Государственное стимулирование инвестиционного процесса:
опыт США и стран Юго-Восточной Азии
Основная задача макроэкономической политики в сфере модернизации
промышленной структуры страны — создание условий для динамичного
инвестиционного процесса. Страны, которые за сравнительно короткий срок
после второй мировой войны модернизировали свою промыш-ленную структуру
(Япония, Южная Корея, Тайвань, неко торые западноевропейские
государства), отличались очень высоким удельным весом инвестиций в
валовом национальном продукте. Стимулирование инвестиций в целях
модернизации промышленной структуры проводилось и в США как в начале
60-х годов, так и в 80-е годы.
Страны Юго-Восточной Азии активно использовали следующие инструменты
воздействия государства на динамику инвестиционного процесса:
государственные инвестиции, причем не только в инфраструктуру; налоговые
стимуляторы инвестиций; сдерживание цен на оборудование посредством
льготных таможенных пошлин на его импорт; воздействие на процентные
ставки и поддержание их на уровне ниже рыночного.
Государственный кредит и контроль цен
Важную роль в финансировании инвестиционных программ фирм играл
банковский кредит, причем государство активно воздействовало и на
стоимость кредита, и на направление его потоков.
Интересен опыт США, поскольку сочетание инфляции с падением уровня
производства, с которыми они столкнулись в начале 80-х годов, в какой-то
мере сродни ситуации в России в первой половине 90-х годов при всем
различии в масштабах проблем.
Как видно из таблицы, роль банковских кредитов в финансировании компаний
существенно превосходила роль рынков капитала.
При всех страновых различиях в финансировании деятельности корпораций
доминирующую роль играли внутренние источники (нераспределенная прибыль
и амортизационные отчисления) и банковские кредиты. В то же время роль
акционерного капитала была довольно слабой (за исключением, пожалуй,
Тайваня). Как отмечают специалисты Всемирного банка, «лишь по мере
созревания экономики предпринимались усилия по созданию и повышению
эффективности рынков акций и облигаций. Хотя значение этих рынков
возрастало, они не были ключевым фактором в мобилизации инвестиционных
ресурсов в этих странах в период их наиболее динамичного развития».
Важную роль в финансировании инвестиционых программ во многих динамично
развивавшихся странах играли государственные финансовые институты.
Например, в кредитно-финансовой сфере Южной Кореи пре
обладали государственные институты, тогда как частные
банковско-кредитные институты появились лишь в первой половине 80-х
годов и к началу 90-х годов находились в рудиментарном состоянии.
Государственные кредитно-финансовые институты сыграли значительную роль
в модернизации промышленной структуры в Японии, особенно на начальной
стадии. За счет займов государственных финансовых институтов в 1955 г.
финансировалось 32% закупок нового промышленного оборудования в японских
фирмах, в 1965 г. – 16%, в 1980 г. – 17,6% и в 1990 г. – 8,1%.
Наиболее сильное влияние на развитие японской промышленности оказывали
три государственных финансовых института – Банк развития,
Экспортно-импортный банк и Корпорация по финансированию малого бизнеса.
В начале 80-х годов доля предоставленных ими займов японским фирмам
составляла: в производстве металлоизделий – 15,7%, черной металлургии –
12,4, производстве строительных материалов – 12,9, общем машиностроении
– 8,4, цветной металлургии – 7,7, химической промышленности – 6,3,
электротехническом машиностроении – 5,7%.
Важные функции выполняли займы, предоставляемые государственным Банком
развития. В значительной степени за счет этих займов финансировались
электроэнергетика, газо- и водоснабжение (более половины займов,
полученных компаниями указанных отраслей хозяйства). К тому же они
выполняли роль катализатора займов частных финансовых учреждений в
отрасли и сферы деятельности, носящие приоритетный, с точки зрения
государства, характер.
Займы Банка развития покрывали обычно 30-50% стоимости инвестиционного
проекта и предоставлялись насрокот5до 15 лет, причем под меньший
процент, чем кредиты частных банков. Фирмам, получающим такие займы, не
нужно было открывать в банке депозит в размере 10% от их суммы, как
требовали частные банки.
Важное направление стимулирования государством инвестиционного процесса
в странах Юго-Восточной Азии – регулирование уровня процентных ставок.
Как утверждает американский экономист А. Амсден, «на протяжении большей
части 25-летнего периода южнокорейского экономического развития
долгосрочный кредит распределялся правительством избранным фирмам по
негативным реальным процентным ставкам в целях стимулирования развития
определенных отраслей».
Специалисты Всемирного банка отмечают, что в указанных странах
налоговая, тарифная и валютная политика не только снимала часть
инвестиционного риска с фирм-инвесторов и в умеренных масштабах
подавляла процентные ставки, но и контролировала импорт капитала2, а
также поддерживала относительно низкие цены на инвестиционные товары.
Как считает А. Амсден, «опыт Южной Кореи показывает, что экономическое
развитие зависит от способности государства создавать ценовые
диспропорции, стимулирующие экономическую активность в направлении
инвестирования». В 1986 г. в Южной Корее государство контролировало цены
на 110 товаров, включая газ,сталь, лекарства, автомобили, бумагу,
телевизоры. «В связи с этим, — отмечает А. Амсден, – только фирмы,
производящие дифференцированную продукцию, имели возможность прибегать к
ценовой конкуренции».
На Тайване государство регулировало цены на импортозамещающую продукцию,
стимулируя производящие ее местные фирмы понижать издержки. Так, если в
1960 г. местную импортозамещающую продукцию разрешалось продавать по
ценам на 25% выше среднемиро-вых, то в 1964 г. – только на 15%, в 1968
г. – на 10% и в 1973 г. – на 5%.
Представление о масштабах воздействия государства на ценовые пропорции
дает пример Малайзии, в которой в 1987 г. стоимость условно чистой
продукции, рассчи-
таннои по внутренним ценам, превышала ее стоимость по мировым ценам: в
черной металлургии – на 289%, производстве пластмасс – на 163,
деревообрабатывающей промышленности – на 82, транспортном машиностроении
– на 65, целлюлозно-бумажной промышленности — на 29, общем
машиностроении — на 19, электротехническом машиностроении – на 12%.
Прибегали к различным формам государственного контроля над ценами и США.
В 60-е годы администрация Дж. Кеннеди оказывала давление на
металлургические фирмы в целях сдерживания роста цен на их продукцию. В
первой половине 70-х годов к широкому по охвату (хотя и
кратковременному) контролю над ценами прибегала администрация Р.
Никсона. Длительное время существовал государственный контроль над
ценами на добываемый в стране природный газ, а в течение нескольких лет
– и иа нефть.
Во второй половине 70-х годов в течение трех лет осуществляло контроль
над ценами (а заодно и заработной платой) правительство Канады.
Вместе с тем создаваемые государственным регулированием возможности
использования ценовых диспропорций в целях стимулирования
инвестиционного процесса и экономического роста страны значительно
сужаются по мере ее вовлечения в мирохозяйственные связи.
Налоговая система как стимул инвестиционного процесса
Можно выделить два важнейших направления налоговой политики государства,
влияющих на развитие промышленности.
Во-первых, воздействуя посредством налогов на уровень сбережений
населения, амортизационных фондов фирм и их нераспределенной прибыли, т
е. на величину потенциальных источников финансирования инвестиционных
программ фирм, государство влияет на важнейшие макроэкономические
пропорции, в частности, нараспределение национального дохода между
накоплением и потреблением.
Во-вторых, используя целенаправленные налоговые льготы, а также
законодательство, государство воздействует на соотношение между
инвестициями фирм в активную и пассивную часть основных фондов, на
скорость воспроизводства основного капитала в промышленности страны,
стимулирует инвестиции промышленных фирм в приоритетные, с точки зрения
государства, направления, влияет’на региональное размещение промышленных
инвестиций.
В период структурной перестройки промышленности, последовавшей за
энергетическим кризисом 70-х годов, во многих странах значительно
усилилось внимание к проблемам налоговой политики. По утверждению М.
Фелдстайна, председателя совета экономических консультантов Р. Рейгана,
«выживание нашей экономики зависит от характера налоговой системы,
которую мы будем иметь».
Экономическая программа администрации Р. Рейгана была ориентирована на
борьбу с резко усилившейся во второй половине 70-х – начале 80-х годов
инфляцией как бы с двух сторон: с одной стороны, через сдерживание
совокупного спроса (посредством замедления роста бюджетных расходов и
ужесточения монетарной политики) и, с другой – через стимулирование
предложения основных факторов производства – рабочей силы (посредством
усиления мотивации к труду с помощью значительного, рассчитанного на 3
года снижения подоходного налога) и капитала (посредством стимулирования
сбережений, понижения налога на прибыль, ускорения амортизации стоимости
основных фондов). «При определении стратегии сокращения налогов, –
отмечал М. Фелдстайн, – следует особо учитывать, что все важные
экономические решения базируются на ожиданиях… Значение имеют не
налоговые ставки в момент принятия решений, а ожидаемые в будущем
ставки».
Важную роль в формировании дополнительных источников финансирования
инвестиционных программ сыграли изменения в амортизационном
законодательстве и значительное понижение налога на прибыль компаний. В
ходе налоговой реформы 80-х годов в США были значительно сокращены сроки
службы основных фондов, применяемые при расчете подлежащей
налогообложению прибыли, и уменьшено количество классов основных фондов
с неодинаковыми сроками службы, что существенно упрощало процедуру
расчета амортизации их стоимости.
Так, закон о налоговой реформе 1986 г. устанавливал следующие классы
основных фондов по срокам амортизации их стоимости: 3 года, 5 лет (этот
класс включает основную часть видов оборудования, а также автомобили),
7, 10, 15. 20, 27,5 и 31,5 лет.
Более быстрое списание стоимости основного капитала привело к
значительному росту амортизационных фондов американских фирм (они
возросли в ценах 1982 г. с 341,3 млрд дол. в 1979 г. до 426,7 млрд дол.
в 1985 г.) и их инвестиции в машины и оборудование (с 259 млрд до 304
млрд дол. соответственно) в первой половине 80-х годов.
На протяжении многих лет одним из наиболее широко распространенных
налоговых стимуляторов инвестиционного процесса служила скидка с налога
на прибыль в размере определенного процента капиталовложений фирм в
оборудование и производственное строительство.
Так, в США с 1962 г. по 1986 г. фирмы имели право вычитать из налога на
прибыль до 10% затрат на новое оборудование. При этом размер скидки
увязывался со сроками амортизации оборудования. В 1981-1986 гг. фирмы
имели право вычитать из налога на прибыль 6% расходов на оборудование со
сроком амортизации до 4 лет и 10% расходов на оборудование со сроком
амортизации более 4 лет.
Величина указанной скидки ограничивалась определенной частью налога на
прибыль (в разные годы –
от 50 до 90% налога на прибыль). Если размеры скидки превышали
установленный предел, фирма могла переносить соответствующую часть
скидки или на 3 года назад (в этом случае она получала право на
возвращение части выплаченного налога на прибыль), или на 15 лет вперед,
с правом на вычет соответствующей суммы из налога на будущую прибыль.
В увеличенных размерах инвестиционная налоговая скидка применялась в США
и в других развитых рыночных экономиках в период энергетического кризиса
-для поощрения капиталовложений фирм в энергетическое оборудование,
использующее альтернативные нефти и природному газу энергоносители,
энергосберегающее оборудование, а также оборудование, снижающее
загрязнение окружающей среды. Фирмам, инвестирующим в указанное
оборудование, разрешалось вычитать из налога на прибыль до 20% таких
капиталовложений.
Инвестиционная налоговая скидка применялась и в качестве инструмента
региональной политики. Например, в Канаде фирмам разрешалось вычитать из
налога на прибыль 7% их затрат на новое оборудование и производственное
строительство. Дли фирм, инвестировавших в районы со сложными
природно-климатическими условиями, размер повышался соответственно до
20-50%, а в районы с низкими темпами экономического развития – до 10%.
Правомерно рассматривать как стимул к инвестиционной деятельности и
налоговые льготы, направленные на активизацию деятельности фирм в
области НИОКР.
В некоторых странах предоставляется скидка с налога на прибыль в размере
части прироста соответствующих расходов фирмы. Например, в США и Японии
из налога на прибыль вычитается 20% прироста таких расходов (в США – по
сравнению с их среднегодовым уровнем за предыдущие три года, а в Японии
– с максимальным годовым уровнем в предыдущий период).
В США применяются специальные налоговые стимулы, чтобы усилить
сотрудничество фирм с университе
тами. Американские фирмы имеют право вычитать hj налога на прибыль 20%
их расходов на финансирование фундаментальных научных исследований в
университетах. Кроме того, фирмам разрешается вычитать из валового
дохода при расчете облагаемой налогом прибыли стоимость научной
аппаратуры и оборудования, безвозмездно передаваемых ими университетам,
а также некоммерческим научно-исследовательским организациям. Эти льготы
способствовали развитию на базе университетов крупных
научно-исследовательских центров, в рамках которых налаживаются тесные
связи между университетской наукой и промышленными фирмами.
От ускоренной амортизации основных фондов и различных налоговых льгот
американские фирмы имеют значительную выгоду. Так, в середине 80-х годов
годовые потери бюджета от предоставления скидки с налога на прибыль в
зависимости от затрат корпораций на новое оборудование составили 29,4
млрд дол., от ускоренной амортизации оборудования – 18,9 млрд дол., от
льготной налоговой ставки на первые 100 тыс. дол. прибыли – 7,6 млрд
дол., от отнесения расходов на НИОКР на текущие издержки и,
соответственно, уменьшения подлежащего обложению налогом дохода – 3,1
млрд дол., от скидки с налога на прибыль определенной величины прироста
расходов на НИОКР – 1,7 млрд дол., от отнесения к текущим расходам
(издержкам) расходов на поисково-разведочные работы компаний добывающей
промышленности – 1,2 млрд дол., от скидки на истощение недр (из дохода
компаний добывающей промышленности вычитался определенный процент
стоимости добытого сырья, в результате чего уменьшался размер облагаемой
налогом прибыли) – 1 млрд дол.
Вместе с тем за 80-е годы во многих странах с рыночным хозяйством
усилились сомнения в эффективности инвестиционных налоговых льгот. В
опубликованном в 1987 г. исследовании, посвященном сопоставлению
налоговых систем США, Японии и стран Западной Европы, констатируется не
только повсеместное
применение налоговых инвестиционных льгот, но и растущее разочарование
их результатами. «Широко распространено мнение, – отмечается в
исследовании, -что эти льготы вносят дисбаланс в распределение
инвестиционных ресурсов, ставят в неравные условия отрасли и фирмы»3.
Этот вывод базировался на результатах исследовании, в которых было
показано, что использование инвестиционных налоговых льгот приводит к
резким различиям в фактической прибыльности (т. е. после вычета налогов
с учетом инвестиционных льгот) инвестиций в различные виды капитальных
активов (включая оборудование). Кроме того, фактическая прибыльность
инвестиций зависит и от особенностей амортизации стоимости различных
видов оборудования и сооружении.
В результате фирмы при принятии инвестиционных решений вынуждены
ориентироваться не столько на оценки возможной прибыли до вычета налогов
и соотношения между этой прибылью и величиной инвестиций (а именно эти
показатели, скорее всего, наиболее четко отражают уровень рыночной
эффективности инвестиций), сколько на оценки прибыльности инвестиций с
учетом особенностей налоговой системы страны.
По данным, приводимым бюджетным бюро Конгресса США, в начале 80-х годов
фактические налоговые ставки на прибыль от инвестиций в различные виды
оборудования колебались от 6,4 до 34,5%. Поскольку основные фонды каждой
отрасли промышленности представляют собой специфический набор различных
видов оборудования, зданий и сооружений, фактическая налоговая ставка на
прибыль от инвестиций в различные отрасли промышленности также очень
сильно колебалась (при том, что номинальная, предусмотренная законом
ставка налогообложения прибыли была одинакова для компаний всех
отраслей). Например, в 1985 г. в США фактическая налоговая ставка на
прибыль от ин
вестиций колебалась от 13,8% в целлюлозно-бумажной до 31,9% в
нефтеперерабатывающей промышленности.
В научных кругах США широко распространено мнение, что это снижает
эффективность инвестиций. В частности, существовавшие значительные
инвестиционные налоговые льготы стимулировали приток инвестиций в
наиболее капиталоемкие и ресурсоемкие отрасли американской
промышленности.
Указанные соображения, а также стремление расширить налоговую базу в
целях сокращения дефицита госбюджета объясняют значительное сужение в
США и в ряде других развитых стран сферы применения инвестиционного
налогового кредита, который, сыграв на определенном этапе развития свою
позитивную роль, в настоящее время применяется чаще всего лишь для
стимулирования инвестиции в энергосберегающее и экологически
ориентированное оборудование.
Вместе с тем возможное негативное воздействие отмены инвестиционного
налогового кредита на общие размеры внутренних источников финансирования
капиталовложений американских фирм, скорее всего, было нейтрализовано
одновременным понижением налоговой ставки на прибыль с 46 до 34%. Эти
ставки во второй половине 80-х годов значительно снизились и в других
ведущих западных странах.
Как показывает опыт развитых рыночных экономик, практически в каждой
стране существует определенное, только ей свойственное соотношение между
теми функциями государства по отношению к экономике, которые
определяются рыночным характером последней, и функциями государства,
определяемыми спецификой страны, своеобразием ее исторического опыта,
государственности, национальной культуры.
Нашли опечатку? Выделите и нажмите CTRL+Enter
