кредитов и займов;
— использования современных форм рефинансирования дебиторской
задолженности – учета векселей, факторинга, форфейтинга;
— обеспечения частичной или полной предоплаты за произведенную
продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке;
— сдачи в аренду, продажи неиспользуемых видов долгосрочного имущества;
— осваивания новых рынков сбыта продукции;
— изыскания возможностей снижения себестоимости (замена материалов на
более дешевые, усовершенствование технологии производства, использование
элементов учетной политики и т. п.);
Регулировать отток денежных средств можно за счет следующих мероприятий:
— приостановления выкупа собственных акций;
— реструктуризации полученных финансовых кредитов и займов путем
перевода сроков погашения на более поздние даты;
— увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления
предприятию товарного (коммерческого) кредита;
— осуществления вложения части денежных средств в доходные финансовые
активы;
— обеспечения превышения дебиторской задолженности над кредиторской;
— замены приобретения долгосрочных активов, в том числе требующих
обновления, на их аренду (лизинг);
— сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ;
— отказа от финансового инвестирования;
— снижения суммы постоянных затрат;
— не допускать неоправданных нарушений условий договоров, влекущих
уплату штрафов, пени, неустоек;
— недопущения хищений материальных и иных ценностей;
— осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение
уровня суммарных налоговых выплат.
На основе предлагаемого перечня мероприятий по воздействию на потоки
денежных средств предприятию следует составлять индивидуальный список
путей выравнивания потоков денежных средств с целью сглаживания их
объемов на каждом шаге анализируемого периода времени. Аналогично
разрабатывается перечень мероприятий по нормализации финансовой
устойчивости и увеличению эффективности использования капитала.
Предпринимательская деятельность содержит определенную долю риска,
которую должен взять на себя предприниматель, определив характер и
масштабы этого риска. В предпринимательской деятельности под “риском”
принято понимать вероятность (угрозу) потери предприятием части своих
ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в
результате осуществления определенной производственной и финансовой
деятельности.
Анализируемая компания АО “SAT & Company” так же, как все участники
финансовой деятельности, подвержен рискам.
Ввиду того, что Общество осуществляет деятельность на рынке Казахстана,
а также за рубежом, результаты ее деятельности подвержены влиянию
внешних и внутренних макроэкономических факторов. Нестабильности в
регионе, в том числе и в соседних странах, может оказать негативное
влияние на ее финансовое положение и результаты работы. Между тем, риски
неблагоприятного развития экономики Казахстана представляются на данный
момент незначительными. Экономика Казахстана отличается сравнительно
высокими темпами роста, которые согласно экспертным прогнозам в
среднесрочной перспективе будут относительно стабильными.
В случае неблагоприятного развития в нефтегазовой отрасли, Общество
несет в себе возможность ухудшения финансового положения. Способность
Общества контролировать подобного рода риски ограничена, но он может
принимать максимально возможные меры по их минимизации.
Может быть вероятность ухудшения финансового состояния Общества в
результате негативных изменений, которые могут произойти в результате
его деятельности, а также в аффилированных с ним структурах. Общество
имеет все возможности напрямую влиять на вероятность возникновения этих
негативных изменений, а также максимально снижать возможное
отрицательное воздействие на свое финансовое состояние в результате этих
изменений.
Цели Общества должны соответствовать задачам Казахстана на данном этапе
развития, а ее деятельность способствовать развитию и совершенствованию
экономики страны в целом.
Для этого приведем ряд задач Общества на разных этапах:
1-й этап деятельности:
· создание многопрофильной группы компаний путем поиска недооцененных,
планово-убыточных активов с потенциалом роста в различных отраслях
экономики Казахстана, их оценка и приобретение. Активы разделяются на 2
условные группы: а) кратко- и среднесрочные инвестиционные активы,
предназначенные для подготовки к продаже на рынке private placement, б)
долгосрочные инвестиционные активы – предприятия отраслей концентрации
Группы;
· Выработка и применение стратегий роста для приобретенных предприятий:
инвестирование в инфраструктуру и менеджмент, улучшение производственных
показателей, выход на новые потребительские рынки;
· Продажа кратко- и среднесрочных инвестиционных активов с приростом
стоимости, возникшей в результате деятельности Общества в качестве
инвестора;
Финансирование деятельности Общества и Группы на данном этапе
производить за счет средств, генерируемых в результате текущей
инвестиционной деятельности, работы трейдинговых подразделений, и
компаний, работающих в сфере услуг, а также за счет привлечения прямых
банковских займов;
На 2-й этап деятельности перед Обществом стоят следующие задачи:
· Концентрация деятельности Группы на наиболее перспективных секторах:
нефтехимия, торговля нефтепродуктами, металлургия;
· Организация финансирования крупных долгосрочных проектов за счет
внутренних ресурсов Группы, образованных в результате продажи
непрофильных активов, а также выхода на внутренний рынок капитала;
· Запуск новых производств, вывод их на производственную мощность;
· Обеспечение ликвидности активов Группы, увеличение капитализации путем
IPO и продажи неконтрольных пакетов акций.
3.2 Методы управления финансовым состоянием
На любом предприятии, в том числе АО “SAT & Company” по результатам
анализа должна быть разработана программа по предотвращению ухудшению
его финансового состояния. Эти действия производятся с целью недопущения
кризисных ситуаций на предприятии или вывода его из затруднительного
положения, если оно все-таки имеет место, путем комплексного
использования внутренних и внешних резервов. Конкретные пути повышения
экономической эффективности деятельности и улучшение финансового
состояния зависят от причин, которые вызвали данные трудности в
деятельности и поставленных целей. К числу основных стратегических задач
развития любого предприятия в рыночных условиях относятся: оптимизация
структуры капитала предприятия и обеспечение его финансовой
устойчивости; максимизация прибыли; создание эффективного механизма
управления предприятием; использование предприятием рыночных механизмов
привлечения финансовых средств; обеспечение инвестиционной
привлекательности.
Одним из основных направлений деятельности компании является удержания
стабильного финансового состояния и увеличение прибыльности и
экономической эффективности его деятельности, а именно:
– рост объемов производства продукции;
– повышение цен (увеличение качества продукции, реализация продукции в
более оптимальные сроки);
– ускорения оборачиваемости капитала и текущих активов;
– повышения рентабельности и обеспечения безубыточности работы
предприятия;
– реализация продукции на более выгодных рынках сбыта.
Необходимо создать инструменты эффективного управления финансовым
состоянием. Сохранять устойчивость компании для стабильного роста
доходов над расходами. Финансовая устойчивость является главным
компонентом общей устойчивости. Она характеризуется способностью
предприятия эффективно использовать финансовые ресурсы для обеспечения
бесперебойного процесса производства и реализации продукции, т.е.
финансовая устойчивость характеризуется состоянием распределения
финансовых ресурсов и эффективностью их использования по отношению к
затратам.
Для данного блока анализа решающее значение имеет вопрос о том, какие
показатели отражают сущность устойчивости финансового состояния. В
условиях рынка балансовая модель, из которой исходит анализ, имеет вид:
F + Eз + Rд = Ис + Скк + Сдк + Ко + Rp, (13)
где F — основные средства и вложения;
Eз — запасы и затраты;
Rд — денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, расчеты (ДЗ)
и прочие активы;
Ис — источники собственных средств;
Скк — краткосрочные кредиты и займы;
Сдк — долгосрочные кредиты и займы;
Ко — ссуды, не погашенные в срок;
Rp — расчеты (КЗ) и прочие пассивы.
Учитывая, что для эффективной деятельности предприятия долгосрочные
кредиты и заемные средства должны направляться преимущественно на
приобретение основных средств и на капитальные вложения, преобразуем
исходную балансовую формулу:
Eз + Rд = ((Ис + Сдк)–F) + (Скк + + Ко + Rp), (14)
Отсюда можно сделать заключение, что при условии ограничения запасов и
затрат величиной ((Ис + Сдк)–F):
Eз = Скк + Ко + Rp. (16)
Очевидно, что при росте полной себестоимости, а следовательно, и при
росте материальных запасов и затрат и дебиторской задолженности, будет
выполняться только второе ограничение. Для выполнения первого
неравенства необходимо снижение величины материальных затрат в балансе,
что невозможно при росте себестоимости [23, стр. 226].
Можно сделать вывод, что в целом рост полной себестоимости отрицательно
влияет на финансовую устойчивость предприятия. Увеличивается величина
материальных затрат и снижается способность предприятия покрывать
затраты собственными средствами, ему приходится брать краткосрочные
кредиты и займы. Для нормальной финансовой неустойчивости величина
привлекаемых краткосрочных кредитов не должна превышать суммарной
стоимости производственных запасов и готовой продукции (наиболее
ликвидной части запасов и затрат). В тоже время из-за роста величины
активных расчетов возможно покрытие некоторой доли краткосрочной
задолженности предприятия.
Система защитных финансовых механизмов при угрозе банкротства зависит от
масштабов кризисной ситуации. При легком финансовом кризисе достаточно
нормализовать текущую финансовую деятельность, сбалансировать и
синхронизировать приток и отток денежных средств. Глубокий финансовый
кризис требует полного использования всех внутренних механизмов
финансовой стабилизации. Полная финансовая катастрофа предполагает поиск
эффективных форм санации, в противном случае — ликвидация предприятия.
Реорганизационные процедуры предусматривают восстановление
платежеспособности путем проведения определенных инновационных
мероприятий. По результатам анализа должна быть выработана генеральная
финансовая стратегия и составлен бизнес-план финансового оздоровления
предприятия с целью недопущения банкротства и вывода его из “опасной
зоны” путем комплексного использования внутренних и внешних резервов.
Для сокращения дефицита собственного оборотного капитала акционерное
предприятие может попытаться пополнить его за счет выпуска и размещения
новых акций и облигаций. Однако надо иметь в виду, что выпуск новых
акций может привести к падению их курса и это тоже может стать причиной
банкротства. Поэтому в западных странах чаще всего прибегают к выпуску
конвертируемых облигаций с фиксированным процентом дохода и возможностью
их обмена на акции предприятия.
Один из путей предотвращения банкротства акционерных предприятий —
уменьшение или полный отказ от выплаты дивидендов по акциям при условии,
что удастся убедить акционеров в реальности программы финансового
оздоровления и повышения дивидендных выплат в будущем.
Важным источником финансового оздоровления предприятия является
факторинг, т.е. уступка банку или факторинговой компании права на
востребование дебиторской задолженности, или договор-цессия, по которому
предприятие уступает свое требование к дебиторам банку в качестве
обеспечения возврата кредита.
Одним из эффективных методов обновления материально-технической базы
предприятия является лизинг, который не требует полной единовременной
оплаты арендуемого имущества и служит одним из видов инвестирования.
Использование ускоренной амортизации по лизинговым операциям позволяет
оперативно обновлять оборудование и вести техническое перевооружение
производства.
Привлечение кредитов под прибыльные проекты, способные принести
предприятию высокий доход, также является одним из резервов финансового
оздоровления предприятия.
Этому же способствует и диверсификация производства по основным
направлениям хозяйственной деятельности, когда вынужденные потери по
одним направлениям покрываются прибылью от других.
Уменьшить дефицит собственного капитала можно за счет ускорения его
оборачиваемости путем сокращения сроков строительства,
производственно-коммерческого цикла, сверхнормативных остатков запасов,
незавершенного производства и т.д.
С целью сокращения расходов и повышения эффективности основного
производства в отдельных случаях целесообразно отказаться от некоторых
видов деятельности, обслуживающих основное производство (строительство,
ремонт, транспорт и т.п.), и перейти к услугам специализированных
организаций.
Одним из основных и наиболее радикальных направлений финансового
оздоровления предприятия является поиск внутренних резервов по
увеличению прибыльности производства и достижению безубыточной работы за
счет более полного использования производственной мощности предприятия,
повышения качества и конкурентоспособности продукции, снижения ее
себестоимости, рационального использования материальных, трудовых и
финансовых ресурсов, сокращения непроизводительных расходов и потерь.
Основное внимание при этом необходимо уделить вопросам
ресурсосбережения:
— внедрению прогрессивных норм, нормативов и ресурсосберегающих
технологий;
— использованию вторичного сырья;
— организации действенного учета и контроля за использованием ресурсов;
— изучению и внедрению передового опыта в осуществлении режима экономии;
— материальному и моральному стимулированию работников за экономию
ресурсов и сокращение непроизводительных расходов и потерь.
В особо тяжелых случаях необходимо провести реинжиниринг
бизнес-процесса, т.е. коренным образом пересмотреть производственную
программу, материально-техническое снабжение, организацию труда и
начисление заработной платы, подбор и расстановку персонала, управление
качеством продукции, рынки сырья и рынки сбыта продукции, инвестиционную
и ценовую политику и другие вопросы.
При рассмотрении параметров, влияющих на инвестиционную
привлекательность акций, становится ясно, что большая часть рисков и
размеры доходов зависят именно от того, насколько устойчиво финансовое
состояние предприятия. Размер дивидендов обусловлен, прежде всего,
рентабельностью предприятия, т.е. возможностью аккумуляции такого объема
прибыли, который без ущерба для деятельности эмитента может быть
выплачен собственникам, и только потом — от дивидендной политики, т.е.
от конкретных особенностей перераспределения полученных предприятием
доходов. Внедивидендный доход также является производной от финансового
положения эмитента: денежные потоки, которые приносят многочисленные
выгоды банкам, через которые они проходят, возможности оптимизации
налогообложения, объемы прибыли, которые переводятся (нередко,
противозаконными методами) в связанные фирмы, — все это максимизируется
только при наличии финансового “здоровья” предприятия, обеспечивающего
внедивидендный доход своим владельцам. Компания, близкая к банкротству,
напротив, будет стремиться привлечь дополнительные ресурсы (доход по
которым будет выплачен в лучшем случае через длительный промежуток
времени) от своих акционеров, повысит их риски в том случае, если
последние будут связаны с такой компанией кредиторскими или
производственными отношениями. Финансово неустойчивые предприятия могут
резко ухудшить состояние холдинга, в который они входят.
Несмотря на кризис, который поставил многие фирмы на грань выживания,
существует возможность стабилизации и даже улучшения их финансового
состояния при помощи постановки грамотного финансового менеджмента.
Рыночные показатели акций предприятий (цены, ликвидность, объемы сделок)
также, на наш взгляд, все больше начинают зависеть от финансового
состояния предприятия. Максимизация рыночной оценки компании, которая
отражается в ценах акций, является фактически главной целью менеджмента
и акционеров. В экономике развитых стран стабильно устойчивое финансовое
положение фирмы является необходимым условием поддержания высоких цен на
ее акции, рост цен напрямую связан с увеличением прибыльности эмитента.
Такой рыночный параметр акций, как ликвидность, является в значительной
степени результатом оценки их инвестиционной привлекательности для
большого количества инвесторов, а она, в свою очередь, зависит от
финансового состояния, определяющего доход и риски. Однако, в среде
практиков, работающих на рынке ценных бумаг, существует мнение, что
связь между финансовым положением эмитентов и котировками их бумаг
отсутствует полностью, т.к. падение цен на фондовом рынке не изменило
состояния эмитентов. На наш взгляд, это не совсем так: кризис привел к
ухудшению состояния предприятий (за исключением, пожалуй,
экспортоориентированных), но без непосредственного воздействия фондового
рынка. А падение цен на акции отразило не только возросшие
макроэкономические риски, но и перспективу последующего ухудшения
положения эмитентов, которая может быть различной “степени тяжести” — от
банкротства до невозможности выплаты дивидендов.
Вторым важнейшим источником дохода (кроме изменения курсовой стоимости
бумаг) на развитых рынках ценных бумаг является дивидендный доход.
Дивидендная политика, заключающаяся в оптимизации пропорций
распределения прибыли на потребляемую акционерами и капитализируемую
части с целью роста рыночной стоимости компании, является одной из
важнейших составных частей общей финансовой стратегии акционерного
общества. Процесс разработки дивидендной политики может включать
несколько этапов:
1) Оценку факторов, влияющих на размеры, сроки и саму целесообразность
выплаты дивидендов.
2) Выработку типа дивидендной политики с учетом данных факторов и в
соответствии с общей финансовой стратегией АО.
3) Оценку эффективности дивидендной политики и ее коррекцию по
результатам оценки.
Среди факторов, влияющих на дивидендную политику, можно выделить
следующие:
А). Факторы, характеризующие потребности предприятия в дополнительном
финансировании (например, разработка новых инвестиционных проектов,
необходимость увеличения капитала для оказания противодействия
поглощению со стороны конкурента, необходимость платежей по ранее взятым
кредитам и т.п.).
Б). Факторы, характеризующие возможности предприятия привлекать
финансовые ресурсы из внешних источников или использовать дополнительные
внутренние источники:
· способность предприятия увеличить объем прибыли путем реструктуризации
производства, сокращения непроизводительных затрат, снижения
себестоимости продукции, достаточность резервов, сформированных в
предшествующем периоде, и т.д.;
· стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;
· стоимость привлечения дополнительного заемного капитала в различных
формах (товарный, вексельный, банковский кредит, облигационный заем).
Формирование основных типов дивидендной политики (консервативного,
умеренно консервативного, агрессивного), выработанных мировой практикой,
связано с существованием нескольких теорий влияния размера выплачиваемых
дивидендов на цены акций (рыночную стоимость компании) и благосостояние
акционеров. Кратко перечислим данные теории и покажем их связь с
формированием дивидендной политики на практике.
1) Известная теория Модильяни-Миллера утверждает, что при соблюдении
ряда условий дивидендная политика не оказывает на рыночную стоимость
предприятия и доходы его владельцев никакого воздействия ни в текущем
периоде, ни в перспективе, т.к. эти параметры зависят от суммы всей
формируемой прибыли, а не только ее распределяемой части. Но поскольку
теория действует только при наличии ряда ограничений, которые в
реальности отсутствуют (например, отсутствие налогообложения), на
практике она неприменима.
2) “Теория предпочтительности дивидендов”, авторами которой являются Д.
Гордон и Д. Линтер, показывает, что каждая единица дохода, выплаченная
инвесторам в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит
больше, чем доход, получение которого отложено на будущее.
Следовательно, максимизация дивидендных выплат предпочтительнее
капитализации дохода. Возражения противников данной теории в основном
сводятся к тому, что использовать аргумент наличия фактора риска нельзя,
т.к. выплаченные дивиденды акционер реинвестирует в акции данного или
другого предприятия. Фактор риска учитывается индивидуально каждым
инвестором и зависит от общего уровня риска хозяйственной деятельности,
а не от характеристик дивидендной политики.
3) “Теория минимизации дивидендов” (теория налоговых предпочтений)
заключается в том, что эффективность дивидендной политики определяется
возможностью минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим
выплатам собственникам. Вследствие того, что на западе налогообложение
дивидендов, как правило, выше, чем будущих доходов (с учетом ставки
налогообложения, фактора текущей стоимости денег), предпочтительна
капитализация дивидендов. Однако такая политика может не устроить многих
мелких акционеров, нуждающихся в текущих выплатах.
4) “Сигнальная теория дивидендов” (или “сигнализирующая”) рассматривает
уровень дивидендных выплат как существенный фактор влияния на рыночную
стоимость акций, т.к. многие методы определения текущей стоимости акций
используют в качестве составляющей расчетов именно величину ранее
выплаченных дивидендов и их прогноз на будущий период. Таким образом,
рост дивидендных выплат определяет рост расчетной цены акции при
принятии решения о ее покупке, а это влечет увеличение рыночных цен, что
приносит дополнительный доход акционерам при их продаже акций. Кроме
того, выплата солидных дивидендов “подает сигнал” рынку о том, что фирма
находится на подъеме. Но данная теория применима в том случае, если
рынок информационно прозрачен и “передает сигналы” большому количеству
участников рынка с минимальными издержками, что в российских условиях
затруднено.
5) “Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров”
(“теория клиентуры”) утверждает, что компания должна осуществлять такую
дивидендную политику, которая соответствует ожиданиям большинства
акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении
дивидендов, то именно эту дивидендную политику следует предпочесть
предприятию. Акционеры, несогласные с такой практикой, реинвестируют
капитал в другие компании, и состав акционеров станет однородным [29].
В нашей практике желание акционеров (особенно, мелких) продать свои
акции может остаться нереализованным в силу неликвидности большинства
акций.
С нашей точки зрения, наиболее интересна и применима на практике
“сигнальная теория дивидендов”, несмотря на требование возможно большей
информационной прозрачности рынка. Возможности использования данной
теории существуют даже на информационно закрытом рынке в том случае,
если компания стремится стать прозрачной для инвесторов и регулярно
выдает информацию о различных сторонах своей деятельности, в том числе и
выплате дивидендов или капитализации прибыли. Учитывая то, что
большинство предприятий находится в тяжелейшем финансовом состоянии и
т.н. “дивидендная история” у большинства из них отсутствует, эмитент,
регулярно производящий даже небольшие выплаты, может обеспечить себе
хорошие перспективы привлечения капитала в будущем.
Сохранить прибыль в своем распоряжении, обеспечив тем самым необходимый
рост, компания может капитализировать дивиденд, произведя его выплату
акциями новой эмиссии. В этом случае, для инвесторов кроме гарантии
сохранения своей доли в АО плюсами являются отсутствие комиссионных и
более низкая цена, чем на вторичном рынке.
Инвестиционные качества акций являются производной, прежде всего, от
состояния эмитента, однако оценка этих качеств, происходящая на рынке,
формируется его участниками под воздействием большого количества
политических, макроэкономических факторов и интересов (и возможностей)
самих инвесторов. Таким образом, для улучшения инвестиционной
привлекательности своих ценных бумаг эмитенту недостаточно уделять
внимание только собственному финансовому состоянию. Необходимо
воздействие непосредственно на уровне ценных бумаг путем:
а) увеличения количества акций в обращении за счет новой эмиссии;
б) установления параметров эмиссии;
в) консолидации;
г) дробления;
д) прямых операций на вторичном рынке ценных бумаг:
– осуществления выкупа у инвесторов напрямую, без участия посредников;
– заключения соглашений с маркет–мейкерами.
Новая эмиссия может способствовать достижению целей предприятия, но
может и нанести ему существенный вред. Приток на рынок большего
количества акций в результате непродуманного размещения дополнительных
эмиссий резко ухудшает конъюнктуру рынка и снижает стабилизировавшийся
уровень цен. С помощью новых выпусков возможно изменение состава и
структуры владельцев компании, что в дальнейшем отразится на ее
деятельности. Теоретически, реакцией рынка на новую эмиссию становится
падение цен, пропорциональное увеличению количества акций. На практике
это не всегда так — многое зависит от конъюнктуры рынка, ликвидности,
скорости притока новых акций на рынок. Способом, позволяющим существенно
снизить неопределенность реакции рынка на новую эмиссию, является
предложение инвестором прямой покупки акций, когда количество
выпускаемых акций соответствует заявкам потенциальных покупателей. Эти
условия должны обеспечить им более выгодную цену и/или большее удобство
приобретения, чем на открытом рынке.
Эмиссионная политика предприятия должна стать одной из важнейших
составных частей общей политики формирования финансовых ресурсов и
обеспечивать привлечение средств из внешних источников наиболее
эффективным образом. Для этого необходима качественная аналитическая
работа по исследованию рынка ценных бумаг и позиций акций предприятия на
этом рынке, четкое осознание целей эмиссии и сопоставление планируемого
положительного результата от размещения дополнительных выпусков ценных
бумаг с затратами на него.
Установление параметров эмиссии, таких как номинал, цена и условия
размещения, размеры дивидендов по привилегированным акциям, могут
оказать как положительное, так и отрицательное воздействие на
инвестиционную привлекательность. В зависимости от целей эмитента можно
привлечь или наоборот отсечь определенный тип инвесторов. Например, цена
размещения, установленная на чрезмерно высоком уровне, может отпугнуть
инвесторов, особенно мелких. Если рыночная оценка акций предыдущих
выпусков существенно, ниже цены размещения, эмитент вообще рискует не
продать новый выпуск. Вместе с тем, это хорошая возможность не допустить
внешних по отношению к предприятию инвесторов к управлению компанией.
Невозможность продажи акций по установленной цене размещения может
спровоцировать сброс “старых” выпусков большим количеством инвесторов.
Кроме того, не полностью размещенный выпуск акций не позволяет
сформировать уставный фонд в запланированных размерах. Если же,
напротив, цена размещения окажется, ниже той, по которой возможно было
бы реализовать их на рынке, разница в ценах достанется посредникам и
спекулянтам, работающим на фондовом рынке, а не предприятию. Мы видим,
что процесс установления цены размещения требует глубокого анализа
фондового рынка и потенциальных инвесторов. Можно рекомендовать
следующее:
1) Исследование цен на собственные акции, выявление трендов и корреляций
с внешними (политическими, налоговыми и т.п.) факторами, изменениями в
финансовом состоянии и дивидендной политике эмитента. Выявление уровня
чувствительности цен на акции эмитента к изменению их объема,
обращающегося на вторичном рынке в результате новой эмиссии;
2) Оценку емкости рынка и потенциального спроса инвесторов (возможно на
примере эмитента — аналога по большинству производственных, финансовых и
т.п. параметров);
3) Расчет по различным сценариям возможных цен реализации акций. Оценку
целесообразности эмиссии и выбор момента ее осуществления. Установление
цены размещения;
4) Анализ результатов эмиссии по составу инвесторов, количеству и ценам
купленных ими бумаг, динамики цен на вторичном рынке, оценку стоимости
собственного капитала для фирмы.
Акционерное общество, в соответствии с законодательством, вправе
произвести консолидацию или дробление размещенных акций, при которых в
устав вносятся соответствующие изменения относительно номинальной
стоимости и количества объявленных акций общества. В результате
консолидации две или более акции конвертируются в одну новую акцию той
же категории (типа). В случае образования при консолидации дробных акций
последние подлежат выкупу обществом по рыночной стоимости. Дробление
размещенных акций общества производится путем конвертации одной акции
общества в две или более акций той же категории (типа). Данные операции
обеспечивают доступ или, напротив, отсечение мелких держателей. Особенно
важно, что это касается не только будущих инвесторов, но и уже
существующих акционеров, которые фактически могут быть принуждены к
продаже дробных частей своих акций или, наоборот, — становятся
владельцами большего их количества. Все эти изменения вызывают движение
цен на вторичном рынке акций.
Прямые операции на рынке ценных бумаг с собственными акциями связаны с
повышением ликвидности и управлением ценами.
Ликвидность является одним из важных показателей инвестиционной
привлекательности акций, на которую может воздействовать эмитент.
Наиболее распространенные способы управления ликвидностью акций со
стороны эмитента связаны с их выкупом, который может производиться самим
акционерным обществом или независимой компанией – маркет-мейкером.
Маркет-мейкер – компания, выставляющая двусторонние котировки на покупку
и продажу ценных бумаг, причем “спрэд” (разница) между этими котировками
не превышает некой, твердо установленной величины. Котировки являются
“твердыми” для других участников рынка, то есть маркет-мейкер обязан
совершать сделки по заявленным ценам. Тем самым у участников рынка
появляется возможность продать или купить данные ценные бумаги.
Поддержание котировок вокруг запланированного ценового уровня требует
определенных средств, поскольку компания маркет-мейкер должна будет
проводить покупку бумаг, чтобы не допустить падения цены, а также
наличия определенного пакета акций, чтобы поддержать продажу. Размер
такого фонда поддержания ликвидности может быть определен с помощью
специальных исследований. Причем его формирование может осуществляться
как за счет денежных средств и ценных бумаг, так и за счет дебиторской
задолженности предприятия. Такой подход позволит не только оздоровить
активы предприятия, но и получить определенный рыночный процент от
вложенных средств, которые обращаются на рынке. Для того чтобы
остановить падение цен на рынке, маркет-мейкеры или заинтересованные
брокеры на западе часто используют прием, называемый “стабилизацией”,
который проводится в виде массированной скупки акций по цене выше рынка.
Поскольку такие операции могут считаться умышленной манипуляцией рынком
или намеренным введением в заблуждение, о таких действиях предупреждают
заранее (например, в Великобритании на экране внебиржевой торговой
системы появляется значок S).
Для определения ликвидности инвестор и эмитент могут использовать
следующие показатели:
1) Количество маркет-мейкеров по акциям;
2) Спрэд цен продажи и покупки (максимальной цены покупки и минимальной
цены продажи). Минимальный спрэд указывает на активность совершения
сделок по данному виду бумаг, а, следовательно, на возможность быстрой
продажи по справедливой рыночной цен;
3) Срок реализации крупного пакета акций, который не влечет резкого
падения цены на них (объем пакета измеряется в процентах от объема рынка
данного инструмента, а резким падением цены считается ее уменьшение на
1%).
Ежедневный объем сделок с данными акциями относительно объема сделок на
рынке в целом.
Финансовые инструменты с низким риском, а, следовательно, и доходностью,
пользуются спросом как у консервативных инвесторов (которые держат в них
большую часть портфеля), так и у спекулянтов (которые формируют из них
незначительную часть портфеля с целью диверсификации рисков). Таким
образом, если на рынке преобладают средства рисковых инвесторов,
снижение кредитного рейтинга эмитента, влекущее за собой рост риска и
доходности, повысит ликвидность рынка. Изменение состава потенциальных
покупателей является, в частности, следствием изменения надежности
финансового инструмента.
Итак, улучшение или уходщение финансового состояния АО, во многом
зависит от инвестиционной привлекательности ценных бумаг и от его усилий
по управлению параметрами собственных акций. Реальное финансовое
состояние и действия менеджмента компании отражаются в ценах акций
только тогда, когда участники рынка получат информацию об этом, или
тогда, когда они смогут спрогнозировать изменения положения компании (но
для этого также необходима историческая информация об объекте
инвестирования). Покупатели на фондовом рынке оценивают их в зависимости
от информации, которая имеется в их распоряжении. Таким образом, можно с
полным основанием считать, что именно информация, отражающая финансовое
состояние предприятия и события, влияющие на него и рыночные цены акций,
обработанная инвестором, полностью формирует его представление о доходах
и рисках.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. (15)
Изучение влияния информации на поведение фондового рынка приводит к
выводу о том, что отсутствие информации о событии, касающемся эмитента,
у участников рынка сохраняет цены на прежнем уровне, что эквивалентно
ситуации, когда события не происходило вовсе. Поток положительной
информации о предприятии, даже в отсутствии таких событий, напротив,
меняет цены на акции таким образом, как будто событие происходило в
действительности. Наблюдения за реакцией участников рынка на
экстремальную информацию показывают, что им свойственно чрезмерно сильно
реагировать на новую информацию и недооценивать при этом старую. На
практике это означает, что в ответ на положительную информацию цены
растут сильнее, чем следовало бы, а после негативных сообщений падают
больше, чем можно было бы предположить. После оценки информации и
некоторого успокоения участников рынка следует ценовая коррекция,
которая будет тем сильнее, чем больше было предыдущее экстремальное
движение цен [29]. Таким образом, давая информацию, эмитент может
регулировать курс своих акций в любом направлении. Новости о событиях,
имеющих отношение к эмитенту, оказывают на курс его акций воздействие,
сила и направление которого зависит от:
— широты распространения этих данных среди участников рынка;
— доверия к этой информации;
— особенностей индивидуального поведения участников рынка (целей,
текущего состояния портфеля, восприятия и анализа поступившей
информации).
Наличие информации о предприятии иногда может оказаться важнее его
реального состояния, чем вполне может воспользоваться как эмитент, так и
его маркет-мейкер.
В странах с развитой рыночной экономикой практически все компании,
желающие разместить свои ценные бумаги на открытом рынке, работают с
фирмами, оказывающими услуги по разработке и реализации программы
взаимоотношений с инвесторами, имеющей целью повышение интереса
инвесторов к данным ценным бумагам (investor relabition). К этим мерам
по повышению интереса инвесторов можно отнести подготовку
фундаментальных исследований по акциям данного предприятия, проведение
презентаций, так называемых “road-show” для потенциальных отечественных
и иностранных инвесторов. В некоторых случаях, когда количество
обращающихся на рынке акций мало, имеет смысл проведение дополнительных
эмиссий. Для повышения интереса иностранных инвесторов проводится выпуск
ADR (GDR). Работа с потенциальными и существующими инвесторами с целью
улучшения взаимоотношений с ними направлена на сближение их по ряду
основополагающих позиций и должна строиться на основе специальной
программы и, как правило, при активном участии специалистов по связям с
общественностью.
Цели реализации программы такого рода:
– Убеждение заранее определенного круга инвесторов (необходимого
эмитенту) в целесообразности инвестиций в данные бумаги.
– Оптимизация условий продажи ценных бумаг с точки зрения эмитента
(ценовые и прочие характеристики).
– Создание благоприятной среды для последующих операций с акциями
данного эмитента.
– Поддержание отношений с существующими инвесторами с целью сохранения
их участия в АО.
Абсолютная информационная прозрачность эмитента — то, к чему всегда
стремится инвестор. Однако на российском рынке одним из распространенных
нарушений прав (которое считается многими участниками рынка относительно
безобидным) является сокрытие эмитентом важной информации и особенно — о
своем финансовом состоянии. Инсайдерская информация нередко полностью
определяет динамику цен.
В заключение можно отметить, что эффективность регулирования эмитентом
рынка собственных акций увеличивается с ростом оборотов и количества
участников рынка.
Заключение
В период мирового финансового кризиса, перед предпринимателями и
руководителями предприятий встает множество вопросов:
– как рационально организовать финансовую деятельность предприятия для
его дальнейшего процветания;
– как повысить эффективность управления финансовыми ресурсами;
– насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в
течение определенного периода.
На эти и многие другие жизненно важные вопросы может дать ответ
объективный финансовый анализ, так как его результаты характеризуют
финансово состояние предприятия.
Результаты деятельности данного конкретного предприятия интересуют самых
различных людей. Основные заинтересованные группы – это собственники
(инвесторы), руководители компании, кредиторы, работники компании,
рабочие организации (профсоюзы), правительственные учреждения и общество
в целом, как потенциальные инвесторы и потребители разнообразных
социальных благ, генерируемых данным предприятием.
Результаты анализа финансового состояния предприятия помогают правильно
распределять финансовые ресурсы предприятия, так как от этого зависит
вся его дальнейшая деятельность. Это связано с тем, что финансовая
устойчивость предприятия предполагает такое движение денежных потоков,
которое обеспечивает постоянное превышение поступления доходов над
расходами. В условиях рынка она требует, прежде всего, стабильного
получения дохода от реализации продукции, выполненных работ, оказанных
услуг, причем достаточного по своим размерам, чтобы расплатиться с
государством, поставщиками, кредиторами, работниками и другими.
Одновременно для развития предприятия необходимо, чтобы после совершения
всех расчетов и выполнения всех обязательств у него оставался доход
позволяющий развивать производство, модернизировать его
материально-техническую базу, улучшать социальный климат.
Таким образом, финансовое состояние определяет конкурентоспособность
предприятия, его потенциал в деловом сотрудничестве, оценивает, в какой
степени гарантированы экономические интересы самого предприятия и его
партнеров по финансовым и другим отношениям. Наилучшим способом
объективной достоверной оценки финансового состояния предприятия
является его анализ, который позволяет отследить тенденции развития
предприятия, дать комплексную оценку выполнения плана по поступлению
финансовых ресурсов и их использованию с позиции улучшения финансового
состояния предприятия на основе изучения причинно-следственной
взаимосвязи между разными показателями производственной, коммерческой и
финансовой деятельности. Данные финансового анализа используются для
прогнозирования возможных финансовых результатов, экономической
рентабельности, исходя из реальных условий хозяйственной деятельности и
наличия собственных и заемных ресурсов, разработки моделей финансового
состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов; разработки
конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование
финансовых ресурсов и укрепления финансового состояния предприятия.
В ходе написания дипломной работы был изложен материал, описывающий
сущность, структуру, информационную базу финансового анализа, а также
представлена методика расчета показателей анализа с использованием
реальных данных производственно-коммерческого предприятия АО “SAT &
Company”. На основе исследования деятельности предприятия АО “SAT &
Company” за 2008- 1 кв. 2010 год разработана реальная картина
финансового состояния предприятия и ее изменение в течение
анализируемого периода.
В первой главе данной работы был показан механизм формирования
финансовых ресурсов предприятия, составляющих основу экономического
потенциала государства. Основным источником финансовых ресурсов
действующих предприятий выступает выручка от реализации продукции,
услуг, работ. В процессе перераспределения выручки отдельные её части
принимают форму доходов и накоплений.
В главе второй, занимающей большую часть работы, было обследовано
действующее предприятие и его финансовое положение. В ходе работы было
установлено реальное положение дел на предприятии; выявлены изменения в
финансовом состоянии и факторы, вызвавшие эти изменения.
В третьей главе был составлен и проанализирован некоторые основные
тенденции улучшение финансового состояния, а так же его поддержание в
устойчивом состоянии. Были даны рекомендательные предложение по
проведению дивидендной политики в качестве эмитента рынка ценных бумаг.
Исследования показали, что деятельность предприятия финансируется за
счет собственных средств. Баланс предприятия можно считать в достаточной
мере ликвидным. Произведенные расчеты оборачиваемости элементов текущих
активов привели к выводу, что руководство предприятия в достаточной мере
использует имеющиеся резервы, т. к. изменение скорости оборота отражает
повышения производственно-технического потенциала предприятия.
Анализируя структуру баланса акционерного общества “SAT & Company”, мы
видим, что в 2009 г. наибольший удельный вес в структуре активов
занимают долгосрочные активы, их величина составляет 71%. Текущие активы
составляют 29%. В состав долгосрочных активов входят основные средства,
которые на конец года уменьшились на 905652 тыс. тенге. Долгосрочные
инвестиции сократились на 78%, что составляет 2 048156 тыс. тенге
(таблица 11).
Если по долгосрочным активам наблюдается увеличение, то по текущим
активам – спад.
Сумма оборотных средств предприятия уменьшилась на 26% (таблица 11). Это
уменьшения произошло главным образом за счет дебиторской задолженности.
В то же время общая сумма денежных средств и их эквивалентов в виде
рыночных ценных бумаг увеличилась на 3250444 тыс. тенге. Общая сумма
активов предприятия увеличилась на 8 032536 тыс. тенге, в то время как
сумма краткосрочных обязательств уменьшилась вдвое (таблица 12). Но
виден значительный рост долгосрочных обязательств. Увеличение общей
суммы активов произошло исключительно за счет увеличения
нераспределенной прибыли: компания эмитировала новые финансовые
инструменты, и не увеличивала задолженности.
По итогам 3 месяцев 2010 года активы составили 29,6 млрд. тенге и
возросли на 15% по сравнению с началом года. Увеличение произошло за
счет роста остатка денег на счетах. Деньги поступили от акционеров в
качестве предварительной оплаты за акции Общества, по которым идет
подготовка к размещению.
Анализируя структуру обязательств, мы видим, что сумма обязательств на
31.12.09 год составила 8,4 млрд. тенге или 33% от пассивов и увеличились
на 0,78 млрд. тенге или на 10,3 % по сравнению с 2008 годом (таблица
22). Причем увеличились долгосрочные обязательства на сумму 4.6 млрд.
тенге (или в 5,4 раза) за счет размещения облигационного займа и
уменьшились краткосрочные обязательства на сумму 3,8 млрд. тенге, или на
59,0% за счет погашения кредитов банка и кредиторской задолженности. По
итогам за 1 квартал 2010 года обязательства увеличились на 1,3 млрд.
тенге или на 15,6% по сравнению с началом года. Обязательства
увеличились за счет увеличения кредиторской задолженности.
По итогам 2009 года коэффициент текущей ликвидности, показывающий
достаточность оборотного капитала и стабильность финансового положения
Общества, составляет 2,7 при минимальном нормативе 0,7, соответственно у
Общества достаточно средств для финансирования текущей деятельности
(таблица 27).
Анализ финансовой устойчивости предприятия показал, что финансовое
положение предприятия относительно устойчиво, но все-таки оно
улучшается. Это происходит в результате того, что увеличивается
собственный капитал предприятия и собственные оборотные средства.
АО “SAT & Company” необходимо и в дальнейшем поддерживать устойчивое
финансовое состояния в период кризиса. Приобретать более ликвидные
активы, повышать показатели рентабельности. Проводить правильную
дивидендную политику. Содействовать развитию и совершенствованию
экономики Казахстана путем создания конкурентоспособных производств,
способствовать долгосрочному экономическому росту, социальной
стабильности, содействовать процветанию и прогрессу, обеспечивать
сохранение благоприятной окружающей среды и рациональное использование
природных ресурсов.
Список использованных источников
1 Ковалев В.В. Управление финансами – Москва: ФБК – ПРЕсс, 2008.
2 Ковалев В.В. Финансовый анализ – Москва: Финансы и статистика, 2006.
3 Панков Д.А. Современные методы анализа финансового положения. Минск:
ООО “Профит”, 2005.
4 Артеменко В.Г., Беллендир М.Ф. Финансовый анализ – Москва: ДИС, 2007.
5 Райн Б. Стратегический учет для руководителей. – М.: Издательское
объединение “ЮНИТИ”, 2008.
6 Ефимова О.В. Финансовый анализ – Москва: Бухгалтерский учет, 2009.
7 Нидлз Б., Андерсон Х. Принципы бухгалтерского учета – Москва: Финансы
и статистика, 2006.
8 Любушин Н.П., Лещева В.Б. Анализ финансово-экономической деятельности
предприятия – Москва: ЮНИТИ, 2000.
9 Бернcтайн Л.А. Анализ финансовой отчетности. – М.: “Финансы и
статистика”, 2006.
10 Карлин Т.П., Макмин А.Р., Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP).
– М.: Инфра, 2008.
11 Финансовый менеджмент, Carana Corporation – USAID – RPC. – М.: 2008.
12 Дюсембаев К.Ш. Анализ финансового положения предприятия – Алматы:
Экономика, 2008.
13 Качалин В.В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со
стандартами GAAP. – М.: Дело, 2008.
14 Ковалев А.И., Привалов В.П. Анализ финансового состояния предприятия
– Москва: Центр экономики и маркетинга, 2007.
15 Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия –
Москва, 2007.
16 Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент, в 2-х томах. – СПб.:
“Экономическая школа”, 2007.
17 Майданчик Б.И. и др. Анализ финансово-экономической деятельности
предприятия. Москва: ЮНИТИ, 2009.
18 Баканов М.И., Шеремет А.Д. ”Теория экономического анализа” – новое,
доп. и перераб – Москва: ”Финансы и статистика”, 2001.
19 Богатко А.Н. ”Основы экономического анализа хозяйствующего
субъекта” – Москва: ”Финансы и статистика”, 2004.
20 Баканов М.И., Шеремет А.Д. ”Теория экономического анализа” – новое,
доп. и перераб – Москва: ”Финансы и статистика”, 2001.
21 Алборов Р.А., Аудит в организациях, промышленности, торговли и
АПК-Москва, “Дело и Сервис”, 2000 г.
22 Карлин Т.Р. Анализ финансовых отчетов – Москва: Инфра-М, 2007.
23 Козлова О.И. и др. Оценка кредитоспособности предприятий. Москва: АО
“АРГО”, 2003.
24 Ришар Ж. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия –
Москва, 2007.
25 Грюнинг Х, Коэн М., Международные стандарты финансовой отчетности. –
Вашингтон: Всемирный банк, 2005.
26 Качалин В.В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со
стандартами GAAP. – М.: Дело, 2003.
27 Казахстанская фондовая биржа “эмитент АО “SAT & Company”” –
http://www.kase.kz.
28 Казахстанская фондовая биржа “Сведения о наличии активного рынка
акций организаций – резидентов Республики Казахстан по состоянию на
01.04.2009 г. (по постановлению Правления АФН)” – http://www.kase.kz.
29 “Дивидендная политика акционерного общества” – www.readywork.ru.
Нашли опечатку? Выделите и нажмите CTRL+Enter
