Инвестиционная деятельность коммерческого банка

78

Инвестиционная деятельность коммерческого банка.

ПЛАН

Вступление 3

Глава 1. Теоретические аспекты формирования инвестиционной политики
коммерческого банка 5

1.1 Понятие и состав инвестиционного портфеля коммерческого банка 5

1.2 Доходы и риски в инвестиционной деятельности коммерческих банков 9

1.3 Инвестиционная политика коммерческого банка 17

Глава 2. Анализ финансовой деятельности ЗАО АКБ Банк “Центрокредит” 32

2.1. Характеристика ЗАО АКБ Банк “Центрокредит” 32

2.2. Порядок составления и предоставления финансовой отчетности банка
ЗАО АКБ «Центрокредит» 34

2.3.Приоритетные направления деятельности ЗАО АКБ Банк “Центрокредит” 36

2.4. Анализ деятельности и финансовой отчетности ЗАО АКБ Банк
“Центрокредит” 42

2.5. Повышение экономической эффективности направлений деятельности ЗАО
АКБ Банк “Центрокредит” 49

Глава 3. Практическая реализация основных положений инвестиционной
политики ЗАО АКБ Банк «Центрокредит» 57

3.1 Методика определения стоимости пакета акций 57

3.2 Практические подходы к приобретение пакета акций предприятия ЗАО АКБ
Банк “Центрокредит” 66

Заключение 72

Список использованной литературы 75

Вступление

На сегодняшний день главной функцией банков является предоставление
кредитов. В странах с развитыми рыночными отношениями органами власти
специально контролируется возможность доступа к финансовым услугам
банков широких слоев населения. Одной из наиболее жизненно важных услуг
такого рода является выдача ссуд, которые используются частным бизнесом
для осуществления инвестиций и потребительских целей.

Однако не все банковские средства могут быть размещены в виде ссуд.
Большая часть ссуд неликвидна, т.е. они не могут быть быстро проданы
тогда, когда банку срочно требуются наличные денежные средства. Другая
проблема состоит в том, что ссуды из-за достаточно высокой вероятности
их не возврата со стороны заемщика среди всех форм банковского кредита
относятся к самым рисковым банковским активам, а для мелких и средних
банков большая часть выдаваемых ссуд связана с определенным регионом.
Следовательно, любое значительное снижение экономической активности в
этом регионе ухудшит качество кредитного портфеля банка.

По всем перечисленным причинам банки стали направлять значительную часть
своего портфеля активов во вложения в другой важный вид доходных активов
– в ценные бумаги. По оценкам специалистов объем направляемых в ценные
бумаги средств составляет от 1/5 до 1/3 общего объема портфеля. Ценные
бумаги банков включают в себя государственные ценные бумаги и
регламентированные законом категории акций. Эти составляющие банковских
портфелей активов выполняют ряд важнейших функций, обеспечивая банкам
доходность, ликвидность и диверсификацию с целью снижения риска, а также
выводя часть доходов банка из-под налогообложения. Такие вложения
стабилизируют доходы банка, обеспечивая дополнительные поступления в то
время, когда остальные их источники почти истощены. Таким образом,
актуальность исследования особенностей банковского инвестирования на
сегодня трудно переоценить.

Основная цель данной дипломной работы – изучить особенности организации
инвестиционного процесса отечественными коммерческими банками.

Поставленная цель определила необходимость решения взаимосвязанных
заданий:

· изучить теоретические предпосылки организации инвестиционного процесса
коммерческими банками;

· исследовать особенности наработки инвестиционной политики
коммерческого банка;

· проанализировать практические особенности организации инвестиционного
процесса действующим отечественным коммерческим банком.

Предметом дипломной работы являются экономические процессы возникающие в
процессе проведения коммерческим банком инвестиционного процесса.

В качестве объекта дипломной работы выступает инвестиционная
деятельность ЗАО АКБ Банк “Центрокредит”.

Дипломная работа состоит из вступления, основной части и заключения. Во
вступлении обосновывается актуальность темы дипломной работы,
определяются цель, задачи, предмет и объект исследования. В основой
части анализируется поставленная проблема. В заключении сформулированы
основные результаты дипломного исследования.

Глава 1. Теоретические аспекты формирования инвестиционной политики
коммерческого банка

1.1 Понятие и состав инвестиционного портфеля коммерческого банка

В прежние времена банкиры держали финансовые документы в кожаных сумках,
получивших название “портфелей”. В наши дни финансовая учетная
документация принимает форму невидимых электронных бухгалтерских
проводок (записей в электронные “банковские книги”), однако сам термин
“портфель” сохранился. Теперь он означает просто всю совокупность
банковских активов и пассивов. Основной задачей банковских служащих
является такое управление портфелями банка, которое в наибольшей степени
отвечает целям банка, исходя из действующих инструкций, регулирующих
банковские операции [12, c.271].

Коммерческие банки осуществляют свои операции в условиях постоянно
усиливающейся конкуренции. Банки конкурируют между собой, с другими
контрагентами рынков, включая иностранные банки. В жестких условиях
конкуренции одной из важнейших функций в деятельности коммерческих
банков является их инвестиционная деятельность, связанная с операциями
по ценным бумагам.

В банковском деле инвестиции обозначают средства, вложенные в ценные
бумаги предприятий и государственных учреждений на относительно
продолжительный период времени.

Инвестиции коммерческих банков отличаются от кредитных ссуд по ряду
положений [1, c.75]:

1. Кредитные ссуды предполагают использование средств в течение
сравнительно небольшого периода времени при условии их возврата в
установленный срок с оплатой ссудного процента. Инвестиции же
предполагают приток средств на протяжении относительно продолжительного
времени до того, как вложенные средства банка вернутся к своему
владельцу.

2. При банковском кредитовании инициатором ссудной сделки выступает
заемщик. При инвестировании же инициатива принадлежит коммерческому
банку, который стремится купить активы на рынке ценных бумаг.

3. В кредитных сделках банк – один из главных кредиторов, а при
инвестировании – инвестор средств в ценные бумаги

4. Банковское кредитование напрямую связано с личными отношениями банка
с заемщиком. Инвестирование же представляет собой обезличенную через
различные виды ценных бумаг многих предприятий и учреждений деятельность
коммерческого банка.

Очевидно, что одной из главных целей управления портфелем является
увеличение банковской прибыли. Естественно, что с течением времени
прибыли банка увеличивают собственный капитал банка, что способствует
обогащению его владельцев. Однако банки должны соотносить прибыльность с
соображениями безопасности и ликвидности. Банк, представляющий слишком
много рискованных ссуд или не оказывающийся в состоянии обеспечить
ликвидность, необходимую в некоторых непредвиденных ситуациях, может
оказаться неплатежеспособным.

К основным функциям банковского портфеля относятся [17, 18]:

1. Стабилизация доходов банка независимо от фаз делового цикла: когда
доходы по займам снижаются, доходы по ценным бумагам могут возрасти.

2. Компенсация кредитного риска по портфелю банковских ссуд. Ценные
бумаги высокого качества могут приобретаться и храниться с целью
уравновесить риск по банковским кредитам.

3. Обеспечение географической диверсификации. Ценные бумаги зачастую
связаны с другими регионами больше, нежели объекты банковского
кредитования, что способствует более эффективной диверсификации
банковских доходов.

4. Поддержание ликвидности, так как ценные бумаги могут быть проданы для
получения необходимых денежных средств или использованы в качестве
залоги при заимствовании банком дополнительных фондов.

5. Снижение налогового бремени банка, в частности за счет компенсации
налогооблагаемых поступлений, генерируемых займами.

6. Использование в качестве залога для обеспечения хранимых в банке
депозитов правительства, властей и местных органов власти.

7. Страхование банка от потерь, которые могут произойти в результате
изменения рыночных процентных ставок.

8. Обеспечение гибкости банковского портфеля активов, так как
инвестиционные ценные бумаги в отличие от большинства кредитов могут
быть быстро приобретены или проданы для реструктуризации активов банка в
соответствии с текущей рыночной конъюнктурой.

9. Улучшение финансовых показателей банковского баланса благодаря
высокому качеству большинства ценных бумаг, хранимых банками.

Одним из методов уменьшения риска, связанного с инвестициями, является
диверсификация, т.е. наличие в портфеле банка многих видов ценных бумаг.

При проведении диверсификации в инвестиционной политике банка необходимо
учитывать следующие исходные параметры ценных бумаг: срок погашения,
географическое (территориальное) распределение, тип обязательств и
эмитента.

Практически для коммерческих банков наиболее важны параметры качества и
сроков погашения определенных видов ценных бумаг. В зависимости от
уровня обеспечения данных параметров ценных бумаг определяются и цели
диверсификации инвестиционной политики банка.

Цель диверсификации в отношении качества ценных бумаг – минимизировать
риск, который заключается в возможности невыполнения должником
(эмитентом) взятых на себя обязательств. В этой связи, например,
диверсификация в отношении обеспечения качества акций, по мнению
аналитиков, требует предварительного изучения ряда факторов, относящихся
к эмитенту, среди которых наиболее существенным является получение
информации по следующим вопросам:

1. Чем занимается компания?

2. Каков доход на акции и другие ценные бумаги компании?

3. Какой дивиденд или доход выплачивает компания?

4. Какова текущая цена на ценные бумаги и как она выглядит в сравнении с
максимальными верхними и нижними уровнями цен прошлого цикла?

5. Каковы резервы компании?

6. Как выглядят настоящий и будущий рынки компании?

7. Кто управляет компанией, насколько велико доверие к ее руководству?

8. Каковы планы развития и расширения компании?

Ответ на часть указанных вопросов можно получить из эмиссионного
проспекта и из биржевых сводок [17, c.93].

Цель диверсификации в отношении географического распределения ценных
бумаг – обезопасить себя на случай экономических затруднений в районе
деятельности тех компаний и органов государственной власти, в чьи виды
ценных бумаг инвестированы средства банка.

Структура инвестиций крупных банков в региональных и общенациональных
финансовых центрах отличается от структуры портфеля мелких банков в
провинциальных городах. Крупные банки, имеющие заграничные отделения,
держат в своих портфелях меньше ценных бумаг правительства. Значительную
долю их банковских портфелей составляют иностранные ценные бумаги и
облигации частных компаний. Мелкие же банки практически не покупают
иностранных облигаций и около 90% средств инвестируют в облигации
правительства и местных органов власти.

Цель диверсификации в отношении сроков погашения ценных бумаг – удержать
риск портфеля инвестиций, связанных с колебаниями процентных ставок, в
границах, соответствующих целям банка в области предусмотренных
инвестиционной политикой доходов и ликвидности.

Для снижения угрозы возможных убытков от данного фактора банки включают
в портфель инвестиций ценные бумаги с разными сроками погашения. По мере
истечения различных видов ценных бумаг средства, если они не требуются
для других целей, могут быть реинвестированы в новые ценные бумаги,
лучшие по своим качествам и отвечающие целям инвестиционной политики
коммерческого банка.

1.2 Доходы и риски в инвестиционной деятельности коммерческих банков

Доходность инвестиционной деятельности коммерческих банков зависит от
ряда экономических факторов и организационных условий, среди которых
определяющая роль принадлежит таким, как: стабильно развивающаяся
экономика государства; наличие различных форма собственности в сфере
производства и услуг, включая сферу банковской деятельности с
преобладанием частной и акционерной форм собственности; отлаженная и
четко функционирующая структура финансово-кредитной системы; наличие
развитого и цивилизованного рынка ценных бумаг; наличие рыночных
институтов ценных бумаг (инвестиционные компании, фонды и др.);
отлаженная система законодательных актов и положений, регулирующих
порядок выпуска и обращения ценных бумаги и деятельность самих
участников рынка ценных бумаг, используемых в практике международной
инвестиционной деятельности коммерческих банков; наличие и подготовка
высококвалифицированных специалистов и предпринимателей инвестиционной
сферы деятельности и рынка ценных бумаг и др. [24, c.72].

Доходность ценных бумаг отдельных классов и видов зависит от рыночной
стоимости портфеля инвестиций, которая, в свою очередь, колеблется в
зависимости от изменения процентных ставок по облигациям и сертификатам,
учетных процентов, процентов по векселям, дивидендов по акциям и
соответственно спроса и предложения на эти бумаги на рынке ценных бумаг.

Основная цель управления инвестициями состоит в получении максимума
дохода при данном уровне риска или минимизация риска при данном уровне
дохода. Доход от инвестиционного портфеля складывается из следующих
компонентов [27, c.374]:

· поступления в форме процентных платежей;

· доход от повышения капитальной стоимости бумаг, находящихся в портфеле
банка;

· комиссия за оказание инвестиционных услуг – спрэд (разница между
курсами покупок и продаж при дилерских операциях).

Существуют следующие основные вида риска по инвестициям:

· кредитный риск;

· риск изменения курса;

· риск несбалансированной ликвидности;

· риск досрочного отзыва;

· деловой риск.

Рассмотрим их подробнее. Кредитный риск состоит в том, что погашение
основного долга и процентов по ценной бумаге не будет осуществлено в
надлежащее время. Оценку кредитного риска по различным видам и отдельным
выпускам ценных бумаг дают специализированные агентства. Они присваивают
бумагам рейтинг, позволяющий судить о вероятности своевременного
погашения обязательств.

Кредитный связан с уменьшением финансовых возможностей эмитента ценных
бумаг, когда он оказывается не в состоянии выполнить свои финансовые
обязательства, а также с обязательствами и способностями правительства
государства или его учреждений погашать долги по сделанным им у
населения займам, в частности, по выпускаемым правительством облигациям
общего характера.

Ценные бумаги государства считаются свободными от кредитного риска
благодаря устойчивости экономики, откуда правительство черпает средства
для погашения своих долгов и обязательств перед кредиторами в лице
населения и финансово-кредитных коммерческих организаций [8, c.55].

Способность государства не только получать займы, но и погашать свои
обязательства – существенный фактор и условие обеспечения высокой
кредитной репутации при выпуске государственных ценных бумаг,
становления самого рынка ценных бумаг и четкого функционирования всей
финансово-кредитной системы государства.

В некоторых государствах банковские инвестиции в ценные бумаги тщательно
регулируются из-за кредитного риска, присущего большей части ценных
бумаг, в особенности тем, которые эмитируются частными корпорациями и
отдельными органами местного самоуправления. Риск того, что эмитент
ценной бумаги может отказаться от выполнения своих обязательств по
выплате основных сумм долга или процентов по ценным бумагам, привел к
появлению регулирующих нормативов, запрещающих приобретение
спекулятивных ценных бумаг. В частности, в США законодательно установлен
рейтинг, который является минимальным рейтингом ценных бумаг,
разрешенных к покупкам банками.

Банки, как правило, ограничиваются покупкой ценных бумаг инвестиционного
уровня. Поэтому кредитный риск не является главной проблемой при покупке
ценных бумаг, поскольку вложения в государственные и муниципальные
бумаги практически свободны от риска.

Необходимо также отметить, что бумаги более низкого качества приносят
более высокий доход. Поэтому в периоды экономического спада, когда
возможности выдачи кредитов значительно сокращаются и доходы банков
падают, они начинают вкладывать деньги в менее солидные выпуски, которые
приносят наивысший доход.

Риск изменения курса ценных бумаг. Этот риск связан с обратной
зависимостью между нормой процента и курсом твердопроцентных ценных
бумаг: при росте процентных ставок курсовая стоимость бумаг снижается и
наоборот. Это порождает большие проблемы для инвестиционных отделов
банков, так как при смене экономической конъюнктуры часто возникает
необходимость в мобилизации ликвидности и приходится продавать ценные
бумаги в убыток. Рост процентных ставок снижает рыночную цену ранее
эмитированных ценных бумаг, причем выпуски с максимальными сроками
погашения обычно претерпевают наибольшее падение цены. Более того,
периоды роста процентных ставок обычно отмечены нарастанием спроса на
кредиты. А поскольку главным приоритетом банка является выдача кредита,
многие ценные бумаги должны быть распроданы в целях получения наличности
для предоставления ссуд.

Банк, купивший ценные бумаги в условиях падения спроса на кредит и
относительно низких процентных ставок, т.е. по высокой курсовой
стоимости, вынужден продать их при возросших процентных ставках и
падении курсовой стоимости бумаг. На балансе банка возникают
отрицательные курсовые разницы, которые уменьшают прибыль. Такие продажи
часто приносят существенные капитальные убытки, которые банк
рассчитывает компенсировать за счет относительно более высокой
доходности по выданным ссудам [8, c.56-57].

Как правило, рыночная стоимость ценных бумаг и доходы коммерческого
банка от них находятся в обратной зависимости: когда цены на бумаги
низки – доходы от них высокие и наоборот. Поэтому инвесторы, покупая
ценные бумаги в период низких процентных и других ставок, рискуют
столкнуться с фактом уменьшения рыночной стоимости ценных бумаг в случае
повышения по ним ставок. Однако при снижении процентных ставок
произойдет приращение рыночной стоимости ценных бумаг.

Следовательно, повышение процентных ставок на ценные бумаги имеет как
положительную, так и отрицательную стороны. Новые инвестиции средств
могут принести коммерческому банку более высокий доход, но более высокие
ставки на ценные бумаги означают обесценение портфеля инвестиций того же
банки. Когда такое явление происходит на рынке ценных бумаг, то практики
говорят, что инвестиционные средства банка “связаны” или “заперты”.

Доходность отдельных видов ценных бумаг, обусловленная колебаниями
процентных ставок, как правило, зависит и от срока их погашения. Чем
короче срок погашения ценной бумаги, тем стабильнее ее рыночная
стоимость, чем продолжительнее срок, тем большим колебаниям подвержена
цена ценной бумаги.

Отрицательная разница в ценах в зависимости от сроков погашения ценных
бумаг позволяет понять, почему краткосрочные ценные бумаги более
привлекательны для коммерческих банков, чем долгосрочные, например,
облигации.

Банки придерживаются особой стратегии, чтобы нейтрализовать
неблагоприятные последствия изменения процентных ставок. Для этого,
например, приобретаются ценные бумаги, срок выкупа которых ук-ладывается
в прогнозируемые фазы делового цикла. Если ставки процента относительно
высоки и наступает фаза экономического подъема, банк может начать
покупать долгосрочные облигации, рассчитывая на повышение курса и
получение положительных курсовых разниц в случае падения нормы процента.

В последние годы появилось большее число инструментов для хеджирования
процентного риска. К ним относятся финансовые фьючерсные контракты,
опционные контракты, процентные свопы и др.

Риск несбалансированной ликвидности связан с невозможностью быстрой
конверсии некоторых видов ценных бумаг в платежные средства без
определенных потерь. Банки располагают двумя источниками обеспечения
ликвидности – внутренними и внешними. Внутренние источники ликвидности
воплощены в определенных видах быстрореализуемых активов, в том числе и
ценных бумагах, для которых имеется устойчивый рынок и которые являются
надежным объектом помещения денег. Ликвидными ценными бумагами, по
определению, являются те инвестиционные инструменты, которые
характеризуются готовым рынком, относительно стабильной во времени ценой
и высокой вероятностью возврата первоначально инвестированного капитала
банка. Примером высоколиквидных ценных бумаг могут служить краткосрочные
государственные бумаги, которые легко реализуются на денежном рынке [8,
c.59].

Ликвидность как одна из важнейших функций управления активами через их
инвестирование определяет способность банка в конечном счете
своевременно выплачивать наличные деньги по своим обязательствам. Вот
почему цель помещения средств коммерческого банка в ценные бумаги и
формирования на этой основе портфеля инвестиций не только приносить
банку доходы и быть источником пополнения резерва первой очереди, но и
обеспечивать практическую возможность превращать ценные бумаги в
наличные средства с минимальной задержкой по времени незначительным
риском потерь.

Таким образом, инвестиционные средства в ликвидной форме ценных бумаг –
это такие активы банка, которые могут быть легко превращены в наличные
деньги с небольшим риском потерь или без них.

Гарантируя высокий уровень платежеспособности, ликвидности и
устойчивости работы в системе рыночных отношений, коммерческий банк
должен повседневно решать одну из центральных проблем своей
инвестиционной деятельности – обеспечивать несовместимые интересы
вкладчиков банка и держателей его акций. Данная несовместимость
интересов находит свое отражение в неизбежном противоречии между
требованиями ликвидности и желаемой прибыльностью банковских операций
коммерческого банка.

С одной стороны, банк ощущает давление держателей акций,
заинтересованных в более высоких доходах, которые могут быть получены за
счет вложения средств в долгосрочные ценные бумаги. Но, с другой
стороны, эти действия серьезно ухудшают ликвидность банка, необходимую
при изъятии вкладов клиентами банка.

Противоречие между ликвидностью и прибыльностью и определяет
инвестиционный риск, который рассматривается в инвестиционной
деятельности банка как дисперсия вероятных вариантов получения доходов с
минимальным ущербом, обеспечивая ликвидность банка в целом.

Банки всегда должны учитывать возможность того, что им потребуется
продавать инвестиционные ценные бумаги до их погашения. В связи с этим
возникает вопрос о ширине и глубине соответствующего вторичного рынка
данного вида ценных бумаг.

Готовность руководителей коммерческого банка жертвовать ликвидностью
ради прибыли и наоборот означает осознанно идти на больший или меньший
инвестиционный риск, с учетом всех его факторов. Отсюда инвестиционная
деятельность коммерческого банка, прямым образом связанная с риском
активных операций с ценными бумагами, требует от руководства банка
выработки определенной тактики, стратегии и конкретных действий в данной
сфере банковской деятельности, определяя тем самым инвестиционную
политику.

Риск досрочного отзыва ценных бумаг. Многие корпорации и некоторые
органы власти, эмитирующие инвестиционные ценные бумаги, оставляют за
собой право досрочного отзыва этих инструментов и их погашения. Такое
погашение разрешается, если прошел минимально допустимый срок и если
рыночная цена облигации не ниже начальной ее курсовой стоимости.

Так как подобные “отзывы” обычно происходят после снижения рыночных
процентных ставок (когда заемщик может выпустить новые ценные бумаги,
сопряженные с меньшими процентными издержками), банк сталкивается с
риском потерь дохода, поскольку он должен реинвестировать возвращенные
средства по более низким процентным ставкам, сложившимся на текущий
момент. Банки обычно стараются минимизировать этот риск отзыва,
приобретая облигации, отзыв которых не может быть произведен в течение
нескольких лет, или просто избегая покупки ценных бумаг с возможностью
отзыва [8, 19].

Поскольку банк, хранящий в портфеле “отзывные” облигации, теряет часть
поступлений после отзыва, он получает возмещение в виде отзывной премии,
которая тем выше, чем раньше объявляется досрочное погашение. Кроме
того, поскольку возможность досрочного погашения облигации вносит
элемент неопределенности в политику банка, по этим выпускам уплачивается
более высокий процент.

Деловой риск. Все банки сталкиваются со значительным риском того, что
рыночная экономика, которую они обслуживают, может прийти в упадок со
снижением объемов продаж, а также ростом банкротства и безработицы. Эти
неблагоприятные явления именуются деловым риском. Они очень быстро
отражаются на кредитном портфеле банка, где по мере роста финансовых
затруднений заемщиков увеличивается объем невозвращенных займов.
Поскольку вероятность делового риска достаточно высока, многие банки
чтобы компенсировать воздействие риска кредитного портфеля, в
значительной мере опираются на свои профиле ценных бумаг. Это связано с
тем, что многие ценные бумаги, покупаемые банками, эмитированы
заемщиками, находящимися за пределами их кредитного рынка. Таким
образом, банк будет стараться купить большее количество ценных бумаг
других регионов [19, c.32].

Рыночный риск обусловлен тем, что в связи с непредвиденными изменениями
на рынке ценных бумаг или в экономике ценность отдельных видов бумаг в
качестве объекта инвестиционных вложений банка может быть частично
утрачена, так что их продажа станем возможной лишь с большой скидкой в
цене.

1.3 Инвестиционная политика коммерческого банка

Инвестиционная политика – это деятельность коммерческого банка,
соизмеримая со степенью риска, основанная на активных операциях с
ценными бумагами и направленная на обеспечение доходности и ликвидности
банковских средств в целом.

Мировая практика проведения инвестиционной политики коммерческих банков
как производная от инвестиционной деятельности с ее основными целями,
задачами, факторами, стратегией и тактикой выработала так называемое
“золотое правило инвестиций”, которое гласит: доход от вложений в ценные
бумаги всегда прямопропорционален риску, на который готов идти инвестор
ради получения желаемого дохода [38, c.115].

Исходя из принципиальных положений инвестиционной деятельности и реально
существующей на практике взаимозависимости между основными факторами
вложения средств в ценные бумаги – доходностью, ликвидностью и риском –
любой коммерческих банк независимо от того, осознает он действия
указанных факторов или нет, осуществляет ту или иную инвестиционную
политику. В свою очередь, основные факторы, определяющие цели
инвестиционной политики банка, – получение дохода, обеспечение
ликвидности и готовность жертвовать ликвидностью ради прибыли и
наоборот, означают принятие банком решения идти на больший или меньший
инвестиционный риск. Это и определяет реализацию конкретной
инвестиционной политики конкретного коммерческого банка.

Высшее руководство банка и совет директоров несут ответственность за
формулирование инвестиционной политики. Как правило, должен быть
подготовлен письменный документ. В этом документы определяются следующие
позиции:

· основные цели политики

· ответственные за проведение политики

· состав инвестиционного портфеля

· приемлемые виды ценных бумаг

· сроки приобретаемых и хранимых в портфеле выпусков

· качество бумаг и диверсификация портфеля

· порядок использования бумаг в качестве обеспечения

· условиях хранения бумаг в сейфе

· порядок поставки ценных бумаг в случае покупки или продажи

· компьютерные программы

· учет курсовых выигрышей и потерь

· особенности операций “своп” с ценными бумагами

· порядок торговли ценными бумагами

· ведение архива с материалами о платежеспособности эмитента

Когда банк выбирает тип ценных бумаг, основываясь на их ожидаемой
доходности и риске, залоговых требованиях и налоговых характеристиках,
остается вопрос о том, как распределить этот портфель ценных бумаг во
времени. Другими словами, ценные бумаги с какими сроками погашения
должен держать банк? За последние годы выработан ряд альтернативных
стратегий относительно распределения сроков инвестирования, каждая из
которых обладает своим исключительным набором преимуществ и недостатков
[44, c.217].

В мировой практике различают два вида инвестиционной стратегии банка –
пассивная (выжидательная) и агрессивная (направленная на максимальное
использование благоприятных возможностей рынка).

Пассивная стратегия. В реализации рациональной инвестиционной политики
коммерческие банки чаще всего используют определенную структуру сроков
погашения ценных бумаг, называемую поддержанием ступенчатой структуры
ценных бумаг.

Политика лестницы или равномерного распределения. Один из популярных
подходов к проблеме инвестиционного горизонта, особенно среди небольших
финансовых институтов состоит в выборе некоторого максимально
приемлемого срока и последующем инвестировании в ценные бумаги в равной
пропорции на каждом из нескольких интервалов в рамках этого срока. Эта
стратегия не максимизирует доход от инвестиций, но обладает
преимуществом уменьшения отклонений дохода в ту или иную сторону, а ее
осуществление не требует значительных управленческих талантов. Более
того, этот подход, как правило, приносит инвестиционную гибкость. Так
как какие-то ценные бумаги все время погашаются наличными средствами,
банк может воспользоваться любыми многообещающими возможностями, которые
могут неожиданно возникнуть.

Инвестиционные средства банки вкладывают в ценные бумаги таким образом,
чтобы в течение ближайших нескольких лет ежегодно истекал срок погашения
определенной части портфеля инвестиций. В результате такой ступенчатости
в сроках погашения ценных бумаг инвестиционного портфеля средства,
высвобождающиеся по истечении срока погашения, смогут реинвестироваться
в новые виды ценных бумаг с самыми длительными сроками погашения и
соответственно с наибольшей нормой доходности.

При данном подходе проведения инвестиционной политики обеспечивается
простота контроля и регулирования, а также в определенной мере –
стабильность получения коммерческим банком инвестиционного дохода при
обеспечении необходимого уровня ликвидности.

Ступенчатый подход в реализации инвестиционной деятельности препятствует
изменениям в структуре сроков погашения, которые приносят прибыль в
результате сдвигов в структуре процентных ставок на различные виды
ценных бумаг.

На практике в большинстве случаев коммерческие банки видоизменяют
указанный подход и вносят коррективы в сроки погашения, если их прогнозы
в отношении процентных ставок указывают на получение выгоды – либо
возможность получить прибыль, либо избежать потерь [48, c.134].

Примером такой политики может служить равномерное распределение
инвестиций между выпусками разной срочности (метод “лестницы”). Метод
“лестницы” основан на покупке бумаг различной срочности в пределах
банковского инвестиционного горизонта. При этом портфель равномерно
распределяется во всем временном интервале (горизонте) по срочности
ценных бумаг. Подобная стратегия легко организуема на практике, так как
после истечения срока одних ценных бумаг высвобождающиеся средства
автоматически вкладываются в другие ценные бумаги с более поздними
сроками погашения. При использовании данного метода активности по
инвестиционному счету сводится к минимуму и банк получает среднюю норму
дохода от своего портфеля.

Политика краткосрочного акцента. Другая распространенная, особенно среди
коммерческих банков, стратегия – покупка только краткосрочных ценных
бумаг и размещение всех инвестиций в пределах короткого временного
промежутка. Этот подход рассматривает инвестиционный портфель прежде
всего как источник ликвидности, а не дохода.

Политика долгосрочного акцента. Противоположный подход подчеркивает роль
инвестиционного портфеля как источника дохода. Банк, придерживающийся
так называемой стратегии долгосрочного акцента, может принять решение
инвестировать в облигации с диапазоном сроков погашения в несколько лет.
Для удовлетворения требований, связанных с ликвидностью, этот банк,
возможно, будет в значительной мете опираться на заимствование на
денежном рынке.

Объединение краткосрочных и долгосрочных подходов к инвестированию
составляет стратегию “штанги” – другой методом пассивной стратегии. Этот
метод заключается в концентрации инвестиций в бумагах полярной срочности
(“штанга”). Банк инвестирует основную часть средств в бумаги с очень
коротким и очень длительным сроком и лишь небольшую часть портфеля
держит в среднесрочных ценных бумагах. Таким образом вложения
концентрируются на двух концах временного спектра. При этом долгосрочные
бумаги обеспечивают банку более высокий доход, а краткосрочные ценные
бумаги обеспечивают ликвидность банка [48, c.135].

Агрессивная стратегия. Политике этого типа придерживаются крупные банки,
имеющие большой портфель инвестиционных бумаг и стремящиеся к получению
максимального дохода от этого портфеля. Этот метод требует значительных
средств, так как он связан с большой активностью на рынке ценных бумаг,
при которой необходимо использовать экспертные оценки и прогнозы
состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.

К числу методов активной политики относятся методы, основанные на
манипулировании кривой доходности и операции “своп” с ценными бумагами.

Подход процентных ожиданий. Наиболее агрессивной из всех стратегий
определения инвестиционного горизонта является та, согласно которой
спектр сроков погашения хранимых ценных бумаг постоянно обновляется в
соответствии с пекущими прогнозами процентных ставок и экономической
конъюнктуры. Этот подход совокупного качества портфеля, или процентных
ожиданий, предполагает сокращение сроков погашения ценных бумаг, когда
ожидается рост процентных ставок, и, напротив, увеличение сроков, когда
ожидается падение процентных ставок. Подобных подход увеличивает
возможность значительных капитальных приростов, но также возможность
существенных капитальных убытков. Он требует глубокого знания рыночных
факторов, сопряжен с большим риском, если ожидания оказываются
ошибочными, и связан с большими трансакционными издержками, так как
может потребовать частого выхода на рынок ценных бумаг [48, c.139].

Подход процентных ожиданий напрямую связан с понятием кривой доходности
ценных бумаг.

Кривая доходности ценных бумаг – это график движения доходов от момента
покупки до момента погашения банком определенного класса и вида ценных
бумаг, различающихся между собой только по срокам погашения.

То есть кривая доходности является графическим изображением того, как
варьируют процентные ставки в зависимости от сроков погашения ценных
бумаг на определенный момент времени. Кривые доходности по различным
ценным бумагам постоянно изменяются, так как доходности ценных бумах
варьируют ежедневно. Показатели доходности к моменту погашения
показывают различную скорость изменения, причем краткосрочные процентные
ставки тяготеют к более быстрому росту, чем долгосрочные, но и падают
обычно быстрее, когда все рыночные процентные ставки устремляются вниз.

Кривые графика описываю прогнозируемое поведение рынка цен и доходов
определенного класса ценных бумаг на определенный момент времени. На
основе отдельных кривых доходов по соответствующим классам ценных бумаг
коммерческий банк подбирает суммирующую кривую, наилучшим образом
отвечающую планируемой инвестиционной политике, и на этой основе
формирует свой портфель ценных бумаг.

На базе данных прогноза о динамике изменений доходности отдельных
классов ценных бумаг, лежащий в основе графиков кривых доходности, банк
осуществляет вложение своих средств в ценные бумаги сообразно тому,
какой портфель лучше всего соответствует его инвестиционной политике.

Манипуляции с кривой доходности направлены на то, чтобы использовать в
интересах банка будущие изменения рыночных ставок процента. Банковские
специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и в соответствии с
этим корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая доходности
находится в данный момент на относительно низком уровне и будет согласно
прогнозу повышаться, то это обещает снижение курсов твердопроцентных
ценных бумаг. Поэтому банк будет покупать краткосрочные облигации,
которые по мере роста процентных ставок будут предъявляться к выкупу и
реинвестироваться в более доходные активы (например, ссуды). Они служат
дополнительным запасом ликвидности.

Когда же кривая доходности высока и будет иметь тенденцию к снижению,
банк переключается на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечат
более высокий доход. При этом банк будет менее заинтересован в
ликвидности, так как ожидаемая вялость рынка приведет к снижению спроса
на ссуды. По мере снижения процентных ставок банк будет получать выигрыш
от переоценки портфеля вследствие роста курсовой стоимости бумаг. К
моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банка распродает
долгосрочные ценные бумаги, реализует прибыли от курсов и вкладывает
деньги в краткосрочные облигации [48, 24].

Кривые доходности имеют положительный наклон (возрастают), если
долгосрочные процентные ставки превышают краткосрочные. Положительный
наклон кривых доходности отражает среднее рыночное ожидание того, что
уровень будущих краткосрочных процентных ставок будет выше их текущих
значений. В этом случае инвесторы будут смещать свои приоритеты от
долгосрочных ценных бумаг (которые претерпят наибольшие капитальные
убытки, когда процентные ставки на само деле возрастут) к ценным бумагам
более коротких сроков действия. Банки, применяющие по отношению к
управлению портфелем ценных бумаг подход процентных ожиданий, будут
стремиться избегать покупки долгосрочных ценных бумаг, потому что
ожидается падение их рыночных курсов, приносящее в будущем убытки, и
сделают больший акцент на ценные бумаги более коротких сроков. Это часто
происходит, когда все процентные ставки растут, но краткосрочные берут
старт с более низкого уровня, нежели долгосрочные.

Кривые доходности могут иметь также отрицательный наклон (убывать),
когда краткосрочные процентные ставки выше долгосрочных. Убывающая
кривая доходности указывает на то, что инвесторы ожидают в будущем
падения краткосрочных процентных ставок. Банки будут при этом
рассматривать возможность удлинения сроков действия части портфеля
ценных бумаг, так как падение процентных ставок сулит перспективу
значительных капитальных приростов по ценным бумагам сравнительно
длительных сроков действия.

Отрицательный наклон кривых доходности часто наблюдается в период
циклического подъема экономики, а также на ранних стадиях спада, когда
все процентные ставки снижаются, но краткосрочные процентные ставки
снижаются намного быстрее долгосрочных. Наконец, горизонтальная форма
кривых доходности преобладает, когда долгосрочные и краткосрочные ставки
процента находятся приблизительно на одном уровне, так что инвестор
получает одну и ту же доходность к моменту погашения вен зависимости от
сроков погашения ценных бумаг, которые он покупает.

Кривая доходности дает возможность составить прогноз будущих изменений
процентных ставок. Форма кривой процентного дохода в краткосрочном
аспекте дает банку ключ для выявления заниженной или завышенной оценки
ценных бумаг. Так как кривая доходности отражает, какой должна быть
доходность к моменту погашения ценных бумаг любых сроков действия, та
бумага, доходность которой лежит выше кривой в какой-либо ее точке,
представляет собой “привлекательный объект покупки”. Ее доходность
временно является завышенной (и, следовательно, цена слишком низка).
Ценная бумага, доходность которой лежит ниже кривой, представляет собой
возможный объект продажи или отказа от покупки, так как ее доходность в
данный момент слишком низка для срока ее погашения (а значит цена
слишком высока). В долгосрочном аспекте кривые доходности сигнализируют
о том, в какой стадии делового цикла пребывает в настоящее время
экономика. Они обычно имеют тенденцию к повышению в периоды
экономического подъема и понижательный тренд в периоды спада [24].

Кривая доходности может помочь банку в решении известной дилеммы между
стремление к большей доходности и принятием на себя большего риска. Угол
наклона кривой доходности показывает, какой дополнительный доход можно
извлечь для банка, заменяя ценные бумаги более коротких сроков действия
долгосрочными и наоборот. Облигации более длительных сроков действия
обычно менее ликвидны, их рынок более узок в случае, когда банка должен
быстро реализовать их, чтобы получить наличность. Банковские работники
могут оценить по кривой доходности, какой прирост дохода будет получен в
результате удлинения инвестиционного горизонта, и сопоставить этот
выигрыш с вероятностью того, что банк столкнется с кризисом ликвидности
или понесет капитальные убытки, если процентные ставки изменятся
непредвиденным образом.

Если кривые доходности характеризуются значительным положительным
наклоном, банк может получить существенную портфельную прибыль с помощью
приема, известного как “оседлание кривой доходности”. Инвестиционный
менеджер отслеживает ситуацию, при которой приближаются сроки погашения
принадлежащих банку ценных бумаг и их цены значительно выросли, тогда
как доходность к моменту погашения упала. Если наклон кривой доходности
достаточно крут, чтобы покрыть трансакционные издержки, банк может
продать эти ценные бумаги, получая капитальный выигрыш благодаря росту
их курсов, и реинвестировать поступления от этой операции в ценные
бумаги более длительных сроков действия с более высокими нормами дохода.
Если этот прием работает (т.е. форма кривой доходности не претерпевает
серьезных изменений в неблагоприятном для банка направлении), банк
пожинает плоды как более высокого текущего дохода, так и более
значительных доходов от портфеля в перспективе.

Прогнозы динамики процентных ставок ценных бумаг на практике далеки от
реальной точности. Поэтому в целях повышения степени доверия к
результатам прогнозирования динамики изменений процентных ставок на
ценные бумаги банки начинают свою работу с анализа существующей
структуры ставок и построения на этой основе кривой доходности.

Конечно же, стратегия “переключения” может не оправдать себя и банк
понесет убытки. Например, банк начинает скупать долгосрочные ценные
бумаги в ожидании снижения процентных ставок, а они продолжают расти.
Банк будет вынужден удовлетворять потребность в ликвидных средствах,
покупая их на рынке по повышенным ставкам и продавая долгосрочные бумаги
с убытком на курсовой стоимости. Такие ошибки могут нанести банку
большой урон. Поэтому часть портфеля надо хранить в краткосрочных
обязательствах, чтобы обеспечить резерв ликвидности [28, c.315-318].

Метод операций “своп” заключается в обмене одних облигаций на другие в
ожидании изменения процентных ставок или просто для обеспечения
сиюминутного более высокого дохода. Для проведения таких операций
требуется иметь специальный счет по торговле ценными бумагами. Доходы
или убытки от этих операций показываются отдельной статьей в отчете
банка. Одна из разновидностей “свопа” – обмен облигаций с низкодоходными
купонами на высокодоходные. При этом учитывается как выигрыш от
процентных платежей, так и разница курсов продавцов и покупателей. Еще
одна разновидность “свопа” – обмен облигаций с неодинаковым риском. Для
проведения таких операций требуется, чтобы на рынке преобладали
ненормально низкие или ненормально высокие ставки. Банк будет продавать
бумаги, которые переоценены из-за низких процентных ставок, или покупать
ценные бумаги, которые недооценены из-за высоких ставок, а затем будет
покупать (продавать) бумаги, правильно оцененные рынком. Когда же на
рынке наступит равновесие, банк осуществит обратные покупки (продажи) и
получит прибыль.

Если имеется перспектива существенного выигрыша на ожидаемой отдаче или
есть возможность снижения риска без значительных потерь ожидаемой
доходности, банки без колебаний торгуют своими незаложенными ценными
бумагами. Они особенно агрессивно настроены, когда поступления по
кредитам малы, и продажа ценных бумаг, рыночная цена которых возросла
увеличит чистых доход и прибыль акционеров. Но поскольку потери в
результате торговли ценными бумагами снижают чистый доход до уплаты
налогов, портфельные менеджеры не любят идти на подобные потери, если не
могут доказать совету директоров, что убытки будут компенсированы более
высоким ожидаемым доходом по каким-либо новыми активам, приобретенным за
счет поступлений от продаж ценных бумаг. В общем, банки склонны
торговать ценными бумагами, если:

а) ожидаемый доход после уплаты налогов может быть повышен с помощью
эффективных стратегий налогового управления

б) можно зафиксировать более высокую норму дохода на отдаленном конце
кривой доходности, когда планируется падение процентных ставок

в) эти операции будут способствовать общему улучшению качества активов,
которое позволит банку лучше переносить экономический спад

г) инвестиционный портфель может быть обновлен в пользу ценных бумаг
более высокого качества без ощутимых потерь ожидаемого дохода, особенно
если обостряются связанные с кредитным портфелем проблемы.

При выборе между приобретением краткосрочных и долгосрочных ценных бумаг
с различными сроками погашения банк должен внимательно отнестись к
использованию двух ключевых инструментов управления протяженностью
инвестиционного горизонта – кривой доходности и средневзвешенного срока
погашения. Эти два инструмента помогают более полно осознать последствия
и возможное воздействие на доход и риск при выборе любого конкретного
сочетания сроков погашения ценных бумаг.

Использование кривой доходности было рассмотрено выше. Рассмотрим
фактор, который называется средневзвешенным сроком погашения [28].

Кривая доходности дает банку ценную информацию и возможность получения
существенного прироста дохода. Она же ставит ряд ограничений, таких, как
неопределенность относительного того, каким образом в точности эта
кривая формируется и почему она на каждый момент времени выглядит так
или иначе, а также возможность изменения формы кривой в любое время.
Более того, понятие кривой доходности базируется на грубом, но
традиционном измерителе – сроке, остающемся до погашения ценной бумаги,
т.е. количестве календарного времени в днях, неделях, месяцах или годах
до того момента, когда все обязательства по какой-либо ценной бумаге
будут выполнены и она выйдет из обращения. Этот традиционный измеритель
срока погашения учитывает только время в чистом виде, а не поток дохода
или поступлений, ожидаемых от ценной бумаги.

Ключевая информация для банка – это обычно не то, как долго каждая
бумага будет находиться в обращении, а скорее то, когда она будет
приносить банку поток поступлений или дохода и сколько денег будет
доставлятся ею каждый месяц, квартал или год в течение периода хранения
ценной бумаги банком. Необходимость такой информации вызвала к жизни
понятием срендневзвешенного срока погашения, т.е. меры приведенной
стоимости отдельной бумаги или портфеля ценных бумаг. Этот показатель
измеряет среднее количество времени, за которое все потоки дохода по
ценной бумаге поступают в банк, который ее храни. В результате банк
получает знание того, как долго окупается для банка цена приобретения
ценной бумаги в терминах приведенной стоимости:

picscalex100010009000003eb01000003001c0000000000050000000902000000000500
0000020101000000050000000102ffffff00050000002e0118000000050000000b020000
0000050000000c024004403c1200000026060f001a00ffffffff000010000000c0ffffff
bcffffff003c0000fc0300000b00000026060f000c004d617468547970650000f0000800
0000fa0200001000000000000000040000002d01000005000000140200024a1b05000000
13020002fa3b1c000000fb0280fe0000000000009001010000cc0402001054696d657320
4e657720526f6d616e000d55f5771655f5770100000000003000040000002d0101000a00
0000320a9003772e06000000e1f3ece0e3e809000000320a9003212b04000000f6e5ede0
0b000000320a90035f2408000000d0fbedeef7ede0ff0a000000320a6a014a3706000000
e1f3ece0e3e508000000320a6a01a23502000000efee0a000000320a6a01063106000000
e4eef5eee4e00b000000320a6a01682b07000000efeef2eeeaeee2ff0c000000320a6a01
e42309000000f1f2eee8eceef1f2fc0008000000320a6a01022301000000ffee0c000000
320a6a01761b0a000000cff0e8e2e5e4e5edede01c000000fb0280fe0000000000009001
010000000402001054696d6573204e657720526f6d616e000d55f5771655f57701000000
00003000040000002d01020004000000f001010008000000320a6002f8170100000044ee
1c000000fb0280fe0000000000009001010000cc0402001054696d6573204e657720526f
6d616e000d55f5771655f5770100000000003000040000002d01010004000000f0010200
0c000000320a6002221009000000efeee3e0f8e5ede8ff0009000000320a6002cc0c0400
0000f1f0eeea0a000000320a60024e0706000000f8e5ededfbe90c000000320a60022e00
0a000000d1f0e5e4ede5e2e7e2e51c000000fb0280fe0000000000009001000000020002
001053796d626f6c0077400000003b040a4a0d55f5771655f57701000000000030000400
00002d01020004000000f001010008000000320a6002041a010000003de51c000000fb02
80fe0000000000009001000000000402001054696d6573204e657720526f6d616e000d55
f5771655f5770100000000003000040000002d01010004000000f001020008000000320a
600218190100000029e508000000320a600262170100000028e50a00000026060f000a00
ffffffff0100000000001c000000fb021000070000000000bc02000000cc010202225379
7374656d000000000a000000040000000000020000000100000000003000040000002d01
020004000000f0010100030000000000

Один из важнейших способов применения средневзвешенного срока погашения
основан на линейной зависимости между изменениями рыночных ставок
процента и цены бумаги в процентном выражении:

wmetafile801000900000382010000030015000000000005000000090200000000040000
0002010100050000000102ffffff00040000002e01180005000000310201000000050000
000b0200000000050000000c022007000e0e00000026060f001200ffffffff0000080000
00c0ffa3ffc00dc3060b00000026060f000c004d617468547970650000900108000000fa
0200001000000000000000040000002d0100000500000014027d020d060500000013027d
02e80710000000fb0280fe0000000000009001000000020002001053796d626f6c000a04
0000002d01010009000000320ae0023e00010000004400eb0009000000320ae701850601
0000004400eb0015000000fb0280fe0000000000009001010000000002001054696d6573
204e657720526f6d616e000000040000002d01020004000000f001010009000000320ae0
02290101000000490081000a000000320ae00283030200000044781601ac000900000032
0ac9012808010000007200940009000000320a0904280801000000720094000900000032
0ae0028c09010000007800ac0010000000fb0280fe000000000000900100000002000200
1053796d626f6c0000040000002d01010004000000f001020009000000320ae002350201
0000003d00d30009000000320a0d04fa06010000002b00d30009000000320ae001c20801
000000f600940009000000320a0d04c20801000000f800940009000000320a0b03c20801
000000f700940009000000320ac001480501000000e600940009000000320a2d04480501
000000e800940009000000320aeb02480501000000e700940015000000fb0280fe000000
0000009001000000000002001054696d6573204e657720526f6d616e000000040000002d
01020004000000f001010009000000320a0d040d06010000003100c0000d000000320ae0
022a0a0400000031303025c000c000c00041010a00000026060f000a00ffffffff010000
00000010000000fb021000080000000000bc02000000000102022253797374656d000604
0000002d01010004000000f0010200030000000000480048004800480048004800300042
00420042004800480042004200

Где:

I – изменение цены ценной бумаги в процентном выражении

D – средневзвешенный срок погашения

r – изменение процентной ставки

В общем случае удвоение средневзвешенного срока погашения D приводит к
удвоению изменений цены ценной бумаги в результате аналогичного
относительного изменения ставок процента [28, c.412].

Показатель средневзвешенного срока погашения также предлагает способ
минимизации ущерба для доходов банка, который может быть нанесен
изменением процентной ставки. Таким образом, средневзвешенный срок
погашения предоставляет банку инструмент для снижения процентного риска.
Для расчетов принимается, что средневзвешенный срок погашения отдельной
ценной бумаги или портфеля ценных бумаг равен продолжительности
планируемого периода хранения ценной бумаги или всего портфеля.

Показатель средневзвешенного срока погашения устраняет подверженность
дохода от ценной бумаги или портфеля риску изменений процентных ставок,
т.к. два ключевых вида риска – процентный риск (или опасность падения
курсов ценных бумаг) и реинвестиционный риск (или возможность, что
потоки дохода, полученные по ценным бумагам, будут инвестироваться под
все более низкий процент) – взаимно погашаются, когда средневзвешенный
срок погашения устанавливается равным планируемому сроку хранения банком
ценных бумаг.

Если процентные ставки растут после приобретения ценных бумаг, рыночная
цена последних снижается, но банк может реинвестировать получаемый по
ним поток дохода под более высокий рыночный процент.

Если процентные ставки снижаются и банк вынужден реинвестировать
полученный по ним доход под более низкие процентные ставки, цены этих
ценных бумаг повышаются. В конечном итоге совокупная отдача портфеля
ценных бумаг фиксируется и остается неизменной. Когда средневзвешенный
срок погашения равен планируемому периоду хранения банком ценных бумаг,
капитальные приросты или убытки погашаются снижающейся или растущей
доходностью реинвестирования [28, c. 413] .

Понятие средневзвешенного срока погашения может применяться к общему
портфелю активов и пассивов банка для хеджирования изменений процентных
ставок. Однако, следует помнить, что практическое применение этого
показателя связано с рядом ограничений. Так, оно предполагает, что
изменения процентных ставок по краткосрочным и долгосрочным ценным
бумагам происходит параллельно друг другу так, что наклон кривой
доходности не меняется. Зачастую – это ложная предпосылка, хотя
последние исследования показывают, что хорошие результаты по
хеджированию изменений процентных ставок могут быть достигнуты при
умеренных отклонениях от этого условия.

Банки функционируют в условиях меняющейся обстановки, но при
относительно стабильной экономике перемены на рынке ценных бумаг
происходят все-таки не настолько быстро, чтобы они не смогли
сформировать свою четко выраженную инвестиционную политику.

Для выработки инвестиционной политики и ее проведения крупные
коммерческие банки создают в структуре управления специальные
инвестиционные отделы, которые должны иметь в своем распоряжении
работников, хорошо разбирающихся в различных вопросах инвестиционной
программы. Такие специалисты должны, в свою очередь, уметь
самостоятельно осуществлять анализ рынка закупаемых ценных бумаг,
определять, соответствует ли данный класс и выпуск ценных бумаг целям
банка, строить кривые доходности, обеспечивая тем самым тщательное
регулирование инвестиционной деятельности коммерческого банка.

В структуре управления коммерческим банком деятельность отдела
инвестиций носит подчиненный характер. Приоритет, как правило,
принадлежит отделам кредитования и первичного резерва. Однако,
управление коммерческим банком – это групповая деятельность, в которой
все операции должны выполняться согласованно и в соответствии с
инвестиционной политикой, устанавливаемой советом директоров.

По мере изменения экономических условий инвестиционная политика
коммерческого банка пересматривается и обновляется на основе
периодических отчетов и прогнозируемых данных инвестиционных отделов.

Как было уже сказано, государством законодательным образом частично
регулируется инвестиционная политика банков. Отсюда вытекает
необходимость в государственном контроле за инвестиционной деятельностью
банков банковской сферы.

Регулирующие органы предписывают банкам формулировать свою
инвестиционную политику в письменном документе, выделяя в нем следующие
аспекты [35, c.72]:

· Степень риска несвоевременного погашения ценной бумаги, которую банк
намерен принять, при этом все ценные бумаги должны быть инвестиционными,
неспекулятивными.

· Планируемые сроки обращения ценных бумаг до погашения, а также степень
ликвидности всех приобретаемых ценных бумаг.

· Цели, которые банк желает достичь с помощью своего инвестиционного
портфеля.

· Степень диверсификации инвестиционного портфеля, с помощью которого
банк намерен снизить риск.

Проверяющие инстанции тщательно анализируют инвестиционный портфель
банка с тем, чтобы в инвестиционной политике банка спекулятивные цели не
вытеснили более важные инвестиционные задачи.

Глава 2. Анализ финансовой деятельности ЗАО АКБ Банк “Центрокредит”

2.1. Характеристика ЗАО АКБ Банк “Центрокредит”

Акционерный коммерческий банк “ЦентроКредит” (закрытое акционерное
общество) был основан в 1989 году.

В настоящее время банк “ЦентроКредит” осуществляет банковские операции
на основании Генеральной лицензии № 121, выданной Банком России
15.10.1996 г.

ЗАО АКБ «ЦентроКредит» функционирует и активно развивается как
универсальный клиентский банк с инвестиционной направленностью, поэтому
большое внимание уделяется расширению спектра предоставляемых услуг,
созданию современной инфраструктуры, необходимой для успешного ведения
бизнеса.

Основными акционерами в настоящее время являются 56 юридических лиц и
одно физическое, каждое из которых владеет менее чем пятью процентами
акций Банка. В числе акционеров ЗАО АКБ “ЦентроКредит” отсутствуют лица
(группы лиц), которые прямо или косвенно (через третьих лиц), могут
оказывать существенное влияние на решение, принимаемое органами
управления Банка.

ЗАО АКБ Банк “Центрокредит” имеет следующие лицензии на осуществление
деятельности:

· Генеральная лицензия.

· Лицензия профессионального участника фондового рынка на осуществление
брокерской, дилерской и депозитарной деятельности, деятельности по
управлению ценными бумагами

· Лицензия биржевого посредника на совершение фьючерсных и опционных
сделок в биржевой торговле

· Лицензию Министерства Экономики РФ на осуществление лизинговой
деятельности на территории РФ, на совершение банковских операций с
драгоценными металлами.

Принципы системы управления, успешно реализуемые в течение последних
лет, остаются неизменными. Главной целью совершенствования системы
управления Банком в 2004 году продолжало оставаться достижение
конкурентных преимуществ за счет качества, оперативности и эффективной
реализации управленческих решений.

В Приложении 1 представлена организационная структура управления ЗАО АКБ
Банк “Центрокредит”.

Стратегическое управление осуществлялось Советом директоров и
заключалось в определении основных принципов деятельности Банка, выборе
стратегических партнеров и разработке ряда базовых программ, таких, как
совершенствование банковских технологий, реализация системы
долгосрочного планирования и дальнейшее увеличение капитала Банка.

Оперативное управление находится в компетенции Правления Банка и
осуществляется через постоянно действующие коллегиальные рабочие органы
— Финансовый и Кредитный комитеты при Правлении Банка.

На регулярных заседаниях Финансового комитета обсуждаются узловые
вопросы выработки и реализации стратегии и финансовой политики,
осуществляется мониторинг текущего финансового состояния и ликвидности
Банка, дается оценка выполнения плановых показателей, лимитов, а также
экономических нормативов, установленных Центральным банком РФ.

Главной задачей Кредитного комитета является достижение оптимального
сочетания жесткой централизованной политики управления рисками,
реализуемой через механизмы лимитов и процентных ставок, с
предоставлением функциональным органам Банка максимальной
самостоятельности.

Решения Финансового и Кредитного комитетов обязательны к исполнению
всеми подразделениями, деятельность которых они затрагивают.

Информационно-аналитические материалы, разработки и оперативные решения,
принимаемые Финансовым и Кредитным комитетами, являются важным элементом
обеспечения деятельности Правления и Совета директоров Банка.

Управление персоналом строится на понимании того, что кадровый потенциал
есть главное условие выполнения поставленных стратегических задач. В
Банке постоянно идет процесс аттестации сотрудников, совершенствуются
механизмы материального и морального поощрения.

Корпоративное управление основывается на понимании важности соблюдения
баланса интересов акционеров, топ-менеджеров и персонала.

Управление имиджем опирается на максимально возможную прозрачность
информации и доброжелательность по отношению к клиентам, партнерам,
сотрудникам и общественности.

Управление материально-технической базой, развитие автоматизированных
систем Банка, телекоммуникационной инфраструктуры и систем связи
осуществляется с учетом максимального комфорта для клиентов и
преимущественно на основе технологий удаленного доступа.

2.2. Порядок составления и предоставления финансовой отчетности банка
ЗАО АКБ «Центрокредит»

Финансовая отчетность ЗАО АКБ Банк “Центрокредит”, в соответствии с
Международными стандартами финансовой отчетности, включает в себя:

· баланс на отчетную дату;

· отчет о прибылях и убытках за отчетный период;

· отчет о движении денежных средств за отчетный период;

· отчет об изменениях собственных средств (капитала) за отчетный период;

· примечания к финансовой отчетности, в том числе принципы учетной
политики по составлению финансовой отчетности.

В примечания к финансовой отчетности включается существенная, полная и
наиболее полезная информация для пользователей финансовой отчетности
кредитной организации.

Для составления финансовой отчетности в соответствии с МСФО на базе
российской бухгалтерской отчетности ЗАО АКБ Банк “Центрокредит”
использует метод трансформации (далее – метод трансформации), то есть
перегруппировывает статьи бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и
убытках, вносит необходимые корректировки и применяет профессиональные
суждения.

Для составления финансовой отчетности в соответствии с МСФО ЗАО АКБ Банк
“Центрокредит” утвердил регламент составления финансовой отчетности,
содержащий порядок подготовки, утверждения финансовой отчетности в
соответствии с МСФО.

Годовая финансовая отчетность ЗАО АКБ Банк “Центрокредит” за отчетный
период, начинающийся 1 января 2004 года и заканчивающийся 31 декабря
2004 года, подтверждается аудиторской организацией в соответствии со
статьей 7 Федерального закона “Об аудиторской деятельности”

Аудиторское заключение, выражающее в установленной форме мнение о
достоверности финансовой отчетности, представляется вместе с финансовой
отчетностью.

Согласно рекомендациям Банка России, ЗАО АКБ Банк “Центрокредит”
публикует финансовую отчетность, подготовленную в соответствии МСФО,
подтвержденную аудиторской организацией в средствах массовой информации,
в глобальной сети Интернет на своем электронном сайте.

В течение 2004 и 2005 годов финансовая отчетность кредитных организаций,
подготовленная в соответствии с МСФО, будет использоваться: Банком
России – для осуществления анализа деятельности кредитных организаций
при выполнении надзорных функций и руководством кредитных организаций –
для целей анализа результатов деятельности кредитных организаций.

2.3.Приоритетные направления деятельности ЗАО АКБ Банк “Центрокредит”

Перечислим приоритетные направления деятельности ЗАО АКБ Банк
“Центрокредит” по убыванию:

1.Кредитование.

Юридическим лицам Банк предоставляет кредиты в пределах собственного
капитала и привлеченных средств. Обеспечивает сбалансированное
размещение привлекаемых ресурсов по срокам и объемам, строго соблюдая
установленные Центральным Банком Российской Федерации экономические
нормативы деятельности коммерческих банков.

При рассмотрении кредитных заявок Банк проводит комплексный анализ
кредитоспособности заемщика, оценивает его финансовую устойчивость в
целях определения степени риска невозврата предоставляемого кредита.

Проводимый анализ учитывает целый ряд факторов:

· желание заемщика выполнить финансовые обязательства по
предоставляемому кредиту, опыт руководства, успехи фирмы, положение
среди компаний отрасли, уровень менеджмента, кредитную историю,
благонадежность заемщика;

· способность заемщика выполнять финансовые обязательства по
предоставляемому кредиту, исходя из финансового потенциала фирмы;

· достаточность собственных средств, обеспечивающих платежеспособность
заемщика (возможность покрытия задолженности);

· приемлемость и достаточность для Банка предлагаемого Заемщиком
обеспечения по кредиту;

· отраслевую принадлежность заемщика, региональный, политический и
экономический риск, прогнозы и перспективы развития отрасли.

2.Расчетно-кассовое обслуживание в российских рублях.

ЗАО АКБ «ЦентроКредит» предлагает юридическим лицам услуги по открытию и
ведению счетов в рублях. Банк проводит все клиентские платежи день в
день. При этом, возможно срочное проведение платежей после окончания
операционного дня Банка, встречные платежи в Московском регионе.
Зачисление денежных средств Клиентов также осуществляется день в день,
не дожидаясь получения подтверждающих документов на бумажных носителях
из РКЦ. Клиентам могут быть предложены электронные системы удаленного
доступа “Клиент-Банк” и “Интернет-Банк, позволяющие управлять расчетным
счетом, не выходя из офиса.

Являясь акционером и членом Московской Межбанковской Валютной Биржи с
момента ее создания, участником Московской Фондовой Биржи, ЗАО АКБ
«ЦентроКредит» предлагает Клиентам услуги по проведению конверсионных
операций без посредников и с минимальной банковской комиссией. Развитая
сеть зарубежных банков-корреспондентов, применение аккредитивных форм
оплаты при экспортно-импортных операциях, возможность ускоренного
проведения международных платежей делают работу с Банком особенно
удобной для предприятий, занимающихся внешнеторговой деятельностью.

Расчетное обслуживание в иностранной валюте юридических лиц
осуществляется основным офисом и дополнительным офисом “Саввинский”.

3. Операции с другими банками.

Наряду с обслуживанием частных и корпоративных клиентов, ЗАО АКБ
“ЦентроКредит” сотрудничает на финансовых рынках с другими банками.
“ЦентроКредит” активно расширяет свои позиции в этом направлении.

Выработанная стратегия развития межбанковских отношений построена на
качественной базе действующих стандартных услуг, предоставляемых
банкам-корреспондентам и контрагентам. Обслуживание партнеров
представляет сочетание индивидуального подхода и широких возможностей
использования финансовых инструментов.

На сегодняшний день основными целевыми клиентами являются средние и
малые российские банки, а также крупнейшие банки стран деловых интересов
клиентов.

Основные услуги, предоставляемые банкам-корреспондентам ЗАО АКБ
“ЦентроКредит”:

· открытие корреспондентских счетов, включая счета типа К и Н для
нерезидентов РФ;

· проведение межбанковских расчетов, включая проведение платежей в
иностранной валюте;

· работа в системе удаленного доступа “Клиент-Банк” и “Интернет-Банк”;

· сделки купли-продажи иностранной валюты;

· банкнотные операции;

· межбанковское кредитование;

· операции с ценными бумагами.

ЗАО АКБ Банк “Центрокредит” предлагает автоматизированные электронные
системы для удаленного управления.

· Клиент-банк для юридических лиц

· Интернет-банк для юридических лиц, частных предпринимателей

· Интернет-банк для физических лиц.

“Интернет-Банк” рекомендуется физическим и юридическим лицам и позволяет
управлять счетами через интернет.

Электронные системы используют стандартные формы платежных документов:

· платежные поручения;

· заявление на перевод в иностранной валюте;

· заявление на покупку-продажу валюты;

· заявление на обязательную продажу валюты;

· запрос движения по счету;

· операции с ценными бумагами;

И позволяют осуществлять следующие операции:

· ведение рублевых и валютных счетов;

· автоматическое получение выписок;

· ведение архива платежных документов;

· возможность обмена данными с бухгалтерскими системами;

· ведение системы справочников счетов, банков, корреспондентов, и т.п.

· возможность работы с нескольких рабочих мест с одним установленным
комплектом программы (сетевая версия);

· круглосуточный доступ к своему счету из любой точки;

· возможность обслуживания нескольких юридических лиц на одном
установленном комплекте системы.

Все клиенты ЗАО АКБ “ЦентроКредит” получают бесплатную поставку новых
версий систем и горячую линию консультационной поддержки.

4. Операции с ценными бумагами.

ЗАО АКБ “ЦентроКредит” является универсальным финансовым институтом,
занимает достойное место среди профессиональных участников рынка ценных
бумаг и стабильно входит в число 50 крупнейших операторов российского
фондового рынка.

Банк предлагает клиентам и партнерам полный спектр услуг на рынке ценных
бумаг с самыми разнообразными финансовыми инструментами.

Обслуживание клиентов осуществляется отдельными структурными
подразделениями Управления ценных бумаг ЗАО АКБ “ЦентроКредит”:

· Отдел фондовых операций;

· Отдел доверительного управления;

· Отдел вексельного обращения.

5. Операции с частными лицами.

С самого начала развитие направления частного банковского обслуживания в
ЗАО АКБ “ЦентроКредит” задумывалось как возможность предложения частным
клиентам полного спектра банковских продуктов и услуг – от традиционного
расчетно-кассового обслуживания до управления активами и финансовые
консультаций.

6. Другие операции (лизинг, факторинг, доверительное управление).

На протяжении всей своей деятельности Банк постоянно расширяет перечень
услуг, оказываемых клиентам. Основным ориентиром введения новых
банковских продуктов является максимальное развитие и оптимизация
бизнеса наших клиентов. С этой целью банк внедрил такую финансовую
услугу, как лизинг.

Лизинг позволяет клиенту создать универсальную и гибкую систему
реализации своих долгосрочных инвестиционных проектов.

Банк предлагает как традиционные формы лизинговых кампаний, построенные
на автотранспорте, так и более сложные, основанные на лизинге
производственного оборудования.

Факторинг – одно из новых направлений в развитии Банка. Критерием выбора
в пользу данной услуги как альтернативы традиционному кредитованию
явилось более комплексное финансовое обслуживание клиента, основанное на
гибком кредитовании поставок покупателям на условиях отсрочки платежа.
Данная системы повышает конкурентоспособность клиента на рынке.

7.Инвестирование.

Основные направления инвестиционной деятельности ЗАО АКБ “Центрокредит”:

1. Отбор, структурирование и управление прямыми инвестициями в компании
с большим потенциалом роста стоимости бизнеса. В настоящее время
департамент корпоративных финансов управляет проектами прямых инвестиций
в области электроэнергетики, телекоммуникациям, рынка наружной рекламы.
Средства для кампаний предоставили акционеры банка и частные инвесторы.

2. Консультационные и финансовые услуги по сделкам слияния-поглощения и
сделкам с крупными пакетами акций.

3. Услуги по привлечению инвестиций и инвестиций с рынка
капитала.Консультационные услуги (совместно с управлением корпоративного
обслуживания).

4. Операции с драгоценными металлами.

Обладая лицензией Банка России на проведение операций с драгоценными
металлами, а также сертифицированным хранилищем и лицензией на экспорт
драгоценных металлов, ЗАО АКБ “ЦентроКредит” предоставляет своим
клиентам полный спектр услуг: с наличными драгоценными металлами,
металлическими счетами и обезличенными драгоценными металлами.

Банк осуществляет:

· покупку и продажу золота, серебра, платины и палладия, гибко подходя к
формированию цен и условиям совершения операций;

· услуги на срочных рынках;

· межбанковские операции;

· кредитование производственных предприятий драгоценными металлами под
залог;

· открытие и обслуживание металлических счетов клиентов;

· привлечение во вклады золота и серебра и предоставление займов по
металлическим счетам;

· продажа монет из драгоценных металлов, эмитируемых Банком России;

· авансирование золотодобычи и кредитование предприятий по вторичной
переработке извлекающих драгоценные металлы;

· предоставление консультативных услуг и помощь в организации
инвестирование в золотодобывающий сектор;

· экспортные операций по поручению клиентов;

· хранение и транспортировку драгоценных металлов.

2.4. Анализ деятельности и финансовой отчетности ЗАО АКБ Банк
“Центрокредит”

C 1999 года ЗАО АКБ «ЦентроКредит» осуществляет подготовку финансовой
отчетности по российским и международным стандартам. В 1999-2002 годах
аудитором ЗАО АКБ «ЦентроКредит» являлась компания KPMG, входящая в
«большую пятерку» крупнейших и наиболее авторитетных аудиторских
компаний мира. С 2003 года аудитором Банка по МСФО является компания
«Deloitte&Touche».

В 2004 году банк «ЦентроКредит» показал в целом положительную динамику
по основным финансовым показателям своей деятельности.

По данным газеты «Ведомости», банк «ЦентроКредит» занял первое место
среди российских банков по рентабельности – 17,8% (Чистая прибыль/активы
= 1492045/8382275*100%)

По данным рейтинга российских банков, опубликованным в журнале
«Эксперт», по итогам 2004 года банк «ЦентроКредит» вошел в первую группу
финансовой устойчивости среди крупных банков Москвы и Московской области
(активы от 5 до 16 млрд. руб.). При анализе финансовой устойчивости
банка рассматриваются и анализируются следующие группы показателей:

· группа показателей оценки капитала;

· группа показателей оценки активов;

· группа показателей оценки качества управления банком, его операциями и
рисками;

· группа показателей оценки доходности;

· группа показателей оценки ликвидности.

Затем по каждой группе показателей определяется обобщающий результат.

В рэнкинге журнала «Компания» «Крупнейшие российские банки по размеру
собственного капитала на 01.01.2004 года» банк «ЦентроКредит» занял 48-е
место, поднявшись относительно показателя на 1 января 2003 года на 12
позиций.

Балансовая прибыль Банка выросла в 2,5 раза и к концу 2004 года достигла
значения в 1492 млн. руб. По итогам 2004 года Банк остается в двадцатке
российских банков, лидирующих по объему полученной прибыли.

К основным статьям доходов, повлиявшим на величину финансового
результата банка «ЦентроКредит» на 1 января 2005 года, следует отнести:

· доходы, полученные от операций с ценными бумагами, —1 431 млн. руб.,
или 67% от суммы всех доходов;

· проценты, полученные за предоставленные кредиты, — 482 млн. руб., или
23%;

· доходы от расчетно-кассового обслуживания — 92 млн. руб., или 4%;

· доходы, полученные от операций с иностранной валютой и драгоценными
металлами, — 83 млн. руб., или 4%;

· доходы от обслуживания на рынке ценных бумаг —31 млн. руб., или 1 %;

· прочие доходы — 1%.

За 2004 год произошло существенное наращивание объемов операций с
драгоценными металлами, осуществляемых Банком (их объем в 2004 году по
отчетам Совета директоров составил около 23000000 рублей), лизинговых
операций (обьемы таких операций за отчетный период увеличились на 166 %
по сравнению с 2002 годом). Банк остается в числе лидеров по
факторинговым операциям (по сравнению с данными на 01 января 2003 года
их объем увеличился более чем вдвое и на 01 декабря 2004 года составил
172 000 000 рублей).

По результатам 2004 года принято решение о выплате акционерам банка
«ЦентроКредит» дивидендов в размере 16 рублей 16 копеек на каждую
именную обыкновенную акцию и в размере 4 рублей 04 копеек на каждую
именную привилегированную акцию.

В Приложении 3 представим показатели и рейтинг ЗАО АКБ Банк
“Центрокредит”. Сумма активов банка «ЦентроКредит» составила на 1 января
2005 года 10,1 млрд. руб., что на 7% ниже прошлогоднего значения. Данное
уменьшение произошло в результате намеренного сокращения Банком своего
портфеля ценных бумаг. Руководствуясь желанием снизить риск потерь в
случае возможного падения цен на финансовых рынках и сбалансировать
структуру активов и пассивов, в IV квартале 2004 года Банк снизил
уровень финансового рычага и произвел реструктуризацию портфеля,
реализовав часть бумаг.

Финансовый рычаг служит оценкой эффективности использования заемного
капитала. Он показывает, на сколько процентов увеличивается сумма
собственного капитала за счет привлечения заемных средств. То есть, банк
Центрокредит, реализовав часть ценных бумаг из своего портфеля, снизил
сумму заемных средств, тем самым снизилось значение финансового рычага.

Благодаря росту активов и капитала «ЦентроКредит» за последние три года
поднялся с 300-го на 40-е место в рейтинге российских банков.

Структура активов банка «ЦентроКредит», представленная в Приложении 4,
на 1.01.2005 года показывает, что удельный вес основных групп активов —
«Портфеля ценных бумаг» и «Кредитного портфеля» — сравнялся и на 1
января 2005 года составил по 37% от общей величины активов. Портфель
ценных бумаг, в силу указанных выше причин, сократился на 2,1 млрд. руб.
(31%) и на 1 января 2005 года составил 4,7 млрд. руб. Кредитный портфель
Банка увеличился на 648 млн. руб. (25%), его величина на 01 января 2005
года достигла 3,2 млрд. руб.

Третье место по удельному весу в структуре активов банка «ЦентроКредит»
занимают «Активы, не приносящие дохода» — 1 7%, или 1,5 млрд. руб.,
величина которых за 2004 год возросла до 305 млн. руб. (26%) благодаря
приобретению Банком нового здания, а также увеличению более чем в два
раза средств на счете в Банке России.

Четвертое место — «Размещенные МБК и корр. Счета» — 8%, или 705 млн.
руб., что на 441 млн. руб. (168%) больше аналогичного значения за
прошлый год. Данное увеличение связано, прежде всего, с кардинальным
пересмотром стратегии банка «ЦентроКредит» на рынке МБК — на смену
активному привлечению в течение 2001-2002 годов во втором полугодии 2003
года приходит усиленное размещение.

Значение статьи «Драгоценные металлы» увеличилось по сравнению с прошлым
годом в три раза, составив на 1 января 2005 года 74 млн. руб., а ее
удельный вес достиг 1% от общей величины активов (0,2% на 01.01.2004
года).

Сумма обязательств банка «ЦентроКредит» сократилась по сравнению с
прошлым годом на 23%. Их величина на 1 января 2005 года составила 6,9
млрд. руб. Уменьшение обязательств также связано с упомянутым выше
снижением Банком уровня финансового рычага.

Величина обязательств по сделкам РЕПО существенно сократилась — на 2,5
млрд. руб. в абсолютном и 67% в относительном выражении, — по состоянию
на 01 января 2005 года она составила 1,2 млрд. руб., или 1 8% от общей
величины обязательств.

Операция РЕПО – это срочная сделка, при которой владелец ценных бумаг
или валюты продает их банку или на бирже с обязательством их
последующего выкупа через определенный срок по новой, более высокой
цене.

Первое место по удельному весу в структуре обязательств банка
«ЦентроКредит» (структура обязательств представлена в Приложении 5) —
75% от общей суммы обязательств — занимают «Привлеченные средства
клиентов». По состоянию на 1 января 2005 года их величина составила 5,2
млрд. руб., что на 1,5 млрд. руб. больше, чем по результатам 2002 года.

Общая сумма привлеченных средств клиентов сложилась из сумм привлеченных
средств юридических лиц (2,2 млрд. руб.; рост за 2004 год — 9%),
привлеченных средств физических лиц (444 млн. руб.; рост за 2004 год —
86%), собственных векселей Банка (2,5 млрд. руб.; рост за 2004 год —
75%).

Значение статьи «Привлеченные МБК и корр. Счета» уменьшилось на 69%, или
976 млн. руб., составив на 1 января 2005 года 443 млн. руб., или 6% от
общей величины обязательств Банка. Наиболее значительно сократились
межбанковские кредиты, привлеченные главным образом под залог ценных
бумаг, — 79%, или 892 млн. руб.

Объем уставного капитала банка «ЦентроКредит» вырос в 2004 году на 492
млн. руб., или 60%, и достиг величины 1 312 млн. руб. Это произошло
потому, что банк увеличил сумму уставного капитала, путем выпуска
дополнительных акций. При этом сумма собственных средств, увеличившись в
относительном выражении также на 60%, в абсолютном выражении выросла
более чем на 1 млрд. руб. и на 1 января 2005 года составила 2 708 млн.
руб.

Основные показатели деятельности банка «ЦентроКредит» за 2004 год
свидетельствуют о его финансовой стабильности, устойчивой ликвидности и
доходности, а также о динамичном развитии в истекшем году.

Коэффициент текущей ликвидности банка в 2004 г.: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= 1048127/2055151*100%=51%. Значение рассчитанного коэффициента больше
нормативного, следовательно, банк обладает ликвидностью, то есть,
реализовав свои ликвидные активы, банк сможет рассчитаться по
обязательствам.

Целями и задачами Банка в 2004 году были:

· Включение Банка в систему гарантирования вкладов физических лиц.

· Увеличение числа клиентов — юридических лиц на 35%, а их средств на
50%, и увеличение числа клиентов – физических лиц на 40%, а их средств
на 50%.

· Увеличение кредитного портфеля на 50% – путем увеличения видов
выдаваемых кредитов, и привлечения крупных предприятий-заемщиков.

· Увеличение собственного капитала на 30%, путем размещения
дополнительной эмиссии акций в размере 20% от УК (выпуск дополнительных
акций).

Банк «Центрокредит» ставил своей целью достигнуть значения ROE – 15%
(ROE – это соотношение чистой прибыли и акционерного капитала,
аббревиатура ROE используется в зарубежной практике). То есть, банком
планировалось увеличить способность собственного капитала банка
приносить прибыль путем вложения средств в самые эффективные проекты.

Фактическое значение ROE= 1492045/9081368*100%=16,4%, то есть фактически
прибыльность банка оказалась больше запланированной.

Получение международных кредитных рейтингов, сравнимых с крупнейшими
российскими банками.

Вступление в члены международной платежной системы MasterCard
International.

Сточки зрения внутренней инфраструктуры:

· реструктуризация подразделений Банка в целях повышения его
эффективности и развития новых направленийбизнеса;

· введение системы бюджетирования и планирования как в целом по Банку,
так и по подразделениям; внедрение системы внутреннего электронного
документооборота. Введение системы бюджетирования подразумевает введение
системы планирования деятельности банка и оперативного контроля за ней.

В приложении 6 представим отраслевую структуру клиентов ЗАО АКБ Банк
“Центрокредит”.

Из рисунка, представленного в Приложении 6 можно увидеть, что основными
клиентами банка ЗАО АКБ Банк “Центрокредит” являются отрасли:
«Инвестиции, финансы, аудит» (20,10%), «Строительство» (27,76%),
«Автомобильная» (6,24%).

В приложении 7 представим динамику роста клиентов банка. Суммарный
остаток средств на счетах клиентов «ЦентроКредита» к концу 2004 года
достиг 2,002 млрд. рублей, увеличившись на 24 процента.

В Приложении 8 представим данные о среднегодовой доходности
«Агрессивного» портфеля ЗАО«АКБ «ЦентроКредит». Среднегодовая доходность
составила более 50% годовых.

В приложении 9 представлена информация об открытых счетах
депо, т.е. счетов ответственного хранения ценных бумаг. По состоянию на
01.01.2005 г. их количество превысило 400 шт.

В Приложении 10 представлена информация о важнейших коэффициентах
деятельности банка, в том числе норматив достаточности капитала.

Из таблицы, представленной в Приложении 10 видно, что размер
фактического резерва на возможные потери по ссудам соответствует
расчетному, что является гарантом того, что то банк застрахован от риска
невозврата кредитов.

Расчет коэффициента достаточности собственных средств (капитала):

picscalex100010009000003b101000003001c0000000000050000000902000000000500
0000020101000000050000000102ffffff00050000002e0118000000050000000b020000
0000050000000c024004601c1200000026060f001a00ffffffff000010000000c0ffffff
b8ffffff201c0000f80300000b00000026060f000c004d617468547970650000f0000800
0000fa0200001000000000000000040000002d0100000500000014020002ae0405000000
13020002a9060500000014020002080d0500000013020002fa121c000000fb0280fe0000
000000009001000000000402001054696d6573204e657720526f6d616e00b7c5c677c0c5
c67720c0c97700003000040000002d01010008000000320a6002d31a0100000025790800
0000320a6002531902000000323608000000320a60026e1601000000253609000000320a
60022e1403000000313030650b000000320a8d03f80c0800000031303431343832330b00
0000320a6e01670d07000000323730373835343308000000320a60021d0a010000002537
09000000320a6002dd0703000000313030371c000000fb0220ff00000000000090010000
00000402001054696d6573204e657720526f6d616e00b7c5c677c0c5c67720c0c9770000
3000040000002d01020004000000f001010008000000320ac0026e020100000031301c00
0000fb0280fe0000000000009001000000020002001053796d626f6c0077400000008e0a
0a49b7c5c677c0c5c67720c0c97700003000040000002d01010004000000f00102000800
0000320a60021618010000003d3008000000320a6002401301000000b43008000000320a
6002c50b010000003d3008000000320a6002ef0601000000b43008000000320a60026b03
010000003d301c000000fb0280fe0000000000009001010000cc0402001054696d657320
4e657720526f6d616e00b7c5c677c0c5c67720c0c97700003000040000002d0102000400
0000f001010008000000320a8d03e60402000000c0f008000000320a6e01220501000000
caf008000000320a60024c0002000000cfca0a00000026060f000a00ffffffff01000000
00001c000000fb021000070000000000bc02000000cc0102022253797374656d00000000
0a0021008a01000000000100000098f31200b9c1c677040000002d01010004000000f001
0200030000000000

где К – собственные средства (капитал) банка,

Ар – активы, взвешенные с учетом риска.

Минимально допустимое числовое значение норматива Н1 устанавливается в
зависимости от размера собственных средств (капитала) банка:

· для банков с размером собственных средств (капитала) не менее суммы,
эквивалентной 5 млн. евро, – 10 процентов;

· для банков с размером собственных средств (капитала) менее суммы,
эквивалентной 5 млн. евро, – 11 процентов.

Таким образом, исходя из проведенного анализа деятельности банка ЗАО АКБ
Банк “Центрокредит” можно сказать, что банк является крупнейшим банком
страны, устойчивым и надежным, о чем свидетельствуют рейтинги банка.
Банк оперирует достаточным уровнем капитала, о чем говорит рассчитанное
значение коэффициента достаточности капитала, это является гарантом его
надежности. Коэффициент достаточности капитала равен 26 %, а нормативное
значение для банков, чей собственный капитал не менее суммы,
эквивалентной 5 млн. евро, – 10 %. Это говорит о том, что капитал банка
достаточен для его деятельности.

2.5. Повышение экономической эффективности направлений деятельности ЗАО
АКБ Банк “Центрокредит”

В качестве направлений повышения эффективности проводимых операций,
повышения финансовой устойчивости, ликвидности, прибыльности, ЗАО АКБ
Банк “Центрокредит” можно порекомендовать использование в работе
следующих рекомендаций:

1. ЗАО АКБ Банк “Центрокредит” можно порекомендовать улучшить
организационную структуру банка, то есть уделить внимание развитию
менеджмента, в частности, создать, службу внутреннего аудита, что
позволило бы вести четкий контроль и учет с целью соответствия норм и
коэффициентов нормативным внутренним значениям.

2. ЗАО АКБ Банк “Центрокредит” необходимо оценивать ликвидность баланса
путем расчета коэффициентов ликвидности. В процессе анализа баланса на
ликвидность могут быть выявлены отклонения в сторону как снижения
минимально допустимых значений, так и их существенного превышения. В
первом случае коммерческим банкам нужно в месячный срок привести
показатели ликвидности в соответствие с нормативными значениями.

Например, норматив мгновенной ликвидности банка Н2 должен быть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, норматив
текущей ликвидности банка
(Н3)picscalex100010009000003d100000002001c000000000005000000090200000000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, норматив
долгосрочной ликвидности банка (Н4)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, норматив
общей ликвидности банка (Н5)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.

Это возможно за счет сокращения, прежде всего межбанковских кредитов,
кредиторской задолженности и других видов привлеченных ресурсов, а также
за счет увеличения собственных средств банка. Однако следует иметь в
виду, что привлечение дополнительного капитала в форме выпуска новых
акций вызовет сокращение дивидендов и неодобрение акционеров.

В данном случае для ЗАО АКБ Банк “Центрокредит”, как и любого другого
предприятия, общей основой ликвидности выступает обеспечение
прибыльности деятельности (выполняемых операций). Таким образом, если
фактическое значение основного нормативного коэффициента ликвидности
оказывается намного больше, чем установленное минимально допустимое, то
деятельность такого банка будет отрицательно оцениваться его
акционерами, с точки зрения неиспользованных возможностей, для получения
прибыли. В этой связи следует заметить, что анализ ликвидности баланса
должен проводиться одновременно с анализом доходности банка. Анализ
доходности является важным с точки зрения того, что максимизация
прибыли, доходности банка является основной целью деятельности банка.
При анализе доходности рассчитываются такие основные показатели: чистая
процентная маржа, операционная маржа, коэффициент достаточной процентной
маржи, коэффициент непроцентной маржи, коэффициент чистой маржи,
коэффициент прибыльности активов, прибыльность капитала, доходность
комиссионных операций, процентный спрэд, различные показатели
рентабельности (активов, капитала).

Опыт работы коммерческих банков показывает, что банки получают больше
прибыли, когда функционируют на грани минимально допустимых значений
нормативов ликвидности, т.е. полностью используют предоставляемые им
права по привлечению денежных средств в качестве кредитных ресурсов.

В то же время особенности работы банка как учреждения, основывающего
свою деятельность на использовании средств клиентов, диктует
необходимость соблюдения показателей ликвидности.

Максимальная ликвидность достигается при максимизации остатков в кассах
и на корреспондентских счетах по отношению к другим активам. Но именно в
этом случае прибыль банка минимальна. Максимизация прибыли требует не
хранения средств, а их использования для выдачи ссуд и осуществления
инвестиций. Поскольку для этого необходимо свести кассовую наличность и
остатки на корреспондентских счетах к минимуму, то максимизация прибыли
ставит под угрозу бесперебойность выполнения банком своих обязательств
перед клиентами.

Следовательно, банковское управление ликвидностью состоит в гибком
сочетании противоположных требований ликвидности и прибыльности. Целевая
функция управления ликвидностью коммерческим банком заключается в
максимизации прибыли при обязательном соблюдении устанавливаемых и
определяемых самим банком экономических нормативов.

3. Банк должен определять потребность в ликвидных средствах хотя бы на
краткосрочную перспективу. Прогнозирование этой потребности может
осуществляться двумя методами. Один из них предполагает анализ
потребностей в кредите и ожидаемого уровня вкладов каждого из ведущих
клиентов, а другой – прогнозирование объема ссуд и вкладов. Это может
быть достаточным для оценки ликвидности банковской системы в целом, но
оно не подскажет руководству отдельного банка, какова должна быть его
кассовая наличность на следующей неделе, чтобы покрыть изъятие вкладов и
заявки на кредит. Только анализ счетов отдельных клиентов банка позволят
ему определить потребности в наличных деньгах на данный момент.

В решении этой задачи поможет также предварительное изучение
хозяйственных и финансовых условий на местном рынке, специфики
клиентуры, возможностей выхода на новые рынки, а также перспективы
развития банковских услуг, в том числе, открытие новых видов счетов,
проведение операций по трасту, лизингу, факторингу и т.д. Под трастовыми
операциями понимаются банковские услуги для клиентов, стремящихся
распорядиться своими свободными средствами с наибольшей выгодой, т.е.
банк на доверительной основе управляет денежными средствами клиентов.

При осуществлении операций, кроме местных факторов, необходимо учитывать
также и общенациональные. Например, изменения в денежно-кредитной
политике, в законодательстве и т.д.

Изучение всего этого, а также прогнозирование поможет банку более точно
определить необходимую долю ликвидных средств в активе банка. При этом
банк должен опираться на свой опыт.

Исходя из спрогнозированной величины необходимых ликвидных средств банку
нужно сформировать ликвидный резерв для выполнения непредвиденных
обязательств, появление которых может быть вызвано изменением состояния
денежного рынка, финансового положения клиента или банка партнера.

4. Поддержание финансовой устойчивости банка и прибыльности работы на
требуемом уровне осуществляется при помощи проведения определенной
политики банка в области пассивных и активных операций, вырабатываемой с
учетом конкретных условий денежного рынка и особенностей выполняемых
операций. То есть банк должен разработать грамотную политику управления
активными и пассивными операциями.

При этом в управлении активами банку следует обратить внимание на
следующие моменты:

1. Управление наличностью должно быть более эффективным, то есть
необходимо планировать притоки и оттоки наличности и разработать графики
платежей.

2. Сроки, на которые банк размещает средства, должны соответствовать
срокам привлеченных ресурсов. Не допустимо превышение денежных средств
на счетах актива над денежными средствами на счетах пассива.

3. Акцентировать внимание на повышении рентабельности работы в целом и
на доходности отдельных операций в частности. Нормативов рентабельности
не существует, при этом банк может ориентироваться на показатели
рентабельности другого банка, проанализировав его публикуемую
отчетность.

Так в управлении кредитным портфелем необходимо:

Контролировать размещение кредитных вложений по степени их риска, форм
обеспечения возврата ссуд, уровню доходности. Кредитные вложения банка
можно классифицировать с учетом ряда критериев (уровень
кредитоспособности клиента, форма обеспечения возврата кредита,
возможность страхования ссуд, оценка надежности кредита экономистом
банка и др.) Доля каждой группы кредитов в общей сумме кредитных
вложений коммерческого банка и ее изменение служат основой для
прогнозирования уровня коэффициента ликвидности, показывают возможности
продолжения прежней кредитной политики банка или необходимость ее
изменения. Группировка ссуд по отдельным заемщикам, позволяет ежедневно
контролировать уровень коэффициентов ликвидности и прибыльности и
анализировать возможности дальнейшей выдачи крупных кредитов
самостоятельно банком или путем участия в банковских консорциумах;

Проводить анализ размещения кредитов по срокам их погашения,
осуществляемое путем группировки остатков задолженности по ссудным
счетам с учетом срочных обязательств или оборачиваемости кредитов на
шесть групп (до 1 мес.; от 1 до 3 мес.; от 3 до 6 мес.; от б до 12 мес.;
от 1 до 3 лет: свыше 3 лет), которое служит основой для прогнозирования
уровня текущей ликвидности баланса банка, раскрытия «узких» мест в его
кредитной политике;

а) Проводить анализ размещения кредитов по срокам на основе базы данных.
В частности, разработать метод анализа предстоящего погашения и
предстоящей выдачи кредитов в ближайшие 30 дней по отдельным клиентам и
видам ссуд (на основе кредитных договоров и оборачиваемости кредитов),
который позволяет контролировать высвобождение ресурсов или
возникновение потребности в них. Такой анализ можно делать ежедневно, а
также с учетом данных кредитных договоров, находящихся на стадии
проработки. Результаты анализа могут использоваться коммерческими
банками для оперативного решения вопросов по покупке или продаже
ресурсов. Такой анализ раскрывает глубинные, скрытые процессы, выявляет
те тенденции, которые при прочих неизменных обстоятельствах могут
вызывать падение уровня ликвидности и платежеспособности коммерческого
банка, дает возможность предупредить эти последствия путем внесения
корректив в политику банка.

б) Тщательнее изучать кредитоспособность заемщиков;

в) Ограничить размер кредита, предоставляемого одному заемщику частью
собственных средств;

г) Выдавать кредиты возможно большему числу клиентов при сохранении
общего объема кредитования;

д) Повысить возвратность кредитов, в том числе за счет более надежного
обеспечения;

е) Принять меры по взысканию просроченной ссудной задолженности и
начисленных процентов за пользование кредитами;

4. Применять методы анализа группы расчетных счетов клиентов и
интенсивности платежного оборота по корреспондентскому счету банка.
Результаты такого анализа служат основой для аргументированной
перегруппировки активов баланса банка.

5. Изменить структуру активов, т.е. увеличить долю рисковых активов за
счет достаточной выдачи кредитов; расчистки баланса путем выделения на
самостоятельный баланс отдельных видов деятельности; уменьшить долю
собственных средств и т.п.

6. Работать над контролем риска операций. При этом необходимо помнить,
что срочные меры, предпринимаемые кредитными институтами для поддержания
своей ликвидности и платежеспособности, как правило, связаны с ростом
расходов банка и сокращением их прибыли. Управление рисками
несбалансированности баланса и неплатежеспособности банка снижает
возможные убытки банков, создает прочную основу для их деятельности в
будущем. Система управления рисками несбалансированности баланса и
неплатежеспособности банка ориентируется на требования Национального
банка страны о соблюдении коммерческими банками установленных норм
ликвидности и платежеспособности. Для распознавания рисков
несбалансированности ликвидности баланса и неплатежеспособности
коммерческого банка требуется создание специальной системы ежедневного
контроля за уровнем приведенных выше показателей ликвидности, анализа
факторов, влияющих на их изменение. Для этого целесообразно создание
базы данных, позволяющей оперативно получать всю необходимую информацию
для выполнения аналитической работы, на основе которой будет
формироваться политика банка. В качестве источников для формирования
базы данных нами рассматриваются заключенные и прорабатываемые кредитные
и депозитные договора, договора о займах у других банков, сведения о
потребности в кредите под товары отгруженные, срок оплаты которых не
наступил, ежедневная сводка оборотов остатков по балансовым счетам,
ежедневная ведомость остатков по лицевым счетам, сведения по
внебалансовым счетам, сведения об оборачиваемости кредитов и т.п.

В управлении пассивами банку можно порекомендовать:

1. Применять метод анализа размещения пассивов по их срокам, который
позволяет управлять обязательствами банка, прогнозировать и менять их
структуру в зависимости от уровня коэффициентов ликвидности, проводить
взвешенную политику в области аккумуляции ресурсов. Взвешенная политика
в области аккумуляции ресурсов означает, что привлечение ресурсов должно
соответствовать кредитной политике банка. Иными словами, устанавливая
для клиентов привлекательные условия для определенного вида депозитов
(повышение процентной ставки), банк сможет увеличить кредитование с
соответствующими сроками.

2. Разработать политику управления капиталом и резервами.

3. Следить за соотношением собственного капитала к привлеченному.

4. Проанализировать депозитную базу банка:

· обратить внимание на структуру депозитов: срочные и сберегательные
депозиты более ликвидны, но менее прибыльны, чем депозиты до
востребования;

· определить стратегию поддержания устойчивости депозитов. Частью такой
стратегии выступает маркетинг – повышение качество обслуживания
клиентов, с тем чтобы они оставались верными банку и во время кризисных
ситуаций. Повышение срока сберегательных депозитов, их средней суммы
также смягчает колебания депозитов во время кризисов.

· учитывать не только стабильность, но и источник депозитов, то есть
депозиты физических лиц более надежны, чем депозиты юридических лиц, в
силу различий в размерах вкладов.

· привести в соответствие учет кредитных ресурсов;

· оценивать надежность депозитов и займов, полученных от других
кредитных учреждений.

· сократить обязательства до востребования при помощи перегруппировки
пассивов по их срокам.

Глава 3. Практическая реализация основных положений инвестиционной
политики ЗАО АКБ Банк «Центрокредит»

3.1 Методика определения стоимости пакета акций

В данном параграфе дипломной работы нами будет подробно рассмотрена
методика определения стоимости акций, которая применяется в ЗАО АКБ Банк
“Центрокредит”.

Как и во многих остальных отраслях человеческой жизни в инвестиционном
процессе очень редко можно встретить чистые инвестиции определенного
вида. Одним из наиболее характерных примеров может служить
инвестирование коммерческим банком ресурсов на приобретение контрольного
пакета акций определенной компании.

В этой связи стратегический подход к вопросу банковского инвестирования
с целью приобретения контрольного пакета акций компании может быть
основан на пяти основных положениях [35, 38]:

· культура деятельности, направленная на всемерное поддержание
долгосрочных партнерских отношений с контрагентами банка;

· концентрация усилий на наиболее эффективных секторах экономики и
инвестиционных ценностях, с которыми имеется опыт работы;

· мощное распределение активов и пассивов;

· эффективная интеграция различных элементов инвестиционного портфеля;

· финансовые возможности, сочетающие новаторские методы структуризации с
устойчивым балансом;

· глобальный охват.

Данные стратегические посылки позволяют с большой долей уверенности
говорить о наличии у коммерческого банка эффективных инструментов
инвестирования, особенно в сфере приобретения пакетов акций. В рамках
стратегии поглощения необходима четкая методологическая основа
принимаемых решений.

В этой связи, для определения стоимости приобретаемого пакета акций
коммерческий банк, как правило, использует следующие методы:

· анализ дисконтных потоков средств;

· сравнительный анализ компаний;

· сравнительный анализ операций;

· анализ заменяемой стоимости.

В случае с анализом дисконтных потоков средств, в частности, важнейшую
роль обычно играет качество информации о поглощаемой компании, как
источник исходной информации для обеспечения качества оценки конечной
стоимости.

Кроме формальных на рыночную цену влияют и другие факторы:

· уровень конкурентного напряжения между группами участников торгов при
проведении тендера;

· структура процесса продажи, в частности, объем покупаемых акций, а
также возможность реструктуризации приобретаемой компании после
приобретения;

· проблема обеспечения финансовых условий приобретения.

Оценка приобретаемой компании обычно рассматривается с двух позиций:

· стоимость как единой организации (совокупная стоимость);

· стоимость основных составных частей (пообъектная стоимость).

Метод оценки дисконтного потока средств (“ДПС”). Данная оценочная
процедура является общей методологией, используемой при оценке компаний.
При наличии соответствующего качества информации рассматриваемый метод
обычно является приоритетным для использования корпорацией как
потенциальным покупателем.

Для проведения оценки ДПС нам потребуется, как минимум, следующая
информация:

1. Общая информация о приобретаемой компании:

· наличие и характеристика пакетов акций в основных дочерних
предприятиях – с правом голоса и общего капитала;

· социальные затраты – текущие и будущие обязательства;

· уровень задолженности – дочерние предприятия.

2. Объем производства (определяется по каждому виду производимой
продукции):

Затраты – структура затрат, информация по которой предоставляется в
формате учета начисления (российский стандарт бухучета).

Программа капитальных затрат:

· понесенные затраты на введение в эксплуатацию основных средств;

· понесенные затраты на маркетинг и продвижение продукции.

3. Прогнозы / планы сбыта

Расчеты, пропорции и тенденции по внутреннему рынку, бывшего СССР и
экспортному рынку:

· неплатежи;

· просроченные платежи;

· бартерные расчеты.

Данные по структурным подразделениям:

· объем производства;

· программа по модернизации производства;

· программа освоения новых видов продукции.

4. Переработка и транспортировка (определяется по каждому дочернему
предприятию):

· мощности по переработке сырья и полуфабрикатов;

· объемы давальческого сырья;

· инвестиционная программа, изменения в рентабельности производства;

· источники сырья, программа логистики;

· сбыт продукции, доля оптовой, розничной. Данные за прошлые периоды;

· активы материально-технического обеспечения;

· торговые представительства – количество, месторасположение, тенденции.

5. Расчеты, пропорции и тенденции:

· неплатежи;

· просроченные платежи;

· бартерные расчеты

Алгоритм расчета стоимости компании при использовании метода ДПС
включает:

· прогнозирование свободных операционных потоков средств, которые
компания намеревается накопить за определенный период времени
(“прогнозируемый период”);

· оценку стоимости компании по окончании прогнозируемого периода
(“конечная стоимость”);

· определение соответствующей степени дохода, отражающей рисковый
профиль компании и страны в целом (“дисконтная ставка”).

Основные шаги алгоритма представлены на рис. 3.1.

Рис. 3.1 Этапы оценки стоимости пакета акций компании

Вычисление свободного потока средств. Свободный операционный поток
средств представляет собой средства, накопленные компанией до стоимости
долговых обязательств (выплаченных процентов и амортизации) и акций
(дивидендов). Свободный поток средств затем прогнозируется на будущее,
обычно на период до 10 лет.

Вычисление дисконтной ставки. Прибыль, получаемая держателями акций и
долговых обязательств, представляет собой стоимость долгового
обязательства, зависящую от рыночной стоимости этого обязательства, а
также стоимость акции, зависящую от рыночной стоимости этих акций.
Среднее значение, определенное в соответствии с рыночной стоимостью,
называется Средневзвешенной Стоимостью Капитала (ССК). Прогнозируемые
свободные потоки средств дисконтируются в соответствии с ССК.

Основная формула для определения ССК выглядит следующим образом [34,
c.45]:
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,

где

Rd – стоимость долгового обязательства до уплаты налогов;

Tc – маргинальные налоговые ставки для компании;

D – рыночная стоимость долгового обязательства;

E – рыночная стоимость акций;

Re – стоимость акций до налогов.

Стоимость акций может определяться при помощи Модели Оценки Капитальных
Активов (“МОКА”). Данная модель строится на том основании, что разница в
прибыли представляет собой необходимую степень риска, однако
вознаграждению подлежит лишь та часть этой разницы, которая не
подвержена диверсификации. Модель определяет разницу, не подверженную
диверсификации, и связывает ожидаемую прибыль с данной степенью риска.
Основную формулу модели МОКА можно представить так [34, c.46]:
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.

В данном случае Rf представляет ставку, свободную от риска (обычно это
государственные облигации или другие виды правительственных долговых
инструментов на развивающихся рынках); в – степень риска, не
подверженного диверсификации; а Rm – рыночный риск. Премия по рыночному
риску представлена разницей между значениями Rf и Rm. Риск, не
подверженный диверсификации, то есть в, может быть определен путем
деления коварианта компании с рынком на общую вариацию самого рынка [34,
c.46].

picscalex1470100090000037401000003001c0000000000050000000902000000000500
0000020101000000050000000102ffffff00050000002e0118000000050000000b020000
0000050000000c020004e0061200000026060f001a00ffffffff000010000000c0ffffff
bcffffffa0060000bc0300000b00000026060f000c004d617468547970650000d0000800
0000fa0200001000000000000000040000002d0100000500000014020002020305000000
130200028d061c000000fb0220ff0000000000009001010000000402001054696d657320
4e657720526f6d616e000d55f5771655f5770100000000003000040000002d0101000800
0000320aa2033505010000006d7908000000320aca01740502000000696d1c000000fb02
80fe0000000000009001010000000402001054696d6573204e657720526f6d616e000d55
f5771655f5770100000000003000040000002d01020004000000f001010009000000320a
6a01100303000000436f76651c000000fb0220ff00000000000090010000000004020010
54696d6573204e657720526f6d616e000d55f5771655f577010000000000300004000000
2d01010004000000f001020008000000320ae402b30401000000326f1c000000fb0280fe
0000000000009001010000020402001053796d626f6c00774000000074040a510d55f577
1655f5770100000000003000040000002d01020004000000f001010008000000320a9003
7c0301000000736f08000000320a6002460001000000626f1c000000fb0280fe00000000
00009001000000020002001053796d626f6c007740000000da040a6f0d55f5771655f577
0100000000003000040000002d01010004000000f001020008000000320a6002bc010100
00003d6f0a00000026060f000a00ffffffff0100000000001c000000fb02100007000000
0000bc02000000cc0102022253797374656d000000000a00000004000000000002000000
0100000000003000040000002d01020004000000f0010100030000000000,

где

Covim – ковариация приобретаемой компании с рынком;

у2m– общая вариация рынка.

Вычисление конечной стоимости. Конечная стоимость (КС) обычно
определяется с использованием формулы роста до бесконечности или
терминальной кратности.

Формула роста до бесконечности является следующей [44, c.262]:
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,

FcFn представляет потоки средств по окончании прогнозируемого периода, а
g – ожидаемую степень роста этих потоков. Данная формула должна быть
нормализована для использования в полных циклах деятельности в тех
отраслях промышленности, которые имеют цикличную структуру. Основной
недостаток оценки конечной стоимости заключается в предположении того,
что компания достигла стадии устойчивого функционирования.

Метод сравнительного анализа компаний. Оценку компании также необходимо
проводить путем анализа некоторых показателей компаний, которые могут
сравниться с анализируемой. Например, при анализе пакета нефтяной
компании можно воспользоваться данными по нескольким гипотетическим
компаниям: Компания 1, Компания 2, Компания 3, Компания 4, Компания 5.

Показатели, которые будут рассматриваться:

1. Стоимость компании к запасам.

2. Рыночная капитализация к запасам.

3. Цена к потоку средств.

Опять-таки, анализ показателя цены к потоку средств будет зависеть в
основном от качества полученной информации.

Соотношения стоимости к запасам и рыночной капитализации к запасам
компании будут рассчитываться в отношении общих запасов и тех, на
которые у нее имеются права (то есть, после поправки на мелкие пакеты
акций в производственных объединениях). Запасы, на которые у компании
имеются права, рассчитываются на основании коммерческого (без права
голоса) пакета акций.

Сравнительный анализ операции поглощения. В ходе дальнейших исследований
также является целесообразным анализ схожих случаев приобретения акций
на российском рынке. Основанием к использованию данного метода является
то, что он обеспечивает надлежащую степень реализма в отношении случаев
приобретения акций российских компаний российскими банками. Другие
методики оценки могут привести к получению определенных показателей
стоимости акций. Однако, эти показатели могут оказаться нереальными в
контексте:

а) текущей ситуации на российском рынке;

б) цен, которые потенциальные покупатели (среди которых, наверняка,
окажется много российских) могут или хотят предложить в обычных
условиях.

Анализ заменяемой стоимости. Наиболее лучшим методом оценки
перерабатывающих активов является метод ДПС, который для расчета точной
стоимости полностью принимает в учет цену за сырую нефть, которую платит
НПЗ, ассортимент продукции и операционные затраты. Другой метод
относится к сравнимым операциям. Однако, данный метод не полностью
учитывает разницу в рентабельности продукции из-за географического
положения НПЗ (например, далеко или близко от побережья), разницу в
технологической оснащенности НПЗ, операционных затратах и экономических
показателях завода.

Третьим методом является метод оценки заменяемой стоимости завода. Он
учитывает стоимость строительства завода заново по сегодняшней стоимости
денег и с применением скидки с такой стоимости для расчета стоимости
такого нефтеперабатывающего актива.

Обычно скидка в отношении заменяемой стоимости западноевропейского НПЗ
составляет 30-40% или выше с поправкой на месторасположение завода (если
далеко от побережья – выше, и ниже, если близко к побережью).

В российских условиях обычно используется 10-20% заменяемая стоимость в
связи с низкой задействованностью заводов, необходимостью значительной
модернизации из-за низкой технологической оснащенности и низкого
платежеспособного спроса.

Российская специфика оценки пакетов акций. Также, учитывая специфику
российского рынка, можно предложить еще два метода, позволяющих
существенно приблизить начальную цену пакета акций к рыночным
котировкам:

1. Метод расчетной капитализации.

2. Метод группировок.

Суть методов следующая:

Если акции поглощаемой компании не котируются на фондовом рынке, то
определение рыночной стоимости можно проводить с использованием
следующих исходных данных:

· бухгалтерская отчетность анализируемой компании;

· бухгалтерская отчетность компаний отрасли, акции которых имеют
рыночную стоимость (котируются на рынке);

· значения рыночных котировок по акциям этих компаний.

Тогда прогнозируемая стоимость акций анализируемой компании может быть
рассчитана по следующему алгоритму:

1. Рассчитывается совокупная балансовая стоимость (S) компаний, акции
которых котируются [45, c.72]:
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,

где

n – общее количество компаний, акции которых котируются.

2. Для каждой компании рассчитывается удельный вес (q) ее валюты баланса
в общей корзине [45, c.72]:
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.

3. Для каждой компании рассчитывается коэффициент превышения (k)
расчетной капитализации над рыночной:

picscalex1260100090000032701000003001c0000000000050000000902000000000500
0000020101000000050000000102ffffff00050000002e0118000000050000000b020000
0000050000000c02c00400081200000026060f001a00ffffffff000010000000c0ffffff
a7ffffffc0070000670400000b00000026060f000c004d61746854797065000010010800
0000fa0200001000000000000000040000002d01000005000000140240026e0305000000
13024002aa071c000000fb0220ff0000000000009001010000cc0402001054696d657320
4e657720526f6d616e000d55f5771655f5770100000000003000040000002d0101000900
0000320a30042c0603000000f0e0f16509000000320adf013f0603000000f0b3ed651c00
0000fb0280fe0000000000009001010000cc0402001054696d6573204e657720526f6d61
6e000d55f5771655f5770100000000003000040000002d01020004000000f00101000900
0000320ad003940303000000cae0ef6509000000320a7f01a70303000000cae0ef650800
0000320aa002460002000000cab31c000000fb0280fe0000000000009001000000020002
001053796d626f6c00774000000085040a8b0d55f5771655f57701000000000030000400
00002d01010004000000f001020008000000320aa0022802010000003db30a0000002606
0f000a00ffffffff0100000000001c000000fb021000070000000000bc02000000cc0102
022253797374656d000000000a0000000400000000000200000001000000000030000400
00002d01020004000000f0010100030000000000,

где

КапРЫН – рыночная капитализация компании;

КапРАС – расчетная капитализация компании, равная стоимости ее
собственных средств.

4. Рассчитывается генеральный коэффициент превышения (К):
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.

5. Рассчитывается прогнозная рыночная капитализация (s) анализируемой
компании:
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.

С помощью этих методов появляется возможность приобретения пакета акций
компании, в которой заинтересована корпорация по цене, максимально
близкой к рыночной и с наименьшими затратами, то есть с максимальной
эффективностью.

3.2 Практические подходы к приобретение пакета акций предприятия ЗАО АКБ
Банк “Центрокредит”

Рассмотрим оценку стоимости пакета акций предприятия при его
приобретения ЗАО АКБ Банк “Центрокредит”. Предприятие функционирует в
нефтедобывающей отрасли. Все цифры относительно стоимости являются
гипотетическими.

Рассмотрим технику предварительного сравнительного анализа компаний.
Так, перед проведением анализа стоимости пакета акций необходимо
установить исходные данные в отношении изучаемой компании. Для анализа
можно предположить следующее:

а) общие запасы поглощаемого предприятия (то есть, 100% всех дочерних
предприятий) – 274 620 тыс. баррелей;

б) запасы, на которые у него есть права – 165 500 тыс. баррелей.

Сравнения делаются на основании запасов АВС1 (табл. 3.4).

Нижний предел (Предприятие 3 – $0,24 / баррель);

Подразумеваемая стоимость изучаемой компании –

0,24 * 329,5 = $79,8 млн.

Таблица 3.1

Стоимость предприятия / запасы общие

ПредприятияОбщие запасы, тыс. баррелейСтоимость компании, тыс.
$Отношение, $/баррельПредприятие 1678 677542 9420,80Предприятие 2158
79650 8150,32Предприятие 3112 51927 0050,24Предприятие 4134 61174
0360,55Предприятие 5617 515191 4300,31Среднеехх0,44Верхний предел
(среднее всех предприятий – $0,44 / баррель);

Подразумеваемая стоимость изучаемого предприятия – 0,44 * 274,6 = $121
млн.

Таблица 3.2

Стоимость предприятия / предоставленные запасы

ПредприятияПредоставленные запасы, тыс. баррелейСтоимость компании, тыс.
$Отношение, $ / баррельПредприятие 1678 677542 9420,80Предприятие 2158
79650 8150,32Предприятие 3101 14653 6070,53Предприятие 4212 306233
5371,10Предприятие 5716 092637 3220,89Среднее0,73

При расчете нижнего предела исключаются Предприятие 1 и Предприятие 2,
так как предоставленные им запасы равны их общим запасам. В качестве
нижнего предела используются параметры Предприятия 3.

Используя ту же методику, что и в предыдущем вычислении (по 100%
запасов) подразумеваемая стоимость изучаемой корпорации является
следующей:

· Нижний предел – $87,7 млн.

· Верхний предел – $121 млн.

Естественно, имеются определенные ограничения в отношении таких
показателей как “стоимость предприятия / запасы”. Например, они не
различают качественную разницу по активам, а также не различают разницу
между компаниями с различными этапами разработки активов. Однако, она
должна рассматриваться как сопутствующая методу ДПС.

Предварительный сравнительный анализ операций. Для анализа операций
используется последняя по времени сделка по приобретению пакета акций
аналогичной компании. В рассматриваемом примере, предположим, что пакет
приобретается на следующих условиях (табл. 3.3).

Таблица 3.3

Основные условия сделки

ПоказательЗначениеСумма, выплаченная за пакет, тыс. $72 573Приобретаемый
пакет акций45%Подразумеваемая стоимость приобретаемого предприятия, тыс.
$161 273Запасы приобретаемого предприятия, тыс. баррелей293
225Подразумеваемая стоимость / запасы0,55

В этом случае приобретаемое предприятие в рассмотренном примере будет
оцениваться следующим образом:

Запасы предприятия, тыс. баррелей274 620Подразумеваемая стоимость /
запасы0,55Подразумеваемая стоимость предприятия, млн. $151

Кроме расчетной стоимости поглощаемого предприятия необходимо учитывать
и другие факторы, которые могут изменить стоимость приобретаемого
пакета:

· уровень конкурентного напряжения между группами участников торгов;

· структура процесса продажи, в частности, возможность установления и
степень контроля на поглощаемым предприятием в результате приобретения
пакета;

· финансовое обеспечение операции приобретения.

Предварительная оценка предприятия проводится с использованием
сравнительного анализа предприятий, а также сравнительного анализа
операций. Границы предварительной оценки для предприятий, рассмотренных
ранее представлены в таблице 3.4.

Таблица 3.4

Предварительная оценка

АктивыМетод оценкиПредварительная стоимость, млн. $ОтДоДобывающие
активы50,373,7Сравнимая компания50,362,9Сравнимая операция53,673,7Активы
по переработке и транспортировке29,547,3ПереработкаЗаменяемая
стоимость25,326,5МаркетингЗаменяемая стоимость4,220,8Предварительная
стоимость79,8121Предполагаемая премия за контрольный пакет20%1624ОБЩАЯ
ПРЕДВАРИТЕЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ96145

Структура процесса продажи. Как показал опыт проведения торгов по
нефтяным компаниям существует несколько категорий участников, которые,
вероятно, объединятся в два типа консорциумов:

· консорциум, ведомый крупнейшими российскими банками, вероятно, в
партнерстве с западными нефтяными компаниями и с западной финансовой
поддержкой, который пожелает включить приобретаемое предприятие в свою
нынешнюю деятельность;

· консорциум, ведомый крупнейшими западными компаниями с западной
финансовой поддержкой, который стремиться завоевать место на российском
рынке посредством партнерского стратегического приобретения;

Для банка-инвестора необходимо иметь в виду, что интересы всех категорий
участников следующие:

1. Российские нефтяные и газовые компании, такие как: Газпром, ЛУКОЙЛ,
ЮКСИ, Сиданко:

· предпочтут получить полный контроль (75% + 1 акция) над приобретаемым
предприятием, а затем включить ее в свою операционную деятельность;

· компании, более ориентированные на финансовую деятельность (ЮКСИ),
могут быть готовы приобрести меньше акций, чем требуется для
контрольного пакета;

· потребуется западное финансирование.

2. Иностранные нефтяные компании такие как: Shell, BP, Total, Elf, ARCO,
Texaco, Mobil, Exxon, ENI / AGIP:

· основная цель – обеспечение доступа к российским запасам нефти;

· американские нефтяные компании, в частности, сконцентрируют свои
усилия на том, чтобы не позволить европейским коллегам обойти их на
российском рынке;

· основная озабоченность – управление российскими операциями без
надежного российского партнера;

· наверняка выступят в партнерстве с российскими нефтяными компаниями;

· основной упор будет сделан на обеспечении, в комбинации с российским
партнером, по крайней мере управляющего контроля (50% + 1 акция);

· вероятно пожелают оставить приобретаемое предприятие как операционную
единицу, но захотят провести реструктуризацию, и продать некоторые ее
активы, например НПЗ;

· могут финансировать свое участие в торгах самостоятельно, но по
крайней мере, им потребуется рефинансирование на западных рынках
капитала.

3. Иностранные финансовые инвесторы такие как: хеджированные фонды
(напр. Сороса, Эрмитаж, Тайгер, Картайл, ККР) и банки (напр. Свис
Кредит, Креди Лионе, Сити Банк):

· скупают акции с пониженной стоимостью и продают их тогда, когда они
достигают полной стоимости, что обычно происходит после активного
участия в реорганизации компании;

· возможно заключат партнерские соглашения с западными нефтяными
компаниями или российскими финансовыми структурами;

· предпочтут получить, вместе с партнером, контрольный пакет акций, но
будут готовы принять и меньшинство при соответствующих дисконтных
условиях.

4. Российские финансовые инвесторы, такие как: Альфабанк, Мостбанк,
Национальный Резервный Банк:

· основной интерес в покупке дешевых акций, поэтому вряд ли будут
стремиться к получению контрольного пакета;

· некоторые могут быть заинтересованы в получении контроля над
российской нефтяной компанией, но за очень низкую стоимость;

· большинство российских финансовых учреждений испытывают недостаток
ликвидности для предоставления соответствующих гарантий (за возможным
исключением Сбербанка), посему вероятно будут стремиться к партнерству с
западными финансовыми инвесторами или западными нефтяными компаниями.

С учетом всего вышеизложенного можно предположить, что наиболее
вероятной стоимостью предприятия будет какое-либо среднее значение из
всех возможных стоимостей. В рассматриваемом примере – это около 151
млн. $. То есть стоимость пакета в 75% с учетом премии может быть равна
145 млн. $.

Таким образом, можно сделать следующие выводы:

Перед проведением анализа стоимости пакета акций необходимо установить
исходные данные отношении изучаемой компании.

Кроме расчетной стоимости покупаемого предприятия необходимо учитывать и
другие факторы, которые могут изменить стоимость приобретаемого пакета:

· уровень конкурентного напряжения между группами участников торгов;

· структура процесса продажи, в частности, возможность установления и
степень контроля на поглощаемым предприятием в результате приобретения
пакета;

· финансовое обеспечение операции приобретения.

Заключение

В процессе подготовки дипломной работы нами были проанализированы как
теоретические аспекты организации инвестиционного процесса
отечественными коммерческими банками, так и рассмотрены особенности
финансовой и инвестиционной деятельности ЗАО АКБ Банк “Центрокредит”.
Так, нами было выявлено, что банковские инвестиции в ликвидные ценные
бумаги играют ряд важных функций в вопросах внутрибанковского
управления. Эти ценные бумаги обеспечивают дополнительный, отличный от
кредитов, источник дохода, который особенно значим для руководства и
акционеров банка, когда доходы по предоставленным ссудам снижаются.
Вложения банка в ценные бумаги также представляют собой источник
ликвидности для ограничения объема наличных резервов, а также
заимствования на денежном рынке в случае возникновения необходимости в
средствах при изъятии депозитов или для удовлетворения других насущных
потребностей в финансах.

Банки покупают множество различных видов инвестиционных ценных бумаг.
При рассмотрении того, какие ценные бумаги приобретать и держать,
руководство банка должно учитывать ряд существенных факторов: ожидаемые
нормы доходности, налоговые обязательства банка, процентный риск,
кредитный риск, риск несбалансированной ликвидности, инфляционный риск и
залоговые требования.

Средневзвешенный срок погашения и кривая доходности могут помочь банку в
осуществлении таких вложений, которые способствуют достижению целей
банка. Кривая доходности, иллюстрирующая распределение уровней
долгосрочных и краткосрочных процентных ставок, помогает банку делать
прогнозы динамики процентных ставок и оценивать выбор между риском и
доходностью. Взвешенная по приведенной стоимости мера срока погашения
ценной бумаги или портфеля позволяет снижать предрасположенность банка и
процентному риску.

Изучение организационной структуры ЗАО АКБ Банк “Центрокредит” показало,
что структура банка линейно-функциональная, во главе банка находится
Правление, которое возглавляет Председатель, координирующий работу всех
отделов банка.

Приоритетные направления деятельности банка такие: кредитование,
расчетно-кассовое обслуживание, широко развиты межбанковские операции,
операции с ценными бумагами, с драгоценными металлами, инвестирование,
электронные банковские услуги, предлагаются банковские услуги и для
частных лиц.

Анализ финансовой отчетности банка показал, что банк является одним из
крупнейших банков страны, устойчивым и надежным, о чем свидетельствуют
рейтинги банка. Банк оперирует достаточным уровнем капитала, о чем
говорит уровень коэффициента достаточности капитала, что является
гарантом его надежности.

В качестве направлений повышения эффективности проводимых операций,
повышения финансовой устойчивости, ликвидности и прибыльности, ЗАО АКБ
“Центрокредит” предлагается использование в работе таких рекомендаций:

· создание службы внутреннего аудита,

· поддержание финансовой устойчивости банка и прибыльности работы на
требуемом уровне при помощи проведения определенной политики банка в
области пассивных и активных операций, вырабатываемой с учетом
конкретных условий денежного рынка и особенностей выполняемых операций,

· при управлении пассивами – проводить анализ привлечения пассивов по
срокам, поддержание оптимального соотношения привлеченных и собственных
средств, проведение анализа депозитной базы банка с целью оптимизации ее
структуры. Это можно сделать следующим образом: проанализировать,
насколько сроки привлеченных депозитов соответствуют целям банка. Ведь
банку выгоднее привлечение депозитов на долгосрочной основе. Если таких
депозитов у банка недостаточно, то необходимо выработка политики
увеличения данных источников, например, повышение процентной ставки по
ним.

Современный процесс инвестирования представляет собой приобретение
инвестором различных активов. В соответствии с принятыми в мировой
практике положениями любая совокупность инвестиционных ценностей,
находящихся в собственности одного инвестора называется инвестиционным
портфелем. Его составляющими являются так называемые элементы
инвестиционного портфеля, представляющие собой инвестиционные ценности
различных видов. Каждый вид инвестиций имеет собственные отличительные
черты.

Главная цель инвестиционной политики коммерческого банка заключается в
формировании инвестиционного портфеля, который представляет собой
диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов.
Портфель – собранные воедино различные инвестиционные ценности, служащие
инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели инвестора.

Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля,
т. е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными уровнями
надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средства
распределяются между множеством разных видов вложений. Диверсификация
уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одному
элементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому.
Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множества
различных элементов, не связанных тесно между собой, чтобы избежать
синхронности циклических колебаний их деловой активности.

Учитывая специфику российского рынка, можно предложить еще два метода,
позволяющих существенно приблизить начальную цену пакета акций к
рыночным котировкам: метод расчетной капитализации и метод группировок.

Список использованной литературы

1. Александрова Н.Г., Александров Н.А. Банки и банковская деятельность
для клиентов. Санкт-Петербург: Питер, 2002, 224 с.

2. Андрейчиков А.В., Андрейчикова О.Н. Анализ, синтез, планирование
решений в экономике . Москва: Финансы и статистика, 2002, 368 с.

3. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять
капиталом? – М.: Финансы и статистика, 2004. – 384 с.: ил.

4. Балабанов И.Т. Банковское дело. Санкт-Петербург: Питер, 2001, 304 с.

5. Борисевич В.И., Кандаурова Г.А., Кандауров Н.Н. Прогнозирование и
планирование экономики. Минск: Интерпрессервис, Экоперспектива, 2001,
380 с.

6. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. Москва: Финансы и
статистика, 2003, 800 с.

7. Вознесенская Н.Н. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт
(сравнительно-правовой комментарий). Москва: Юридическая фирма
“Контракт”, ИНФРА-М, 2001, 220 с.

8. Волошин И.В. Оценка банковских рисков: новые подходы. Киев: Эльга,
Ника-Центр, 2004, 216 с.

9. Галанова В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг. Москва: Финансы и
статистика, 2002, 448 с.

10. Герасименко С.С. Статистика. Таганрог: ТНТИ, 1998, 468 с.

11. Гиляровская Л.Т., Вехорева А.А. Анализ и оценка финансовой
устойчивости коммерческого банка. Санкт-Петербург: Питер, 2003, 256 с.

12. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Москва: Дело, 1999,
1008 с.

13. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. Москва: Финансы и
статистика, 2003, 512 с.

14. Дубров А.М., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю., Бариновская Т.П.
Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе. Москва: Финансы и
статистика, 2001, 224 с.

15. Ефимова М.Р., Петрова Е.В., Румянцев В.Н. Общая теория статистики:
Учебник. – М.: ИНФРА-М, 1996 – 416с.

16. Ефремов В. С. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования. –
М.: Финпресс, 2002, 192 с.

17. Игонина Л.Л. Инвестиции. Москва: Юристъ, 2002, 480 с.

18. Кочетков В.Н. Анализ банковской деятельности: теоретико-прикладной
аспект. М: ИНФРА-М, 1999, 192 с.

19. Кочетков В.Н., Шипова Н.А. Экономический риск и методы его
измерения. М: ИНФРА-М, 2000, 68 с.

20. Крушвиц Л. Инвестиционные расчеты. Санкт-Петербург: Питер, 2001,
432 с.

21. Крушвиц Л. Финансовые инвестиции. Неоклассические основы теории
финансов. Санкт-Петербург: Питер, 2000, 400 с.

22. Лаврушин О.И. Банковское дело. Москва: Финансы и статистика, 2003,
672 с.

23. Мазур И.И., Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. Москва: Высшая
школа, 2001, 875 с.

24. Маркова Л.Г., Старченко Л.И. Инвестирование. Н.-Новгород: ДГФЭИ,
1999, 108 с.

25. Мартынов А. С. и др. Россия: Стратегия инвестирования и кризисный
период. – М.: ПАИМС, 2001.

26. Мелкумов Я.С. Организация и финанасирование инвестиций. Москва:
ИНФРА-М, 2000, 248 с.

27. Мертенс А.В. Инвестиции. М: ИНФРА-М, 1997, 416 с.

28. Моран К. Оценка инвестиций для нефинансовых менеджеров. М.:
Баланс-Клуб, 2003, 256 с.

29. Промыслов Б.Д., Жученко И.А. Логистические основы управления
материальными и денежными потоками. (Проблемы, поиски, решения). – М.:
Нефть и газ, 1999. – 103 с.

30. Резго Г.Я., Кетова И.А. Биржевое дело. Москва: Финансы и статистика,
2003, 272 с.

31. Рейтлян Я.Р. Аналитическая основа принятия управленческих решений.
М., Финансы и статистика, 1989.

32. Саати Т. Принятие решений. Метод анализа иерархий. М., Радио и
связь, 1999.

33. Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г. Анализ и разработка
инвестиционных проектов. М: Абсолют-В, Эльга, 1999, 304 с.

34. Садвакасов К., Сагдиев А. Долгосрочные инвестиции банков. Анализ.
Структура. Практика. – М.: “Ось-89”, 2002. 112 с.

35. Самойлов Г.О., Баталов А.Г. Банковская конкуренция . Москва:
Экзамен, 2002, 256 с.

36. Теплова Т. В. Финансовые решения: стратегия и тактика. Учебное
пособие. – М.: Магистр, 1999, 264 с.

37. Управление по результатам: Пер. с финск. / Общ. ред. и предисл. Я.А.
Леймана. – М.: Издательская группа “Прогресс”, 2000. – 320 с.

38. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк. Управление и операции.
М.: Все для вас, 1999 г.

39. Фабоцци Ф. Управление инвестициями. Москва: ИНФРА-М, 2000, 932 с.

40. Фишер Ф.А. Обыкновенные акции и необыкновенные доходы и другие
работы. Москва: Альпина Паблишер, 2003, 384 с.

41. Хеннинер Э., Крюгер Т.М. Руководство по изучению учебника “Основы
инвестирования” Л.Дж. Гитмана, М.Д. Джонка . Москва: Дело, 1999, 192 с.

42. Хоминич И. П. Финансовая стратегия компаний: Научное издание. – М.:
Изд-во Росс. экон. академии, 2003, 156 с.

43. Ченг Ф.Ли, Джозеф И.Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и
практика. Москва: ИНФРА-М, 2000, 686 с.

44. Черкасов В.Е. Плотицына П.А. Банковские операции: материалы, анализ,
расчеты. М., Метаинформ, 2003.

45. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. – М.:
“Дело”, 2002. – 320 с.

46. Шарп У. Инвестиции. – М.: Инфра-М, 1999, 1024 с.

47. Юдинов А. Ю. Конкуренция: теория и практика. Учебно-практическое
пособие. – М.: АКаЛиС, 2000

48. Яковец Ю.В. Инвестиционный бизнес. Москва: РАГС, 2002, 342 с.

Нашли опечатку? Выделите и нажмите CTRL+Enter