Анализ эффективности инвестиционных проектов и проблемы оптимизации капиталовложений

Язык: русский
Формат: курсова
Тип документа: Word Doc
0 1102
Скачать документ

25

ЗАДАНИЕ НА КУРСОВУЮ РАБОТУ

Студент

(фамилия, инициалы)

Тема работы: Анализ эффективности инвестиционных проектов и проблемы
оптимизации капиталовложений

утверждена на заседании кафедры
«_________»____________________________________

Срок сдачи студентом завершенной работы на кафедру
_______________________________

Цель работы __________________________________________________

Объект, на котором проводится анализ ___________________________

__________________________________________________________________

КАЛЕНДАРНЫЙ ПЛАН

№ п/пНаименование этапов выполнения курсовой работыСрок выполнения
этапов работыСтудент принял задание к выполнению
«________»______________ ___

(подпись студента)

Руководитель работы ______________________________________

(подпись)

Зав. кафедры _____________________________________________

Содержание

стр.

Введение 4

Раздел 1. Основные принципы анализа инвестиционных проектов 6

1.1. Характеристика видов инвестиционных проектов 6

1.2. Основные показатели, применяемые при анализе проектов 8

Раздел 2. Анализ эффективности инвестиционных проектов 12

2.1.Анализ показателей деятельности предприятия 12

2.2. Анализ показателей эффективности инвестиционного проекта 15

2.3. Анализ влияния инфляции и риска 18

РАЗДЕЛ 3. НАПРАВЛЕНИЯ ОПТИМИЗАЦИИ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ 20

3.1. Расчет временной и пространственной оптимизации 20

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ 25

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 27

ПРИЛОЖЕНИЯ 29

Введение

Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных
аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами,
обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся
материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение
новых видов деятельности.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления
инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность
имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки
инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных
управленческих решений.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд
альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно,
возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее
привлекательных из них по каким-либо критериям.

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска.
Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов
предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень
которой может значительно варьировать.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно
много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов у любого предприятия
ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации
капиталовложений.

В работе будут рассмотрены следующие вопросы:

§ основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных
проектов;

§ критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, в
том числе показатели чистого приведенного дохода, рентабельности
капиталовложений, внутренней нормы прибыли;

§ проблемы учета инфляции и риска;

§ сравнительная характеристика показателей чистого приведенного дохода и
внутренней нормы прибыли;

§ методика анализа инвестиционных проектов различной продолжительности;

§ проблемы оптимизации бюджета капиталовложений (в частности,
пространственной и временной оптимизации, а также оптимизации в условиях
реинвестирования доходов).

Цели, поставленные при написании данной курсовой работы – доскональное и
многостороннее изучение понятия «инвестиционные проекты», рассмотрение
процесса инвестирования, понимание значения инвестиций в финансовой
деятельности предприятия.

Задачи работы – ознакомление с существующими методами выбора
оптимального инвестиционного проекта, приобретение практических навыков
анализа.

Объектом исследования является ОАО «Фармак» – одно из ведущих
предприятий – изготовителей медицинских препаратов в Украине.

Предмет исследования – выбор оптимального инвестиционного проекта с
целью оптимизации капиталовложений.

Работа имеет три раздела:

В первой главе характеризируются и рассматриваются основные принципы
анализа капиталовложений.

Вторая глава представляет собой анализ эффективности инвестиционных
проектов.

Третья глава состоит из рассмотрения проблем оптимизации
капиталовложений.

РАЗДЕЛ 1. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

1.1. Характеристика видов инвестиционных проектов

Как известно, основные средства – это совокупность
материально-вещественных ценностей, используемых в качестве средств
труда и действующих в натуральной форме в течение длительного времени
как в сфере материального производства, так и в непроизводственной
сфере.

В процессе эксплуатации основные средства морально устаревают,
физически изнашиваются, временно выходят из строя. Поэтому предприятию
для сохранения и расширения производственного потенциала необходимо
обеспечивать воспроизводство основных средств и поддержание их в
работоспособном состоянии. Последнее достигается проведением текущего и
капитального ремонтов.

Воспроизводство основных средств может быть простым, расширенным и
суженным. В первом случае происходит простая замена изношенных основных
средств на основные средства со сходными технико-экономическими
характеристиками. Расширенное воспроизводство предполагает увеличение
производственных мощностей интенсивным или экстенсивным путем, т. е.,
соответственно, через повышение качества основных средств с
использованием достижений научно-технического прогресса либо
наращивание количества основных средств. Под суженным воспроизводством
понимают отсутствие обновления основных средств и их постепенную
деградацию.

На сегодняшний день в нашей стране преобладает суженное и простое
воспроизводство основных средств, расширенное же имеет место лишь на
отдельных предприятиях черной и цветной металлургии, лесной
промышленности и в финансово-банковском секторе. Сложившаяся ситуация
обусловлена в первую очередь непрерывным падением в течение 8 лет
объема капитальных вложений и ростом сроков их освоения.

Под долгосрочными инвестициями в основные средства следует понимать
затраты на создание и воспроизводство основных средств. Инвестиции могут
осуществляются в форме капитального строительства и приобретения
объектов основных средств.

По признаку взаимозависимости можно выделить два вида инвестиционных
проектов: 1) альтернативные (взаимоисключающие) (принятие одного из них
означает невозможность принятия другого) и 2) независимые (принятие
одного из них не влияет на решение о принятии другого).

Этапы анализа эффективности инвестиционных проектов изображены на
рис.1.1.

Рис. 1.1. Этапы анализа эффективности инвестиционных проектов

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений.
Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный
поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо
чистые притоки денежных средств. Под чистым оттоком понимается
превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными
поступлениями. Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками,
называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток
называется неординарным.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является
обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой
продолжительности. При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости
величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.

Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года,
предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они
могут осуществляться в течение ряда последующих лет.

Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно
подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет
временной аспект стоимости денег:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

Далее в работе будут рассмотрены основные показатели, базирующиеся на
дисконтированных оценках: чистый приведенный доход, индекс
рентабельности инвестиций и внутренняя норма прибыли.

1.2. Основные показатели, применяемые при анализе проектов

При анализе инвестиционных проектов основное внимание уделяют
показателям чистого приведенного дохода, рентабельности
капиталовложений, внутренней норме прибыли.

Показатель чистого приведенного дохода (Net Present Value, NPV)
сопоставляет величину капитальных вложений (Invested Сapital, IC) с
общей суммой чистых денежных поступлений, генерируемых ими в течение
прогнозного периода, и характеризует современную величину эффекта от
будущей реализации инвестиционного проекта. Поскольку приток денежных
средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента
r. Коэффициент r устанавливается, как правило, исходя из цены
инвестированного капитала.

Допустим, что инвестированный капитал (IС) будет генерировать в течение
n лет годовые доходы в размере P1, P2, …, Pn . Тогда NPV можно
расчитать по формуле:

n Pk

NPV= ————— – IC.
(1.1)

k=1 (1+r)k

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV< 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.Следует особо прокомментировать ситуацию, когда NРV инвестиционного проекта равен нулю. В случае реализации такого проекта благосостояние собственников предприятия не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается.При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI) рассчитывается на основе показателя NPV по следующей формулеn PkPI = ————— : IC.(1.2)k=1 (1+r)kОчевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять; РI < 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений (чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект). Поэтому критерий РI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.Под внутренней нормой прибыли инвестиционного проекта (Internal Rate of Return, IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю:IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.Если обозначить IС как CF0, то IRR находится из уравненияn CFk————— = 0.(1.3)k=0 (1+IRR)kЭкономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. В то же время предприятие может реализовывать любые инвестиционные проекты, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены капитала (Cost of Capital, СС). Под последним понимается цена целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта. При этом если: IRR >
CC, то проект следует принять; IRR < CC, то проект следует отвергнуть; IRR = CC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. При прочих равных условиях большее значение IRR считается предпочтительным.При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.Наиболее совершенной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов (в частности, объема выручки и переменных расходов), влияющих на денежные потоки проектов. При этом используются различные индексы, поскольку динамика цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье может существенно отличаться от динамики инфляции. Рассчитанные с учетом инфляции денежные потоки анализируются с помощью критерия NPV.Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать с известными оговорками. Так, если значение IRR для проекта А больше, чем для проекта В, то проект А в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может существенно различаться. Однако такое преимущество носит весьма условный характер. IRR является относительным показателем, и на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала предприятия. Этот недостаток особенно четко проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков.РАЗДЕЛ 2. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ2.1. Анализ показателей деятельности предприятияОАО «Фармак», юридический адрес г. Киев, ул. Фрунзе, 36 занимается производством и реализацией медицинских препаратов, одно из ведущих предприятий – изготовителей одноразовых шприцев в Украине.Цех по производству шприцев, как отдельное подразделение был организован в 1991 году в период реализации программы развития производства разовых изделий медицины в связи с появлением и распространением чумы ХХ века – СПИДа.В настоящее время ОАО «Фармак» – это динамично развивающееся предприятие, продукция которого востребована на рынке сбыта и пользуется устойчивым покупательским спросом.Ни одно предприятие, ни одно производство не может жить без перспективы. Поэтому главнейшей задачей является дальнейшее расширение производства и ассортимента продукции.Уставный капитал общества – составляет 6 500 000 гривен, в соответствии с разделительным балансом разделен на 6 500 000 штук обыкновенных акций, номинальной стоимостью 1 гривна. Дополнительный выпуск акций не производился.Основной задачей промышленных предприятий является наиболее полное обеспечение спроса населения высококачественной продукцией. Темпы роста производства продукции, повышение ее качества непосредственно влияют на величину издержек, прибыль и рентабельность предприятия.Динамика заемных средств представлена на рис.2.1.Рост заемных средств не является негативным моментом, так как он связан с расширением производства и выпуском новой продукции, что свидетельствует о финансовой устойчивости предприятияpicscalex820100090000038d12000008001c0c000000001c0c000026060f002e18574d4 6430100000000000100a4d000000000010000000c180000000000000c180000010000006 c00000014000000140000006d02000000010000000000000000000010500000f02100002 0454d46000001000c1800003801000005000000000000000000000000000000000400000 00300004a010000f00000000000000000000000000000001009050080a90300460000002 c00000020000000454d462b014001001c000000100000000110c0db01000000600000006 0000000460000005c00000050000000454d462b224004000c000000000000001e4001000 c00000000000000244001000c00000000000000214007000c00000000000000304002001 0000000040000000000803f044000000c00000000000000180000000c000000000000001 90000000c000000ffffff00140000000c0000000d000000120000000c000000020000002 100000008000000220000000c000000ffffffff2100000008000000220000000c000000f fffffff0a0000001000000000000000000000002100000008000000190000000c000000f fffff00180000000c00000000000000520000007001000001000000f0ffffff000000000 000000000000000bc020000000000cc0000002241007200690061006c002000430079007 200000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 000000000000000000000000000000060000000600000002000fcff1f00200000000027c c000000ac98120028a400303c9b120070981200000000001300000064760008000000000 30000000000000000000000709a12000f0000007800000080000000fb0700004e9d35316 c9a120001000000000000003c9b12008c849200709a1200dda8003014849200000012001 400000048cc120048cc1200020000000c901200a8eb0d30c8f9120000000000303243560 0000000c499120000000000b316f577b8a515007116f577000014000500000088cb12006 2c9120094991200a0991200fc7f0d303257c6771072c677f9080a345c000000a09912001 484920084991200609d0430f9080a346476000800000000250000000c000000010000002 50000000c0000000d000080250000000c00000001000000250000000c0000000d0000802 50000000c00000001000000250000000c0000000d000080250000000c000000010000002 50000000c0000000d000080250000000c00000001000000250000000c0000000d0000802 50000000c00000001000000250000000c0000000d000080250000000c000000010000002 50000000c0000000d000080250000000c00000001000000250000000c0000000d0000802 50000000c00000001000000250000000c0000000d000080250000000c000000010000002 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000 c00000001000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e0000001 800000000000000000000007c02000016010000250000000c0000000d000080220000000 c000000ffffffff2100000008000000250000000c00000001000000190000000c000000f fffff00180000000c000000000000001e0000001800000000000000000000007c0200001 601000027000000180000000200000000000000ffffff0000000000250000000c0000000 2000000250000000c00000008000080140000000c0000000d000000120000000c0000000 20000005600000030000000600000001d0000006d020000c20000000500000060001d006 d021d006d02c2006000c20060001d00260000001c0000000300000000000000010000000 000000000000000250000000c000000030000001b00000010000000600000001d0000001 20000000c0000000100000036000000100000006d0200001d00000036000000100000006 d020000c2000000360000001000000060000000c20000003600000010000000600000001 d000000260000001c0000000400000000000000010000000000000000000000250000000 c00000004000000280000000c000000030000001b00000010000000600000001d0000003 60000001000000060000000c20000001b000000100000005b000000c2000000360000001 000000060000000c20000001b000000100000005b000000a700000036000000100000006 0000000a70000001b000000100000005b0000008b0000003600000010000000600000008 b0000001b000000100000005b00000070000000360000001000000060000000700000001 b000000100000005b00000054000000360000001000000060000000540000001b0000001 00000005b00000039000000360000001000000060000000390000001b000000100000005 b0000001d0000003600000010000000600000001d0000001b0000001000000060000000c 200000036000000100000006d020000c20000001b0000001000000060000000c70000003 60000001000000060000000c20000001b00000010000000e3000000c7000000360000001 0000000e3000000c20000001b0000001000000067010000c700000036000000100000006 7010000c20000001b00000010000000ea010000c70000003600000010000000ea010000c 20000001b000000100000006d020000c700000036000000100000006d020000c20000002 50000000c00000007000080250000000c00000000000080250000000c0000000d0000802 20000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000 c00000002000000250000000c00000004000000190000000c000000ffffff00180000000 c000000000000001e0000001800000004000000040000007802000012010000250000000 c00000007000080250000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000 c000000ffffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000c0000000 2000000250000000c00000004000000190000000c000000ffffff00180000000c0000000 00000001e000000180000005f0000001c0000006f020000c7000000250000000c0000000 7000080250000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000f fffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000c000000020000002 50000000c00000004000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001 e000000180000005f0000001c0000006f020000c4000000250000000c000000050000802 80000000c00000002000000260000001c000000020000000000000001000000000000000 0008000250000000c00000002000000280000000c000000040000001b00000010000000a 200000070000000140000000c0000000d000000120000000c00000001000000360000001 000000025010000390000003600000010000000a801000046000000250000000c0000000 7000080250000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000f fffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000c000000050000802 50000000c00000002000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001 e000000180000005f0000001c0000006f020000c7000000250000000c000000070000802 50000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2 100000008000000250000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000 c00000002000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e0000001 800000000000000000000007c02000016010000250000000c00000007000080250000000 c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff210000000 8000000250000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000c0000000 2000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e000000180000000 0000000000000007c02000016010000250000000c00000007000080250000000c0000000 0000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff21000000080000002 50000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000c000000020000001 90000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e00000018000000fffffffff fffffff7d02000017010000140000000c0000000d000000120000000c000000010000005 4000000540000004a000000b900000052000000cb0000000100000000e800420000fa414 a000000b9000000010000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 000000030000000090000005400000060000000380000009e00000052000000b00000000 100000000e800420000fa41380000009e000000030000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5400000032003000300000000900000009000000090000005 400000060000000380000008200000052000000940000000100000000e800420000fa413 800000082000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000034003000300000000900000009000000090000005400000060000000380000006 700000052000000790000000100000000e800420000fa413800000067000000030000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5400000036003000300000000 900000009000000090000005400000060000000380000004b000000520000005d0000000 100000000e800420000fa41380000004b000000030000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5400000038003000300000080900000009000000090000005 4000000640000002f0000003000000052000000420000000100000000e800420000fa412 f00000030000000040000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000031003000300030000900000009000000090000000900000054000000640000002 f0000001400000052000000260000000100000000e800420000fa412f000000140000000 40000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff54000000310032003 000300009000000090000000900000009000000250000000c00000007000080250000000 c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff210000000 8000000250000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000c0000000 2000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e000000180000000 0000000000000007c02000016010000250000000c00000007000080250000000c0000000 0000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff21000000080000002 50000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000c000000020000001 90000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e00000018000000fffffffff fffffff7d02000017010000140000000c0000000d000000120000000c000000010000005 40000006400000090000000d1000000b3000000e30000000100000000e800420000fa419 0000000d1000000040000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000032003000300035000900000009000000090000000900000054000000640000001 3010000d100000036010000e30000000100000000e800420000fa4113010000d10000000 40000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff54000000320030003 000360009000000090000000900000009000000540000006400000096010000d1000000b 9010000e30000000100000000e800420000fa4196010000d1000000040000004c0000000 00000000000000000000000ffffffffffffffff540000003200300030003700090000000 90000000900000009000000250000000c00000007000080250000000c000000000000802 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000 c00000001000000250000000c00000005000080250000000c00000002000000190000000 c000000ffffff00180000000c000000000000001e0000001800000000000000000000007 c02000016010000250000000c0000000d000080250000000c00000001000000250000000 c0000000d000080250000000c00000001000000250000000c00000007000080250000000 c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff210000000 8000000250000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000c0000000 2000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e000000180000004 5010000e80000008801000007010000140000000c0000000d000000120000000c0000000 1000000540000007000000049010000ee00000083010000000100000100000000e800420 000fa4149010000ee000000060000004c000000000000000000000000000000fffffffff fffffff580000003f043504400438043e0434040a000000090000000a0000000a0000000 a0000000a000000250000000c0000000d000080250000000c00000001000000250000000 c00000007000080250000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000 c000000ffffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000c0000000 5000080250000000c00000002000000190000000c000000ffffff00180000000c0000000 00000001e0000001800000000000000000000007c02000016010000250000000c0000000 d000080250000000c00000001000000250000000c0000000d000080250000000c0000000 1000000250000000c00000007000080250000000c00000000000080250000000c0000000 d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c000000010000002 50000000c00000005000080250000000c00000002000000190000000c000000ffffff001 80000000c000000000000001e000000180000000f000000470000002d000000970000001 40000000c0000000d000000120000000c00000001000000520000007001000004000000f 0ffffff000000008403000084030000bc020000000000cc0010002241007200690061006 c00200043007900720000000000000000000000000000000000000000000000000000000 00000000000000000000000000000000000000000000100bb09c7772108218101000000f 233c977425bc6770900000021008a010d0000008ff2c6770d00000021082181000001000 0000a000000000021008a01afe7043021082181e2080000000000000500000034e21200e ce31200df050130740801617af8120009000000cce11200907692004600000013000000f 8e1120000000130740801617af8120009000000e88b920024e2120015fd0430107692009 0769200000000008cf81200ece31200f4640930e88b920000000000e88b9200000000004 600000046000000a09e1500c0a9c97774080161080000003257c6771072c677e2080a5f5 c00000038e31200000000009ce21200609d0430e2080a5f6476000800000000250000000 c000000040000005400000084000000140000004d0000002600000093000000010000000 0e800420000fa411400000093000000090000004c000000000000000000000000000000f fffffffffffffff6000000042044b0441042e002000330440043d042e000000080000000 e000000090000000400000004000000070000000a0000000a00000004000000250000000 c00000001000000280000000c00000004000000250000000c0000000d000080250000000 c00000001000000250000000c00000007000080250000000c00000000000080250000000 c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c0000000 1000000250000000c00000005000080250000000c00000002000000190000000c000000f fffff00180000000c000000000000001e0000001800000000000000000000007c0200001 6010000250000000c00000004000080250000000c00000007000080280000000c0000000 2000000250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff09000000100000007 c020000160100002100000008000000190000000c000000ffffff00180000000c0000000 0000000220000000c000000ffffffff0a000000100000000000000000000000210000000 8000000190000000c000000ffffff00180000000c00000000000000220000000c000000f fffffff460000003400000028000000454d462b2a40000024000000180000000000803f0 0000080000000800000803f0000008000000080460000001c00000010000000454d462b0 24000000c000000000000000e00000014000000000000001000000014000000040000000 3010800050000000b0200000000050000000c023701dd020500000009020000000005000 0000102ffffff000400000004010d000400000002010200030000001e00040000002701f fff030000001e00040000002701ffff030000001e00050000000102ffffff00050000000 902000000001c000000fb02eeff000000000000bc02000000cc00000022417269616c204 379720000000000000000000000000000000000000000000000040000002d0100001c000 000fb021200080000000000bc02000000cc0102022253797374656d00000000000000000 00000000000000000000000000000000000040000002d010100040000002d01000004000 0002d010100040000002d010000040000002d010100040000002d010000040000002d010 100040000002d010000040000002d010100040000002d010000040000002d01010004000 0002d010000040000002d010100040000002d010000040000002d010100040000002d010 000040000002d010100040000002d010000040000002d010100040000002701ffff03000 0001e00040000002d010000050000000102ffffff0005000000090200000000040000002 c0100000700000016043701dd0200000000040000002d010100040000002701ffff03000 0001e00040000002d010000050000000102ffffff0005000000090200000000040000002 c0100000700000016043701dd020000000007000000fc020000ffffff000000040000002 d01020008000000fa02050000000000ffffff00040000002d0103000400000004010d000 4000000020102000e000000240305006f002000cb022000cb02d9006f00d9006f0020000 8000000fa0200000100000000000000040000002d01040005000000140220006f0004000 000020101000500000013022000cb02050000001302d900cb02050000001302d9006f000 5000000130220006f0008000000fa0200000100000000000000040000002d01050004000 000f0010400050000001302d9006f00050000001402d9006900050000001302d9006f000 50000001402bb006900050000001302bb006f000500000014029c0069000500000013029 c006f000500000014027d0069000500000013027d006f000500000014025e00690005000 00013025e006f000500000014024000690005000000130240006f0005000000140220006 90005000000130220006f00050000001402d9006f00050000001302d900cb02050000001 402df006f00050000001302d9006f00050000001402df000501050000001302d90005010 50000001402df009e01050000001302d9009e01050000001402df003402050000001302d 9003402050000001402df00cb02050000001302d900cb0208000000fa020000000000000 0000000040000002d01040007000000fc020000ffffff000000040000002d01060004000 0002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d0102000 40000002d010500050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c0100000 700000016043301d80205000500040000002d010400040000002d010600040000002d010 100040000002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d010200040000002 d010500050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001 604df00ce021f006d00040000002d010400040000002d010600040000002d01010004000 0002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d010200040000002d0105000 50000000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001604dc00c e021f006d0007000000fc020100000000000000040000002d01070004000000f00102000 8000000fa0200000100000000008000040000002d01020004000000f0010500050000001 4027d00bb000400000004010d00040000000201010005000000130240005201050000001 3024e00e801040000002d010400040000002d010600040000002d010100040000002701f fff030000001e00040000002d010000040000002d010700040000002d010200050000000 102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001604df00ce021f006 d00040000002d010400040000002d010600040000002d010100040000002701ffff03000 0001e00040000002d010000040000002d010700040000002d010200050000000102fffff f0005000000090200000000040000002c0100000700000016043701dd020000000004000 0002d010400040000002d010600040000002d010100040000002701ffff030000001e000 40000002d010000040000002d010700040000002d010200050000000102ffffff0005000 000090200000000040000002c0100000700000016043701dd0200000000040000002d010 400040000002d010600040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002 d010000040000002d010700040000002d010200050000000102ffffff000500000009020 0000000040000002c0100000700000016043801de02ffffffff0400000004010d0004000 0000201010009000000320acf0055000100000030930b000c000000320ab100410003000 000323030000a000a000b000c000000320a9200410003000000343030000a000a000b000 c000000320a7300410003000000363030000a000a000b000c000000320a5400410003000 000383030000a000a000b000d000000320a3600360004000000313030300b000a000a000 b000d000000320a1600360004000000313230300b000a000a000b00040000002d0104000 40000002d010600040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d010 000040000002d010700040000002d010200050000000102ffffff0005000000090200000 000040000002c0100000700000016043701dd0200000000040000002d010400040000002 d010600040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d01000004000 0002d010700040000002d010200050000000102ffffff000500000009020000000004000 0002c0100000700000016043801de02ffffffff0400000004010d0004000000020101000 d000000320aea00a60004000000323030350a000b000a000a000d000000320aea003d010 4000000323030360a000b000a000a000d000000320aea00d40104000000323030370a000 a000b000a00040000002d010400040000002d010600040000002d010100040000002701f fff030000001e00040000002d010000040000002d010700040000002d010200050000000 102ffffff0005000000090200000000040000002c0100000700000016043701dd0200000 000040000002d010100040000002d010000040000002d010100040000002d01000004000 0002d010400040000002d010600040000002d010100040000002701ffff030000001e000 40000002d010000040000002d010700040000002d010200050000000102ffffff0005000 000090200000000040000002c0100000700000016042701c401040176010400000004010 d00040000000201010010000000320a0b017b0106000000efe5f0e8eee40c000a000b000 c000b000c00040000002d010100040000002d010000040000002d010400040000002d010 600040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d010000040000002 d010700040000002d010200050000000102ffffff0005000000090200000000040000002 c0100000700000016043701dd0200000000040000002d010100040000002d01000004000 0002d010100040000002d010000040000002d010400040000002d010600040000002d010 100040000002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d010700040000002 d010200050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001 604a9003400500011000400000004010d0004000000020101001c000000fb02eeff00008 4038403bc02000000cc00100022417269616c20437972000000000000000000000000000 0000000000000000000040000002d01050015000000320aa500170009000000f2fbf12e2 0e3f0ed2e00090010000b000400050008000c000b000500040000002d01000004000000f 0010500040000002d010100040000002d010000040000002d010400040000002d0106000 40000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d010 700040000002d010200050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c010 0000700000016043701dd020000000007000000fc020000000000000000040000002d010 500040000002d01040004000000f0010200040000002d010100040000002701ffff03000 0001e00050000000102ffffff0005000000090200000000040000002701ffff030000001 e00050000000102ffffff0005000000090200000000040000002701ffff030000000000Рис. 2.1. Динамика заемных средствДинамика прибыли и ее распределение изображены на рис. 2.2.picscalex82010009000003961200000800220c00000000220c000026060f003a18574d4 643010000000000010025310000000001000000181800000000000018180000010000006 c000000140000001d000000550200000001000000000000000000000b4d0000f02100002 0454d4600000100181800003801000005000000000000000000000000000000000400000 00300004a010000f00000000000000000000000000000001009050080a90300460000002 c00000020000000454d462b014001001c000000100000000110c0db01000000600000006 0000000460000005c00000050000000454d462b224004000c000000000000001e4001000 c00000000000000244001000c00000000000000214007000c00000000000000304002001 0000000040000000000803f044000000c00000000000000180000000c000000000000001 90000000c000000ffffff00140000000c0000000d000000120000000c000000020000002 100000008000000220000000c000000ffffffff2100000008000000220000000c000000f fffffff0a0000001000000000000000000000002100000008000000190000000c000000f fffff00180000000c00000000000000520000007001000001000000f0ffffff000000000 000000000000000bc020000000000cc0000002241007200690061006c002000430079007 200000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 000000000000000000000000000000060000000600000002000fcff1f00200000000027c c000000ac98120028a400303c9b120070981200000000001300000064760008000000000 30000000000000000000000709a12000f0000007800000080000000fb0700004e9d35316 c9a120001000000000000003c9b12008c849200709a1200dda8003014849200000012001 400000048cc120048cc1200020000000c901200a8eb0d30c8f9120000000000303243560 0000000c499120000000000b316f577b8a515007116f577000014000500000088cb12006 2c9120094991200a0991200fc7f0d303257c6771072c6770f080a145c000000a09912001 484920084991200609d04300f080a146476000800000000250000000c000000010000002 50000000c0000000d000080250000000c00000001000000250000000c0000000d0000802 50000000c00000001000000250000000c0000000d000080250000000c000000010000002 50000000c0000000d000080250000000c00000001000000250000000c0000000d0000802 50000000c00000001000000250000000c0000000d000080250000000c000000010000002 50000000c0000000d000080250000000c00000001000000250000000c0000000d0000802 50000000c00000001000000250000000c0000000d000080250000000c000000010000002 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000 c00000001000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e0000001 800000000000000000000006402000016010000250000000c0000000d000080220000000 c000000ffffffff2100000008000000250000000c00000001000000190000000c000000f fffff00180000000c000000000000001e000000180000000000000000000000640200001 601000027000000180000000200000000000000ffffff0000000000250000000c0000000 2000000250000000c00000008000080140000000c0000000d000000120000000c0000000 20000005600000030000000600000001d00000055020000c20000000500000060001d005 5021d005502c2006000c20060001d00260000001c0000000300000000000000010000000 000000000000000250000000c000000030000001b00000010000000600000001d0000001 20000000c000000010000003600000010000000550200001d00000036000000100000005 5020000c2000000360000001000000060000000c20000003600000010000000600000001 d000000260000001c0000000400000000000000010000000000000000000000250000000 c00000004000000280000000c000000030000001b00000010000000600000001d0000003 60000001000000060000000c20000001b000000100000005b000000c2000000360000001 000000060000000c20000001b000000100000005b000000a900000036000000100000006 0000000a90000001b000000100000005b0000008f0000003600000010000000600000008 f0000001b000000100000005b00000076000000360000001000000060000000760000001 b000000100000005b0000005c0000003600000010000000600000005c0000001b0000001 00000005b00000043000000360000001000000060000000430000001b000000100000005 b0000002a0000003600000010000000600000002a0000001b0000001000000060000000c 2000000360000001000000055020000c20000001b0000001000000060000000c70000003 60000001000000060000000c20000001b00000010000000dd000000c7000000360000001 0000000dd000000c20000001b000000100000005b010000c700000036000000100000005 b010000c20000001b00000010000000d8010000c70000003600000010000000d8010000c 20000001b0000001000000055020000c7000000360000001000000055020000c20000002 50000000c00000007000080250000000c00000000000080250000000c0000000d0000802 20000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000 c00000002000000250000000c00000004000000190000000c000000ffffff00180000000 c000000000000001e0000001800000004000000040000006002000012010000250000000 c00000007000080250000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000 c000000ffffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000c0000000 2000000250000000c00000004000000190000000c000000ffffff00180000000c0000000 00000001e000000180000005f0000001c00000057020000c7000000250000000c0000000 7000080250000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000f fffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000c000000020000002 50000000c00000004000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001 e000000180000005f0000001c00000057020000c4000000250000000c000000050000802 80000000c00000002000000260000001c000000020000000000000001000000000000000 0008000250000000c00000002000000280000000c000000040000001b000000100000009 f000000b5000000140000000c0000000d000000120000000c00000001000000360000001 00000001c010000360000003600000010000000990100009c000000250000000c0000000 7000080250000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000f fffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000c000000050000802 50000000c00000002000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001 e000000180000005f0000001c00000057020000c7000000250000000c000000070000802 50000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2 100000008000000250000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000 c00000002000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e0000001 800000000000000000000006402000016010000250000000c00000007000080250000000 c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff210000000 8000000250000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000c0000000 2000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e000000180000000 0000000000000006402000016010000250000000c00000007000080250000000c0000000 0000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff21000000080000002 50000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000c000000020000001 90000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e00000018000000fffffffff fffffff6502000017010000140000000c0000000d000000120000000c000000010000005 40000006000000038000000b900000052000000cb0000000100000000e800420000fa413 8000000b9000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 40000003100300030000000090000000900000009000000540000006000000038000000a 000000052000000b20000000100000000e800420000fa4138000000a0000000030000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5400000033003000300000000 900000009000000090000005400000060000000380000008600000052000000980000000 100000000e800420000fa413800000086000000030000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5400000035003000300000000900000009000000090000005 400000060000000380000006d000000520000007f0000000100000000e800420000fa413 80000006d000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 4000000370030003000ff000900000009000000090000005400000060000000380000005 300000052000000650000000100000000e800420000fa413800000053000000030000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff54000000390030003000fa410 9000000090000000900000054000000640000002f0000003a000000520000004c0000000 100000000e800420000fa412f0000003a000000040000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5400000031003100300030000900000009000000090000000 900000054000000640000002f0000002100000052000000330000000100000000e800420 000fa412f00000021000000040000004c000000000000000000000000000000fffffffff fffffff54000000310033003000300009000000090000000900000009000000250000000 c00000007000080250000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000 c000000ffffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000c0000000 5000080250000000c00000002000000190000000c000000ffffff00180000000c0000000 00000001e0000001800000000000000000000006402000016010000250000000c0000000 7000080250000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000f fffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000c000000050000802 50000000c00000002000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001 e00000018000000ffffffffffffffff6502000017010000140000000c0000000d0000001 20000000c0000000100000054000000640000008d000000d1000000b0000000e30000000 100000000e800420000fa418d000000d1000000040000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5400000032003000300035000900000009000000090000000 900000054000000640000000a010000d10000002d010000e30000000100000000e800420 000fa410a010000d1000000040000004c000000000000000000000000000000fffffffff fffffff54000000320030003000360009000000090000000900000009000000540000006 400000087010000d1000000aa010000e30000000100000000e800420000fa4187010000d 1000000040000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff540000003 20030003000370009000000090000000900000009000000250000000c000000070000802 50000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2 100000008000000250000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000 c00000002000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e0000001 800000000000000000000006402000016010000250000000c0000000d000080250000000 c00000001000000250000000c0000000d000080250000000c00000001000000250000000 c00000007000080250000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000 c000000ffffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000c0000000 5000080250000000c00000002000000190000000c000000ffffff00180000000c0000000 00000001e0000001800000039010000e80000007c01000007010000140000000c0000000 d000000120000000c0000000100000054000000700000003d010000ee000000770100000 00100000100000000e800420000fa413d010000ee000000060000004c000000000000000 000000000000000ffffffffffffffff580000003f043504400438043e0434040a0000000 90000000a0000000a0000000a0000000a000000250000000c0000000d000080250000000 c00000001000000250000000c00000007000080250000000c00000000000080250000000 c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c0000000 1000000250000000c00000005000080250000000c00000002000000190000000c000000f fffff00180000000c000000000000001e000000180000000000000000000000640200001 6010000250000000c0000000d000080250000000c00000001000000250000000c0000000 d000080250000000c00000001000000250000000c00000007000080250000000c0000000 0000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff21000000080000002 50000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000c000000020000001 90000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e000000180000000f0000004 70000002d00000097000000140000000c0000000d000000120000000c000000010000005 20000007001000004000000f0ffffff000000008403000084030000bc020000000000cc0 010002241007200690061006c00200043007900720000000000000000000000000000000 00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000100b b09c777c90821f201000000f233c977425bc6770900000021008a010d0000008ff2c6770 d000000c90821f20000010000000a000000000021008a01afe70430c90821f20e0900000 00000000500000034e21200ece31200df050130820901347af8120009000000cce112009 07692004600000013000000f8e1120000000130820901347af8120009000000608c92002 4e2120015fd04301076920090769200000000008cf81200ece31200f4640930608c92000 0000000608c9200000000004600000046000000a09e1500c0a9c97782090134080000003 257c6771072c6770e090af15c00000038e31200000000009ce21200609d04300e090af16 476000800000000250000000c000000040000005400000084000000140000004d0000002 6000000930000000100000000e800420000fa411400000093000000090000004c0000000 00000000000000000000000ffffffffffffffff6000000042044b0441042e00200033044 0043d042e000000080000000e000000090000000400000004000000070000000a0000000 a00000004000000250000000c00000001000000280000000c00000004000000250000000 c0000000d000080250000000c00000001000000250000000c00000007000080250000000 c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff210000000 8000000250000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000c0000000 2000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e000000180000000 0000000000000006402000016010000250000000c00000004000080250000000c0000000 7000080280000000c00000002000000250000000c0000000d000080220000000c000000f fffffff090000001000000064020000160100002100000008000000190000000c000000f fffff00180000000c00000000000000220000000c000000ffffffff0a000000100000000 0000000000000002100000008000000190000000c000000ffffff00180000000c0000000 0000000220000000c000000ffffffff460000003400000028000000454d462b2a4000002 4000000180000000000803f00000080000000800000803f0000008000000080460000001 c00000010000000454d462b024000000c000000000000000e00000014000000000000001 0000000140000000400000003010800050000000b0200000000050000000c023701c1020 5000000090200000000050000000102ffffff000400000004010d0004000000020102000 30000001e00040000002701ffff030000001e00040000002701ffff030000001e0005000 0000102ffffff00050000000902000000001c000000fb02eeff000000000000bc0200000 0cc00000022417269616c204379720000000000000000000000000000000000000000000 000040000002d0100001c000000fb021200080000000000bc02000000cc0102022253797 374656d0000000000000000000000000000000000000000000000000000040000002d010 100040000002d010000040000002d010100040000002d010000040000002d01010004000 0002d010000040000002d010100040000002d010000040000002d010100040000002d010 000040000002d010100040000002d010000040000002d010100040000002d01000004000 0002d010100040000002d010000040000002d010100040000002d010000040000002d010 100040000002701ffff030000001e00040000002d010000050000000102ffffff0005000 000090200000000040000002c0100000700000016043701c10200000000040000002d010 100040000002701ffff030000001e00040000002d010000050000000102ffffff0005000 000090200000000040000002c0100000700000016043701c1020000000007000000fc020 000ffffff000000040000002d01020008000000fa02050000000000ffffff00040000002 d0103000400000004010d0004000000020102000e000000240305006f002000b0022000b 002d9006f00d9006f00200008000000fa0200000100000000000000040000002d0104000 5000000140220006f0004000000020101000500000013022000b002050000001302d900b 002050000001302d9006f0005000000130220006f0008000000fa0200000100000000000 000040000002d01050004000000f0010400050000001302d9006f00050000001402d9006 900050000001302d9006f00050000001402bd006900050000001302bd006f00050000001 402a0006900050000001302a0006f000500000014028400690005000000130284006f000 500000014026700690005000000130267006f000500000014024b0069000500000013024 b006f000500000014022f0069000500000013022f006f00050000001402d9006f0005000 0001302d900b002050000001402df006f00050000001302d9006f00050000001402df00f f00050000001302d900ff00050000001402df009001050000001302d9009001050000001 402df002002050000001302d9002002050000001402df00b002050000001302d900b0020 8000000fa0200000000000000000000040000002d01040007000000fc020000ffffff000 000040000002d010600040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002 d010000040000002d010200040000002d010500050000000102ffffff000500000009020 0000000040000002c0100000700000016043301bc0205000500040000002d01040004000 0002d010600040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d0100000 40000002d010200040000002d010500050000000102ffffff00050000000902000000000 40000002c010000070000001604df00b2021f006d00040000002d010400040000002d010 600040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d010000040000002 d010200040000002d010500050000000102ffffff0005000000090200000000040000002 c010000070000001604dc00b2021f006d0007000000fc020100000000000000040000002 d01070004000000f001020008000000fa0200000100000000008000040000002d0102000 4000000f0010500050000001402cb00b7000400000004010d00040000000201010005000 00013023c004701050000001302af00d701040000002d010400040000002d01060004000 0002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d0107000 40000002d010200050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c0100000 70000001604df00b2021f006d00040000002d010400040000002d010600040000002d010 100040000002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d010700040000002 d010200050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001 6043701c10200000000040000002d010400040000002d010600040000002d01010004000 0002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d010700040000002d0102000 50000000102ffffff0005000000090200000000040000002c0100000700000016043701c 10200000000040000002d010400040000002d010600040000002d010100040000002701f fff030000001e00040000002d010000040000002d010700040000002d010200050000000 102ffffff0005000000090200000000040000002c0100000700000016043801c202fffff fff0400000004010d0004000000020101000c000000320acf00410003000000313030000 a000a000b000c000000320ab300410003000000333030000a000a000b000c000000320a9 600410003000000353030000a000a000b000c000000320a7a00410003000000373030000 a000a000b000c000000320a5d00410003000000393030000a000a000b000d000000320a4 100360004000000313130300b000a000a000b000d000000320a250036000400000031333 0300b000a000a000b00040000002d010400040000002d010600040000002d01010004000 0002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d010700040000002d0102000 50000000102ffffff0005000000090200000000040000002c0100000700000016043701c 10200000000040000002d010400040000002d010600040000002d010100040000002701f fff030000001e00040000002d010000040000002d010700040000002d010200050000000 102ffffff0005000000090200000000040000002c0100000700000016043801c202fffff fff0400000004010d0004000000020101000d000000320aea00a20004000000323030350 b000a000b000a000d000000320aea00320104000000323030360b000a000b000a000d000 000320aea00c20104000000323030370b000a000b000a00040000002d010400040000002 d010600040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d01000004000 0002d010700040000002d010200050000000102ffffff000500000009020000000004000 0002c0100000700000016043701c10200000000040000002d010100040000002d0100000 40000002d010100040000002d010000040000002d010400040000002d010600040000002 d010100040000002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d01070004000 0002d010200050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c01000007000 00016042701b601040169010400000004010d00040000000201010010000000320a0b016 d0106000000efe5f0e8eee40c000a000c000b000c000b00040000002d010100040000002 d010000040000002d010400040000002d010600040000002d010100040000002701ffff0 30000001e00040000002d010000040000002d010700040000002d010200050000000102f fffff0005000000090200000000040000002c0100000700000016043701c102000000000 40000002d010100040000002d010000040000002d010100040000002d010000040000002 d010400040000002d010600040000002d010100040000002701ffff030000001e0004000 0002d010000040000002d010700040000002d010200050000000102ffffff00050000000 90200000000040000002c010000070000001604a9003400500011000400000004010d000 4000000020101001c000000fb02eeff000084038403bc02000000cc00100022417269616 c204379720000000000000000000000000000000000000000000000040000002d0105001 5000000320aa500170009000000f2fbf12e20e3f0ed2e16090010000b000400050008000 c000b000500040000002d01000004000000f0010500040000002d010100040000002d010 000040000002d010400040000002d010600040000002d010100040000002701ffff03000 0001e00040000002d010000040000002d010700040000002d010200050000000102fffff f0005000000090200000000040000002c0100000700000016043701c1020000000007000 000fc020000000000000000040000002d010500040000002d01040004000000f00102000 40000002d010100040000002701ffff030000001e00050000000102ffffff00050000000 90200000000040000002701ffff030000001e00050000000102ffffff000500000009020 0000000040000002701ffff030000000000Рис. 2.2.. Динамика прибылиИз графика видно, что рост чистой прибыли за 2006 годом по сравнению с 2005 годом составил 941,1 тыс. грн.Снижение плановой прибыли в 2007 году связано с большой капиталоемкостью выпуска новой продукции, необходимостью набора новой рабочей силы для последующего их обучения. Также снижение прибыли объясняется введением новой схемы управления компании, посредством которой данные затраты включаются в себестоимость как услуги.Основные финансовые показатели и их изменение представлено в приложении А.В течение рассматриваемых периодов коэффициент общей ликвидности был в пределах нормативного значения, что свидетельствует о том, что предприятие обладает необходимыми ресурсами для погашения текущих обязательств, т.е. о платежеспособности. Однако коэффициент абсолютной ликвидности на много ниже нормативного, что говорит о сдвиге ликвидности текущих активов в сторону средне и труднореализуемых активов.О платежеспособности организации и укреплении её финансовой устойчивости свидетельствует также рост величины чистого оборотного капитала, которая в 2007 году составила 8703 тыс. грн.Значения коэффициентов мобильности собственного капитала в течение всего периода были выше нормативных. Это свидетельствует о том, что к концу 2006 г. 56 % собственных средств инвестированы в оборотные, а коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными источниками свидетельствует о том, что 47 % оборотных средств финансируется за счет собственного капитала.Таким образом, можно сделать вывод о ликвидности баланса организации, ее платежеспособности, финансовой независимости.Важным является факт превышения оборачиваемости кредиторской задолженности над оборачиваемостью дебиторской задолженности. Это свидетельствует о налаженной системе реализации и расчетов со своими кредиторами, отсутствии кредитования поставщиков до инкассации дебиторской задолженности.Снижение коэффициента оборачиваемости материально-производственных запасов свидетельствует об оптимизации закупочной политике, недопущении «пролеживания» сырья, материалов, ПКИ.Об эффективности деятельности предприятия в рассматриваемые периоды времени свидетельствуют коэффициенты рентабельности. Так, например, коэффициент рентабельности основной деятельности вырос с 4,2 % до 31 %. Это говорит о повышении цен на производимую продукцию, что является следствием устойчивого платежеспособного спроса.2.2. Анализ показателей эффективности инвестиционного проектаПредприятие имеет возможность инвестировать до 55 тыс. грн. в расширение производства, при этом рассматриваются четыре проекта. Цена источников финансирования составляет 10%. Рассмотрим исходные данные (табл. 2.1).Таблица 2.1Исходные данные инвестиционного проектаПроектыгодаИнвестицииДенежные потокиА1300006000211000313000412000В12000040002800031200045000С140000120 00215000315000415000Продолжение таблицы 2.1ПроектыгодаИнвестицииДенежные потокиD1150004000250003600046000Рассчитаем показатели инвестиционного проекта (табл. 2.2).Таблица 2.2Расчет показателей инвестиционного проектаПроектыгодаИнвестицииДенежные потокиkgPkgNPVPIIRRА13000060000,909095454,542,511,08413,4%2110000,826459 090,953130000,751319767,034120000,683018196,1232508,64В12000040000,90909 3636,362,681,13415,6%28000 0,826456611,63120000,751319015,72450000,683013415,0522678,73С14000012000 0,9090910909,084,821,12115,3%2150000,8264512396,753150000,7513111269,654 150000,6830110245,1544820,63D11500040000,909093636,361,371,09113,9%25000 0,826454132,25360000,751314507,86460000,683014098,0616374,53На первый взгляд, проект В является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR всех остальных проектов. Однако наибольший вклад в увеличение капитала предприятия составляет проект С, так как на порядок превосходит вклад проекта В. Что касается критерия РI, то самое больше значение РI проекта В, он наиболее безопасен.Проиллюстрируем показатели NPV для наших проектов (рис. 2.3).picscalex82010009000003d21300000900200d00000000200d000026060f00361a574d4 6430100000000000100f9b40000000001000000141a000000000000141a0000010000006 c0000004e000000130000001d0200009d0000000000000000000000ac4d00009b1500002 0454d4600000100141a00001701000006000000000000000000000000000000000400000 00300004a010000f00000000000000000000000000000001009050080a90300460000002 c00000020000000454d462b014001001c000000100000000110c0db01000000600000006 0000000460000005c00000050000000454d462b224004000c000000000000001e4001000 c00000000000000244001000c00000000000000214007000c00000000000000304002001 0000000040000000000803f044000000c00000000000000180000000c000000000000001 90000000c000000ffffff00140000000c0000000d000000120000000c000000020000002 100000008000000220000000c000000ffffffff2100000008000000220000000c000000f fffffff0a0000001000000000000000000000002100000008000000190000000c000000f fffff00180000000c00000000000000520000007001000001000000f3ffffff000000000 000000000000000bc020000000000cc0000002241007200690061006c002000430079007 200000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 000000000000000000000000000000060000000600000002000fcff1f00200000000027c c000000e4d6120028a4003074d91200a8d61200000000001000000064760008000000000 300000000000000c0261e30242fc677dcd612006019013038261e3004271e300c0000009 08d9200a8d8120015fd0430c0261e30907692000000000074d912000d000000000000309 08d920014db120014db1200020000003d0430043a043e0432043a0000001e04260031043 e0437043d043004470435043d04380435043a000000200400003704340435043b044f044 2044c04200026003304400443043f043257c6771072c677c7090a695c000000d8d71200a cd39200bcd71200609d0430c7090a696476000800000000250000000c000000010000002 50000000c0000000d000080250000000c00000001000000520000007001000002000000f 0ffffff000000000000000000000000bc020000000000cc0000002241007200690061006 c00200043007900720000000000000000000000000000000000000000000000000000000 0000000000000000000000000000000000000000000000060000000600000002000fcff1 f00200000000027cc000000e4d6120028a4003074d91200a8d6120000000000130000006 4760008000000000300000000000000c0261e30242fc677dcd612006019013038261e300 4271e300c000000588f9200a8d8120015fd0430c0261e30907692000000000074d912000 f00000000000030588f920014db120014db1200060000003d0430043a043e0432043a000 0001e04260031043e0437043d043004470435043d04380435043a0000002004000037043 40435043b044f0442044c04200026003304400443043f043257c6771072c67790090af35 c000000d8d71200c8b59200bcd71200609d043090090af36476000800000000250000000 c00000002000000250000000c00000001000000250000000c00000002000000250000000 c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c0000000 2000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e000000180000000 00000000000000069020000b1000000250000000c0000000d000080220000000c000000f fffffff2100000008000000250000000c00000002000000190000000c000000ffffff001 80000000c000000000000001e00000018000000000000000000000069020000b10000002 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000 c00000002000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e0000001 8000000040000000400000065020000ad000000270000001800000003000000000000008 080800000000000250000000c00000003000000250000000c00000008000080180000000 c000000ffffff00190000000c00000080808000140000000c0000000d000000120000000 c00000002000000560000003000000065000000780000001d02000083000000050000006 5008300740078001d0278000e02830065008300250000000c00000005000080280000000 c00000003000000190000000c00000000000000560000003000000065000000130000007 400000083000000050000006500830065001e00740013007400780065008300560000003 000000074000000130000001d020000780000000500000074007800740013001d0213001 d02780074007800260000001c00000003000000000000000100000000000000ffffff002 50000000c000000030000001b000000100000006500000083000000190000000c000000f fffff00120000000c0000000100000036000000100000007400000078000000360000001 00000001d020000780000001b00000010000000650000007700000036000000100000007 40000006c00000036000000100000001d0200006c0000001b00000010000000650000006 a0000003600000010000000740000005f00000036000000100000001d0200005f0000001 b00000010000000650000005d00000036000000100000007400000052000000360000001 00000001d020000520000001b00000010000000650000005100000036000000100000007 40000004600000036000000100000001d020000460000001b00000010000000650000004 40000003600000010000000740000003900000036000000100000001d020000390000001 b0000001000000065000000370000003600000010000000740000002c000000360000001 00000001d0200002c0000001b00000010000000650000002a00000036000000100000007 40000001f00000036000000100000001d0200001f0000001b00000010000000650000001 e0000003600000010000000740000001300000036000000100000001d020000130000002 50000000c00000005000080260000001c000000040000000000000001000000000000000 0000000250000000c00000004000000280000000c00000003000000180000000c0000000 0000000190000000c00000000000000120000000c0000000200000056000000300000006 5000000780000001d02000083000000050000001d0278000e02830065008300740078001 d027800260000001c0000000300000000000000010000000000000080808000250000000 c00000003000000280000000c00000004000000560000003000000065000000130000007 400000083000000050000006500830065001e00740013007400780065008300560000003 000000074000000130000001d020000780000000500000074007800740013001d0213001 d02780074007800260000001c00000004000000000000000100000000000000000000002 50000000c00000004000000280000000c000000030000002700000018000000030000000 00000004d4d800000000000250000000c00000003000000180000000c0000004d4d80001 90000000c0000004d4d80005600000030000000b000000052000000be000000830000000 5000000b0008300b0005d00be005200be007800b00083002700000018000000050000000 00000009999ff0000000000250000000c00000005000000280000000c000000030000001 80000000c000000ffffff00190000000c0000009999ff005600000030000000850000005 d000000b000000083000000050000008500830085005d00b0005d00b0008300850083002 50000000c00000004000080280000000c000000050000002700000018000000050000000 00000007373bf0000000000250000000c00000005000000180000000c0000007373bf001 90000000c0000007373bf0056000000300000008500000052000000be0000005d0000000 5000000b0005d00be0052009400520085005d00b0005d00260000001c000000030000000 0000000010000000000000000000000250000000c00000003000000280000000c0000000 4000000270000001800000004000000000000004d4d800000000000250000000c0000000 4000000280000000c00000005000000180000000c0000004d4d8000190000000c0000004 d4d800056000000300000001a0100004e0000002801000083000000050000001a0183001 a01590028014e00280178001a018300270000001800000005000000000000009999ff000 0000000250000000c00000005000000280000000c00000004000000180000000c000000f fffff00190000000c0000009999ff005600000030000000ef000000590000001a0100008 300000005000000ef008300ef0059001a0159001a018300ef008300250000000c0000000 4000080280000000c00000005000000270000001800000005000000000000007373bf000 0000000250000000c00000005000000180000000c0000007373bf00190000000c0000007 373bf005600000030000000ef0000004e0000002801000059000000050000001a0159002 8014e00fe004e00ef0059001a015900260000001c0000000400000000000000010000000 000000000000000250000000c00000004000000280000000c00000003000000270000001 800000003000000000000004d4d800000000000250000000c00000003000000280000000 c00000005000000180000000c0000004d4d8000190000000c0000004d4d8000560000003 000000084010000170000009301000083000000050000008401830084012200930117009 301780084018300270000001800000005000000000000009999ff0000000000250000000 c00000005000000280000000c00000003000000180000000c000000ffffff00190000000 c0000009999ff0056000000300000005a010000220000008401000083000000050000005 a0183005a01220084012200840183005a018300250000000c00000004000080280000000 c00000005000000270000001800000005000000000000007373bf0000000000250000000 c00000005000000180000000c0000007373bf00190000000c0000007373bf00560000003 00000005a010000170000009301000022000000050000008401220093011700680117005 a01220084012200260000001c00000003000000000000000100000000000000000000002 50000000c00000003000000280000000c000000040000002700000018000000040000000 00000004d4d800000000000250000000c00000004000000280000000c000000050000001 80000000c0000004d4d8000190000000c0000004d4d80005600000030000000ee0100006 f000000fd0100008300000005000000ee018300ee017a00fd016f00fd017800ee0183002 70000001800000005000000000000009999ff0000000000250000000c000000050000002 80000000c00000004000000180000000c000000ffffff00190000000c0000009999ff005 600000030000000c40100007a000000ee0100008300000005000000c4018300c4017a00e e017a00ee018300c4018300250000000c00000004000080280000000c000000050000002 70000001800000005000000000000007373bf0000000000250000000c000000050000001 80000000c0000007373bf00190000000c0000007373bf005600000030000000c40100006 f000000fd0100007a00000005000000ee017a00fd016f00d2016f00c4017a00ee017a002 50000000c00000004000080280000000c00000005000000250000000c000000070000802 80000000c00000003000000260000001c000000030000000000000001000000000000000 0000000250000000c000000030000001b000000100000006500000083000000190000000 c000000ffffff00120000000c000000010000003600000010000000650000001e0000001 b000000100000006500000083000000360000001000000062000000830000001b0000001 00000006500000077000000360000001000000062000000770000001b000000100000006 50000006a0000003600000010000000620000006a0000001b00000010000000650000005 d0000003600000010000000620000005d0000001b0000001000000065000000510000003 60000001000000062000000510000001b000000100000006500000044000000360000001 000000062000000440000001b00000010000000650000003700000036000000100000006 2000000370000001b00000010000000650000002a0000003600000010000000620000002 a0000001b00000010000000650000001e0000003600000010000000620000001e0000002 50000000c00000001000000180000000c000000000000005400000054000000590000007 b0000005f0000008a0000000100000000e800420000fa41590000007b000000010000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5000000031000000070000005 4000000600000004e0000006f0000005f0000007e0000000100000000e800420000fa414 e0000006f000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000031002c00350000000700000004000000070000005400000054000000590000006 20000005f000000710000000100000000e800420000fa415900000062000000010000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5000000032000000070000005 4000000600000004e000000550000005f000000640000000100000000e800420000fa414 e00000055000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000032002c00350000000700000004000000070000005400000054000000590000004 90000005f000000580000000100000000e800420000fa415900000049000000010000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5000000033000000070000005 4000000600000004e0000003c0000005f0000004b0000000100000000e800420000fa414 e0000003c000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000033002c00350000000700000004000000070000005400000054000000590000002 f0000005f0000003e0000000100000000e800420000fa41590000002f000000010000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5000000034000000070000005 4000000600000004e000000220000005f000000310000000100000000e800420000fa414 e00000022000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000034002c00350059000700000004000000070000005400000054000000590000001 60000005f000000250000000100000000e800420000fa415900000016000000010000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5000000035000000070000001 b00000010000000650000008300000036000000100000000e020000830000001b0000001 00000006500000083000000360000001000000065000000860000001b00000010000000c f000000830000003600000010000000cf000000860000001b000000100000003a0100008 300000036000000100000003a010000860000001b00000010000000a4010000830000003 600000010000000a4010000860000001b000000100000000e02000083000000360000001 00000000e02000086000000250000000c00000002000000540000007c000000760000008 b000000bd0000009d0000000100000000e800420000fa41760000008b000000080000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5c0000001f0440043e0435043 a044204200010040c0000000a0000000a000000090000000800000008000000040000000 b000000540000007c000000e10000008b000000290100009d0000000100000000e800420 000fa41e10000008b000000080000004c000000000000000000000000000000fffffffff fffffff5c0000001f0440043e0435043a044204200042000c0000000a0000000a0000000 90000000800000008000000040000000c000000540000007c0000004b0100008b0000009 30100009d0000000100000000e800420000fa414b0100008b000000080000004c0000000 00000000000000000000000ffffffffffffffff5c0000001f0440043e0435043a0442042 00043000c0000000a0000000a000000090000000800000008000000040000000c0000005 40000007c000000b50100008b000000fd0100009d0000000100000000e800420000fa41b 50100008b000000080000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 c0000001f0440043e0435043a044204200044000c0000000a0000000a000000090000000 800000008000000040000000c000000250000000c00000007000080250000000c0000000 d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c000000020000002 50000000c00000003000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001 e00000018000000000000000000000069020000b1000000250000000c000000070000802 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000 c00000002000000250000000c00000003000000190000000c000000ffffff00180000000 c000000000000001e00000018000000000000000000000069020000b1000000250000000 c00000007000080280000000c00000003000000250000000c0000000d000080220000000 c000000ffffffff090000001000000069020000b10000002100000008000000190000000 c000000ffffff00180000000c00000000000000220000000c000000ffffffff0a0000001 000000000000000000000002100000008000000190000000c000000ffffff00180000000 c00000000000000220000000c000000ffffffff460000003400000028000000454d462b2 a40000024000000180000000000803f00000080000000800000803f00000080000000804 60000001c00000010000000454d462b024000000c000000000000000e000000140000000 000000010000000140000000400000003010800050000000b0200000000050000000c02c 600c70205000000090200000000050000000102ffffff000400000004010d00040000000 2010200030000001e00040000002701ffff030000001e00040000002701ffff030000001 e00050000000102ffffff00050000000902000000001c000000fb02f1ff000000000000b c02000000cc00000022417269616c2043797200000000000000000000000000000000000 00000000000040000002d0100001c000000fb021200080000000000bc02000000cc01020 22253797374656d000000000000000000000000000000000000000000000000000004000 0002d010100040000002d0100001c000000fb02eeff000000000000bc02000000cc00000 022417269616c20437972000000000000000000000000000000000000000000000004000 0002d010200040000002d010000040000002d010200040000002d010100040000002701f fff030000001e00040000002d010200050000000102ffffff00050000000902000000000 40000002c010000070000001604c600c70200000000040000002d010100040000002701f fff030000001e00040000002d010200050000000102ffffff00050000000902000000000 40000002c010000070000001604c600c70200000000040000002d010100040000002701f fff030000001e00040000002d010200050000000102ffffff00050000000902000000000 40000002c010000070000001604c200c2020500050007000000fc0200008080800000000 40000002d01030008000000fa02050000000000ffffff00040000002d010400050000000 902ffffff00050000000102808080000400000004010d0004000000020102000e0000002 403050074009300860086006f0286005e0293007400930007000000fc020100000000000 000040000002d01050004000000f0010300050000000102000000000e000000240305007 4009300740022008600150086008600740093000e0000002403050086008600860015006 f0215006f0286008600860008000000fa02000001000000ffffff00040000002d0103000 5000000140293007400050000000102ffffff00040000000201010005000000130286008 60005000000130286006f020500000014028500740005000000130279008600050000001 30279006f02050000001402770074000500000013026a0086000500000013026a006f020 50000001402680074000500000013025c0086000500000013025c006f020500000014025 b0074000500000013024e0086000500000013024e006f020500000014024c00740005000 00013024000860005000000130240006f020500000014023e00740005000000130231008 60005000000130231006f020500000014022f00740005000000130223008600050000001 30223006f02050000001402220074000500000013021500860005000000130215006f020 40000002d01050008000000fa0200000100000000000000040000002d01060004000000f 0010300050000000902000000000500000001020000000004000000020102000e0000002 40305006f0286005e02930074009300860086006f02860008000000fa020000010000008 0808000040000002d01030004000000f00106000e0000002403050074009300740022008 600150086008600740093000e0000002403050086008600860015006f0215006f0286008 600860008000000fa0200000100000000000000040000002d01060004000000f00103000 7000000fc0200004d4d80000000040000002d0103000500000009024d4d8000050000000 1024d4d80000e00000024030500cb009300cb006800db005c00db008600cb00930007000 000fc0200009999ff000000040000002d01070004000000f0010300050000000902fffff f000500000001029999ff000e000000240305009900930099006800cb006800cb0093009 900930007000000fc020000000000000000040000002d01030004000000f001070007000 000fc0200007373bf000000040000002d0107000500000009027373bf000500000001027 373bf000e00000024030500cb006800db005c00aa005c0099006800cb00680008000000f a0200000100000000000000040000002d01080004000000f001060007000000fc0200004 d4d80000000040000002d01060004000000f00107000500000009024d4d8000050000000 1024d4d80000e00000024030500450193004501640055015700550186004501930007000 000fc0200009999ff000000040000002d01070004000000f0010600050000000902fffff f000500000001029999ff000e00000024030500130193001301640045016400450193001 3019300040000002d01030004000000f001070007000000fc0200007373bf00000004000 0002d0106000500000009027373bf000500000001027373bf000e0000002403050045016 4005501570025015700130164004501640008000000fa020000010000000000000004000 0002d01070004000000f001080007000000fc0200004d4d80000000040000002d0108000 4000000f00106000500000009024d4d80000500000001024d4d80000e00000024030500b f019300bf012600d0011a00d0018600bf01930007000000fc0200009999ff00000004000 0002d01060004000000f0010800050000000902ffffff000500000001029999ff000e000 000240305008f0193008f012600bf012600bf0193008f019300040000002d01030004000 000f001060007000000fc0200007373bf000000040000002d0106000500000009027373b f000500000001027373bf000e00000024030500bf012600d0011a009f011a008f012600b f01260008000000fa0200000100000000000000040000002d01080004000000f00107000 7000000fc0200004d4d80000000040000002d01070004000000f00106000500000009024 d4d80000500000001024d4d80000e0000002403050039029300390289004a027c004a028 6003902930007000000fc0200009999ff000000040000002d01060004000000f00107000 50000000902ffffff000500000001029999ff000e0000002403050009029300090289003 90289003902930009029300040000002d01030004000000f001060007000000fc0200007 373bf000000040000002d0106000500000009027373bf000500000001027373bf000e000 00024030500390289004a027c0019027c000902890039028900040000002d01030004000 000f001060008000000fa0200000000000000000000040000002d01060004000000f0010 80008000000fa0200000100000000000000040000002d010700050000001402930074000 50000000102ffffff0004000000020101000500000013022200740005000000140293007 400050000001302930071000500000014028500740005000000130285007100050000001 402770074000500000013027700710005000000140268007400050000001302680071000 500000014025b0074000500000013025b0071000500000014024c0074000500000013024 c0071000500000014023e0074000500000013023e0071000500000014022f00740005000 00013022f0071000500000014022200740005000000130222007100040000002d0100000 500000009020000000009000000320a8a00670001000000319308000c000000320a7c005 a0003000000312c350008000500080009000000320a6e00670001000000329308000c000 000320a5f005a0003000000322c350008000500080009000000320a52006700010000003 39308000c000000320a43005a0003000000332c350008000500080009000000320a35006 70001000000349308000c000000320a26005a0003000000342c350008000500080009000 000320a1900670001000000359308000500000014029300740005000000130293005e020 5000000140293007400050000001302960074000500000014029300ee000500000013029 600ee0005000000140293006a0105000000130296006a010500000014029300e40105000 00013029600e40105000000140293005e0205000000130296005e02040000002d0102001 3000000320a9c00880008000000cff0eee5eaf220c00e000b000c000a0009000a0004000 d0013000000320a9c00030108000000cff0eee5eaf220420e000c000b000a000a0009000 4000e0013000000320a9c007d0108000000cff0eee5eaf220430e000c000b000b0009000 90005000d0013000000320a9c00f70108000000cff0eee5eaf220440e000c000b000b000 900090005000d00040000002d010600040000002d010100040000002701ffff030000001 e00040000002d010200040000002d010700050000000102ffffff0005000000090200000 000040000002c010000070000001604c600c70200000000040000002d010600040000002 d010100040000002701ffff030000001e00040000002d010200040000002d01070005000 0000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001604c600c7020 0000000040000002d01060004000000f0010700040000002d010100040000002701ffff0 30000001e00050000000102ffffff0005000000090200000000040000002701ffff03000 0001e00050000000102ffffff0005000000090200000000040000002701ffff030000000 000 Рис 2.3. Чистый приведенный доход проектовИндекс рентабельности инвестиций проекта А составит 1,084, проекта В - 1,134, проекта С - 1,121, проекта D - 1,091 (рис. 2.4).picscalex82010009000003531300000a00ba0c00000000ba0c000026060f006a19574d4 6430100000000000100e43e0000000001000000481900000000000048190000010000006 c000000070000001300000072020000af00000000000000000000006f4f00000c1800002 0454d4600000100481900002a01000006000000000000000000000000000000000400000 00300004a010000f00000000000000000000000000000001009050080a90300460000002 c00000020000000454d462b014001001c000000100000000110c0db01000000600000006 0000000460000005c00000050000000454d462b224004000c000000000000001e4001000 c00000000000000244001000c00000000000000214007000c00000000000000304002001 0000000040000000000803f044000000c00000000000000180000000c000000000000001 90000000c000000ffffff00140000000c0000000d000000120000000c000000020000002 100000008000000220000000c000000ffffffff2100000008000000220000000c000000f fffffff0a0000001000000000000000000000002100000008000000190000000c000000f fffff00180000000c00000000000000520000007001000001000000f0ffffff000000000 000000000000000bc020000000000cc0000002241007200690061006c002000430079007 200000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 000000000000000000000000000000060000000600000002000fcff1f00200000000027c c000000e4d6120028a4003074d91200a8d61200000000001300000064760008000000000 300000000000000c0261e30242fc677dcd612006019013038261e3004271e300c000000f c8c9200a8d8120015fd0430c0261e30907692000000000074d912000f00000000000030f c8c920014db120014db1200030000003d0430043a043e0432043a0000001e04260031043 e0437043d043004470435043d04380435043a000000200400003704340435043b044f044 2044c04200026003304400443043f043257c6771072c6777e080a705c000000d8d712004 8d39200bcd71200609d04307e080a706476000800000000250000000c000000010000005 20000007001000002000000f5ffffff000000000000000000000000bc020000000000cc0 000002241007200690061006c00200043007900720000000000000000000000000000000 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000006 0000000600000002000fcff1f00200000000027cc000000b4f1120028a4003044f412007 8f11200000000000e00000064760008000000000300000000000000c0261e30242fc677a cf112006019013038261e3004271e300c000000fc79920078f3120015fd0430c0261e309 07692000000000044f412000b00000000000030fc799200e8f51200e8f51200000000004 70000000000000030f512004700000030f51200000000000c0000000601b230101e00308 0f2120084f212000000013042030c004700000030f5120000000000ad2c01309f5dd4773 257c6771072c67727080a295c000000a8f212007c7d92008cf21200609d043027080a296 476000800000000250000000c00000002000000250000000c00000001000000250000000 c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c0000000 1000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e000000180000000 00000000000000077020000c5000000250000000c0000000d000080220000000c000000f fffffff2100000008000000250000000c00000001000000190000000c000000ffffff001 80000000c000000000000001e00000018000000000000000000000077020000c50000002 50000000c00000005000080250000000c00000008000080140000000c0000000d0000001 20000000c000000020000005600000030000000240000001a000000720200008e0000000 500000024001a0072021a0072028e0024008e0024001a00260000001c000000030000000 00000000000000000000000ffffff00250000000c00000003000000250000000c0000000 7000080250000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000f fffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000c000000050000802 50000000c00000003000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001 e00000018000000230000001500000073020000930000001b00000010000000240000008 1000000140000000c0000000d000000120000000c0000000100000036000000100000007 2020000810000001b0000001000000024000000740000003600000010000000720200007 40000001b000000100000002400000067000000360000001000000072020000670000001 b00000010000000240000005a0000003600000010000000720200005a0000001b0000001 0000000240000004e0000003600000010000000720200004e0000001b000000100000002 400000041000000360000001000000072020000410000001b00000010000000240000003 4000000360000001000000072020000340000001b0000001000000024000000270000003 60000001000000072020000270000001b00000010000000240000001a000000360000001 0000000720200001a000000250000000c00000007000080250000000c000000000000802 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000 c00000001000000250000000c00000005000080250000000c00000003000000190000000 c000000ffffff00180000000c000000000000001e0000001800000000000000000000007 7020000c5000000260000001c00000004000000000000000100000000000000808080002 50000000c00000004000000280000000c000000030000001b00000010000000240000001 a000000140000000c0000000d000000120000000c0000000100000036000000100000007 20200001a0000003600000010000000720200008e0000003600000010000000240000008 e0000003600000010000000240000001a000000250000000c00000007000080250000000 c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff210000000 8000000250000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000c0000000 4000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e000000180000000 40000000400000073020000c1000000250000000c00000007000080250000000c0000000 0000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff21000000080000002 50000000c00000001000000250000000c00000005000080250000000c000000040000001 90000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e00000018000000230000001 90000007302000090000000250000000c00000007000080250000000c000000000000802 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000 c00000001000000250000000c00000005000080250000000c00000004000000190000000 c000000ffffff00180000000c000000000000001e0000001800000023000000170000007 50200008f000000260000001c00000003000000000000000100000000000000000000002 50000000c00000003000000280000000c000000040000002700000018000000040000000 00000009999ff0000000000250000000c00000004000000180000000c000000ffffff001 90000000c0000009999ff00140000000c0000000d000000120000000c000000020000005 60000003000000050000000620000008c0000008e00000005000000500062008c0062008 c008e0050008e00500062005600000030000000e4000000220000001f0100008e0000000 5000000e40022001f0122001f018e00e4008e00e40022005600000030000000770100003 2000000b30100008e0000000500000077013200b3013200b3018e0077018e00770132005 6000000300000000b02000059000000460200008e000000050000000b025900460259004 6028e000b028e000b025900250000000c00000007000080250000000c000000000000802 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000 c00000001000000250000000c00000004000000250000000c00000003000000190000000 c0000009999ff00180000000c000000ffffff001e0000001800000023000000190000007 302000090000000250000000c00000007000080250000000c00000000000080250000000 c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c0000000 1000000250000000c00000004000000250000000c00000003000000190000000c0000009 999ff00180000000c000000ffffff001e00000018000000000000000000000077020000c 5000000260000001c0000000500000000000000010000000000000000000000250000000 c00000005000000280000000c000000030000001b00000010000000240000001a0000001 90000000c000000ffffff00140000000c0000000d000000120000000c000000010000003 600000010000000240000008e000000250000000c000000020000001b000000100000002 10000008e0000003600000010000000240000008e0000001b00000010000000210000008 1000000360000001000000024000000810000001b0000001000000021000000740000003 60000001000000024000000740000001b000000100000002100000067000000360000001 000000024000000670000001b00000010000000210000005a00000036000000100000002 40000005a0000001b00000010000000210000004e0000003600000010000000240000004 e0000001b000000100000002100000041000000360000001000000024000000410000001 b000000100000002100000034000000360000001000000024000000340000001b0000001 00000002100000027000000360000001000000024000000270000001b000000100000002 10000001a0000003600000010000000240000001a0000001b00000010000000240000008 e0000003600000010000000720200008e000000250000000c000000010000001b0000001 000000024000000930000003600000010000000240000008e0000001b00000010000000b 8000000930000003600000010000000b80000008e0000001b000000100000004b0100009 300000036000000100000004b0100008e0000001b00000010000000df010000930000003 600000010000000df0100008e0000001b000000100000007202000093000000360000001 0000000720200008e000000250000000c00000007000080250000000c000000000000802 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000 c00000001000000250000000c00000004000000250000000c00000005000000190000000 c000000ffffff00180000000c000000ffffff001e0000001800000000000000000000007 7020000c5000000250000000c00000002000000250000000c00000007000080250000000 c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff210000000 8000000250000000c00000002000000250000000c00000004000000250000000c0000000 5000000190000000c000000ffffff00180000000c000000ffffff001e00000018000000f fffffffffffffff78020000c6000000180000000c00000000000000140000000c0000000 d000000120000000c00000001000000540000006400000007000000870000001b0000009 40000000100000000e800420000fa410700000087000000040000004c000000000000000 000000000000000ffffffffffffffff5400000031002c003000350006000000030000000 6000000060000005400000064000000070000007a0000001b00000087000000010000000 0e800420000fa41070000007a000000040000004c000000000000000000000000000000f fffffffffffffff5400000031002c0030003600060000000300000006000000060000005 400000064000000070000006d0000001b0000007a0000000100000000e800420000fa410 70000006d000000040000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000031002c00300037000600000003000000060000000600000054000000640000000 7000000600000001b0000006d0000000100000000e800420000fa4107000000600000000 40000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5400000031002c003 000380006000000030000000600000006000000540000006400000007000000530000001 b000000600000000100000000e800420000fa410700000053000000040000004c0000000 00000000000000000000000ffffffffffffffff5400000031002c0030003900060000000 3000000060000000600000054000000600000000d000000470000001b000000540000000 100000000e800420000fa410d00000047000000030000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5400000031002c00310000000600000003000000060000005 400000064000000070000003a0000001b000000470000000100000000e800420000fa410 70000003a000000040000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000031002c00310031000600000003000000060000000600000054000000640000000 70000002d0000001b0000003a0000000100000000e800420000fa41070000002d0000000 40000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5400000031002c003 100320006000000030000000600000006000000540000006400000007000000200000001 b0000002d0000000100000000e800420000fa410700000020000000040000004c0000000 00000000000000000000000ffffffffffffffff5400000031002c0031003300060000000 30000000600000006000000540000006400000007000000130000001b000000200000000 100000000e800420000fa410700000013000000040000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5400000031002c00310034000600000003000000060000000 6000000250000000c00000007000080250000000c00000000000080250000000c0000000 d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c000000020000002 50000000c00000004000000250000000c00000005000000190000000c000000ffffff001 80000000c000000000000001e00000018000000000000000000000077020000c50000002 50000000c00000001000000250000000c00000007000080250000000c000000000000802 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000 c00000001000000250000000c00000004000000250000000c00000005000000190000000 c000000ffffff00180000000c000000000000001e00000018000000ffffffffffffffff7 8020000c6000000140000000c0000000d000000120000000c00000001000000540000007 c0000004a0000009d00000091000000af0000000100000000e800420000fa414a0000009 d000000080000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5c0000001 f0440043e0435043a044204200010040c0000000a0000000a00000009000000080000000 8000000040000000b000000540000007c000000dd0000009d00000025010000af0000000 100000000e800420000fa41dd0000009d000000080000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5c0000001f0440043e0435043a044204200042000c0000000 a0000000a000000090000000800000008000000040000000c000000540000007c0000007 10100009d000000b9010000af0000000100000000e800420000fa41710100009d0000000 80000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5c0000001f0440043 e0435043a044204200043000c0000000a0000000a0000000900000008000000080000000 40000000c000000540000007c000000040200009d0000004c020000af000000010000000 0e800420000fa41040200009d000000080000004c000000000000000000000000000000f fffffffffffffff5c0000001f0440043e0435043a044204200044000c0000000a0000000 a000000090000000800000008000000040000000c000000250000000c000000070000802 50000000c00000000000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2 100000008000000250000000c00000001000000250000000c00000004000000250000000 c00000005000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e0000001 8000000000000000000000077020000c5000000250000000c00000004000080280000000 c00000004000000250000000c00000007000080280000000c00000005000000250000000 c0000000d000080220000000c000000ffffffff090000001000000077020000c50000002 100000008000000190000000c000000ffffff00180000000c00000000000000220000000 c000000ffffffff0a0000001000000000000000000000002100000008000000190000000 c000000ffffff00180000000c00000000000000220000000c000000ffffffff460000003 400000028000000454d462b2a40000024000000180000000000803f00000080000000800 000803f0000008000000080460000001c00000010000000454d462b024000000c0000000 00000000e000000140000000000000010000000140000000400000003010800050000000 b0200000000050000000c02dd00d70205000000090200000000050000000102ffffff000 400000004010d000400000002010200030000001e00040000002701ffff030000001e000 40000002701ffff030000001e00050000000102ffffff00050000000902000000001c000 000fb02eeff000000000000bc02000000cc00000022417269616c2043797200000000000 00000000000000000000000000000000000040000002d0100001c000000fb02f4ff00000 0000000bc02000000cc00000022417269616c20437972000000000000000000000000000 0000000000000000000040000002d010100040000002d0100001c000000fb02120008000 0000000bc02000000cc0102022253797374656d000000000000000000000000000000000 0000000000000000000040000002d010200040000002701ffff030000001e00040000002 d010000050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001 604dd00d70200000000040000002d010200040000002701ffff030000001e00040000002 d010000050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001 604dd00d7020000000007000000fc020100000000000000040000002d01030008000000f a02050000000000ffffff00040000002d0104000400000004010d0004000000020102000 e0000002403050029001d00d1021d00d1029f0029009f0029001d0008000000fa0200000 0000000ffffff00040000002d01050008000000fa0200000000000000000000040000002 d01060007000000fc020000ffffff000000040000002d010700040000002d01020004000 0002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d010300040000002d0105000 50000000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001604a500d 20218002800050000001402900029000400000004010d000400000002010100050000001 3029000d102050000001402820029000500000013028200d102050000001402730029000 500000013027300d102050000001402650029000500000013026500d1020500000014025 70029000500000013025700d102050000001402490029000500000013024900d10205000 00014023a0029000500000013023a00d1020500000014022c0029000500000013022c00d 1020500000014021d0029000500000013021d00d102040000002d010600040000002d010 700040000002d010200040000002701ffff030000001e00040000002d010000040000002 d010300040000002d010500050000000102ffffff0005000000090200000000040000002 c010000070000001604dd00d7020000000008000000fa020000010000008080800004000 0002d01080004000000f00105000500000014021d0029000400000004010d00040000000 20101000500000013021d00d1020500000013029f00d1020500000013029f00290005000 00013021d002900040000002d010600040000002d010700040000002d010200040000002 701ffff030000001e00040000002d010000040000002d010300040000002d01080005000 0000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001604d800d2020 5000500040000002d010600040000002d010700040000002d010200040000002701ffff0 30000001e00040000002d010000040000002d010300040000002d010800050000000102f fffff0005000000090200000000040000002c010000070000001604a100d2021c0028000 40000002d010600040000002d010700040000002d010200040000002701ffff030000001 e00040000002d010000040000002d010300040000002d010800050000000102ffffff000 5000000090200000000040000002c010000070000001604a000d5021a00280008000000f a0200000100000000000000040000002d01050004000000f001080007000000fc0200009 999ff000000040000002d010800050000000902ffffff000500000001029999ff0004000 00004010d0004000000020102000e000000240305005c006e00a1006e00a1009f005c009 f005c006e000e00000024030500070126004b0126004b019f0007019f00070126000e000 00024030500b0013800f5013800f5019f00b0019f00b00138000e000000240305005a026 4009e0264009e029f005a029f005a026400040000002d010600040000002d01070004000 0002d010200040000002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d0108000 40000002d0105000500000001029999ff00050000000902ffffff00040000002c0100000 70000001604a100d2021c002800040000002d010600040000002d010700040000002d010 200040000002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d010800040000002 d0105000500000001029999ff00050000000902ffffff00040000002c010000070000001 604dd00d7020000000008000000fa0200000100000000000000040000002d01090004000 000f00105000500000014021d002900050000000102ffffff000400000004010d0004000 000020101000500000013029f002900040000002d0101000500000014029f00260005000 00013029f002900050000001402900026000500000013029000290005000000140282002 600050000001302820029000500000014027300260005000000130273002900050000001 402650026000500000013026500290005000000140257002600050000001302570029000 5000000140249002600050000001302490029000500000014023a0026000500000013023 a0029000500000014022c0026000500000013022c0029000500000014021d00260005000 00013021d0029000500000014029f0029000500000013029f00d102040000002d0100000 50000001402a50029000500000013029f002900050000001402a500d4000500000013029 f00d400050000001402a5007d010500000013029f007d01050000001402a500280205000 00013029f002802050000001402a500d1020500000013029f00d102040000002d0106000 40000002d010700040000002d010200040000002701ffff030000001e00040000002d010 000040000002d010800040000002d010900050000000102ffffff00050000000902fffff f00040000002c010000070000001604dd00d70200000000040000002d010100040000002 d010600040000002d010700040000002d010200040000002701ffff030000001e0004000 0002d010100040000002d010800040000002d010900050000000102ffffff00050000000 902ffffff00040000002c010000070000001604de00d802ffffffff05000000090200000 0000400000004010d0004000000020101000d000000320a9700080004000000312c30350 7000300070007000d000000320a8900080004000000312c303607000300070007000d000 000320a7a00080004000000312c303707000300070007000d000000320a6c00080004000 000312c303807000300070007000d000000320a5d00080004000000312c3039070003000 70007000c000000320a50000f0003000000312c31000700030007000d000000320a41000 80004000000312c313107000300070007000d000000320a3200080004000000312c31320 7000300070007000d000000320a2400080004000000312c313307000300070007000d000 000320a1500080004000000312c31340700030007000700040000002d010600040000002 d010700040000002d010200040000002701ffff030000001e00040000002d01010004000 0002d010800040000002d010900050000000102ffffff000500000009020000000004000 0002c010000070000001604dd00d70200000000040000002d010000040000002d0106000 40000002d010700040000002d010200040000002701ffff030000001e00040000002d010 000040000002d010800040000002d010900050000000102ffffff0005000000090200000 000040000002c010000070000001604de00d802ffffffff0400000004010d00040000000 201010013000000320ab000550008000000cff0eee5eaf220c00e000c000b000a000a000 90005000c0013000000320ab000ff0008000000cff0eee5eaf220420d000c000b000b000 900090005000e0013000000320ab000a90108000000cff0eee5eaf220430e000b000c000 a000a00090004000e0013000000320ab000520208000000cff0eee5eaf220440e000c000 b000b000900090005000d00040000002d010600040000002d010700040000002d0102000 40000002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d010800040000002d010 900050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001604d d00d7020000000007000000fc020000000000000000040000002d01050004000000f0010 800040000002d01060004000000f0010900040000002d010200040000002701ffff03000 0001e00050000000102ffffff0005000000090200000000040000002701ffff030000001 e00050000000102ffffff0005000000090200000000040000002701ffff030000000000 Рис 2.4. Индексы рентабельности инвестицийВнутренняя норма прибыли проекта А составит 13,4%, проекта В - 15,6%, проекта С - 15,3%, проекта D - 13,9% (рис. 2.5)picscalex82010009000003f70f00000b00920a00000000920a000026060f001a15574d4 6430100000000000100862b0000000001000000f814000000000000f8140000010000006 c000000090000001e000000700200009200000000000000000000004f4f0000381600002 0454d4600000100f8140000dc00000008000000000000000000000000000000000400000 00300004a010000f00000000000000000000000000000001009050080a90300460000002 c00000020000000454d462b014001001c000000100000000110c0db01000000600000006 0000000460000005c00000050000000454d462b224004000c000000000000001e4001000 c00000000000000244001000c00000000000000214007000c00000000000000304002001 0000000040000000000803f044000000c00000000000000180000000c000000000000001 90000000c000000ffffff00140000000c0000000d000000120000000c000000020000002 100000008000000220000000c000000ffffffff2100000008000000220000000c000000f fffffff0a0000001000000000000000000000002100000008000000190000000c000000f fffff00180000000c00000000000000520000007001000001000000f5ffffff000000000 000000000000000bc020000000000cc0000002241007200690061006c002000430079007 200000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 000000000000000000000000000000060000000600000002000fcff1f00200000000027c c000000b4f1120028a4003044f4120078f11200000000000e00000064760008000000000 300000000000000c0261e30242fc677acf112006019013038261e3004271e300c000000f c79920078f3120015fd0430c0261e30907692000000000044f412000b00000000000030f c799200e8f51200e8f5120000000000470000000000000030f512004700000030f512000 00000000c0000000601b230101e003080f2120084f21200000001308e030d00470000003 0f5120000000000ad2c01309f5dd4773257c6771072c67713040a325c000000a8f212007 c7d92008cf21200609d043013040a326476000800000000250000000c000000010000002 50000000c0000000d000080250000000c00000001000000520000007001000002000000f 0ffffff000000000000000000000000bc020000000000cc0000002241007200690061006 c00200043007900720000000000000000000000000000000000000000000000000000000 0000000000000000000000000000000000000000000000060000000600000002000fcff1 f00200000000027cc000000e4d6120028a4003074d91200a8d6120000000000130000006 4760008000000000300000000000000c0261e30242fc677dcd612006019013038261e300 4271e300c000000408f9200a8d8120015fd0430c0261e30907692000000000074d912000 f00000000000030408f920014db120014db1200020000003d0430043a043e0432043a000 0001e04260031043e0437043d043004470435043d04380435043a0000002004000037043 40435043b044f0442044c04200026003304400443043f043257c6771072c677c1090ab15 c000000d8d7120098d19200bcd71200609d0430c1090ab16476000800000000250000000 c00000002000000250000000c00000001000000250000000c00000002000000250000000 c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c0000000 2000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e000000180000000 00000000000000076020000b6000000250000000c0000000d000080220000000c000000f fffffff2100000008000000250000000c00000002000000190000000c000000ffffff001 80000000c000000000000001e00000018000000000000000000000076020000b60000002 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000 c00000002000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e0000001 8000000040000000400000072020000b2000000270000001800000003000000000000008 080800000000000250000000c00000003000000250000000c00000008000080180000000 c000000ffffff00190000000c00000080808000140000000c0000000d000000120000000 c0000000200000056000000300000001a000000600000007002000078000000050000001 a0078004900600070026000410278001a007800250000000c00000005000080280000000 c00000003000000180000000c00000000000000190000000c000000ffffff00560000003 00000001a0000001e0000004900000078000000050000001a0078001a00360049001e004 90060001a0078005600000030000000490000001e0000007002000060000000050000004 900600049001e0070021e007002600049006000260000001c00000003000000000000000 000000000000000ffffff00250000000c000000030000001b000000100000001a0000007 8000000120000000c0000000100000036000000100000004900000060000000360000001 000000070020000600000001b000000100000001a0000006200000036000000100000004 90000004a0000003600000010000000700200004a0000001b000000100000001a0000004 c00000036000000100000004900000034000000360000001000000070020000340000001 b000000100000001a000000360000003600000010000000490000001e000000360000001 0000000700200001e000000250000000c00000005000080260000001c000000040000000 0000000010000000000000000000000250000000c00000004000000280000000c0000000 3000000190000000c00000000000000120000000c0000000200000056000000300000001 a0000006000000070020000780000000500000070026000410278001a007800490060007 0026000260000001c0000000300000000000000010000000000000080808000250000000 c00000003000000280000000c0000000400000056000000300000001a0000001e0000004 900000078000000050000001a0078001a00360049001e00490060001a007800560000003 0000000490000001e0000007002000060000000050000004900600049001e0070021e007 002600049006000270000001800000004000000000000009999ff0000000000250000000 c00000004000000260000001c00000005000000000000000100000000000000000000002 50000000c00000005000000280000000c000000030000002700000018000000030000000 00000004d4d800000000000250000000c00000003000000180000000c000000ffffff001 90000000c0000004d4d800056000000300000007a00000057000000a9000000780000000 50000007a0078007a006f00a9005700a90060007a007800250000000c000000040000001 90000000c0000009999ff005600000030000000430000006f0000007a000000780000000 50000004300780043006f007a006f007a00780043007800250000000c000000040000802 70000001800000006000000000000007373bf0000000000250000000c000000060000001 90000000c0000007373bf0056000000300000004300000057000000a90000006f0000000 50000007a006f00a90057007200570043006f007a006f00260000001c000000070000000 0000000010000000000000000000000250000000c00000007000000280000000c0000000 5000000250000000c00000003000000190000000c0000004d4d800056000000300000000 4010000270000003301000078000000050000000401780004013f0033012700330160000 4017800250000000c00000004000000190000000c0000009999ff005600000030000000c d0000003f000000040100007800000005000000cd007800cd003f0004013f0004017800c d007800250000000c00000004000080250000000c00000006000000190000000c0000007 373bf005600000030000000cd00000027000000330100003f0000000500000004013f003 3012700fc002700cd003f0004013f00260000001c0000000500000000000000010000000 000000000000000250000000c00000005000000280000000c00000007000000250000000 c00000003000000190000000c0000004d4d800056000000300000008e0100002d000000b d01000078000000050000008e0178008e014500bd012d00bd0160008e017800250000000 c00000004000000190000000c0000009999ff00560000003000000057010000450000008 e010000780000000500000057017800570145008e0145008e01780057017800250000000 c00000004000080250000000c00000006000000190000000c0000007373bf00560000003 0000000570100002d000000bd01000045000000050000008e014500bd012d0086012d005 70145008e014500260000001c00000007000000000000000100000000000000000000002 50000000c00000007000000280000000c00000005000000250000000c000000030000001 90000000c0000004d4d80005600000030000000180200004c00000047020000780000000 5000000180278001802640047024c004702600018027800250000000c000000040000001 90000000c0000009999ff005600000030000000e10100006400000018020000780000000 5000000e1017800e10164001802640018027800e1017800250000000c000000040000802 50000000c00000006000000190000000c0000007373bf005600000030000000e10100004 c0000004702000064000000050000001802640047024c0010024c00e1016400180264002 50000000c00000004000080280000000c00000004000000280000000c000000060000002 80000000c00000003000000250000000c00000007000080280000000c000000070000002 60000001c0000000700000000000000010000000000000000000000250000000c0000000 70000001b000000100000001a00000078000000190000000c000000ffffff00120000000 c0000000100000036000000100000001a000000360000001b000000100000001a0000007 8000000360000001000000017000000780000001b000000100000001a000000620000003 60000001000000017000000620000001b000000100000001a0000004c000000360000001 0000000170000004c0000001b000000100000001a0000003600000036000000100000001 700000036000000250000000c00000001000000180000000c00000000000000540000005 80000000900000071000000140000007e0000000100000000e800420000fa41090000007 1000000020000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff500000003 100330006000000060000005400000058000000090000005b00000014000000680000000 100000000e800420000fa41090000005b000000020000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5000000031003400060000000600000054000000580000000 90000004500000014000000520000000100000000e800420000fa4109000000450000000 20000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff50000000310035000 6000000060000005400000058000000090000002f000000140000003c000000010000000 0e800420000fa41090000002f000000020000004c000000000000000000000000000000f fffffffffffffff500000003100360006000000060000001b000000100000001a0000007 8000000360000001000000041020000780000001b000000100000001a000000780000003 6000000100000001a0000007b0000001b00000010000000a300000078000000360000001 0000000a30000007b0000001b000000100000002d0100007800000036000000100000002 d0100007b0000001b00000010000000b7010000780000003600000010000000b70100007 b0000001b0000001000000041020000780000003600000010000000410200007b0000002 50000000c00000002000000540000007c0000003a0000008000000081000000920000000 100000000e800420000fa413a00000080000000080000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5c0000001f0440043e0435043a044204200010040c0000000 a0000000a000000090000000800000008000000040000000b000000540000007c000000c 4000000800000000c010000920000000100000000e800420000fa41c4000000800000000 80000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5c0000001f0440043 e0435043a044204200042000c0000000a0000000a0000000900000008000000080000000 40000000c000000540000007c0000004e010000800000009601000092000000010000000 0e800420000fa414e01000080000000080000004c000000000000000000000000000000f fffffffffffffff5c0000001f0440043e0435043a044204200043000c0000000a0000000 a000000090000000800000008000000040000000c000000540000007c000000d80100008 000000020020000920000000100000000e800420000fa41d801000080000000080000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5c0000001f0440043e0435043 a044204200044000c0000000a0000000a000000090000000800000008000000040000000 c000000250000000c00000007000080250000000c0000000d000080220000000c000000f fffffff2100000008000000250000000c00000002000000250000000c000000070000001 90000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e00000018000000000000000 000000076020000b6000000250000000c00000007000080250000000c0000000d0000802 20000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c00000002000000250000000 c00000007000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e0000001 8000000000000000000000076020000b6000000250000000c00000007000080280000000 c00000007000000250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff090000001 000000076020000b60000002100000008000000190000000c000000ffffff00180000000 c00000000000000220000000c000000ffffffff0a0000001000000000000000000000002 100000008000000190000000c000000ffffff00180000000c00000000000000220000000 c000000ffffffff460000003400000028000000454d462b2a40000024000000180000000 000803f00000080000000800000803f0000008000000080460000001c000000100000004 54d462b024000000c000000000000000e000000140000000000000010000000140000000 400000003010800050000000b0200000000050000000c02cc00d60205000000090200000 000050000000102ffffff000400000004010d000400000002010200030000001e0004000 0002701ffff030000001e00040000002701ffff030000001e00050000000102ffffff000 50000000902000000001c000000fb02f4ff000000000000bc02000000cc0000002241726 9616c204379720000000000000000000000000000000000000000000000040000002d010 0001c000000fb021200080000000000bc02000000cc0102022253797374656d000000000 0000000000000000000000000000000000000000000040000002d010100040000002d010 0001c000000fb02eeff000000000000bc02000000cc00000022417269616c20437972000 0000000000000000000000000000000000000000000040000002d010200040000002d010 000040000002d010200040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002 d010200050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001 604cc00d60200000000040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002 d010200050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001 604cc00d60200000000040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002 d010200050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001 604c700d1020500050007000000fc020000808080000000040000002d01030008000000f a02050000000000ffffff00040000002d010400050000000902ffffff000500000001028 08080000400000004010d0004000000020102000e000000240305001e00860054006c00c f026c00990286001e00860007000000fc020100000000000000040000002d01050004000 000f001030005000000090200000000050000000102ffffff000e000000240305001e008 6001e003c005400220054006c001e0086000e0000002403050054006c0054002200cf022 200cf026c0054006c0008000000fa02000000000000ffffff00040000002d01030005000 000140286001e0004000000020101000500000013026c0054000500000013026c00cf020 500000014026e001e00050000001302530054000500000013025300cf020500000014025 5001e000500000013023a0054000500000013023a00cf020500000014023c001e0005000 0001302220054000500000013022200cf02040000002d01050008000000fa02000001000 00000000000040000002d01060004000000f001030005000000010200000000040000000 20102000e00000024030500cf026c00990286001e00860054006c00cf026c0008000000f a0200000100000080808000040000002d01030004000000f00106000e000000240305001 e0086001e003c005400220054006c001e0086000e0000002403050054006c0054002200c f022200cf026c0054006c0007000000fc0200009999ff000000040000002d01060008000 000fa0200000100000000000000040000002d01070004000000f001030007000000fc020 0004d4d80000000040000002d010300050000000902ffffff000500000001024d4d80000 e000000240305008d0086008d007c00c3006100c3006c008d008600040000002d0106000 500000001029999ff000e000000240305004d0086004d007c008d007c008d0086004d008 60007000000fc020000000000000000040000002d01080007000000fc0200007373bf000 000040000002d0109000500000001027373bf000e000000240305008d007c00c30061008 30061004d007c008d007c0008000000fa0200000100000000000000040000002d010a000 4000000f0010700040000002d0103000500000001024d4d80000e000000240305002c018 6002c01470062012c0062016c002c018600040000002d0106000500000001029999ff000 e00000024030500ec008600ec0047002c0147002c018600ec008600040000002d0108000 40000002d0109000500000001027373bf000e000000240305002c01470062012c0022012 c00ec0047002c01470008000000fa0200000100000000000000040000002d01070004000 000f0010a00040000002d0103000500000001024d4d80000e00000024030500ca018600c a014d000102320001026c00ca018600040000002d0106000500000001029999ff000e000 000240305008b0186008b014d00ca014d00ca0186008b018600040000002d01080004000 0002d0109000500000001027373bf000e00000024030500ca014d0001023200c10132008 b014d00ca014d0008000000fa0200000100000000000000040000002d010a0004000000f 0010700040000002d0103000500000001024d4d80000e000000240305006902860069027 000a0025500a0026c0069028600040000002d0106000500000001029999ff000e0000002 40305002a0286002a02700069027000690286002a028600040000002d010800040000002 d0109000500000001027373bf000e0000002403050069027000a0025500600255002a027 00069027000040000002d01080004000000f001060004000000f001090004000000f0010 30008000000fa0200000000000000000000040000002d01030004000000f0010a0008000 000fa0200000100000000000000040000002d01060005000000140286001e00050000000 102ffffff0004000000020101000500000013023c001e0005000000140286001e0005000 000130286001a000500000014026e001e000500000013026e001a0005000000140255001 e0005000000130255001a000500000014023c001e000500000013023c001a00040000002 d010000050000000902000000000a000000320a7f000a00020000003133070007000a000 000320a66000a00020000003134070007000a000000320a4d000a0002000000313507000 7000a000000320a35000a000200000031360700070005000000140286001e00050000001 3028600990205000000140286001e000500000013028a001e000500000014028600bc000 500000013028a00bc0005000000140286005b010500000013028a005b010500000014028 600fa010500000013028a00fa01050000001402860099020500000013028a00990204000 0002d01020013000000320a8f00430008000000cff0eee5eaf220c00e000b000c000a000 900090005000d0013000000320a8f00e20008000000cff0eee5eaf220420e000b000c000 a000900090005000e0013000000320a8f00810108000000cff0eee5eaf220430e000b000 c000a000900090005000e0013000000320a8f00200208000000cff0eee5eaf220440e000 b000c000a000900090005000e00040000002d010300040000002d010100040000002701f fff030000001e00040000002d010200040000002d010600050000000102ffffff0005000 000090200000000040000002c010000070000001604cc00d60200000000040000002d010 300040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d010200040000002 d010600050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001 604cc00d60200000000040000002d01030004000000f0010600040000002d01010004000 0002701ffff030000001e00050000000102ffffff0005000000090200000000040000002 701ffff030000001e00050000000102ffffff0005000000090200000000040000002701f fff030000000000 Рис 2.5. Внутренняя норма прибыли инвестиционных проектовВ нашем случае все NPV больше 0, т. е. все проекты могут быть приняты.У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A.2.3.Анализ влияния инфляции и рискаЦелесообразно ли будет принимать проекты при среднегодовом индексе инфляции - 5%?Если оценку делать без учета влияния инфляции, то проекты следует принять, поскольку положительные. Однако если сделать поправку на индекс инфляции, т.е. использовать в расчетах номинальный коэффициент дисконтирования p=15%, то вывод будет иным, поскольку в этом случае NPV (А)= -1,05 ; NPV (В)= 0,28 ; NPV (С)= 0,23 ; NPV (D)= -1,05 . Проекты А и D следует отклонить (рис.2.6).picscalex82010009000003851a000009001610000000001610000026060f002220574d4 643010000000000010093120000000002000000002000005c0300005c230000010000006 c0000002700000010000000c50100000201000000000000000000008f3d00004d2200002 0454d46000001005c2300006701000006000000000000000000000000000000000400000 00300004a010000f00000000000000000000000000000001009050080a90300460000002 c00000020000000454d462b014001001c000000100000000110c0db01000000600000006 0000000460000005c00000050000000454d462b224004000c000000000000001e4001000 c00000000000000244001000c00000000000000214007000c00000000000000304002001 0000000040000000000803f044000000c00000000000000180000000c000000000000001 90000000c000000ffffff00140000000c0000000d000000120000000c000000020000002 100000008000000220000000c000000ffffffff2100000008000000220000000c000000f fffffff0a0000001000000000000000000000002100000008000000190000000c000000f fffff00180000000c00000000000000520000007001000001000000f5ffffff000000000 000000000000000bc020000000000cc0000002241007200690061006c002000430079007 200000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 000000000000000000000000000000060000000600000002000fcff1f00200000000027c c000000b4f1120028a4003044f4120078f11200000000000e00000064760008000000000 300000000000000c0261e30242fc677acf112006019013038261e3004271e300c000000f c79920078f3120015fd0430c0261e30907692000000000044f412000b00000000000030f c799200e8f51200e8f5120000000000470000000000000030f512004700000030f512000 00000000c0000000601b230101e003080f2120084f2120000000130cc040300470000003 0f5120000000000ad2c01309f5dd4773257c6771072c677780a0aa45c000000a8f212007 c7d92008cf21200609d0430780a0aa46476000800000000250000000c000000010000005 20000007001000002000000f0ffffff000000000000000000000000bc020000000000cc0 000002241007200690061006c00200043007900720000000000000000000000000000000 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000006 0000000600000002000fcff1f00200000000027cc0000000cf1120028a400309cf31200d 0f01200000000001300000064760008000000000300000000000000c0261e30242fc6770 4f112006019013038261e3004271e300c000000808e9200d0f2120015fd0430c0261e309 0769200000000009cf312000f00000000000030808e9200a4f41200a4f41200030000000 0000000020000000000000000000000000000004cf11200806967ffffffffff020000000 0f0fd7f00e0fd7f00000000240000000000000000000000043919309ff4f777d84be7773 257c6771072c67785090ad35c00000000f2120050bf9200e4f11200609d043085090ad36 476000800000000250000000c00000002000000250000000c00000001000000250000000 c00000002000000250000000c0000000d000080250000000c00000001000000250000000 c00000002000000250000000c00000001000000250000000c00000002000000250000000 c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c0000000 2000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e000000180000000 000000000000000e901000019010000250000000c0000000d000080220000000c000000f fffffff2100000008000000250000000c00000002000000190000000c000000ffffff001 80000000c000000000000001e000000180000000000000000000000e9010000190100002 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000 c00000002000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e0000001 80000000400000004000000e501000015010000270000001800000003000000000000008 080800000000000250000000c00000003000000250000000c00000008000080180000000 c000000ffffff00190000000c00000080808000140000000c0000000d000000120000000 c0000000200000056000000300000003f000000df000000c5010000e8000000050000003 f00e8004c00df00c501df00b801e8003f00e80027000000180000000400000000000000c 0c0c00000000000250000000c00000004000000280000000c00000003000000180000000 c00000000000000190000000c000000c0c0c00056000000300000003f000000100000004 c000000e8000000050000003f00e8003f0019004c0010004c00df003f00e800560000003 00000004c00000010000000c5010000df000000050000004c00df004c001000c5011000c 501df004c00df00260000001c00000003000000000000000100000000000000000000002 50000000c000000030000001b000000100000003f000000e8000000190000000c000000f fffff00120000000c0000000100000036000000100000004c000000df000000360000001 0000000c5010000df0000001b000000100000003f000000df00000036000000100000004 c000000d50000003600000010000000c5010000d50000001b000000100000003f000000d 500000036000000100000004c000000cb0000003600000010000000c5010000cb0000001 b000000100000003f000000cb00000036000000100000004c000000c1000000360000001 0000000c5010000c10000001b000000100000003f000000c100000036000000100000004 c000000b70000003600000010000000c5010000b70000001b000000100000003f000000b 700000036000000100000004c000000ad0000003600000010000000c5010000ad0000001 b000000100000003f000000ad00000036000000100000004c000000a4000000360000001 0000000c5010000a40000001b000000100000003f000000a300000036000000100000004 c0000009a0000003600000010000000c50100009a0000001b000000100000003f0000009 a00000036000000100000004c000000900000003600000010000000c5010000900000001 b000000100000003f0000009000000036000000100000004c00000086000000360000001 0000000c5010000860000001b000000100000003f0000008600000036000000100000004 c0000007c0000003600000010000000c50100007c0000001b000000100000003f0000007 c00000036000000100000004c000000720000003600000010000000c5010000720000001 b000000100000003f0000007200000036000000100000004c00000068000000360000001 0000000c5010000680000001b000000100000003f0000006800000036000000100000004 c0000005e0000003600000010000000c50100005e0000001b000000100000003f0000005 e00000036000000100000004c000000550000003600000010000000c5010000550000001 b000000100000003f0000005400000036000000100000004c0000004b000000360000001 0000000c50100004b0000001b000000100000003f0000004b00000036000000100000004 c000000410000003600000010000000c5010000410000001b000000100000003f0000004 100000036000000100000004c000000370000003600000010000000c5010000370000001 b000000100000003f0000003700000036000000100000004c0000002d000000360000001 0000000c50100002d0000001b000000100000003f0000002d00000036000000100000004 c000000230000003600000010000000c5010000230000001b000000100000003f0000002 300000036000000100000004c000000190000003600000010000000c5010000190000001 b000000100000003f0000001900000036000000100000004c00000010000000360000001 0000000c501000010000000250000000c00000005000080280000000c000000040000001 90000000c00000000000000120000000c0000000200000056000000300000003f000000d f000000c5010000e800000005000000c501df00b801e8003f00e8004c00df00c501df002 60000001c0000000400000000000000010000000000000080808000250000000c0000000 4000000280000000c0000000300000056000000300000003f000000100000004c000000e 8000000050000003f00e8003f0019004c0010004c00df003f00e80056000000300000004 c00000010000000c5010000df000000050000004c00df004c001000c5011000c501df004 c00df00260000001c0000000300000000000000010000000000000000000000250000000 c00000003000000280000000c00000004000000270000001800000004000000000000004 d4d800000000000250000000c00000004000000180000000c0000004d4d8000190000000 c0000004d4d8000560000003000000081000000da0000008e000000e8000000050000008 100e8008100e4008e00da008e00df008100e800270000001800000005000000000000009 999ff0000000000250000000c00000005000000280000000c00000004000000180000000 c000000ffffff00190000000c0000009999ff0056000000300000005b000000e40000008 1000000e8000000050000005b00e8005b00e4008100e4008100e8005b00e800250000000 c00000004000080280000000c00000005000000270000001800000005000000000000007 373bf0000000000250000000c00000005000000180000000c0000007373bf00190000000 c0000007373bf0056000000300000005b000000da0000008e000000e4000000050000008 100e4008e00da006800da005b00e4008100e400260000001c00000004000000000000000 10000000000000000000000250000000c00000004000000280000000c000000030000002 70000001800000003000000000000004d4d800000000000250000000c000000030000002 80000000c00000005000000180000000c0000004d4d8000190000000c0000004d4d80005 600000030000000df00000057000000ec000000e800000005000000df00e800df006000e c005700ec00df00df00e800270000001800000005000000000000009999ff00000000002 50000000c00000005000000280000000c00000003000000180000000c000000ffffff001 90000000c0000009999ff005600000030000000ba00000060000000df000000e80000000 5000000ba00e800ba006000df006000df00e800ba00e800250000000c000000040000802 80000000c00000005000000270000001800000005000000000000007373bf00000000002 50000000c00000005000000180000000c0000007373bf00190000000c0000007373bf005 600000030000000ba00000057000000ec0000006000000005000000df006000ec005700c 7005700ba006000df006000260000001c000000030000000000000001000000000000000 0000000250000000c00000003000000280000000c0000000400000027000000180000000 4000000000000004d4d800000000000250000000c00000004000000280000000c0000000 5000000180000000c0000004d4d8000190000000c0000004d4d800056000000300000003 d0100005b0000004a010000e8000000050000003d01e8003d0165004a015b004a01df003 d01e800270000001800000005000000000000009999ff0000000000250000000c0000000 5000000280000000c00000004000000180000000c000000ffffff00190000000c0000009 999ff00560000003000000018010000650000003d010000e8000000050000001801e8001 80165003d0165003d01e8001801e800250000000c00000004000080280000000c0000000 5000000270000001800000005000000000000007373bf0000000000250000000c0000000 5000000180000000c0000007373bf00190000000c0000007373bf0056000000300000001 80100005b0000004a01000065000000050000003d0165004a015b0025015b00180165003 d016500260000001c0000000400000000000000010000000000000000000000250000000 c00000004000000280000000c00000003000000270000001800000003000000000000004 d4d800000000000250000000c00000003000000280000000c00000005000000180000000 c0000004d4d8000190000000c0000004d4d800056000000300000009c01000096000000a 9010000e8000000050000009c01e8009c019f00a9019600a901df009c01e800270000001 800000005000000000000009999ff0000000000250000000c00000005000000280000000 c00000003000000180000000c000000ffffff00190000000c0000009999ff00560000003 0000000760100009f0000009c010000e8000000050000007601e80076019f009c019f009 c01e8007601e800250000000c00000004000080280000000c00000005000000270000001 800000005000000000000007373bf0000000000250000000c00000005000000180000000 c0000007373bf00190000000c0000007373bf0056000000300000007601000096000000a 90100009f000000050000009c019f00a90196008301960076019f009c019f00250000000 c00000004000080280000000c00000005000000250000000c00000007000080280000000 c00000004000000260000001c00000004000000000000000100000000000000000000002 50000000c000000040000001b000000100000003f000000e8000000190000000c000000f fffff00120000000c0000000100000036000000100000003f000000190000001b0000001 00000003f000000e800000036000000100000003c000000e80000001b000000100000003 f000000df00000036000000100000003c000000df0000001b000000100000003f000000d 500000036000000100000003c000000d50000001b000000100000003f000000cb0000003 6000000100000003c000000cb0000001b000000100000003f000000c1000000360000001 00000003c000000c10000001b000000100000003f000000b700000036000000100000003 c000000b70000001b000000100000003f000000ad00000036000000100000003c000000a d0000001b000000100000003f000000a300000036000000100000003c000000a30000001 b000000100000003f0000009a00000036000000100000003c0000009a0000001b0000001 00000003f0000009000000036000000100000003c000000900000001b000000100000003 f0000008600000036000000100000003c000000860000001b000000100000003f0000007 c00000036000000100000003c0000007c0000001b000000100000003f000000720000003 6000000100000003c000000720000001b000000100000003f00000068000000360000001 00000003c000000680000001b000000100000003f0000005e00000036000000100000003 c0000005e0000001b000000100000003f0000005400000036000000100000003c0000005 40000001b000000100000003f0000004b00000036000000100000003c0000004b0000001 b000000100000003f0000004100000036000000100000003c000000410000001b0000001 00000003f0000003700000036000000100000003c000000370000001b000000100000003 f0000002d00000036000000100000003c0000002d0000001b000000100000003f0000002 300000036000000100000003c000000230000001b000000100000003f000000190000003 6000000100000003c00000019000000250000000c00000001000000180000000c0000000 0000000540000006400000027000000e100000039000000ee0000000100000000e800420 000fa4127000000e1000000040000004c000000000000000000000000000000fffffffff fffffff540000002d0031002c00310004000000060000000300000006000000540000005 800000030000000d800000039000000e50000000100000000e800420000fa4130000000d 8000000020000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff500000002 d0031000400000006000000540000006400000027000000ce00000039000000db0000000 100000000e800420000fa4127000000ce000000040000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff540000002d0030002c0039000400000006000000030000000 6000000540000006400000027000000c400000039000000d10000000100000000e800420 000fa4127000000c4000000040000004c000000000000000000000000000000fffffffff fffffff540000002d0030002c00380004000000060000000300000006000000540000006 400000027000000ba00000039000000c70000000100000000e800420000fa4127000000b a000000040000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff540000002 d0030002c00370004000000060000000300000006000000540000006400000027000000b 000000039000000bd0000000100000000e800420000fa4127000000b0000000040000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff540000002d0030002c0036000 4000000060000000300000006000000540000006400000027000000a600000039000000b 30000000100000000e800420000fa4127000000a6000000040000004c000000000000000 000000000000000ffffffffffffffff540000002d0030002c00350004000000060000000 3000000060000005400000064000000270000009c00000039000000a9000000010000000 0e800420000fa41270000009c000000040000004c000000000000000000000000000000f fffffffffffffff540000002d0030002c003400040000000600000003000000060000005 400000064000000270000009300000039000000a00000000100000000e800420000fa412 700000093000000040000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 40000002d0030002c0033000400000006000000030000000600000054000000640000002 70000008900000039000000960000000100000000e800420000fa4127000000890000000 40000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff540000002d0030002 c003200040000000600000003000000060000005400000064000000270000007f0000003 90000008c0000000100000000e800420000fa41270000007f000000040000004c0000000 00000000000000000000000ffffffffffffffff540000002d0030002c003100040000000 600000003000000060000005400000054000000340000007500000039000000820000000 100000000e800420000fa413400000075000000010000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff50000000300043040600000054000000600000002b0000006 b00000039000000780000000100000000e800420000fa412b0000006b000000030000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5400000030002c00310000000 6000000030000000600000054000000600000002b00000061000000390000006e0000000 100000000e800420000fa412b00000061000000030000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5400000030002c0032003b040600000003000000060000005 4000000600000002b0000005700000039000000640000000100000000e800420000fa412 b00000057000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000030002c003300000006000000030000000600000054000000600000002b0000004 d000000390000005a0000000100000000e800420000fa412b0000004d000000030000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5400000030002c00340000000 6000000030000000600000054000000600000002b0000004400000039000000510000000 100000000e800420000fa412b00000044000000030000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5400000030002c00350061000600000003000000060000005 4000000600000002b0000003a00000039000000470000000100000000e800420000fa412 b0000003a000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000030002c003600000006000000030000000600000054000000600000002b0000003 0000000390000003d0000000100000000e800420000fa412b00000030000000030000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5400000030002c00370042040 6000000030000000600000054000000600000002b0000002600000039000000330000000 100000000e800420000fa412b00000026000000030000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5400000030002c00380000000600000003000000060000005 4000000600000002b0000001c00000039000000290000000100000000e800420000fa412 b0000001c000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000030002c00390000000600000003000000060000005400000054000000340000001 2000000390000001f0000000100000000e800420000fa413400000012000000010000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5000000031000000060000001 b000000100000003f000000e80000003600000010000000b8010000e80000001b0000001 00000003f000000e800000036000000100000003f000000eb0000001b000000100000009 d000000e800000036000000100000009d000000eb0000001b00000010000000fc000000e 80000003600000010000000fc000000eb0000001b000000100000005a010000e80000003 6000000100000005a010000eb0000001b00000010000000b8010000e8000000360000001 0000000b8010000eb000000250000000c00000002000000540000007c0000004a000000f 000000091000000020100000100000000e800420000fa414a000000f0000000080000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5c0000001f0440043e0435043 a044204200010040c0000000a0000000a000000090000000800000008000000040000000 b000000540000007c000000a8000000c401000026060f007e03574d46430100000000000 100000000000000020000005c030000000000005c230000f0000000f0000000020100000 100000000e800420000fa41a8000000f0000000080000004c00000000000000000000000 0000000ffffffffffffffff5c0000001f0440043e0435043a044204200042000c0000000 a0000000a000000090000000800000008000000040000000c000000540000007c0000000 7010000f00000004f010000020100000100000000e800420000fa4107010000f00000000 80000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5c0000001f0440043 e0435043a044204200043000c0000000a0000000a0000000900000008000000080000000 40000000c000000540000007c00000065010000f0000000ad01000002010000010000000 0e800420000fa4165010000f0000000080000004c000000000000000000000000000000f fffffffffffffff5c0000001f0440043e0435043a044204200044000c0000000a0000000 a000000090000000800000008000000040000000c000000250000000c000000070000802 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000 c00000002000000250000000c00000004000000190000000c000000ffffff00180000000 c000000000000001e000000180000000000000000000000e901000019010000250000000 c00000007000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff210000000 8000000250000000c00000002000000250000000c00000004000000190000000c000000f fffff00180000000c000000000000001e000000180000000000000000000000e90100001 9010000250000000c00000007000080280000000c00000004000000250000000c0000000 d000080220000000c000000ffffffff0900000010000000e901000019010000210000000 8000000190000000c000000ffffff00180000000c00000000000000220000000c000000f fffffff0a0000001000000000000000000000002100000008000000190000000c000000f fffff00180000000c00000000000000220000000c000000ffffffff46000000340000002 8000000454d462b2a40000024000000180000000000803f00000080000000800000803f0 000008000000080460000001c00000010000000454d462b024000000c000000000000000 e000000140000000000000010000000140000000400000003010800050000000b0200000 000050000000c023b01330205000000090200000000050000000102ffffff00040000000 4010d000400000002010200030000001e00040000002701ffff030000001e00040000002 701ffff030000001e00050000000102ffffff00050000000902000000001c000000fb02f 4ff000000000000bc02000000cc00000022417269616c204379720000000000000000000 000000000000000000000000000040000002d0100001c000000fb02eeff000000000000b c02000000cc00000022417269616c2043797200000000000000000000000000000000000 00000000000040000002d010100040000002d010000040000002d0101001c000000fb021 200080000000000bc02000000cc0102022253797374656d0000000000000000000000000 000000000000000000000000000040000002d010200040000002d010000040000002d010 100040000002d010000040000002d010100040000002d010200040000002701ffff03000 0001e00040000002d010100050000000102ffffff0005000000090200000000040000002 c0100000700000016043b01330200000000040000002d010200040000002701ffff03000 0001e00040000002d010100050000000102ffffff0005000000090200000000040000002 c0100000700000016043b01330200000000040000002d010200040000002701ffff03000 0001e00040000002d010100050000000102ffffff0005000000090200000000040000002 c01000007000000160436012f020500050007000000fc020000808080000000040000002 d01030008000000fa02050000000000ffffff00040000002d010400050000000902fffff f00050000000102808080000400000004010d0004000000020102000e000000240305004 90004015800fa000a02fa00fb0104014900040107000000fc020000c0c0c000000004000 0002d01050004000000f001030005000000090200000000050000000102c0c0c0000e000 000240305004900040149001c00580012005800fa00490004010e000000240305005800f a00580012000a0212000a02fa005800fa0008000000fa020000010000000000000004000 0002d01030005000000140204014900050000000102ffffff00040000000201010005000 0001302fa005800050000001302fa000a02050000001402fa004900050000001302ef005 800050000001302ef000a02050000001402ef004900050000001302e3005800050000001 302e3000a02050000001402e3004900050000001302d8005800050000001302d8000a020 50000001402d8004900050000001302cd005800050000001302cd000a02050000001402c d004900050000001302c2005800050000001302c2000a02050000001402c200490005000 0001302b8005800050000001302b8000a02050000001402b7004900050000001302ac005 800050000001302ac000a02050000001402ac004900050000001302a1005800050000001 302a1000a02050000001402a10049000500000013029600580005000000130296000a020 50000001402960049000500000013028b0058000500000013028b000a020500000014028 b0049000500000013028000580005000000130280000a020500000014028000490005000 00013027400580005000000130274000a020500000014027400490005000000130269005 80005000000130269000a02050000001402690049000500000013025f005800050000001 3025f000a020500000014025e0049000500000013025400580005000000130254000a020 50000001402540049000500000013024900580005000000130249000a020500000014024 90049000500000013023e0058000500000013023e000a020500000014023e00490005000 00013023200580005000000130232000a020500000014023200490005000000130227005 80005000000130227000a02050000001402270049000500000013021c005800050000001 3021c000a020500000014021c0049000500000013021200580005000000130212000a020 7000000fc020100000000000000040000002d01060004000000f00105000500000001020 000000004000000020102000e000000240305000a02fa00fb010401490004015800fa000 a02fa0008000000fa0200000100000080808000040000002d01050004000000f00103000 e000000240305004900040149001c00580012005800fa00490004010e000000240305005 800fa00580012000a0212000a02fa005800fa0008000000fa02000001000000000000000 40000002d01030004000000f001050007000000fc0200004d4d80000000040000002d010 5000500000009024d4d80000500000001024d4d80000e00000024030500950004019500f f00a400f400a400fa009500040107000000fc0200009999ff000000040000002d0107000 4000000f0010500050000000902ffffff000500000001029999ff000e000000240305006 90004016900ff009500ff00950004016900040107000000fc02000000000000000004000 0002d01050004000000f001070007000000fc0200007373bf000000040000002d0107000 500000009027373bf000500000001027373bf000e000000240305009500ff00a400f4007 800f4006900ff009500ff0008000000fa0200000100000000000000040000002d0108000 4000000f001030007000000fc0200004d4d80000000040000002d01030004000000f0010 7000500000009024d4d80000500000001024d4d80000e000000240305000101040101016 c00100161001001fa000101040107000000fc0200009999ff000000040000002d0107000 4000000f0010300050000000902ffffff000500000001029999ff000e00000024030500d 6000401d6006c0001016c0001010401d6000401040000002d01050004000000f00107000 7000000fc0200007373bf000000040000002d0103000500000009027373bf00050000000 1027373bf000e0000002403050001016c0010016100e5006100d6006c0001016c0008000 000fa0200000100000000000000040000002d01070004000000f001080007000000fc020 0004d4d80000000040000002d01080004000000f00103000500000009024d4d800005000 00001024d4d80000e000000240305006d0104016d0171007c0166007c01fa006d0104010 7000000fc0200009999ff000000040000002d01030004000000f0010800050000000902f fffff000500000001029999ff000e0000002403050043010401430171006d0171006d010 40143010401040000002d01050004000000f001030007000000fc0200007373bf0000000 40000002d0103000500000009027373bf000500000001027373bf000e000000240305006 d0171007c01660052016600430171006d01710008000000fa02000001000000000000000 40000002d01080004000000f001070007000000fc0200004d4d80000000040000002d010 70004000000f00103000500000009024d4d80000500000001024d4d80000e00000024030 500db010401db01b200ea01a800ea01fa00db01040107000000fc0200009999ff0000000 40000002d01030004000000f0010700050000000902ffffff000500000001029999ff000 e00000024030500af010401af01b200db01b200db010401af010401040000002d0105000 4000000f001030007000000fc0200007373bf000000040000002d0103000500000009027 373bf000500000001027373bf000e00000024030500db01b200ea01a800be01a800af01b 200db01b200040000002d01050004000000f001030008000000fa0200000000000000000 000040000002d01030004000000f001080008000000fa020000010000000000000004000 0002d01070005000000140204014900050000000102ffffff00040000000201010005000 00013021c0049000500000014020401490005000000130204014500050000001402fa004 900050000001302fa004500050000001402ef004900050000001302ef004500050000001 402e3004900050000001302e3004500050000001402d8004900050000001302d80045000 50000001402cd004900050000001302cd004500050000001402c2004900050000001302c 2004500050000001402b7004900050000001302b7004500050000001402ac00490005000 0001302ac004500050000001402a1004900050000001302a100450005000000140296004 900050000001302960045000500000014028b0049000500000013028b004500050000001 402800049000500000013028000450005000000140274004900050000001302740045000 5000000140269004900050000001302690045000500000014025e0049000500000013025 e00450005000000140254004900050000001302540045000500000014024900490005000 0001302490045000500000014023e0049000500000013023e00450005000000140232004 900050000001302320045000500000014022700490005000000130227004500050000001 4021c0049000500000013021c004500040000002d010000050000000902000000000d000 000320afc002d00040000002d312c3105000600040007000a000000320af200370002000 0002d31050007000d000000320ae7002d00040000002d302c3905000600040007000d000 000320adb002d00040000002d302c3805000600040007000d000000320ad0002d0004000 0002d302c3705000600040007000d000000320ac5002d00040000002d302c36050006000 40007000d000000320aba002d00040000002d302c3505000600040007000d000000320aa f002d00040000002d302c3405000600040007000d000000320aa5002d00040000002d302 c3305000600040007000d000000320a99002d00040000002d302c3205000600040007000 d000000320a8e002d00040000002d302c31050006000400070009000000320a83003c000 1000000301607000c000000320a7800320003000000302c31000600040007000c0000003 20a6d00320003000000302c32000600040007000c000000320a6100320003000000302c3 3000600040007000c000000320a5600320003000000302c34000600040007000c0000003 20a4c00320003000000302c35000600040007000c000000320a4100320003000000302c3 6000600040007000c000000320a3600320003000000302c37000600040007000c0000003 20a2b00320003000000302c38000600040007000c000000320a1f00320003000000302c3 90006000400070009000000320a14003c000100000031160700050000001402040149000 500000013020401fb0105000000140204014900050000001302070149000500000014020 401b5000500000013020701b500050000001402040122010500000013020701220105000 000140204018f0105000000130207018f010500000014020401fb010500000013020701f b01040000002d01010013000000320a0d01550008000000cff0eee5eaf220c00e000c000 b000a000a00090005000c0013000000320a0d01c20008000000cff0eee5eaf220420d000 c000b000b000900090005000e0013000000320a0d012f0108000000cff0eee5eaf220430 e000b000c000a0009000a0004000e0013000000320a0d019b0108000000cff0eee5eaf22 0440e000c000b000a000a00090005000d00040000002d010300040000002d01020004000 0002701ffff030000001e00040000002d010100040000002d010700050000000102fffff f0005000000090200000000040000002c0100000700000016043b0133020000000004000 0002d010300040000002d010200040000002701ffff030000001e00040000002d0101000 40000002d010700050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c0100000 700000016043b01330200000000040000002d01030004000000f0010700040000002d010 200040000002701ffff030000001e00050000000102ffffff00050000000902000000000 40000002701ffff030000001e00050000000102ffffff000500000009020000000004000 0002701ffff030000000000Рис 2.6. Чистый приведенный доход проектов при p=15%Таблица 2.3Расчет NPV при коэффициенте дисконтирования p=15%проектыгодаИнвестицииДенежные потокиkgPkgNPVА13000060000,8705220-1,052110000,75683163130000,6588554412 0000,572686428954В12000040000,87034800,28280000,75660483120000,658789645 0000,572286020284С140000120000,870104400,232150000,756113403150000,65898 704150000,572858040230D11500040000,8703480-0,36250000,7563780360000,6583 948460000,572343214640В нашем случае все NPV больше 0 (табл. 2.3), т. е. все проекты могут быть приняты.У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A. Если при расчетах делать поправку на индекс инфляции, то проекты А и D следует отклонить.РАЗДЕЛ 3. НАПРАВЛЕНИЯ ОПТИМИЗАЦИИ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ3.1. Расчет временной и пространственной оптимизацииПри составлении бюджета капитальных вложений приходится учитывать ряд ограничений. У нас имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. Основной целевой установкой является максимизация суммарного NPV.Общая сумма финансовых ресурсов, доступных в планируемом году, ограничена сверху. Имеется несколько независимых инвестиционных проектов, которые не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем году оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы.Требуется оптимальным образом распределить проекты по двум годам.Составим оптимальный инвестиционный портфель для проектов, поддающихся дроблению, на два года.Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год (см. табл. 3.1).Таблица 3.1.Потери в NPV в случае отсрочки анализируемых проектовПроектNPV в году 1Дисконтирующий множитель при r=10%NPV в году 0Потеря в NPVВеличина отложенных на год инвестицийИндекс возможных потерьА2,510,90912,280,23=2,51-2,28300,0077=0,23/30В2,680,90912,440,2420 0,0120С4,820,90914,380,44400,0110D1,370,90911,250,12150,0080Индекс возможных потерь показывает величину относительных потерь, если исполнение проекта отложено на год. Наименьшие потери при этом будут по проекту А, затем, соответственно, по проектам D, C, B. Таким образом, портфель первого года должен включить в себя 100 % проекта В и 87,5 % проекта С; оставшуюся часть проекта С и проекты А и D следует включить в портфель второго года (см. табл. 3.2).Таблица 3.2.Анализ оптимизации портфеля инвестицийПроектВеличина инвестицийЧасть инвестиций, включаемая в портфель, %NPVа) инвестиции в году 0В20100,02,68С3587,54,22=4,82*0,875Всего556,90б) инвестиции в году 1С512,50,22=4,38*0,05А30100,02,28D15100,01,25Всего3,75Соотношение чистого приведенного дохода по годам графически представлено на рис. 3.1.picscalex820100090000032f1100000900a20b00000000a20b000026060f003a17574d4 6430100000000000100a7760000000001000000181700000000000018170000010000006 c0000005c0000001200000029020000960000000000000000000000d1500000a11400002 0454d460000010018170000eb00000006000000000000000000000000000000000400000 00300004a010000f00000000000000000000000000000001009050080a90300460000002 c00000020000000454d462b014001001c000000100000000110c0db01000000600000006 0000000460000005c00000050000000454d462b224004000c000000000000001e4001000 c00000000000000244001000c00000000000000214007000c00000000000000304002001 0000000040000000000803f044000000c00000000000000180000000c000000000000001 90000000c000000ffffff00140000000c0000000d000000120000000c000000020000002 100000008000000220000000c000000ffffffff2100000008000000220000000c000000f fffffff0a0000001000000000000000000000002100000008000000190000000c000000f fffff00180000000c00000000000000520000007001000001000000f1ffffff000000000 000000000000000bc020000000000cc0000002241007200690061006c002000430079007 200000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 000000000000000000000000000c7774d080199f8f31200c07a1600bd7f00304bf412000 100000001000000259c04304d080199f8f31200bd7f00304bf412001200000009000000e 4f6120041007200690061006c002000430079007200000054ffffff800000003a7cc677d e40c6774d08019934f412001100000028941500c0a9c9774d08019912000000000000008 0f71200a4f71200a0f41200229a003064f41200b4f41200010000000000000080f712000 0000000120000000e0000000400000003000000000000000000000028000000bc0200000 000000060000000600000002000fcff1f00200000000027cc000000f0f4120028a400308 0f71200b4f4120000000000120000006476000800000000250000000c000000010000002 50000000c0000000d000080280000000c00000001000000520000007001000001000000f 1ffffff000000000000000000000000bc020000000000cc0000002241007200690061006 c00200043007900720000000000000000000000000000000000000000000000000000000 000000000000000000000000000000000000000000000003a7cc677de40c6774d0801993 4f412001100000028941500c0a9c9774d080199120000000000000080f71200a4f71200a 0f41200229a003064f41200b4f41200010000000000000080f7120000000000120000000 e0000000400000003000000000000000000000028000000bc02000000000000600000006 00000000000fcff1f00200000000027cc000000f0f4120028a4003080f71200b4f412000 000000012000000647600080000000001000000010000000100200003000000000000000 00000000000000000000000000000000000ff0000ff00003257c6771072c6776f090aaa5 c000000e4f51200f0899200c8f51200609d04306f090aaa6476000800000000250000000 c00000001000000250000000c0000000d000080520000007001000002000000f3ffffff0 00000000000000000000000bc020000000000cc0000002241007200690061006c0020004 300790072000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 00000000000000000000000000000000000000060000000600000002000fcff1f0020000 0000027cc0000009cf6120028a400302cf9120060f612000000000010000000647600080 00000000300000000000000c0261e30242fc67794f612006019013038261e3004271e300 c000000fc79920060f8120015fd0430c0261e3090769200000000002cf912000d0000000 0000030fc79920034fa120034fa1200030000000b0000000b0000000b0000000b0000000 b0000000b0000000b0000000b0000000b0000000b0000000b000000000000000b0000000 b0000000b0000000b0000000b0000000b0000003257c6771072c67723090a355c0000009 0f712001884920074f71200609d043023090a356476000800000000250000000c0000000 2000000250000000c0000000d000080250000000c00000002000000250000000c0000000 1000000250000000c00000002000000250000000c00000001000000250000000c0000000 d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c000000010000001 90000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e00000018000000000000000 000000082020000a9000000250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff2 100000008000000250000000c00000001000000190000000c000000ffffff00180000000 c000000000000001e00000018000000000000000000000082020000a9000000250000000 c0000000d000080220000000c000000ffffffff2100000008000000250000000c0000000 1000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e000000180000000 4000000040000007e020000a500000027000000180000000300000000000000808080000 0000000250000000c00000003000000250000000c00000008000080180000000c000000f fffff00190000000c00000080808000140000000c0000000d000000120000000c0000000 200000056000000300000007300000067000000290200007e0000000500000073007e00a 900670029026700f3017e0073007e00250000000c00000005000080280000000c0000000 3000000180000000c00000000000000190000000c000000ffffff0056000000300000007 300000012000000a90000007e0000000500000073007e0073002900a9001200a90067007 3007e005600000030000000a900000012000000290200006700000005000000a9006700a 90012002902120029026700a9006700260000001c0000000300000000000000010000000 0000000ffffff00250000000c000000030000001b00000010000000730000007e0000001 20000000c000000010000003600000010000000a90000006700000036000000100000002 9020000670000001b0000001000000073000000730000003600000010000000a90000005 c0000003600000010000000290200005c0000001b0000001000000073000000680000003 600000010000000a900000052000000360000001000000029020000520000001b0000001 0000000730000005e0000003600000010000000a90000004700000036000000100000002 9020000470000001b0000001000000073000000530000003600000010000000a90000003 d0000003600000010000000290200003d0000001b0000001000000073000000490000003 600000010000000a900000032000000360000001000000029020000320000001b0000001 0000000730000003e0000003600000010000000a90000002800000036000000100000002 9020000280000001b0000001000000073000000340000003600000010000000a90000001 d0000003600000010000000290200001d0000001b0000001000000073000000290000003 600000010000000a90000001200000036000000100000002902000012000000250000000 c00000005000080260000001c00000004000000000000000100000000000000000000002 50000000c00000004000000280000000c00000003000000190000000c000000000000001 20000000c0000000200000056000000300000007300000067000000290200007e0000000 500000029026700f3017e0073007e00a900670029026700260000001c000000030000000 0000000010000000000000080808000250000000c00000003000000280000000c0000000 400000056000000300000007300000012000000a90000007e0000000500000073007e007 3002900a9001200a900670073007e005600000030000000a900000012000000290200006 700000005000000a9006700a90012002902120029026700a9006700260000001c0000000 400000000000000010000000000000000000000250000000c00000004000000280000000 c00000003000000270000001800000003000000000000004d4d800000000000250000000 c00000003000000180000000c0000004d4d8000190000000c0000004d4d8000560000003 0000000fa000000150000002f0100007e00000005000000fa007e00fa002b002f0115002 f016700fa007e00270000001800000005000000000000009999ff0000000000250000000 c00000005000000280000000c00000003000000180000000c000000ffffff00190000000 c0000009999ff005600000030000000ad0000002b000000fa0000007e00000005000000a d007e00ad002b00fa002b00fa007e00ad007e00250000000c00000004000080280000000 c00000005000000270000001800000005000000000000007373bf0000000000250000000 c00000005000000180000000c0000007373bf00190000000c0000007373bf00560000003 0000000ad000000150000002f0100002b00000005000000fa002b002f011500e2001500a d002b00fa002b00260000001c00000003000000000000000100000000000000000000002 50000000c00000003000000280000000c000000040000002700000018000000040000000 00000004d4d800000000000250000000c00000004000000280000000c000000050000001 80000000c0000004d4d8000190000000c0000004d4d80005600000030000000ba0100005 7000000ef0100007e00000005000000ba017e00ba016e00ef015700ef016700ba017e002 70000001800000005000000000000009999ff0000000000250000000c000000050000002 80000000c00000004000000180000000c000000ffffff00190000000c0000009999ff005 6000000300000006d0100006e000000ba0100007e000000050000006d017e006d016e00b a016e00ba017e006d017e00250000000c00000004000080280000000c000000050000002 70000001800000005000000000000007373bf0000000000250000000c000000050000001 80000000c0000007373bf00190000000c0000007373bf0056000000300000006d0100005 7000000ef0100006e00000005000000ba016e00ef015700a20157006d016e00ba016e002 50000000c00000004000080280000000c00000005000000250000000c000000070000802 80000000c00000003000000260000001c000000030000000000000001000000000000000 0000000250000000c000000030000001b00000010000000730000007e000000190000000 c000000ffffff00120000000c00000001000000360000001000000073000000290000001 b00000010000000730000007e0000003600000010000000700000007e0000001b0000001 00000007300000073000000360000001000000070000000730000001b000000100000007 300000068000000360000001000000070000000680000001b00000010000000730000005 e0000003600000010000000700000005e0000001b0000001000000073000000530000003 60000001000000070000000530000001b000000100000007300000049000000360000001 000000070000000490000001b00000010000000730000003e00000036000000100000007 00000003e0000001b0000001000000073000000340000003600000010000000700000003 40000001b000000100000007300000029000000360000001000000070000000290000002 50000000c00000002000000180000000c000000000000005400000054000000670000007 60000006d000000850000000100000000e800420000fa416700000076000000010000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5000000033000000070000005 4000000600000005c0000006b0000006d0000007a0000000100000000e800420000fa415 c0000006b000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000033002c00350020000700000004000000070000005400000054000000670000006 00000006d0000006f0000000100000000e800420000fa416700000060000000010000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5000000034000000070000005 4000000600000005c000000560000006d000000650000000100000000e800420000fa415 c00000056000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000034002c00350000000700000004000000070000005400000054000000670000004 b0000006d0000005a0000000100000000e800420000fa41670000004b000000010000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5000000035000000070000005 4000000600000005c000000410000006d000000500000000100000000e800420000fa415 c00000041000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000035002c00350000000700000004000000070000005400000054000000670000003 60000006d000000450000000100000000e800420000fa416700000036000000010000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5000000036000000070000005 4000000600000005c0000002c0000006d0000003b0000000100000000e800420000fa415 c0000002c000000030000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5 400000036002c00350072000700000004000000070000005400000054000000670000002 10000006d000000300000000100000000e800420000fa416700000021000000010000004 c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff5000000037000000070000001 b00000010000000730000007e0000003600000010000000f30100007e0000001b0000001 0000000730000007e000000360000001000000073000000810000001b000000100000003 30100007e000000360000001000000033010000810000001b00000010000000f30100007 e0000003600000010000000f301000081000000250000000c00000001000000540000006 c000000bf00000085000000e6000000960000000100000000e800420000fa41bf0000008 5000000050000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff580000001 3043e04340420003000002709000000090000000a0000000400000008000000540000006 c0000007f01000085000000a6010000960000000100000000e800420000fa417f0100008 5000000050000004c000000000000000000000000000000ffffffffffffffff580000001 3043e04340420003100590009000000090000000a0000000400000008000000250000000 c00000007000080250000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff210000000 8000000250000000c00000001000000250000000c00000003000000190000000c000000f fffff00180000000c000000000000001e00000018000000000000000000000082020000a 9000000250000000c00000007000080250000000c0000000d000080220000000c000000f fffffff2100000008000000250000000c00000001000000250000000c000000030000001 90000000c000000ffffff00180000000c000000000000001e00000018000000000000000 000000082020000a9000000250000000c00000007000080280000000c000000030000002 50000000c0000000d000080220000000c000000ffffffff090000001000000082020000a 90000002100000008000000190000000c000000ffffff00180000000c000000000000002 20000000c000000ffffffff0a00000010000000000000000000000021000000080000001 90000000c000000ffffff00180000000c00000000000000280000000c000000010000002 20000000c000000ffffffff460000003400000028000000454d462b2a400000240000001 80000000000803f00000080000000800000803f0000008000000080460000001c0000001 0000000454d462b024000000c000000000000000e0000001400000000000000100000001 40000000400000003010800050000000b0200000000050000000c02bd00e402050000000 90200000000050000000102ffffff000400000004010d000400000002010200030000001 e00040000002701ffff030000001e00040000002701ffff030000001e00050000000102f fffff00050000000902000000001c000000fb02efff000000000000bc02000000cc00000 022417269616c20437972000000000000000000000000000000000000000000000004000 0002d0100001c000000fb021200080000000000bc02000000cc0102022253797374656d0 000000000000000000000000000000000000000000000000000040000002d01010004000 000f00100001c000000fb02efff000000000000bc02000000cc00000022417269616c204 379720000000000000000000000000000000000000000000000040000002d01000004000 0002d0101001c000000fb02f1ff000000000000bc02000000cc00000022417269616c204 379720000000000000000000000000000000000000000000000040000002d01020004000 0002d010100040000002d010200040000002d010000040000002d010200040000002d010 000040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d010000050000000 102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001604bd00e40200000 000040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d010000050000000 102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001604bd00e40200000 000040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d010000050000000 102ffffff0005000000090200000000040000002c010000070000001604b900df0205000 50007000000fc020000808080000000040000002d01030008000000fa02050000000000f fffff00040000002d010400050000000902ffffff0005000000010280808000040000000 4010d0004000000020102000e0000002403050084008d00c30073007d0273003f028d008 4008d0007000000fc020100000000000000040000002d01050004000000f001030005000 000090200000000050000000102ffffff000e0000002403050084008d0084002e00c3001 400c300730084008d000e00000024030500c3007300c30014007d0214007d027300c3007 30008000000fa02000001000000ffffff00040000002d0103000500000014028d0084000 4000000020101000500000013027300c30005000000130273007d0205000000140281008 4000500000013026700c30005000000130267007d0205000000140274008400050000001 3025c00c3000500000013025c007d02050000001402690084000500000013025000c3000 5000000130250007d020500000014025d0084000500000013024400c3000500000013024 4007d02050000001402520084000500000013023800c30005000000130238007d0205000 0001402450084000500000013022d00c3000500000013022d007d020500000014023a008 4000500000013022000c30005000000130220007d020500000014022e008400050000001 3021400c30005000000130214007d02040000002d01050008000000fa020000010000000 0000000040000002d01060004000000f0010300050000000102000000000400000002010 2000e000000240305007d0273003f028d0084008d00c30073007d02730008000000fa020 0000100000080808000040000002d01030004000000f00106000e0000002403050084008 d0084002e00c3001400c300730084008d000e00000024030500c3007300c30014007d021 4007d027300c300730008000000fa0200000100000000000000040000002d01060004000 000f001030007000000fc0200004d4d80000000040000002d0103000500000009024d4d8 0000500000001024d4d80000e0000002403050020018d00200130005d0118005d0173002 0018d0007000000fc0200009999ff000000040000002d01070004000000f001030005000 0000902ffffff000500000001029999ff000e00000024030500c7008d00c700300020013 00020018d00c7008d0007000000fc020000000000000000040000002d01030004000000f 001070007000000fc0200007373bf000000040000002d0107000500000009027373bf000 500000001027373bf000e00000024030500200130005d01180004011800c700300020013 00008000000fa0200000100000000000000040000002d01080004000000f001060007000 000fc0200004d4d80000000040000002d01060004000000f00107000500000009024d4d8 0000500000001024d4d80000e00000024030500fd018d00fd017b003a0261003a027300f d018d0007000000fc0200009999ff000000040000002d01070004000000f001060005000 0000902ffffff000500000001029999ff000e00000024030500a4018d00a4017b00fd017 b00fd018d00a4018d00040000002d01030004000000f001070007000000fc0200007373b f000000040000002d0106000500000009027373bf000500000001027373bf000e0000002 4030500fd017b003a026100e2016100a4017b00fd017b00040000002d01030004000000f 001060008000000fa0200000000000000000000040000002d01060004000000f00108000 8000000fa0200000100000000000000040000002d0107000500000014028d00840005000 0000102ffffff0004000000020101000500000013022e0084000500000014028d0084000 500000013028d00810005000000140281008400050000001302810081000500000014027 400840005000000130274008100050000001402690084000500000013026900810005000 00014025d0084000500000013025d0081000500000014025200840005000000130252008 10005000000140245008400050000001302450081000500000014023a008400050000001 3023a0081000500000014022e0084000500000013022e008100040000002d01020005000 00009020000000009000000320a8400770001000000339308000c000000320a78006a000 3000000332c350008000500080009000000320a6c00770001000000349308000c0000003 20a60006a0003000000342c350008000500080009000000320a540077000100000035930 8000c000000320a49006a0003000000352c350008000500080009000000320a3c0077000 1000000369308000c000000320a31006a0003000000362c3500080005000800090000003 20a2500770001000000379308000500000014028d0084000500000013028d003f0205000 00014028d008400050000001302900084000500000014028d00620105000000130290006 2010500000014028d003f0205000000130290003f02040000002d0100000f000000320a9 500dc0005000000c3eee42030f20a000b000b00050009000f000000320a9500b90105000 000c3eee42031f20b000a000b0005000900040000002d010600040000002d01010004000 0002701ffff030000001e00040000002d010000040000002d010700050000000102fffff f0005000000090200000000040000002c010000070000001604bd00e4020000000004000 0002d010600040000002d010100040000002701ffff030000001e00040000002d0100000 40000002d010700050000000102ffffff0005000000090200000000040000002c0100000 70000001604bd00e40200000000040000002d01060004000000f0010700040000002d010 100040000002701ffff030000001e00050000000102ffffff00050000000902000000000 40000002701ffff030000001e00050000000102ffffff000500000009020000000004000 000f0010000040000002701ffff030000000000 Рис. 3. 1. Соотношение чистого приведенного дохода по годамСуммарный NPV при таком формировании портфелей за два года составит 10,65 тыс. грн. (6,90 + 3,75), а общие потери составят 0,73 тыс. грн. (2,51 + 2,68 + 4,82 +1,37 -10,65) и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.На первый взгляд, в портфель нужно включить все проекты с максимальным значением NPV. Такое решение является самым простым, но не обязательно оптимальным.В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи. Рассмотрим их последовательно.Составим оптимальный инвестиционный портфель, если рассматриваемые проекты поддаются дроблению.Наиболее оптимальная структура бюджета капиталовложений представлена в таблице 3.3.Таблица 3.3.Оптимальная структура капиталовложенийПроектВеличина инвестицийЧасть инвестиций, включаемая в портфель, %NPVВ20100,02,68С3587,54,22Всего556,90Можно проверить, что любое другое сочетание ухудшает результаты - уменьшает суммарный NPV. В частности, проверим вариант, когда проект С, как имеющий наивысший NPV, в полном объеме включается в портфель (см. табл. 3.4).Таблица 3.4Проект С, включенный в портфель полностьюПроектВеличина инвестицийЧасть инвестиций, включаемая в портфель, %NPVС40100,04,82В1575,02,01Всего556,83Таким образом, действительно была найдена оптимальная стратегия формирования инвестиционного портфеля.Если рассматриваемые проекты дроблению не поддаются, оптимальную структуру бюджета капиталовложений определяют перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта.Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.Составим оптимальный инвестиционный портфель, если верхний предел величины вложений составляет 55 тыс. грн. и проекты не поддаются дроблению.Возможны следующие сочетания проектов в портфеле: А+В, A+D, B+D, C+D. Рассчитаем суммарный NPV для каждого варианта (см. табл. 3.5).Таблица 3.5Сочетания проектов в портфеле и их NPVВариантСуммарные инвестицииСуммарный NPVА + В50 (30 + 20)5,19 (2,51 + 2,68)А + D45(30+15)3,88 (2,51 + 1,37)В + D35(20+15)4,05 (2,68 + 1,37)С + D55(40+15)6,19 (4,82 + 1,37)Итак, оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты С и D.При условии, что предприятие имеет возможность инвестировать до 55 тыс. грн. и рассматриваемые проекты поддаются дроблению, оптимальным будет портфель, включающий в себя 100 % проекта В и 87,5 % проекта С. Если проекты не поддаются дроблению, то оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты С и D.ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯПоказатель чистого приведенного дохода характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.На основании исследования мы пришли к следующим выводам:Во-первых, проект В является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR всех остальных проектов. Однако наибольший вклад в увеличение капитала предприятия составляет проект С, так как на порядок превосходит вклад проекта В.Что касается критерия РI, то самое больше значение РI проекта В, он наиболее безопасен.Во-вторых, в нашем случае все NPV больше 0, т. е. все проекты могут быть приняты. У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A.В-третьих, если оценку делать с учетом влияния инфляции, то проекты В и С следует принять. В этом случае NPV (А)= -1,05 ; NPV (В)= 0,28 ; NPV (С)= 0,23 ; NPV (D)= -1,05 . Проекты А и D следует отклонить.У нас имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно.Индекс возможных потерь показывает, что наименьшие потери будут по проекту А, затем, соответственно, по проектам D, C, B. Таким образом, портфель первого года должен включить в себя 100 % проекта В и 87,5 % проекта С; оставшуюся часть проекта С и проекты А и D следует включить в портфель второго года.Суммарный NPV при таком формировании портфелей за два года составит 10,65 тыс. грн., а общие потери составят 0,73 тыс. грн. и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.Если проекты не поддаются дроблению, то оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты С и D. Суммарный NPV в этом случае составит 6,19.СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ1. Сборник нормативных материалов по вопросам внешнеэкономическойдеятельности Украины. – К.: 2005 г.2. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. – М.,1997.3. Антропов Максим. Банковский кризис: продолжение следует? – Инфо-А, Сентябрь 1998.4. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент. – М., 2003.5. Гитман Л. Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. - М.:Дело, 1999.6. Гукалюк А.Ф. Процедура порівняння ефективності портфеля цінних паперів як елемент визначення інвестиційної привабливості. //Актуальні проблеми економіки №4 (22), 2003.7. Поддубный В.И. Анализ инвестиционной привлекательности в расчеты «разумной» цены акции ОАО, которые предлагаются на 74 СА за денежные средства с 2 по 11 ноября 2004г. // Фондовый рынок №39, 2004г.8. Инвестиционно-финансовый портфель/ Общ. ред. Н.Я. Петракова, -М.: "Соминтек". 2005.9. Камінський А., Шепелява О. Портфельне інвестування в Україні: статистичний підхід. // Банківська справа, №6, 2000р. 1.10. Ковалев В. В. Финансовый анализ. – М.,2001.11. Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк. Основы инвестирования. М.,1997.12. Луців Богдан. Портфельне інвестування в діяльності комерційних банків. // Банківська справа, №5, 2000р.13. Мартынов А. «Активизация инвестиционной политики». /Экономист. №9, 1997 г.14. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.- М.: Изд-во "Перспектива". 2004.15. Мелкумов Я.С. Экономическая оценка инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. – М., 1997.16. Никифорова Н.С. Кластерный анализ в задачах социально-экономического прогнозирования. - М., 1998.17. Пересада А.А. Основы инвестиционной деятельности. - К.: Либра, 2001.18. Рухлов Алексей. Принципы портфельного инвестирования. - Финансы. Ценные бумаги. - 1997.19. Севриновский В.Д. Методика формирования инвестиционного портфеля с использованием факторного и кластерного анализа. – М., 1998.20. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. – М., 2001 г.21. Татаренко Н.О., Поручник А.М. Теории инвестиций: Учебное пособие. – К.:КНЭУ, 2000 г.22. Уильям Ф.Шарп, Гордон Дж.Александер, Джефри В Бейли. Инвестиции. – М.,1998.23. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник/ под редакцией Стояновой Е.С.- М.: Изд-во "Перпектива", 2004 г.24. Холт Роберт. Основы финансового менеджмента. Москва, 2003 г.25. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2001. – XII, 1028 с.ПРИЛОЖЕНИЕ АОсновные финансовые показатели деятельности предприятия и их изменениеНаименование коэффициентаНорматив2005 г.2006 г.2007 г.Оценка ликвидности и платежеспособностиКоэффициент общей ликвидности1-21,5381,5441,651Коэффициент срочной ликвидности0,5-0,80,2690,5271,235Коэффициент абсолютной ликвидности0,2-0,250,000040,051490,00521Коэффициент первоклассных ликвидных средств0,00080,01900,2052Коэффициент легко реализуемых активов0,1610,1770,312Коэффициент средне реализуемых активов0,5250,3550,166Коэффициент трудно реализуемых активов0,2290,3410,256Чистый оборотный капитал309924208703Оценка финансовой устойчивостиКоэффициент собственности0,5-0,60,50,60,6Коэффициент финансовой зависимости10,90,60,7Коэффициент мобильности собственного капитала0,2-0,50,570,460,56Коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными источниками0,1-0,50,420,510,47Оценка деловой активностиОборачиваемость активов (дн)120,5154,4Оборачиваемость оборотных активов77,9101,2Оборачиваемость собственного оборотного капитала35,648,9Оборачиваемость денежных средств и краткосрочных вложений1,223,8Оборачиваемости кредиторской задолженности (поставщики и подрядчики) (дн)28,9614,49Оборачиваемость всей кредиторской задолженности52,567,9Оборачиваемость готовой продукции (дн)2,30,5Оборачиваемость материально-производственных запасов47,632,3Оборачиваемости дебиторской задолженности (дн)18,142,1Коэффициенты рентабельностиКоэффициент рентабельности активов (за год)0,250,110,55Коэффициент рентабельности реализации-0,010,040,23Коэффициент рентабельность собственного капитала (за год)0,250,180,92Коэффициент рентабельности основной деятельности 0,020,0420,310Коэффициент рентабельности оборотных активов0,160,83Коэффициент рентабельности собственных оборотных средств0,361,73

Похожие документы
Обсуждение
    Заказать реферат
    UkrReferat.com. Всі права захищені. 2000-2018