70
ВВЕДЕНИЕ
Для Казахстана последнее десятилетие стало временем глубочайших
потрясений во всех сферах жизни. Страна оказалась на грани потери
экономической самостоятельности и независимости. Назревшие радикальные
реформы, к сожалению, проводились методом проб и ошибок, вследствие чего
сопровождались значительными издержками экономического и
социально-политического характера. Общество на собственном опыте
убедилось в том, что выбранный механизм преобразований имеет серьезные
дефекты. При этом четко определились проблемы в участии государства в
процессе реформирования, функционирования и развития экономики страны.
Их более глубокая разработка необходима для нахождения правильных
решений по регулированию экономики в интересах обеспечения безопасности
Казахстана, повышения благосостояния народа, сбалансированного подъема
производственно-хозяйственных звеньев всех уровней, в том числе
домохозяйств, отдельных граждан – непосредственных участников
инновационного и инвестиционного процессов.
Появилась необходимость создавать правовую базу, которая как можно лучше
показала бы нам пути решения многих проблем, связанных с собственностью,
управлением недвижимостью и имуществом, созданием новых технологий и их
инвестированием.
В Конституции РК говорится, что граждане РК могут иметь в частной
собственности любое законно приобретенное имущество; собственность, в
том числе право наследования, гарантируется законом; никто не может быть
лишен своего имущества, иначе как по решению суда. Принудительное
отчуждение имущества для государственных нужд в исключительных случаях,
предусмотренных законом, может быть произведено при условии равноценного
его возмещения; каждый имеет право на свободу предпринимательской
деятельности, свободное использование своего имущества для любой
законной предпринимательской деятельности. Монополистическая
деятельность регулируется и ограничивается законом. Недобросовестная
конкуренция запрещается [1].
Появление новых предприятий повлекло за собой необходимость создания
правовой базы, разъясняющей права и обязанности связанные с управлением
имущественных комплексов. Согласно Гражданскому кодексу РК (ст. 33)
«юридическим лицом признается организация, которая имеет на праве
собственности, хозяйственного ведения или оперативного управления
обособленное имущество и отвечает этим имуществом по своим
обязательствам, может от своего имени приобретать и осуществлять
имущественные и личные неимущественные права и обязанности, быть истцом
и ответчиком в суде» [2].
Инвестиции – относительно новый для нашей страны термин. В отечественной
экономической литературе понятие инвестиций употребляется как синоним
капитальных вложений, под которыми понимаются все затраты материальных,
трудовых и денежных ресурсов, направленных на воспроизводство основных
фондов. В законе «Об инвестициях» говорится, что инвестиции – это все
виды имущества (кроме товаров, предназначенных для личного потребления),
включая предметы лизинга с момента заключения договора лизинга, а так же
права на них, вкладываемые инвестором в уставный капитал юридического
лица или увеличение фиксированных активов, используемых для
предпринимательской деятельности [4].
Самой трудной выступает проблема инвестиционных ресурсов, которая
упирается в наиболее глубинные противоречия. В то время, когда
государство ведет поиск источников финансирования для покрытия
инвестиционных потребностей, пытается привлечь иностранный капитал,
остается невостребованным имеющийся мощный и реальный финансовый
потенциал, сосредоточенный у населения. Состояние теоретической
организационно-методической и институциональной базы, определяющей
рациональное использование имеющегося финансового потенциала населения,
является одним из наиболее слабых мест функционирования новой финансовой
и банковской систем. На это негативно повлияли условия формирования
финансового потенциала населения (инфляция, снижение общего жизненного
уровня при одновременно глубокой социальной дифференциации различных
групп общества) и недостаточная степень развития принципиально новых для
страны финансовых институтов (лизинг, ипотека, венчурные механизмы и
т.п.). отрицательно сказалась слабая техническая оснащенность
инфраструктуры рынка, ошибочное стремление коммерческих банков и других
финансовых организаций работать преимущественно с крупными вкладчиками и
финансовыми партнерами [18].
Решения, которые принимают на предприятии, имеют разную степень влияния
на его будущую деятельность. Одни решения определяют рост и прибыльность
предприятия на долгие годы, другие имеют лишь краткосрочный эффект.
Текущая работа предприятия заставляет ежедневно принимать множество
различных финансовых решений. Необходимо постоянно пополнять запасы
сырья, платить налоги, рассчитываться с поставщиками и покупателями и
т.д. Такие решения часто принимаются механически по ходу производства,
не требуя долгих размышлений.
Решение о внедрении в производство нового продукта, расширении
производства или замене действующего оборудования, приобретении нового
предприятия и т.д., т.е. принятие инвестиционных решений, требует
глубокого анализа и расчетов. Именно эти решения определяют будущее
предприятия, поэтому ошибки при принятии инвестиционных решений всегда
наиболее опасны. При закупке недостаточного количества сырья данную
ситуацию легко исправить, но если потерпел на рынке неудачу новый
продукт, для производства которого было закуплено новое оборудование,
получен кредит под высокий процент, эту ошибку исправить будет
значительно труднее, а порой просто невозможно. Поэтому основное
внимание в финансовом управлении предприятий уделяется анализу
инвестиций и принятию решений.
Любое предприятие, осуществляющее какую-либо предпринимательскую
деятельность, постоянно тратит и получает денежные средства. Сегодня, к
примеру, подошел срок оплатить счета по материалам, завтра — налоги,
через неделю поступят деньги за проданную продукцию, в конце месяца пора
выдавать заработную плату, в конце квартала — дивиденды. Тратятся деньги
на покупку нового оборудования, научные исследования и научные
разработки, рекламу и т.д. Кроме того, деньги можно брать и давать в
долг, можно продавать и покупать акции, облигации и т.д.
Жизненная потребность увеличения инвестиционных ресурсов, ослабления
инфляционных процессов, пополнения банковского капитала, обеспечения
социальной и экономической защищенности граждан вызывает повышенный
интерес к финансовым средствам населения со стороны ученых и практиков,
государственных структур, коммерческих банков, страховых компаний,
пенсионных фондов, инвестиционных учреждений и других организаций.
Появляется потребность в оценке и переоценке имущества предприятия, его
основных фондов. Законодательство об оценочной деятельности в РК
основывается на Конституции РК [1] и состоит из закона «Об оценочной
деятельности в РК» принятого 30 ноября 2000 года и внесенными в него
изменениями и дополнениями от 24.12.01 г. № 276-II; от 14.02.03 г. №
388-II; от 08.05.03 г. № 414-II; от 20.12.04 г. № 13-III. Если
международным договором, ратифицированным Республикой Казахстан,
установлены иные правила, чем те, которые предусмотрены
законодательством об оценочной деятельности в РК, то применяются правила
международного договора, за исключением случаев, когда из международного
договора следует, что для его применения требуется издание закона [3].
1. ПОНЯТИЕ ОБ ИНВЕСТИЦИЯХ, ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ И ИСТОЧНИКАХ ЕЕ
ФИНАНСИРОВАНИЯ
1.1 Экономическое содержание инвестиций и их основные классификации
Понятие «инвестиции» в настоящее время стало весьма часто употребляться,
однако у многих оно ассоциируется с покупкой автомобиля, дачи, или на
худой конец, акций развивающихся компаний. Поэтому прежде чем переходить
к точным определениям, рассмотрим особенности инвестирования на примере
покупки автомобиля.
Допустим, вы решили купить автомобиль. Стало быть, средства для этого у
вас есть. Но почему тогда вы не тратите их сегодня на еду,
бриллиантовое кольцо или поездку на Кипр, ведь, купив автомобиль
сегодня, вы тем самым отказываетесь от удовлетворения каких-то других
насущных (хотя, может быть и не очень важных) потребностей.
Автовладельцы могли бы дать на этот вопрос много разных ответов, скажем,
таких:
• потому, что не хочу тратить много времени на поездки общественным
транспортом на работу, на дачу или к знакомым;
• потому что получаю удовольствие от самого процесса вождения
автомобиля;
• потому что хочу заработать деньги частным извозом и т.д.
Обратите внимание, что во всех этих ответах покупаемый автомобиль
позволяет вам получить определенный доход, удовольствие или снижение
потерь в будущем. Тот факт, что вы покупаете автомобиль, а не
отказываетесь от покупки, означает что отказ от удовлетворения
сегодняшней потребности (скажем, в бриллиантовом кольце) вы цените
меньше, чем будущий результат от пользования автомобилем. Так вот,
подобные операции и являются операциями инвестирования, или
инвестициями, а сам автомобиль выступает при этом как объект инвестиций.
Точно также рассуждают и предприниматели, приобретая для своего
предприятия оборудование, здания или компьютеры (т.е. инвестируя
средства в эти объекты, или осуществляя инвестиции в них). Во всех этих
случаях они несут определенный ущерб от того, что не потратили деньги
немедленно на какие-либо насущные текущие нужды, но одновременно
получают возможность увеличить свои доходы в будущем.
Из изложенного выше примера вытекает следующее достаточно общее
описательное определение понятия «инвестирование», принадлежащее
П.Массе, которое мы далее уточним и конкретизируем. Инвестирование
представляет собой акт обмена сегодняшнего удовлетворения определенной
потребности на ожидание удовлетворить ее в будущем с помощью
инвестированных благ (т.е. зданий, сооружений, оборудования, запасов
товарно-материальных ценностей, ценных бумаг и т.д.). Термин «ожидание»
здесь подчеркивает двойственный характер решения об инвестировании: его
временной аспект, так как ожидание относится к будущему, и его характер
как пари, поскольку ожидание может оказаться обманутым. Таким образом,
решение об инвестировании предполагает:
• наличие субъекта инвестирования, принимающего решение об
инвестировании;
• наличие объекта инвестирования (инвестируемых благ);
• издержки, связанные с отказом от удовлетворения потребности;
• величину ожидаемых результатов (с учетом риска их получения).
Приведенные выше определения не являются ни окончательными, ни
общепринятыми – в разных научных трудах, учебниках и учебных пособиях
понятие «инвестиции» определяется по-разному. Приведем несколько таких
определений.
Так в монументальном издании инвестиции определяются как «долгосрочные
вложения капитала в материальное производство (в расширение
существующего производства, в его модернизацию, в капитальный ремонт, в
новое производство), в том числе посредством ценных бумаг. При этом
выделяются:
1) реальные инвестиции – вложения капитала в реальные активы, т.е.
непосредственно в средства производства (производственные мощности
предприятий материальной сферы, включая недвижимость, строительство) и
предметы потребления;
2) финансовые инвестиции – вложения капитала в ценные бумаги
предприятий сферы материального производства, а также помещение капитала
в банковские учреждения;
3) интеллектуальные инвестиции – вложения капитала в производство путем
покупки патентов, лицензий, ноу-хау, оплаты НИОКР, финансирования
подготовки и переподготовки персонала».
Другая классификация инвестиций звучит так: «Инвестиции – это способ
помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание
стоимости капитала и (или) принести положительную величину дохода.
Прямая инвестиция – это форма вложений, которая дает инвестору
непосредственное право собственности на ценную бумагу или имущество.
Например, когда инвестор покупает акцию, облигацию, ценную монету или
участок земли, чтобы сохранить стоимость денег или получить доход, он
осуществляет прямое инвестирование. Косвенная инвестиция – это вложение
в портфель, иначе говоря, набор ценных бумаг или имущественных
ценностей. Например, инвестор может купить акцию взаимного фонда,
который представляет собой диверсифицированный набор ценных бумаг,
выпущенный различными фирмами. Сделав эту покупку, инвестор будет
обладать не требованиями к активам отдельно взятой компании, а долей в
портфеле».
В настоящее время в экономике принято классифицировать инвестиции на
прямые, портфельные и прочие следующим образом. Прямые инвестиции
(direct investment) – это инвестиции в данное предприятие, объем которых
составляет не менее 10% акционерного капитала этого предприятия.
Портфельные инвестиции (portfolio investment) – это инвестиции в ценные
бумаги данного предприятия, объем которых составляет менее 10%
акционерного капитала. Прочие инвестиции (other investment) – это
инвестиции, не связанные с предприятием (вложение капитала в ГКО, ОФЗ и
пр.).
В дальнейшем мы рассмотрим понятие капиталообразующие (реальные)
инвестиции. Чтобы разобраться в содержании этого термина, нам
понадобятся другие понятия. Важнейшую часть имущества любого предприятия
составляют здания, сооружения, оборудование и другие средства
производства, служащие длительное время. В бухгалтерском балансе они
называются основными средствами Ранее был принят и теперь нередко
употребляется термин «основные фонды». Однако термин «фонд» имеет и
много других значений (фонд развития производства, фонд накопления,
Международный валютный фонд), поэтому принятое сейчас наименование
предпочтительнее. Отметим также, что отнесение имущества к основным
средствам регулируется государством. Например, по действующему в
настоящее время порядку к основным средствам относятся средства
производства, имеющие стоимость не ниже установленного лимита и срок
службы не менее одного года.. Те вложения, которые направлены на их
создание, в конечном счете отразятся в балансе как увеличение имущества
предприятия (его активов). Однако они составляют лишь часть
капиталообразующих инвестиций. Представим себе, что мы построили новый
завод и оснастили его оборудованием. Тогда в процессе эксплуатации
потребуются новые инвестиции для закупки нового оборудования или хотя бы
для замены изношенного. Но, кроме того, чтобы начать производство, на
заводе понадобится создать необходимый запас сырья, материалов, запасных
частей к оборудованию и т.п. для этого тоже нужны средства, и
соответствующие затраты относятся к другому виду инвестиций Подобные
инвестиции могут потребоваться в проектах, предусматривающих создание
достаточного запаса сырья или готовой продукции в предвидении
предстоящего изменения рыночных цен на них. – инвестициям в прирост
запасов. В балансе они также отражаются как увеличение текущих активов.
Казалось бы, на этом основании можно, определять инвестиции как
долгосрочные вложения средств в активы предприятия.
Однако есть еще третий вид капиталообразующих инвестиций. Они
осуществляются только в процессе функционирования предприятий. Пусть у
предприятия не хватило денег и оно закупило сырье, договорившись с
поставщиком об отсрочке платежа. Такая поставка отразится в балансе как
долг (задолженность, обязательство) предприятия. Через некоторое время
сырье будет израсходовано, а поставщик не отгружает новую партию сырья,
пока не будет оплачена предыдущая. Значит, для продолжения производства
необходимо погасить задолженность. Деньги, потраченные на эти цели, –
еще один специфический вид инвестиций, в данном случае это инвестиции в
снижение задолженности перед поставщиками. В балансе они отразятся не
увеличением активов, а снижением пассивов.
Обратим внимание, что инвестиции второго и третьего видов обусловлены
влиянием фактора времени, разрывами во времени (лагами) между
материальными и финансовыми потоками, т.е. особенностями оборота
денежных средств в процессе производства. На этом основании их
объединяют общим термином «инвестиции в прирост оборотного капитала».
Необходимость их учета позволяет определить понятие реальных инвестиций
более корректно, учтя при этом и связанный с инвестированием риск:
реальные (капиталообразующие) инвестиции (real investment) – это
средства, направляемые на увеличение основных средств и (или) оборотного
капитала с целью последующего возможного получения каких-либо
результатов (чаще всего –дохода).
Наряду с приведенными выше применяются и многие другие классификации
инвестиций. Так, инвестиции можно классифицировать:
• по государственной принадлежности инвестора (внутренние инвестиции,
иностранные инвестиции);
• по организационно-правовой форме инвестора (государственные
инвестиции, муниципальные инвестиции, инвестиции юридических лиц,
инвестиции физических лиц);
• по размещению объекта инвестирования (инвестиции в экономику
Казахстана, инвестиции в экономику Восточно-Казахстанской области);
• по характеру объекта инвестирования (инвестиции в здания, инвестиции в
оборудование, инвестиции в нематериальные активы и т.п.);
• по степени влияния инвестирования на управление предприятием
(инвестиции, обеспечивающие полную собственность инвестора на объект
инвестирования; инвестиции, обеспечивающие частичную собственность, но
полный контроль над управлением объектом инвестирования; инвестиции, не
позволяющие контролировать управление объектом инвестирования, и т.п.)
[5].
1.2 Общая характеристика источников финансирования инвестиционной
деятельности
Источниками финансовых ресурсов направляемых на капитальные вложения, в
коммерческих предприятиях и организациях являются:
1) собственные финансовые ресурсы;
2) заемные средства и привлеченные средства.
Собственными финансовыми ресурсами капитальных вложений служат:
1. Прибыль. Это один из важных источников указанных ресурсов.
Прибыль в значительной ее части направляется на финансирование
непосредственно капитального строительства.
2. Средства специальных фондов. В предприятиях часть прибыли
направляется на образование в предприятиях фондов специального
назначения:
• фонда развития производства;
• фонда развития науки и техники;
• фонда финансирования капитальных вложений;
• фонда социального развития.
Средства этих фондов служат источником финансирования капитальных
вложений.
За счет средств фонда развития производства финансируются следующие
мероприятия: капитальные вложения, техническое перевооружение,
реконструкция и расширение предприятий, их цехов.
Средства фонда науки и техники – на проведение научно-технических работ,
проектных работ, приобретение оборудования и новой техники.
Источником финансирования капитальных вложений являются средства фонда
социального развития. Примерно половина средств этого фонда направляется
на строительство жилых домов и других объектов социального назначения
[7].
3. Важным источником финансирования являются амортизационные отчисления,
т.е. денежное выражение той части основных фондов, которая в процессе их
использования переносится на вновь созданный продукт. При реализации
продукции (услуг) у предприятия образуется денежный амортизационный
фонд, который используется для финансирования капитальных вложений.
Амортизационные отчисления становятся одним из главных источников
капитальных вложений, осуществляемых коммерческими предприятиями и
организациями.
4. Средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь
от аварий, стихийных бедствий.
Осуществление хозяйственной реформы в настоящее время активно развивает
финансирование капитальных вложений за счет собственных источников
инвесторов (предприятий, организаций, акционерных обществ) [6].
Ранее эти источники не имели существенного значения в финансировании
капитальных вложений и ограничивались незначительными затратами на
капитальное строительство, капитальный ремонт.
Представляется, что дальнейшее развитие экономической реформы в народном
хозяйстве будет способствовать повышению доли в источниках собственных
средств предприятий и организаций.
При недостатке собственных средств предприятия привлекают на капитальные
вложения кредитные ресурсы (кредиты банков, инвестиционных фондов и
займы других хозяйственных организаций).
Использование долгосрочного кредита усиливает материальную
ответственность коммерческих организаций и предприятий за неэкономное и
неэффективное расходование средств, направленных на финансирование
капитальных вложений, соблюдение сроков ввода в действие основных фондов
[8].
1.2.1 Финансирование инвестиционной деятельности за счет собственных
средств
В идеале каждой коммерческой организации необходимо всегда стремиться к
самофинансированию. В этом случае не возникает вопроса, где найти
источники финансирования, снижается риск банкротства. Кроме того,
самофинансирование развития предприятия означает его хорошее финансовое
состояние, а также дает определенные преимущества перед конкурентами, у
которых такой возможности нет. Основными собственными источниками
финансирования инвестиций в любой коммерческой организации являются
чистая прибыль и амортизационные отчисления. Каждый из этих источников
имеет свою цену, плюсы и минусы.
Прибыль как источник финансирования инвестиций. Первоочередной целью
предприятия в условиях рынка является получение максимальной прибыли,
являющейся основным финансовым результатом деятельности предприятия, ее
можно направить на производственное развитие, строительство жилья,
детского сада и других объектов непроизводственного назначения, выплату
дивидендов, если это акционерное общество, благотворительные цели и др.
Для рационального использования прибыли необходимо хорошо знать
техническое состояние предприятия на данный момент и на перспективу, а
также положение коллектива предприятия. Если работники в социальном
плане, в том числе и по уровню заработной платы, в большей мере
обеспечены по сравнению с работниками других предприятий, то прибыль
необходимо направлять в первую очередь на производственное развитие.
Использование прибыли как источника финансирования реальных инвестиций,
направленных на расширение, реконструкцию и техническое перевооружение
предприятия, имеет положительный аспект для предприятия в том плане, что
по существующему налоговому законодательству эти средства не облагаются
налогом на прибыль.
Среди собственных финансовых источников инвестиций важная роль
принадлежит амортизационным отчислениям – осуществляемым по
установленным нормам отчислениям на компенсацию износа основных фондов.
Они призваны обеспечить не только простое, но и в определенной мере
расширенное воспроизводство. В развитых странах мира амортизационные
отчисления до 70-80% покрывают потребности предприятий в инвестициях. С
переходом экономики Казахстана к рыночным отношениям значимость
амортизационных отчислений как источника финансирования инвестиций также
повысилась.
Преимущество амортизационных отчислений по сравнению с другими в данном
случае заключается в том, что при любом финансовом положении предприятия
этот источник всегда остается в его распоряжении.
Амортизационные отчисления на предприятии должны использоваться для
финансирования реальных инвестиций, а именно:
· на приобретение нового оборудования вместо выбывшего;
· на механизацию и автоматизацию производственных процессов;
· на проведение НИР и ОКР;
· на модернизацию и обновление выпускаемой продукции с целью обеспечения
ее конкурентоспособности;
· на реконструкцию, техническое перевооружение и расширение
производства;
· на новое строительство.
К сожалению, на многих предприятиях амортизационные отчисления
употребляются совершенно на другие цели, не свойственные их
экономическому назначению, в частности на пополнение оборотных средств.
Для более эффективного использования амортизационных отчислений в
качестве инвестиционных ресурсов на предприятиях необходимо проводить
амортизационную политику воспроизводства основных фондов,
совершенствование методов исчисления амортизационных отчислений, выбор
приоритетных направлений их использования и т.д.
Потоки денежных средств, получаемых за счет собственных источников
финансирования, выглядят следующим образом (рис. 1). Приток денежных
средств формируется за счет доходов и амортизации, а отток – за счет
расходов, налога на прибыль и непосредственно самих капиталовложений.
Поток денежных средств включает чистую прибыль, которая в дальнейшем
может быть использована как собственный источник финансирования
инвестиций. Чтобы оценить эффективность этого источника финансирования,
используются следующие показатели оценки эффективности: чистый
дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД), срок окупаемости
(СО), внутренняя норма доходности (ВНД), бухгалтерская рентабельность
(БР) и др. [23].
Рис.1 Формирование потоков денежных средств за счет собственных
источников финансирования
1.2.2 Финансирование инвестиционной деятельности за счет заемных средств
Главный источник мобилизации заемных средств – рынок ссудных капиталов.
Наиболее вероятные параметры классификации кредитных операций:
1) в зависимости от обеспечения – бланковые ссуды (без обеспечения) и
ссуды, имеющие обеспечение. Отечественные предприятия получают в
основном обеспеченные ссуды, в частности, для вложений в основные фонды
под залог;
2) по длительности использования – не имеющие определенного срока
погашения (по требованию); краткосрочные (сроком от 6 мес. до 1 года);
среднесрочные (сроком от 6 мес. до 5 лет); долгосрочные (сроком более
4-5 лет). Казахстанские предприятия обращаются к коммерческим банкам
главным образом за долгосрочными ссудами со сроками погашения 8-10 лет;
3) по периодичности платежей – периодические выплаты или погашение
единовременным взносом;
4) по способам погашения – равными долями; с увеличивающимися размерами
платежей (возможна отсрочка взносов на несколько лет); с уменьшающимися
размерами платежей;
5) по возможности распоряжения кредитами – кредитные линии и ссуды.
Предприятия используют кредитные линии для финансирования своего
оборотного капитала, а ссуды – для финансирования основного капитала;
6) по методу взимания процента – процент: удерживается в момент
погашения кредита; уплачивается равномерными взносами на протяжении
всего срока кредита;
7) по характеру процентной ставки – кредиты с фиксированной и плавающей
процентной ставкой.
Значительный интерес представляет опыт функционирования рынка банковских
капиталов в международном масштабе, особенно в части кредитных операций.
В разных странах процентные ставки устанавливаются с учетом сложившихся
традиций. Например, в Англии минимальная процентная ставка принимается
на уровне 7,5%, дополнительные платы и расходы увеличивают ее до 8%.
Исключения составляют субсидии третьим странам, которые могут выдаваться
на период до 15 лет под 2-3% годовых. Многие страны используют кредиты
для повышения конкурентоспособности своей продукции и морской торговли
[23].
Оценивая инвестиционные предложения предприятий, банки-кредиторы обычно
обращают внимание на шесть основных моментов:
1. Цель получения ссуды. Кредитору необходимо знать, на какие цели будет
использован требуемый кредит. С одной стороны, предприятие может не
получить кредит, если сфера его деятельности расходится со стратегией
развития банка и уже в силу этого обстоятельства проект оказывается
непривлекательным для кредитора.
С другой стороны, оценивается влияние получения кредита на прибыль
предприятия и движение денежной наличности. Эти факторы определяют
перспективы своевременного погашения кредита, а следовательно, и
ожидаемые доходы кредитора.
2. Репутация предприятия и личные качества его топ-менеджеров. По мере
развития рыночных отношений, появления у предприятий «кредитных историй»
их репутация оказывает все большее влияние на условия кредитования,
например, крупные компании, периодически пользующиеся услугами банков,
уже имеют опыт получения кредитов практически без обеспечения, под свою
репутацию высококлассного заемщика. И наоборот, предприятию без
кредитной истории, с сомнительной деловой репутацией его руководства
(топ-менеджеров) может быть отказано в предоставлении кредита даже при
внешней привлекательности реализуемого проекта.
3. Финансовое положение (прибыльность) предприятия. Стремление к
сотрудничеству со стороны предприятия, его открытость и предоставление
им полной и точной информации о своем финансовом положении способствуют
появлению необходимого доверия между кредитором и его клиентом.
Очевидно, что в случае убыточности бизнеса предприятия получение кредита
крайне затруднено, если вообще возможно. Банк будет считать, что
полученные предприятием деньги будут использованы не на осуществление
проекта, а на погашение убытков.
4. Платежеспособность предприятия. Способность к погашению кредита
выясняется, главным образом, при изучении сметы движения денежной
наличности. Плановые показатели движения наличности в течении срока
реализации инвестиционного проекта показывают не только возможные сроки
возврата долга предприятием и уровень процентных ставок по кредиту, но и
оптимальный график платежей.
5. Ликвидность – это способность трансформации активов предприятия в
денежные средства, достаточные для своевременного выполнения финансовых
обязательств. Если, например, при разработке инвестиционного предложения
предприятие неверно оценило перспективы сбыта своей продукции, то кредит
не будет своевременно погашен из-за невозможности получения денег за
готовую продукцию (т.е. активы предприятия будут представлены
неликвидной готовой продукцией).
6. Залоговое обеспечение. На случай непредвиденных обстоятельств
кредиторам, как правило, требуется обеспечение предоставляемой ссуды.
Банк-кредитор должен быть защищен от неисполнения должником своих
обязательств. Поэтому кредиторы обычно настаивают на гарантии возврата
кредита путем залога предприятием своего имущества. Какие именно активы
могут послужить залогом видно из балансового отчета предприятия.
Залог – форма обеспечения обязательств должника (залогодателя) перед
кредитором (залогодержателем), предполагающая преимущественное право
кредитора в случае неисполнения должником своих обязательств по возврату
кредита, обеспеченного залогом, на удовлетворение своих требований из
стоимости заложенного имущества.Предметом залога может быть земельный
участок (при наличии частной собственности на землю), жилые строения,
машины, оборудование, деньги, ценные бумаги и другое имущество.
Различают два вида залога – с передачей и без передачи заложенного
имущества залогодержателю. Одной из разновидностей залога с сохранением
права пользования заложенным имуществом залогодателем является ипотека.
В различных странах мира получило широкое распространение ипотечное
кредитование жилищного строительства. Оно расширяет платежеспособный
спрос населения на жилье и тем самым позволяет вовлекать дополнительные
внебюджетные средства в хозяйственный оборот, и прежде всего, в жилищное
строительство и производство строительных материалов, способствуя
подъему в отмеченных и смежных секторах экономики. Анализ мирового опыта
также показывает, что распространение ипотеки позволяет оживить
инвестиционную активность в реальном секторе экономики, способствует его
интеграции с финансовыми институтами, обеспечивает переход имущества в
руки наиболее эффективного собственника.
К относительно новым видам финансирования реального сектора экономики
следует отнести факторинговые и форфейтинговые операции коммерческих
банков.
Факторинг – переуступка предприятием своей дебиторской задолженности с
целью ускорения ее оборачиваемости специализированной фактор-фирме.
Основной принцип факторинга состоит в том, что фактор-фирма, как
правило, создаваемая банком, покупает у своих клиентов их требования к
другим клиентам, в течение 2-3 дней оплачивает им от 70 до 90%
требований в виде аванса, остающиеся 10-30% за вычетом стоимости услуг
фактор-фирмы клиент получает после того, как к нему поступит счет от
другого клиента. Преимущество такой формы финансирования заключается в
увеличении ликвидности, а ее достаточно высокий уровень является
предпосылкой для быстрого роста предприятия.
Форфейтинг – форма кредитования банком экспортных торговых операций
своих клиентов путем покупки их требований к контрагентам. Отличительной
особенностью форфейтинга является получение предприятием-экспортером от
банка всей суммы платежек по торговому контракту за вычетом банковского
процента по кредиту. Так же как и факторинг, форфейтинг позволяет
предприятию повысить ликвидность своего баланса [14].
Схема потоков денежных средств с использованием данного источника
кредитования представлена на рис. 2. Ее особенность в том, что в оттоки
денежных средств включены расходы по кредиту, поэтому величина чистой
прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, значительно снижается.
Реально оценить эффективность таких капиталовложений и дать их
сравнительную оценку можно также с помощью показателей чистой текущей
стоимости, индекса доходности, срока окупаемости, внутренней нормы
прибыли.
Рис.2 Формирование потоков денежных средств за счет заемных источников
финансирования
1.3 Объекты и субъекты инвестиционной деятельности
Объектами инвестиционной деятельности являются, прежде всего, вновь
создаваемые и модернизируемые производственные и непроизводственные
основные фонды и оборотные средства во всех сферах национальной
экономики. Именно сюда направляется основная часть реальных
капиталообразующих инвестиций. Следует подчеркнуть, что реальные
инвестиции играют исключительную роль в отечественной экономике. Чем это
определяется? Рассмотрим некоторые экономические аспекты.
Полные затраты труда на изготовление любого товара складываются из двух
частей: себестоимости и прибавочного продукта в форме прибыли. В любом
производственном процессе осуществляются затраты труда овеществленного
(сырья, материалов, топлива, энергии и т.п.) и живого (заработной
платы), которые находят свое выражение в себестоимости продукции,
составляющей основную часть полных затрат на изготовление товара, т.е.
вновь созданной стоимости.
В структуре себестоимости практически всех товаров, особенно
промышленных, более 70% затрат приходится на основные фонды и оборотные
средства. Именно поэтому рост объема и эффективность использования
реальных, капиталообразующих инвестиций, направленных на создание новых
и модернизацию действующих основных фондов, на качественное улучшение
оборотных средств, увеличивают производственную мощность экономики и
являются материальной основой достижения более высокого уровня
экономического роста [10].
Инвестиции в новейшие технологии позволяют также сохранить конкурентные
преимущества как отдельного хозяйствующего субъекта, так и национальной
экономики в целом.
Другими объектами инвестиционной деятельности для владельцев средств
являются ценные бумаги, целевые денежные вклады. Однако эти объекты
вложения средств являются соподчиненными по отношению к вложениям в
создание новых или модернизацию действующих основных фондов. В конечном
итоге средства от реализации ценных бумаг, целевых денежных вкладов
служат источником финансового обеспечения реальных (капиталообразующих)
инвестиций [16].
Объектами инвестиционной деятельности являются также готовая
научно-техническая продукция и ее разработка, имущественные права и
права владения земельными участками, угодьями, права на промышленную
интеллектуальную собственность, торговые марки и сертификаты и т.д.
Инвестиции в научно-технические разработки и научно-техническую
продукцию тесно связаны с инвестициями в создание новых и модернизацию
действующих основных фондов. Они отражают состояние и перспективы
инновационной деятельности, качественного обновления материальной,
основы национальной экономики — основных фондов.
Особый объект инвестиционной деятельности – объекты и средства
обеспечения экологической безопасности. Инвестиции в экологию могут
представлять собой как самостоятельные вложения в природоохранные
объекты и мероприятия, так и являться составной частью инвестиций в
создание и модернизацию основных фондов [18].
Законодательством Республики Казахстан запрещается инвестирование в
объекты, создание и использование которых не отвечает требованиям
экологических, санитарно-гигиенических, противопожарных и других норм
обеспечения безопасной жизнедеятельности людей [2].
Субъектами инвестиционной деятельности являются все участники реализации
инвестиционных проектов: инвесторы, заказчики, исполнители работ,
пользователи объектов инвестиционной деятельности, поставщики,
банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи
и др.
Инвесторы — субъекты инвестиционной деятельности, осуществляющие
вложение собственных, заемных и привлеченных средств в форме инвестиций
и обеспечивающие их целевое использование.
Инвесторами могут быть:
· Правительство Республики Казахстан и правительства субъектов
Республики Казахстан в лице органов, уполномоченных
управлять государственным имуществом или наделенных имущественными
правами;
· органы местного самоуправления, муниципалитеты в лице органов и служб,
уполномоченных в законодательном порядке;
· отечественные предприятия, а также
предпринимательские объединения, организации и другие
юридические лица, наделенные их уставами необходимыми в том правами;
· совместные казахстанско-зарубежные предприятия, организации и другие
юридические лица;
· зарубежные юридические лица;
· иностранные государства в лице органов, уполномоченных
их правительствами;
· международные организации.
Инвесторы выступают, прежде всего, в роли прямых вкладчиков финансовых
средств и других капиталов и, соответственно этому, в роли покупателей и
пользователей продукции инвестирования (построенных заводов, фабрик,
транспортных сооружений, линий и объектов связи и др.). Инвесторы – это
и инвестиционные фонды, компании; они вкладывают средства в акции вновь
создаваемых предприятий (производств) или существующих, которые
осуществляют на средства от продажи акций модернизацию или
диверсификацию своего производства; инвесторами являются физические и
юридические лица, вкладывающие свои средства в приобретение акций и
других ценных бумаг предприятий и организаций, а также выпускаемых
государством, территориальными органами власти [16].
Чтобы реализовать различные инвестиционные проекты, необходимы
разработка технико-экономических обоснований, проведение инженерных
изысканий, разработка проектной документации на строительство и
возведение зданий и сооружений, проведение работ по реконструкции,
заключение договоров с подрядными строительно-монтажными организациями
на осуществление строительно-монтажных, пусконаладочных работ и т.д. Эти
функции заказчика инвесторы могут осуществить либо сами через свои
соответствующие службы, либо уполномочивают на это посреднические
юридические или физические лица. Для этого указанные лица наделяются со
стороны инвестора необходимыми правами распоряжения инвестициями в
рамках, определяемых инвестором.
Исполнителями работ при реализации инвестиционных проектов выступают
проектно-изыскательские и строительные фирмы, пусконаладочные
организации, производственные фирмы и т.п.
Указанные организации и фирмы осуществляют исполнение работ по
инженерным, инженерно-геологическим изысканиям, проектированию зданий и
сооружений, их возведению, освоению созданных производственных мощностей
и т.д.
К исполнителям относятся и инженерные фирмы, которые, не имея
собственных производственных мощностей, но обладая
специалистами-менеджерами, выступают в качестве генеральных подрядчиков
по реализации инвестиционных проектов, привлекая для выполнения
различных работ множество строительных, монтажных и других фирм на
условиях субподряда. Специалисты-менеджеры формируют и реализуют
организационный план по осуществлению всех работ по инвестиционному
проекту, обеспечивают взаимную увязку всех привлекаемых
фирм-соисполнителей.
Осуществление производственных инвестиционных проектов связано с
использованием большого объема строительных материалов, конструкций,
изделий технологического оборудования, в том числе нестандартного,
электроизделий, кабельной продукции, труб, проката и т.д. Поэтому
важными участниками инвестиционных проектов являются поставщики
названной продукции. К поставщикам в рамках осуществления инвестиционных
проектов относятся также предприятия — производители строительных машин
и механизмов, средств транспорта, в том числе специального.
Большую группу субъектов инвестиционной деятельности составляют так
называемые институциональные инвесторы: страховые компании,
инвестиционные компании и фонды, негосударственные пенсионные фонды и
др. Функциональное назначение указанных организаций состоит в
привлечении свободных средств у населения, различных хозяйствующих
субъектов и направлении их на цели инвестирования [20].
2. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
2.1 Понятие экономической оценки инвестиционных проектов, основные
направления, принципы и задачи, решаемые в ходе оценки инвестиционных
проектов
В зависимости от целей анализа и конкретных задач хозяйственной
деятельности компании выделяют следующие направления инвестиционного
анализа:
1. Анализ динамики инвестиций, очищенной от инфляции, – позволяет судить
об инвестиционной активности фирмы.
2. Анализ структуры инвестиций.
Объектами анализа могут выступать:
· производственная (отраслевая) структура инвестиций, во многом
характеризующая соотношение между инвестициями в различные сферы
материального производства (отрасли или подотрасли народного хозяйства);
· территориальная структура инвестиций – удельный вес отдельных
территорий (регионов) в общем объеме капитальных вложений;
· воспроизводственная структура капитальных вложений – соотношение между
вложениями в новое строительство, в расширение действующих предприятий,
в техническое перевооружение и реконструкцию действующих производств.
Обычно последние виды вложений обходятся дешевле и более эффективны, чем
новое строительство;
· технологическая структура капитальных вложений – соотношение затрат на
строительно-монтажные работы (пассивная часть) и на приобретение машин и
оборудования (активная часть). Наиболее эффективной считается структура,
при которой активная часть растет быстрее, чем пассивная.
3. Анализ инвестиционных проектов, т.е. технико-экономический анализ
капитального проекта на всех этапах и стадиях его разработки и
реализации.
Заключительный раздел анализа инвестиций – экономическая оценка, которая
служит одним из важнейших этапов в процессе управления реальными
инвестициями.
Экономическая оценка инвестиций – это корректное сопоставление
понесенных затрат с полученными результатами. Под затратами понимаются в
данном случае инвестиционные вложения, а под результатами – те доходы,
которые появятся вследствие функционирования реализованного
предпринимательского проекта. От того на сколько качественно выполнена
такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.
анализ эффективности позволяет в первую очередь предпринимательской
фирме, а затем и внешнему инвестору оценить ожидаемую эффективность и
целесообразность осуществления конкретных реальных инвестиций.
Задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций, определяются в ходе оценки
инвестиций, определяются оценкой собственного финансового состояния
предприятия и целесообразности инвестирования, оценкой будущих
поступлений от реализации проекта, множественностью доступных проектов,
а также ограниченностью финансовых ресурсов различными источниками
финансирования и др.
Принципы оценки эффективности инвестиционного проекта:
1) рассмотрение его на протяжении всего жизненного цикла – от проведения
предынвестиционных исследований до прекращения;
2) моделирование денежных потоков, включающих все связанные с
осуществлением проекта денежные поступления и расходы за весь расчетный
период с учетом возможности использования разных валют;
3) сопоставимость показателей и условий различных инвестиционных
проектов (вариантов);
4) положительное значение и максимум эффекта;
5) учет фактора времени;
6) учет предстоящих затрат и результатов;
7) выявление всех наиболее существенных последствий инвестиционного
проекта;
8) учет наличия различных участников, обеспечивающих осуществление
проекта на протяжении всего его жизненного цикла;
9) многоэтапность оценки: обоснование оценки, ТЭО, выбор схемы
финансирования, экономический мониторинг, определение эффективности в
несколько этапов;
10) учет влияния инфляции;
11) выявление влияния неопределенности и рисков, сопровождающих
реализацию проекта;
12) определение общественной значимости проекта.
Все проблемы, возникающие в процессе инвестиционного анализа, можно
свести к шести основным задачам, решаемым с помощью несложных
математических функций. Расчет каждой функции предполагает знание
следующих исходных данных: процентной ставки, периода начисления, дохода
от инвестиций [23].
Под процентной ставкой понимается относительная величина дохода за
фиксированный отрезок времени, т.е. отношение дохода (процентных денег)
к сумме дохода за единицу времени.
Период начисления – это временной интервал, к которому приурочена
процентная ставка. В аналитических расчетах в качестве периода
начисления применяется, как правило, год.
Доход от инвестиций определяется в процессе прогнозных аналитических
расчетов.
Основные инвестиционные задачи:
Задача 1. Определение дохода на инвестиции через определенное количество
лет (кварталов) при заданной процентной ставке.
Для определения прироста суммы применяется формула расчета сложного
процента:
F1 = (1+r)n,
где r – процентная ставка;
n – период наращения.
Накопленная за период сумма Sn определяется как произведение начальной
суммы инвестиций на функцию наращения:
Sn = S0 ? F1.
Задача 2. Определение стоимости серии равных сумм вложений,
депонированных в конце каждого периодического интервала.
Накопления, полученные при депонировании вкладов в начале каждого
периода, рассчитываются путем суммирования сложных процентов за весь
рассматриваемый период: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.
Начальная сумма за период составит:
Sn = a ? F2,
где а – денежный поток с равными поступлениями (аннуитет).
Задача 3. Определение текущей стоимости дохода, которая может быть
получена от инвестиций в будущем.
Решение данной задачи позволяет привести доходы, полученные в будущем, к
настоящему времени и сравнить сумму вложений в проект с доходом,
полученным через определенный период времени.
При применении фактора текущей стоимости используется понятие
дисконтирования, или ставки дисконта. Дисконтирование широко
используется в практике зарубежных стран, где величину ставки дисконта
(норматива приведения по фактору времени) связывают с риском деловых
операций (табл.1).
Фактор текущей стоимости (реверсия) рассчитывается по формуле: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.
Текущая стоимость рассчитывается как произведение стоимости,
прогнозируемой к получению в будущем, и данного фактора:
PV = Sn ? F3.
Связь ставок дисконтирования с риском деловых операций
Таблица 1
Уровень рискаНаправление
инвестированияВеличина ставки дисконтирования, %Очень
низкийРефинансирование выпуска облигаций7Средний Обычные
проекты16Высокий Новые проекты на стабильном рынке20Очень высокийНовая
техника24
Задача 4. Определение суммы, которую следует вложить в проект, чтобы
ежеквартально (ежегодно) получать определенный доход с учетом процентной
ставки.
Приведение денежного потока к одному моменту времени осуществления при
помощи функции, называемой текущей стоимостью аннуитета (денежный поток
с равными поступлениями):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,
где n – количество периодов получения дохода от инвестиций.
Текущая стоимость аннуитетов определяется по формуле:
PV = a ? F4.
Эта формула применяется для определения текущей стоимости, если доходы,
получаемые за каждый i-й период, равны. При неравенстве доходов по
временным периодам их получения рассчитывается дисконтированная
стоимость за каждый период.
Задача 5. Определение дохода, который необходимо получать ежегодно,
чтобы возместить (окупить) инвестиции за определенный период времени с
учетом процентной ставки.
Содержание задачи определяет название функции, применяемой для ее
решения, это функция погашения кредита, которая определяется как
величина, обратная текущей стоимости аннуитета: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.
Ежегодный доход (аннуитет) определяется умножением суммы инвестиций на
множитель F5:
FV = IC ? F5.
где IC – начальная сумма инвестиций (вложений).
Задача 6. Определение суммы, которую следует ежегодно вкладывать на
депозитный счет в банк, чтобы через определенное количество лет получить
заданную стоимость.
Для решения задачи используется функция, называемая фактором фонда
возмещения (величина, обратная фактору накопления единицы за период):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.
Сумма ежегодного вклада составит:
FV = A ? F6,
где А – стоимость поступлений по истечении срока вложений.
2.2 Классификация инвестиционных проектов
Инвестиционный проект – это совокупность соединенных воедино намерений и
практических действий по осуществлению инвестиционных вложений, по
обеспечению заданных конкретных финансово-экономических,
производственных и социальных результатов.
Инвестиционным проектом может осуществляться широкий диапазон мер — от
создания нового или технического перевооружения действующего предприятия
до организации различного рода шоу-программ, шоу-концертов.
В зависимости от направлений инвестиций и целей их реализации
инвестиционные проекты можно классифицировать на производственные,
научно-технические, коммерческие, финансовые, экологические,
социально-экономические .
Производственные инвестиционные проекты предполагают вложение средств в
создание новых, расширение, модернизацию или реконструкцию действующих
основных фондов и производственных мощностей для различных сфер
национальной экономики, в том числе жилищной, социально-бытовой и т.д.
Научно-технические инвестиционные проекты направлены на разработку и
создание новой высокоэффективной продукции с новыми свойствами, новых
высокоэффективных машин, оборудования, технологий и технологических
процессов. Разработка и реализация научно-технических и производственных
проектов часто связаны между собой. Осуществление производственных
проектов может являться продолжением осуществления научно-технических
проектов, а осуществление обоих проектов может также совмещаться во
времени.
Непременным условием процветания страны, национальной экономики и
экономики регионов является реализация прежде всего производственных и
научно-технических инвестиционных проектов. Как было отмечено, только
реализация указанных проектов создает условия для качественного
обновления
основных фондов, являющихся основой производства различных товаров и
оказания услуг, образования вновь созданной стоимости.
Суть коммерческих инвестиционных проектов – получение прибыли на
осуществляемые инвестиционные вложения в результате закупки, продажи и
перепродажи какой-либо продукции, товаров, услуг [15].
Поскольку вне материального производства вновь созданная стоимость не
образуется, а только перераспределяется, то эффективность коммерческих
инвестиционных проектов является результатом изменения перераспределения
вновь созданной стоимости (частично вновь созданная стоимость все-таки
образуется, но на операциях транспортирования, погрузки и т.п.). Эффект
от реализации коммерческих инвестиционных проектов может стать
капиталообразующим, если полученный доход, прибыль явятся источником
финансового обеспечения производственных или научно-технических
инвестиционных проектов.
Финансовые инвестиционные проекты связаны с приобретением, формированием
портфеля ценных бумаг и их реализацией, покупкой и реализацией долговых
финансовых обязательств, а также с выпуском и реализацией ценных бумаг.
В первом случае инвестор-покупатель и держатель ценных бумаг получает на
них дивиденды и увеличивает свой финансовый капитал. Источником
увеличения капитала является осуществление производственных
инвестиционных проектов.
Во втором случае инвестор-покупатель и реализатор долговых обязательств
также увеличивает свой финансовый капитал. При этом прироста общего
капитала в национальной экономике не происходит, а имеет место
перераспределение его в сфере финансового обращения.
В третьем случае реализация финансового инвестиционного проекта
непосредственно связана и является составной частью реализации
производственного инвестиционного проекта. Инвестор, реализуя проект по
выпуску и продаже ценных бумаг, решает задачу финансового обеспечения
производственного инвестиционного проекта.
К экологическим инвестиционным проектам относятся проекты, результатом
которых являются построенные природоохранные объекты или улучшенные
параметры действующих производств, предприятий, служб эксплуатации по
вредным выбросам в атмосферу и воздействиям на природу.
Результатом реализации социально-экономических инвестиционных проектов
является достижение определенной общественно полезной цели, в том числе
качественное улучшение состояния здравоохранения, образования, культуры
в стране, регионах [9].
2.3 Критерии экономической оценки инвестиционных проектов
Цель общей оценки инвестиционного проекта – представление всей
информации о проекте в виде, позволяющем лицу, принимающему решение,
сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности)
осуществления инвестиций. Особую роль играет коммерческая оценка.
Оценка коммерческой состоятельности должна основывается на информации,
полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах работы.
Коммерческая (финансово-экономическая) оценка олицетворяет собой
интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Информация именно
этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным
инвестором решения об участии в проекте.
Ценность результатов, полученных на данной стадии предынвестиционных
исследований, в равной степени зависит от полноты и достоверности
исходных данных и от корректности методов, использованных при их
анализе. В адекватной интерпретации результатов расчетов играют роль
опыт и квалификация экспертов или консультантов.
Необходимо применять стандартизированные методы оценки инвестиций. Это
позволит уменьшить влияние уровня компетентности экспертов и качество
анализа и обеспечит сопоставимость показателей финансовой
состоятельности и эффективности для различных проектов.
Два основных критерия оценки коммерческой привлекательности
инвестиционных проектов:
· финансовая состоятельность (финансовая оценка);
· эффективность (экономическая оценка).
Оба подхода взаимодополняют друг друга. В первом случае анализируется
ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. Во
втором – акцент делается на потенциальной способности проекта сохранить
покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп
их прироста.
Необходимо учитывать весь комплекс проблем, сопутствующих осуществлению
инвестиционного проекта. Факторы которые не могут быть представлены
только в количественном измерении: степень соответствия целей проекта
общей стратегии развития предприятия, наличие квалифицированной и
работоспособной «управленческой команды» (одна из важнейших предпосылок
успешности любого начинания), готовность владельцев предприятия
(акционеров) пойти на отсрочку выплаты дивидендов и т.п.
На рис. 3 представлены методы оценки по каждому из критериев.
Рис.3 Критерии оценки коммерческой состоятельности инвестиционного
проекта
2.4 Влияние инфляции на эффективность инвестиций и учет риска при
определении показателей эффективности инвестиционного проекта
Одним из важнейших факторов окружающей среды, влияющих на эффективность
вложения инвестиций, является инфляция. В условиях инфляции
эффективность капитальных вложений может существенно измениться. Будущие
денежные потоки будут отличаться не только покупательной способностью,
но и сроками поступления.
Инфляция – это процесс выравнивания монетарным путем напряженности,
возникшей в какой-либо социально-экономической среде, который
сопровождается повышением общего уровня цен и снижением покупательной
способности денег.
Инфляция находит выражение в повышении уровня цен и снижении
покупательной стоимости денег, их обесценении. Неодинаковая стоимость
денег в различные периоды осуществления инвестиционных проектов,
обусловленная фактором инфляции, также требует учета при оценке их
экономической эффективности. Уровень инфляции принято характеризовать и
измерять двумя показателями: темпом прироста и индексом роста.
Темп прироста инфляции представляет собой процентное отношение размера
увеличения цены на ресурс, товар, продукцию и т.п. за определенный
промежуток времени (год, квартал, месяц) к величине цены на его начало,
т.е. представляет собой величину:
Ти= (Цк-Цн)/Цнх100%,
где Ти – темп инфляции за рассматриваемый период;
Цн и Цк – цены ресурсов, продукции, услуг, товаров
соответственно на начало и конец рассматриваемого периода.
Индекс инфляции представляет собой соотношение цен на ресурсы,
продукцию, услуги, товары на конец и начало рассматриваемого периода,
т.е. его величина Jи определяется по формуле:
Jи = Цк/ Цн
Необходимость учета инфляции при оценке экономической эффективности
инвестиционных вложений обусловлена двумя основными причинами:
· неоднородностью инфляции, т.е. различной величиной ее уровня по видам
товаров и ресурсов, производимых, реализуемых и потребляемых в процессе
реализации инвестиционных проектов;
· превышением уровня инфляции над ростом курса иностранных валют.
Кроме того, даже однородная инфляция влияет на
показатели экономической эффективности инвестиционных проектов
вследствие:
· изменения влияния запасов и задолженностей (увеличение запасов
материалов и кредиторской задолженности становится более выгодным, а
запасов готовой продукции и дебиторской задолженности – менее выгодным,
чем без инфляции);
· завышения налогов за счет отставания амортизационных отчислений от
тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на основные фонды;
· изменения фактических условий предоставления займов и кредитов.
Учет влияния инфляции на показатели экономической эффективности
инвестиций и инвестиционных проектов осуществляется с использованием
базисных, расчетных и прогнозных цен на потребляемые ресурсы,
производимые и реализуемые товары, продукцию и услуги.
Базисная цена — цена, которая сложилась на рынке товаров, ресурсов и
услуг на данный конкретный момент времени. Базисная цена считается
неизменной в течение всего расчетного периода оценки эффективности
инвестиционного проекта.
Для измерения инфляции наиболее часто используют индексы цен, т.е.
относительные показатели, характеризующие темпы роста цен (индексы
потребительских цен, индексы отпускных цен продукции и индексы изменения
цен в среднем по всей экономике).
При оценке инвестиционных решений необходимо учитывать не только
возможные последствия инфляции, но и долгосрочные тенденции изменения
цен на выпускаемую продукцию и на основные статьи расходов.
Инфляционные процессы сказываются на фактической эффективности
инвестиций, поэтому фактор инфляции следует обязательно учитывать при
анализе проектов и выборе вариантов капиталовложений.
Два аспекта влияния инфляции на показатели финансовой эффективности
проекта:
· Влияние на показатели проекта в натуральном выражении, когда инфляция
приводит не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к
изменению плана реализации проекта;
· Влияние на показатели проекта в денежном выражении.
Способы учета инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов:
1. Инфляционная коррекция денежных потоков.
Инфляционная коррекция денежных потоков связана с проблемой постоянных и
текущих цен и расчетами в рублях и в валюте.
Инфляционная коррекция денежных потоков проводится с помощью операции
дефлирования – это деление денежного потока, выраженного в прогнозных
ценах (тенге или иностранной валюте), на соответствующие индексы
инфляции: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или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,
где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 – денежный поток в дефлированных ценах;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 – денежный поток в
прогнозных ценах;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 – общий индекс инфляции тенге;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 – общий индекс
иностранной валюты.
2. Учет инфляционной премии в ставке процента.
Процентная ставка – это относительный (в процентах или долях) размер
платы за пользование кредитом в течение определенного периода времени.
Процентная ставка, взимаемая банком по кредитам, называется кредитной
процентной ставкой. Процентная ставка, выплачиваемая банком по
депозитным вкладам, называется депозитной процентной ставкой.
Кредитная Ии депозитная процентные ставки могут быть номинальными,
реальными и эффективными.
Номинальная процентная ставка – процентная ставка, объявляемая
кредитором. Реальная процентная ставка – процентная ставка в постоянных
ценах (при отсутствии инфляции), величина которой обеспечивает такую же
доходность займа, что и номинальная ставка при наличии инфляции.
Реальная процентная ставка получается из номинальной за счет исключения
влияния инфляции и используется при анализе процентных ставок, а также
для приближенного пересчета платежей по займам при оценке эффективности
инвестиционного проекта в текущих ценах. Связь между реальной и
номинальной процентными ставками определяется по формуле И.Фишера: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,
где r – реальная процентная ставка;
rн – номинальная процентная ставка;
i – темп инфляции (темп роста цен).
Эффективная процентная ставка – доход кредитора за счет капитализации
процентов, выплачиваемых в течение периода, для которого объявлена
процентная ставка.
Если номинальная процентная ставка равна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 (в долях), а
выплата процентов по условию займа происходит m раз в год, то при каждой
выплате уплачивается процент по ставке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. В этом случае
эффективная процентная ставка за год равняется (в долях):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.
3. Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции. Когда
нет достаточно точных прогнозов относительно будущего поведения
инфляции, зачастую первоначальные расчеты по проекту делают в базовых,
начальных ценах, а затем с помощью анализа чувствительности проверяют
влияние инфляции на эффективность проекта.
Цель анализа чувствительности – выявление важнейших факторов, способных
наиболее серьезно повлиять на проект и проверить воздействие
последовательных изменений этих факторов на результаты проекта. Среди
варьируемых факторов, рассматриваемых на практике, наиболее важными
являются показатель инфляции. При проведении анализа чувствительности
можно последовательно анализировать виды инфляции:
· общая;
· переменных издержек;
· заработной платы;
· основных фондов;
· постоянных издержек и накладных расходов и т.д.
Отдельно для инфляции можно построить вектор чувствительности,
позволяющий выявить наиболее чувствительные переменные инфляции ,для
которых целесообразно провести дополнительные исследования в рамках
количественного анализа рисков [14].
Неопределенность предполагает наличие факторов, при которых результаты
действий не являются детерминированными, т.е о них нет полной и точной
информации, а степень возможного влияния этих факторов на результаты
неизвестна; это неполнота или неточность информации об условиях
реализации проекта.
Факторы неопределенности делят на внешние и внутренние. Внешние факторы
– законодательство, реакция рынка на выпускаемую продукцию, действия
конкурентов и др. Внутренние – компетентность персонала фирмы, ошибки
при определении характеристик проекта и т.д.
Следует отметить некоторые важные особенности, связанные с учетом
неопределенности в инвестиционном проектировании.
1. Неопределенность нельзя трактовать как отсутствие какой бы то ни было
информации об условиях реализации проекта, речь может идти только о
неполноте и неточности имеющейся информации. Соответственно учет
неопределенности подразумевает сбор и наиболее полное использование всей
имеющейся полезной информации об условиях реализации проекта и степени
их возможности. Иными словами, упор делается не на отсутствие, а на
наличие информации; имеющаяся информация должна рассматриваться как
точная и обоснованная и использоваться при оценке проекта.
2. Неопределенность может относиться не только к информации о будущих
условиях реализации проекта, но и использованной при проектировании
информации об уже осуществленных действиях. Поэтому факторы
неопределенности необходимо учитывать и при подготовке исходной
информации для разработки проекта, и при оценке результатов его
реализации, и при корректировке хода реализации на основе поступающей
новой информации.
Под риском понимается вероятность возникновения условий, приводящих к
негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.
Однако приведенное определение не охватывает всего содержания этого
термина. Для более полной характеристики целесообразно ввести понятие
«ситуация риска».
Ситуацию можно рассматривать как сочетание, совокупность различных
обстоятельств и условий, создающих определенную обстановку для того или
иного вида деятельности. Среди различных видов ситуаций особое место
занимают ситуации риска. Функционированию и развитию многих
экономических процессов присущи элементы неопределенности. Это
обусловливает появление ситуаций, не имеющих однозначного исхода
(решения). Если существует возможность количественно и качественно
определить степень вероятности того или иного варианта, то это и будет
ситуация риска.
Ситуация риска качественно отличается от ситуации неопределенности.
Ситуация неопределенности характеризуется тем, что вероятность
наступления результатов решений или событий в принципе неустановима.
Таким образом, ситуацию риска можно охарактеризовать как разновидность
неопределенности, когда наступление событий вероятно и его вероятность
может быть определена.
Влияние факторов риска и неопределенности приводит к тому, что
содержание, состав инвестиционного проекта и методы оценки его
эффективности существенно изменяются. Основным отличием проектов,
разрабатываемых и оцениваемых с учетом неопределенности, является то,
что условия их реализации и существующие затраты и результаты точно не
известны. поэтому приходится принимать во внимание весь спектр их
возможных значений, а также степень возможности каждого из них.
Из вышесказанного вытекают и другие отличия:
· Необходимость введения новых и обобщения «обычных» показателей
эффективности проекта;
· Изменение экономического содержания понятия эффективности проекта;
· Потребность в существенном изменении содержания инвестиционного
проекта, прежде всего в части усложнения организационно-экономического
механизма его реализации;
· Необходимость введения в рассмотрение дополнительных показателей,
характеризующих неопределенность и риск.
Полная определенность и отсутствие риска при оценке и принятии
инвестиционного проекта являются нереалистичным условием. Поэтому
денежный поток инвестиционного проекта можно оценить с той или иной
степенью достоверности. Кроме того, разные проекты часто имеют разный
уровень риска. Например, проекты, связанные, с совершенствованием
существующих и внедрением новых видов товаров всегда вязаны с достаточно
высоким риском.
В этой связи необходимо подчеркнуть важность анализа внешней
маркетинговой среды, которая характеризуется изменчивостью и
непредсказуемостью. Здесь используется вариантность расчетов проекта —
при благоприятных и неблагоприятных условиях, например при низких и
высоких ценах на сырье, материалы, энергию и т.д.
Для повышения качества принимаемых решений по инвестиционным проектам
целесообразно проверить устойчивость их эффективности при различных
значениях исходной информации в границах возможного колебания ее и
наиболее вероятных неблагоприятных условиях их реализации. Проект
считается устойчивым, надежным, если во всех вариантах влияние
неблагоприятных последствий устранимо за счет создания запасов и
резервов или они могут быть возмещены страховыми компаниями. Степень
устойчивости проекта к возможным неблагоприятным изменениям его
осуществления может быть охарактеризована показателями.
Предельного уровня объема производства, цен производимой продукции и
других параметров проекта.
Предельное значение параметра проекта для конкретного года его
реализации – значение параметра в данном году при нулевой чистой
прибыли.
Наиболее распространенным приемом оценки устойчивости проекта является
определение «точки безубыточности», которая показывает тот минимальный
объем продаж подлежащей выпуску продукции, при котором выручка от ее
реализации покрывает только издержки производства и сбыта продукции.
«Точка безубыточности» (минимальный объем выпуска продукции Мб) может
быть определена по формуле: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где Ц – цена единицы продукции;
Зп – условно-постоянные издержки предприятия в целом;
Зпер – переменные затраты на производство единицы продукции.
Проект считается относительно надежным, если номинальный объем продаж
превышает «точку безубыточности».
3. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
3.1 Классификация методов оценки приемлемости инвестиционных проектов
Центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов
вложения средств в операции с реальными активами занимает
финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов. С развитием
рыночных отношений в нашей стране стали применяться различные методы
оценки эффективности инвестиций, адекватно отражающие конкретные
предпринимательские цели хозяйствующих субъектов, банков, корпораций и
частных лиц. Естественно, в сфере государственного управления
потребовалась разработка новых рыночных подходов к обобщенной оценке
эффективности инвестиционной деятельности различных субъектов. Эта
задача была реализована в Методических рекомендациях, утвержденных
Минфином в 1994 г. В них авторитетные ученые сделали попытку
приблизиться к общепризнанным методам оценки инвестиций, применяемым в
мировой практике.
Сравнение инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор
лучшего из них производились с использованием различных показателей.
Среди них: чистый, дисконтированный доход или интегральный эффект,
индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости, другие
показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.
Нередко оценка производится, когда проект разработан лишь в самых общих
чертах и исходная информация о его показателях ориентировочная. Такой
расчет (экспресс-оценка эффективности) принципиально ни чем не
отличается и не должен отличаться от «обычного». Различия здесь носят
только технический характер (укрупненный подсчет затрат и доходов) и
обусловлены прежде всего ограниченностью сроков проведения
экспресс-оценки. Квалифицированные специалисты могут в отдельных случаях
выполнить экспресс-оценку в сравнительно короткие сроки и с учетом более
широкого круга факторов, однако подобная работа требует существенно
более высокой оплаты. Неполнота и неточность исходной информации при
этом учитываются путем:
· разбиения расчетного периода на более крупные шаги;
· использования менее детальной разбивки затрат;
· применение упрощенных методов расчета тех статей доходов и расходов,
которые несущественно влияют на эффективность проекта;
· использование существенно ограниченного перечня интегральных
показателей эффективности проекта;
· завышения размеров запасов и резервов [14].
В современных условиях многообразия критериев эффективности Методические
рекомендации утратили функцию единого критерия как главного мерила
выгодности. Решение обычно принимает предприниматель или группа лиц на
основе рассматриваемой совокупности оценочных показателей и анализа
влияния множественных факторов в их иерархической системе на микро-,
мезо- и макроуровне.
Показатели оценки эффективности инвестиций:
Первая группа – динамические показатели, основанные на применении
концепции дисконтирования. Рассчитываются с помощью методов:
· определения чистого дисконтированного дохода (ЧДД);
· расчета индекса доходности (ИД);
· расчета внутренней нормы доходности (ВНД).
Вторая группа – статические показатели, основанные на учетных ставках.
Оцениваются путем:
· расчета срока окупаемости инвестиций (СО);
· определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (БР).
Все показатели оценивают инвестиционный проект или различные его
варианты только по одному критерию и не дают возможности достаточно
обоснованно принять инвестиционное решение, поскольку в хозяйственной
практике возникают ситуации, когда инвестору необходимо сделать выбор из
нескольких возможных для реализации инвестиционных проектов.
В деловой практике каждый из общепринятых методов оценки эффективности
инвестиций имеет своих сторонников, часто их используют в комбинации
друг с другом. Результаты рыночного анкетного опроса 103 крупнейших
судоходных компаний мира в 2003 г. о частоте применения тех или иных
методов оценки приемлемости инвестиций представлены в табл. 2. Наиболее
часто в качестве основного измерителя используется внутренняя норма
доходности, на втором мете – срок окупаемости, и наконец, на третьем –
чистый дисконтированный доход. Однако для окончательного решения
привлекаются дополнительные критерии, в том числе неформальные.
Частота применения методов оценки приемлемости проектов
Таблица 2
Название методаЧастота применения в
качествеосновноговспомогательногоДисконтные 1. Чистая текущая
стоимость32392. Внутренняя норма доходности69143. Другие
методы1221Бухгалтерские1. Срок окупаемости49342. Рентабельность18303.
Другие методы1423Примечание: многие компании использовали в качестве
основных или дополнительных несколько показателей, поэтому общий
результат в каждой колонке превышает 103.
Наиболее популярна следующая триада формальных показателей (45%
опрошенных судоходных компаний): внутренняя норма доходности и срок
окупаемости – в качестве основных, а чистый дисконтированный доход – как
дополнительный показатель. Очевидно, что явного преимущества какого-то
одного метода оценки инвестиций нет.
Проведение анализа накопленного мирового опыта в этой области позволило
выявить причины использования того или иного метода на практике.
Например, приверженцев наиболее общих и, возможно, самых несложных
методов (срок окупаемости) часто критикуют за их неспособность правильно
оценить проект. В то же время среди сторонников, использующих методы
дисконтирования денежных потоков, продолжается спор о том, что лучше:
внутренняя норма доходности или чистый дисконтированный доход, хотя чаще
ученые склоняются в сторону последнего [23].
3.2 Методика оценки инвестиционных проектов
Рассмотрим некоторые из методов оценки инвестиционных проектов.
1. Метод определения чистого дисконтированного дохода. В мировой
практике для обозначения этого метода используют разные термины: «чистая
текущая стоимость», «чистый приведенный доход», «чистая дисконтированная
стоимость», «общий финансовый итог от реализации проекта», «текущая
стоимость», «чистая текущая стоимость проекта», «чистая приведенная
стоимость», «интегральный эффект» и т.д. Однако во всех работах этот
метод имеет русскую аббревиатуру – ЧДД (Net Present Value, NPV) и в ряде
случаев различные алгоритмы для расчета.
Суть метода определения чистого дисконтированного дохода – сравнение
текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с
инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации. Этот метод
анализа инвестиций основан на определении чистой текущей стоимости,
которая обеспечивает прирост денежных средств компании в результате
реализации инвестиционного проекта. Он исходит из двух предпосылок:
любая компания стремится к максимизации потоков денежных средств,
разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.
Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения
цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для
постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле: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,
где Рt – результаты, достигаемые на шаге расчета t;
Зt – затраты, осуществляемые на том же шаге;
Е – коэффициент дисконтирования;
Эt = (Рt – Зt) – эффект, достигаемый на шаге расчета t.
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, это означает, что в
результате реализации такого проекта собственные средства компании
возрастут и, следовательно, инвестирование пойдет ей на пользу, т.е.
проект может считаться приемлемым. Если инвестиционный проект будет
осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект
неприемлем.
Следует особо рассмотреть ситуацию, когда ЧДД = 0, т.е. собственные
средства предприятия не меняются. Однако проект с ЧДД = 0 имеет
дополнительный аргумент в свою пользу: в случае реализации проекта
возрастут объемы производства. Поскольку нередко этот факт
рассматривается как положительная тенденция, то проект все же считается
приемлемым.
На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения
ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения: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,
где Кt – капиталовложения на шаге расчета t;
К – сумма дисконтированных капиталовложений.
Через Иt обозначают затраты на шаге расчета t при условии, что в них не
входят капиталовложения. В формулу для К притоки денежных средств входят
со знаком «плюс», а оттоки денежных средств – со знаком «минус». Тогда
формула для ЧДД имеет вид: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.
Эта формула выражает разницу между суммой приведенных эффектов и
приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений
(К). ЧДД снижается, если растет норма дисконта (процентная ставка,
которую взяли в расчет).
Показатель ЧДД применяется при определении коммерческой (финансовой),
экономической и бюджетной эффективности проекта. При определении
коммерческой эффективности наряду с ЧДД используется показатель потока
реальных денег (cash flow). Потоком реальных денег (Фt) называется
разность между притоком (Пt) и оттоком (Оt) денежных средств на каждом
t-м шаге расчета:
Фt = Пt – Оt.
Показатель ЧДД отражает также прогнозируемую оценку изменения
экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого
проекта.
Широкая распространенность метода оценки инвестиций решений на основе
ЧДД объясняется тем, что он обладает достаточной устойчивостью при
разных комбинациях исходных данных, позволяя во всех случаях находить
экономически рациональное решение. Однако он дает ответ лишь на вопрос,
способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту собственных
средств компании, но не говорит об относительной мере такого роста. А
эта мера имеет большое значение для любого инвестора. Поэтому для
восполнения такого пробела используется иной показатель – метод
рентабельности инвестиций.
2. Метод расчета индекса доходности. Этот метод в мировой практике имеет
следующие названия: «индекс доходности», «рентабельность», «простая
норма прибыли (без дисконтирования)», «индекс выгодности инвестиций»,
«показатель рентабельности инвестиций», «индекс прибыльности». Во всех
случаях этот метод имеет аббревиатуру – ИД (Profitability Index, PI).
Индекс доходности – это показатель, позволяющий определить, в какой мере
возрастут собственные средства предприятия в расчете на одну денежную
единицу инвестиций. Метод расчета данного показателя является как бы
продолжением метода расчета чистой текущей стоимости. Показатель ИД, в
отличии от показателя ЧДД, является относительной величиной. Он
рассчитывается по формуле: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,
где К – сумма дисконтированных капиталовложений;
Рt – результаты, достигаемые на шаге расчета t;
Иt – затраты на шаге расчета t;
Е – коэффициент дисконтирования.
Если ИД>1, реализация проекта целесообразна, причем чем больше ИД
превышает единицу, тем больше инвестиционная привлекательность проекта.
Иными словами, дисконтированные доходы от реализации проекта в ИД раз
превосходят дисконтированные инвестиционные затраты. Если ЧДД
положителен, то и ИД>1, и наоборот.
Индекс доходности, выступая как показатель абсолютной приемлемости
инвестиций, в то же время предоставляет возможность для исследования
инвестиционного проекта еще в двух аспектах: с его помощью можно
определить меру устойчивости проекта и ранжировать различные инвестиции
с точки зрения их привлекательности.
Однако индекс доходности показывает уровень эффективности инвестиций при
одном ограничении – при принятой норме дисконта. Устраняет этот
существенный недостаток метод расчета внутренней нормы доходности.
3. Метод расчета внутренней нормы доходности. В мировой практике
используются следующие названия этого метода: внутренняя норма
доходности, доходность дисконтированных денежных поступлений, внутренняя
норма рентабельности, внутренняя норма прибыли, внутренняя ставка
отдачи, внутренний коэффициент рентабельности, внутренняя норма
окупаемости инвестиций. Аббревиатура этого метода – ВНД (Internal Rate
of Return, IRR).
Внутренняя норма доходности – та расчетная ставка процентов, при которой
капитализация регулярно получаемого дохода дает сумму, равную
инвестициям, и, следовательно, капиталовложения являются окупаемой
операцией. Иными словами, внутренняя норма доходности представляет собой
уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования, и по
своей природе близка к различного рода процентным ставкам, используемым
в других аспектах финансового менеджмента. В основном рассматриваются
стандартные инвестиционные проекты, при реализации которых необходимо
сначала осуществить затраты денежных средств (допустить отток средств) и
лишь потом можно рассчитывать на денежные поступления (притоки средств).
Таким образом, ВНД – это коэффициент дисконтирования (Евн), при котором
величина приведенных к одному и тому же временному интервалу эффектов
равна приведенным капиталовложениям: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,
где Рt – результаты, достигаемые на шаге расчета t;
Иt – затраты на шаге расчета t;
Евн – коэффициент дисконтирования;
Кt – капиталовложения на шаге расчета t.
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является
он приемлемым или нет при некотором заданном коэффициенте
дисконтирования (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и
затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый
капитал. Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на
капитал, то инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и можно
рассматривать вопрос о его принятии.
Формально ВНД – это коэффициент дисконтирования, при котором ЧДД=0, т.е.
инвестиционный проект не обеспечивает роста собственных средств
компании, но и не ведет ее к снижению. Именно поэтому в отечественной
литературе ВНД иногда называют проверочным дисконтом, так как она
позволяет найти граничное значение коэффициента дисконтирования,
разделяющее инвестиции на приемлемые и неприемлемые. Для этого ВНД
сравнивают с тем уровнем доходности вложений, который компания выбирает
для себя в качестве стандартного с учетом того, по какой цене она
получила капитал для инвестирования. Этот стандартный уровень
желательной доходности часто называют барьерным коэффициентом HR (hurdle
rate).
Принцип сравнения этих показателей: если ВНД>HR – проект приемлем, если
ВНД
1 и
наоборот. Если PJ (ИД)>1, проект эффективен, если PJ (ИД)1 то проект эффективен.
Определения внутренней нормы прибыли
Определение внутренней нормы прибыли JRR (Внутренней нормы
доходности ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Евн) при
которой величина приведенных эффектов равна приведенным
инвестициям (капвложениям).
picscalex161010009000003e401000003001c0000000000050000000902000000000500
0000020101000000050000000102ffffff00050000002e0118000000050000000b020000
0000050000000c028004400d1200000026060f001a00ffffffff000010000000c0ffffff
bbffffff000d00003b0400000b00000026060f000c004d61746854797065000010010800
0000fa0200001000000000000000040000002d0100000500000014020002710405000000
13020002890a1c000000fb0280fe0000000000009001010000000402001054696d657320
4e657720526f6d616e0020a9f37729a9f3772030f577d00966a6040000002d0101000800
0000320a60021d0c010000004a791c000000fb0280fe0000000000009001010000cc0402
001054696d6573204e657720526f6d616e0020a9f37729a9f3772030f577d00966a60400
00002d01020004000000f001010008000000320a8a03080701000000c57908000000320a
6b01d40601000000c4791c000000fb0280fe000000000000900101000000040200105469
6d6573204e657720526f6d616e0020a9f37729a9f3772030f577d00966a6040000002d01
010004000000f001020009000000320a60024c00030000004a5252651c000000fb0220ff
0000000000009001010000cc0402001054696d6573204e657720526f6d616e0020a9f377
29a9f3772030f577d00966a6040000002d01020004000000f001010008000000320aea03
030802000000c2cd1c000000fb0220ff0000000000009001010000000402001054696d65
73204e657720526f6d616e0020a9f37729a9f3772030f577d00966a6040000002d010100
04000000f001020008000000320acb01e6070100000074cd1c000000fb0280fe00000000
00009001000000020002001053796d626f6c000097080a62a0f1120020a9f37729a9f377
2030f577d00966a6040000002d01020004000000f001010008000000320a6002e70a0100
00002dcd08000000320a8a03d205010000002bcd08000000320a60023303010000003dcd
1c000000fb0280fe0000000000009001000000000402001054696d6573204e657720526f
6d616e0020a9f37729a9f3772030f577d00966a6040000002d01010004000000f0010200
08000000320a8a03f8090100000029cd08000000320a8a03e4040100000031cd08000000
320a8a0385040100000028cd0a00000026060f000a00ffffffff0100000000001c000000
fb021000070000000000bc02000000cc0102022253797374656d00a6d00966a600000a00
21008a010000000002000000bcf31200040000002d01020004000000f001010003000000
0000
где Дt – доход от продажи;
Евн – норма дисконта;
J – инвестиции (капвложения).
Если расчет NPV (ЧДД) инвестиционного проекта дает ответ
на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой
заданной норме дисконта (r), то JRR (ВНД) проекта определяется
в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором
нормой дохода на вкладываемый капитал.
-50000006140160234432653% В случае, когда JRR (ВНД) равна или
больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции
в данный инвестиционный проект оправданы и может рассматриваться
вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный
проект нецелесообразны. Для расчета внутренней нормы прибыли я
использовала ЭВМ, а именно Микрософт Excel. в который ввела
следующие данные и при помощи мастера функций получила:
Определение срока окупаемости
Срок окупаемости инвестиций РР – это период (измеряемый в
месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные
вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом,
покрываются суммарными (кумулятивными результатами) результатами
его осуществления.
picscalex160010009000003900100000300150000000000050000000902000000000400
000002010100050000000102ffffff00040000002e011800050000003102010000000500
00000b0200000000050000000c024004c0071200000026060f001a00ffffffff00001000
0000c0ffffffb4ffffff80070000f40300000b00000026060f000c004d61746854797065
0000f00009000000fa02000010000000000000002200040000002d010000050000001402
0002b4030500000013020002620715000000fb0220ff0000000000009001000000000402
001054696d6573204e657720526f6d616e000085040000002d01010008000000320ad302
e00601000000290008000000320ad302f20501000000280008000000320ad201b1050100
0000300010000000fb0220ff0000000000009001000000020002001053796d626f6c0002
040000002d01020004000000f001010008000000320ad3024b0601000000530010000000
fb0280fe0000000000009001000000020002001053796d626f6c0002040000002d010100
04000000f001020008000000320a60027e02010000003d0015000000fb0220ff00000000
00009001010000000402001054696d6573204e657720526f6d616e000085040000002d01
020004000000f001010008000000320afb03970501000000740015000000fb0280fe0000
000000009001010000000402001054696d6573204e657720526f6d616e00008504000000
2d01010004000000f001020008000000320a9b03d00401000000460015000000fb0280fe
0000000000009001010000cc0402001054696d6573204e657720526f6d616e00cc850400
00002d01020004000000f001010008000000320a9b03c20301000000d10015000000fb02
80fe0000000000009001010000000402001054696d6573204e657720526f6d616e000085
040000002d01010004000000f001020008000000320a7201ed04010000004a0008000000
320a600246000200000050500a00000026060f000a00ffffffff01000000000010000000
fb021000070000000000bc02000000cc0102022253797374656d00cc040000002d010200
04000000f0010100030000000000
Где РР – период окупаемости (лет)
J0 – (к) – первоначальные инвестиции (капвложения.)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 – годичная сумма
денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.
Величина срока окупаемости определяется путем последовательного
суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор, пока не
будет получена сумма равная общему объему инвестиций или превышать его.
Более точнее срок окупаемости определяем из пропорций
5068045 – 2
5000000 – x
picscalex1380100090000034901000003001c0000000000050000000902000000000500
0000020101000000050000000102ffffff00050000002e0118000000050000000b020000
0000050000000c02e003800e1200000026060f001a00ffffffff000010000000c0ffffff
b6ffffff400e0000960300000b00000026060f000c004d617468547970650000c0000800
0000fa0200001000000000000000040000002d0100000500000014020002c20305000000
130200020c0b1c000000fb0280fe0000000000009001000000000402001054696d657320
4e657720526f6d616e0020a9f37729a9f3772030f577d50c6644040000002d0101000800
0000320a6002810d01000000397908000000320a6002270d010000002c7908000000320a
60028b0c0100000031790b000000320a8a03ca0407000000353036383034350008000000
320a70013e0a01000000323008000000320a70014409010000002a300b000000320a7001
d0030700000035303030303030001c000000fb0280fe0000000000009001000000020002
001053796d626f6c0000d80c0af5a0f1120020a9f37729a9f3772030f577d50c66440400
00002d01020004000000f001010008000000320a60027e0b010000003d3008000000320a
60028502010000003d301c000000fb0280fe000000000000900101000000040200105469
6d6573204e657720526f6d616e0020a9f37729a9f3772030f577d50c6644040000002d01
010004000000f001020008000000320a600246000200000050500a00000026060f000a00
ffffffff0100000000001c000000fb021000070000000000bc02000000cc010202225379
7374656d0044d50c664400000a0021008a010000000002000000bcf31200040000002d01
020004000000f0010100030000000000года
Резюме: срок окупаемости составляет 1 год 10,8 месяцев
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В заключение дипломной работы прежде всего хотелось бы отметить, что она
выполнялась в полном соответствии с заданием по ее выполнению и потому
удалось добиться полного раскрытия темы дипломной работы.
По результатам выполненной работы можно сделать следующие выводы и
предложения.
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов
деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.
Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности важно знать
предварительный анализ, который проводится на стадии разработки
инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных
управленческих решений.
Главным направлением предварительного анализа является определение
показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е.
отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как
правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости
денег.
Рассмотрение любого инвестиционного проекта требует большой тщательной
предварительной работы. Оценка инвестиционной привлекательности того или
иного проекта требует детального анализа множества показателей;
принимать решение приходится с учетом таких факторов, как риск,
неопределенность, инфляция.
Обоснование целесообразности реализации инвестиционного проекта
невозможно без разработки бизнес-плана, являющегося неотъемлемой
составной частью проектных материалов. Именно в случае положительных
результатов его экспертизы заинтересованными участниками проекта
формируется организационно-экономический механизм его реализации.
Организационно-экономический механизм реализации проекта – форма
взаимодействия участников проекта, фиксируемая в проектных материалах в
целях обеспечения реализуемости проекта и возможности учета интересов
каждого участника инвестиционного проекта.
Организационно-экономический механизм реализации проекта включает:
· нормативные документы, на основании которых осуществляется
взаимодействие участников;
· обязательства, принимаемые участниками в связи с осуществлением ими
совместных действий по реализации проекта, гарантии таких обязательств и
санкции за их нарушение;
· условия финансирования инвестиций, в частности – основные условия
кредитных соглашений (сроки кредита, процентные ставки, периодичность
уплаты процентов и т.д.);
· систему управления реализацией проекта, обеспечивающую должную
синхронизацию деятельности отдельных участников, защиту интересов
каждого из них;
· меры по взаимной финансовой, организационной и иной поддержке, включая
государственную;
· основные особенности учетной политики каждого участника проекта.
Любое инвестиционное решение основывается на оценке:
· Собственного финансового состояния и целесообразности участия в
инвестиционной деятельности;
· Размера инвестиций и источников финансирования;
· Будущих поступлений от реализации проекта.
Главное в проблеме эффективности инвестиций – создание условий для
интенсификации вложений в наиболее конкурентные производства, дающие
быструю отдачу и позволяющие максимально увеличить доходы предприятий,
населения и бюджета.
Невозможно не обратить внимание на такой важный вопрос каким является
методика расчета экономической эффективности инвестиций, которая
базируется на определенных методических рекомендациях и подходах,
которые в свою очередь опираются на расчеты ряда показателей
(инструментарий), составляющих методическую основу работы.
Серьезные позитивные изменения в экономике Казахстана в последние годы
настоятельно диктуют необходимость внесения существенных коррективов в
методологические оценки различных социально-экономических явлений, в том
числе в оценку экономической эффективности инвестиций. По крайней мере
наши оценки эффективности инвестпроектов начала 90-х годов прошлого века
и сейчас в 2007 году должны отличаться серьезным образом. В современном
Казахстане нужны инвестпроекты, где главенствуют интересы нашей страны и
мы не так бедны как прежде, потому не можем допускать такие послабления
иностранным инвесторам как в предыдущие годы.
Учитывая особую важность и необходимость инвестиций для нормального
развития национальной экономики, государство проводит определенную
политику в сфере привлечения капитала в народное хозяйство. Такая
политика получила название инвестиционной.
От инвестиций и инвестиционной политики государства в огромной степени
зависит развитие производственного потенциала страны, темпы
экономического роста, повышение качества и объемов производства
материальных и духовных благ, развитие всей инфраструктуры. Современная
инвестиционная политика – основной рычаг осуществления структурных
изменений в экономике, освоения территорий и природных ресурсов,
устранения диспропорций в экономическом развитии регионов страны,
обеспечения занятости населения, развития науки и техники, проведения в
жизнь модернизации сельского хозяйства, решения экологических проблем.
СИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Конституция Республики Казахстан
2. Гражданский кодекс Республики Казахстан
3. «Закон об оценочной деятельности в РК» от 30 ноября 2000 года с
изменениями и дополнениями от 20.12.04 с изменениями и дополнениями от
24.12.01 г. № 276-II; от 14.02.03 г. № 388-II; от 08.05.03 г. № 414-II;
от 20.12.04 г. № 13-III.
4. Закон РК «Об инвестициях» от 8 января 2003 года № 373-II
5. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. «Оценка эффективности
инвестиционных проектов». Москва, издательство ДЕЛО, 2004
6. Воропаев В.И. Управление проектами. М.: Аланс, 1995
7. Дияров С.К. «Инвестирование и финансирование недвижимости». Алматы,
2006
8. Дияров С.К. «Управление недвижиостью». Алматы, 2004
9. Ермекбаев А.Е. «Введение а экспертологию». Алматы, 2003
10. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Бузова И.А., Терехова В.В.
«Экономическая оценка инвестиций». Санкт-Петербург, издательство Вектор,
2006
11. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций. Москва,
Воениздат, 1995
12. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и
статистика, 2000
13. Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и
инновационной деятельности предприятий, М.:Финансы и статистика, 2001
14. Ложникова А. В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике.
Москва, МЗ-ПРЕСС, 2001
15. Марголин А.М., Быстряков А.Я. «Экономическая оценка инвестиций».
Учебник, Москва 2001
16. Маренков Н.Л. Инвестиции. Ростов н/Д: Феникс, 2003
17. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных
проектов (вторая редакция). Официальное издание. Утверждено:
Министерство экономики РФ, Министертво финансов РФ, Государственный
комитет РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике №ВК 477 от
21.06.1999 г./В.В. Косов, В.Н. Липшиц, А.Г. Шахназаров. – М.: Экономика,
2000
18. Нешитой А.С. «Инвестиции». Учебник, Москва, 2006
19. Попов В.М. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и
зарубежный опыт. Современная практика. М.: Финансы и статистика, 2001
20. Сапаргалиев С.Ш. «Оценка индустриально-инновационных технологий»,
учебно-практическое пособие. Алматы, 2006
21. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие.
Москва, ИНФРА-М, 2000
22. Слепнева Т.А., Яркий Е.В. Инвестиции. Москва, ИНФРА – М, 2003г.
23. Тажибаев С.Д. «Квалиметрия в машиностроении», учебное пособие.
Алматы 2005
24. Тимченко Т.Н. «Экономическая оценка инвестиций». Учебное пособие,
Москва, издательство РИОР, 2005
Нашли опечатку? Выделите и нажмите CTRL+Enter
