.

Фондовые биржи

Язык: русский
Формат: реферат
Тип документа: Word Doc
0 1550
Скачать документ

41

содержание

Введение 2

1.ИСТОРИЯ СОЗДАНИЯ БИРЖ 4

2.Организационная структура фондовой биржи 6

2.1.Процедуры листинга и делистинга 10

2.2.Клиринг 12

3. Организация денежных расчётов 13

3.1. Функции Центробанка на рынке государственных ценных бумаг 13

3.2.Торговля новыми финансовыми инструментами 16

4.Виды операций на фондовой бирже 20

5.ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ТОКИЙСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ 23

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 26

Список использованной литературы 27

Приложение 28

Введение

Фондовый рынок – это институт или механизм, сводящий вместе покупателей
(предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей,
т.е. ценных бумаг.

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.

Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются
ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников
данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила
регулирования и т.п. Следует отметить, что практически все рынки находят
отражение в инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь
произведенной продукции и услуг представлен коносаментами, товарными
фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных
ресурсов – закладными листами, акциями, облигациями, обеспечением
которых служат земельные ресурсы и т.д. (см. приложение, схема 1).

Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок
капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках
представлено движение денежных ресурсов. В принятой в отечественной и
международной практике терминологии:

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ

На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года)
накоплений, на рынке капиталов – средне- и долгосрочных накоплений
(свыше 1 года). Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка,
так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских
кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль,
внутрифирменные кредиты и т.д. (см. схему, приведенную ниже).

В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным механизмом
перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок создает рыночный
механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее
эффективные отрасли хозяйствования (см. схему).

В данном курсовом проекте будут исследованы основные принципы работы
фондовых бирж. Также, в процессе работы будет описан механизм
деятельности Токийской Фондовой биржи.

1.ИСТОРИЯ СОЗДАНИЯ БИРЖ

Точно сказать, когда родилась биржа, трудно. Ещё с давних
времен купцы собирались в определенном месте, чтобы найти покупателя,
получить деловую информацию, и, прежде всего сведения о последних ценах
на те или иные виды товаров. Такие собрания проходили в Древнем Риме с
конца II в. до нашей эры.

В 1653 г. марсельские купцы потребовали себе “место, которое служило бы
им помещением для встреч, дабы избавиться от неудобств, каковые они
испытывают, пребывая на улице, кою они столь долгое время использовали
как место для ведения своих коммерческих дел”.

Постепенно складывался порядок проведения биржевых торгов. Их участники
пришли к выводу, что им вовсе не обязательно привозить товар с собой.
Достаточно лишь договориться о его цене. Все остальное должно быть
оговорено в заключенном договоре. На биржевых толкучках, помимо
купли-продажи, решались вопросы страхования, перепродажи векселей и так
далее. Со временем средневековая биржа приобретала современные черты.

Истоки происхождения слова “биржа” находились в крупнейшем торговом
пункте Фландрии – Брюгге. Здесь торговые сборища обосновывались возле
гостиницы “Бурсе”. Ван дер Бурсе – так звали хозяина гостиницы. Он
построил дом для приезжих, фронтон которого украсил своим гербом –
изображением трех кошелей.

В начале XVII столетия центр торговой и финансовой деятельности
переместился в Амстердам. Именно здесь в 1608 г. была создана одна из
знаменитых бирж мира. Некоторое время спустя она справила новоселье в
большом здании на площади Дам (плотина) напротив банка и резиденции
Ост-Индской компании.

Благодаря успехам этой фирмы Нидерланды стали мировой финансовой
державой. В Амстердаме сходились нити всех значительных деловых
операций. Около 4,5 тыс. человек собирались ежедневно на местной бирже с
полудня до двух часов. Порядок на биржевом собрании поддерживался
образцовый. Каждой коммерческой отрасли отводилось определенное место.
Добрая тысяча маклеров и присяжных обслуживали посетителей биржи. И, тем
не менее, в толчее покупателю и продавцу было не так-то просто найти
друг друга.

Почти вся Европа пребывала в должниках Амстердама. Без денег здешних
богатеев практически не начиналась ни одна война. Так, шведский король
Густав-Адольф для вмешательства в 30-летнюю войну занял необходимые
денежные средства у амстердамских банкиров.

К началу XVIII в. центром торговли становится Лондон (не без поддержки
амстердамского капитала). Дело в том, что ещё в 1625 г. драгоценности
британской короны были заложены в Амстердаме с целью получения кредита в
3000 тыс. фунтов. С 1695 г. лондонская Королевская биржа начала
осуществлять сделки с государственными бумагами и акциями. Биржа стала
местом встречи тех, кто, уже имея деньги, желал их иметь ещё больше.

История биржи в России насчитывает более двух столетий. Первая биржа в
России возникла по инициативе Петра I в начале XVIII в. Она была общей –
товарно-сырьевой с элементами торговли фондами. Она была создана по
образцу Амстердамской. Видя отставание России в развитии рыночных
отношений, Петр I попытался активизировать их политическим путем, внеся
в существовавшие купеческие собрания элементы организации и техники
западноевропейского биржевого торга: включение в оборот ценных бумаг –
векселей, заключение фрахтов и сделок на крупные партии привозимых
товаров, а также регулярность этих торгов в специально сооружаемых для
этого помещениях. Но, как и многие новшества петровского периода, “биржа
оказалась чересчур высоким по своей коммерческой структуре институтом
для русской торговли”. Практически целое столетие Санкт-Петербургская
биржа оставалась единственной во всем государстве. Такое положение
объяснялось незначительностью торгового оборота, примитивностью форм
организации торговли.

Самостоятельная фондовая биржа возникла в 1900 году. Фондовые отделы
русских бирж развивались по тем же образцам, что и западноевропейские
биржи. 16 июля 1914 г. фондовые биржи были закрыты. В январе 1917 г. их
вновь открыли, а в феврале того же года закрыли вновь.

Таким образом, получает признание важная роль биржи в установлении
долговременных рыночных связей, обеспечении гласного формирования цен на
массовые виды сырья, материалов и продовольствия; поставлена задача
включить российские биржи в формирование мировых цен на такого рода
товары. Эти меры в целом направлены на преодоление монополистических
явлений на сырьевом рынке. Государственные органы и биржевики проявили
готовность к сотрудничеству. Все это поможет преодолению кризиса на
товарных биржах, но, как представляется, при одном существенном условии
– при условии преодоления одновременно кризиса также и на фондовых
биржах, без чего трудно рассчитывать на оздоровление финансовой системы,
правильное развитие операций с фондовыми ценными бумагами, в числе
которых первостепенное место занимают, наряду с государственными, акции
приватизированных предприятий. Действительная, ничем не стесненная
продажа акций является для предприятий источником инвестиций, способом
привлечения капиталов, накопленных внутри страны, владельцы которых
будут защищены правом последующей перепродажи этих акций без ущерба для
интересов предприятия. Только биржевая игра акциями приватизированных
предприятий способна выявить их действительную рыночную цену. Однако
государству – совместно с биржевиками-фондовиками – ещё предстоит найти
юридические и организационные формы взаимодействия разнообразных
биржевых, банковских и производственных структур.

2.Организационная структура фондовой биржи

Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает,
что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены. Фондовая
биржа — это некоммерческая организация, поэтому в ее деятельности
заинтересованы те, кто профессионально занимается ценными бумагами.
Именно поэтому в российском законодательстве определяется, что членами
фондовой биржи любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. В
России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят
коммерческие банки, поэтому они также могут быть членами биржи. Причем
коммерческие банки, как правило, самые активные члены биржи. Хотя
следует отметить, что не во всех странах коммерческим банкам разрешено
заниматься биржевой деятельностью или, напротив, на них делается
основная ставка. Например, в 1993 г. 79% акций Франкфуртской фондовой
биржи принадлежали отечественным коммерческим банкам и 10% — зарубежным
банкам.

Членами российских фондовых бирж являются, как правило,
юридические лица. В зарубежной практике можно выделить разное отношение
к категории членов фондовой биржи. В одних странах предпочтение отдается
физическим лицам (США), в других — юридическим (Япония, Канада), в
третьих (их большинство) — не делается различия между физическими и
юридическими лицами.

В большинстве государств в деятельности бирж разрешается
принимать участие иностранным физическим и юридическим лицам,
удовлетворяющим предъявляемым требованиям. В то же время в отдельных
странах (в Канаде и во Франции) иностранные лица не могут быть членами
биржи или их участие в уставном фонде бирж ограничивается. В российском
законодательстве прямо этот вопрос пока не затрагивался.

Требования, предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как
законодательством, так и самими биржами. При этом обычно в законах
устанавливаются лишь общие требования к членству на бирже, а
внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительные
требования. Например, биржа может определить необходимость содержания в
уставах организаций, претендующих на членство, статей, декларирующих
право проведения операций с ценными бумагами, а также обязательность
наличия квалификационных аттестатов у физических лиц, представляющих их
на бирже. Биржа дает возможность своим членам:

§ участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;

§ избирать и быть избранными в органы управления и контроля;

§ пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми
услугами, которые она оказывает;

§ торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя
функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции
брокера):

§ участвовать в разделе и получении оставшегося после ликвидации биржи
имущества.

Вместе с тем биржа определяет и обязанности членов биржи. Они
должны:

§ соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные документы;

§ вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами,
предусмотренными уставом и нормативными документами;

§ оказывать бирже содействие в осуществлении ее деятельности.

Чтобы фондовая биржа могла выполнять поставленные перед ней
задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая
могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с
торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, достаточное число
продавцов и покупателей, возможность получения участниками торгов
необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах
заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя,
представленных объемах и видах ценных бумаг. Организационная структура
биржи должна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т. е.
она должна иметь демократически избранные органы управления.

Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая
организация, действующая на принципах биржевого самоуправления. Это
проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама
принимает решение об организации своего управления, что находит
отражение в ее уставе.

В соответствии с российскими законодательными документами
фондовые биржи создаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому ее
органы управления делятся на общественную и стационарную структуры.

Общественная структура может быть представлена в виде следующей схемы:

Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом
управления. Собрания членов биржи бывают годовыми, созываемыми в
обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15
месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым
комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи,
обладающими не менее 10% голосов.

Согласно ныне действующего законодательства к исключительной компетенции
общего собрания относятся:

§ осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;

§ определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;

§ утверждение и внесение изменений во внутрибиржевые нормативные
документы;

§ формирование выборных органов;

§ рассмотрение и утверждение бюджета биржи, годового баланса,

§ счета прибылей и убытков, распределение прибыли;

§ прием новых членов биржи;

§ утверждение сметы расходов на содержание комитета (совета) и персонала
биржи, в том числе определение условий оплаты труда должностных лиц
биржи, ее филиалов и представительств;

§ принятие решения о прекращении деятельности биржи, назначение
ликвидационной комиссии, утверждение ликвидационного баланса.

Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, для
оперативного управления биржей выбирается биржевой совет. Он является
контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает
все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на
общем собрании членов биржи. Как правило, на биржевой совет возлагаются:

§ заслушивание и оценка отчетов правления;

§ внесение изменений в правила торговли на бирже;

§ подготовка решений общего собрания членов биржи;

§ установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных
сборов;

§ подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;

§ руководство биржевыми торгами;

§ распоряжение имуществом биржи;

§ наем и увольнение персонала биржи и т.д. Из состава совета формируется
правление, которое осуществляет оперативное руководство биржей и
представляет ее интересы в организациях и учреждениях.

Порядок действия биржевого совета и правления определяется
уставом и может иметь различия на разных биржах.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи
осуществляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием
членов биржи одновременно с биржевым советом.

Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений,
принимаемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи
ревизионная комиссия проводит документальную проверку
финансово-хозяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее
торговых, расчетных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионная
комиссия проверяет:

§ финансово-хозяйственную деятельность биржи, состояние ее счетов и
достоверность бухгалтерской документации;

§ постановку и правильность оперативного, бухгалтерского и
статистического учета и отчетности;

§ выполнение установленных смет, нормативов и лимитов;

§ своевременность и правильность платежей в бюджет;

§ своевременность и правильность отчислений и выплат;

§ соблюдение биржей и ее органами законодательных актов и инструкций, а
также решений общих собраний членов биржи;

§ состояние кассы и фондов биржи.

Ревизионная комиссия ведет проверки по:

§ поручению общего собрания членов биржи:

§ собственной инициативе;

§ требованию биржевого комитета и участников биржи, обладающих в
совокупности более 10% голосов.

Ревизии проводятся не реже одного раза в год. Члены ревизионной комиссии
вправе требовать от должностных лиц биржи представления всех необходимых
документов и личных объяснений.

Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи. При
отсутствии аудиторов ревизионная комиссия составляет заключение по
годовым отчетам и балансам, на основании которого общее собрание членов
биржи может его утверждать. Члены ревизионной комиссии обязаны
потребовать созыва чрезвычайного собрания членов биржи, если возникла
серьезная угроза интересам биржи.

Стационарная структура фондовой биржи может быть представлена
следующей схемой:

Стационарная структура биржи необходима для ведения
хозяйственной биржевой деятельности. От того, как осуществляют свою
работу подразделения, составляющие стационарную структуру, во многом
зависит эффективность работы биржи.

Стационарная структура делится на исполнительные
(функциональные) подразделения и специализированные.

Исполнительные (функциональные) подразделения — это аппарат
биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны
и зависят от объема биржевых сделок, количества членов и брокеров,
которые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как
информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по
программному обеспечению, отдел по организации торгов.

Специализированные подразделения делятся на коммерческие организации,
такие, как расчетная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важными из
которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи,
по правилам биржевой торговли и биржевой этике.

2.1.Процедуры листинга и делистинга

Листинг представляет собой режим, регулирующий допуск ценных бумаг к
котировке на фондовой бирже. Под котировкой понимают действия
Котировальной комиссии биржи, предусматривающие достижение следующих
целей:

1. допуск ценных бумаг к торговле на фондовой бирже после изучения
финансового положения фирмы эмитента этих ценных бумаг;

2. определение величины курса ценных бумаг, а также регистрация и
публикация их курсов (цен) в биржевых бюллетенях.

По уровню требований, предъявляемых биржей к ценным бумагам и их
эмитенту, различают листинг и предлистинг. Предлистинг рассматривается
как предварительный этап для прохождения процедуры листинга. Введение
процедуры листинга и предлистинга ценных бумаг направлено на обеспечение
защиты интересов инвесторов, членов биржи от возможных потерь вследствие
банкротства эмитентов.

Процедура листинга включает следующие этапы:

– подачу заявления о листинге ценных бумаг от эмитента или его
доверенного лица, являющегося профессиональным посредником;

– заключение договора с фондовой биржей на проведение экспертной оценки;

– предоставление документов, необходимых и достаточных для проведения
экспертизы учредительных документов, бухгалтерских балансов и отчетов, и
других документов эмитента ценных бумаг;

– проведения экспертизы ценных бумаг на основе анализа показателя
продолжительности и объема их обращения; рентабельности деятельности
эмитента, коэффициентов ликвидности, покрытия на основе баланса,
изменения величин уставного капитала и т.п.

– рассмотрение результатов экспертизы на заседании Комиссии по допуску
ценных бумаг, либо котировальной комиссии биржи с участием эмитентов, их
посредников, специалистов биржи.

Ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга т.е. соответствующие
минимальным требованиям биржи, предъявляемым к ценным бумагам,
включаются в котировальный лист биржи.

Ценные бумаги, частично прошедшие процедуру листинга, т.е. по каким-либо
отдельным показателям, включаются в предлистинговый список для обращения
на фондовой бирже. Все сделки с ценными бумагами, не прошедшие листинг,
подлежат исполнению вне торговой системы биржи. Биржа не несет
профессиональной ответственности за надежность и законность таких
сделок.

После прохождения комиссии по листингу ценные бумаги попадают в
котировальную комиссию, которая определяет курс ценной бумаги при ее
первой реализации на бирже. Котировальная комиссия определяет
ликвидность ценных бумаг, прогнозирует спрос на них, определяет
привлекательность их для инвесторов на основе информации, полученной от
эмитента и его посредников.

Делистинг – процедура исключения ценных бумаг из биржевого списка. Эта
процедура организуется на бирже в следующих случаях, когда:

1. эмитент объявлен банкротом или его финансовое положение признано
неудовлетворительным на основе последующих квартальных бухгалтерских
балансов и отчетов;

2. сократились масштабы публичного размещения ценных бумаг, либо ценные
бумаги перестали соответствовать минимальным требованиям биржевого
листинга;

3. эмитент по письменному заявлению отзывает свои ценные бумаги из
листингового списка, например, в связи с обменом своих ценных бумаг
одного выпуска на вновь выпущенные ценные бумаги, при дроблении акций,
слиянии с другой фирмой и т.п.

4. эмитент не представляет ежегодные (ежеквартальные) отчеты о своей
деятельности в установленные договором сроки, нарушает сроки оплаты
экспертизы или другие условия договора о листинге ценных бумаг.

Следует отметить, что за последнее время в мировой практике на крупных
биржах получают развитие вторичные биржевые рынки, где обращаются
ценные бумаги без прохождения процедуры листинга. Однако на этих рынках
риск инвестора значительно возрастает.

2.2.Клиринг

После того, как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки,
наступает очередь этапа определяемого как клиринг.

Клиринг – это то, что предшествует денежным платежам и поставкам
фондовых ценностей. Этап клиринга включает в себя:

· анализ итоговых сверочных документов;

· вычисление денежных сумм и количества ценных бумаг;

· оформление расчётных документов.

Анализ итоговых сверочных документов – это проверка их на подлинность и
правильность оформления. Клиринг начинается с поверки ключей шифрования
и защиты принимаемой информации.

Второй процедурой клиринга является вычисление денежных сумм. Помимо
суммы платежа непосредственно за купленную ценную бумагу уплате также
может подлежать налог по операции с ценными бумагами, биржевые и прочие
сборы. Покупатель приобретает право по отношению к продавцу требовать
поставки причитающегося количества ценных бумаг и одновременно
становится обязанным уплатить соответствующую денежную сумму. Продавец
становится обязанным поставить ценные бумаги и приобретает право
требовать причитающуюся ему денежную сумму. Их обязательства будут
исполнены и требования удовлетворены только на последнем этапе сделки.
Резкое усложнение процедуры клиринга происходит, когда применяется
взаимозачёт. Его цель – снизить количество платежей и поставок ценных
бумаг по сделкам, хотя это усложняет процедуру клиринга. Для каждого
участника клиринга производится калькуляция его собственных чистых
требований или чистых обязательств по всем включаемым в расчёт сделкам
за установленный период. При этом из всех требований данного участника
вычитаются его обязательства, и таким образом определяется чистое
сальдо. Полученное сальдо именуют позицией. Позиция «закрыта», если
сальдо равно нулю, и «открыто», если сальдо не равно нулю. Если сальдо
положительное, т.е. объём требований данного участника превышает его
обязательства, значит у него открыта «длинная позиция». Если сальдо
отрицательное, т.е. участник клиринга должен больше, чем должны ему, то
участника «короткая позиция».

Следующая операция клиринга – это оформление расчётных документов. Они
направляются на исполнение в денежную расчётную систему, и систему,
обеспечивающую поставку ценных бумаг.

3. Организация денежных расчётов

Любая национальная система денежных расчётов обслуживает весь платёжный
оборот той или иной страны. Денежные расчёты по операциям с цененными
бумагами – только часть выполненных его функций. Ценные денежные бумаги
– это коммерческие и финансовые векселя:

· банковые акцепты;

· краткосрочные коммерческие бумаги, эмитируемые предприятиями и
корпорациями;

· краткосрочные сберегательные и депозитные сертификаты, эмитируемые
банками разных типов;

· казначейские векселя.

Все сделки, производимые с ценными денежными бумагами, осуществляются в
пределах кредитно-банковской системы.

К инвестиционным ценным бумагам относятся акции, краткосрочные и
долгосрочные облигации правительства, местных органов власти, банков и
промышленных корпораций, кооперативов, инвестиционные сертификаты.

Нормальные системы денежных расчётов устроены таким образом, чтобы им
было безразлично, какие платёжные отношения им приходится обслуживать.
Одним из надёжных вариантов является тот, при котором участники рынка
создают систему, работающую как бы параллельно с общей системой
расчётов. Одним из примеров новейшей российской практики является
расчётная система Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ),
используемая с мая 1993 года для расчётов со сделками с Государственными
краткосрочными бескупонными облигациями. Дилеры- участники расчётной
системы ММВБ производят взаимные платежи за облигации по своим
корреспондентским счетам в этой системе. Преимуществом такой модели
является относительно высокая скорость расчётов: расчётная организация
может в короткие сроки, а при использовании электронной техники – день в
день – осуществляют перевод со счёта плательщика на счёт получателя
платежа. Она дает возможность проконтролировать способность покупателей
оплатить приобретаемые ими ценные бумаги. Недостаток модели заключается
в том, что участники системы часто не могут свободно использовать
остатки на своих счетах в обособленных депозитарно-клиринговых центрах
для своих прочих операций.

3.1. Функции Центробанка на рынке государственных ценных бумаг

Центробанк РФ осуществляет размещение и обслуживание рынка ГКО,
гарантирует своевременное погашение выпущенных ГКО. Для осуществления
этой деятельности он выступает в качестве агента Минфина по обслуживанию
выпуска ГКО, дилера, контролирующего органа, организатора денежных
расчетов на рынке ГКО.

В функции агента Центробанк осуществляет следующую деятельность:

1. За 10 дней до даты проведения аукциона Минфин РФ передает в
Центробанк России глобальный сертификат выпуска ГКО. За 7 дней до начала
размещения ГКО Центробанк объявляет параметры выпуска в своих
бюллетенях.

2. Устанавливает требования к технологическому обеспечению рынка ГКО:
торговой системе (ММВБ), расчетным центрам, головному депозитарию и
субдепозитариям дилеров.

3. Устанавливает требования к дилерам. На рынке ГКО дилером могут быть
инвестиционные институты, банки и другие, являющиеся профессиональными
участниками рынка ценных бумаг и заключившие с Центробанком договор на
выполнение функций по обслуживанию операций с ГКО. Число дилеров не
превышает 230.

Дилер имеет право совершать сделки от своего имени и за свой счет, а
также выполнять функции финансового брокера при заключении сделок от
своего имени, но за счет и по поручению Инвестора. Более того, дилер сам
должен быть инвестором в ГКО к моменту подачи заявления на выполнение
функций дилера не менее 6 месяцев.

У дилеров – небанковских организаций размер собственного капитала не
должен быть менее 250 тыс. руб., а у дилеров – коммерческих банков – не
менее 1 млн. экю. При этом к коммерческим банкам предъявляются
дополнительные требования:

· отсутствие дебетового сальдо по корреспондентскому счету в Банке
России за последние 6 месяцев от даты подачи заявки;

· отсутствие просроченной задолженности по кредитам, предоставленным
Центробанком;

· выполнение обязательных экономических нормативов за последние 3 месяца
до даты подачи заявки;

· наличие просроченной задолженности по предоставленным клиентам
кредитам не более 20% от общей суммы выданных кредитов;

· выполнение требований по формированию фонда обязательных резервов в
Банке России и создание резервов на возможные потери по ссудам и по
операциям с ценными бумагами;

· наличие резервного фонда в размере не менее 10% от фактически
оплаченного уставного капитала;

· другие.

1. Устанавливает правила торговли и проводит аукционы по первичной
продаже ГКО. Общая схема организации торговли на первичном рынке ГКО
может быть представлена в виде следующих этапов:

– Дилер подает заявку на приобретение ГКО в размере не менее 0,25% от
объявленного объема эмиссии по номиналу. При подаче заявки дилер должен
учитывать, что он не может иметь более 20% от размещенного объема ГКО,
находящихся в обращении, сроком погашения в течение 14 дней. На аукционы
принимаются заявки двух типов: конкурентные заявки, в которых
указывается цена покупки и процент участия в аукционе (объем) покупки, и
неконкурентные заявки, где отражается сумма денежных средств на покупку
по средневзвешенной цене аукциона. Соотношение конкурентных и
неконкурентных заявок составляет 70/30.

Запрещается предварительный сговор дилеров по ценовым условиям
аукционов. Договора с инвесторами дилер заключает в форме договоров
комиссии.

– Дилеры в расчетном центре открывают торговые счета для расчетов по
ГКО.

До начала аукциона дилеры переводят на свои торговые счета денежные
средства т.е. открывают свои денежные позиции. На период аукциона
торговые счета блокируются до завершения расчетов.

Конкурентные заявки удовлетворяются полностью по указанным в заявках
ценам, но не ниже минимальной цены продажи или так называемой цены
отсечения. Цену отсечения определяет Минфин РФ на основе анализа всех
поступивших заявок на аукцион. Она устанавливается на уровне,
обеспечивающем максимальный объем размещения ГКО.

2. Осуществляет по поручению Минфина РФ дополнительную продажу на
вторичном рынке непроданных на аукционе облигаций;

3. Организует операции по погашению ГКО.

В качестве дилера Центробанк РФ осуществляет деятельность по купле –
продаже ГКО на вторичном рынке от своего имени и за свой счет, сбор и
исполнение заявок инвесторов. В случае необходимости он делегирует свои
дилерские полномочия территориальным управлениям Центробанка.

При этом функции дилера Центробанк осуществляет в следующих случаях:

· при предоставлении Минфину РФ краткосрочного кредита на покрытие
дефицита государственного бюджета;

· при предоставлении кредита на покрытие кассовых разрывов, возникающих
в процессе выпуска и погашения ГКО.

В обоих случаях ГКО Центробанк РФ приобретает по средневзвешенной цене
аукциона и в пределах лимита кредитования федерального правительства.

Следует иметь в виду, что выпуск ГКО считается состоявшимся, если в
период его размещения было продано не менее 20% от общего объема
облигаций, предлагавшихся на аукционе.

Центробанк РФ как контролирующий орган на рынке ГКО осуществляет
деятельность:

– по сбору информации о ходе торговли, об остатках средств на торговых
счетах дилеров, об остатках ценных бумаг на счетах “депо” дилеров в
депозитарии и т.п.;

– приостанавливает операции любого дилера на срок до одного месяца, если
тот нарушил законодательство и инструкции, а также без объяснения причин
в связи с расторжением договора, однако, тогда Центробанк обязан
возместить все издержки дилера, связанные с расторжением договора;

– соблюдает конфиденциальность собранной информации т.е. не может ее
передавать третьим лицам.

3.2.Торговля новыми финансовыми инструментами

Для российских эмитентов и инвесторов выход на международный рынок
ценных бумаг имеет важные цели:

для инвесторов

-стремление сберечь свои накопления от инфляции и обеспечить их
конвертирование в устойчивую валюту.

для эмитентов

– привлечение иностранного капитала.

Среди наиболее популярных инструментов международного рынка ценных
бумаг, на которые ориентированны российские эмитенты, можно отметить:

1. АДР – американские депозитарные расписки, выпуск которых возник еще в
конце 20-х годов. АДР представляют производную ценную бумагу,
подтверждающую право ее владельца на определенное количество ценных
бумаг некоторого эмитента, депонированных в американском
банке-депозитарии. Посредством АДР осуществляется размещение акций
российских эмитентов на американском фондовом рынке.

Схема обращения и торговли АДР может быть предоставлена в виде следующих
последовательных этапов:

· Разработка программы выпуска АДР. При этом выпуск может осуществляться
по программе неспонсируемых АДР, либо по программе спонсируемых АДР.

Программа выпуска неспонсируемых АДР предусматривает, что соглашение
между эмитентом и депозитарием не обязательно, а требования к раскрытию
информации минимальны, т.е. достаточно только подтверждения соответствия
деятельности эмитента законодательству его страны. Формально выпуск АДР
может быть осуществлен американским депозитарием без активного участия и
даже без согласия российского эмитента. В этой связи неспонсируемые АДР,
как правило, не обращаются на организованном биржевом и внебиржевом
рынке ценных бумаг.

Они могут обращаться только на неорганизованном внебиржевом рынке,
например, в фондовых магазинах.

Выпуск спонсируемых АДР инициируется эмитентом, который заключает
соглашение с депозитарием и несет затраты по хранению и обращению АДР.
Кроме того, эмитент берет на себя обязательство раскрывать информацию,
глубина которой зависит от уровня АДР. Так, АДР первого уровня
обращаются на внебиржевом неорганизованном рынке, и раскрывают
информацию, соответствующую этому рынку. АДР второго уровня могут
обращаться в системе NASDAQ и на тех фондовых биржах, где котировались
ценные бумаги данного эмитента до выпуска АДР. АДР третьего уровня
размещаются публично на фондовой бирже и/или среди ограниченного круга
частных квалифицированных инвесторов. При этом для публичного обращения
АДР на фондовых биржах необходимо раскрытие информации по стандартам
GAAP, а для размещения среди ограниченного круга частных инвесторов
(дилеров) раскрывается только самая общая информация, подтверждающая
законность деятельности эмитента.

· Регистрация выпуска АДР в Комиссии по ценным бумагам США.

В программе выпуска АДР эмитент представляет на утверждение Комиссии
список депозитариев, причем по спонсируемым АДР может быть только один
депозитарий, а также список финансовых и юридических консультантов,
андерратеров, аудиторскую компанию,
номинальных держателей (кастодианов) с американской и российской
стороны.

Нередко изначально эмитент прибегает к выпуску АДР для размещения за
пределами США, в оффшорных зонах, без намерения продажи в США. В этом
случае программа выпуска АДР не подлежит регистрации в Комиссии по
ценным бумагам США.

· Депонирование эмитентом своих акций в американском банке-депозитарии и
выпуск АДР.

АДР могут выпускаться как на акции, уже находящиеся в обращении на
вторичном рынке, так и на акции, проходящие первичное размещение. Более
20 российских компаний вовлечены на рынок АДР, при этом основной
удельный вес составляют те, которые предусматривают выпуск АДР только на
акции, размещенные ранее и находящиеся в торговом обороте на вторичном
рынке.

· Приобретение инвестором АДР на американском рынке.

В этом случае происходит перерегистрация владельцев АДР в
банке-депозитарии. При покупке акций на российском рынке происходит их
регистрация на кастодиана (номинального держателя), депонирование и
выпуск соответствующего количества АДР, которые передаются покупателю.
Операции продажи осуществляются в обратном порядке и предполагают
раздепонирование акций в депозитарии.

Следует отметить, что размещение, купля-продажа АДР третьего уровня
осуществляется при посредстве торговой системы Portal.

2. Другим не менее важным финансовым инструментом международного рынка
ценных бумаг для российских эмитентов выступают международные облигации
(евробонды). Рынок евробондов возник в 1963 году и является в основном
внебиржевым.

Иностранными считаются облигации, которые выпущены иностранными
инвесторами по отношению к стране размещения. Евробонды представляют
среднесрочные и долгосрочные облигации государств и компаний,
деноминированные в евробонды и предназначенные для размещения среди
инвесторов различных стран, осуществляющих операции на рынке евровалют.

Евробонды можно классифицировать на три группы:

– с фиксированной процентной ставкой, эта группа занимает наибольший
удельный вес в общей сумме обращающихся на рынке евробондов.

– с плавающей процентной ставкой. Данная группа появилась в 1970 году, и
ее удельный вес имеет тенденцию к увеличению.

– конвертируемые в обыкновенные акции.

При размещении евробондов ведущее место занимают иностранные
инвестиционные банки. Все участники торговли рынка евробондов объединены
в саморегулируемую организацию ISMA (“Ассоциация участников
международного рынка ценных бумаг”), которые разработала и внедрила
правила – стандарты торговли евробондами, требования к членам
ассоциации, а также порядок разрешения спорных ситуаций. В качестве
депозитарно-клиринговых систем используется Euroclear и CEDEL.

Следует однако отметить, что выход на рынок евробондов для российских
эмитентов ограничивается национальным законодательством.

Во-первых, привлекать финансирование посредством рынка евробондов
согласно статье 33 закона “Об акционерных обществах” получают право
только акционерные общества и в объемах, не превышающих размеры их
уставного капитала. Поэтому нередко российские эмитенты, не имея или
имея небольшие возможности увеличения уставного капитала за счет
капитализации прибыли, осуществляют его увеличение за счет переоценки
стоимости основных фондов.

Во-вторых, существует ограничение на выпуск необеспеченных облигаций.
Возможна только эмиссия облигаций, обеспеченных залогом имущества
эмитента, либо третьих лиц. В этих условиях АО выходят на рынок
евробондов, как правило, имеющие не ранее трех лет с момента организации
и при условии надлежащего утверждения бухгалтерских балансов и отчетов
за последние два года.

Мерой надежности эмитента при выпуске евробондов выступает кредитный
рейтинг, который осуществляется специализированными агентствами
(Standart and Poorsa Moody’s) и характеризует ценные бумаги следующим
образом:

Aaa (AAA) – высшее качество;

Aa (AA) – высокое качество;

A – качество выше среднего;

Baa (BBB) – среднее качество;

Ba (BB) – преимущественно спекулятивные;

B – низкое качество;

Caa (CCC) – вероятно невыполнение обязательств;

Ca (CC) – весьма спекулятивные;

C – низшее качество;

DDD – невыполнение обязательств.

3. Российские депозитарные сертификаты (РДС).

В целях привлечения западных инвесторов на российский фондовый рынок
разработана программа выпуска и размещения РДС, в которой участвуют
крупнейшие российские эмитенты (“Ростелеком “, Ленэнерго, “Лукойл” и
др.)

Схема размещения РДС во многом схожа с обращением АДР.

4.Виды операций на фондовой бирже

После того, как ценные бумаги прошли процедуру листинга и
включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые
операции, то есть заключать сделки купли-продажи. Биржевая операция –
это сделка купли-продажи допущенных на биржу ценностей, заключенная
между участниками биржевой торговли в биржевом помещении в установленное
время.

· Кассовые и фьючерсные сделки

Все биржевые операции можно разделить на два типа: кассовые сделки и
сделки на срок.

Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на
имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым
сделкам, то есть поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их
покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни.

Главной характеристикой сделки на срок является то, что
исполнение продавцом и покупателем своих обязанностей должно быть
осуществлено в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна
быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может
не быть продаваемых фондовых ценностей, а покупатель может не иметь
денег для их оплаты.

Сделки на срок обычно называются «фьючерсными» сделками
(futures). Обычно при заключении фьючерсной сделки фиксируется не только
количество, но и курс ценных бумаг, хотя бывают случаи, когда курс
ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на бирже в день
исполнения сделки. Что касается срока исполнения фьючерсной сделки, то
ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при
заключении сделки, либо передаваться постепенно до указанной последней
даты.

Участники фьючерсной сделки вносят гарантийные взносы (маржу),
которые служат финансовым обеспечением сделки и предназначены для того,
чтобы возместить потери одного участника сделки другому из-за
невозможности выполнения сделки. Если одна из сторон нарушает
соглашение, то другая получает определенную компенсацию из внесенного
залога. Размер гарантийного взноса устанавливается биржей и зависит от
конъюнктуры – при неустойчивости рынка взнос больше и наоборот. Обычно
размер гарантийного взноса колеблется в пределах 5-20% от курсовой
стоимости ценных бумаг (суммы сделки).

многие из фьючерсных сделок заключаются на условиях соглашения об
обратном выкупе. В этом случае движение ценных бумаг не происходит, а
одному из участников сделки выплачивается только разница в цене.

Например, заключена фьючерсная сделка на куплю-продажу 100
акций компании «А» по цене 45 долларов за акцию. В момент исполнения
сделки цена на акции составила 49 долларов за акцию. Поскольку сделка
была заключена с условием обратного выкупа, то продавец выплачивает
покупателю разницу в цене в размере 400 долларов (4*100). Покупателю
возвращается его гарантийный взнос, разница покрывается за счет
продавца.

Если в момент исполнения сделки цена будет 40 долларов за
акцию, то покупатель может отказаться от сделки, заплатив продавцу 500
долларов (по 5 долларов за каждую акцию). В этом случае продавцу
возвращается его гарантийный взнос и выплачивается разница в цене за
счет гарантийного взноса покупателя.

· Фьючерсные сделки с опционом

Фьючерсная сделка с опционом характеризуется тем, что
покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю) определенную сумму
денег и приобретает право на то, чтобы в течение определенного периода
времени купить (продать) определенное количество ценных бумаг по
установленной цене. То есть один из участников сделки приобретает опцион
на покупку (опцион «call») или опцион на продажу (опцион «put»).
Воспользуется ли держатель опциона своим правом или нет, будет зависеть
от того как, изменяется курс ценных бумаг.

Например, покупатель приобрел опцион на покупку 100 акций
компании «Х» по цене 45 долларов за акцию. Срок действия опциона – 3
месяца. Покупатель опциона уплатил вознаграждение по 3 доллара за акцию.
В период действия опциона цена акций поднялась до 50 долларов за штуку.
Держатель опциона реализует свое право и покупает 100 акций по цене 45
долларов. Он может тут же продать акции за наличный расчет и получить за
каждую акцию по 50 долларов. Таким образом, его выигрыш от операции
составит 2 доллара на каждую акцию (50-3-45) или 200 долларов от всей
сделки.

Если за период действия опциона цена акции не поднимется выше
45 долларов, то держатель опциона откажется от покупки, потеряв при этом
300 долларов (3*100).

Если опцион приобретает продавец, то он будет стремиться
реализовать свое право в том случае, если биржевой курс ценных бумаг
опустится ниже цены, зафиксированной при заключении сделки.

Покупатель опциона на покупку (как и покупатель во фьючерсной
сделке) рассчитывает на повышение курса ценных бумаг, в то время как
держатель опциона на продажу (как и продавец во фьючерсной сделке)
рассчитывает, но то, что произойдет понижение курса ценных бумаг. Каждый
участник руководствуется своими соображениями и надеется получить
прибыль, однако выиграть, разумеется, может только один из участников
сделки.

· Стеллажные сделки

Стеллажными называются такие сделки, в которых не определено,
кто в сделке будет продавцом, а кто – покупателем. Один из участников
сделки, уплатив определенное вознаграждение другому, приобретает опцион,
который дает ему право в период действия опциона по своему выбору купить
или продать определенное количество ценных бумаг. Например, один из
участников сделки приобрел опцион на право покупки акций компании «Х» по
цене 80 долларов за штуку или право продажи этих акций по цене 60
долларов за штуку. Цена данного опциона – 20 долларов за акцию.

Приобретя опцион, держатель опциона будет следить за
изменением цены акций компании «Х». 60 долларов и 80 долларов – это так
называемые «стеллажные точки». Если курс акций компании «Х» будет
находиться между этими точками, то покупатель опциона понесет убыток в
размере 20 долларов на каждую акцию. Например, курс акций в данный
момент равняется 70 долларов за акцию, а держатель опциона имеет право
купить акции у продавца по цене 80 долларов за акцию. Следовательно,
покупать акции держатель опциона не будет. Однако держатель опциона
имеет также право и продать акции по цене 60 долларов за акцию, то есть
ниже рыночного курса. Следовательно, он не воспользуется и своим правом
продавца.

Если же курс акций компании «Х» опустится ниже 60 долларов за акцию или
поднимется выше 80 долларов, то держатель опциона воспользуется своим
правом и будет продавать или покупать акции. При стоимости акции 40 или
100 долларов – владелец опциона возместит свои затраты на его покупку, а
при росте цены выше 100 долларов или падении ее ниже 40 долларов –
начнет получать чистую прибыль.

· Фьючерсные контракты

Фьючерсные контракты – это несколько особый вид фьючерсных
сделок. Термин «фьючерсный контракт» является довольно условным,
поскольку любая фьючерсная сделка – это контракт между продавцом и
покупателем, которыми зафиксированы обязательства сторон. И все же это
название утвердилось в экономической литературе.

Сходство между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом состоит в том,
что продавец и покупатель и в том, и в другом случае принимают на себя
обязательство продать или купить определенное количество ценных бумаг по
установленной цене и в установленное время в будущем. Различия между
фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом заключается в следующем:

1. Во фьючерсной сделке количество ценных бумаг определяется по
соглашению между продавцом и покупателем, в то время как во фьючерсным
контракте количество ценных бумаг является строго определенным. Все
контракты являются одинаковыми по размеру.

5.ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ТОКИЙСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

Все функции, выполняемые сегодня Токийской фондовой биржей (ТФБ),
перечислить практически невозможно. И все же главным ее предназначением
остается мобилизация средств для финансирования деятельности акционерных
компаний. Это означает использование свободных денежных ресурсов,
имеющихся у банков, компаний и частных лиц, на цели развития находящихся
в коллективной собственности хозяйственных ячеек. Ощутимую финансовую
подпитку на бирже получает и государство, которое размещает здесь свои
облигации.

Отработанный десятилетиями механизм стимулирует тех инвесторов, которые
поддерживают наиболее нужные для общества виды предпринимательской
деятельности. Высоко ценятся акции, которые уже приносят приличные
дивиденды либо обещают их в будущем. Чем острее нужда потребителей в
каких-либо товарах, тем выше их цена и больше норма прибыли.

Курс акций – чуткий барометр перспективности
производственно-коммерческой деятельности компаний. Вкладчики бегут от
тех, кто отстает от требований рынка, зато охотно поддерживают
многообещающую поросль.

Токийская фондовая биржа – это особый вид юридического лица. Все 114 ее
членов – организации. В отличие, например, от американских фондовых
бирж, членство частных лиц на ТФБ не допускается. Высшим органом биржи
является общее собрание членов, которое решает только наиболее
существенные вопросы, связанные с изменением в уставе. Решением менее
масштабных проблем занимается совет управляющих, в который входят
председатель, 6 директоров, 13 управляющих – президентов самых крупных
брокерских домов Японии, а также представители промышленных, финансовых
и научных кругов, прессы.

Утряска повседневных будничных вопросов возложена на 16 функциональных
отделов. “Недреманным оком” председателя биржи является ревизионная
комиссия, располагающая независимым штатом инспекторов, которые следят
за выполнением двух главных документов – Устава и Правил.

Цель биржи – создать благоприятные условия для обращения ценных бумаг с
учетом интересов всех участников сделок с акциями, в первую очередь
посредников – членов биржи. Это определяет особенности ее бюджета.

Специфика деятельности биржевых маклеров, каждодневно оперирующих
гигантскими денежными суммами, делает необходимым внесение крупных
депозитов: в конце марта 1990 г. они составляли, к примеру, 630 млрд.
иен, или 83% общей суммы активов ТФБ.

Доходы биржи складываются в основном из членских взносов и взносов за
регистрацию новых акций. Среди расходов основная часть – около трети –
приходится на модернизацию оборудования и эксплуатационные расходы.

Токийская фондовая биржа делится на две секции: первая – для крупных
корпораций, а на второй обращаются акции компаний средней величины.

Новички попадают сначала во вторую секцию и лишь год спустя могут
держать экзамен на право войти в элиту.

Все больший интерес к использованию Токийской биржи проявляют
иностранные компании. Со второй половины 80-х гг. число
зарегистрированных на ТФБ зарубежных фирм все увеличивалось и достигло
120 против 20 в 1985 г. Среди них такие всемирно известные американские
фирмы, как “Тексас инструментс”, “Хьюлетт-Паккард”, “Моторола”, Дойче
Банк из ФРГ.

Компании, занимающиеся сделками с ценными бумагами, неустанно борются за
индивидуальных инвесторов через сеть своих представительств в Японии и
за рубежом. Потенциальных клиентов приглашают на семинары, снабжают
литературой, дают рекомендации – в чьи акции сегодня стоит вложить иены.
С особым рвением брокеры обхаживают рачительных домохозяек из
состоятельных семей, которые контролируют семейный бюджет.

Основными действующими лицами на бирже являются компании по сделкам с
ценными бумагами, называемые иногда брокерскими домами. Всего их более
100. На сегодняшний день крупнейшие из них – “Номура”, “Дайва”, “Никко”.
Прямо или косвенно (через филиалы) они держат в своих руках примерно 50%
всех сделок с акциями на Токийской бирже.

Чтобы предотвратить злоупотребления, создана четкая система слежения за
поведением брокеров и движением курсов. Три специальных подразделения
занимаются этим автономно и с разных точек зрения. Нельзя терять
бдительность, поэтому проверяются все слухи и анонимные сообщения. Если
рынок ведет себя подозрительно, то отдел акций вправе приостановить
торговлю и даже вовсе прекратить сделки, потребовать от компании
публичных разъяснений.

Механизм купли-продажи акций на Токийской бирже, на первый взгляд,
довольно прост: инвестор дает распоряжение своей, как правило, давно
знакомой компании “А” приобрести определенное число акций по
определенной цене. Другой инвестор через свою компанию “Б” дает указание
избавиться от акций. Независимый биржевой маклер, именуемый на ТФБ
“сайтори”, согласовывает предложения брокеров “А” и “Б” и дает добро на
сделку, о чем брокеры уведомляют своих клиентов. Сайтори руководствуется
двумя принципами: приоритетом более высокой цены и очередностью
поступивших предложений. Но на деле механизм совершения сделки много
сложнее – все предложения и их согласования осуществляются при участии
мощной вычислительно-информационной системы, которая ведет учет
предложений, уведомляет, резервирует, информирует. И перепроверяет,
чтобы из-за какой-нибудь случайности – скажем, брокер на ринге ошибется
в жесте – компания и инвестор не понесли миллиардные убытки, а попутно
не пошатнулся престиж самой биржи.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Создание акционерных обществ, рост выпуска предприятиями акций,
использование государством ценных бумаг для долгосрочного инвестирования
и финансирования государственных программ и долга приводят к появлению
интенсивно расширяющегося рынка ценных бумаг и вызывают необходимость
регулирования их движения со стороны государства. По мере формирования
рынка ценных бумаг возникает необходимость в учреждении специальных
органов, в основные функции которых включают организацию торгов,
контроль и регулирование оборота ценных бумаг и движения имущества и др.
Такими органами являются фондовые биржи, существование которых
обусловлено мировой практикой функционирования финансовых рынков.

Фондовые биржи заменяют громоздкую, затратную и неэффективную
иерархическую, вертикальную систему отраслевого перераспределения
финансовых ресурсов. Поэтому фондовая биржа представляет собой постоянно
действующий регулируемый рынок ценных бумаг. Она создает возможности для
мобилизации финансовых ресурсов и их использования при долгосрочном
инвестировании, производства, государственных программ и долга.

Значение биржи в настоящее время возрастает, ее рассматривают как
институт ценообразования и организатора торгов биржевым товаром.
Особенно ярко это проявляется по отношению к фондовой бирже.

Организатором торговли на рынке ценных бумаг считается юридическое лицо,
профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий
непосредственную деятельность по организации торговли на рынке, т.е.
предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых
сделок с ценными бумагами. Как фондовая биржа, так и организатор
внебиржевой торговли свою деятельность в качестве организатора торгов
могут осуществлять только при наличии соответствующих лицензий.

Выполняя роль организатора торговли, фондовая биржа создается, как
определено законом, в форме некоммерческого партнерства, а организатор
внебиржевой торговли имеет возможность установить свою
организационно-правовую форму самостоятельно. Организатор торговли свою
деятельность осуществляет как исключительную, поэтому фондовой бирже
запрещается выступать в качестве организатора внебиржевой торговли.

Список использованной литературы

1. Международный рынок ценных бумаг. Голосов В. – Российский
экономический журнал, №6, 1999г.

2. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Под редакцией В.С.
Торкановского – Санкт-Петербург, АО «Компакт», 1997г.

3. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы.
Под редакцией И.П. Фаминского – Москва, Международные отношения, 1998г.

4. Рынок ценных бумаг. Автономов М.Ю. – Москва, Финансы и статистика,
1992г.

5. Ценные бумаги и фондовый рынок. Миркин Я.М. – Москва, Перспектива,
1995г.

6. Рынок ценных бумаг. Биржи. Алексеев М.Ю. – Российский экономический
журнал, №4, 1998г.

7. Некоторые виды ценных бумаг в мировой практике и в РФ. Симилютина
Н.В. – Финансовая газета, №22, 1998г.

8. Рынок ценных бумаг и его участники. Алексеев М.Ю. – Бухгалтерский
учет, №2, 2001г.

9. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, рекомендации. Под
редакцией Козлова А.А. – Москва, Банки и биржи, ЮНИТ, 2000г.

Приложение

Схема 1. « Соотношение фондового рынка и других видов рынков»
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2. Структура фондового
рынкаpicscalex153010009000003820d000025005700000000000400000003010800050
000000c02fc022204040000002e011800040000000201010004000000070103000500000
00b025300530007000000fc020100000000000000040000002d01000009000000fa02020
001000000000000002200040000002d010100030000001e00040000002d0100000700000
0150434015403e0007c02040000002701ffff030000001e00040000002d0100000700000
0150434014c02e0007401040000002701ffff030000001e00040000002d0100000700000
01504ac01d4025801fc01040000002701ffff030000001e00040000002701ffff0300000
01e00040000002701ffff030000001e00040000002701ffff030000001e00040000002d0
100000700000015042802da02d401f601040000002701ffff030000001e0004000000270
1ffff030000001e00040000002701ffff030000001e00040000002701ffff030000001e0
0040000002701ffff030000001e00040000002701ffff030000001e00040000002701fff
f030000001e00040000002701ffff030000001e00040000002701ffff030000001e00040
000002d01000007000000150432017004de008e03040000002701ffff030000001e00040
000002d01000007000000150434013a01e0005800040000002701ffff030000001e00040
000002d010000070000001504aa01a0015601be00040000002701ffff030000001e00040
000002d010000070000001504ae010e045a012c03040000002701ffff030000001e00040
000002701ffff030000001e00040000002701ffff030000001e00040000002701ffff030
000001e00040000002701ffff030000001e00040000002701ffff030000001e000400000
02701ffff030000001e00040000002d0100000700000015044a03bc034a0216010400000
02701ffff030000001e00040000002d0100000700000015040c03fa02c402d2010400000
02701ffff050000000b02fdff49fe030000001e00040000002d010000070000001504640
0af000000040009000000fa02000004000000000000022200040000002d0102000500000
01402030005000500000013020300ae000500000013026300ae000500000013026300050
005000000130203000500040000002d01020005000000140204000400050000001302040
0af000500000013026400af0005000000130264000400050000001302040004000400000
02d010200050000001402050003000500000013020500b0000500000013026500b000050
0000013026500030005000000130205000300040000002d0102000500000014020600020
00500000013020600b1000500000013026600b1000500000013026600020005000000130
206000200040000002701ffff050000000b0253005300050000000b02530053000500000
00b025bffdeff0500000009020000000215000000fb02e4ff0c0000000000bc02000000c
c0302011254696d6573204e657720526f6d616e00cc7c040000002d01030005000000140
21a00000018000000320a1a0000000b000000c4e5efeee7e8f2e0f0e8e90013000c00100
00e000b0010000e000e00100010001000050000000b0253005300050000000b025affadf
e05000000090200000002040000002d0103000500000014021a00000012000000320a1a0
0000007000000c0f3e4e8f2eef00014000e000e0010000e000e001000050000000b02530
05300050000000b026effc1fd05000000090200000002040000002d01030005000000140
21a00000018000000320a1a0000000b000000def0e8e4e8f7e5f1eae8e90020001000100
00e00100010000c000c001000100010000500000014023c00000019000000320a3c00000
00c00000020eaeeedf1f3ebfcf2e0edf2070010000e0010000c000e0010000f000e000e0
010000e00050000000b0253005300030000001e00040000002d01000009000000fa02000
004000000000000022200040000002d010400050000001402e0007c02050000001302e00
054030500000013023401540305000000130234017c02050000001302e0007c020900000
0fa02000002000000000000022200040000002d010500050000001402e50081020500000
01302e5004f030500000013022f014f030500000013022f018102050000001302e500810
2040000002701ffff04000000f0010400030000001e00040000002d01000009000000fa0
2000004000000000000022200040000002d010400050000001402e000740105000000130
2e0004c0205000000130234014c0205000000130234017401050000001302e0007401090
00000fa02000002000000000000022200040000002d010600050000001402e5007901050
000001302e50047020500000013022f0147020500000013022f017901050000001302e50
07901040000002701ffff04000000f0010400050000000b02f4fe3bfe050000000902000
00002040000002d0103000500000014021a00000018000000320a1a0000000b000000cbe
8f1f2e8ede3eee2e0ff00150010000c000e00100010000d000e000f000e000f000500000
014023c00000016000000320a3c0000000a0000002020eaeeece8f1f1e8ff07000700100
00e00130010000c000c0010000f00050000000b0253005300030000001e00040000002d0
1000009000000fa02000004000000000000022200040000002d010400050000001402580
1fc010500000013025801d402050000001302ac01d402050000001302ac01fc010500000
013025801fc0109000000fa02000002000000000000022200040000002d0107000500000
014025d0101020500000013025d01cf02050000001302a701cf02050000001302a701010
20500000013025d010102040000002701ffff04000000f0010400030000001e000900000
0fa02000002000000000000022200040000002d010400030000001e000700000016045a0
1c802be000002050000001402be0064020500000013025a016402040000002701ffff040
000002701ffff030000001e0009000000fa02000002000000000000022200040000002d0
10800030000001e00070000001604e0008e02be00c601050000001402be002a020500000
01302e0002a02040000002701ffff040000002701ffff030000001e0009000000fa02000
002000000000000022200040000002d010900030000001e00070000001604e2000003bc0
03802050000001402bc009c02050000001302e2009c02040000002701ffff04000000270
1ffff050000000b026afe4ffe05000000090200000002040000002d01030005000000140
21a0000001b000000320a1a0000000d000000c0efefe0f0e0f220e1e8f0e6e8001400100
010000e0010000e000e0007000e001000100014001000050000000b02530053000300000
01e00040000002d01000009000000fa02000004000000000000022200040000002d010a0
0050000001402d401f601050000001302d401da020500000013022802da0205000000130
22802f601050000001302d401f60109000000fa020000020000000000000222000400000
02d010b00050000001402d901fb01050000001302d901d5020500000013022302d502050
0000013022302fb01050000001302d901fb01040000002701ffff04000000f0010a00030
000001e0009000000fa02000002000000000000022200040000002d010a00030000001e0
0070000001604ea000a022200c6010500000014028600c60105000000130286000a02040
000002701ffff040000002701ffff030000001e0009000000fa020000020000000000000
22200040000002d010c00030000001e00070000001604dc0028028600600105000000140
28600c401050000001302dc00c401040000002701ffff040000002701ffff030000001e0
009000000fa02000002000000000000022200040000002d010d00030000001e000700000
0160400022802340160010500000014023401c4010500000013020002c40104000000270
1ffff040000002701ffff030000001e0009000000fa02000002000000000000022200040
000002d010e00030000001e000700000016046202f6019a01c401050000001402fe01c40
1050000001302fe01f601040000002701ffff040000002701ffff030000001e000900000
0fa02000002000000000000022200040000002d010f00030000001e00070000001604e80
008032000be020500000014028400be0205000000130284000803040000002701ffff040
000002701ffff030000001e0009000000fa02000002000000000000022200040000002d0
11000030000001e00070000001604fe016c033201a402050000001402320108030500000
01302fe010803040000002701ffff040000002701ffff030000001e0009000000fa02000
002000000000000022200040000002d011100030000001e00070000001604e0006c03840
0a40205000000140284000803050000001302e0000803040000002701ffff04000000270
1ffff030000001e0009000000fa02000002000000000000022200040000002d011200030
000001e00070000001604600208039801da02050000001402fc01da02050000001302fc0
10803040000002701ffff040000002701ffff050000000b0270ffb9fc050000000902000
00002040000002d0103000500000014021a0000001b000000320a1a0000000d000000cae
ef2e8f0eee2e0ebfcede0ff0014000e000e00100010000e000f000e0010000f0010000e0
00f000500000014023c0000001b000000320a3c0000000d0000002020202020eaeeece8f
1f1e8ff000700070007000700070010000e00130010000c000c0010000f00050000000b0
253005300030000001e00040000002d01000009000000fa0200000400000000000002220
0040000002d011300050000001402de008e03050000001302de007004050000001302320
1700405000000130232018e03050000001302de008e0309000000fa02000002000000000
000022200040000002d011400050000001402e3009303050000001302e3006b040500000
013022d016b040500000013022d019303050000001302e3009303040000002701ffff040
00000f0011300030000001e00040000002d01000009000000fa020000040000000000000
22200040000002d011300050000001402e0005800050000001302e0003a0105000000130
234013a0105000000130234015800050000001302e000580009000000fa0200000200000
0000000022200040000002d011500050000001402e5005d00050000001302e5003501050
0000013022f0135010500000013022f015d00050000001302e5005d00040000002701fff
f04000000f0011300050000000b02f4fe77ff05000000090200000002040000002d01030
00500000014021a00000018000000320a1a0000000b000000caebe8f0e8ede3eee2e0ff0
01400100010001000100010000d000e000f000e000f000500000014023c0000001800000
0320a3c0000000b0000002020202020efe0ebe0f2e0000700070007000700070010000e0
010000e000e000e00050000000b0253005300030000001e00040000002d0100000900000
0fa02000004000000000000022200040000002d0113000500000014025601be000500000
013025601a001050000001302aa01a001050000001302aa01be000500000013025601be0
009000000fa02000002000000000000022200040000002d0116000500000014025b01c30
00500000013025b019b01050000001302a5019b01050000001302a501c30005000000130
25b01c300040000002701ffff04000000f0011300030000001e00040000002d010000090
00000fa02000004000000000000022200040000002d0113000500000014025a012c03050
0000013025a010e04050000001302ae010e04050000001302ae012c030500000013025a0
12c0309000000fa02000002000000000000022200040000002d0117000500000014025f0
131030500000013025f010904050000001302a9010904050000001302a90131030500000
013025f013103040000002701ffff04000000f0011300050000000b02f2fef1fc0500000
0090200000002040000002d0103000500000014021a00000012000000320a1a000000070
000002020cef2e4e5eb000700070016000e000e000c0010000500000014023c000000120
00000320a3c00000007000000f0e5eaebe0ecfb0010000c00100010000e0013001600050
000000b0253005300030000001e0009000000fa020000020000000000000222000400000
02d011300030000001e00070000001604ea00c6012200560105000000140286005601050
0000013028600c601040000002701ffff040000002701ffff030000001e0009000000fa0
2000002000000000000022200040000002d011800030000001e00070000001604e8006e0
320000a0305000000140284000a0305000000130284006e03040000002701ffff0400000
02701ffff030000001e0009000000fa02000002000000000000022200040000002d01190
0030000001e000700000016045401ba018600f2000500000014028600560105000000130
254015601040000002701ffff040000002701ffff030000001e0009000000fa020000020
00000000000022200040000002d011a00030000001e000700000016045801d20384000a0
305000000140284006e0305000000130258016e03040000002701ffff040000002701fff
f030000001e0009000000fa02000002000000000000022200040000002d011b000300000
01e00050000001402e000c60005000000130286005601040000002701ffff04000000270
1ffff030000001e0009000000fa02000002000000000000022200040000002d011c00030
000001e0005000000140284006e03050000001302de000004040000002701ffff0400000
02701ffff030000001e00040000002d01000009000000fa0200000400000000000002220
0040000002d011d000500000014024a0216010500000013024a02bc030500000013024a0
3bc030500000013024a0316010500000013024a02160109000000fa02000002000000000
000022200040000002d011e000500000014024f021b010500000013024f02b7030500000
013024503b70305000000130245031b010500000013024f021b01040000002701ffff040
00000f0011d00050000000b0200fe0dff05000000090200000002040000002d010300050
0000014021a00000046000000320a1a0000002a000000c1f0eeeae5f0f1eae8e520ece5f
1f2e03a20312e2020cfeef1f2eeffededfbe520f0e0e1eef2ede8eae8120010000e00100
00c0010000c00100010000c00070013000c000c000e000e00090007000e0007000700070
016000e000c000e000e000f001000100016000c00070010000e000e000e000e001000100
0100010000500000014023c00000054000000320a3c00000033000000202020202020202
020202020202020202020202020202020202020202020202020322e2020c1f0eeeae5f0f
1eae8e520ef2fef000700070007000700070007000700070007000700070007000700070
007000700070007000700070007000700070007000700070007000700070007000700070
007000e00070007000700120010000e0010000c0010000c00100010000c0007001000080
010000500000014025e00000057000000320a5e000000350000002020202020202020202
02020202020202020202020202020202020202020202020332e20d1e2eee1eee4edfbe52
0e1f0eeeae5f0fb000700070007000700070007000700070007000700070007000700070
007000700070007000700070007000700070007000700070007000700070007000700070
007000e000700070014000f000e000e000e000e00100016000c0007000e0010000e00100
00c0010001600050000000b0253005300030000001e00040000002d01000009000000fa0
2000004000000000000022200040000002d011d00050000001402c402d20105000000130
2c402fa020500000013020c03fa020500000013020c03d201050000001302c402d201090
00000fa02000002000000000000022200040000002d011f00050000001402c902d701050
000001302c902f5020500000013020703f5020500000013020703d701050000001302c90
2d701040000002701ffff04000000f0011d00050000000b027efd67fe050000000902000
00002040000002d0103000500000014021a0000001f000000320a1a00000010000000cee
fe5f0e0f6e8eeededfbe920e7e0eb160010000c0010000e00100010000e0010001000160
0100007000b000e001000050000000b0253005300050000000b023cfdbbfe05000000090
200000002040000002d0103000500000014021a00000030000000320a1a0000001b00000
0c8edf4eef0ece0f6e8eeededeee520eee1f1ebf3e6e8e2e0ede8e5001600100014000e0
0100013000e00100010000e00100010000e000c0007000e000e000c0010000e001400100
00f000e00100010000c00050000000b0253005300050000000b0253005300050000000b0
2fdff49fe030000001e0009000000fa02000000000000000000002200040000002d011d0
0040000002d010000030000001e0007000000fc020000c0c0c0020000040000002d01200
009000000fa02050000000000ffffff002200040000002d01210004000000020102000e0
000002403050006000200ad000200ad0062000600620006000200040000002701ffff070
0000016046800b3000000000009000000fa02000001000000000000022200040000002d0
12200050000000b02edff35fe0500000009020000000210000000fb02e4ff0d000000000
0bc02010000cc03020122417269616c00cc00040000002d0123000500000014021a00000
013000000320a1a00000008000000d4eeede4eee2e0ff160011001100110011001100100
01000050000000b02fdff49fe050000000b02cbff35fe050000000902000000020400000
02d0123000500000014021a0019000f000000320a1a00190005000000e1e8f0e6e000110
01100110015001000050000000b02fdff49fe050000000b02a9ff35fe050000000902000
00002040000002d0123000500000014021a00803e050000000b02fdff49fe050000000b0
2a9ff35fe05000000090200000002040000002d0123000500000014021a00803e0500000
00b02fdff49fe040000002d011d0004000000f0012200040000002701ffff030000001e0
0040000002d01000009000000fa02000004000000000000022200040000002d012200050
000001402020006000500000013020200ad000500000013026200ad00050000001302620
006000500000013020200060009000000fa02000002000000000000022200040000002d0
1240005000000140207000b000500000013020700a8000500000013025d00a8000500000
013025d000b0005000000130207000b00040000002701ffff04000000f00122000500000
00b0253005300030000000000

3.Структура фондовой биржи

Нашли опечатку? Выделите и нажмите CTRL+Enter

Похожие документы
Обсуждение

Оставить комментарий

avatar
  Подписаться  
Уведомление о
Заказать реферат!
UkrReferat.com. Всі права захищені. 2000-2020